디지털 상품에 대한 새로운 관점, ETH의 가치는 회복될까요?

원저자: Frax Finance 설립자 sam.frax

원문 번역: zhouzhou, BlockBeats

편집자 주: 이 기사에서는 디지털 상품(예: L1 토큰)과 주식형 토큰의 차이점을 살펴보고, 특히 ETH의 가치에 대한 디지털 자산을 평가하기 위한 새로운 프레임워크를 제안합니다. 저자는 상품이 현금 흐름이나 배당금을 생성할 수 없기 때문에 ETH를 주식형 토큰이 아닌 주권 상품으로 간주해야 한다고 생각합니다. 동시에 모호한 디파이ETH 자산에 대한 설명은 상품 프리미엄의 중요성을 재차 강조하며 앞으로 가치 평가 오류가 발생할 수 있음을 지적합니다.

다음은 원래 내용입니다. (더 쉽게 읽고 이해할 수 있도록 원래 내용을 재구성했습니다.)

에서 암호화폐화폐 공간에서 저는 L1 토큰과 같은 디지털 상품의 가치를 평가하기 위한 새로운 시스템과 주권 상품과 거버넌스/주권 토큰의 구분을 제안합니다. 이 관점은 ETH와 다양한 L2 토큰에 중요하며 ETH 자산의 모호성을 완전히 없앨 수 있습니다.

크립토에서는 실제로 두 가지 유형의 토큰만 있습니다. 디지털 상품(일반적으로 L1 주권 자산)과 주식형 거버넌스 토큰입니다. 이전 토론에서 이에 대해 더 자세히 다루었습니다.

정의상 상품은 "배당금"을 지불하거나 "현금 흐름"을 가질 수 없으므로 자산이 진정한 디지털 상품이고 거버넌스/주식 토큰이 아니라면 이 잘못된 평가 기준을 포기해야 합니다. 국가가 자국 통화로 표시된 부채에 대해 의미 있게 채무 불이행을 할 수 없는 것처럼(인플레이션만 발생할 수 있고 채무 불이행은 발생할 수 없음), 디지털 상품은 실제로 실제 발행자가 없고 희소한 국가 자산이므로 진정한 상품이라면 배당금이나 현금 흐름을 의미 있게 제공할 수 없습니다.

자산 자체는 BTC와 같은 제품입니다. 노동과 다른 실물 제품은 상품에 대한 경제적 수요만 생성할 수 있습니다.

이더리움(네트워크+체인)은 가장 큰 디지털 국가이며, 글로벌 노동자와 건설자의 혁신으로 가득한 주권 경제입니다. 이 노동은 거버넌스/주식 토큰의 형태로 토큰화되며, 이는 BTC, ETH, SOL 등과 같은 디지털 상품과 명확히 구별됩니다. 어떤 기관이 유동성 제공 보상, DeFi 인센티브 또는 LSD 및 LRT이든 디지털 상품 보유자에게 어떤 행동에 대해 지불하는 경우, 이는 경험적으로 측정할 수 있습니다.

이 지표는 자산 클래스에 대한 합법적이고 기본에 초점을 맞춘 평가 용어인 통화 프리미엄, 국가 프리미엄 또는 투기 프리미엄이 아닌 자산의 상품 프리미엄으로 정의되어야 합니다.

글로벌 경제의 어느 곳에서든 누군가가 노동이나 주식과 같은 토큰의 형태로 다른 사람에게 돈을 지불하여 어떤 형태의 주권 자산을 보유하면, 우리는 노동에서 디지털 상품으로의 가치 흐름을 추적할 수 있습니다. 이 수요는 유동성 풀, 재스테이킹, L2, 아직 등장하지 않은 새로운 DeFi 혁신에서 사용하는 ETH 보유자를 포함하여 모든 형태의 ETH 보유자에게 지불되는 글로벌 이자율입니다.

이것이 상품에 대한 글로벌 경제 수요, 상품 프리미엄입니다. 분명히 이것은 모든 PE DCF 프레임워크보다 주권 자산의 가격과 시가총액에 훨씬 더 큰 가치 축적 효과를 미칩니다. 이것이 또한 BTC의 시가총액이 가스 소비 없이도 $2000억에 가까운 이유입니다. 하지만 제 프레임워크에서는 토큰 클래스에 PE DCF 프리미엄이 없다는 점에 유의하세요. 단순히 불가능하기 때문입니다.

주식형 토큰만이 현금 흐름을 가질 수 있으며, 자산 클래스에서 "배당금/매수/소각"이라고 생각하는 것은 실제로 상품 프리미엄일 뿐입니다. 마찬가지로 주식형 토큰에는 상품 프리미엄이 없습니다.

이는 종종 ETH의 핵심 가치 축적 메커니즘으로 간주되는 1559 번 메커니즘으로 이어집니다. 이는 ETH 상품 보유자에게 배당금/현금 흐름을 지불하는 "이더리움 기업"으로 간주되기 때문입니다.

하지만 이는 상품이 현금 흐름을 생성하지 않기 때문에 터무니없는 개념입니다. 어떤 회사가 금의 분자 구조를 바꾸고 그 원소가 유통에서 영구히 제거되는 새로운 산업적 용도에 금을 사용한다면, 우리는 금에 대한 PE 또는 DCF 현금 흐름 분석을 시작하지 않고, 상품을 소비하는 새로운 수요가 많은 산업적 용도가 있다고 생각할 뿐입니다. 아무도 금에 대한 PE 또는 DCF 분석을 하지 않을 것입니다.

마찬가지로, 아무도 BTC에 대한 PE 또는 DCF 분석을 하지 않습니다. 그것은 금과 같지만 디지털 형태입니다. PE DCF 프리미엄은 실제 또는 디지털 상품에 대한 사회적으로 허용되는 범위 내에 없습니다. 더 나아가 1559 번 메커니즘은 Ethereum과 L2 주권 경제 내의 사용자 수요에서 비롯됩니다. 이것은 $ETH 주권 자산에 대한 또 다른 경제적 수요이며, 또 다른 산업적 사용 사례입니다. 이 수요는 노동이나 수동으로 발행된 주식/거버넌스 토큰 보상을 통해 지불되지 않고 Ethereum 블록체인 프로토콜 자체를 통해 지불됩니다.

이더리움은 자체 사회적 정체성을 정의하는 데 있어 "최종 보스" 과제에 직면한 첫 번째 프로젝트이지만 SOL은 그 다음이며 이 단계에 도달하면 이 단계에서 어려움을 겪을 수 있습니다. 다른 주권 자산은 이러한 단계에 도달하면서 비슷한 문제에 직면하게 될 것입니다.

디지털 상품 수명 주기와 관련된 함정에 대한 저의 생각을 차트로 정리했습니다. $SOL은 아직 2단계에 도달하지 않았지만, 제 생각에는 $BTC와 $ETH는 2단계에서 서로 다른 방향을 잡았습니다.

$ETH가 지금 이 사회적 계약을 수립하는 것은 매우 중요합니다. 너무 늦기 전에 세상에 $BTC만이 이 특권을 누리고 있는 것이 아니라는 것을 보여주기 위해서입니다. 사실, 그것은 특권이 아니라 상품 프리미엄을 위한 사회적 계약입니다. 매우 구체적이고 정량화 가능하며 규칙에 기반한 시스템입니다.

Note that I do not mention the ill-defined “speculative premium” in my paper. This is because I focus on a well-defined and measurable framework for fundamental value. The speculative premium is simply trading activity that attempts to quantify future fundamentals-based value systems. The speculative premium is not a fundamental framework like the commodity premium or PE DCF premium. The speculative premium is simply market activity that attempts to calculate what framework the asset will be valued in the distant future.

지금까지 PE DCF는 $BTC를 제외하고 디지털 자산을 논의하기 위한 유일한 기본 기반 프레임워크였습니다. 모든 자산(BTC 제외)에 잘못 적용되었지만, 노동, 제품 및 거버넌스 권리를 나타내는 자산을 평가하는 데만 사용해야 하며, 주권 디지털 상품에는 사용해서는 안 됩니다.

이 시리즈의 다음 부분에서는 정의된 가스 토큰, 공급 주권, 합의와 같은 특정 기술적 단계가 상품 프리미엄에 대한 사회적 계약을 수립하는 데 필요한 이유와 방법을 설명하겠습니다. $ETH가 우연히 2등급 토큰으로 변환될 수 있다면 2등급 토큰을 1등급 토큰으로 변환하는 것도 가능하지만 오류가 발생하기 쉬운 매우 어렵고 민감한 프로세스입니다.

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이 기사는 인터넷에서 발췌한 것입니다: 디지털 상품에 대한 새로운 관점, ETH의 가치는 회복될까요?

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원저자: DeSpread Research 원번역: TechFlow 면책 조항: 이 보고서의 내용은 저자의 개인적인 의견을 나타내며 참조 목적으로만 사용됩니다. 이 기사는 토큰 매수 또는 매도나 프로토콜 사용을 권장하는 것이 아닙니다. 보고서의 어떤 내용도 투자 조언이 아니며 투자 조언으로 간주되어서는 안 됩니다. 1. 서론 IT 산업의 발전, 컴퓨팅 파워의 향상, 빅데이터의 광범위한 적용으로 인해 인공 지능(AI) 모델의 성능도 크게 향상되었습니다. 최근 몇 년 동안 AI 역량은 많은 분야에서 인간 수준에 도달하거나 심지어 능가했으며 의료, 금융, 교육과 같은 산업에 빠르게 적용되었습니다. AI 상용화의 전형적인 예는 생성 AI인 ChatGPT입니다.