2024년 1분기 퍼블릭 체인 재무 보고서: 퍼블릭 체인의 수익 성과는 어떻습니까?

지난 주 미국 주식 시장은 1분기에 가장 바쁜 실적 주간을 맞이했으며, 미국 상장 기업 중 거의 절반이 이번 주 실적 발표를 선택했습니다. 지난 금요일 급격한 하락을 경험한 후, 시장의 관심은 거대 기술 기업들이 이번 주에 발표하거나 발표할 수익 데이터에 쏠려 있습니다.

Amid the financial report fever, several public chain financial report data charts released by blockchain data analysis company Token Terminal on its official Twitter account two days ago also attracted the attention and discussion of the crypto community. After several sets of data, the financial status of L1 and L2 public chains such as ETH, Solana, and Base became much more intuitive. However, the first reaction of more people to public chain financial reports is: Is this concept really reasonable?

재무 보고서라는 용어는 항상 암호화폐 산업과는 거리가 멀었습니다. 아직 비즈니스 모델이 명확하지 않고 팀 수익화가 여전히 토큰 발행을 기반으로 하는 이 시장에서는 활성 주소 수, TVL, 시장 가치와 같은 데이터가 더 직관적이고 투명해 보입니다. 전통적인 재무 보고 논리가 암호화폐 시장에 적용 가능합니까? 측정 대상이 프로토콜인가요, 아니면 팀인가요? 어떤 통계 지표를 사용해야 합니까? 이러한 질문으로 인해 체인 비즈니스는 기존 비즈니스와 비교했을 때 어울리지 않는 것처럼 보입니다. 그들은 하루 종일 대량 채택을 외치지만 마음 속으로는 폰지 게임을 알고 있습니다. 이는 아마도 업계 암호화폐 종사자들의 일반적인 견해이자 인식일 것입니다.

그렇다면 재무보고의 개념이 암호화폐 산업에 적용될 수 있을까요? 나는 긍정적인 대답을 선호한다. 구체적인 지표와 표현 논리에는 많은 차이가 있을 수 있지만, 분산형 네트워크인 퍼블릭 체인(특히 이더리움, 솔라나 등 범용 퍼블릭 체인)은 본질적으로 전통적인 기업과 마찬가지로 자체 혈액을 생성할 수 있는 능력이 필요합니다. 진짜 폰지.

그렇다면 체인의 경우 어떻게 수익을 창출할 수 있다고 할 수 있습니까?

돈을 태우고 있는 퍼블릭 체인

실제로 현재 암호화폐 산업에서는 탈중앙화 원장인 비트코인을 제외하면 거의 모든 퍼블릭 체인이 안전하고 오랫동안 생존하기 위해서는 수익 창출 능력을 갖추어야 합니다.

BTC의 경우 시장 가치와 가격은 외부 세계가 비트코인 원장에 넣은 부의 양을 반영합니다. 비트코인 네트워크의 보안을 확보하기 위해 이들 부자들은 채굴자들에게 만족스러운 재산 관리 비용을 기꺼이 지불할 의향이 있습니다. 하지만 이는 이더리움이나 솔라나와 같은 범용 퍼블릭 체인에서는 작동하지 않는 것 같습니다. 채굴자들은 이익을 추구하는 집단이기 때문에 더 많은 돈을 벌 수 있는 곳이면 어디든 갈 수 있고, 범용 퍼블릭 체인이 유지관리해야 하는 월드 컴퓨터는 외부 세계의 부에는 그리 매력적이지 않습니다. 따라서 수요와 공급의 관점에서 집을 관리하기 위해 채굴자를 고용하는 비용(물론 현재 대부분은 검증인)을 지불하는 부담은 일반적으로 네트워크 자체에 있습니다.

간단히 말해서, 범용 퍼블릭 체인은 네트워크를 유지 관리하는 검증자에게 비용을 지불하기 위해 수익을 창출하는 방법을 찾아야 합니다. 이는 단순한 토큰 발행 인센티브일 뿐만 아니라, 발행된 토큰에 대한 장기적인 가치 지원이기도 합니다. 이것이 퍼블릭 체인의 기본적인 조혈 능력입니다. 물론 조혈이 생존을 위한 전부는 아니다. 주식시장에서 수익 역량이 강하다는 것은 자사주 매입 강도와 주가에 대한 기대감이 강하다는 것을 의미하며, 퍼블릭 체인 사업도 마찬가지입니다.

이 논리에 따르면 퍼블릭 체인 재무 보고서에 어떤 데이터가 포함되어야 하는지 한눈에 명확해집니다.

첫 번째는 자연영업이익이다. 퍼블릭 체인의 경우 이 부분은 전적으로 네트워크 수수료에서 나오며, 소각되는 수수료 부분은 네트워크 수익(환매와 동일)으로 간주할 수 있습니다. 네트워크 활동이 많을수록 수수료 수입도 높아집니다. 두 번째는 검증자에게 지불되는 각 네트워크 수수료(공급 수수료, 공급측 수수료)와 네트워크에서 발행하는 토큰 인센티브를 포함한 운영 비용입니다. 발행된 토큰이 적을수록 비용은 낮아집니다. 마지막으로 총 이익은 토큰 폐기에서 토큰 발행(및 검증인 수수료)을 뺀 금액입니다. 이는 퍼블릭 체인의 조혈 능력과 네트워크 가치의 궁극적인 표현입니다. 퍼블릭 체인의 경우 가스 파괴량과 블록 인센티브 발행량이 수익 용량과 자체 지속 가능성을 크게 결정한다는 것을 보는 것은 어렵지 않습니다.

그렇다면 올해 1분기 범용 퍼블릭 체인의 실적은 어땠을까요? 비교 분석을 위해 대표적인 세 가지 사례를 선택했는데, 블록의 기본 수수료를 기준으로 가스 환매 및 파기를 사용하는 이더리움, 환매 및 파기 수수료 중 50%를 사용하는 솔라나, 수수료 중 100%를 파기하는 Avalanche입니다.

최종 분기별 보고서에 따르면 이더리움은 2024년 1분기 매출 $11억7천만 달러, 순이익 $3억6천9백만 달러로 현재 암호화폐 세계에서 여전히 가장 수익성이 높은 범용 퍼블릭 체인입니다. 솔라나는 강력한 생태학적 가치를 갖고 있지만 지난 6개월 동안 초저가스 개념에 대한 옹호와 동적 수수료 메커니즘의 부족으로 인해 1분기 수익은 $1억 미만에 그쳤으며 네트워크 운영 비용(예: 토큰 인센티브) 최대 $844백만, 총 손실액 $796백만입니다. Avalanche 네트워크는 1분기에 수익이 거의 없었고 비용을 공제한 후 $179백만의 손실을 입었습니다.

ETH: 거의 손익분기점에 도달하지 못함

세부적으로 살펴보면, 이더리움 네트워크는 올해 2월 흑자로 돌아섰고, 1분기 내내 매출이 계속 증가해 3월 매출은 $6억600만 달러로 1분기 매출의 51.7%를 차지했다. 3월에는 비트코인 가격이 사상 최고치를 기록했고, 암호화폐 시장 심리도 높았습니다. 온체인 트랜잭션의 급증으로 인해 이더리움 네트워크의 트랜잭션당 평균 가스와 총 수수료 수입이 크게 증가했습니다.

네트워크 수익과 운영 비용의 데이터 비교를 보면 이더리움 네트워크의 운영 비용은 상대적으로 안정적입니다. 2022년 9월 합병이 완료된 이후 오랫동안 하루 US$4백만 정도를 유지하고 있다. 그러나 ETH 가격과 블록 공간 수요가 증가하면서 이 수치는 2월 중순부터 하순부터 증가하기 시작했으며 현재 하루 US$8백만 정도에 머물고 있습니다.

수익 측면에서 이더리움은 2021년 8월 EIP-1559 출시 이후 가스 환매 및 파기 메커니즘을 도입하여 진정한 네트워크 수익 창출을 시작했습니다. EIP-1559는 각 거래에 필요한 기본 수수료(Base Fee)가 완전히 소멸되도록 규정하고 있으므로 네트워크 수익은 온체인 거래량 및 블록 공간 수요 정도와 정비례적으로 연관됩니다. 온체인 거래가 많아지고 블록 공간 수요가 많아질수록 평균 파기 기본 수수료는 높아집니다.

그러나 관찰 범위를 마지막 강세장으로 확장하면 현재 이더리움 네트워크의 수익 용량이 실제로 감소했다는 점은 주목할 가치가 있으며, 이는 또한 시장 주기와 밀접한 관련이 있습니다. 반면, 2021년 말 피크 기간 동안 이더리움 네트워크의 일일 평균 수익은 현재 수준의 약 3배였습니다.

관찰할 수 있는 또 다른 점은 PoS로의 전환이 실제로 이더리움 지불 잔액의 핵심 요소가 되었다는 것입니다. PoW에서 PoS로 전환하기 전에도 이더리움은 네트워크를 유지하기 위해 그래픽 카드 채굴기와 같은 경제적으로 집약적인 노동력이 필요했으며, 이로 인해 네트워크는 채굴자에게 매우 높은 운영 비용을 지불하게 되었습니다. 에 따르면 이더리움 공식 홈페이지 , 합병 전 이더리움 네트워크는 채굴자에게 13.3초(즉, 블록 1개)마다 운영 비용으로 2 ETH를 지불해야 했고, 여기에 ommer 블록(가장 긴 체인에 포함되지 않은 블록)을 더해 지불해야 했으며, 이더리움의 일일 운영 비용은 약 13,000 ETH에 달했습니다. .

PoS로 전환한 후 노드 검증자는 더 이상 높은 유지 관리 비용이 필요하지 않으며, 네트워크 운영 비용은 스테이킹된 ETH 총량(약 1400만 ETH)을 기준으로 하루 1,700 ETH에 불과하여 네트워크 비용의 약 88%를 직접적으로 절감합니다. 따라서 비록 이더리움의 현재 수익 능력이 감소하더라도 비용의 급격한 하락에 비해 네트워크는 여전히 기본적인 수입과 지출의 균형을 유지할 수 있습니다.

네트워크 수익과 순이익의 데이터 비교에서 합병 후 이더리움 네트워크의 총 이익 마진은 대략 40%에서 70% 범위에서 유지됩니다. 네트워크가 혼잡할수록 매출총이익률은 높아집니다. 또한 수익성을 달성하려면 현재 전체 네트워크에서 US$8백만 달러의 일일 수익을 유지해야 합니다. 예를 들어, 1분기 범위에는 속하지 않지만, 시장 상황의 영향으로 이더리움 수수료 수입이 4월 내내 감소하고 있음을 아래 그림에서 확인할 수 있습니다. 이에 따라 이더리움 네트워크는 2개월 연속 흑자를 달성한 뒤 다시 적자 상태에 돌입했다. 체인을 자급자족하는 것이 얼마나 어려운지 알 수 있습니다.

이더리움 네트워크의 일일 활성 주소 수와 계약 배포자(에코 개발자 데이터 프록시) 간의 비교를 추가로 관찰하면 몇 가지 추가 관점을 얻을 수 있습니다. 1분기 이더리움 네트워크의 일일 활성 주소 수는 약 420,000개에 머물렀지만 계약 배포자 수는 1월 일 평균 4,000개에서 3월 일 평균 2,000개로 크게 감소했습니다.

장기적으로 이더리움 네트워크 생태계의 개발자 수는 지난 강세장이 끝난 이후 정체된 것으로 보이며, 심지어 2024년 2월 이후 급격히 줄어들기 시작한 것으로 보입니다. 시장이 새로운 상승 사이클에 진입하면서 이더리움은 네트워크는 개발자 이탈과 활성 사용자의 성장 둔화라는 딜레마에 갇혀 있습니다. 이는 생태계 내 애플리케이션 시나리오의 혁신 부족과 밀접한 관련이 있습니다.

During the bull market from 2020 to 2022, exciting native crypto innovations such as DeFi, NFT, GameFi, SolcialFi, etc. were all born from the Ethereum ecosystem, and each narrative had a profound impact on the future development of the industry. In 2024, people once again expect Ethereum to reappear and bring everyone a bright narrative innovation, but at present, apart from the re-staking of Eigen Layer, there is almost no new stuff in the ecosystem that makes people excited.

한편, 이는 시장의 기대와 산업 발전 법칙 사이에 불일치가 있기 때문이기도 합니다. 산업의 혁신적인 발전과 그것이 가져오는 자본 효과는 종종 인과관계에 있습니다. 마찬가지로, 암호화폐 시장 주기가 4년마다 이루어지기 때문에 업계가 같은 속도로 혁신하도록 강요할 수는 없습니다. 물론 기술 발전을 달성하기 위해 자본 레버리지에 의존하는 AI 및 원자력 에너지와 같은 산업이 실제로 있지만 블록체인과 Web3는 분명히 이 범주에 속하지 않습니다.

더 중요한 것은 지난 몇 달 동안 암호화폐 시장이 거의 전적으로 비트코인 ETF 자금에 의해 주도되었다는 것입니다. 거시적 환경은 시장에 상당한 유동성 주입을 가져오지 못했고, 알트코인 분야는 기존 자금 간의 게임에 가깝습니다. 이러한 맥락에서 솔라나의 밈 열풍과 점점 커지는 Base Season 이야기는 의심할 여지 없이 이더리움 생태계에서 피를 빨아들이고 있습니다.

낮은 가스와 대량 소비라는 두 가지 카드를 사용하지 않고 이더리움 네트워크에서 판매되는 블록에 대한 더 높은 수요를 창출하는 방법은 재단과 최고 VC가 고려해야 할 핵심 문제입니다.

솔라나: 수익 창출을 위해 미친 듯이 돈을 태웁니다.

기본적으로 손익분기점을 달성한 이더리움과 비교하면, 솔라나는 1분기 전체 손실이 $7억 9700만 달러, 3분기에는 $3억 8000만 달러, 즉 47.6% 손실을 입어 여전히 뚜렷한 자금 소진 단계에 있습니다. 4분의 1. SOL 가격이 상승함에 따라 솔라나 네트워크의 운영 비용은 지난 분기에도 지속적으로 증가하여 1월 $212백만에서 3월 $414백만으로 거의 두 배에 달했습니다.

하지만, 급격한 비용 증가에도 불구하고 솔라나스의 1분기 수익은 3월 네트워크 수수료(공급측 수수료 포함)가 $69백만으로 1월 $1538백만의 거의 5배에 달하는 등 빠르게 성장했다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 이는 3월 솔라나 생태계의 지속적인 밈 열풍과 ORE 채굴로 인한 거래량 및 우선순위 수수료의 급등에 따른 것이지만, 전체 네트워크의 비용 지출에 비하면 여전히 하락폭에 불과합니다.

네트워크 수익과 운영 비용의 데이터 비교에서, 1분기 솔라나 네트워크의 소득 대비 지출 비율은 15~30배로 유지되었습니다. 이는 네트워크가 미국 달러 1달러당 15~30달러를 지출해야 함을 의미합니다. 획득하고 고객 확보 비용이 매우 높습니다. 하지만 더 긴 관점에서 살펴보면 솔라나 네트워크의 경우 이 데이터를 달성하는 것이 이미 큰 발전이라는 것을 알 수 있습니다. 작년과 마지막 강세장에서 솔라나스의 네트워크 수익은 거의 미미했습니다. 지난 3월, 솔라나 네트워크의 일일 수익은 100만 달러에 달했습니다. 이는 2022년 강세장이 정점에 달했던 일일 수익 145,000달러에 비해 크게 증가한 수치입니다.

수익 역량의 증가는 네트워크 사용자의 성장과 불가분의 관계입니다. 지난 분기에는 솔라나 네트워크의 일일 활성 주소가 계속해서 증가했고, 3월 중순에는 BOME, SLERF 등 밈 신들이 속속 터지면서 240만이라는 역사적 기록을 세웠다. 네트워크 계약 배치자 수도 지난해 말부터 증가세를 보이며 1분기 내내 하루 평균 80명 수준을 유지하고 있다.

이더리움과 비교해 솔라나는 과거 EVM과 호환되지 않는 경로를 고집해 개발자 이탈 상황을 효과적으로 줄였기 때문에 생태계 내 개발자들 사이에서 강한 끈기를 키워왔다. 또한, JTO 에어드랍 이후 일련의 부를 창출하는 물결도 많은 외부 사용자와 개발자를 네트워크로 끌어들였습니다. 그러나 현재 솔라나 네트워크 사용자의 높은 성장은 주로 보조금 소진에 의해 주도되기 때문에 생태계의 적용 시나리오에 대한 효과적인 혁신도 부족하다는 점에 유의해야 합니다. 자본 보조금이 출시되면 이러한 성장 잠재력은 빠르게 사라질 수 있습니다.

한편, 솔라나 네트워크의 거래 수수료 중 50%는 환매 및 파기 등에 사용되지만, 거래 건수의 급증으로 인해 큰 수익을 창출하지 못하고 있으며, 이는 현재 솔라나의 수수료 메커니즘에 일정한 문제가 있음을 간접적으로 반영합니다. 솔라나 네트워크.

이더리움과 마찬가지로 솔라나의 수수료 메커니즘도 기본 수수료와 우선순위 수수료로 구분됩니다. 그러나 이더리움의 동적 기본 수수료 메커니즘과 달리 솔라나의 기본 수수료는 다음과 같이 정적으로 측정됩니다. 램포트 (일반적으로 0.000005 SOL), 우선 수수료는 각 거래에 필요한 컴퓨팅 단위로 측정됩니다.

아래 그림에서 볼 수 있듯이, 연초부터 우대수수료 비중이 높아지고 있으며, 솔라나 네트워크 수수료 수익의 대부분은 우선수수료에서 발생합니다. The Block에 따르면 솔라나스의 기록 -1월 $1,560만 달러의 높은 수수료 수익, $1,190만 달러는 우선순위 수수료에서 발생했으며, 이는 92%의 비투표 거래 수수료를 차지합니다.

그러나 지난 한 달간 솔라나 네트워크의 열악한 경험으로 인해 많은 사람들이 경험한 것처럼 현재의 우선 수수료 메커니즘은 특정 블록 공간의 가격 책정 문제를 잘 해결하지 못하는 것 같습니다. 우선순위 수수료를 설정하면 해당 거래가 블록에 포함될 가능성이 높아질 수 있지만, 솔라나의 연속 블록 생성 특성상 높은 우선순위 수수료를 설정한다고 해서 해당 거래가 더 일찍 블록에 포함된다는 보장은 없습니다.

블록 공간의 가격을 정확하게 책정하기 위한 동적 수수료 메커니즘이 부족하여 많은 로봇이 거래를 블록에 포함시키기 위해 스팸을 보내는 데 의존하게 되었습니다. 왜냐하면 대부분의 경우 0.000005 SOL의 기본 수수료 비용은 거래 후 예상 이익을 초과하지 않기 때문입니다. 성공했습니다. 에 따르면 연구 보고서 Umbra Research에 따르면 Searcher 속도에 대한 요구 사항이 매우 높기 때문에 우선 순위 수수료가 0.02 SOL을 초과하는 차익 거래는 솔라나 네트워크에서 거의 볼 수 없으며 현재 솔라나 네트워크에서 약 96%의 차익 거래 시도가 실패할 것입니다.

다수의 실패한 트랜잭션은 블록 공간을 심각하게 소비하여 생성을 담당하는 블록에 대한 검증자의 가치 포착 효율성에 영향을 미칠 뿐만 아니라 많은 수의 사용자 및 트랜잭션 볼륨 손실을 초래했습니다. 3월 초 Jitos MEV 메모리 풀이 폐쇄된 후 Solana는 블록 공간의 가격을 효과적으로 책정하고 네트워크 수수료 수입을 늘릴 수 있는 수수료 솔루션을 긴급히 찾아야 했습니다.

수익 측면의 성장 어려움 외에도 솔라나는 수입과 지출의 균형을 이루려면 비용 관리에 더욱 노력해야 합니다.

초고성능을 달성하기 위해 솔라나 네트워크의 검증인 및 노드 운영 비용은 이더리움보다 훨씬 높습니다. 솔라나 노드를 실행하면 회사 네트워크가 충돌할 것이라는 농담은 여전히 많은 사람들이 솔라나 네트워크에 대해 갖고 있는 고정관념입니다.

에 따라 Validators.app에 따르면 Solana 검증자의 14%는 Latitude를 하드웨어 장비로 사용하며 베어 메탈 제품은 월 $350부터 시작하고 C 3 Large 월 요금은 $370에서 $470까지입니다. 또한, 많은 검증인들은 전용 베어메탈 서버를 직접 사용하기로 선택할 것이며, 솔라나 재단은 랙 가용성과 월별 계약을 보장하기 위해 많은 데이터 센터와 장기 계약을 체결했습니다.

현재 솔라나 네트워크에는 1,000개가 넘는 검증인이 운영되고 있지만 이들 사이의 소득 격차는 엄청납니다. Jito와 같은 대규모 검증인은 위임된 스테이킹을 통해 수백만 달러의 이익을 얻을 수 있는 반면, 많은 검증인은 손실을 입습니다. 관리 비용(연간 수만 달러에 달할 수 있음) 외에도 솔라나 검증인은 투표 자격(투표 수수료)에 대한 비용도 지불해야 합니다. 헬리우스에 따르면 통계 , 각 Epoch의 고정 비용은 약 3SOL입니다.

많은 사람들이 수익을 내기 위해서는 최소한 5,000SOL 이상의 기본자금이 필요하고, 자신만의 위탁스테이킹 수익도 있어야 한다는 사실을 알게 되었습니다. 물론 이는 검증인의 마케팅 비용을 간접적으로 증가시킵니다. 여기에는 솔라나 노드 실행 비용이 포함되지 않습니다. 대역폭과 가동 시간에 대한 요구 사항이 매우 높기 때문에 Reddit 커뮤니티의 많은 구성원은 Solana 노드가 데이터 센터에서만 실행될 수 있다고 말했습니다.

고성능 네트워크를 유지하기 위해서는 솔라나가 슈퍼노드에 지불하는 비용이 높아야 합니다. 솔라나스의 인플레이션 계획에 따르면, 네트워크의 초기 연간 인플레이션율은 8%이며, 연간 15%의 비율로 감소하여 결국 연간 인플레이션 지수를 1.5%로 유지하게 됩니다.

긍정적인 측면에서 솔라나는 무어스 법칙을 따르도록 설계되었으며 CPU 및 기타 기술의 개발에 의존하여 2년마다 네트워크 확장성을 두 배로 늘릴 것을 약속합니다. 이는 더 많은 사용자를 확보하고 더 높은 수수료 수익을 창출한다는 것을 의미합니다. 부정적인 측면으로는 솔라나가 목표 인플레이션 수준에 도달하는 데 약 10년이 걸릴 것이며, 그 전에는 네트워크가 계속 적자 상태에 머물 가능성이 높습니다.

이더리움을 이기기 위해 낮은 가스를 사용하는 것은 효과가 있지만, 이는 새로운 에너지 차량의 가격 인하와 같습니다. 아무리 가격 전쟁이 치열해도 수익을 낼 수 있는 방법을 찾아야 합니다. 낮은 수수료는 솔라나의 판매 포인트가 더 이상 블록 프리미엄이 아니며 거래량이 생존의 열쇠가 된다는 것을 의미합니다. 투자자가 고려해야 할 것은 자금이 얼마나 오래 지속될 수 있는가 하는 것입니다.

눈사태: 조혈 능력이 점차 상실됨

앞선 두 곳과 비교하면 아발란치는 1분기 매출이 거의 없는 등 가장 심각한 상황에 처해 있으며, 운영비도 상대적으로 높다. 이는 또한 과거 눈사태 생태학적 적용에 대한 매력이 부족했던 것과 크게 관련이 있습니다. 작년 말부터 Avalanche는 업계 핫스팟의 수동적인 추종자가 되었습니다. 먼저 AVAV는 비문의 추세를 따랐고 그 다음에는 재단이 밈 재단을 출시하는 데 더뎠습니다. 트래픽이 잡혔지만 효과는 그저 그렇고, 전체적인 수익 능력에 있어서는 성과가 없습니다.

Avalanche는 재구매 및 폐기를 위해 거래 수수료 100%를 사용했지만 장기간 관찰하면 EVM 비문 열풍 동안 AVAV를 통해 얻은 짧은 기간을 제외하고 Avalanche 네트워크가 불타고 있음을 알 수 있습니다. 남은 시간 동안 솔라나처럼 미친 듯이 돈을 버는 거죠.

일일 활성 주소 및 계약 배포자 수로 판단하면 Avalanche 생태계의 사용자 및 개발자 수는 1분기에 급격히 감소했습니다. 장기적으로 볼 때 매우 높은 변동성을 보이며, 이는 네트워크 사용자의 끈적임이 낮고 시장 상황 및 핫스팟에 크게 영향을 받는다는 것을 의미합니다.

실제로 1분기 Avalanches의 비관적인 데이터는 현재 EVM 퍼블릭 체인과 심지어 새로운 언어와 새로운 내러티브를 가지고 있다고 주장하는 퍼블릭 체인이 직면하게 될 어려움과 도전을 어느 정도 반영합니다. 업계 사용자 기반의 성장과 블록 공간의 과잉 공급으로 인해 기본적으로 유사한 사용자 경험을 가진 제품이 시장에서 두각을 나타내기 어렵고 Ethereum 및 Solana와 같은 호랑이의 먹이를 잡기가 어렵습니다. 인터넷 시대의 전쟁과 마찬가지로 오늘날 대부분의 퍼블릭 체인은 돈을 태우는 것을 선택했지만 동일한 문제가 남아 있습니다. 희망이 없다면 자본은 얼마나 오랫동안 지속될 것입니까?

L2는 수익성 있는 사업이다

높은 초기 운영 비용과 수익의 높은 불확실성으로 인해 퍼블릭 체인 사업을 시작하는 것이 특히 어렵습니다. 이것이 바로 상위 10개 암호화폐 시가총액이 지난 10년 동안 그토록 자주 그리고 극적으로 변화한 이유입니다. 그러나 Celestia가 주도하는 모듈화 추세의 출현과 Altlayer와 같은 RaaS 인프라의 개발로 인해 업계는 점차 퍼블릭 체인인 L2보다 더 확실한 기업가적 기회를 모색하게 되었습니다.

L2의 운영 비용에는 사전 개발, 분류기 실행, 패키지 트랜잭션(DA) 업로드가 포함됩니다. 개발 비용을 고려하지 않고도 L2의 수수료 수입은 DA 비용을 확실히 충당할 수 있습니다. 따라서 L1 퍼블릭 체인에 비해 L2는 생계를 유지하지 못하는 문제에 거의 직면하지 않습니다. 분류기의 운영 비용이 충분히 낮은 한 L2는 수익성이 높은 사업입니다. 원클릭 체인 출시 관련 인프라가 점점 더 완벽해짐에 따라 L2 창업 비용도 지속적으로 감소하고 있으며, 이것이 최근 L2가 대거 등장한 이유입니다.

이 기사에서는 Arbitrum, Base 및 Blast라는 세 가지 L2의 성능을 비교했습니다. L1은 손익분기점 문제를 고려하는 반면, L2는 얼마나 많은 이익을 얻을 것인가의 문제를 고려하는 것으로 보입니다. 1분기에는 3개의 L2가 모두 수익을 냈으며 Base와 Arbitrum은 모두 $27백만 이상의 수익을 올렸습니다. 새로운 L2 세력으로서 Blast의 분기별 수익 $766만은 필연적으로 L1을 수치스럽게 만듭니다.

Arbitrum은 안정적인 수입을 가지고 있습니다.

세부적으로 Arbitrums의 1분기 평균 월 수익은 약 $230만 수준으로 안정적이었습니다. 1월 Arbitrums 네트워크 매출은 $744만, DA 비용 $488만을 공제한 후 총이익은 약 $250만이었다. 3월 매출은 $1046만원이고, DA비용 $794만원을 제외하면 매출총이익도 $250만원 수준이다.

EIP-4844와 칸쿤 업그레이드 이전에는 L2의 수익 한도가 고정되어 있었고 매우 제한적이었다는 것을 알 수 있습니다. 수수료 수입과 온체인 비용 사이의 긍정적인 선형 관계로 인해 L2의 총 이익 마진은 고정된 범위로 제한되었습니다. Arbitrum의 경우 이 수치는 1분기에 25%와 40% 사이에 유지되었습니다. 칸쿤 업그레이드 이후 DA에서 Blob을 사용하는 L2의 비용이 크게 감소하여 L2의 매출총이익률이 크게 향상되었습니다. 아래 그림에서 볼 수 있듯이 EIP-4844가 온라인화된 후 L2의 매출총이익률은 기본적으로 90%로 안정적이었습니다. 물론 이 데이터에는 분류기의 운영 비용이 고려되지 않습니다.

그러나 DA 비용이 감소하면 거래 수수료도 감소합니다. 증가하는 사용자가 없으면 네트워크 수수료 수입이 급격히 감소한다는 의미입니다. 아래 그림에서 볼 수 있듯이 칸쿤 업그레이드 이후 운영 비용은 거의 0에 가깝지만 Arbitrum 네트워크의 수수료 수입도 크게 감소했습니다. 4월 자료에 따르면 Arbitrums 매출은 약 80% 감소해 약 200만 달러에 불과했지만 극도로 낮은 DA 비용 덕분에 최종적으로 총 이익은 188만 달러로 전년 대비 25.3%만 줄었습니다. 3월에.

매출총이익률은 극한에 도달했지만 수익은 증가할 수 없습니다. 사용자 증가의 병목 현상은 Arbitrum이 직면한 가장 큰 과제이기도 합니다. Arbitrums의 일일 활성 주소 증가는 3월 이후 둔화되었지만 계약 배포자 수는 1분기에 크게 변하지 않았습니다. 크로스체인 자산과 거래의 수도 3월에 증가를 멈췄습니다. 사용자 관점에서 볼 때 Arbitrums 도구의 가치는 응용 프로그램의 가치를 훨씬 초과하는 것 같습니다. 생태계 내의 애플리케이션 시나리오는 단일합니다. 한편으로는 기존 사용자의 활성화가 어렵고, 다른 한편으로는 신규 사용자의 유지도 어렵습니다. 많은 사람들의 눈에는 대중교통 체인으로 자리 잡았습니다.

베이스 폭발

Base에게는 성장 병목 현상이 문제가 되지 않는 것 같습니다. 3월, Base는 매출이 전년 대비 4배 이상 증가하는 등 폭발적인 성장을 이루었습니다. 한편으로는 DA 비용이 크게 감소한 반면, 다른 한편으로는 사용자 수가 크게 증가했습니다. $634만 달러의 DA 비용을 제외하면 Base 네트워크의 한 달 총 이익은 1분기 전체 Arbitrum의 두 배였습니다.

칸쿤 업그레이드 이후 베이스(Base) 역시 매출이 절반으로 줄었지만 하락 추세는 빠르게 반전됐다. 순이익 데이터를 보면 Bas 네트워크의 이익은 연초부터 증가세를 보이고 있습니다. EIP-4844 이후 Base는 직접적으로 많은 돈을 벌었습니다.

매출의 폭발적인 성장은 기본 시즌의 서사적 부스트와 불가분의 관계입니다. 지난 분기에 Base 네트워크는 일일 활성 주소 및 계약 배포자 수가 높은 성장률을 보인 몇 안 되는 네트워크 중 하나입니다. 그러나 생태계의 개발자들이 여전히 강력한 시장 투기를 보이고 있다는 점은 주목할 가치가 있습니다. 4월에는 전체 유동성이 줄어들고 거래 수와 수수료 수입이 지속적으로 감소하면서 Base 네트워크의 계약 배포자 수도 빠르게 절반으로 줄었습니다.

4월에 Base 네트워크의 전반적인 인기가 크게 감소했음에도 불구하고 Base Season에 대한 일부 기본 신호가 여전히 강화되고 있다는 점은 주목할 가치가 있습니다. 3월부터 USDC의 순유통량과 Base 네트워크의 크로스체인 자산 가치가 급격하게 상승하기 시작했으며, 4월에 들어서도 이 모멘텀은 크게 줄어들지 않았습니다. 하반기 시장 유동성 개선으로 Base는 암호화폐 업계에서 가장 주목받는 생태계 중 하나가 될 수 있습니다.

블래스트는 미지근하다

Blast는 Paradigm의 승인, Tieshun IP의 트래픽, KOL의 지원, 프로젝트 당사자의 참여로 새로운 L2 세력의 대표자로 출시부터 주목을 받았습니다. 하지만 최근 2개월간 재무 데이터로 볼 때 블래스트의 실적은 특별히 이상적인 수준은 아니다. 전체 암호화폐 시장과 함께 3월에 하이라이트를 달성한 후 Blast는 4월에 원래 형태로 되돌아가며 3월보다 매출이 60% 이상 감소하고 총 이익은 $700,000에 불과했습니다.

흥미로운 점은 다른 L2 네트워크와 달리 Blast의 운영 비용은 칸쿤 업그레이드 후에도 크게 떨어지지 않았다는 것입니다. 대신, 그들은 높은 수준에 머물고 있어 네트워크의 총 이익 마진이 돌파하는 것이 불가능해졌습니다.

그러나 매출총이익률 문제에 비해 생태적 성장 측면에서 블래스트의 딜레마는 더욱 우려스럽다. 지난 달 Blast 계약 배포자 수는 급격히 감소했으며, 크로스체인 자본 유입 감소로 인해 일일 활성 주소 및 일일 거래 수가 정체되었습니다. 물론 전체적인 시장 약세를 배경으로 생성된 4월 데이터를 이용해 블래스트를 평가하는 것은 다소 편향적이지만, 솔직히 말해서 3월 블래스트의 실적은 그다지 나아지지 않았다.

Avalanche와 유사하게 Blast의 곤경은 곧 출시될 범용 L2, 즉 현재 주식 시장이 선두 L2로 나뉘어져 있어 새로운 범용 L2가 규모 효과를 달성하기 어렵다는 것을 상기시킵니다. 그리고 시장 점유율을 얻으세요. 아마도 이러한 주식 경쟁 환경에서는 차별화와 수직적 분야, 작고 아름다운 시장이 탈출구일 것입니다.

이 기사의 출처는 인터넷입니다: 2024년 1분기 퍼블릭 체인 재무 보고서: 퍼블릭 체인의 수익 성과는 어떻습니까?

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간단히 말해서 이더리움은 보유자들이 규제 불확실성에 반응하면서 온체인 활동이 급증하여 수년 만에 가장 높은 교환 유입을 기록했습니다. 규제 우려와 상당한 교환 유입 속에서 이더리움 가격은 지난 주 동안 10%의 눈에 띄는 하락을 경험했습니다. 그러나 시장 관찰자들은 이더리움의 펀더멘털이 여전히 강하고 최고 자산이 곧 시장 반등을 목격할 수 있다고 설명했습니다. 온체인 활동은 시가총액 기준으로 두 번째로 큰 디지털 자산인 이더리움을 둘러싼 규제 불확실성에 대한 주목할만한 반응을 나타냅니다. 중앙 집중식 암호화폐 거래소로 전송된 토큰 수가 크게 증가했습니다. 이는 2022년 9월 이후 역대 최대 규모로 이더리움 가격에 큰 영향을 미쳤습니다. 이더리움은 2년 만에 최대 규모의 교환 유입을 기록했습니다. 이더리움은 최근 상당한 조사에 직면했습니다. 암호화폐 커뮤니티의 비평가들은 다음과 같이 말합니다.