심도 있는 토론: 거버넌스 토큰이 여전히 필요한가?

원작자: Outerlands Capital

원문: TechFlow

거버넌스 토큰은 복잡하고 논란의 여지가 있는 주제로, 암호화폐 투자자들 사이에서는 "새로운 혁신"에서 "대체로 불필요한"까지 다양한 의견이 있습니다. 우리는 전자에 기울어지는 경향이 있으며, 잘 구성된 거버넌스 토큰이 프로젝트에 상당한 가치를 더할 수 있다고 믿습니다.

주요 시사점

• 본 논문에서는 토큰 보유자 권리의 신뢰성과 경제적 가치에 대한 통제력을 바탕으로 거버넌스 토큰을 평가하기 위한 4사분면 프레임워크를 제안합니다.

• 프레임워크를 제안한 후, 각 사분면의 토큰을 사례별로 살펴보고, 빌더와 투자자에게 거버넌스 토큰을 구축하고 평가하는 방법에 대한 권장안을 제시합니다.

소개

거버넌스 토큰은 일반적으로 보유자에게 특정 프로젝트 매개변수에 대한 투표권을 부여하는 토큰으로 정의되며, 여기에는 제품 업데이트 구현, 수수료/수익 캡처, 사업 개발 결정이 포함될 수 있습니다. 시장 참여자는 종종 거버넌스 토큰을 별개의 범주로 설명하지만, 거버넌스 토큰은 모든 토큰이 가질 수 있는 기능 또는 속성이라고 말하는 것이 더 정확합니다. 레이어 1, DeFi, 인프라, 게임까지 모든 암호화폐 시장 세그먼트에서 거버넌스 토큰의 예가 있습니다.

이 글에서는 거버넌스 토큰의 유용성과 기반 프로젝트의 가치를 잠금 해제하는 데 성공하거나 실패하는 상황을 살펴봅니다. 먼저 거버넌스 토큰이 암호화폐에서 수행하는 역할을 소개하고, 일반적인 비판에 대응하며, 거버넌스 토큰의 존재 이유를 제시합니다. 이 초기 분석은 거버넌스 토큰에 필요한 두 가지 주요 특성, 즉 경제적 가치에 대한 통제와 그 통제에 대한 책임을 드러냅니다.

우리는 핵심 특성에서 프레임워크를 도출하고 이를 사례 연구에 적용하여 기준을 충족하는 프로젝트와 충족하지 않는 프로젝트의 차이를 설명합니다. 마지막으로 프로젝트와 잠재적 투자자가 거버넌스 토큰의 설계와 가치 평가에 대해 어떻게 생각해야 하는지에 대한 결론을 내립니다.

거버넌스 토큰이 존재해야 할까요?

차트 1: 2023년 11월 이후 새로 상장된 바이낸스 토큰의 성과. 출처: @tradetheflow_, Outerlands Capital Research

일부 시장 참여자와 빌더는 거버넌스 토큰이 존재할 이유가 없거나 적어도 오늘날보다 훨씬 적은 수로 존재해야 한다고 믿습니다. 이러한 견해는 높은 가치 평가에서 대형주 및 밈 코인과 경쟁하기 위해 고군분투하는 새로 출시된 벤처 지원 토큰의 비교적 저조한 성과로 인해 악화됩니다.

일반적인 비판은 다음과 같습니다.

• 이 프로토콜은 분산형 거버넌스(또는 토큰) 없이도 잘 작동하며, 토큰이 있으면 속도가 느려질 뿐입니다.

• 많은 팀이 실제 유용성을 창출할 이유 없이 단순히 조기에 이익을 내기 위해 토큰을 출시합니다.

• 거버넌스 토큰이 제공하는 유용성은 프로젝트의 전략적 방향을 실제로 좌우할 만큼 충분한 영향력이 부족한 소규모 투자자들에게는 별로 중요하지 않은 경우가 많습니다.

거버넌스 토큰에 대한 광범위한 비판을 하는 사람이 항상 영향력 있는 사람은 아니라는 점은 주목할 가치가 있습니다. Ethereum 공동 창립자 Vitalik Buterin과 Flashbots의 전략 책임자 Hasu와 같은 존경받는 인물들은 거버넌스 토큰의 이점에 대해 회의적인 태도를 표명했습니다.

그림 2: Vitalik Buterin의 거버넌스 토큰에 대한 의견

위의 진술은 어떤 경우에는 사실이지만, 우리는 그것들이 모두 틀렸다고 믿습니다. 거버넌스 토큰을 사용하는 프로젝트는 적절하게 구조화되면 일반적으로 스타트업에 이로운 중앙 집중화의 측면을 유지하면서 분산형 거버넌스의 추가 가치를 잠금 해제할 수 있습니다. 예를 들어, 팀은 거버넌스 토큰 보유자에게 프로토콜 수익 분배 또는 새로운 업그레이드 승인과 같은 다른 중요한 매개변수에 대한 제어권을 제공하는 동시에 프로젝트와 제품 개발의 전략적 방향에 대한 통제권을 유지할 수 있습니다. 프로젝트는 또한 에어드랍 및 기타 커뮤니티 배포 프로그램을 전략적으로 활용하여 프로토콜의 장기적 이익과 일치하는 사람들에게 토큰을 제공할 수 있습니다. 우리는 거버넌스 토큰이 두 가지 주요 경로를 통해 부가가치를 달성할 수 있다고 믿습니다.

우리는 거버넌스 토큰의 가치가 두 가지 주요 방식으로 증가할 수 있다고 믿습니다.

• 거버넌스 토큰은 애플리케이션이 비즈니스 모델에 내재된 위험을 관리하는 데 도움이 될 수 있습니다. 중요한 점은 토큰이 없는 거버넌스 시스템보다 이를 더 잘 수행할 수 있다는 것입니다. 거버넌스 토큰은 이를 위한 인센티브를 제공하기 때문입니다. 예를 들어, 거버넌스 토큰은 프로토콜 내의 중앙 집중화된 공격 벡터로 인한 취약성을 완화하는 데 도움이 될 수 있습니다. Optimism 및 Arbitrum과 같은 2계층 네트워크는 지속적으로 자체 기술을 개발하고 있지만, 이미 수십억 달러의 TVL을 체인에 보유하고 있습니다. Offchain Labs(Arbitrum의 개발자)와 같은 중앙 집중화된 당사자가 계약을 업그레이드하거나 시스템 매개변수를 원하는 대로 수정할 수 있다면 네트워크에 큰 위험이 될 것입니다. 즉, 특정 계약이 갑자기 악성 코드 업그레이드를 받으면 자금이 도난당할 수 있습니다. 그러나 이 기술은 아직 개발 중이며 경쟁력을 유지하려면 업그레이드가 필요합니다. 이러한 결정을 분산된 거버넌스 프로세스에 위임하면 악의적인 행위자가 단일 엔터티를 표적으로 삼을 수 없기 때문에 프로젝트가 더 탄력적으로 됩니다.

• 거버넌스 토큰은 실질적인 경제적 가치의 형태로 보유자에게 유용성을 제공할 수 있습니다. 한 가지 사용 사례는 GMX입니다. 이는 토큰을 구매하고 보유하는 사람에게 플랫폼 거래 수수료의 일정 비율을 지불하는 암호화폐 파생 상품 플랫폼입니다. 많은 중앙 집중형 거래소도 토큰 보유자에게 거래 수수료 할인을 제공합니다. 토큰은 다른 프로젝트에도 유사한 유용성을 제공하여 개발 자금 지원이나 인센티브 조정과 교환하여 경제적 이익을 제공할 수 있습니다.

위의 기준 중 하나 이상을 충족하는 거버넌스 토큰이 많이 있으며, 앞으로는 이러한 토큰이 더 많이 나올 것으로 낙관하고 있습니다.

Outerlands Capital의 거버넌스 토큰 평가 프레임워크

우리는 4개 사분면에서 거버넌스 토큰을 살펴봅니다. 그 중에서,

• Y축은 신뢰성, 즉 토큰 보유자에게 부여된 권리의 강도를 나타냅니다. 신뢰성이 강한 토큰은 보유자에게 쉽게 변경되지 않는 명확한 권리를 제공하여 보유자에게 주어진 매개변수에 대한 통제력을 더 확실하게 제공합니다. 동시에 신뢰성이 약한 토큰은 명목상으로만 보유자에게 투표권을 부여하며 보유자의 권리가 팀이나 프로토콜에 의해 존중될지 여부에 대한 불확실성이 큽니다. Chris Dixon은 Read Write Own에서 유사한 요점을 언급하며 프로토콜이 강력한 약속을 할 수 있는 능력의 중요성을 강조합니다.

• x축은 토큰 보유자가 소유한 경제적 가치 또는 기타 유용성으로 정의된 통제력을 나타냅니다. 강력한 통제력을 가진 토큰은 생태계 참여자(사용자, 투자자 등)에게 토큰을 소유할 수 있는 많은 이유를 제공하는 반면, 약한 통제력을 가진 토큰은 그렇게 할 인센티브를 거의 제공하지 않습니다.

그림 3: 토큰 거버넌스의 4개 사분면. 출처: Outerlands Capital Research

강력한 신뢰성을 갖춘 토큰 속성

Outerlands Capital이 신뢰성이 높은 토큰에 찾는 속성은 다음과 같습니다.

• 프로젝트 모델의 핵심 정신과 일치하는 강력한 헌장입니다.

• 부칙을 개정하기 위한 기준은 다른 거버넌스 투표보다 높아야 합니다(예: 2/3의 초과다수 및 10% 정족수).

• 다음을 포함하는 포괄적인 거버넌스 프로세스:

• 일상적인 업무 기능(보조금, 급여 등)은 표준 거버넌스보다 더 빠른 의사 결정을 허용하기 위해 팀에서 직접 제어하거나 특정 하위 위원회에서 처리해야 합니다. 토큰 보유자는 여전히 이러한 기능에 대한 가시성과 필요한 경우 반대할 수 있는 옵션을 가져야 합니다.

• 주요 결정(주요 기술 배포, 일정 금액을 초과하는 재정 투자, 위험 관리 기능 등)은 장기간(1주일 이상)에 걸쳐 여러 단계에 걸친 논의를 거쳐야 합니다.

• 긴급성과 중요성을 기반으로 효율성과 민주주의의 균형을 이루는 제안에 대해 여러 트랙을 제공합니다.

• 토큰 보유자들이 쉽게 접근하고 상호작용할 수 있는 전담 포럼이자 투표 플랫폼입니다.

• 토큰 보유자는 지식이 풍부하거나 이해관계가 있는 당사자에게 거버넌스 권한을 위임할 수 있습니다.

• 해킹과 같은 중대한 사고가 발생하는 경우 대응하기 위해 민주적으로 선출된 비상 DAO/보안 위원회가 구성되며, DAO는 해당 사고를 수정하거나 제거할 수 있어야 합니다.

• 중요한 결정의 온체인 실행/강제(토큰 보유자가 투표를 존중하도록 팀을 신뢰할 필요가 없음). 거버넌스 공격을 피하기 위해 엄격하게 감사하고 적절하게 구성해야 하며, 온체인 실행에는 합리적인 시간 잠금이 포함되어야 합니다.

• 현실 세계에서 DAO를 대표하는 재단 또는 기타 법적 실체(완전히 익명인 팀에는 적합하지 않을 수 있음). 이는 거버넌스 참여자의 법적 책임을 제한하고 다른 사람들이 DAO와 거래하는 것을 더 쉽게 만듭니다(더 전통적인 기업 구조와 상호 작용할 수 있기 때문).

• 토큰 보유자에게 약속된 특정 유틸리티(예: 수익 분배 또는 주기적 환매)에 대한 강력한 통제를 구현합니다. 이상적으로는 프로토콜 수준에서 직접 수행하거나 스마트 계약(가장 강력한 약속)을 통해 수행할 수 있지만 법적 보호도 옵션입니다.

강력한 제어 기능을 갖춘 토큰 속성

대체로 강력한 통제력을 가진 토큰은 보유자에게 중요한 경제적 매개변수에 대한 통제력을 부여합니다. 투자자가 찾는 가장 명백한 메커니즘은 전통적인 주식과 유사한 메커니즘입니다. 보유자(배포 방법에 대한 관리권이 있는)에게 수익을 분배하거나 공개 시장에서 토큰을 재매수하는 프로젝트는 현금 흐름을 기준으로 평가하기 쉽습니다. 기반 사업이 성장함에 따라 토큰도 성공을 공유하게 되므로 토큰에 투자하는 것은 사업에 베팅하는 쉬운 방법입니다. 투자자는 할인된 현금 흐름 분석이나 수익/수익 배수를 기반으로 한 상대적 가치 평가와 같은 전통적인 지표를 사용할 수 있습니다.

그러나 주식과 같은 가치 포착 외에도 토큰 보유를 장려할 수 있는 몇 가지 중요한 통제 요소가 있습니다. 여기에는 다음이 포함됩니다.

• 경제적 효용의 다른 형태로는 프로토콜 수수료 할인이나 특정 수의 토큰을 보유한 사용자에게 제공되는 우선 상품 접근 권한 등이 있습니다.

• 이해관계자의 경제적 이익에 영향을 줄 수 있는 기술 업그레이드 및 새로운 프로토콜 버전의 배포를 통제합니다.

• 기존 토큰 보유자의 투표권에 영향을 줄 수 있는 인플레이션/디플레이션 및 분배를 포함한 토큰 경제와 관련된 변경 사항을 제어합니다.

• 팀 급여, 파트너십, 인센티브 플랜, 거래소 및 시장 조성자와 같은 제3자에게 지불하는 수수료 등 프로토콜의 재정적 성공에 영향을 미칠 수 있는 사업 개발 결정에 영향을 미칩니다.

평가 프레임워크 사례 연구

다음 사례 연구에서는 거버넌스가 프로젝트의 근본적인 가치를 향상시키거나 저하시킬 수 있는 4가지 유형의 토큰을 소개합니다.

강력한 제어력, 강력한 신뢰성: dYdX

분산형 파생상품 거래소 dYdX(토큰: DYDX)는 강력한 통제, 강력한 신뢰성 사분면의 한 예입니다. 2017년에 설립된 dYdX는 66개 거래 쌍(2024년 6월 기준)에서 영구 계약 거래를 제공합니다. 2023년 11월, dYdX는 자체 Cosmos 애플리케이션 체인으로 마이그레이션하는 것을 포함하여 거래 소프트웨어의 v4로 업그레이드했으며, 거버넌스 프로세스, 토큰 유틸리티, 수익 수집 방법을 변경하여 토큰 경제 모델을 크게 개선했습니다.

오늘날 DYDX 토큰은 다음과 같은 제어 메커니즘을 제공합니다.

• DYDX는 Lisk의 스테이킹 토큰으로, 스테이커는 네트워크에 제공하는 보안에 대한 보상으로 거래 수수료를 통해 수입을 얻습니다. 대부분의 PoS 블록체인과 마찬가지로 DYDX 스테이커는 스테이킹한 토큰 수에 비례하여 수수료를 받으며, 수입과 토큰 구매 간에 선형 관계가 형성됩니다. 스테이킹을 원하지 않는 토큰 보유자는 DYDX를 다른 사람에게 위임하여 얻은 수입의 일부를 받을 수 있습니다. 현재 활동 수준에서 이 체인은 검증자에게 연간 $4300만 이상의 수수료를 생성합니다⁹.

• DYDX 보유자는 dYdX 체인의 방향에 직접 영향을 미치는 제안을 제안하고 투표할 권한이 있습니다. 최근 제안에는 새로운 영구 계약 시장 도입, 거래 인센티브 프로그램, dYdX 재단 자금 지원, 기술 업그레이드가 포함됩니다.

위의 업그레이드를 통해 DYDX 토큰은 이해관계자에게 거버넌스를 통한 프로토콜 수익에 대한 접근 및 통제, 미래 프로젝트 개발에 대한 상당한 영향력 등 여러 가지 이점을 제공합니다.

신뢰성 측면에서 새로운 토큰은 여러 면에서 프로젝트에 중요합니다. 기술을 넘어 dYdX 팀이 Ethereum 기반 롤업에서 Cosmos로 마이그레이션한 핵심 이유 중 하나는 분산된 PoS 검증자 세트로 가능한 뛰어난 분산화였습니다. 이를 통해 중앙 집중식 정렬기를 실행하는 데 따른 규제 위험이 줄어들 뿐만 아니라 프로토콜을 통해 토큰 보유자에게 직접 수익을 분배할 수 있습니다(스테이킹 수익의 형태로). 이는 되돌리기 어렵고 팀이 운영하는 수익 분배 시스템보다 더 견고한 강력한 약속입니다. 위의 세 번째 항목에 있는 다른 제안에도 동일하게 적용되며, 모두 성공적인 투표 후 체인에서 실행됩니다.

약한 제어력, 강한 신뢰성: Ethereum Name Service (ENS)

암호화폐 지갑, 웹사이트, 운영을 위한 분산형 네이밍 서비스인 이더리움 네임 서비스(ENS)는 약한 제어, 강한 안정성 사분면의 한 예입니다.

서류상으로 ENS는 암호화폐 분야에서 가장 성공적인 프로젝트 중 하나로, 지난 1년 동안(2024년 5월 기준) $1657만의 수익을 올렸으며, Token Terminal에서 추적한 수익 기준 상위 25개 프로젝트에 포함되었습니다. 그럼에도 불구하고 ENS 토큰은 시가총액 기준 상위 100위권에서 크게 벗어났습니다(유통 중인 공급량이 ~31.5%에 불과함에도 불구하고 12). 이러한 결과는 주로 DAO의 헌장에 명시된 사명에 기인할 수 있으며, 여기에는 다음이 포함됩니다.

• 수수료는 대량 도메인 점거를 방지하고 DAO 운영을 자금 지원하기 위한 인센티브입니다. 과도한 수익은 우선순위가 아닙니다. 평균 ENS 도메인은 연간 $5로 갱신되며, 가장 인기 있는 Web2 제공업체가 청구하는 금액의 절반에도 못 미칩니다. ENS는 수수료를 두 배로 늘릴 수 있고 수요 감소는 최소화될 것입니다.

• ENS 풀에서 축적된 수익은 ENS 생태계를 성장시키고 장기적 실행 가능성을 보장하는 데 사용되어야 합니다. 초과 수익은 Web3 생태계의 다른 공공재에 자금을 지원해야 합니다.

이는 DAO에 넘기기 전에 헌장을 성문화한 ENS Labs(핵심 소프트웨어 개발을 담당하는 비영리 단체)에 대한 명확한 비판이 아닙니다. 이들은 투표 위임, 온체인 실행, 다양한 제안 트랙을 포함하여 강력한 책임에 필요한 여러 가지 자질을 갖추고 있습니다. Cayman Islands Foundation은 실제 세계에서 DAO를 대표하여 참여자에게 제한된 책임을 제공합니다(OokiDAO 사건에서 제기된 합법적인 법적 문제를 해결). ENS는 비영리 단체로 운영하려는 다른 프로젝트에 좋은 모델입니다.

그러나 공익 중심 철학은 토큰 보유자가 프로젝트에 대해 가질 수 있는 잠재적 통제력을 제한합니다. ENS가 미래에 수수료를 인상하거나 수익을 분배할 가능성이 낮기 때문에 이 토큰은 투자자들에게 널리 매력적이지 않으며 매력적인 상승 스토리가 부족합니다. 도메인 판매가 상당히 증가하더라도 토큰 보유자는 이러한 수수료의 일부를 받을 것으로 기대해서는 안 됩니다. ENS 헌법의 구조는 활동가 투자자들이 타겟팅하기 어렵게 만듭니다. 이 때문에 소수의 사람들만이 거버넌스 토큰을 구매하는 데 관심이 있으며, 여기에는 다음이 포함됩니다.

• DAO에 큰 관심이 있고 개발과 성공에 기여할 의향이 있는 개인. 이러한 개인은 또한 자신을 위해 많은 토큰을 축적하는 것보다 위임자가 될 가능성이 더 높습니다.

• ENS와 협력을 희망하는 프로젝트는 제안을 하기 위해 최소 100,000개(현재 가격으로 약 $200만)의 토큰을 획득하거나 위임받아야 합니다.

• ENS와 통합된 프로젝트는 해당 프로토콜을 무료 공공 인프라로 유지하고자 합니다.

이러한 그룹이 전혀 수요가 없는 것은 아니지만, 그들만으로는 dYdX만큼 강력한 경제적 추진력을 형성할 수 없습니다.

강력한 통제력, 약한 신뢰성: 헥터 네트워크

Hector Network는 강력한 통제, 약한 신뢰성 사분면에 있는 프로젝트입니다. 2021년에 등장한 Olympus DAO의 여러 포크 중 하나이며 DeFi의 미래 준비 통화라고 주장합니다.

처음에는 Fantom 블록체인의 Olympus DAO의 복제본이었던 Hector는 시간이 지나면서 온체인 자산 관리자로 진화했습니다. 새로운 투자자는 풀에 자금을 입금하고 리베이스 메커니즘을 통해 새로운 토큰을 받을 수 있는 반면, 기존 스테이커는 현재 청구 가치를 유지합니다. 그런 다음 팀은 풀의 자금을 사용하여 새로운 프로젝트를 개발하고 수익을 위해 자산에 투자할 수 있습니다. 동시에 토큰 보유자는 풀 투자 결정을 포함한 중요한 프로토콜 매개변수에 대한 제어권을 부여받으며, 이를 통해 토큰이 프레임워크의 제어 섹션에서 높은 순위를 차지할 수 있습니다.

Hector Network 팀은 여러 DeFi 중심 제품을 구축하여 풀에 가치를 제공하려고 시도했습니다. 그러나 이러한 제품은 실행이 부진하고 2022년 시장이 하락하면서 성공하지 못했습니다. 커뮤니티 구성원은 실패한 로드맵에도 불구하고 후한 급여(18개월 동안 $5200만 달러로 알려짐)를 지급한 팀에 점점 더 불만을 품었습니다.

토큰 보유자가 남은 풀에 대한 거버넌스 권리를 행사할 것을 요구했을 때, Hector Network 팀은 HEC 보유자에 대한 법적 또는 스마트 계약 보호가 부족하여 프로젝트 Discord에서 개인을 검열하고 거버넌스 제한을 구현하기 시작했습니다. 팀이 마침내 풀 청산을 제안하기로 확신했을 때, 약 $1600만 개만 남았고 HEC 토큰의 가치는 사상 최고치에서 99% 하락했습니다.

HEC 보유자에게 더 강력한 관리 보호를 제공하면 프로젝트가 다른 방향으로 나아갈 수 있습니다. 전통적인 주식 투자 도구에서 영감을 받은 보호를 구현하는 것이 좋은 시작이었을 것입니다. 특정 상환 기간(즉, 분기마다 1주일 동안 계약이 열리고, 정기적인 수익 분배 및/또는 스마트 계약 기반 투자 잠금을 통해 HEC 토큰 보유자는 하락하기 전에 액면가로 투자를 종료할 수 있었습니다. 많은 사람들이 DAO가 마침내 해체되기 몇 달 전에 이미 경고를 울렸지만, 거버넌스 역량의 신뢰성이 낮아서 아무것도 할 수 없었습니다.

약한 통제력, 약한 신뢰성: 아라곤

어떤 경우에는 거버넌스 토큰이 기반 프로젝트에 대한 제어를 제공하지 못하고 부여하는 권리를 보호하는 데 신뢰할 수 없습니다. 관련 사례는 Aragon입니다. Aragon은 DAO가 운영을 수행할 수 있는 법적, 기술적, 재정적 인프라를 제공하는 프로젝트입니다. Lido, Decentraland, API 3를 포함한 여러 주요 암호 프로젝트가 이 서비스를 사용했습니다.

팀은 초기에 ANT에 대한 여러 사용 사례를 탐색했지만, 이전 아이디어가 인기를 얻지 못한 후 팀은 ANT를 일반 거버넌스 토큰으로 사용하기로 전환했습니다. 안타깝게도 설명된 모호한 거버넌스 권한은 의미 있는 제안이 부족하고 커뮤니티 활동이 희소하다는 사실에서 알 수 있듯이 보유자에게 많은 통제권을 제공하지 못했습니다. 24.

2022년 6월에 이것이 바뀌었고, Aragon Association과 그 커뮤니티는 토큰 보유자가 관리하는 DAO로 풀을 옮기는 제안을 통과시켰고, 계획 날짜는 2022년 11월이었지만, 이 프로세스는 반복적으로 지연되었고, 첫 번째 이전은 2023년 5월까지 이루어지지 않았습니다. 이 시점에서 풀의 총 가치는 약 $2억 26이었고, ANT는 지연과 보유자의 좌절로 인해 할인된 가격으로 거래되고 있었습니다.

팀에 대한 신뢰가 떨어지면서 Arca(암호화폐 헤지펀드)를 비롯한 행동주의 투자자들의 관심을 끌었고, 이들은 DAO 통제권을 보다 빠르게 이양하고 투명성을 높이며, 자금 풀의 자금을 사용해 토큰을 다시 매수하고 ANT를 장부 가치로 회복하기 위해 펀딩 풀보다 할인된 가격으로 토큰을 매수하기 시작했습니다.

그러나 아라곤 협회는 토큰 보유자가 풀에 대한 거버넌스 권리를 행사하도록 허용하는 대신 나머지 자금의 이체를 중단하고, 프로젝트 Discord에서 멤버를 추방했으며, 활동가 투자자들이 51% 공격을 조정했다고 비난하면서 보유자는 아라곤이 구축한 온체인 제품과 프로토콜에 대한 거버넌스 권리만 가지고 있다고 주장했습니다.

6개월간의 혼란이 이어졌고, Aragon의 지위는 2023년 11월 2일까지 균형을 이루지 못했습니다. 그때 Aragon 협회는 내부적으로 풀의 자금을 해체하고 토큰 보유자에게 분배하기로 결정했습니다. 팀은 이전에 풀 이전에 참여했음에도 불구하고 ANT 보유자가 법적 이유로 계획에 투표하는 것을 허용하지 않았습니다. 예상대로 보유자는 많은 조건을 불공평하다고 여겼고 팀에 유리하게 편향되어 지속적인 법적 싸움으로 이어졌습니다.

처음부터 보유자에게 더 큰 통제력과 책임을 부여하는 거버넌스 구조는 보유자에게 이 지점에 도달하기 전에 토큰을 해지할 수 있는 권한을 부여하거나 ENS와 비슷한 방식으로 적절히 설계함으로써 많은 고통을 완화하는 데 도움이 될 수 있습니다. 다음 섹션에서는 프로젝트 창립자와 투자자가 거버넌스에서 부정적인 통제와 책임 상황을 피하는 데 도움이 되는 제안을 제공합니다.

건설업체와 투자자를 위한 고려사항

저희의 거버넌스 토큰 프레임워크와 수반되는 사례 연구는 저희가 강력한 거버넌스 토큰의 일반적인 특성이라고 믿는 것을 설명합니다. 그러나 각 토큰은 고유하므로 거버넌스의 특정 기능과 매개변수는 프로젝트마다 달라야 합니다.

그러나 빌더가 정의된 최종 상태로 꾸준히 이동하는 로드맵을 만드는 것이 일반적으로 중요합니다. 즉, 프로젝트 팀이 분산형 거버넌스를 통합하기로 결정하면 토큰 보유자의 권리를 확실하고 명확하게 만들어야 하며, 바람직하게는 법적 또는 스마트 계약 메커니즘과 같은 강력한 약속으로 보호해야 합니다. 모호한 거버넌스 권리를 제공한 다음 철회하는 것은 분산형 의사 결정을 위한 적절한 시기를 기다리는 것보다 더 나쁩니다.

빌더는 또한 토큰을 발행하기 전에 거버넌스 토큰이 필요한지 여부를 결정해야 합니다. 이전 섹션에서 언급한 대로 거버넌스 토큰은 위험을 관리하고 일종의 자본으로 가치를 더할 수 있습니다. 위험 관리 측면에서 프로젝트는 특정 결정이 소규모 중앙 집중형 팀보다 분산형 토큰 보유자 그룹에서 내리는 것이 더 나은지 결정해야 합니다. 그런 다음 보유자에게 해당 매개변수에 대한 제어권을 제공하는 거버넌스 토큰을 설계할 수 있습니다.

거버넌스 토큰이 팀의 이익이 되지 않더라도 관리해야 할 다른 형태의 위험이 있는 경우 여전히 유틸리티를 제공할 수 있습니다. 예를 들어, Chainlink의 LINK 토큰은 거버넌스 권한을 부여하지 않지만 네트워크 보안을 강화하도록 설계된 스테이킹 기능이 있습니다. LINK는 또한 Chainlink 오라클 생태계를 시작하고 서비스 비용을 지불하는 데 중요한 리소스입니다.

토큰 보유자가 관리해야 할 위험이 없다면, 관할권과 팀이 해결하고자 하는 규제 문제에 따라 크립토 주식 경로가 여전히 선택지가 될 수 있습니다. 그러나 투자자가 새로운 거버넌스 토큰에 투자하기로 선택하는 경우, 무엇을 얻게 될지(일부 수수료에 대한 통제, 매수를 시작할 수 있는 능력 등) 명확히 이해해야 합니다.

통제와 관련하여 모든 프로젝트가 이익 중심 투자자를 위한 토큰을 설계하려는 것은 아닙니다. 이는 불확실한 규제 환경, 공공재 정렬에 대한 욕구(비영리 단체 및 공익 기업에서도 볼 수 있음) 또는 기타 이유 때문일 수 있습니다. 이러한 이유는 토큰의 투자 가치를 떨어뜨리지만 이러한 이유 중 많은 부분이 정당합니다. 이 경로를 따르는 프로젝트는 투자자가 무엇에 투자하는지 이해할 수 있도록 기대치를 적절히 설정해야 합니다.

결론적으로

암호화폐 거버넌스를 설계하고 구현하는 문제는 해결되지 않았지만, 오늘날 거버넌스 기능이 있는 많은 토큰은 대표하는 프로젝트에 명확한 부가가치를 제공합니다. 고무적인 점은 시장이 거버넌스 토큰의 가격을 더 효과적으로 책정하기 시작했다는 징후도 있으며, 최악의 위반자(기사에서 강조한 여러 가지 포함) 중 다수는 폐쇄되거나 실패를 시정해야 했습니다.

저희의 거버넌스 토큰 가치 평가 프레임워크는 이러한 추세를 발전시켜 빌더와 투자자에게 토큰을 설계하고 투자하는 방법에 대한 관점을 제공하고, 궁극적으로는 명확한 토큰 보유자 권리(통제)를 확립하고 이러한 권리를 적극적으로 보호하는(신뢰성) 프로젝트에 더 많은 가치가 흐를 수 있도록 하는 것을 목표로 합니다.

마지막으로, 암호화폐 프로젝트가 완전히 새롭든 성숙했든, 결함을 파악하고 변경하기에 너무 늦지 않았다는 점을 강조하고 싶습니다. 이 산업은 아직 젊고, 특히 이 기사에서 설명한 프레임워크의 도움으로 단시간 내에 약한 것에서 강한 것으로 전환할 수 있습니다.

이 기사는 인터넷에서 발췌한 것입니다: 심층 토론: 거버넌스 토큰이 여전히 필요한가?

관련 항목: 분산형 디즈니가 널리 퍼지지 않은 이유는?

원저자: cc0 studios 원번역: Block unicorn 지난 주기에서 소매 투자자와 VC는 모두 암호화폐가 "분산형 디즈니"를 탄생시킬 수 있다는 생각에 사로잡혔습니다. 많은 시드 펀딩과 높은 기대에도 불구하고 이 비전은 실현되지 않았습니다. 이유는 무엇일까요? 물론, 사용자 경험이 좋지 않고, 거래 수수료가 높고, 속도가 느리고, 인프라가 부족하기 때문입니다. 하지만 가장 큰 실패 요인은 분산형 디즈니의 기반이 이미 존재하고 인터넷을 통해 빠르게 퍼지는 밈으로 번창하고 있다는 사실을 깨닫지 못한 것입니다. Z세대는 인터넷 문화의 언어인 자신의 언어로 말하는 쇼가 절실히 필요합니다. 대도시에서 열심히 일하고, 꿈을 쫓고, 행복한 삶을 사는 소년과 소녀의 오래된 이야기는...