크립토 메타게임 이해: 시장 내러티브와 행동 변화의 핵심 동인

원저자: 마이다스캐피탈

원문: TechFlow

소개

메타게임이라는 개념은 암호화폐에서 가장 난해한 개념 중 하나이며, 구체적인 정의도 고정된 구조도 없습니다. "아는 사람은 안다"는 개념 중 하나입니다. 하지만 한 번 보면 잊기 어렵습니다. 오늘의 게시물에서 저는 그것에 대한 생각을 풀어보려고 노력할 것이고, 독자들이 메타게임과 그것에 대해 생각하는 방법을 더 명확하게 이해하기를 바랍니다.

시작하기 전에 메타게임 개념이 Cobie의 기사에서 대중화되었다는 점을 지적하는 것이 중요합니다. 메타게임 거래 . Light Crypto와 CMS Holdings의 Dan과 같은 유명한 트레이더도 다양한 팟캐스트에서 이 개념을 언급했습니다. 이 아이디어는 새로운 것이 아니지만, 저는 몇 가지 새로운 통찰력을 제공하고 이를 중심으로 구조를 구축하고자 합니다.

메타게임을 이해하는 가장 좋은 방법은 행동 경제학의 한 분야인 게임 이론을 통해서입니다. . 여기에는 게임 규칙, 상대방의 최적 반응 함수, 그리고 다른 모든 정보를 고려했을 때의 최적 반응 함수에 대한 이해가 포함됩니다. 우리는 직감을 사용하여 데이터를 살펴보고 이러한 게임을 분석하고 각 게임을 최적의 전략으로 플레이하는 방법을 이해합니다.

모든 메타게임이 다르다는 것을 이해하는 것이 중요합니다. 메타게임 간에는 유사점이 있지만 정확히 같은 것은 없습니다. 따라서 전반적인 프레임워크를 갖고 이를 기반으로 전략을 구축하는 것이 중요합니다. 이것이 오늘 우리가 탐구할 것입니다.

메타게임이란 무엇인가요?

저는 메타게임을 정의하지 않을 것입니다. 그 메커니즘이 어떻게 작동하는지, 그리고 그것을 이해하는 데 사용하는 프레임워크를 설명하는 것이 더 유용합니다. 메타게임에는 여러 구성 요소가 있으며, 다음과 같이 요약할 수 있습니다.

• 기본 역학

• 행동 변화

• 최상의 응답 기능

• 반사 루프

기본 메커니즘 메타게임의 기초로 생각할 수 있으며, 다음과 같이 세분화할 수 있습니다.

• 촉매, 보통 (이에 국한되지는 않음) 가격 움직임 - 이는 내러티브를 촉발하고 가격은 내러티브와 함께 움직입니다. 가격 움직임의 이유는 종종 프로토콜 업그레이드, KPI 또는 기타 이벤트/지표로 거슬러 올라갈 수 있습니다.

• 촉매의 본질은 반사 루프를 뒷받침하는 기본 메커니즘입니다.

행동 변화는 시장 참여자들이 촉매에 대한 견해를 표현하는 방식입니다.

최상의 응답 기능 트레이더로서 촉매에 어떻게 대응해야 하는지, 다른 시장 참여자들이 촉매를 어떻게 보는지, 그리고 그들이 촉매에 어떻게 대응할 것인지가 중요합니다. 최상의 대응 기능은 포지션 크기, 진입, 종료에 대해 생각하는 것입니다.

반사 루프 다음과 같이 분류할 수 있습니다.

• 시장 참여자들이 기본적인 메커니즘을 파악한다 → 게임을 한다 → 가격이 게임 규칙에 맞게 움직인다 → 규칙이 점점 더 명확해진다 → 더 많은 참여자들이 기본적인 메커니즘을 파악한다 → 더 많은 플레이어가 게임에 참여한다 → 주기가 계속된다.

위의 네 가지 구성 요소는 메타게임이 어떻게 발전하고 진화하며 사라지는지에 대한 전반적인 개요를 제공합니다.

이론적 틀

아래는 메타게임을 식별하는 것부터 시작하여 메타게임을 이해하고, 그 다음에는 메타게임에서 가치를 추출하는 방법을 자세히 설명하는 플로우차트입니다. 이를 조금 더 자세히 살펴보겠습니다. 먼저 이론을 살펴보고, 그 다음에는 몇 가지 예와 데이터를 살펴보겠습니다.

1단계: 잠재적인 메타게임을 식별하고 다음 사항을 관찰/찾습니다.

• 내러티브 개발, 감정 분석, 특이한 가격 움직임.

• 알려진 문제를 해결하는 프로토콜이나 부서로 자리 매김하세요.

• 널리 알려지고 이해되는 이진 사건.

2단계: 기본 메커니즘 식별

• 촉매와 그것이 어떻게 인식되는지를 고려할 때, 그것은 시장 참여자의 행동에 어떤 변화를 가져오는가?

• 기본 메커니즘에는 자기 강화와 자기 파괴의 두 가지 유형이 있습니다.

• 자체 강화: 진행 중인 기초 메커니즘인 촉매는 진행 중이므로 메타 게임은 한동안 존재할 것입니다. 예를 들어, BTC ETF 유입/유출 - 데이터가 매일 게시된다는 점을 감안하면 이는 반복적인 게임으로 볼 수 있습니다.

• 자멸적: 행동을 주도하는 기본 메커니즘으로, 메타 게임이 빠르게 사라지게 합니다. 예를 들어, Facebook은 이름을 META로 변경했습니다. 이는 일회성 이벤트였으며 단일 상호 작용 게임으로 간주될 수 있습니다.

3단계: 메타게임 기간에 대한 가정

• 게임의 기본 메커니즘의 미묘한 차이는 게임의 지속 시간과 진입 및 탈출 전략을 결정합니다.

• 일반적으로 자기 강화적 메타게임은 하위 메타게임의 생성으로 이어지고, 자기 패배적 메타게임은 등장했던 것만큼 빨리 사라집니다.

4단계: 기본 메커니즘의 지속성 정량화

• 게임이 자기 강화적인지 자기 파괴적인지에 대한 가정을 한 다음, 그 가정을 확인하거나 반증하는 데이터를 찾아야 합니다.

• 예를 들어, 우리가 밈 메타게임을 플레이하고 있다면 상대적인 볼륨(관심의 대리로서)을 살펴보는 것이 좋을 것입니다.

• 예를 들어, 우리가 BTC ETF 메타게임을 플레이하고 있다면 ETF로 어떤 자금이 유입/유출되는지, 자금이 어디에서 유입되는지, 가격이 자금에 어떻게 반응하는지에 대한 데이터 포인트를 보는 것이 도움이 될 것입니다.

• 이는 주로 데이터 문제로 인해 발생하는 직감입니다.

5단계: 정량화 가능한 지표와 일반적인 시장 강점을 활용해 종료를 안내합니다.

• 구체적이거나 반복 가능한 종료 전략이 없습니다.

• 게임을 그만둬야 하는 시점은 메타게임마다 다르며, 일반적으로 직감이 중요합니다.

• 데이터, 시가총액, 상대적 거래량 등을 살펴보는 것이 도움이 되지만 궁극적으로는 개인의 선택입니다.

메타게임 예시

현재와 과거의 메타게임 사례와 관련 논리와 데이터를 살펴보겠습니다. 이 섹션에서는 자체 강화 메타게임(ETH 킬러 딜), 자체 패배 메타게임(Facebook에서 META로 리브랜딩), 현재 진행 중인 메타게임(BTC ETF 흐름)을 살펴보겠습니다.

예시 1: ETH Killer Metagame

저는 이것이 대부분 독자에게 매우 친숙한 메타게임이며, 2021년 강세장을 위한 거래 중 하나라고 가정합니다. 아래는 메타게임의 기본 매개변수를 개략적으로 나타낸 표입니다.

표가 명확하지 않다면, 이 메타게임을 자세히 설명할 시간을 갖겠습니다. 2021년의 강세장을 떠올려 봅시다. 소매 투자자들은 도박을 하러 왔고, ETH 수수료는 비쌌으며, 확장 솔루션은 충분하지 않았고, Solana와 Avalanche는 문제에 대한 솔루션으로 자리매김했습니다(즉, 거래가 더 빠르고 저렴했습니다). 그리고 그것이 근본적인 메커니즘이었습니다.

기본 메커니즘은 자체 강화(반사적)입니다. , 우리가 강세장에 있는 한, ETH 수수료는 높을 것이므로, ETH를 롱으로 보유해야 하는 이유는 강세장 내내 지속될 것입니다. SOL과 AVAX가 ETH보다 성과가 좋을수록 거래는 더 명확해지고 더 많은 참여자가 거래합니다. 기본 메커니즘의 특성상 상향 반사 루프가 형성됩니다.

메타게임의 지속성을 감안할 때, 그것은 메인 게임의 스핀오프인 서브 메타게임을 낳았습니다. 구체적으로, SOL과 AVAX DeFi의 붐과 FOAN 거래의 등장입니다. 시장 참여자들은 Phantom, Harmony, Cosmos, Near를 새로운 Alt L1 거래로 포지셔닝하고 있습니다. 기계적으로, 메인 게임을 놓쳤다고 느끼는 사람들은 메인 게임과 관련이 없는 서브 게임을 찾아 참여했습니다.

일반적으로 하위 메타 게임은 보상이 적고 메인 게임만큼 오래 지속되지 않습니다.

• 1차 → 메인 메타게임; 2차 → 서브 메타게임

• 시작, 종료, 지속시간 → 시간 매개변수

• 역학 → 기본 메커니즘에 대한 설명

• 수익률 대 지수 → 기본 또는 기본 메커니즘 테마에 대한 성과 측정

• 절대수익 → 절대적인 관점에서의 성과 측정

게임의 매개변수는 대체로 주관적입니다. X가 Y보다 성과가 좋다는 것은 객관적으로 분명하지만 성과가 시작되고 끝나는 시점은 주관적입니다. 동일한 주관적 논리를 지수 선택에도 적용할 수 있습니다. 초과 성과는 어떻게 정의할까요? 표의 기능은 단순히 객관적인 진실을 근사화하는 것입니다.

아래에 두 개의 그래프가 있습니다. SOL 대 ETH와 AVAX 대 ETH입니다. 이 그래프는 Binance Futures API에서 얻은 데이터를 사용하여 SOL과 AVAX의 ETH에 대한 상대적 거래량과 상대적 가격 성과를 보여줍니다. 아이디어는 간단합니다. 상대적 거래량을 상대적 관심의 대리로 사용하여 이것이 상대적 가격 성과와 어떻게 일치하는지 확인합니다.

2021년 하반기에 이 메타게임에서 장기적으로 초과수익을 발견한 것은 주목할 만한 일입니다. 저는 이것이 2021년 여름에 가격이 하락하여 모든 게임이 보류된 반면 내러티브가 더 많은 플레이어를 끌어들였기 때문이라고 생각합니다. 시장이 반등했을 때 자본 배분의 방향이 명확해졌습니다. 이는 동기적 추론일 수 있지만 어느 정도 정확하다고 생각합니다.

종료 전략을 생각하기 위해서는 기본 메커니즘의 가정을 다시 살펴봐야 합니다. 이 메타게임은 지속적인 문제(높은 ETH 수수료)에 대한 해결책이며, 이는 강세장에 기반한 문제입니다. 따라서 가장 기본적인 종료 전략은 강세장이 끝나갈 무렵이라고 생각할 때 매도하는 것입니다.

예 2: Facebook이 이름을 Meta로 변경

2021년 10월 28일, 페이스북은 이름을 META로 변경했고, 이는 메타버스와 관련된 암호화폐 프로젝트에 대한 투기적 열풍을 촉발했습니다. 메타버스는 상당히 명백한 기초 메커니즘입니다. 이 기초 메커니즘과 이전 메커니즘의 차이점은 기간입니다. 예제 1은 자체 강화적이지만 예제 2는 자체적으로 패배적입니다. 여기서 제가 의미하는 것은 예제 2의 촉매가 일회성 이벤트라는 것입니다. 이는 게임의 규칙을 약간 변경합니다. 설명해 드리겠습니다.

아래 차트를 살펴보세요. 시간이 지남에 따라 주의가 어떻게 변했는지 보여줍니다. 모든 프로젝트가 주의 경제에서 어느 정도 균형 점유율을 가지고 있다고 가정하면 기준선이 있습니다. 일회성 촉매 이후, 메타버스 토큰의 주의 경제 점유율이 크게 재평가되었습니다. 이는 예외적인 가격 변동성을 유도하여 더 많은 주의를 끌어들입니다. 그러나 촉매가 사라지면서 메타게임이 빠르게 풀리기 시작합니다. 이는 취약성 측면에서도 이해할 수 있습니다. 시간이 지남에 따라 조정 지점은 외부 요인(예: 주요 통화의 가격 움직임)에 더 취약해집니다. 대체로 비트코인이 11월 26일에 -9% 하락하면서 이러한 열광이 끝났습니다. 시간이 지남에 따라 일회성 촉매가 조정 지점 역할을 하는 능력이 감소하고 있으며, 이는 아래의 주의 감소에 반영됩니다.

리브랜딩 이전에 Axie Infinity는 이미 반 폐쇄형 개발을 했고, Metaverse라는 개념은 실리콘 밸리에서 인기를 얻고 있었습니다. 모든 요소가 제자리에 있었고, META 리브랜딩은 불을 지핀 불꽃일 뿐이었습니다. Metagame의 주요 수혜자는 Decentraland($MANA)와 The Sandbox($SAND)였으며, 즉시 가격이 재조정되었습니다.

다시 한번, 종료 전략에 대해 생각하기 위해서는 기본 메커니즘의 가정을 다시 살펴봐야 합니다. 즉, 일회성 촉매의 기본 메커니즘은 스스로를 무너뜨립니다. 따라서 거래에서 종료할 방법을 적극적으로 찾아야 합니다. 아래 차트를 보면 위의 양식화된 예를 반영하고 있으며, 상대적 거래량은 주의 경제의 점유율을 대신하는 지표로 사용할 수 있습니다. 또한 시장 구조를 이해하는 것이 중요하며, $SAND와 $MANA가 $BTC보다 3배나 지속적으로 거래되는 것은 불가능하며, 이는 논리에 어긋납니다.

예시 3: BTC ETF 메타게임

이 섹션은 원래 3월 말에 작성되었으며, 이 메타게임에 대한 업데이트된 생각은 이 섹션의 뒷부분에서 찾아볼 수 있습니다.

이것은 지금 진행 중인 메타게임의 한 예입니다. 대부분의 암호화폐 시장 참여자는 이 거래를 하고 있습니다. 기본 메커니즘은 여러 가지 이유로 강세 ETF 유입입니다.

• 우리는 반감기에 접근하고 있으며 ETF 상품으로 유입되는 코인의 양은 새로운 공급량의 몇 배입니다. 이로 인해 제한된 공급 + 토큰에 대한 이야기가 더욱 매력적으로 느껴집니다.

• ETF 상품 승인은 자산 종류로서의 암호화폐에 합법성을 부여하고, BTC에 접근할 수 있는 완전히 새로운 투자자 기반을 제공합니다.

ETH Killer 메타게임(예 1)과 유사하게, 이 메타게임은 자체 강화됩니다. ETF 상품은 주 7일 거래되므로, BTC 가격은 이러한 ETF의 베타 흐름에 따라(느슨하게) 거래됩니다. 기본 메커니즘을 감안하면, ETF 흐름과 가격에 대해 몇 가지 가정을 할 수 있습니다.

• ETF 유입은 BTC 가격에 긍정적입니다.

• ETF 자금 유출은 BTC 가격에 좋지 않습니다.

기본 모델로서, 이것은 상당히 간단한 플레이입니다. 그러나 인생의 모든 것과 마찬가지로, 악마는 세부 사항에 있습니다. GBTC가 원래 폐쇄형 펀드였기 때문에 대부분의 유출은 GBTC에서 발생했으며, 이러한 유출은 올해 하반기에 접어들면서 둔화될 것으로 예상됩니다. = 다른 모든 것이 동일하다면 GBTC 유출은 감소할 것이므로 순 유입은 증가할 것입니다. 강세입니다.

이 메타게임에 대한 현재 생각:

제 생각에 이것은 제 원래 BTC ETF 메타게임 논제에 대한 반사 작용이 될 겁니다. 제가 이 섹션을 처음 쓴 이후로 많은 일이 일어났습니다. 특히 반감기가 발생했고 ETF 흐름이 감소했으며 가끔은 마이너스였습니다. 저는 메타게임이 여전히 진행 중이라고 생각하지만 반사성은 반대 방향으로 작동하고 있습니다. 즉, ETF 유입이 유출로 바뀌었고 가격이 반응했습니다. ETF 흐름과 BTC 가격 성과 간의 관계는 양방향에서 상당히 명확해 보입니다.

이미지 출처

ETF 흐름과 가격이 기계적으로 상관관계가 없다는 점과 모든 메타게임과 마찬가지로 이는 어느 정도 공유된 환상이라는 점을 알아두는 것이 중요합니다. ETF 흐름이 평형을 찾으면, 아마도 일일 흐름이 0일 가능성이 높으므로, 이 메타게임은 사라질 것으로 예상합니다. 또한 ETF 흐름에 대한 관심 수준은 규모에 비례하여 달라지며, 큰 날과 작은 날 모두 헤드라인을 장식하는 반면, 평균적인 날은 거의 주목받지 못합니다. 이 메타게임이 점점 더 후방 거울 속으로 사라지면서, 이례적인 날만이 주목을 끌 것으로 예상합니다.

가까운 미래에 우리는 BTC ETF 메타게임과 비슷한 ETH ETF 메타게임을 접하게 될지도 모릅니다. 다른 모든 것이 동일하다면, 저는 다음을 기대합니다.

• ETF 승인 가능성이 더욱 명확해짐에 따라 ETH는 더 높게 거래될 것이고, 우리는 이를 대신하여 Bloomberg ETF에서 나오는 승인 확률과 수사학을 사용할 수 있습니다.

• ETF 승인 후 위험은 시장에서 ETF 유입과 ETHE(Grayscale 제품) 유출을 분석함에 따라 감소합니다.

• 유입이 BTC와 비슷하다면(의심스럽지만), 이는 강세입니다. 유입이 없는 것은 약세이며 Solana에게는 잠재적으로 강세입니다.

ETH ETF 상품의 수수료가 BTC ETF의 수수료와 비슷할 것이라고 가정할 때, 더 높은 수수료의 결과가 어떻게 될지 전적으로 확신할 수 없습니다.Occam's Razor는 그것이 약세일 것이라고 제안합니다.BTC 가격 움직임과 BTC ETF 유입은 ETH ETF가 좋은 성과를 낼 수 있는 토대를 마련하는데, 이는 어느 정도 주어진 사실이며, ETF ETF 메타게임 거래를 시작하면서, 저는 시장이 BTC ETF의 성과에 따라 가격을 책정할 것이라고 생각합니다.ETH ETF 승인 사이와 승인 후에 BTC ETF에서 많은 자금 유출이 발생하면 ETH ETF는 사라질 것이라고 생각합니다. 주시해야 할 다른 흥미로운 사항으로는 ETF의 ETH가 담보화될지, 그리고 ETF 보유자가 그 혜택을 받을지 여부가 있는데, 증권법, Howie 테스트 등으로 인해 가능성은 낮아 보이지만, 그렇다면 놀라운 일일 것입니다.

몇 가지 일반적인 생각

시장 행동에는 특정 법칙이나 논리가 있으며, 이러한 법칙을 위반하는 자산 행동은 빠르게 평균으로 회귀합니다. 논리/법칙은 대체로 역동적이지만, 오버턴 윈도우(즉, 정책 윈도우)는 대부분의 사람들이 생각하는 것보다 더 느리게 변화합니다. 게다가 중력과 같이 위반할 수 없는 법칙도 있습니다.

메타게임은 투자 프레임워크라기보다는 정신 모델에 가깝고, 이러한 게임이 어떻게 발전하고 진화하며 행동하는지에 대한 견고한 구조를 구축하기 어렵습니다. 왜냐하면 모두 다르기 때문입니다. 이러한 게임을 식별하고 어떻게 발전할지 이론화하려면 시장 시간과 기본 원칙 사고를 통해 연마된 일정 수준의 직관이 필요합니다.

저는 이미 자기파괴적이고, 자기강화적이며, 현재 진행 중인 메타게임 하나를 자세히 설명했습니다. 다른 예로는 다음과 같습니다.

• 밈, 2021 (자멸적)

• ETH 합병, 2022 (자멸적)

• Crypto x AI, 2024 (자기 강화)

• SOL 킬러, 2024 (불확실)

• 밈, 2024 (자멸적)

• RWA, 2024 (자기 강화)

• 새로운 화폐, 2024 (매우 변화 중)

• BTC ETF 베타, 2024(자체 강화)

다양한 메타게임이 있고 각각 다릅니다. 그러나 기본 프로토콜은 동일합니다. 메타게임을 식별하고, 기본 메커니즘을 이해하고, 메타게임이 얼마나 오래 지속될지 추론한 다음, 메타게임에서 가치를 가장 잘 포착하는 방법을 계획합니다.

원본 링크

이 기사는 인터넷에서 발췌한 것입니다: Crypto Metagame 이해: 시장 내러티브와 행동 변화의 핵심 동인

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간략히 말해서 Optimism 가격은 $3.00 이하로 떨어지기 전에 회복하여 피부를 구했습니다. 화요일에 개발팀은 Ethereum Sepolia 테스트넷에서 오류 증명 테스트를 시작했습니다. 약 $364m 상당의 OP가 수익성을 갖기 직전이며, 이는 투자자들이 강세를 보일 수 있도록 이끌 것입니다. Optimism(OP) 가격은 지난 며칠 동안 30% 수정을 기록한 후 잠재적으로 회복될 직전입니다. 이 회복은 화요일에 개발에 의해 촉발될 것이지만, OP는 이 회복이 굳건해지기 전에 몇 가지 장벽을 넘어야 할 것입니다. Optimism 오류 증명 테스트 시작 Optimism 개발 회사 OP Labs는 화요일에 Ethereum의 Sepolia 테스트넷에서 오류 증명 테스트를 시작할 것이라고 발표했습니다. 이는 이미 배포된 후 오류 증명 테스트의 두 번째 반복입니다.…