잠금 해제는 주식을 덤핑하는 것을 의미합니까? 암호화폐 산업에서 인센티브 불일치 문제를 해결하는 방법은 무엇입니까?

원제: Crypto의 인센티브 부정합 문제

Sergio Gallardo의 원문 기사

원문 번역: zhouzhou, BlockBeats

편집자 주: 이 기사에서는 인센티브 부정렬 문제에 대해 논의합니다. 암호화폐화폐 산업은 많은 시장 참여자가 단기 이익을 위해 프로젝트의 장기적 성공을 무시하고, 그 결과 자본과 자원이 부적절하게 배분되고 산업의 신뢰성이 약화된다는 점을 지적합니다. 이 문제를 해결하기 위해 이 기사는 투명성을 높이고, 자체 규제를 강화하고, 토큰 귀속 디자인을 최적화하고, 명확한 프로젝트 목표와 인센티브 메커니즘을 설정하여 산업의 지속 가능한 발전을 촉진할 것을 권장합니다.

다음은 원래 내용입니다. (더 쉽게 읽고 이해할 수 있도록 원래 내용을 재구성했습니다.)

1. 소개

기존 Web2 사업에서 상당한 수익은 종종 사업의 장기적 성공과 관련이 있습니다. 창업자와 초기 투자자는 수익성이 회사의 장기적 성과와 밀접하게 연관되어 있기 때문에 지속 가능한 사업을 구축하려는 인센티브를 받습니다. 그러나 이와 대조적으로 Web3는 일부 시장 참여자가 프로젝트가 제품-시장 적합성(PMF)을 달성하거나 실제 유용성을 입증할 필요 없이 비교적 빠르게 높은 수익을 얻을 수 있도록 합니다. 유동성을 얻는 것이 훨씬 쉽기 때문입니다.

기존 금융의 신규 주식 공모(IPO)와 달리 토큰 Web3의 세대 이벤트(TGE)는 프로젝트가 특정 이정표에 도달할 필요 없이 언제든지 수행할 수 있습니다. Web3에서 성공과 종료 간의 이러한 약한 상관관계는 상당한 인센티브 불일치로 이어졌고, 많은 시장 참여자가 장기적 성공 없이 단기 수익을 추구했습니다. 암호화폐 공간에서 투명성과 규제가 부족하여 약탈적 행동이 수익성이 있을 뿐만 아니라 종종 처벌받지 않았습니다.

이 문제가 해결되지 않으면, 장기적으로 지속 가능한 개발보다 약탈적 행동에 더 많은 인센티브와 보상이 주어짐에 따라 이 산업의 성장과 인기는 위협을 받게 될 것입니다. 이 산업에는 선의의 사람들이 많지만, 이 글은 장기적인 것을 고려하지 않고 단기적인 이익에 동기를 부여받는 사람들이 야기하는 문제를 탐구하는 것을 목표로 합니다.

2. 인센티브 부정합 문제의 설명

죄수의 딜레마로 인한 공유지의 비극

암호화폐 분야에서는 시장 참여자가 다양한 시나리오에서 내리는 결정이 종종 죄수의 딜레마와 유사합니다.

예를 들어, KOL이 프로모션 활동을 공개할지 여부를 결정하는 선택, 중앙 거래소가 토큰 상장 기준을 설정하거나 토큰 상장 가치를 결정하는 데 고려하는 사항 등 밈 코인 초기 단계에서 대량의 토큰을 판매하는 내부자, 또는 토큰 생성 이벤트(TGE) 후 장외(OTC) 거래를 통해 프로젝트를 빠르게 현금화하고 포기하는 프로젝트 창립자. 많은 참여자는 산업이 발전하면 장기 수익 잠재력이 감소하더라도 단기 이익을 통해 가치를 추출하는 경향이 있습니다.

죄수의 딜레마가 계속 나타나면서 종종 공유지의 비극 현상으로 이어진다. 이 이론은 개인이 자신의 이익을 추구하면서 공유 자원이 고갈되어 궁극적으로 모든 사람에게 손실을 초래하는 방식을 설명한다. 암호화폐 분야에서 이런 유형의 약탈적 행동은 자본과 다른 자원의 잘못된 배분으로 이어질 수 있고, 지속 가능한 프로젝트의 개발을 방해하며, 업계의 신뢰성을 손상시킬 수 있다.

부의 대수적 유용성

부가 증가함에 따라 추가 부의 한계 효용은 비선형적으로 감소합니다. 초기 이익은 삶의 질을 크게 개선할 수 있지만 추가 이익은 수익 감소를 가져옵니다. 이 개념은 암호화폐 시장 참여자가 인센티브를 평가할 때 특히 중요합니다.

많은 경우, 단기적 가치를 추구하면 재정적 결과가 상당히 개선될 수 있습니다. 그러나 프로젝트의 장기적 이익과 일치하도록 선택하는 것의 추가적 이점은 영향이 제한적일 수 있으며, 이는 참여자들이 단기적 이익을 우선시하도록 더욱 장려합니다.

예를 들어: 설립자가 보유한 토큰이 토큰 생성 이벤트(TGE) 직후 $1000만의 가치가 있지만 3년 동안 잠겨 있어야 한다고 가정합니다. 설립자가 OTC(장외)에서 60% 할인된 가격으로 조기에 현금화하기로 선택하면 은퇴에 충분한 돈을 여전히 얻을 수 있습니다. 그러나 제품 시장 적합성(PMF)의 장기적 수익을 유지하는 것은 더 위험합니다. 이러한 토큰은 3년 후에 $400만보다 적을 수 있습니다. 프로젝트가 성공하더라도 설립자는 더 높은 수익을 기다리는 위험/보상이 충분히 매력적이지 않기 때문에 특정 $400만을 선택할 수 있습니다.

"프로젝트가 성공적일수록 내부자들이 프로젝트를 더 개발하려는 인센티브가 약해집니다. 이것이 많은 프로젝트가 0에서 1로 진행된 후 점차 쇠퇴하는 이유를 설명합니다." – MetaDAO의 Proph 3

이것으로 인해 이익을 얻는 사람은 누구이고, 피해를 보는 사람은 누구인가?

잘못된 인센티브의 수혜자

더 유리한 입장에 있는 사람들이 종종 잘못된 인센티브로부터 이익을 얻을 기회가 있다는 것을 알아두는 것이 중요하지만, 이것이 그들이 모두 악의적인 의도를 가지고 있다는 것을 의미하지는 않습니다. 이러한 그룹 내에서 다양한 행위자들은 좋은 의도에서 악의적인 의도에 이르기까지 다양한 동기를 가지고 있습니다.

1. 팀 및 창립자: 그들은 프로젝트 설계, 토큰 경제, 전략을 통제하기 때문에 프로젝트의 장기적 지속 가능성을 반드시 보장하지 않고도 조기에 종료를 선택할 수 있습니다.

2. 벤처 캐피털 회사 : 초기 자본 할당은 중요합니다. 지속 불가능한 단기 프로젝트에 투자하고 조기에 종료하면 더 높은 수익을 얻을 수 있다면 많은 벤처 캐피털 회사도 이 접근 방식을 선택하는 경향이 있습니다.

3. 중앙집중형 교환에스: CEX의 인센티브는 사용자에게 맞춰져야 하지만, CEX가 과대평가된 가치로 토큰을 상장하거나, 높은 상장 수수료를 청구하거나, 낮은 품질의 자산을 상장하는 등 사용자의 이익에 반하는 가치를 추출하는 모습을 종종 볼 수 있습니다.

4. 시장 제작자: 일부 시장 조작자는 자신의 유리한 위치와 팀의 서비스 의존도를 활용하여 매우 유리한 조건을 협상할 수도 있습니다.

5. KOL: 우리는 종종 공개되지 않은 홍보 활동, 오해의 소지가 있는 정보, 그리고 청중으로부터 단기적인 가치를 얻기 위해 고안된 펌프 앤 덤프를 봅니다.

대부분의 경우, 이러한 그룹의 참여자는 본질적으로 이익 지향적이기 때문에 수익을 극대화하려는 인센티브를 받습니다. 따라서 그들이 자신의 이익을 최적화하는 방식으로 행동할 것이라고 기대하는 것은 합리적입니다.

피해자

소매 투자자: 그들은 종종 더 정교한 참여자를 위한 "퇴장 유동성"이 될 만큼 충분한 경험과 정보가 부족합니다. 일부 그룹의 약탈적 행동과 더불어 투명성 부족으로 인해 소매 투자자가 유동 시장에 참여하기가 더 어려워집니다.

장기 플레이어: 지속 가능한 성장에 전념하는 개발자, 커뮤니티 구성원 및 투자자는 단기적 행동의 만연함에 좌절할 수 있습니다. 이는 인재 손실과 업계의 혁신 부족으로 이어질 수 있습니다.

잘못된 인센티브로 인해 산업 발전이 늦어지고 있는가?

주관적인 의견이지만, 저는 인센티브의 불일치가 실제로 업계를 둔화시키고 미래를 위험에 빠뜨리고 있다고 생각합니다. 주요 시장 참여자가 장기 목표에 집중하고, 지속 가능한 프로젝트 지원을 우선시하고, 단기적으로 가치를 추출하기 쉽게 만들 수 있다면, 업계는 큰 혜택을 볼 것입니다. 이 주제는 암호화폐 업계 외부에서도 널리 연구되었습니다.

3. 인센티브 정렬을 위한 경로

가능한 해결책

a. 규제 개입:

법률의 발전과 가이드행동을 규제하고 투명성을 보장하는 노선은 산업이 건강하게 성장하는 데 도움이 될 것입니다. 그러나 암호화폐는 글로벌하고 단일 관할권에 속하지 않기 때문에 효과적인 글로벌 규제는 거의 불가능합니다. 게다가 규제는 우리가 직접 통제할 수 없으며, 우리가 규제를 추진할 수 있다 하더라도 실행은 여전히 불확실하며 산업에 해로울 수 있습니다. 따라서 적절한 규제가 인센티브 불일치 문제를 해결하는 데 도움이 될 수 있지만 단기에서 중기적으로 규제에만 의존할 수는 없습니다.

b. 아무것도 하지 않고 시장이 스스로 교정되기를 기다리세요:

신흥 시장은 일반적으로 시간이 지남에 따라 비효율성을 해결하기 위해 자체적으로 교정합니다. 그러나 암호화폐 산업에서는 규제, 투명성 및 책임성이 부족하여 자체 교정이 더 어렵습니다. 많은 참여자는 발생하고 있는 가치 추출을 알지 못할 수도 있습니다. 자체 교정에는 역할이 있지만 더 나은 평가 프레임워크와 같은 개선이 필요합니다. 더 큰 투명성이 없으면 시장 자체 교정이 지연되어 상당한 시간과 리소스를 낭비할 수 있습니다.

c. 자기 훈련을 장려합니다:

자체 규제는 구현하기 어렵고 불완전하지만 단기에서 중기적으로는 가장 실용적인 솔루션일 수 있습니다. 이를 위해서는 커뮤니티가 더 큰 투명성을 옹호하고, 나쁜 행위자를 폭로하여 책임을 개선하고, 윤리적 행동 문화를 장려해야 합니다. 더 나은 자체 규제는 시장 자체 교정 프로세스를 가속화하는 데 도움이 될 것입니다.

4. 자기 훈련을 장려하십시오: 투명성과 책임감

투명성의 역할

정보 비대칭을 줄이고, 나쁜 행위자에 대한 책임을 강화하며, 시장이 현재 문제를 보다 효과적으로 스스로 바로잡을 수 있도록 하려면 투명성을 높이는 것이 중요합니다.

더 많은 투명성이 필요한 분야

창업자/벤처 캐피털:

• 내부 주소 보유의 투명성 향상

• OTC(장외) 매매 또는 헤지 전략 공개

• 팀의 약속, 로드맵 및 진행 상황을 투명하게 공개하세요.

중앙화 거래소(CEX):

• 상장 수수료 및 관련 조건을 포함한 공개 토큰 상장 기준

• 이해 상충 사항을 공개합니다.

• 예정된 토큰 상장에 대한 투명성 제공

마켓 메이커:

• 오픈 마켓 메이킹 계약 및 관련 조건

• 인센티브 구조와 잠재적 이해 상충을 공개합니다.

• 시장 영향을 포함한 활동 보고서 게시

KOL:

• 프로젝트와의 재정적 관계를 공개하세요

• 해당되는 경우 토큰 보유량 또는 최근 구매 내역 선언

• 공개 유료 프로모션 정보

참가자의 책임을 묻습니다

커뮤니티 모니터링: 비윤리적인 행동에 대한 공개적인 토론과 비판을 장려합니다.

예: 커뮤니티 플랫폼에서 주요 시장 주체가 투명성이 부족하거나 약탈적 행위에 가담하는 경우 이를 공개적으로 지적합니다.

투명성을 제공하는 지원 그룹: 업계의 투명성을 높이는 주요 시장 참여자와 독립적인 연구자들에게는 보상을 제공하고, 그들이 투명한 정보를 계속 제공하도록 장려하는 인센티브를 제공해야 합니다.

• 예: 독립 연구자들에게 리소스와 자금 지원 프로그램을 제공하여 업계 투명성에 대한 기여를 인정하고 그들이 계속 동기를 부여받을 수 있도록 합니다.

평판 시스템: 시장 참여자가 정보에 접근하고 주요 시장 참여자의 윤리적 행동을 이해할 수 있는 공공 플랫폼을 구축합니다. 이를 통해 책임을 보장하고 약탈적 행동이 감지되지 않는 것을 방지할 수 있습니다.

• 예: 주요 시장 참여자에 대한 대중적 평판 점수를 제공하는 중립적인 기관을 설립합니다.

어떤 경우에는 참여자의 익명성으로 인해 책임을 묻는 것이 더 어려울 수도 있다는 점도 주목할 만합니다.

5. 토큰 속성 디자인 개선

토큰 베스팅 디자인은 시장 참여자의 인센티브를 형성하는 데 중요한 역할을 합니다. 현재 일반적인 베스팅 디자인은 인센티브 불일치를 해결하지 못하고 많은 경우 가치 추출을 장려하기도 합니다.

주요 디자인 요구 사항:

토큰 생성 이벤트(TGE) 시점에 낮은 유통량을 피하십시오: 토큰 공급량 중 상당 부분은 주로 비내부자를 위해 조기에 잠금 해제되어야 하며, 내부적으로 보유한 토큰의 일부도 포함되어야 합니다.

고정된 토큰 공급 모델에서 벗어나기: 대부분 프로젝트는 유연하고 제한 없는 토큰 공급을 통해 필요에 따라 더 많은 토큰을 주조하거나 지속적으로 주조할 수 있는 이점을 얻을 수 있습니다. 고정 공급 모델은 BTC에서 파생되었지만 대부분 프로젝트는 매우 다른 특성을 가지고 있습니다.

내부자를 위한 볼록한 수익 분포를 설계하세요: 전통적인 금융과 IPO의 인센티브 구조와 유사하게, 프로젝트 성공에 따른 토큰 잠금 해제를 통해 장기적인 행동에 대한 인센티브를 제공합니다.

목표 기반 잠금 해제 소개: 모든 토큰 잠금 해제가 시간 기반일 필요는 없습니다. 마일스톤 기반 내부자 잠금 해제는 일관성을 장려할 가능성이 더 높지만 조작될 수 있는 특정 지표에 주의하세요. 이 접근 방식은 완전히 탐구되지 않았으며 시도해 볼 가치가 있습니다.

예: Ethereum L2 프로젝트 팀이 할당한 토큰 베스팅 디자인

이는 정확한 설계 프레임워크라기보다는 일반적인 지침을 제공하기 위한 예입니다.

• 20%는 4년 동안 선형적으로 귀속됩니다. 팀이 필요할 때 일부 토큰을 판매할 수 있게 해주는데, 이는 순자산이 99% 잠금 토큰인 창립 팀에게 특히 유익합니다. 일부 현금화는 상당한 재정적 완충을 제공하고 팀이 장기적 개발에 집중하는 데 도움이 될 수 있습니다.

• 80% 목표 기반 할당:

30% 평가 기반: 1%는 $10억과 $100억 사이에서 완전 희석 가치(FDV)가 $10억 증가할 때마다 잠금 해제됩니다. 2%는 장기 이동 평균을 기준으로 $10억을 초과하는 $10억 증가할 때마다 잠금 해제됩니다.

20%는 납품 기준: 예를 들어 제품 출시(2단계 완료, 분산형 시퀀서).

20%는 성능에 따라 다릅니다: 지속적인 가동 시간, 처리량 및 기타 장기 운영 지표와 같은 것입니다.

10%는 주요 지표에 따라 다음과 같습니다. 장기 잠금 가치(TVL), 수익, 성공적인 생태계 애플리케이션 수 등입니다.

• 연속 분포: 선형 + 목표 주도:

• 선형 분배: 팀에 인센티브를 제공하기 위해 매년 2%의 토큰이 발행됩니다.

• 목표 주도: FDV가 200억 달러를 초과할 때마다 추가로 3%가 발행됩니다.

장점

• 성공은 종료와 더 밀접하게 연관되어 있습니다. 고품질 프로젝트를 구축하는 데 관심이 있는 창업 팀에 인센티브를 제공하고, 토큰 잠금 해제는 제품 개발 및 프로젝트 성공과 연계됩니다.

• OTC(장외) 거래를 통해 조기에 종료하는 것은 더 어렵습니다. 팀이 OTC를 통해 프로젝트를 종료하고 프로젝트를 포기할 계획이라면 목표를 달성하는 것이 더 어려워질 수 있으며, 이로 인해 할인 혜택이 커지고 조기 종료 의향이 줄어들 수 있습니다.

• 명확한 목표: 투명하고 정량화 가능한 이정표는 책임감을 높이는 동시에 작업 방향을 명확하게 제공합니다.

도전

• 조작 방지: 일부 핵심 성과 지표(KPI)는 조작이 가능하므로 신중하게 선택해야 합니다.

• 집행 보장: 토큰의 공정한 잠금 해제를 보장하려면 분산된 거버넌스 프로세스나 객관적인 제3자가 필요합니다.

• 적절한 목표를 선택하세요: 목표는 프로젝트의 장기적인 성공과 관련이 있어야 하며 다양한 수준의 복잡성을 반영해야 합니다.

현재 우리 산업에서는 타겟 중심 잠금 해제를 위한 관행이 거의 없습니다. 관련 사례는 다음과 같습니다.

알고랜드: 2019년에는 귀속 기간을 5년으로 연장했지만, 토큰 가치에 따라 조기 잠금 해제를 허용했습니다.

우마: 2021년에는 총 잠금 가치(TVL)에 따라 환매할 수 있는 KPI 옵션이 에어드랍되었습니다.

파일코인: 소유권의 일부는 저장 네트워크의 성능과 연결됩니다.

이러한 시도는 혁신적이지만, 그 중 어느 것도 목표 중심 잠금 해제를 베스팅 디자인의 초기 단계에서 핵심 요소로 통합하지 않았고, 토큰의 일부만 할당하지도 않았습니다. MetaDAO는 이 개념을 디자인의 핵심으로 채택한 것으로 보이며, 앞으로 더 많은 팀이 비슷한 접근 방식을 시도할 수 있기를 바랍니다.

초기 투자자를 위한 토큰 부여가 있나요?

초기 단계 투자자도 장기 목표에 맞춰야 하지만, 특정 이정표 달성에 대한 통제력이 약합니다. 이를 위해 하이브리드 방식이 더 적절할 수 있습니다(예: 팀의 20%-80%보다는 50%-50% 선형 및 목표 주도 할당).

6. 결론: 행동 촉구

특히 규제의 실행에 대한 불확실성이 있는 경우, 우리는 규제에만 의존할 수 없기 때문에, 커뮤니티는 시장이 자동으로 조정되기를 기다릴 수 없습니다. 장기적으로는 더 많은 프로젝트가 시장 적합성(PMF)을 달성할 수 있고, 더 나은 평가 프레임워크가 등장할 수 있으며, 윤리적인 행위자가 다른 사람들이 이를 따를 수 있는 길을 열 수 있지만, 우리는 인센티브 불일치를 해결하기 위해 즉각적인 조치를 취할 수 있습니다.

• 문제에 직면하세요: 잘못된 인센티브가 산업의 장기적 성장, 혁신, 신뢰 기반을 훼손할 수 있다는 점을 인식하세요.

• 투명성을 증진하세요: 모든 시장 참여자에게 정보 공개를 요구함으로써 정보 비대칭을 줄이고, 이를 통해 보다 정보에 입각한 의사 결정을 촉진합니다.

• 나쁜 행위자에 대한 책임 추궁: 지역사회가 경계하도록 독려하고, 가치 착취자를 폭로하는 활동을 지원하며 식별 메커니즘을 구축합니다.

혁신적인 토큰 부여 설계에 대한 요청: 목표 중심 잠금 해제, 지속적 발행, 상한 없는 토큰 공급, 볼록한 수익 분배와 같은 방법을 탐색하여 장기적 행동에 대한 인센티브를 더욱 효과적으로 제공합니다.

이러한 분야의 개선은 지속 가능한 프로젝트 성공 가능성을 높이고 장기적인 산업 성장을 촉진할 것입니다. 마지막으로, 산업에서 가치 추출에 대한 보다 정량적인 분석을 원했지만 투명성이 부족하여 관련 데이터를 얻는 것이 불가능하며, 이는 이 기사에서 지적한 문제도 반영합니다.

원본 링크

이 기사는 인터넷에서 발췌한 것입니다: 잠금 해제는 주식을 덤핑하는 것을 의미합니까? 암호화폐 산업에서 인센티브 불일치 문제를 해결하는 방법은 무엇입니까?

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원저자: Will Awang 원출처: Web3 Lawyer 2008년 비트코인 백서에서는 신뢰할 수 있는 제3자가 필요 없는 피어투피어 전자 현금 지불 네트워크를 설명했습니다. 지불은 디지털 통화와 블록체인 기술이 가장 먼저 약속한 것 중 하나이며, 당시 사토시 나카모토가 실패한 금융 시스템에 제공한 블록체인 솔루션이기도 했습니다. 업계는 지난 10년 동안 기반 블록체인 인프라 개발에 수십억 달러를 투자했고, 지금은 솔라나와 스테이블코인과 같은 고성능 블록체인이 폭발적으로 부상하는 것을 볼 수 있지만, 현재 시장 인프라의 대부분은 여전히 거래를 중심으로 구축되어 있으며 지불의 실시간성과 확장성을 진정으로 지원할 수 없으며, 이는 Web3 지불의 대규모 대중화를 방해합니다. 그렇다면 어떤 종류의…