진실과 거짓을 구별하고 일일 활성 주소 지표를 사용하여 투자 조사를 오도하는 것을 중단하십시오.

원제: 일일 활성 주소의 오류

Donovan Choy, Blockworks의 원본 기사

원문: TechFlow

블록체인의 더 나은 활용 메트릭

블록체인은 많은 공개 데이터를 생성합니다. Crypto Twitter에서 사람들은 끊임없이 블록체인 A와 블록체인 B를 비교하고 있으며, 투자자, 연구자, 의견 리더(KOL)는 자신의 의견을 옹호할 때 참조할 수 있는 많은 지표가 있습니다. 그러나 이러한 숫자를 잘못 사용하면 종종 사람들이 이 분야에 대한 이해를 흐리게 합니다.

오늘의 0x Research 기사에서는 세 가지 지표와 그것들이 제기하는 문제, 즉 활성 주소, 블록체인 "수익성" 및 총 가치 보호를 살펴보겠습니다.

활성 주소

"활성 주소"는 특정 프로토콜에서 활성화된 유료 사용자가 몇 명인지를 나타냅니다.

"페이스북은 월간 활성 사용자가 30억 명입니다."는 소셜 네트워크에 대한 정보를 알려주는 유용한 정보입니다. 스패머가 페이스북을 범람시킬 만큼 수익성 있는 기회가 충분하지 않기 때문에 활성 주소는 소비자에게 플랫폼의 진정한 가치를 평가하는 좋은 방법입니다.

하지만 블록체인의 경우, 새로운 지갑을 생성하는 것이 매우 쉽고 에어드롭이나 프로토콜 인센티브를 통해 수익을 낼 수 있는 기회가 명확하기 때문에 활성 주소의 가치는 낮습니다.

예를 들어, 아래 차트는 이를 잘 보여줍니다. 솔라나는 지난달 가장 많은 일일 활성 주소를 보유하고 있으므로 솔라나는 매우 활동적인 것으로 보입니다.

원천: 토큰단말기

대부분의 Solana 사용자는 분산형 거래소(DEX)에서 거래하므로 DEX에서의 활동을 자세히 살펴볼 필요가 있습니다. DEX에서 Solana의 활성 주소를 자세히 살펴보았을 때, 대부분 주소(약 340만 개, 총 440만 개)가 지난 하루 동안 평생 거래량이 $10 미만인 것으로 나타났습니다.

이는 Solana의 낮은 거래 수수료로 인해 많은 수의 "양질" 사용자가 있기 때문이라기보다는 많은 양의 스팸 또는 봇 활동이 있을 수 있음을 시사합니다.

출처: Blockworks Research

제가 앞서 언급한 또 다른 예가 있습니다. Celo L1(현재 L2)은 9월에 스테이블코인을 보내는 일일 활성 주소가 646,000개로 급증했습니다. 이 숫자는 Tron을 능가했고, 따라서 Vitalik Buterin과 CoinDesk의 관심을 끌었습니다.

추가 분석 후, Variant Fund의 데이터 분석가인 잭 핵워스는 Celo 주소 77%가 2센트 미만을 이체했다는 것을 발견했습니다. 이는 주로 수천 명의 사용자가 GoodDollar라는 보편적 기본 소득 프로토콜을 통해 소량의 자금을 받았기 때문입니다. 두 경우 모두 활성 주소가 높은 사용량을 보였지만, 신중한 분석 후 이 진술은 사실이 아니었습니다.

자세한 내용은 일일 활성 주소의 오용에 초점을 맞춘 Dan Smith의 연구를 참조하세요.

블록체인 수익성

블록체인 활동을 연구하기 위해 활성 주소에 집중하기보다는 네트워크 수수료 지표를 살펴보는 것이 좋습니다. 수수료는 양질의 사용자 문제를 고려하지 않고 프로토콜을 사용하는 총 가스 소비량을 반영합니다.

수수료는 종종 분석가와 투자자가 어떤 블록체인이 가장 많은 "수익"을 창출하는지 결정하는 데 사용됩니다. 그런 다음 블록체인이 검증자에게 지불하는 토큰 발행을 비용으로 간주합니다. 그 결과는 블록체인의 "수익성"입니다.

토큰 터미널이 "재무제표"를 생성하는 방식은 다음과 같습니다. 암호화폐 프로토콜. 예를 들어, 아래 차트는 Ethereum L1이 지난 2개월 동안 수백만 달러의 손실을 누적했음을 보여줍니다.

출처: 토큰 터미널

유일한 문제는 이 계산에서 핵심 요소 하나를 고려하지 못한다는 것입니다. PoW 체인(비트코인 등)과 달리 PoS 체인의 사용자도 쉽게 토큰 발행 보상을 얻을 수 있습니다.

결국, Lido나 Jito와 같은 유동적 스테이킹 플랫폼에서 5% ETH/SOL 스테이킹 수익을 얻을 수 있다면, 네트워크가 수익성이 없어도 왜 신경 써야 합니까? 따라서 토큰 발행을 비용으로 간주하여 Ethereum이 수익성이 없다고 결론 내리는 것은 문제가 있습니다.

현실 세계에서 인플레이션은 해롭습니다. 중앙은행이 대량의 돈을 인쇄하면 증가한 통화 공급이 경제의 다른 참여자에게 다른 시기에 도달하고, 새로운 돈을 먼저 받는 사람이 실제 가격이 조정되기 전에 혜택을 받기 때문입니다. 이를 캔틸론 효과라고 합니다.

PoS 블록체인 경제에서는 그렇지 않습니다. 인플레이션(즉, 토큰 발행)은 모든 사람이 동시에 받기 때문입니다. 따라서 결과적으로 아무도 더 부유해지거나 가난해지지 않습니다. 모든 사람의 부는 동일하게 유지됩니다.

대신, Real Economic Value(REV)라는 대체 지표를 사용하는 것을 고려할 수 있습니다. REV는 네트워크 수수료와 검증자에게 MEV 팁을 결합하지만, 토큰 발행은 비용으로 포함하지 않습니다.

이를 바탕으로 우리는 이더리움이 지난 2개월 동안 실제로 수익성이 있었음을 알 수 있습니다.

출처: Blockworks Research

REV는 네트워크에 대한 실제 수요를 더 잘 나타내는 지표이며, 기존 금융(TradFi)과 비교 가능한 수익 지표입니다.

요약하자면, 전통적인 손익 계산 방법은 블록체인에 쉽고 직접적으로 적용할 수 없습니다.

이 복잡한 주제에 대해 더 자세히 알고 싶으면 Jon Charbonneau가 진행하는 최근 Bell Curve 팟캐스트를 들어보세요.

총 거래 가치(TTV), 총 가치 보안(TVS)이 아님

오라클은 블록체인이 오프체인 데이터를 얻기 위한 중요한 인프라입니다. Chainlink와 같은 오라클이 없다면 블록체인 경제는 실제 가격을 신뢰할 수 있게 반영할 수 없습니다.

Oracle 공급업체의 시장 점유율을 비교하는 일반적인 방법은 Oracle이 확보한 모든 TVL을 집계하는 "총 확보 가치"(TVS) 메트릭을 사용하는 것입니다. DefiLlama는 이를 명시적으로 계산합니다.

출처: DefiLlama

TVS의 문제점은 오라클이 실제로 보호하는 활동을 모호하게 만든다는 것입니다.

예를 들어, 영구 계약 거래소와 같은 고빈도 거래 상품을 구동하는 오라클은 1초 미만의 지연 시간으로 오프체인 데이터 소스에서 가격 업데이트를 지속적으로 "끌어옵니다".

이는 대출 프로토콜에서 사용되는 "푸시" 오라클과는 대조적입니다. "푸시" 오라클은 가격을 자주 업데이트할 필요가 없으므로 하루에 몇 번만 온체인에서 가격을 업데이트하면 됩니다.

TVS는 Oracle이 관리하는 총 가치에 초점을 맞추지만, Oracle 공급업체의 성과 강점은 무시합니다.

다시 말해, 고급 스테이크와 샐러드가 모두 메뉴에 $50으로 책정되어 있어서 식사하는 사람에게는 동등한 가치가 있다고 말하는 것과 같습니다. 하지만 분명히 스테이크를 만드는 데는 간단한 샐러드보다 훨씬 더 많은 작업이 필요하며, 이는 고려할 만한 요소입니다.

또 다른 대체 지표는 총 거래 가치(TTV)로, Oracle 업데이트 가격을 사용하여 주기적 거래량을 고려합니다.

TTV는 대출, CDP, 재담보와 같은 저주파 애플리케이션을 제외하지만 Ryan Connor가 설명했듯이 "오라클 가격 업데이트의 2-9%만이 이러한 저주파 프로토콜에서 발생하는데, 이는 기반 지표의 높은 변동성을 감안할 때 암호화폐 공간에서는 작은 비율입니다."

오라클을 TTV를 기준으로 평가하면 시장 점유율이 극적으로 달라집니다.

자세한 내용은 다음을 참조하세요. Blockworks Research는 TTV가 오라클의 기본 사항을 더 잘 반영할 수 있는 방법에 대한 보고서를 발표했습니다.

원본 링크

이 기사는 인터넷에서 발췌한 것입니다. 진실과 거짓을 구별하고 일일 활성 주소 지표를 사용하여 투자 조사 판단을 오도하는 것을 중단하십시오.

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