DeFi의 돌파구: Ether.fi, Aave, Sky, Lido의 금융 혁신

원저자: 카이로스 리서치

원문: 루피, 포사이트뉴스

요약

이 보고서는 각 프로토콜에 대한 간략한 기술적 개요와 수익, 비용, 토큰 경제에 대한 심층 분석을 포함하여 재무적 관점에서 가장 영향력 있는 DeFi 프로토콜을 살펴보는 것을 목표로 합니다. 정기적으로 감사된 재무 제표를 사용할 수 없다는 점을 감안하여 온체인 데이터, 오픈 소스 보고서, 거버넌스 포럼, 프로젝트 팀과의 대화를 사용하여 Aave, Maker(Sky), Lido, ether.fi를 추정했습니다. 아래 표는 연구 과정 전반에 걸쳐 도달한 주요 결론 중 일부를 보여주며, 독자에게 각 프로토콜의 현재 상태를 포괄적으로 이해할 수 있도록 합니다. 주가수익비율은 프로젝트가 과대평가되었는지 과소평가되었는지 판단하는 일반적인 방법이지만 희석, 신제품 파이프라인, 미래 수익 잠재력과 같은 주요 요소는 보다 완전한 이야기를 알려줄 수 있습니다.

참고사항: 1. DAI 저축률은 매출원가에 포함되지만 Aaves 보안 모듈에는 포함되지 않습니다. 2. Ether.fi 토큰 인센티브는 에어드랍 형태이기 때문에 포함되지 않습니다. 3. 이는 성장률, 이자율, ETH 가격 상승 및 신제품(GHO, 현금 등)의 마진을 통해 추정한 대략적인 결과이며 투자 조언으로 간주되어서는 안 됩니다. 4. Aave는 현재 AAVE 재매수 및 배포를 포함하여 토큰 경제를 개선하고자 노력하고 있습니다.

분석 결과, 수년간의 유동성 부트스트래핑과 모트 구축 후 일부 프로토콜이 지속 가능한 수익성으로 전환되고 있다는 결론이 도출되었습니다. 예를 들어, Aave는 전환점에 도달하여 몇 달 연속으로 수익성을 달성했으며 GHO를 통해 새로운 고마진 대출 상품을 빠르게 개발하고 있습니다. Ether.fi는 아직 초기 단계이지만 총 잠금 가치에서 $60억 이상을 축적하여 규모 면에서 상위 5대 DeFi 프로토콜에 속합니다. 유동성 재담보 선두 주자는 또한 Lido의 단점 중 일부에서 교훈을 얻었고 수십억 달러의 예금을 최대한 활용하기 위해 더 높은 이자율을 제공하는 여러 보조 상품을 출시했습니다.

문제 진술 및 정의

2020년 DeFi의 등장 이후 Dune, Nansen, DefiLlama와 같은 회사에서 온체인 데이터 및 분석 방법 툴링이 꾸준히 개선되었습니다. 토큰Terminal, Steakhouse Financial은 암호화 프로토콜의 상태에 대한 실시간 대시보드를 만드는 데 중요한 역할을 합니다. Kairos Research에서 우리는 산업 내에서 신뢰성을 기르는 중요한 방법은 프로토콜과 DAO 전반에 걸쳐 표준화를 추진하여 재무적 성과, 건강 및 지속 가능성을 입증하는 것이라고 믿습니다. 암호화폐에서 수익성은 종종 간과되지만, 가치 창출은 프로토콜 내의 모든 참여자(사용자, 개발자, 거버넌스 및 커뮤니티)를 지속 가능하게 정렬하는 유일한 방법입니다.

다음은 각 프로토콜의 대략적인 비용을 표준화하기 위해 이 연구 전체에서 사용할 몇 가지 용어입니다.

• 총 수익/지출: 프로토콜 사용자와 프로토콜 자체에서 발생한 모든 수익을 포함합니다.

• 수수료율: 프로토콜이 사용자에게 부과하는 수수료의 백분율입니다.

• 순수익: 프로토콜 사용자에게 수수료를 지불하고 수익 비용을 공제한 후 남은 프로토콜 수익.

• 운영 비용: 급여, 계약자, 법률 및 회계, 감사, 가스 비용, 보조금, 가능한 토큰 인센티브를 포함한 다양한 프로토콜 비용입니다.

• 순 영업 수익: 프로토콜 운영과 관련된 토큰 인센티브를 포함하여 프로토콜과 토큰 보유자가 부담하는 모든 비용을 공제한 후의 순 USD 수익입니다.

• 조정된 수입: 일회성 비용을 수입에 다시 추가하여 미래 수입을 보다 정확하게 예측하며, 현재 수입을 통해 표현되지 않은 알려진 미래 비용을 뺍니다.

프로토콜 개요

이 보고서에서는 각 주요 프로토콜이 제공하는 핵심 제품에 대한 자세한 분석을 제공하며, 다양한 암호화 세그먼트에서 가장 성숙한 프로토콜을 다룹니다.

아베

Aave는 "사용자가 공급자, 차용인 또는 청산인으로 참여할 수 있는 분산형 비보관형 유동성 프로토콜"입니다. 공급자는 암호 자산을 예치하여 대출 수익을 얻고 스스로 대출 권한을 얻어 예치된 포지션을 레버리지하거나 헤지할 수 있습니다. 차용인은 레버리지와 헤지를 추구하는 과담보 사용자이거나 원자 플래시 대출을 활용하는 사용자입니다. 차용인은 차용하는 특정 자산에 대해 고정 또는 변동 이자율을 지불해야 합니다. Aave의 프로토콜 수수료는 미실현, 마감 또는 청산된 포지션에 대해 지불한 총 이자이며, 이는 대출자/공급자(90%)와 Aave DAO 재무부(10%) 간에 분할됩니다. 또한 Aave는 포지션이 지정된 대출가치비율 상한선을 초과할 때 "청산인"이 포지션을 청산하도록 허용합니다. 각 자산에는 자체 청산 페널티가 있으며, 이는 청산인(90%)과 Aave DAO 재무부(10%) 간에 분할됩니다. Aave가 제공하는 새로운 제품인 GHO는 담보가 과도하게 설정된 암호화폐 기반 스테이블코인입니다. GHO를 도입함으로써 Aave는 제3자 스테이블코인 공급업체에 의존하지 않고 대출을 제공할 수 있어 이자율에 대한 유연성이 더 커졌습니다. 또한 GHO는 중개자를 없애고 Aave가 미지급 GHO 대출에서 모든 대출 이자를 벌 수 있도록 합니다.

Aave는 TokenLogic 대시보드를 통해 DAO의 모든 수익, 지출 및 기타 데이터를 투명하게 표시합니다. 8월 1일부터 9월 12일까지의 재무 수익 데이터를 추출하여 이 수치를 연간화하여 순수익 US$89.4m을 얻었습니다. 총 수익 수치를 도출하기 위해 TokenTerminals 손익 계산서 데이터를 사용하여 이익 마진을 추정합니다. 2025년에 대한 예측은 주로 암호 자산 가격의 상승 추세가 대출 용량 증가로 이어질 것이라는 가정을 기반으로 합니다. 또한, 우리 모델에서 Aave의 순수익 마진은 GHO에 의한 타사 스테이블코인의 잠재적 대체와 나중에 자세히 설명할 프로토콜 보안 모듈의 개선으로 인해 증가했습니다.

크립토의 주요 대출 시장은 2024년에 첫 수익성 있는 해를 맞이할 것으로 예상됩니다. 여러 가지 징후가 Aave의 수익성 잠재력을 보여줍니다. 공급업체 인센티브가 고갈되었고, 활발한 대출이 계속 상승 추세이며, 활발한 차입이 $60억을 초과했습니다. Aave는 사용자가 LST/LRT를 예치하고, ETH를 대출하고, ETH를 유동성 스테이킹 토큰으로 교환한 다음 동일한 프로세스를 다시 반복하기 때문에 유동성 스테이킹 및 재담보 시장의 큰 수혜자임이 분명합니다. 이 사이클을 통해 Aave 사용자는 상당한 가격 위험을 감수하지 않고도 순이자 마진(LST/LRT 예치와 관련된 APY - Aave 차입 이자)을 얻을 수 있습니다. 2024년 9월 12일 현재 ETH는 Aave의 가장 큰 미결제 대출 자산이며, 모든 체인에서 활발한 대출이 $27억을 초과합니다. 우리는 지분 증명 + 재담보 개념에 의해 주도되는 이러한 추세가 온체인 대출 시장의 풍경을 바꾸어 Aave와 같은 프로토콜의 활용을 지속 가능한 방식으로 크게 증가시켰다고 믿습니다. 재담보 주도 순환 대출이 인기를 얻기 전에 이러한 대출 시장은 스테이블코인만 빌리는 경향이 있는 레버리지 사용자가 지배했습니다.

GHO의 출시는 Aave를 위한 새롭고 더 높은 마진 대출 상품을 만듭니다. 이는 공급업체에 차용 수수료를 지불할 필요가 없는 합성 스테이블코인입니다. 또한 DAO가 시장 금리보다 약간 낮은 금리를 제공할 수 있어 차용 수요가 증가합니다. 재정적 관점에서 GHO는 의심할 여지 없이 Aave가 미래에 집중해야 할 가장 중요한 부분 중 하나이며, 이 상품에는 다음이 있습니다.

• 높은 사전 비용(기술, 위험 및 유동성)

• 감사, 개발 작업, 유동성 인센티브 비용은 향후 몇 년 동안 천천히 감소할 것입니다.

• 상대적으로 큰 상승 잠재력

• 미결제 GHO 공급량은 $1억4천1백만으로, Aave의 총 미결제 대출의 2.35%, DAI 공급량의 2.7%에 불과합니다.

• 현재 Aave에 대출된 비 GHO 스테이블코인(USDC, USDT, DAI)은 $30억에 가깝습니다.

• Aave보다 이익 마진이 높은 대출 시장

• 스테이블코인을 발행할 때 고려해야 할 다른 비용도 있지만, 제3자 스테이블코인 공급업체에 비용을 지불하는 것보다는 저렴할 것입니다.

• MakerDAO의 순수익 마진은 57%인 반면 Aave의 순수익 마진은 16.31%입니다.

Aave Protocols 네이티브 토큰 AAVE는 $27억의 완전 희석 가치(FDV)를 가지고 있으며, 이는 $26.4백만의 연간 추정 수익의 약 103배에 해당하지만, 이는 앞으로 몇 달 안에 바뀔 것으로 생각합니다. 위에서 논의한 바와 같이, 유리한 시장 상황은 대출 용량을 늘리고, 레버리지에 대한 새로운 수요를 촉진하며, 잠재적으로 청산 수익이 수반될 것입니다. 마지막으로, GHO의 시장 점유율 성장이 단순히 Aaves의 기존 대출 시장의 공식화의 결과라 하더라도, 마진에 즉각적인 긍정적인 영향을 미칠 것입니다.

메이커다오

MakerDAO(현재 Sky로 이름 변경)는 다양한 암호화폐와 실제 자산을 담보로 스테이블코인(DAI) 발행을 지원하는 분산형 조직으로, 사용자는 자산을 활용하고 암호화폐 경제가 분산형 스테이블 가치 저장소를 얻을 수 있도록 합니다. Maker 프로토콜 수수료는 안정성 수수료로, 차용인이 지불하는 이자와 프로토콜에서 생성된 수입을 수익 자산에 할당한 것으로 구성됩니다. 이러한 프로토콜 수수료는 MakerDAO와 DAI를 DAI Savings Rate(DSR) 계약에 입금하는 예금자에게 분배됩니다. Aave와 마찬가지로 MakerDAO도 청산 수수료를 부과합니다. 사용자 포지션이 필요한 담보 가치 아래로 떨어지면 자산은 경매 프로세스를 통해 정산됩니다.

MakerDAO는 지난 몇 년 동안 번창했으며, 2021년 투기적 변동성 동안 청산으로 도움을 받았습니다. 하지만 글로벌 금리가 상승함에 따라 MakerDAO는 또한 보다 지속 가능하고 위험이 적은 사업 라인을 만들었고, 미국 국채와 같은 새로운 담보 자산을 도입함으로써 Maker는 자산 효율성을 높이고 표준 DAI 대출 금리 이상의 수익을 창출할 수 있습니다. DAO의 지출을 살펴볼 때, 우리는 다음 사항을 분명히 이해합니다.

• DAI는 전체 암호화폐 생태계(CEX, DeFi)에 깊이 뿌리를 두고 있어 Maker가 유동성 인센티브에 수백만 달러를 투자하지 않아도 됩니다.

• DAO는 지속 가능성을 우선시하는 훌륭한 일을 수행합니다.

2024년 내내 Maker는 순 프로토콜 수익에서 약 $88.4백만을 창출할 예정입니다. MKR은 순 수익의 18배에 불과한 $16억으로 평가됩니다. 2023년에 DAO는 프로토콜 토큰 경제를 수정하여 수익의 일부를 MKR 보유자에게 반환하기로 투표했습니다. DAI가 프로토콜에 대한 차입 비율(안정성 수수료)을 계속 누적함에 따라 Maker는 시스템 잉여금을 축적했으며, 이를 약 $50백만으로 유지하려고 합니다. Maker는 잉여 자금을 사용하여 시장에서 MKR을 다시 매수하는 스마트 번 엔진을 도입했습니다. Maker Burn에 따르면 MKR 공급의 11%가 다시 매수되어 번, 프로토콜 소유 유동성 또는 볼트 건설에 사용되었습니다.

리도

Lido는 Ethereum에서 가장 큰 유동성 스테이킹 서비스 제공자입니다. 사용자가 Lido를 통해 ETH를 스테이킹하면 "유동성 스테이킹 토큰"을 받아 스테이킹 해제 대기 기간과 DeFi에서 스테이킹된 ETH를 사용할 수 없는 기회 비용을 모두 피할 수 있습니다. Lido의 프로토콜 수수료는 네트워크를 검증하기 위해 지불한 ETH 수익으로, 스테이커(90%), 노드 운영자(5%), Lido DAO Treasury(5%)에 분배됩니다.

Lido는 DeFi 프로토콜에 대한 흥미로운 사례 연구입니다. 2024년 9월 10일 현재, 그들은 프로토콜을 통해 967만 ETH를 스테이킹했는데, 이는 전체 ETH 공급의 약 8%, 스테이킹 시장 점유율의 19% 이상, 총 잠금 가치는 $220억입니다. 그러나 Lido는 여전히 수익성이 부족합니다. Lido가 단기적으로 현금 흐름을 가능하게 하기 위해 어떤 변화를 줄 수 있을까요?

지난 2년 동안만 해도 Lido는 비용 절감에 엄청난 진전을 이루었습니다. 유동성 인센티브는 stETH 부트스트래핑에 매우 중요하며, 고급 사용자는 전체 생태계에서 가장 유동성이 좋은 LST로 자연스럽게 이동할 것입니다. stETH가 인상적인 해자를 가지고 있기 때문에 Lido DAO가 유동성 인센티브를 더욱 줄일 수 있을 것이라고 믿습니다. 비용 절감에도 불구하고 $700만 달러의 이익은 LDO에 대한 $10억+ FDV를 정당화하기에 충분하지 않을 수 있습니다.

앞으로 몇 년 동안 Lido는 수익을 확대하거나 비용을 절감하여 평가액에 도달해야 합니다. Lido에는 몇 가지 잠재적 성장 경로가 있습니다. ETH 스테이킹이 28.3%에서 계속 상승하거나 Lido가 Ethereum 생태계 외부로 확장하는 것입니다. 전자는 충분히 긴 기간 내에 달성될 가능성이 있다고 생각합니다. 비교해 보면 Solanas 스테이킹 비율은 65.5%, Suis는 79.5%, Avalanches는 49.2%, Cosmos Hubs는 61%입니다. ETH 스테이킹을 두 배로 늘리고 시장 점유율을 유지함으로써 Lido는 순수익에서 $50M+를 더 창출할 수 있을 것입니다. 이 가정은 지나치게 단순화되었으며 스테이킹 비율이 증가함에 따라 ETH 발행 보상이 압축되는 것을 고려하지 않았습니다. 리도스의 현재 시장 점유율 증가도 가능하지만, 이더리움의 사회적 합의는 2023년에 리도스의 지배력에 심각한 의구심을 던지고 있으며, 이는 리도스의 성장 궤도의 정점을 찍을 것으로 보입니다.

ether.fi

Lido와 마찬가지로 ether.fi는 사용자 입금에 대해 유동적 영수증 토큰을 발행하는 분산형 비보관형 스테이킹 및 재스테이킹 플랫폼입니다. ether.fi 프로토콜 수수료에는 ETH 스테이킹 수입과 활성 검증 서비스 수입이 포함되며, 이는 Eigenlayer 생태계를 통해 경제적 보안을 제공하는 데 사용됩니다. ETH 스테이킹 수입은 스테이커(90%), 노드 운영자(5%), ether.fi DAO(5%)에 분배되고, Eigenlayer/재스테이킹 보상은 스테이커(80%), 노드 운영자(10%), ether.fi DAO(10%)에 분배됩니다. ether.fi에는 입금자 수익을 극대화하도록 설계된 재스테이킹 및 DeFi 전략 라이브러리인 Liquid를 포함하여 상당한 수입을 창출할 수 있는 다른 많은 보조 제품이 있습니다. Liquid는 모든 입금에 대해 1-2% 관리 수수료를 부과하며, 이는 ether.fi 프로토콜에 포함됩니다. 또한, ether.fi는 최근 현금 직불/신용 카드 상품을 출시했으며, 이를 통해 사용자는 재담보된 ETH를 사용하여 실제로 지불할 수 있게 되었습니다.

2024년 9월 현재, ether.fi는 재스테이킹 및 수익 상품 전반에 걸쳐 $65억의 TVL을 기록하며 유동성 재스테이킹 분야에서 확실한 시장 리더입니다. 우리는 위의 재무 제표에서 다음 가정을 사용하여 각 상품에 대한 잠재적인 프로토콜 수익을 시뮬레이션하려고 시도합니다.

• 현재 ether.fi 지분이 올해 남은 기간 동안 일정하게 유지된다고 가정하면 2024년 지분의 평균 TVL은 약 $40억이 될 것입니다.

• 올해 평균 ETH 스테이킹 수익률은 약 3.75% 감소할 것으로 예상됩니다.

• EIGEN의 IPO 전 FDV는 약 $55억이고, 재스테이킹 보상은 2024년에 1.66%, 2025년에 2.34%로 분배될 예정이며, 이는 EIGEN으로부터의 ether.fi의 직접 수익이 2024년에 약 $38.6백만, 2025년에 약 $54.4백만이라는 것을 의미합니다.

• EigenDA, Omni 및 기타 AVS 보상 프로그램을 살펴보면 Eigenlayer 재스테이커에게 총 ~$35-45백만의 보상이 지급될 것으로 추정되며 연간 수익률은 0.4%입니다.

현금은 모델링하기 가장 어려운 수익원인데, 출시된 지 얼마 안 되었고 이 분야에서 투명한 선례가 부족하기 때문입니다. 저희와 ether.fi 팀은 예약 수요와 대형 신용카드 공급업체의 매출 비용을 기반으로 2025년을 위한 최상의 추정치를 내놓을 것이며, 내년에 이를 면밀히 모니터링할 것입니다.

ETHFI 토큰 인센티브가 프로토콜 비용이라는 것을 알고 있지만, 다음과 같은 이유로 재무제표 하단에 두기로 했습니다. 이러한 수수료는 에어드랍과 유동성 부트스트래핑으로 인해 사전에 많은 비용이 투자되고, 이러한 수수료는 사업 개발에 필요한 비용이 아니며, EIGEN + AVS 보상이 ETHFI 인센티브 비용을 상쇄하기에 충분하다고 생각합니다. 인출 기능이 얼마 동안 활성화되었다는 점을 감안할 때, ether.fi는 상당한 순 유출을 보였으며, 프로토콜이 장기적으로 지속 가능한 TVL 목표를 달성하는 데 더 가까워졌다고 생각합니다.

토큰 가치 축적 및 스코어링 시스템

이러한 프로토콜의 수익성을 평가하는 것 이상으로, 각 프로토콜의 수익이 궁극적으로 어디로 흘러가는지 알아보는 것도 가치가 있습니다. 규제 불확실성은 수많은 수익 분배 메커니즘을 만드는 데 있어 원동력이 되었습니다. 토큰 스테이커에 대한 배당금, 환매, 토큰 소각, 재무부 내 축적 및 기타 여러 고유한 접근 방식이 토큰 보유자가 프로토콜 개발에 참여하고 거버넌스에 참여하도록 인센티브를 제공하기 위해 사용되었습니다. 토큰 보유자 권리가 주주 권리와 동일하지 않은 산업에서 시장 참여자는 프로토콜에서 토큰이 하는 역할을 철저히 이해하는 것이 필수적입니다. 우리는 변호사가 아니며 어떠한 분배 방법의 합법성에 대해서도 입장을 취하지 않으며, 단순히 시장이 각 방법에 어떻게 반응할지 알아보고 있습니다.

스테이블코인/ETH 배당금:

• 장점: 측정 가능한 혜택, 더 높은 품질의 수익

• 단점: 과세 대상 사건, 가스 소비 등

토큰 환매:

• 장점: 세금 면제, 지속적인 구매력, 자금 증가

• 단점: 미끄러짐과 선행 실행에 취약, 보유자에게 수익 보장 없음, 자금이 네이티브 토큰에 집중됨

매수 및 파기:

• 장점: 위와 동일, 토큰당 수익 증가

• 단점: 위와 동일 + 자금 증가 없음

국고 축적:

• 장점: 프로토콜 운영 공간 확대, 자금 다각화 달성, 여전히 DAO 참여자에 의해 통제됨

• 단점: 토큰 보유자에게 직접적인 혜택이 없음

토큰 경제학은 분명히 과학이 아니라 예술이며, 토큰 보유자에게 수익을 분배하는 것이 재투자하는 것보다 더 유익한지 아는 것은 어렵습니다. 간단히 말해서, 프로토콜이 성장을 극대화한 가상의 세계에서 수익을 재분배하는 토큰을 보유하면 보유자의 내부 수익률이 증가하고 어떤 종류의 지불이 이루어질 때마다 위험이 제거됩니다. 현재 토큰 경제학 개선을 거치고 있는 ETHFI와 AAVE의 설계와 잠재적 가치 발생을 아래에서 살펴보겠습니다.

앞으로의 전망

아베

현재 GHO 공급이 1억 4,200만인 경우, GHO의 가중 평균 차용 금리는 4.62%이고, 가중 평균 stkGHO 인센티브 지급은 4.52%이며, 총 GHO 공급의 77.38%가 보안 모듈에 지분이 있습니다. 따라서 Aave는 $1억 1,000만 가치의 GHO에 대해 10베이시스포인트를 얻고, 지분이 없는 $3,200만 가치에 대해 4.62%를 얻습니다. 글로벌 금리 추세와 stkAAVE 할인을 감안할 때, GHO 차용 금리가 4.62% 이하로 떨어질 여지가 확실히 있으므로, 각각 4%와 3.5%가 GHO에 미치는 영향에 대한 예측도 추가했습니다. Aave는 앞으로 몇 년 안에 GHO 성장을 촉진할 수 있는 많은 기회를 갖게 될 것이며, 아래 그림은 미결제 GHO 대출 $10억 달러에 이르는 경로가 프로토콜 수익에 어떤 영향을 미칠지 예측한 것입니다.

Aave는 성장 잠재력이 있지만, Marc Zeller는 프로토콜의 지급과 기본 토큰인 AAVE를 개선하기 위해 Aave의 거버넌스 포럼 내에서 온도 검사를 제안했습니다. 개선의 전제는 Aave가 빠르게 수익성 있는 프로토콜이 되고 있지만 현재 불완전한 보안 모듈에 대해 과다 지불하고 있다는 것입니다. 7월 25일 현재 Aave는 보안 모듈에 $424백만을 보유하고 있으며, 이는 주로 stkAAVE와 stkGHO로 구성되어 있으며, 둘 다 슬리피지와 디커플링 위험으로 인해 부실채권을 충당할 수 없는 불완전한 자산입니다. 또한, 토큰 발행을 통해 프로토콜은 AAVE에 대한 2차 유동성을 인센티브로 제공하여 stkAAVE를 사용하여 부실채권을 충당해야 하는 경우 슬리피지를 최소화할 수 있습니다.

DAO가 awETH 및 aUSDC와 같은 aToken을 보안 모듈로 사용하고 stkGHO를 격리하여 GHO 부채만 상환하기로 투표하면 이 개념이 근본적으로 바뀔 수 있습니다. stkGHO는 부실채권을 충당하기 위해 판매될 필요가 없으며, 몰수하여 소각하면 됩니다. 앞서 언급한 aToken은 매우 유동적이며 프로토콜 부채의 대부분을 차지합니다. 담보가 부족한 경우 이러한 지분 aToken은 부실채권을 충당하기 위해 몰수하여 소각할 수 있습니다. 이 제안의 목표는 보안 모듈과 유동성 인센티브에 대한 지출을 줄이는 것입니다. Zeller는 아래 그림에서 새로운 계획에 따른 stkAAVE의 역할을 자세히 설명합니다.

이 제안이 통과되면 AAVE 토큰에 유리한 영향을 미칠 것입니다. 수요가 더 안정되고 보유자가 부실채권을 충당하기 위해 stkAAVE가 압류될 위험 없이 보상을 받을 수 있기 때문입니다. 스테이킹 계약의 세무 영향은 확실하지 않지만, 지속적인 구매력과 스테이커에게 토큰을 재분배함으로써 장기 AAVE 보유자에게 큰 이점이 됩니다.

ether.fi

ether.fis가 지속 가능한 사업 모델을 빠르게 만드는 데 성공했기 때문에 여러 수익 이니셔티브를 수립하는 것이 유혹적입니다. 예를 들어, 프로토콜 개발 팀과 DAO는 회사가 유동성 제공 및 기금 준비금을 위해 Restaking Liquid 제품에서 발생한 수익의 25%-50%에서 ETHFI를 다시 매수하도록 제안하기 위해 매우 신속하게 행동했습니다. 그러나 AVS 보상이 부족하고, 사전에 투자한 큰 창업 비용이 있으며, 제품군 대부분이 완전히 새로운 제품이라는 사실을 감안할 때 2024년 수익 데이터를 사용하여 공정한 평가를 계산하는 것은 무의미하고 복잡할 수 있습니다.

ETHFI 토큰은 FDV가 $13억 4천만이고 올해는 약간 수익성이 있을 것으로 예상되며(유동성 인센티브 제외) 이는 Lidos LDO와 매우 유사합니다. 물론 ether.fi는 시간의 시험을 견뎌내야 하며, 프로토콜은 Lido보다 더 빨리 수익성을 낼 수 있는 잠재력이 있으며, 더 광범위한 제품의 지속적인 성공을 감안할 때 더 높은 상한이 있습니다. 다음은 AVS 보상이 프로토콜 수익에 어떻게 기여할 것인지에 대한 보수적인 분석입니다. AVS 보상 수익은 재스테이커가 AVS 지출만으로 받는 보상입니다.

Lido에서 볼 수 있듯이, 유동성 스테이킹/리스테이킹은 마진이 비교적 얇은 경쟁이 치열한 산업입니다. Ether.fi는 이러한 한계를 충분히 인식하고 시장 점유율을 확보하면서 더 광범위한 수익 보조 제품을 구축하는 것을 모색하고 있습니다. 이러한 다른 제품이 더 광범위한 리스테이킹 및 수익 창출 논제에 부합한다고 생각하는 이유는 다음과 같습니다.

• Liquid: LRT 고급 사용자는 DeFi 레고 블록에 익숙하며 수익을 극대화하고 싶어하며, 따라서 DeFi 전략을 자동화할 수 있는 제품으로 유치하고 있다고 확신합니다. AVS 보상이 진정으로 온라인에 오르면 수십 가지의 위험/보상 전략과 새로운 형태의 기본 수익이 암호 경제에 등장할 것입니다.

• 현금: LST와 유사하게 LRT는 일반 ETH보다 우수한 담보 형태이며 충분한 유동성을 가지고 있습니다. 사용자는 유동성 재담보화를 수익이 발생하는 당좌 예금 계좌로 사용하거나 일상적 비용을 위해 거의 0원에 가까운 비용으로 자산을 빌릴 수 있습니다.

이 기사는 인터넷에서 발췌한 것입니다: DeFi의 돌파구: Ether.fi, Aave, Sky, 그리고 Lido의 금융 변혁

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