암호화폐 2차 OTC 시장의 비밀: 구매자와 판매자의 정체성과 동기

원작자 : 민정

원문: TechFlow

요약

• 2차 OTC 시장은 사람들이 잠금 토큰, 주식 또는 SAFT(Shenchao 주: SAFT는 Simple Agreement for Future Tokens의 약자입니다. 블록체인 및 암호화폐 프로젝트에 자금을 조달하는 데 일반적으로 사용되는 법적 계약입니다. 투자자가 프로젝트 개발 단계에서 프로젝트 팀에 자금을 제공하여 미래 토큰을 받을 수 있도록 합니다.)를 포함한 다양한 자산을 사고 팔 수 있는 영역으로, 공개 거래소에서 거래하기 어렵습니다. 오늘날 2차 OTC 시장이라는 용어는 주로 잠금 토큰 거래를 의미합니다.

• 2차 OTC 시장의 주요 판매자는 벤처 캐피털 회사, 암호화폐 프로젝트 팀, 재단을 포함하며, 이들은 종종 초기 수익을 확보하거나 매도 압력을 관리하려는 동기에 의해 움직입니다. 구매자는 두 가지 범주로 나눌 수 있습니다. 토큰의 장기적 잠재력을 믿고 할인에 관심이 있는 보유자와 전략적 재무 운영을 통해 가격 차이에서 이익을 얻으려는 헤지자입니다.

• 시장 감정이 점점 더 약세로 돌아서면서, 2차 OTC 시장이 인기를 얻고 있으며, 토큰은 종종 구매자의 관심이 제한되어 엄청난 할인으로 판매됩니다. 그럼에도 불구하고, 시장은 유동성을 관리하고 공공 거래소에 대한 즉각적인 매도 압력을 줄이는 데 중요한 역할을 하며, 이를 통해 보다 안정적이고 회복력 있는 암호화폐 생태계에 기여합니다.

그림 1: 현재 시장 현황, 출처: imgflip

소개

2차 OTC 시장은 대부분 소매 암호화폐 투자자가 접근하기 어렵지만 벤처 캐피털 회사, 암호화폐 프로젝트 팀, 재단 등 업계 관계자 사이에서 빠르게 중요성을 얻고 있습니다. 암호화폐 시장 역학이 진화함에 따라 2차 OTC 시장은 유동성을 관리하고 수익을 확보하는 데 중요한 영역이 되고 있으며, 특히 높은 평가와 제한된 유동성 환경에서 그렇습니다. 따라서 이 보고서에서는 1) 2차 OTC 시장이란 무엇인가, 2) 참여자는 누구이며 그들의 동기는 무엇인가, 3) 시장 현재 상황에 대한 관점, 4) 개인 암호화폐 거래를 위한 OTC 플랫폼인 STIX의 설립자인 Taran의 통찰력에 대해 논의합니다.

2차 OTC 시장이란 무엇인가요?

2차 OTC 시장(OTC)은 매수자와 매도자가 토큰, 주식 또는 SAFT(Simple Agreement for Future Tokens)와 같은 투자 계약 간에 공개 거래소 밖에서 직접 협상하고 거래하는 비공개 거래 공간입니다. 2차 OTC 시장에 상장된 대부분의 자산은 다양한 이유로 Binance나 OKX와 같은 일반 거래소에서 거래할 수 없습니다. 많은 암호화폐 프로젝트의 토큰이 잠금 상태이기 때문에 2차 OTC 시장은 투자자와 팀이 이러한 자산을 거래 가능(잠금 해제)하기 전에 판매할 수 있는 방법을 제공합니다. 오늘날 "2차 OTC 시장"이라는 용어는 주로 잠금 토큰의 거래를 의미하며, 특히 TGE(Token Generation Event) 또는 TGE 이전 프로젝트의 경우 더욱 그렇습니다. 이 글에서는 TGE 프로젝트의 잠금 토큰 거래에 초점을 맞출 것입니다.

그림 2: 2차 OTC 시장의 현재 상황, 출처: STIX

왜 활성화된 시장이 되고 있나요?

2차 OTC 시장 붐의 주요 원동력은 이해 관계자가 보유 자산을 매도할 강력한 인센티브입니다. 현재 상위 20개 토큰 중 다수가 1년 잠금 기간으로 거의 50% 할인된 가격으로 거래되고 있는 반면, 상위 100개에 속하지 않은 프로젝트의 일부 토큰은 최대 70% 할인된 가격으로 거래되고 있습니다. 예를 들어, Binance와 같은 거래소에서 $1로 가격이 매겨진 토큰은 1년 잠금 기간과 추가 2년의 월별 잠금 해제 기간으로 STIX와 같은 플랫폼에서 $0.30에 판매될 수 있습니다.

이러한 추세는 높은 FDV(완전 희석 가치 평가)와 낮은 유동성, 벤처 캐피털 회사 토큰에 대한 부정적인 감정이 특징인 최근 시장 환경과 일치합니다. FDV는 MEME라는 기사에서 논의했듯이, 시장에는 많은 수의 새로운 프로젝트가 등장했지만, 그렇게 많은 공급을 지원할 해당 참여자나 유동성이 없습니다. 따라서 더 많은 토큰이 잠금 해제됨에 따라 토큰 가격은 자연스럽게 떨어집니다. 또한 많은 토큰은 시장의 실제 가치에 대한 기여도가 제한적이며 실제 사용자 기반과 유용성에 비해 종종 과대 평가됩니다. 이를 깨달은 원래 이러한 프로젝트에 투자한 팀과 벤처 캐피털 회사는 미래에 더 낮은 가격에 판매할 위험을 감수하기보다는 지금 판매하여 이익을 확보하기로 선택합니다.

그림 3: 시장에서의 현재 거래, 출처: Presto Research

구매자와 판매자는 누구이며, 그들의 동기는 무엇인가?

판매자와 그들의 동기

팀

50~70%만큼 높은 할인에도 불구하고 프로젝트 팀은 종종 수익성을 유지합니다. 이러한 팀의 대부분은 단 2~3년 만에 프로젝트를 구축한 소규모 팀(보통 20~30명)으로 구성되어 있습니다. 비교적 짧은 개발 주기와 제한된 초기 투자에도 불구하고 이러한 프로젝트의 FDV는 종종 $30억 이상으로 평가됩니다. 이렇게 짧은 기간에 이렇게 작은 팀으로 $15억의 가치가 있는 회사를 만드는 것은 Web2 세계에서 거의 들어보지 못한 일입니다. 이러한 상황에서 많은 프로젝트는 토큰을 할인된 가격으로 판매하여 미래에 가치가 하락할 위험을 감수하기보다는 지금 수익을 확보할 수 있는 기회를 깨닫고자 합니다.

벤처 캐피탈 회사

VC도 비슷한 상황에 직면해 있습니다. 최근 시장 상황으로 인해 가치 평가가 급격하고 상당히 증가했으며, 시드 라운드는 종종 시드 라운드 이전 라운드로부터 불과 6개월 후에 발생하고 가치 평가는 3배 더 높습니다. 어떤 경우에는 VC가 동시에 여러 라운드를 진행하여 동시에 이루어진 투자에 대해 다른 가치를 제공하기도 합니다. 결과적으로 TGE 이전의 최신 단계에 투자하지 않는 한, 많은 VC는 2차 시장에서 50% 할인을 고려하더라도 여전히 상당한 수익성 상태에 있습니다. 이러한 환경으로 인해 VC는 이익을 확보하기 위해 매도하게 되었습니다. 또한 현재 시장 환경에서 VC 펀드의 유한 책임 파트너(LP)는 DPI(할당된 자본의 분배) 지표에 더 많은 관심을 기울이기 시작했으며, 이는 VC가 수익을 실현하도록 더욱 유인하여 2차 OTC 시장에서 매도하는 추세를 강화했습니다.

기반

재단은 2차 OTC 시장에 참여하는 데 약간 다른 동기를 가질 수 있습니다. 일부 재단은 토큰의 높은 가치를 깨닫고 빠른 매각을 모색하는 반면, 다른 재단은 보다 전략적인 접근 방식을 취할 수 있습니다. 일반적인 전략 중 하나는 잠금 해제된 토큰을 투자자에게 할인된 가격으로 판매하는 것이며, 1년의 잠금 기간을 함께 적용합니다. 이 접근 방식은 공개 시장에서 즉각적인 매도 압력을 줄이는 동시에 재단이 운영에 필요한 자금을 조달할 수 있도록 합니다. 많은 경우 이러한 유형의 거래는 운영 자금의 필요성과 시장 안정성을 유지하려는 목표의 균형을 맞추기 때문에 2차 OTC 시장을 보다 적극적이거나 강세적으로 활용하는 것으로 볼 수 있습니다.

구매자와 그들의 동기

보유자

2차 OTC 시장에서 첫 번째 구매자 범주는 토큰의 장기적 잠재력에 대해 강세를 보이는 사람들입니다. 이러한 사람들은 종종 "보유자"라고 불리며, 프로젝트의 성공에 헌신하고 50% 할인된 가격으로 토큰을 매수할 의향이 있으며, 수년간 보유할 의도가 있습니다. 이러한 구매자에게 상당한 할인된 가격으로 토큰을 매수할 수 있는 기회는 매우 매력적입니다. 왜냐하면 그들은 장기적으로 프로젝트에 투자를 계속할 계획이며, 프로젝트가 발전함에 따라 토큰의 가치가 상승할 것으로 예상하기 때문입니다. 높은 할인율은 그들에게 좋은 진입 기회를 제공하여 더 낮은 비용으로 더 많은 토큰을 축적할 수 있게 해줍니다.

헤저

두 번째 구매자 범주는 이것에서 이익을 얻는 사람들입니다. 이러한 구매자를 헤저라고 하며, 영구 스왑과 기타 금융 상품을 사용하여 할인된 토큰에서 이익을 확보합니다. 50% 할인된 가격으로 토큰을 매수하고 숏 포지션을 취하면 할인과 동일한 수익을 확보할 수 있습니다. 또한, 자금 조달 수수료가 양수이면 자금 조달 수수료를 획득하여 수익을 더욱 높일 수도 있습니다. 이러한 접근 방식을 통해 헤저는 2차 OTC 시장과 공개 시장 간의 가격 차이를 활용할 수 있으며, 이는 금융 위험 관리에 능숙한 사람들에게 수익성 있는 전략입니다.

왜 판매자는 헤지거래자가 될 수 없는가?

판매자(VC 및 프로젝트 팀 등)가 엄청난 할인율로 판매하는 것보다 구매자처럼 자신의 포지션을 헤지하는 것이 논리적이기는 하지만, 규제 장벽과 유동성 제약 등 여러 요소 때문에 이러한 접근 방식은 비현실적입니다.

규제적 과제 측면에서 VC는 종종 토큰 숏팅과 같이 효과적인 헤지 전략의 필수 구성 요소인 특정 금융 활동에 참여하는 것을 제한하는 엄격한 규칙에 직면합니다. 이러한 규제적 제한 외에도 헤지 자체에는 청산 위험을 피하기 위해 상당한 자본이 필요합니다. 판매자는 종종 헤지하려는 토큰의 가치를 초과하는 상당한 담보를 게시해야 합니다. 토큰 가격의 하락 위험은 제한적이지만 상승 잠재력은 무제한이기 때문입니다. 이로 인해 헤지에 대한 재정적 요구 사항이 엄청나게 높은 상황이 발생하는데, 특히 대부분 VC와 프로젝트 팀이 현금이 아닌 토큰에 부를 고정하고 있다는 점을 고려할 때 더욱 그렇습니다. 게다가 헤지는 생각보다 간단하지 않습니다. 상대방 위험(예: 플랫폼 실패 또는 파산 위험(FTX에서 볼 수 있음)) 및 자금 조달 수수료와 관련된 위험(갑자기 마이너스가 되어 전략을 더욱 복잡하게 만들고 예상치 못한 손실로 이어질 수 있음)과 같이 고려해야 할 복잡한 요소가 많습니다.

몇 가지 생각

현재 시장 상황은 무엇을 의미하나요?

현재 2차 OTC 시장은 공개 거래소보다 더 하락장세를 보이고 있으며, 토큰은 최대 70%의 할인율로 판매되고 있음에도 불구하고 매수자를 찾는 데 어려움을 겪고 있습니다. 이는 투자자들이 종종 긍정적인 자금 조달 수수료를 통해 토큰을 숏하는 것에 대해 보상을 받는 공개 거래소와는 극명한 대조를 이룹니다. 2차 시장 참여자의 의도를 이해하는 것이 중요하지만, 이러한 추세는 현재 상황에 대응하는 시장 내부자의 신중함을 반영할 수 있습니다.

그림 4: 대부분 토큰의 1년 누적 자금 조달 비율은 양수입니다. 출처: Coinglass

2차 OTC 시장의 역할

약세적 감정에도 불구하고, 2차 시장의 활동이 모두 부정적인 것은 아니라는 것을 인식하는 것이 중요합니다. 사실, 활발한 2차 시장은 전체 암호화폐 생태계의 건강에 매우 중요합니다. 2차 시장은 판매자와 구매자 간의 토큰 이전을 용이하게 함으로써 전통적인 거래 장소 밖에서도 이익을 실현할 수 있도록 합니다. 이 프로세스는 대규모 토큰 잠금 해제, 이는 역사적으로 시장에 더 큰 매도 압력을 가하기 때문에 약세 이벤트로 간주되었습니다. 이러한 거래가 장외에서 완료될 수 있도록 함으로써, 2차 시장은 토큰이 잠금 해제될 때 소매 투자자에게 즉각적인 매도 압력을 줄입니다. 이러한 변화는 토큰 잠금 해제가 더 이상 급격한 가격 하락으로 이어지지 않고 대신 더 건강하고 균형 잡힌 시장 환경을 지원하는 보다 안정적이고 회복력 있는 시장을 형성하는 데 도움이 됩니다.

STIX 창립자 Taran과의 QA

당신은 누구이고 STIX는 무엇입니까?

Im Taran, 개인 암호화폐 거래를 위한 OTC 플랫폼인 STIX의 설립자입니다. 2023년 초에 설립되어 암호화폐 분야에서 2차 거래를 수행하려는 사람들에게 구조화된 솔루션을 제공합니다. 당사의 주요 판매자는 팀원, 초기 투자자, 집중된 잠금 토큰 포지션을 판매하려는 국고채권자입니다. 주요 구매자로는 고래, 패밀리 오피스, 헤지 펀드 등이 있습니다.

더 광범위한 암호화폐 생태계에서 2차 OTC 시장이 어떻게 발전할 것으로 보시나요?

최근 신흥 토큰의 풀백은 이러한 프로토콜이 2024년 초에 가격이 급등했음을 시사하는데, 이는 주로 낮은 유통량(수요가 공급을 앞지름) 때문이었습니다. 그러나 시장이 2분기에 리스크 오프로 돌아선 후, 이러한 토큰은 큰 타격을 입었고, 많은 토큰이 75% 이상 하락했습니다. 이러한 토큰 중 다수는 대규모의 지속적인 잠금 해제를 경험했고, 이는 거의 즉시 시장에서 매도되어 가격에 더 큰 영향을 미쳤습니다. 예로는 Arbitrum, Starknet, Worldcoin, Wormhole 등이 있습니다.

1분기와 2분기에 동일한 자산이 OTC 거래소에서 대량으로 거래되었는데, 주로 초기 투자자들이 위험을 줄이고 유동성이 더 높은 자산(예: BTC, ETH 등)으로 이동하기 위해 거래되었으며, 최고치에서 70-80%의 할인이 적용되었습니다. 데이터에 따르면 대부분 토큰은 최소 5배 이상 과대평가되었으며 새로운 유통 공급이 도입된 후 더 하락했습니다.

2024년 OTC 가격 투명성을 위한 우리의 노력(참조) 여기 )는 OTC 시장의 중요성에 주목합니다. 매수자는 부실 포지션을 매수할 수 있는 여러 기회가 있으며, 매도자는 시장 충격을 일으키지 않고 OTC에서 거래할 수 있습니다.

이러한 거래에는 제3자도 있습니다. 바로 프로젝트 팀입니다. 팀은 여러 가지 이유로 OTC 거래를 차단하기로 결정할 수 있습니다(참조 여기 ).

2차 시장의 중요성은 다음과 같습니다.

• 자본 테이블에서 동기가 부여된 판매자를 제거하여 주문서에서 판매하지 못하도록 합니다.

• 더 높은 비용 기준으로 새로운 동기 부여된 홀더 소개

• 민간 소유자의 평균 비용 기준 개선

• 향후 공급 통제(새로운 귀속 기간 도입 등)

• 불법 거래가 없는지 확인하고 OTC 거래에 대한 완전한 가시성을 확보하세요.

현재 2차 OTC 시장의 주요 트렌드 또는 주제는 무엇입니까?

두 가지 주요 추세:

• 자금이 과도하게 조달되지 않은 프로토콜의 경우, 재무부는 이제 현금 비축금을 구축하고자 합니다. 우리는 구매자가 유리한 가격(일정 기간 동안 분할로 잠금 해제)으로 구매하는 동안 재무부가 현금 비축금을 늘리는 구조화된 OTC 자금 조달을 수행하는 여러 프로토콜 재무부를 지원합니다. 이를 통해 재무부는 다각화하고, 위험을 줄이고, 팀이 경쟁에 대응할 충분한 시간을 확보할 수 있습니다.

• 똑똑한 거래 회사에는 명확한 아비트라지 기회가 있습니다. 장외에서 유리한 가격에 매수하고 거래소에서 헤지를 관리하며, 종종 자금 조달 비용이 발생합니다. 이 자금 조달 수수료/장외 아비트라지는 수백 개의 토큰에서 널리 퍼져 있으며 정교한 거래 회사에 매우 수익성 있는 시장 중립 전략입니다.

구매자 시장으로의 추세가 계속될 것이라고 생각하십니까? 단기 및 장기적 관점은 무엇입니까?

• 저는 대부분 토큰의 자금 조달 수수료/장외 차익거래가 곧 끝날 것이라고 생각하지 않습니다. 잠금 해제 기간이 2~3년 남아 있고 대부분 토큰의 자금 조달 수수료가 긍정적이기 때문입니다.

• 2차 시장은 분명히 순환적입니다. 2023년에 OTC 거래량의 대부분은 비상장 자산이었는데, 주로 벤처 캐피털을 많이 받았지만 아직 출시되지 않은 프로토콜 때문이었습니다. 이제 이러한 프로토콜 대부분이 온라인이 되면서 시장은 잠긴 토큰 블록 거래로 전환되었는데, 이는 일반적으로 현물/영구 시장이 대부분 확립되어 있고 분석할 데이터가 많기 때문에 위험이 덜합니다.

• 매달 잠금 해제가 진행되므로 판매자는 거래소에서 위험 관리를 계속할 수 있는 기회가 있으며 반드시 OTC(장외거래)로 거래해야 하는 것은 아닙니다. 그러나 여전히 잠금 해제 절벽에 있는 자산(예: Ethena, Layerzero, IO.net, Aethir 등)은 여전히 구매자에게 최고의 거래를 찾을 수 있는 기회를 제공합니다.

• 9월과 10월에 토큰이 오르면 많은 판매자가 STIX에 연락하여 종료를 모색할 것입니다. 그들은 항상 위험을 줄이는 것이 현명하다는 것을 깨달았기 때문입니다. 1분기에 OTC 거래를 원하지 않았던 많은 판매자가 이제 2분기/3분기보다 더 나은 가격으로 종료하고 싶어합니다. 그러나 저는 구매자가 이러한 프리미엄에 대해 낙관적이지 않다고 생각하며, 그래서 저는 구매자 시장이 2025년까지 지속될 것이라고 생각합니다.

원본 링크

이 기사는 인터넷에서 발췌한 것입니다: 암호화폐 2차 OTC 시장의 비밀: 구매자와 판매자의 정체성과 동기

관련: WELL3의 기이한 오픈 리뷰: 토큰을 청구할 수 없었지만 2차 시장 가격은 60% 이상 하락했습니다.

원문 | Odaily Planet Daily(@OdailyChina) 작성자 | Asher(@Asher_0210) 원래 1분기에 토큰을 발행할 예정이었던 WELL3가 어제 18:00에 Bybit, Bitget, Gate.io에 상장한다고 드디어 발표했습니다. 돈 챙기는 파티를 위해 타이밍이 이상적이지 않아 예상대로 Binance에 상장되지는 못했지만 적어도 돈 챙기기 자금 중 일부는 회수할 수 있어 어제 17:30에 토큰 에어드랍을 받을 준비를 할 때에도 약간의 기대감이 있었습니다. 하지만 예상치 못한 사건이 발생했습니다. 2차 시장 오픈 시간은 변경되지 않았지만 토큰 수집 시간은 원래 17:30에서 17:45로, 그다음 20:00으로 연기되었습니다. 결국 여전히…