最近のイーサリアムイベントの分析：香港の暗号通貨ETFの影響、米国のETH ETFの見通し、ETHはセオリーと見なされるか

香港仮想資産スポット ETF

4月30日、Bosera HashKey、China Asset Management、Harvest Asset Management傘下の計6本の仮想資産現物ETFが正式に香港証券取引所に上場され、取引が開始された。上場されたのは、Bosera HashKey Bitcoin ETF（3008.HK）、Bosera HashKey Ethereum ETF（3009.HK）、China Asset Management Bitcoin ETF（3042.HK）、China Asset Management Ethereum ETF（3046.HK）、Harvest Bitcoin Spot ETF（3439.HK）、Harvest Ethereum Spot ETF（3179.HK）である。

中国資産管理のCEO、李一美氏は、あいブルームバーグTVのインタビューで、香港のビットコインとイーサリアムのETFの立ち上げにより、多くの人民元保有者に代替投資を求める道が開かれたと述べた。開放が進むにつれ、将来的には中国本土の投資家がこのプロセスに参加できる新たな機会が生まれることを期待している。（注：現在、香港で立ち上げられたETFは香港居住者のみが利用可能。）

しかし、データの観点から見ると、香港の仮想資産現物ETFの初日の取引は満足のいくものではなく、ビットコイン+イーサリアムの現物ETF6銘柄の取引量は$8758万香港ドル（$1200万米ドル）に達した。対照的に、米国のビットコインETFの初日の取引量は$46億米ドルだった。初日の取引データは理想的ではなかったが、それでも香港の投資家に代替資産への扉を開き、市場はこのような金融商品をますます受け入れるようになるでしょう。業界関係者の中には、中国の株式市場のパフォーマンスの低迷と不動産市場の混乱により、中長期的には中国の富裕層がさまざまなチャネルを通じて香港の仮想資産ETFに投資する可能性があると考えている人もいる。

米国ETHスポットETFの見通し

最近、資産運用 会社 フランクリン・テンプルトンは、スポットイーサリアムETFをEZETというラベルで、デポジトリー・トラスト・クリアリング・コーポレーション（DTCC）のウェブサイトに掲載しました。理論上、このETFをDTCCのウェブサイトに掲載することは、取引プロセスの第一歩となります。ただし、これはSECの承認を保証するものではなく、最終的にETFの発売可否を決定するのはSECです。

DTCC の Web サイトには、通常、特定の登録またはコンプライアンス要件を満たす ETF など、取引および決済の対象となる証券が表示されます。このリストは SEC の決定に直接影響を与えるものではありませんが、市場の需要に合わせて ETF を調整し、ETF の市場価格を純資産価値 (NAV) に近づけるのに役立ちます。

今年2月、フランクリン・テンプルトンは、ブラックロック、グレイスケール、ヴァネック、アーク・インベストと同様に、SECにETHスポットETFの申請を提出した。しかし、SECは最近、CBOE BZX取引所の株式の上場と取引に関する規則変更案の見直しが必要であるとして、フランクリン・テンプルトンのETF申請に関する決定を延期した。SECには、さらに45日間、6月11日までにさらなる評価を行う猶予がある。

ビットコインETFと比較すると、イーサリアムETFの見通しはそれほど楽観的ではありません。ブルームバーグETFアナリストのエリック・バルチュナス氏は、SECが5月にイーサリアムETFを承認する確率は約35%と見積もっています。同氏は、ビットコインETFの申請プロセスと比較してSECがあまり積極的ではないことは、これが単なる遅延ではなく戦略的な動きであることを示していると考えています。さらに、ETHが証券として識別される可能性があるというSEC議長ゲイリー・ゲンスラー氏の立場は、意思決定プロセスを複雑にしています。

JPモルガンのアナリストは、スポットイーサリアムETFの規制当局による承認が引き続き遅れると予想しており、最終的にはSECにスポットビットコインETFの申請を再検討させるきっかけとなったグレイスケールの訴訟と同様の法的措置につながる可能性がある。

SECによるETH先物ETFの承認は、ETHスポットETFの申請を承認すべきだという議論として長い間使われてきました。グレイスケールは、SECが承認したビットコイン先物ETFはビットコインスポットETFと同じリスクを伴うと考えており、2023年8月にグレイスケールがSECとの法廷闘争に勝利したことでこの議論は強化されました。ヴァン・ビューレン・キャピタルは、SECが法廷でのさらなる敗訴を避けるためにETHスポットETFを承認する可能性はあるが、法廷でもう一度賭けに出ることを望んでいる可能性が高いと考えています。

困難にもかかわらず、米国の投資家や企業は、仮想通貨と従来の金融商品のつながりを確立することは大きな前進とみなされており、ETHスポットETFの承認に向けて懸命に取り組んでいます。SECがどのような行動を取るかは不明ですが、ETHスポットETFが承認されれば、米国の規制当局は仮想通貨に対してより進歩的な姿勢を取ることになります。

ETH は証券とみなされますか?

Fox Businessは最近、イーサリアムソフトウェア大手のコンセンシスが提出した裁判所文書によると、SECのゲイリー・ゲンスラー委員長は少なくとも1年前からイーサリアムを現在の連邦規制に準拠していない未登録の証券とみなそうとし始めたと報じた。コンセンシスは訴訟を通じてイーサリアムを証券として再分類しようとするSECの試みに異議を唱えている。

文書によると、2023年3月28日、SEC執行部門の責任者であるグルビル・グレワル氏は、ETH 2.0に関する正式な調査命令を承認し、SEC職員にETH取引に関与するさまざまなプロジェクト関係者の調査と召喚状発行を許可した。

FOXは、SECが調査を秘密にすることを決意しており、召喚状を受け取った情報筋は秘密保持契約に署名させられたと報じた。SECの召喚状を受け取った企業の1つとして、コンセンシスは先週、SECに対して先制訴訟を起こした。同社はまた、今月初めにSECからウェルズ通知を受け取ったことを明らかにした。これは、同社のMetaMaskスワップとステーキングサービスに関連する潜在的な執行措置である可能性がある。

（注：ウェルズ通知とは、民事訴訟を起こす前にSECが米国上場企業に発行する非公式なリマインダーを指します。通知を受け取った上場企業は、正式な訴訟を受ける前にSECと連絡を取り、交渉することができます。）

これまで、SECのゲンスラー委員長は、ETHが証券であるかどうかについて明確な立場を示してこなかった。2023年4月、パトリック・マクヘンリー下院議員が議会公聴会でETHが証券であるかどうかをゲンスラー委員長に尋ねたところ、ゲンスラー委員長は、SECが当初ETHを証券と判定したことを隠蔽しようとして、質問に答えることを拒否した。

4月30日、下院金融サービス委員会のパトリック・マクヘンリー委員長は、SECと仮想通貨業界の間で激化する論争についてコメントし、SECのゲイリー・ゲンスラー委員長がイーサリアムに対するSECの立場について議会を故意に誤解させたと非難した。新たな裁判所文書は、これがSECの立場を故意に誤って伝えるための意図的な試みであったことを示している。同委員長は、SECの公式声明とETHに対する私的な行動の間には明らかな乖離があり、デジタル資産に対するこの執行アプローチはSEC規制の恣意的で気まぐれな性質を反映していると指摘した。

2018年時点では、イーサリアムに関するSECの立場は比較的明確でした。イーサリアムは証券ではありません。少なくとも、これは当時のSECコーポレートファイナンス責任者ビル・ヒンマン氏と当時のSEC議長ジェイ・クレイトン氏のスピーチで述べられた立場でした。しかし、現SEC議長ゲイリー・ゲンスラー氏が就任した後、イーサリアムに関するSECの立場は微妙に変化しました。2022年にイーサリアムがPoSコンセンサスメカニズムに切り替えた直後、ゲンスラー氏は、PoSブロックチェーンでは、ユーザーはネットワークセキュリティを確保するためにトークンをロックし、トークンで報酬を得るが、これは投資契約であり、証券として分類できると述べましたが、ETHを具体的に挙げませんでした。

SECはゲンスラー氏のリーダーシップの下、Coinbase、Kraken、Binanceを含む複数の暗号通貨取引所に対し、CardanoのADAやSolanaのSOLなどの未登録証券を米国の顧客に販売したとして強制措置を申し立てた。しかし、これまでのSECの措置において、イーサリアムが直接証券として特定されたことはなかった。

Cosensys は、これは SEC による意図的な権力掌握であると考えています。Cosensys は SEC の行動に対して 2 つの方面から異議を唱えています。1 つ目は、イーサリアムは証券の定義を満たしていないため、このような規制の対象ではないと主張し、2 つ目は、SEC が MetaMask 製品を不当に標的にしていると非難することです。

SECは、これらの進行中の法的問題についてコメントしないことを選択した。Ebunkerは、この事件は米国における暗号通貨の不確実な規制環境を反映しており、イーサリアムの将来の分類にも影響を与える可能性があると考えている。SECがなぜ今ETHを証券として分類しようとしているのかについては、多くの業界関係者が、これはETHやその他の疑わしいセキュリティトークンに対する規制力を獲得するための戦略的な動きだと考えている。時価総額で2番目に大きいブロックチェーンであり、主流のDeFi、DAO、NFTのプラットフォームであるETHを証券として再分類することは、暗号資産業界全体に大きな影響を与えることになるだろう。

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