그레이스케일 4월 시장 보고서: 거시적 폭풍이 닥치면서 암호화폐 시장은 이러한 추세에 대해 낙관적입니까?

원본 출처: 그레이스케일

원문 번역: BitpushNews Yanan

• 긴축된 거시경제 환경의 영향을 받아 암호화폐 시장 가격은 4월에 어느 정도 수정되었습니다. 특히 미국 경제의 꾸준한 성장과 지속적인 높은 인플레이션 수준으로 인해 올해 연방준비제도가 금리를 인하할 가능성이 상당히 낮아졌다는 점이 주목할 만하며, 이는 의심할 여지 없이 암호화폐 시장에 일정한 하락 압력을 가져왔습니다.

• 그러나 암호화폐 산업의 전반적인 개발 추세를 판단해 보면 시장 전망은 여전히 낙관적입니다. 비트코인 반감기 이벤트, 이더리움 생태계의 활동 증가, 미국 스테이블코인 입법의 긍정적인 진전 가능성은 모두 이 산업의 고유한 강력한 성장 모멘텀을 보여줍니다.

• 그레이스케일 연구팀은 전반적인 거시 시장 환경이 안정적으로 유지된다면 2024년 하반기에는 암호화폐 가격이 새로운 상승세를 보일 것으로 예상하고 있습니다.

7개월 연속 상승세를 보인 비트코인 가격은 2024년 4월 15% 하락을 겪었고, 이로 인해 전체 암호화폐 시장도 하락세를 보였습니다. 4월에는 비트코인 반감기, 미국 스테이블코인 입법의 상당한 진전 등 일련의 긍정적인 펀더멘털 뉴스가 시장에 나타났지만, 이러한 긍정적인 요소들은 긴축적인 거시경제 환경으로 인한 시장 압력을 완전히 상쇄하지는 못했습니다.

위험 조정 요소를 고려한 후(즉, 각 자산의 변동성을 고려한 후) 비트코인과 이더리움의 수익률은 기존 자산과 비교하여 중간 수준이라는 것을 알 수 있습니다(그림 1 참조). 4월에는 중동의 긴장이 고조되면서 금과 유가가 상승했습니다. 그러나 동시에 대부분의 다른 주요 자산군은 하락했습니다.

특히 장기국채시장은 부진한 모습을 보였다. 이는 주로 인플레이션이 높아질 것이라는 시장의 기대에 기인하며, 이는 실질 이자율(즉, 인플레이션에 맞춰 조정된 이자율)을 증가시킬 것입니다. 또한, 글로벌 주가지수는 전반적으로 하락세를 보이고 있으며, 주식 및 채권시장의 변동성도 확대되었습니다.

그림 1: 매크로 긴축으로 인해 4월 다양한 자산의 실적이 하락했습니다.

이러한 시장 약세의 핵심 원인은 미국 명목 경제 성장의 강력한 성과로 보이며, 이는 연준의 금리 인하 전망을 어둡게 만듭니다. 지난 4월 초 미국 노동부는 3월 고용이 약 30만 명 증가했고, 1분기에는 월평균 약 27만5000명 증가했다고 발표했다. 후속 보고서에 따르면 핵심 소비자 물가 지수(CPI)는 3개월 연속 연간 4% 이상 상승한 것으로 나타났습니다. 연준의 강력한 경제지표가 잇따라 공개되면서 연준 관계자들의 공개 성명은 금리 인하 가능성이 점차 줄어들고 있음을 시사하는 것으로 보인다.

3월 말 시장에서는 일반적으로 연준이 2024년 말까지 금리를 25bp씩 세 차례 인하할 것으로 예상했습니다. 25bp만큼 증가합니다(그림 2 참조). 이러한 변화는 연준의 미래 통화 정책에 대한 시장의 재조정을 반영합니다.

비트코인은 미국 달러와 경쟁하는 대체 통화 시스템으로 여겨지기 때문에 지난 한 달간 실질금리 상승이 미국 달러 가치를 어느 정도 지지했을 수도 있다. 동시에 이러한 금리 변화는 비트코인 가격에도 직접적인 영향을 미칩니다.

그림 2: 현재 시장에서는 연준이 금리를 비교적 드물게 인하할 것으로 믿고 있습니다.

현재 시장에서는 연준의 금리 인하 횟수가 상대적으로 적을 것이라고 믿고 있지만(그림 2 참조), 지난 달 뉴스에서는 비트코인에 대한 수요를 오랫동안 뒷받침할 수 있는 몇 가지 중요한 거시적 추세가 밝혀졌습니다. .

구체적으로 언론 보도에 따르면 트럼프가 재선될 경우 두 번째 행정부는 연준의 독립성을 약화시키려는 시도(월스트리트저널), 고의적인 달러 가치를 떨어뜨리고(폴리티코), 달러가 아닌 통화로 더 많은 양자 무역을 수행하려는 국가(블룸버그). 이러한 잠재적인 정책 움직임은 의심할 여지 없이 달러 전망의 불확실성을 증가시키고 비트코인과 같은 대체 통화 시스템에 영향을 미칠 수 있습니다.

우리는 이전 보고서, 특히 이러한 문제가 훨씬 더 중요한 다가오는 선거에서 이러한 거시 정책 문제의 중요성에 대해 자세히 논의했습니다. 현재 캠페인은 아직 초기 단계이지만 최신 관련 보고서는 이번 선거가 미국 달러의 중기 전망에 가져올 불확실성을 강조했습니다. 이러한 불확실성은 결국 비트코인과 같은 암호화폐의 중기 추세에 영향을 미칠 수 있습니다.

더욱 도전적인 거시 시장 환경에도 불구하고 4월 암호화폐 시장에는 여전히 긍정적인 요소가 많이 있었습니다. 가장 눈길을 끈 것은 의심할 여지 없이 4월 20일 비트코인의 성공적인 반감기였습니다. 이 반감기로 인해 비트코인 네트워크의 새로운 코인 발행 속도는 하루 약 900코인에서 하루 약 450코인으로 크게 떨어졌습니다.

반감기 이후 비트코인 네트워크의 인플레이션율(기존 공급량 대비 연간 신규 코인 발행 비율)은 약 1.7%에서 약 0.8%로 떨어졌습니다. 반감기 이전에는 비트코인의 인플레이션율이 금의 공급 인플레이션율과 거의 같았으나 현재는 비트코인의 인플레이션율이 크게 감소했다는 점에 주목할 필요가 있습니다(그림 3 참조). 미국 달러로 표시하고 현재 비트코인 시세를 기준으로 계산하면, 비트코인의 일일 발행량 감소는 실제로 연간 공급량 증가율이 US$100억 정도 줄어든 것을 의미한다.

그림 3: 비트코인의 인플레이션율은 금보다 낮습니다.

반감기 당일 비트코인 거래 수수료는 주로 룬의 출현으로 인해 크게 증가했습니다. Runes는 Ordinals를 출시한 동일한 개발자가 만든 비트코인 네트워크의 새로운 대체 토큰 표준입니다. 데이터에 따르면, 반감기 당일 채굴자들이 징수한 거래 수수료는 약 1,200BTC에 달했는데, 이는 이전 일일 평균 70BTC에 비해 크게 증가한 수치이다. 다음 날 일일 거래 수수료는 월말까지 250~450BTC에 머물다가 감소하기 시작했습니다(그림 4 참조). 그러나 높은 수수료는 비트코인 네트워크에서의 소규모 거래를 너무 비싸게 만들어 교환 매체로서의 비트코인 속성을 약화시킬 수 있습니다(예를 들어, 반감기 당일 평균 단일 거래 수수료는 $124였습니다). 전망은 아직 불분명하지만, 처음에는 채굴자들의 수입을 보장하기 위해 비트코인 거래 수수료가 중기적으로 인상될 것으로 예상했습니다. 동시에 우리는 비트코인 결제를 더욱 비용 효율적으로 만들고 네트워크를 더욱 편리하게 사용할 수 있도록 더 광범위한 확장 솔루션을 찾아야 합니다.

그림 4: 반감기 전후에 비트코인 거래 수수료가 급등했습니다.

지난 4월 이더리움은 다시 한번 비트코인에 비해 저조한 성과를 보였으며, 그 이유는 미국에서 이더리움 현물 ETF가 승인될 확률이 크게 감소했기 때문일 수 있습니다. 분산형 예측 플랫폼 폴리마켓(Polymarket)의 데이터에 따르면, 5월 말 현재 이더리움 현물 ETF가 미국 규제 승인을 받을 확률은 12%로 급격히 떨어졌다. 이는 3월 말 21%, 1월 초 75%보다 훨씬 낮다.

하지만 이더리움 생태계의 온체인 활동은 이에 영향을 받지 않고 지속적인 성장 추세를 보이고 있다는 점은 주목할 만하다. 특히 4월에는 Base와 Arbitrum의 프로모션 덕분에 이더리움 생태계의 일일 활성 사용자 수가 130만 명으로 늘어났습니다(그림 5 참조).

최근의 실망스러운 수익에도 불구하고 우리는 이더리움에 대해 낙관적인 태도를 유지하고 있으며 증가하는 토큰화 추세로 인해 이익을 얻을 것이라고 믿습니다.

그림 5: 이더리움 생태계는 지속적으로 성장하고 있습니다.

이번 달 스테이블코인 공간에는 몇 가지 흥미로운 좋은 소식이 있었습니다. 4월 17일, Lummis 상원의원과 Gillibrand 상원의원은 스테이블코인에 대한 명확한 입법 체계를 구축하기 위한 초당적 법안을 공동으로 제출했습니다. 제안 내용은 광범위하여 스테이블코인 발행자가 스테이블코인의 가치를 보장하기 위해 일대일 준비금을 보유하도록 요구하고, 다음과 같은 경우 연방예금보험공사(FDIC)의 지원을 도입하는 등 상응하는 소비자 보호 조치를 제안합니다. 실패. 더욱 놀랍게도 이 제안은 알고리즘 스테이블코인에 대한 완전한 금지를 명시적으로 제안합니다.

입법이 진행됨에 따라 결제 대기업 Stripe도 중요한 움직임을 발표했습니다. 이 회사는 고객이 Ethereum, Solana, Polygon과 같은 네트워크에서 USDC 스테이블코인을 사용하여 결제할 수 있도록 허용할 것입니다. 빠르게 발전하는 이러한 프로젝트에 Stripe의 결정은 의심할 여지 없이 긍정적인 신호입니다.

2024년 스테이블코인 시장은 크게 성장했으며, 전체 시장 가치는 1월 $1,300억에서 단 5개월 만에 현재 $1,600억으로 23% 증가했습니다.

2023년 초부터 테더(USDT)가 뛰어난 성과로 스테이블코인 시장 1위 자리를 굳건히 지켜왔다는 점은 언급할 만하다. 그림 6의 데이터에 따르면 테더는 현재 스테이블코인 전체 시장 가치 중 69%를 차지하고 있어 압도적인 우위를 점하고 있습니다. 그러나 2023년에는 테더가 시장 선두 위치를 더욱 확대했지만, 다른 스테이블코인들도 적극적으로 힘을 발휘하며 다각화된 경쟁 구도를 제시하고 있다.

미국 기업 Circle이 발행한 USDC는 2024년 강력한 성장 모멘텀을 보였습니다. 통계에 따르면 현재까지 시장 가치는 36% 증가했으며, 이는 같은 기간 Tethers 20% 성장 성과보다 훨씬 높습니다.

그림 6: Stablecoin 시장 가치는 지속적으로 증가하고 있습니다.

비트코인과 이더리움 모두 4월 FTSE 그레이스케일 암호화폐 산업 지수를 능가했습니다. 이 지수는 5개 암호화폐 부문의 243개 토큰(또는 알트코인)을 다룹니다(그림 7). 4월에 가장 좋은 성과를 낸 암호화폐 부문은 통화 부문(주로 비트코인의 상대적으로 안정적인 가격으로 인해)이었고, 가장 나쁜 성과를 낸 부문은 소비자 및 문화 부문이었습니다. 이 부문의 약세는 3월 강력한 상승 이후 Meme Coin의 하락 및 조정 추세를 반영합니다.

그림 7: 4월에는 5개 암호화폐 부문 모두 약세를 보였습니다.

대부분의 경우, 시장 하락은 시장 심리의 전반적인 하락을 분명히 반영합니다. 그러나 심층 분석을 통해 우리는 일부 특정 주제별 추세가 여전히 세심한 주의를 기울일 가치가 있음을 발견했습니다. 예를 들어, 위험 조정 후에도 일부 분산형 거래소(DEX) 토큰의 투자 수익은 여전히 낮습니다. 또 다른 주목할만한 예는 World Coin(WLD)으로, 4월 가격이 최대 45%까지 하락했습니다. WLD 팀은 이더리움 기반의 L2 네트워크를 구축하고 OpenAI와의 협력 기회를 적극적으로 모색한다고 발표했지만, 이러한 긍정적인 소식은 코인 가격을 효과적으로 끌어올리지 못했습니다. 더 걱정스러운 점은 WLD 팀이 새로운 비공개 판매를 통해 토큰 공급을 더욱 늘릴 계획인데, 이는 가격 하락 압력을 더욱 가중시킬 수 있다는 것입니다.

다른 프로젝트에도 좋은 소식이 있습니다. Toncoin(TON)이 최근 좋은 성과를 거두며 Cardano(ADA)를 성공적으로 제치고 암호화폐 분야에서 7번째로 큰 자산이 되었습니다. 또한 이 프로젝트는 인스턴트 메시징 도구인 Telegram과 긴밀하게 통합될 것이라고 발표했으며 일련의 커뮤니티 및 개발자 인센티브를 출시하여 의심할 여지 없이 더 많은 매력을 더했습니다.

또한 지난 30일 동안 분산형 소셜 미디어 애플리케이션인 SocialFi도 시장의 관심을 끌었습니다. 특히 언급할만한 가치가 있는 것은 창작자에게 온라인 커뮤니티에서 수익을 창출할 수 있는 기회를 혁신적으로 제공하는 FriendTech 플랫폼입니다. FriendTech에서 사용자는 트위터 계정에 연결된 키를 거래하여 전용 채팅방에 액세스할 수 있습니다. 분석업체 카이토(Kaito)의 자료에 따르면 프렌드테크의 인기는 2023년 9월에 정점을 찍었다.

3월 말, 우리는 비트코인이 현재 상승 사이클의 5회에 진입하고 있다고 판단했습니다. 야구 비유를 빌리자면 이제 7회에 진입했을 수 있습니다. 비트코인 가치 평가가 후퇴하고 비트코인 현물 ETF의 유입 속도가 느려졌습니다. 동시에 무기한선물 펀딩비율 등 투기적 트레이더의 포지셔닝을 반영하는 지표도 하락세를 보였다. 연준 통화 정책의 예상되는 변화를 고려할 때, 현재 일시적인 상승 랠리 중단은 합리적으로 보입니다. 결국 실질 금리 상승은 비트코인의 근본적인 역풍입니다.

그러나 광범위한 거시경제적 관점에서 볼 때 전망은 여전히 긍정적인 것으로 보입니다. 미국 경제가 연착륙 궤도에 진입하고 있고 연준 관계자들이 향후 금리 인하를 예고하고 있으며 11월 선거 결과가 긴축 재정 정책을 촉발할 가능성은 낮아 보입니다. 또한 MVRV 비율과 같이 비트코인 가치를 측정하는 데 사용되는 지표는 현재 이전 순환 최고치보다 훨씬 낮습니다(그림 8 참조). 거시경제 전망이 전반적으로 안정적으로 유지되는 한 비트코인 가격과 암호화폐의 총 시장 가치는 올해에도 계속 상승할 것으로 예상됩니다.

그림 8: 비트코인 가치는 이전 최고치보다 낮습니다.

이 기사는 인터넷에서 출처되었습니다: 그레이스케일 4월 시장 보고서: 거시적 폭풍이 닥치면서 암호화폐 시장은 추세에 대해 낙관적입니까?

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원저자 | CoinShares 편집 | 골렘 이 기사는 비트코인 반감기 이전에 CoinShares 연구원인 Matthew Kimmell이 작성했습니다. 핵심 아이디어는 비트코인 거래 수수료가 채굴자에게 미치는 반감기의 영향을 상쇄할 수 있다는 것입니다. 기사의 전반부에서는 Runes가 온라인에 접속하면 채굴자 수수료 수입이 최소 150btc/일에 도달할 것이라고 예측합니다(실제로는 출시 첫날 1070btc/일이며, 지금까지 매일 150btc 미만이 아닙니다). ); 후반부에서는 룬 외에 채굴자의 수입을 늘릴 수 있는 나머지 3가지 거래 요구 사항을 주로 설명합니다. 원본 기사의 전반부는 주로 반감기 이후의 예측에 관한 것이므로 오래되었기 때문에 이 기사에서는 다시 컴파일하지 않습니다. 이 글은 주로…