Bloomberg는 FTX에 대해 다음과 같이 논평했습니다: 강세장을 활용하여 전액 보상을 얻었지만 S는 안타깝습니다.

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원본 기사 "FTX가 돈을 찾았습니다 "는 Odaily Planet Daily jk에 의해 번역되었습니다.

Matt Levine은 금융 분야를 다루는 Bloomberg Opinion 칼럼니스트입니다. 그는 이전에 Dealbreaker의 편집자였으며 Goldman Sachs의 투자 은행 부문에서 근무했으며 Wachtell, Lipton, Rosen Katz의 MA 변호사였으며 미국 제3순회 항소 법원에서 부판사로 재직했습니다.

오늘날의 상황은 FTX가… 지급불능이지만 여전히 지급불능 상태라는 것입니다. 이것은 충격적이다:

암호화폐 거래소 FTX는 2022년 11월 붕괴로 손실된 것보다 수십억 달러 더 많은 고객 자금을 축적하여 고객이 이자를 포함한 전액 보상을 받을 수 있도록 했습니다. 미국 파산 절차에서 매우 드문 결과입니다.

주니어 채권자는 일반적으로 보유 자산의 일부만 받지만 FTX는 Solana를 포함한 암호화폐의 강력한 랠리에서 혜택을 받았습니다. 이 회사는 또한 인공지능 회사 Anthropic에 대한 지분과 같은 다양한 벤처를 포함하여 여러 다른 자산을 매각했습니다.

FTX가 무너지면서 회사를 인수한 현 FTX CEO인 존 레이(John Ray)는 “이것은 어떤 파산 사건에서도 놀라운 결과입니다.”라고 말했습니다.

어제 Ray의 구조조정 팀은 "고객과 디지털 자산 대출 채권자가 청원일 현재 청구 가치를 118%에서 142% 사이에서 회복할 것"이라고 추정하는 최신 파산 계획 초안 및 공개 성명서를 제출했습니다. 매우 간단하지만 직관적으로 유용한 FTX 요약은 다음과 같습니다.

2022년 11월 FTX가 파산했을 때 플랫폼 고객은 총 약 $80억 달러에 달하는 현금과 암호화폐를 보유하고 있었습니다. 한편, 자산은 주로 FTX 및 Bankman-Fried와 관련된 다수의 암호화 토큰으로 구성되어 있었는데, 이는 불과 2주 전에는 매우 가치가 있었지만 이후 가치가 급락했습니다. 이러한 토큰을 모두 판매하는 것은 즉시 돈을 돌려받기를 원하는 고객에게 상환할 만큼 충분한 자금을 회수하지 못할 것입니다.
파산 신청을 하면 고객이 자금을 즉시 돌려받을 수 없습니다. 그것이 바로 파산의 이유입니다. 파산 전 FTX는 명목상 고객이 요구에 따라 자금을 인출할 수 있는 암호화폐 거래소였습니다. 파산은 모든 고객 요구예금을 장기 대출로 전환했습니다. 요구에 따라 자금을 인출할 수는 없지만 파산 절차가 진행될 때까지 기다려야 합니다. 그 과정은 아직도 진행 중입니다. 따라서 FTX는 인출 요구를 충족할 필요 없이 약 1년 반 동안 고객 자금에 접근할 수 있었습니다.
단기 자금보다 장기 자금이 더 가치가 있습니다. 예: 2022년 11월 FTX는 많은 솔라나 토큰을 보유했습니다. 솔라나는 2022년 4월 토큰당 약 $136에 거래되었지만, 11월 중순까지 가격은 토큰당 약 $12였습니다. 이 솔라나 토큰은 더 이상 모든 고객에게 돈을 지불하기에 충분하지 않습니다. 특히 모든 고객을 한꺼번에 판매해야 하는 경우에는 더욱 그렇습니다. 하지만 2024년 3월까지 기다리면 솔라나의 가격은 $200에 이릅니다.
FTX는 부분적으로는 전략적 이유뿐만 아니라 파산이 처음부터 느리기 때문에 기다렸습니다. 암호화폐에 특히 능숙하지 않은 새로운 경영진이 FTX를 인수했습니다. 그들은 회사를 파악하고 FTX의 모든 토큰을 찾기 위해 오랜 조사를 수행했습니다. 결국 토큰을 판매하기로 결정했지만 그렇게 하려면 법원의 승인이 필요했습니다. 파산 신청 후 10개월이 지난 2023년 9월까지 승인을 받지 못했습니다. 그런 다음 암호화 토큰을 "판매, 헤지 및 담보"하기 위해 투자 관리자를 고용했습니다. 전략은 잘 작동했습니다. 3월 31일 현재 FTX는 토큰 판매를 통해 약 $50억을 모금했으며 앞으로 몇 달 안에 $44억을 추가로 모금할 것으로 예상됩니다. 자산, 부채 등 모든 것을 약 1년 동안 동결함으로써 FTX는 고객 인출을 충족하기 위해 2022년 11월에 암호화폐 토큰을 매각해야 했던 것보다 더 많은 암호화폐 토큰을 확보했습니다.

이것이 전부는 아닙니다. FTX는 사업 매각, 벤처 포트폴리오 일부 매각, SBF 등이 매입한 부동산 및 Robinhood Markets Inc. 주식 압수, 기부금 및 투자 회수 등을 통해 자금을 회수했습니다. 하지만 기본 형태는 "FTX는 어리석은 고객 자금으로 장기 투자를 했고, 그 투자는 가치를 잃었고, 고객은 자금 반환을 요구했고, 이에 FTX는 파산을 선언하고 해당 투자가 고객에게 충분한 수익을 내기 전에 1년 동안 동면 상태에 빠졌습니다." 대체로 맞는 것 같습니다.

실제로 FTX의 상황은 고객에게 어려운 일입니다. 고객이 언제든지 인출할 수 있다고 생각했던 자금은 실제로 2~3년 동안 동결될 수 있습니다. FTX는 이러한 불만에 공감하며 고객에게 이자를 지급하고자 합니다. 금리는 9%로 정해져 있는데, 대략 2~3년간의 파산절차를 거친 결과 118%나 127%의 회수율이 나오는 셈이다. 일반적으로 파산은 이렇게 진행되지 않는데, FTX는 자금이 넉넉합니다. 공개 성명에서 :

채무자는 지급 능력이 없으며 파산법은 일반적으로 고객 및 기타 무담보 채권자에게 청원 후 이자를 지급하는 것을 금지합니다. 그러나 채무자들은 이러한 Chapter 11 사건으로 인해 2022년 11월부터 채권자로부터 자금이 박탈되었으며 이러한 상황은 분배금이 지급될 때까지 계속될 것임을 인식하고 있습니다. 사실상, 모든 채무자 고객과 채권자는 이러한 Chapter 11 사건 동안 채무자에게 대출을 제공해야 했으며 합동위원회의 의견에 따르면 공정한 수익률을 받을 자격이 있습니다.

이는 긍정적인 단계입니다. 이자가 지급되지 않으면 그 돈은 어디로 가나요? 뻔한 대답은 “파산 청구권을 모두 지불하고 남은 돈이 있으면 주주들에게 갑니다”이지만, 모든 일이 일어난 후에 FTX 주주들에게는 조금 이상해 보일 것입니다(최대 주주는 여전히 SBF일 것입니다). 자금 반환을 받기 위해.

여기서의 상황은 문제가 되지 않습니다. 고객 청구 외에도 국세청과 상품선물거래위원회에서 제기한 다소 모호한 세금 및 벌금 청구에 수십억 달러가 있습니다. 그들은 실제로 여기서 잔여 청구인입니다. 고객에게 돈을 지불한 후 남은 자금이 있으면 미국 정부는 이를 얻을 방법을 찾을 것입니다. FTX는 정부에 연락해 고객에게 이자를 지급할 수 있는지 정중하게 물었고 정부는 이에 동의했습니다.

또한 암호화폐 거래소 측면에서는 고객에게 정말 힘든 일이었습니다. 2022년 11월에 FTX 계좌에 $100이 있었다면 자금이 2~3년 동안 잠겨 있었지만 결국에는 약 $118을 얻었을 것입니다. 이는 어느 정도 수익을 얻었을 것입니다. 하지만 FTX가 파산 신청을 할 당시 귀하의 계정에 10개의 솔라나 토큰이 있었다면 당시 해당 토큰의 가치는 약 $143이었고 귀하는 약 $170을 얻었을 것입니다. 한편, 솔라나 토큰 10개는 현재 약 $1,480의 가치가 있습니다. FTX에 비트코인 1개가 있다면 약 $19,600을 얻게 됩니다. 그리고 하나의 비트코인은 이제 $62,000 이상의 가치가 있습니다. FTX가 고객에게 상환할 만큼 충분한 자금을 확보한 방법 중 하나는 2022년 11월 14일 암호화폐 시장 저점에서 자산 가치를 높이면서 부채를 동결하는 것이었습니다. 암호화폐 시장이 회복된 후 자산 가치는 상승했습니다. 부채는 동결된 상태로 유지됐다.

이것이 얼마나 큰 문제인지 잘 모르겠습니다. SBF는 FTX의 마지막 회계에 약 $89억의 부채를 기재하고 있으며, 그 중 약 $60억은 달러, 유로 또는 USDT(USD Tether stablecoin)로 표시되며 실제로 118센트 이상의 수익을 올릴 수 있습니다. 그러나 이더리움과 비트코인 부채에는 최소 $20억이 있으며 해당 통화로 표시했을 때보다 훨씬 낮은 수익을 얻을 수 있습니다.

이것이 바로 파산이 진행되는 방식입니다. 공개 성명에서 :

계획은 파산법에서 요구하는 대로 청원일 현재 채권자의 상대적 가치에 따라 채권자 사이에 가치를 할당합니다. 이러한 방식으로 채권자 간에 배분하는 것은 채무자의 재량권 행사가 아니라 파산 법원, 바하마 대법원, 임시 위원회, 공식 위원회 및 바하마 JOL. FTX 사건의 사실적 맥락에서 회수된 투자금을 공유하는 다른 방법은 공평하지 않습니다.

일부 채권자들은 동의하지 않을 수도 있지만 대체 시스템을 마련하는 것은 정말 어렵습니다. FTX는 모든 솔라나/비트코인/기타 청구인에게 상환할 만큼 충분한 솔라나/비트코인/기타 자산을 보유하지 않습니다. 이것이 바로 파산의 핵심입니다! 그러므로, 모든 자산을 매각하고 수익금을 USD로 분배하는 것이 아마도 최선의 조치일 것입니다.

실제로 그 반대의 일이 일어날 수도 있었습니다. 2022년 11월 FTX가 붕괴되면서 FTX, 그리고 아마도 전체 암호화폐 시장과 관련된 모든 암호화폐 투자가 0이 될 수 있을 것 같았습니다. 2022년 11월에 귀하의 자금이 2~3년 동안 FTX에 묶여 있고 자금을 돌려받는 것이 암호화폐 가격의 반등에 달려 있다는 사실을 알게 되었다면 합리적으로 희망을 포기했을 수도 있습니다. Bloomberg는 파산 직후 FTX의 "청구금 중 다수가 1달러당 3센트에 불과한 금액으로 거래되고 있었다"고 언급했습니다.

그런데 이건 거래처럼 보이지 않나요? 암호화폐 거래소의 경우 파산하고, (1) 모든 고객 예금을 당일 가격으로 USD로 전환하고, (2) 갚을 수 있는 몇 년의 시간을 제공합니다. 암호화폐 가격이 주기적이고 매우 변동성이 크지만 일반적으로 시간이 지남에 따라 상승한다고 생각한다면 이 옵션은 매우 가치 있는 것으로 보입니다. 암호화폐 가격이 하락하고 "아, 우리 파산했어"라고 말하고 고객의 USD 예금을 동결한 다음 2년 동안 가격이 회복되는지 확인해야 합니다. 가격이 회복되면 암호화폐를 판매하고 모든 사람에게 돈을 갚은 다음 나머지는 유지합니다. 이는 FTX에게는 선택 사항이 아니었지만 10년 전 Mt. Gox 파산 당시에는 가능성이 있었습니다. 결국 누군가는 이를 수행하는 방법을 알아낼 것입니다. 체포되지 않는 것이 이 거래의 큰 부분이지만 지금까지 누구도 그렇게 할 수 없었습니다.

마지막으로 Sam Bankman-Fried는 어떻습니까? 그는 FTX 고객에게 수십억 달러의 손실을 입힌 혐의로 25년의 징역형을 선고 받았습니다. 그는 자신이 어떤 손실도 입히지 않았다는 근거로 감형을 주장했는데, 이는 사실(비트코인 고객이 자금을 잃었음)과 법적(고객의 돈을 사용하여 집을 구입한 후 파산 재산이 재산을 압류하는 경우) 모두 잘못된 것입니다. 집, 당신은 여전히 돈을받을 수 없습니다). 하지만 더 넓게 보면, 그는 FTX가 무너진 순간부터 FTX가 지급 능력 문제가 아닌 유동성 문제에 직면했으며 모든 사람이 문제를 해결하기 위해 한두 주만 더 시간을 주면 모든 고객에게 갚을 수 있는 충분한 자금이 있다고 주장했습니다. 그들은 그에게 시간을 주지 않았습니다. 하지만 John Ray는 자금을 찾는 데 18개월이 더 주어졌고 그는 그렇게 했습니다.

이 기사는 인터넷에서 출처입니다: Bloomberg는 FTX에 대해 논평했습니다: 강세장을 이용하여 전액 보상을 얻었지만 SBF가 오늘날까지 지속되지 못한 것은 안타깝습니다.

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