암호화폐 벤처 캐피털 딜레마에 대한 간략한 분석: 2015년 이후 프로젝트에 투자된 1조 10조 490억 달러, 그러나 수익은

원저자: 레닉

원문: TechFlow

Crypto VC는 Bitcoin보다 상당히 낮은 성과를 보였습니다. 암호화폐 VC가 위기에 처해 있나요? 2015년부터 데이터를 분석하여 알아냈습니다.

간단히 말해서, 산업 전체가 돈을 잃고 있습니다. 2015년부터 2022년까지 토큰 프로젝트에 투자된 $490억은 $400억 미만의 가치를 창출했으며, -19%(수수료 및 비용 제외)의 수익률을 기록했습니다.

한편, 비트코인은 2021년 11월 최고치(황금선 참조) 이후 200일 이동평균선에서 2.3배 상승하면서 새로운 사상 최고치를 돌파할 직전입니다. 어떻게 이런 결론을 내렸을까요?

우리는 2023년 1월 1일까지의 모든 벤처 캐피털 라운드를 분석했습니다. 크립토 벤처 캐피털에 대한 총 투자 $880억 중 $700억(80%)이 이 날짜 이전에 투자되었습니다. 이유는 무엇일까요?

그보다 최근의 투자는 분석에 포함하기에 적합하지 않습니다. 왜냐하면 해당 투자는 너무 최근에 자금을 조달했고 가치를 실현할 시간이 충분하지 않았기 때문입니다.

일반적으로 종자 라운드부터 3년이 걸립니다. 토큰 Generation Event(TGE)이며, 후기 단계의 경우 1년 미만입니다. 따라서 2년 미만의 데이터는 제외하는 것이 타당해 보입니다. 물론 몇 가지 예외가 있지만 전체 분석을 변경할 만큼 충분하지는 않습니다. 따라서 2015년부터 2022년까지 약 700억 달러가 투자되었으며, 그 중 70%가 토큰 프로젝트에 투자되었다고 가정합니다. 이는 경험에 따른 추정치입니다.

분명히 모든 크립토 벤처 캐피털이 토큰 프로젝트로 흘러드는 것은 아닙니다. 하지만 최근 Bridge 인수와 Coinbase의 IPO를 제외하면 시장에 유동성 이벤트가 거의 없으므로 현재로서는 이러한 투자를 정확하게 평가하기 어렵습니다.

2015년부터 2022년까지 벤처 캐피털은 토큰 프로젝트에 1조 1,000억 달러, 총 490억 달러를 투자했습니다.

이들 벤처 자금 지원 프로젝트의 토큰의 완전 희석 시장 가치(FDV)는 $4390억에 도달했습니다.

이 가치 중 $1000억이 SOL에서 나온다는 점이 주목할 만합니다.

명백히 벤처 캐피털 수익은 주로 몇 가지 특별 프로젝트에 의해 결정되지만, 이러한 특정 기금을 제외하면 업계 전체는 이러한 가치 창출에 광범위하게 참여하지 않습니다.

따라서 남은 가치는 $3390억이라고 볼 수 있습니다.

그렇다면 벤처캐피탈 산업 전체적으로 이러한 프로젝트의 비중은 얼마나 될까요?

벤처 투자자들이 이러한 토큰 FDV 중 15%를 보유하고 있다고 가정해 보겠습니다.

일반적으로 각 VC 라운드는 네트워크의 약 7%를 매수하며, 토큰 생성 이벤트(TGE)가 시작되기 전에 보통 2라운드(가끔은 그보다 적음)가 진행됩니다.

따라서 15%를 보유하는 것이 합리적으로 보입니다.

현재 시가총액을 기준으로, 벤처 캐피털 산업은 이론적으로 $660억 상당의 토큰을 보유하고 있습니다.

주요 특수항목인 SOL을 제외하면 그 가치는 $510억이다.

그 결과, SOL을 포함한 업계 전체에서 2022년까지 투자(수수료 및 비용 제외)가 34% 증가했습니다.

SOL이 포함되지 않으면 기본적으로 동일합니다.

우리는 유동가치(즉, 유동시가총액)와 완전희석시가총액(FDV) 사이에 큰 차이가 있다는 것을 알고 있습니다.

이러한 데이터는 잠긴 토큰의 FDV가 현재 가격에 판매될 수 있다는 가정에 기초합니다.

시장의 유동성 부족에 대한 표준 할인(DLOM)인 40%(암호화폐 영역에서 크게 다를 수 있음)를 고려하면, SOL을 포함하면 프로젝트 가치는 약 $400억, SOL을 제외하면 약 $300억입니다.

수수료와 비용을 추가하면 그 숫자는 더욱 줄어듭니다.

현재 가격으로는 실제로 산업 전체가 손실을 보고 있는 셈입니다.

하지만 속담에도 있듯이, 키가 180cm인 사람이 평균 깊이가 5피트인 강에서는 죽을 수 있습니다.

이는 업계 전반의 상황을 개괄적으로 파악하는 데 사용되는 대략적인 평균치입니다.

실제로 극단적인 성공 사례도 몇몇 있습니다.

만약 SOL의 시드 라운드에 투자했거나 시가총액이 1조 1,000억 달러가 넘는 프로젝트에 대한 소규모 펀드에 충분히 큰 규모로 투자했다면, 비트코인과 업계 평균보다 우수한 성과를 거두었을 것입니다.

대부분의 알트코인은 이전 주기나 그 이전에 출시된 프로젝트에서 가치를 얻는다는 점이 주목할 만합니다.

그리고 가장 최근의 프로젝트는 아직 개발 중이므로 앞으로 성장 가능성이 있을 수도 있습니다.

2015년부터 2022년까지 투자된 $700억 중 대부분이 이 기간의 하반기에 투자됩니다.

이러한 프로젝트는 더 큰 자금을 더 높은 가치 평가로 보유한 벤처 캐피털 회사로부터 자금을 조달하는 경향이 있습니다.

따라서 최근 프로젝트의 성공이 높은 투자 수익으로 이어질지는 불확실합니다.

마지막으로, 이는 같은 해의 Web 2 VC 수익과 어떻게 비교됩니까?

관리자가 보고한 TVPI(총 가치 대 납입자본 비율)를 기준으로, 수수료와 비용을 제외한 총 수익은 거의 비슷한 것으로 보입니다.

그러면 이 모든 것을 어떻게 이해해야 할까?

벤처 투자를 유동자산과 비교했을 때, 대부분의 펀드는 비트코인보다 성과가 저조했습니다. 특히 저점 이후로 더욱 그렇습니다.

이동 평균을 기준으로 계산하더라도 성과는 여전히 좋지 않습니다.

이는 실제로 전통적인 벤처 캐피털이 나스닥에서 경험한 것과 비슷합니다.

Coatue의 Thomas Laffont는 All In Summit에서 이에 대해 훌륭한 보고를 했습니다.

왜 그럴까요? 그리고 Web2와 암호화폐 사이에는 왜 유사점이 있을까요?

벤처 캐피털은 정말 쉽지 않습니다! 적중률이 낮고, 유동성이 부족하고, 수수료가 높습니다.

하지만 규모의 경제와 네트워크 효과라는 다른 요소도 작용합니다.

나스닥을 주도하는 "빅 7 기술 주식"은 네트워크 효과로 인한 모든 혜택을 돌려받습니다.

비트코인, 이더리움, SOL에도 마찬가지입니다.

즉, 이러한 대규모 플랫폼/네트워크가 확장됨에 따라 실제로 수익도 증가한다는 의미입니다.

동시에 사용자 기반이 확대됨에 따라 제품의 가치도 증가합니다.

이로 인해 소규모 스타트업이 경쟁하기 어려워지며, 적어도 투자 수익 관점에서 볼 때는 그렇습니다.

이는 바뀔까요?

암호화폐 벤처 캐피털 산업은 총 자금 조달 및 펀드 규모 측면에서 조정이 필요할 수도 있습니다(또는 TOTA L3가 빠르게 세 배로 늘어나야 합니다).

7등급의 성장률은 영원히 지속되지 않을 수도 있습니다. 글로벌 GDP에서 얼마나 뽑아낼 수 있는지에 한계가 있기 때문입니다.

하지만 흥미로운 점은 BTC, ETH, SOL의 성장이 Mag 7보다 더 둔화될 수 있다는 것입니다.

네트워크 효과가 가장 큰 기술은 화폐라고 할 수 있다.

BTC는 분명히 이 요건에 부합합니다. ETH와 SOL의 가치는 사람들이 이것들이 어떤 형태의 인터넷 통화가 되기를 바라는 것입니다.

다시 말해, 오늘날의 암호화폐 채택 곡선은 2010년대 초반(혹은 그보다 더 이전)의 Mag 7과 유사하므로, 여전히 활용할 수 있는 시장이 많이 있습니다.

현재 암호화폐 벤처 캐피탈에 투자된 자금은 기존 기관 유동성 암호화폐 펀드에 투자된 자금보다 20배나 많습니다($880억 이상 대비 ~$40억).

그러니 제가 예상한 대로 진행된다면, 유동적 암호화폐 AUM이 암호화폐 VC AUM을 초과하게 될 겁니다.

결국 이는 세계 다른 지역의 추세와도 일맥상통합니다.

부인 성명:

여러 사람이 일부 데이터가 누락된 것 같다고 지적했습니다. 우리는 보고서에 인용된 기존 데이터를 사용했으며 어떤 식으로든 데이터를 변경하거나 해석하지 않았습니다. 우리의 의도는 사실을 제공하고 업계에 생각할 거리를 제공하는 것이었습니다.

데이터가 누락되었거나 부정확하다고 생각되면 언제든지 저희에게 연락해 주십시오. 앞으로 업데이트를 할 수 있으며 그 과정에서 개선되기를 바랍니다.

이 기사는 인터넷에서 발췌한 것입니다: 암호화폐 벤처 캐피털의 딜레마에 대한 간략한 분석: 2015년 이후 1조 10조 490억 달러가 프로젝트에 투자되었지만 수익률은 비트코인만큼 좋지 않습니다.

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