シグナルプラスマクロ分析（20240508）：ETFファンドは3週間連続で純流出を経験

Macro assets experienced another quiet trading day, with prices remaining largely stable. Several Fed officials spoke, with divergent views. Williams of the New York Fed (centre-dovish) echoed Powells view that the Feds interest rate policy will be determined by overall data, not just CPI or employment data. In addition, he reiterated that we will eventually cut interest rates, but monetary policy is still in a very good place and the job market is achieving better balance after the release of non-farm payrolls. On the other hand, Kashkari of the Minneapolis Fed (hawkish) said that interest rates may need to remain at current levels for a long time and we may need to stay on hold for a longer period of time than expected until we know what effects monetary policy has produced. In addition, he also tried to keep the option of raising interest rates, saying I think the threshold for (the Fed) to raise interest rates is quite high, but not unlimited. When we say well, we need to do more, there is always a boundary, and that boundary is inflation stubbornly maintained at around 3%.

データ面では、サンフランシスコ連銀は週末、パンデミック時代に蓄積された余剰貯蓄が枯渇し、2021年8月のピーク時の$21兆ドルから今年3月の-$72億ドルに減少したとのコメントを発表した。連銀のコメントをそのまま引用すると、「雇用の継続や賃金の上昇によって消費習慣を維持できる限り、余剰貯蓄が枯渇してもアメリカの世帯が支出を大幅に削減する可能性は低い…そして債務の増加は、現時点ではそうかもしれないが、この現象は金利の上昇と雇用市場の減速と相まって、マクロ経済観測筋が再び経済減速の兆候に注目し始めることは間違いない」となる。

資産価格の面では注目すべき点はあまりないが、企業は現在の低活動に乗じて新たな債券発行を開始しており、火曜日には14社が債券発行を発表し、過去2日間だけで1兆6,340億米ドル以上の新規債券が値付けされ、以前の予想をはるかに上回った。また、社債スプレッドは2007年以来最も狭い水準にあるものの、需要は依然として非常に強く、申込超過は4.4倍を超えている。

資金の流れに関しては、現在の高評価にもかかわらず、株式と債券への資金流入は今年も安定しており、止まる気配はない。仮想通貨に関しては、ETFは3週間連続で資金流出が見られ、グレイスケールは$4億5,900万という新たな巨額の資金流出（IBITデータはまだ更新されていない）を記録し、ニューヨーク取引終盤の取引でBTC価格が2～3%下落した。

プラス面としては、FTX再建計画によると、FTX債権者の98%は計画発効後60日以内に請求額の少なくとも118%を受け取り、その他の債権者は請求額の100%を受け取り、投資の時間価値を補うために数十億ドルの補償があります。すべての資産を処分した後、FTXは分配のために最大$163億ドルの現金が残ると予想しており、債権者への負債総額$110億ドルをはるかに上回っています。皮肉なことに、これは暗号通貨の歴史上最大の単一の流動性オフランプイベントになる可能性があります。債権者はこれらの回収資金を暗号通貨に再投資するのでしょうか、それとも従来の資産に戻るのでしょうか。興味深い時代です。

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