シグナルプラスマクロ分析（20240506）：リスク資産は再びゆっくりと上昇し始める可能性がある

今年初めて、雇用データは予想を下回り（予想外の増加はなく）、全体の雇用者数の変化は+175,000人（前回の平均増加は約275,000人）、失業率も予想外に3.83%から3.87%に上昇しました。

最近のJOLTSレポートでは、求人数と失業者数の比率が低下していることや、民間部門の雇用と退職が数年ぶりの低水準にあることが示されているなど、その他の高頻度雇用市場指標も減速の兆候を示し始めている。

さらに、中小企業の雇用動向は大幅に弱まり、ISMとPMIの雇用指標はともに弱まり、雇用を行っているサービス企業と製造企業の割合は景気後退期によく見られる水準まで低下した。

先週金曜日、我々は、特に連邦準備制度理事会（FRB）のFOMCが雇用市場の弱体化への関心を高め、最近のインフレ状況を無視する姿勢を明確にしたことを考慮すると、非農業部門雇用者数データはハト派的になる可能性が高いと指摘した。雇用データが確かに弱いものとなった今、市場に金利引き下げ期待が戻ってきたことで、リスク反発の新たな波が引き起こされている。

利回りは強気の急上昇を見せ、2年債利回りは5%から4.8%に低下、10年債利回りは4.5%に戻り、市場は今年再び2回近くの利下げを予想している。株式市場では、テクノロジー株が2%上昇し、SPXは5,100ポイントを超えて引け、USD/JPYは先週の高値159から48時間で152.5に下落した。全体として、市場センチメントはハト派的な金利環境によって押し上げられ、先週はリスクの強い反発で終わった。

今週のマクロデータは比較的少なく、データ自体よりもFRB当局者のコメントの方が重要になるかもしれない。中国はマネーサプライ/ファイナンスデータを発表し、米国ではバーキン、ウィリアムズ、カシュカリ、ジャーファーソン、コリンズ、クック、ボウマンの各総裁が交代で政策意見を述べる。数週間のリスク浄化の後、市場ポジションは3月よりもクリーンになり、少なくともデータがハードランディングリスクの高まりを示唆し始める前に、リスクセンチメントは最近底を打ったかもしれない。投資家は株式を直接売却するのではなくポートフォリオの調整を続けているため、SPXの実現ボラティリティは非常に低いままである。ブルームバーグは、現在の調整中にSPXの主要銘柄が入れ替わったと報じたが、それは壮大な7つのローテーションのようなものだ。リスク資産はここからゆっくりと上昇するチャンスがあると予想される。

仮想通貨はマクロ経済情勢との相関性が高まっており、マクロ経済情勢がFRBの緩和/先物金利の低下/株式の上昇に回帰するなか、先週金曜日には仮想通貨価格が急反発し、スポット金価格が低迷したにもかかわらず、BTCスポット価格は週末に$64,000を超えた。先週金曜日の米国ETFの流入は堅調で、$3億7,800万に達し、グレイスケールでも$6,300万の流入があった。現在のマクロ環境では、リスクとリターンはより中立的になったという見方を維持しており、短期的な価格調整は下落時に買いを入れるのに有利になると予想している。

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