Metrics Ventures: Sui と Aptos、どちらのパブリック チェーン エコシステムの方が成長の可能性がありますか?

原作者: シャーロット

As the price of BTC broke through $89,000, the market saw a long-lost bull market atmosphere, and altcoins rose sharply, among which many public chain tokens nearly doubled. The market recovery has not brought about the emergence of mainstream sectors. The market currently lacks a mainstream narrative, and this trend may continue for some time to come. In the absence of a main narrative, looking for Beta and Alpha based on the public chain ecosystem may be a viable trading strategy for some time to come. Therefore, we explored a set of analytical frameworks and analyzed and compared Sui and Aptos, which have performed well recently, under this framework.

1 分析フレームワーク: パブリックチェーンのエコシステムをどのように評価するか?

パブリックチェーンの発生に最も直接的に影響を及ぼす要因は、資金の流入です。大量の流動性の流入は、エコシステム全体の発展を促進します。流動性の溢れがもたらす富の創出効果は、より多くの市場の注目と資金をエコシステムに引き付け、エコシステムの活動を継続的に高めます。したがって、パブリックチェーンエコシステムを評価する際には、大量の資金流入を引き起こす可能性のある要因とパブリックチェーンの流動性を引き受ける能力、および資金とユーザーの流入を反映できるデータ指標に最も注意を払います。

(1) 標準取引の活動 : ICOやNFT期のETHであれ、Memecoin期のSOLであれ、Inscription期のBTCであれ（同時に、採掘や購入はBTCの需要と消費を促進する）、それらはすべて取引の標準トークンです。 NFTやMemeなどが強力な富を生み出す効果を持つ場合、ユーザーは新しいCrypto Casinoに入るために標準トークンを購入する必要があり、パブリックチェーントークンの巨大なネイティブ購入需要を生み出し、それによって価格上昇と生態学的繁栄を促進します。 これらの大規模なカジノはエコシステムの一部であるだけでなく、エコシステムの繁栄を通じてパブリックチェーントークンの成長を直接促進し、大量の資金を引き付けてチェーンに参入させます。 流動性の溢れは他のエコロジカルプロジェクトを豊かにし、それによってエコシステム全体を活性化させます。 この次元では、実際にはパブリックチェーンと取引所の間に衝突があり、多数の高品質プロジェクトTGEがパブリックチェーン自体に利益をもたらすことなく直接取引所に参入しています。パブリックチェーントークンの現地通貨取引を形成したい場合、NFT、刻印、ミームなど、チェーン上にのみ存在する（または初期段階にのみ存在する）新しい資産に頼る必要があります。さまざまなパブリックチェーンでの富を生み出す効果のある新しい資産発行方法に注目しますが、これまでのところ大きな革新は見られません。したがって、短期的には、ミームトラックでSolanaからの流動性のオーバーフローをどのパブリックチェーンが引き受けるかに注目します。

(2) 生態学的インフラの完成度、流動性を引き付けるための窓口やインセンティブがあるかどうか : インフラの完成度が、参入後に資金が留まるかどうかを決定します。ユーザーフレンドリーな体験と豊富な資金利子戦略は、ユーザーと資金の保持に役立ちます。流動性を引き付けるための窓口とインセンティブは、資金の参入を促進するのに役立ちます。資本参入の主なチャネルは、他のパブリックチェーン、CEX、Web2の3つです。資本移動の摩擦は段階的に増加します。より多くのレベルの資本を引き付けることができるほど、パブリックチェーンの発展に役立ちます。たとえば、BaseはCoinbaseの支援を受けており、取引所からチェーンへの直接の道を開いています。cbBTCの発行と流動性ガイダンスのインセンティブも、エコシステムにさらに多くのTVLを引き付けています。SolanaはPaymentとPayfiの開発を推進しており、Web2の資金をチェーンに引き付けたいと考えています。

(3) パブリックチェーンの開発戦略と位置づけ : パブリックチェーンの開発パス、主要市場、コアトラックの計画などが含まれます。たとえば、Solanaチームはこのラウンドで非常に明確な開発パスを持っています。コアチームはMemeトラックの推進から始め、多くのユーザーと流動性を集めました。その後、PayfiやDePINなどのトラックを積極的に推進し、高性能パブリックチェーンの利点を十分に発揮し、Render、Grass、IO.netなどの多くの主要プロジェクトを引き付けました。Ethereumはこのラウンドでコア開発戦略を欠いており、Rollup中心のロードマップも批判されています。

(4) 資金とユーザーデータの変更 : パブリックチェーンのTVLはエコ資金の規模の尺度としてよく使われますが、TVL自体は主にパブリックチェーントークンとエコトークンで構成されており、通貨の価格に大きく影響され、資金流入を正確に反映することができません。また、Deflamaなどのプラットフォームは、パブリックチェーンのTVLを計算する際に、各DeFiプロトコルのTVLを直接加算します。 トークン流通しているトークンはTVLとしてカウントされず、トークンが流通していること自体が取引の需要が高まっていることを示している可能性がある。そこで本稿では、資金と流動性の変化の指標として、ステーブルコインの時価総額の伸び、エコ資金の純流入、DEX取引量に注目し、ユーザーのアクティビティにも注目する。

(5) パブリックチェーントークンのチップ構造と価格動向 : パブリックチェーンエコシステムの成長とトークンの価格は、一般的に補完的です。パブリックチェーントークンの価格が上昇すると、市場の注目を集めます。パブリックチェーントークンが急上昇した後、市場はエコシステム内のプロジェクトに投資し、より高い収益を得ることを期待します。この流動性の波及は、エコシステムの繁栄を促進し、エコシステム全体の富の創出効果を高めます。トークンの経済性とチップ構造は、パブリックチェーントークンの上昇に対する抵抗と時間枠を決定します。抵抗が少なく、成長の余地が大きいトークンは、エコシステム全体の繁栄を促進する可能性が高くなります。

2 隋生態学的分析

2.1 パブリックチェーンの基本情報と最近の進展

Suiは、Mysten Labsが開発したMove言語に基づく高性能レイヤー1パブリックチェーンです。パフォーマンスの面では、Sui Foundationが発表したデータによると、Suisの最大TPSは297,000に達します。実際の運用では、Suisの現在の最大TPSは約800です。

資金調達の背景について、SuiはシリーズAとシリーズBの資金調達を発表し、資金調達総額は$336Mで、シリーズBの資金調達の評価額は$2Bでした。投資家は強力な背景を持ち、A16z、Coinbase Ventures、Binance Labsなどのトップファンドが投資に参加しています。

Suiメインネットは2023年5月3日にローンチされました。過去1年半で、SuiエコシステムのTVLは急速に上昇しました。現在、すべてのパブリックチェーンエコシステムの中で5位にランクされており、DEX、レンディング、ステーブルコイン、流動性担保などを含むDeFiインフラストラクチャエコシステムを形成しています。開発の初期段階では、Suiエコシステムは安定したデイリーアクティブユーザーをあまり獲得していませんでした。2024年5月まで、多くのユーザーを引き付け始めませんでした。現在、デイリーアクティブユーザー数は約100万人で安定しています。

SUIの価格は9月から急上昇しており、最もパフォーマンスの良い銘柄の1つとなっている。 暗号 9月に資産はBTCとSOLを大幅に上回りました。最近の価格の高値は、以前の高値に近いものでした。通貨の価格が上昇するにつれて、Suiは最近、いくつかのエコロジカルな進歩を発表しました。

• 2024年9月2日、Suiは、SuiエコシステムのゲームとSteam、Epicのゲームライブラリをネイティブにサポートする携帯型ゲーム機SuiPlay 0X 1の発売を発表しました。このコンソールの価格は$599で、2025年に出荷される予定です。

• 2024年9月12日、グレイスケールはグレイスケールSUI信託ファンドの立ち上げを発表し、資格のある投資家に正式に開放されました。10月8日現在、ファンドの運用資産総額は$2.7Mを超えています。

• On September 17, 2024, Sui reached a cooperation with Circle, and USDC expanded to the Sui network. On October 8, native USDC was launched on the Sui mainnet.

• 2024 年 10 月 1 日に、Sui Bridge がメインネット上で開始され、現在は Sui ネットワーク バリデーターによって保護された、Sui と Ethereum 間の ETH および WETH ブリッジをサポートしています。

2.2 標準的な取引活動

Suiエコシステムは新しい資産ゲームをあまり生み出していませんが、10月上旬にはMemecoinの取引が比較的活発でした。HIPPO、BLUB、FUD、AAA、LOOPYなどのトークンのパフォーマンスは良好で、特にHIPPOは非常に優れた富創出効果をもたらしました。現在、CETUSとDEEPに次ぐSuiエコシステムのトークンとなっています。安値と比較すると、トークンは50倍以上上昇し、高値からは70%以上下落し、大幅に反発しました。Memecoinの取引熱は、新規トークン数の急増にも反映されています。9月中旬以降、Suiでの新規作成トークン数は1日300を超え、10月以降は1,000を超える日が多くありましたが、現在は低い水準に戻っています。

Meme 取引インフラでは、Cetus がメインの AMM として機能し、取引ボットは一般的に PinkPunkBot を使用し、Movepump は Pump.fun に似た Memecoin のローンチパッドです。流動性がしきい値に達すると、トークンは BlueMove Dex に上場され、10 月初旬に TVL と取引量データが急増しました。

2.3 エコシステムの概要

Sui Directoryの統計によると、Suiエコシステムには86のプロジェクトがあり、そのうちインフラのほか、ゲーム（23）とDeFi（16）が中心となっている。CoinGeckoのデータによると、Suiエコシステムプロジェクトの時価総額は比較的低い。SUIのほか、時価総額上位500位以内のプロジェクトは、最近登場したHIPPOのみ。ステーブルコインのほか、時価総額上位1000位以内のプロジェクトには、FUD、CETUS、BLUB、NAVXなどがあり、つまりMemeとDeFiが主導するプロジェクトしかなく、投資対象が少ない。

DeFillamaの統計によると、Suiエコシステムには40のDeFiプロトコルがあり、その中でトップ3はNAVI Protocol（レンディング）、Cetus AMM（DEX）、Suilend（レンディング）で、続いてScallop Lend（レンディング）とAftermath Finance（トランザクション集約と流動性ステーキング）TVLとなっています。さらに、利回り集約プロトコルAlphaFi、ステーブルコインプロトコルBucket、デリバティブ取引プロトコルBluefinもあります。

• NAVIプロトコル：Suiエコシステムの主要な貸付プロトコルであり、TVLは$314.8M、総貸付額は$464.63M、総貸付額は$149.83Mです。TVLは主にWUSDC、SUI、SUIデリバティブで構成されています。そのうち、Suiチェーン上のWUSDCの合計額は$283.05Mで、NAVIプロトコルにおけるWUSDCのTVLは約9億ドルで、30%以上を占めています。NAVIプロトコルは、SUIの流動性担保プロトコルであるVoloを構築しています。プロトコルトークンNAVXの価格は最近好調で、8月5日の急落後の安値（$0.003）と比較すると、現在の価格（$0.19）は6倍以上上昇しています。 10月4日にBybitでNAVXがリリースされ、Launchpoolがオープンしました。

• Cetus AMM：SuiとAptosの両方の上に構築されたDEXであり、Suiエコシステムで最も成熟したDEXでもあります。取引戦略の面では、AMMスワップ、指値注文、DCA取引形式をサポートし、AMMでは集中流動性（CLMM）戦略を使用します。さらに、CetusはWormhole SDKを統合し、フロントエンドにクロスチェーンブリッジインターフェイスを確立して、ユーザーエクスペリエンスを豊かにしています。CETUSの価格も好調で、8月5日の安値（$0.038）から約$0.02上昇し、5倍以上の増加となりました。最近のBinanceへの上場により、CETUSの価格は再び1倍以上上昇し、現在の時価総額は約2億6000万ドルです。9月23日、CetusはCetusで取引されるMemeトークンに助成金を提供することを目的としたMeme Seasonの最初のシーズンを開始しました。 10月以降、Cetussの取引量は急増し、1日の取引量は1億ドルを超え、今年3月と4月のピークを上回りました。

• Suilend：Suiエコシステムで2番目に大きい貸付プロトコルで、総貸付額は$227.58M、総貸付額は$57.69Mで、総貸付額と利用率の点でNAVIプロトコルよりも低い。TVLの構成も主にSUIとWUSDCです。SUIとWUSDCで構成される総TVLはNAVIプロトコルと同等ですが、SUIデリバティブは今のところ導入されていません。このプロジェクトはSolendプロジェクト側によって構築されたため、SOLをSuiエコシステムにパッケージ化して利息を得ることができます。特筆すべきは、SuilendとNAVIプロトコルはどちらもSUIまたはSUIデリバティブを使用して、貸付行動にインセンティブを提供していることです。SuilendはSUIを使用し、NAVIプロトコルはvSUIを使用しています。2024年5月、Suilendはプラットフォームに資産を預けるユーザーに報酬を与えるポイントアクティビティを開始しました。

2.4 生態学的開発戦略

Web3 Gamingは常にSuisのエコロジカル戦略の非常に重要な部分でした。Suiが使用するMove言語はオブジェクト指向アーキテクチャを採用し、他のブロックチェーンのようなアカウントモデルを使用するのではなく、オブジェクトをデータストレージの基本単位として使用します。これにより、 デフィSui 上で、よりリッチで構成可能なオンチェーン ゲーム アセットを構築できます。同時に、Suis のスケーラビリティ、zkLogin などにより、ゲーム ユーザーに Web2 に近いゲーム体験が提供されます。

Suisエコシステム開発の初期段階では、エコシステムの旗艦ゲーム「Abyss World」が市場の注目を集めました。このゲームはAMDとEpic Gamesの支援を受けていました。2023年6月24日、日本のソーシャルゲーム大手は、Suisバリデータノードとなり、Suiでゲームを開発すると発表しました。2023年9月22日、韓国のゲーム開発会社NHNがSuiをベースにしたチェーンゲームを開発していると報じられました。2023年9月28日、SuiはWeb3ゲームポータルPlay Beyondを立ち上げました。これは、ユーザーがSui上のゲームをワンストップで探索するのに便利です。しかし、このサイクルではチェーンゲームトラックのパフォーマンスが悪かったため、Suiはサークル外の影響を受けたゲームを使い果たしていません。データから、2023年にはゲームとソーシャルプロジェクトがSuiユーザーの主なソースでしたが、2024年に入ってから、Suiエコシステムは沈黙しています。

最近、Suiエコロジーは多くの面で協力し始めており、その戦略は初期のSolanaと非常に似ているようです。SUIトークンの価格が急上昇し、富を生み出す効果のあるミームが登場し、エコロジートークンが全面的に普及しました。また、GrayscaleによるSui Trust Fundの設立、ネイティブUSDCのSuiエコロジーへの上陸、コアCEXへのエコロジープロジェクトトークンの上場、Sui Foundationのエコロジープロジェクトへの投資の発表など、一連の朗報により、市場の注目は急速にSuiに集まり、Solana Killerの声が続々と現れました。同時に、SuiPlay 0X 1の発売やGrayscaleによるSuiゲームのプロモーションビデオなど、Suiエコロジーが依然としてゲームをエコロジーの主力ラインの1つと見なしていることが分かります。

さらに、市場選択の面では、韓国市場はSUIに高い関心を示しています。SUIトークンは、Upbit取引所の取引量で引き続き上位数位を占めています。SUIトークンのスポット取引量では、UpbitはBinanceに次ぐ第2位であり、これはSuiエコシステムにおける韓国市場の重要性を示しています。

2.5 資金とユーザーデータの変更

資金調達データに関しては、 SuiエコシステムのTVLは8月5日以降急速に成長し、最低$3億米ドルから$10億米ドル以上に上昇しました。ただし、TVLは主にSUIとエコロジカルトークンで構成されているため、このデータはSuiエコシステムへの実際の資本流入を反映していません。

より正確な指標は、ステーブルコインの時価総額と資金流入額かもしれない。現在、スイスのステーブルコインの時価総額は約1兆1,038億元である。8月6日以降、そのステーブルコインの時価総額は4億3,700万元に上昇し、その後急速に下落した。資金流入の観点から見ると、スイスの過去1か月と過去3か月の純資金流入額はともにプラスで、すべてのパブリックチェーンエコシステムの中で第3位にランクされ、資金流入は良好であった。流入と流出の源泉から見ると、スイスの主な流入と流出のエコシステムはイーサリアムである。

また、取引活動の面では、Suis DEXの取引量はすべてのパブリックチェーンエコシステムの中で6位にランクされています。9月以降、取引量は大幅に回復しており、現在3月から4月のピークレベルを超え、1日の取引量は2億を超えています。そのうち、Cetusは85%以上の取引量を占めており、主な取引ペアはSUI-USDC、SUI-wUSDC、HIPPO-SUI、CETUS-SUIでした。

ユーザーデータから見ると、Suiのアクティブユーザー総数は増加していますが、アクティブユーザーは主にソーシャルセクションに集中しています。主なアクティブなDappsは、RECRD、BIRDS、FanTvなどです。これらのDappsの市場での議論量は同期的に増加していないため、実際のユーザーが何人いるのかはまだ議論の余地があります。BIRDSが属するソーシャルセクションとその他のセクションを除くと、Suiエコシステムのユーザーアクティビティはあまり増加しておらず、特にDeFiセクションの1日あたりのアクティブウォレット数は1〜5Kにすぎません。EthereumやSolanaなどのDeFiが主流のユーザー構造と比較すると、SuiエコシステムのDeFiアクティビティは弱く、ユーザー構造は健全ではありません。実際のアクティブユーザーが何人いるのかはまだ疑問です。 2024年10月には、SuiエコシステムにおけるMemecoinの活発な時期を迎え、1日あたりのアクティブユーザー数が5万人を超えましたが、この熱狂は続かず、Memeの活動は再び低迷しました。

2.6 トークン経済と価格動向

システム全体におけるSUIの流れは下図の通りです。Suiにはストレージファンドがあり、ユーザーが支払ったストレージ料金とステーク報酬の一部を取得します。各エポックの資金の流れは以下のとおりです。

• ユーザーはトランザクションを送信し、対応する計算手数料とストレージ手数料を支払います。そのうちストレージ手数料は直接ストレージ基金に入金されます。

• 新しいSUIトークンのインフレと計算手数料がステーク報酬を構成する

• 各ラウンドの合計ステーク額は、ユーザーのステーク額*α%*とストレージ基金の割合(1-α)%の2つの部分で構成されます。

• γα比率のステーク報酬をステーカーと委任ステーカーに分配する

• 残りの*( 1-γ)( 1-α)*ステーク報酬はストレージ基金に移される

• ユーザーが保存データを削除した場合、ストレージ基金はストレージ料金の一部をユーザーに返金します。

そのため、SUIエコシステム開発の初期段階では、ストレージ基金は削除されたデータのストレージ料金を返還する以外に資本流出がなく、SUIのロック機構を形成します。ロックされた部分がトークンインフレーションを超えると、SUIトークンはデフレモードに入ります。

トークン配分の面では、SUIの総供給量は10 Bです。2023年6月29日にSUIが発表したトークンロック解除スケジュールは、下の図に示されています。Token Unlockデータによると、SUIのトークン配分はファンチャートに示されています。SUIの流通供給量は2,763,841,372.61で、27.64%を占めています。現在、SUIの主なインフレ圧力は、ステーキング報酬とトークンロック解除によるものです。2024年4月から、投資家、初期貢献者、チームトークンが毎月ロック解除され始めました。2024年11月1日には、合計64.19 M SUIトークンがロック解除され、流通供給量の2.32%を占めました。継続的なトークンロック解除とインフレは、SUIの上昇圧力になる可能性があります。

価格動向から判断すると、SUI対BTCの為替レートのトレンドは非常に強力です。10月29日に最低値まで下落した後、すぐに反発し、調整期間を経て上昇を続けました。11月9日以降は、強いボリュームで急上昇し、今年初めの高値を超えました。

2.7 まとめ

過去1か月ほどで、Suiエコシステムへの市場の注目は大幅に高まりました。これは主に、Suiとそのエコシステムトークンの富を生み出す効果によるものです。Suiとそのエコシステムが相乗効果を形成し、市場を押し上げ、良いニュースを発表することで急速に注目を集めていることがわかります。それでは、Suiエコシステムは新しいSolanaトレンドを形成したのでしょうか？

• 良い面としては、Sui エコシステムに資本が流入していることがわかります。TVL データはかなり膨らんでいますが、Sui のブリッジ ファンドの純流入は 3 位にランクされており、オンチェーン ファンドにとって Sui が魅力的であることを示しています。

• Suiエコシステムでは、10月初旬に優れたMemecoinが誕生し、一定の市場注目を集めましたが、その勢いとボリュームは明らかにSolanaやEthereumに及ばず、Memeの誇大宣伝資金がEthereumやSolanaからSuiにシフトする兆候は見られず、Memecoinの開発の勢いは持続可能ではなく、ユーザーアクティビティは再び氷点下に落ち込んでいます。

• Suiは依然としてWeb3 Gamingを主要戦略の1つと見なしていますが、Gamingは今回のラウンドで楽観的ではなく、大衆に受け入れられると見られているTONエコミニゲームも徐々に偽造されています。このラウンドの誇大宣伝の後、Suisエコプロジェクトが実行できない場合、Suiエコは依然として市場から忘れ去られる可能性があります。

  Sui の毎日のアクティブ ユーザーの総数は大幅に増加しましたが、内訳を見ると、健全ではなく、むしろ過大評価されている可能性さえあります。エコロジカル戦略と同様に、これにより、Sui エコシステムの健全性と持続可能性について慎重になることになります。

  トークンの観点から見ると、SUIは長期的かつ継続的なインフレ圧力に直面しており、通貨価格の上昇に大きな圧力がかかります。多くの人がSUIを新しいSOLと比較していますが、今回の増加でSOLは基本的にロック解除されており、インフレ圧力はあまりありません。SUIのチップ構造とロック解除状況を継続的に監視する必要があります。パブリックチェーン通貨の突破が阻止されると、エコシステムの持続可能な発展に大きな圧力がかかります。

3. アプトスエコシステム分析

3.1 パブリックチェーンの基本情報と最近の進展

AptosもMove言語に基づくレイヤー1の高性能パブリックチェーンですが、Suiと比較すると、AptosはDiemコアをより多く保持し、Suiはより多くの変更を導入しています。 両者の最大の違いは、Suiがオブジェクトベースのモデルを導入し、Aptosがアカウントベースのモデルを採用していることです。 また、トランザクションの並列実行戦略にも一定の違いがあります。 要約すると、Aptosは従来のブロックチェーン構造のモジュール化と最適化に重点を置いているのに対し、Suiはアーキテクチャのより大きな革新を提案しています。 パフォーマンスの面では、Chainspectデータによると、Aptosの理論上の最大TPSは160,000に達し、実際の運用で記録された最高TPSは10,734で、1日のTPSは500〜1000にとどまります。

資金調達の背景としては、Aptosは2022年に複数の資金調達ラウンドを発表し、シリーズAの評価額は$2.75Bでした。また、A16z、Binance Labs、Coinbase Venturesなどの大手ファンドからも支援を受けました。2024年9月19日、MEXC Ventures、Foresight Ventures、Mirana Venturesが共同で、Aptosエコシステムで立ち上げられたプロジェクトを支援するファンドを立ち上げました。

Aptosメインネットは2022年10月17日にローンチされました。2024年以降、TVLは急速に上昇し始め、今年初めから3倍以上に上昇しました。現在、すべてのパブリックチェーンエコシステムの中で12位にランクされており、比較的完全なDeFiインフラストラクチャエコシステムも形成しています。Aptosはメインネットローンチの最初の1か月以内に多数のデイリーアクティブユーザーを獲得しましたが、その後半年以上沈黙していました。2023年8月になってようやく、ある程度のユーザーアクティビティが回復しました。現在のデイリーアクティブアドレス数は約50万〜60万です。

APTは2024年8月5日の安値から2倍以上に上昇しましたが、ATH価格からはまだ2倍離れています。Aptosには最近センセーショナルな良いニュースはありません。エコシステムの主な進歩は次のとおりです。

• 2024年9月19日、MEXC Ventures、Foresight Ventures、Mirana Venturesは共同で、Aptosエコシステムで立ち上げられたプロジェクトを支援するファンドを立ち上げました。

• 2024年10月3日、Aptos Labsは、Paletteチェーンの開発元であるHashPaletteを買収し、日本のエンターテインメント、ゲーム、デジタル資産分野におけるWeb3の普及を促進することで、日本市場への戦略的進出を行うことを発表しました。

• 2024年10月2日、フランクリン・テンプルトンはオンチェーン・マネー・マーケット・ファンドをAptosネットワークに拡大しました。

• 2024年10月28日に、ネイティブ USDT が Aptos メインネットでリリースされました。

3.2 標準的な取引活動

Aptos 上でネイティブトランザクションを実装する手段はほとんどなく、アクティブで主導的な Memecoin も存在せず、エコシステム全体はまだ初期段階にあります。

3.3 エコシステムの概要

Aptosの公式サイトによると、現在192のプロジェクトがあり、Suisのデータよりもはるかに多いです。DeFillamaのデータによると、DeFiプロトコルは49あり、これは基本的にSuiエコシステムの数と同じです。ただし、Aptosエコシステムでトークンを発行したプロジェクトは比較的少ないです。時価総額上位1,000のプロジェクトのうち、Propbase（RWAプラットフォーム）とThalaだけがエコシステム内のネイティブトークン発行プロジェクトです。さらに、CellanasトークンCELLは時価総額で1,300を超えるランクに過ぎません。

• Thala: Aptos の主要な DEX で、Aptos チェーンの取引量の 50% を占め、コア製品にはスワップ、流動性担保、過剰担保ステーブルコインなどがあります。Thala は現在、取引の面では比較的シンプルな機能を持ち、AMM 取引のみに焦点を当てています。さらに、流動性担保を開始し、ユーザーは流動性トークン thAPT を取得し、それを担保にして約 8% APR を取得できます。Thala は Aptos のネイティブ ステーブルコイン MOD の発行者です。ユーザーは過剰担保 APT、thAPT、sthAPT を通じて MOD を鋳造します。取引量に関しては、他の 2 つの DEX (LiquidSwap と Cellana Finance) と比較して、Thala の最近の取引量データが最高のパフォーマンスを示しています。その中で、主な取引量を占めるトークンペアはMOD/zUSDC（LayerZeros USDC）で、24時間の取引量は約600万米ドルに達し、MODステーブルコインがThalaに力を入れていることを示しています。また、取引量が多い取引ペアはステーブルコインやAPT、派生資産でもあります。THLトークンは2023年6月に発売され、MEXCとGate取引所でのみ利用可能です。チェーン上の主な取引量はTHL/MOD取引ペアに集中しています。THLの価格は2024年3月から4月に約US$3のピークに達し、現在は約US$0.8まで下落しています。

• LiquidSwap: Aptos の Dragon II DEX で、Aptos のオンチェーン取引量の 22% を占めています。この DEX は Pontem Network によって開発されています。主な取引ペアは USDC-APT で、24 時間の取引量は 300 万、TVL は約 2000 万で、LiquidSwap の取引量と TVL の半分を占めています。

• Cellana Finance: Cellanaは2024年2月にローンチされましたが、すでにAptosで累計取引量が最も多いDEXです。2024年1月から10月まで、1日あたり2500万以上の取引量を維持していましたが、10月18日以降、取引量は急激に減少し、現在の1日あたりの取引量はわずか200万程度です。以前は、その取引量は主にamAPT-APT間の相互交換によるものでしたが、この取引ペアの取引量は10月18日以降、急激に減少しました。Cellanaは、Aptosでトークンを発行した数少ないプロトコルの1つです。そのトークンCELLは、veCELLを取得するために担保にすることができます。担保時間に応じて、さまざまなプールでの次のラウンドのCELL流動性インセンティブの割り当てを決定するための一定の投票権を得ることができます。VeCELLの投票者は、この期間中に投票された流動性プールの取引手数料の100%を受け取ります。 CELLは現在Cellanaでのみ取引可能で、CELL-APT取引ペアは総取引量の88%を占めています。

• 牡羊座 市場s：AriesはAptosエコシステム最大の貸付プロトコルであり、TVLが最も高いDeFiプロトコルです。現在、総供給貸付額は$664M、総貸付額は$402Mです。TVLは過去2年間で大幅な成長を遂げました。主な資産タイプはzUSDT、zUSDC、stAPT、APTです。その中で、zUSDTとzUSDCの預金は、主にAPT補助金から年間12%の収益率を得ることができ、Aptos上のステーブルコインの主な利子源の1つです。貸付機能に加えて、AriesはAMM、指値注文取引、クロスチェーンブリッジを統合しています。Airesはまだコインを発行していませんが、預金と借り入れを行うユーザーに報酬を与えるポイントプログラムを実施しています。

• Amnis Finance: Amnis は Aptos 最大の流動性ステーキング プロトコルです。ユーザーは 1 APT をデポジットして 1 amAPT を取得し、amAPT をステークして stAPT を取得します。これは、対応するステーキング収入の約 9% です。このプロトコルは 2023 年 10 月に開始され、TVL は着実に増加しています。Aptos の TVL の点で 2 番目の DeFi プロトコルです。amAPT と stAPT は Aptos エコシステムに広く統合されています。2023 年 11 月から、Amnis はポイントと遡及的なエアドロップ プランを開始し、ポイントが AMI トークンのエアドロップに直接関連することを明らかにしました。

• エコーレンディング：エコーは、Bsquaredネットワーク上のBTC資産をAptosにブリッジすることで、BTC資産をMoveエコシステムに導入し、多層的なメリットを獲得します。具体的には、エコーはBTC L2s uBTCをAptosにブリッジしてaBTCを取得します。ユーザーはエコープロトコルでaBTCを貸し出し、APT補助金のメリットを得ることができます。このプロセスでは、ユーザーはBsquaredポイント、エコーポイント、APT報酬という一石二鳥の効果を得ることができます。現在、aBTCを貸し出すと、年間12%のAPT補助金を獲得できますが、預金限度額に達しています。エコーのTVLはAptosで発売されて以来急速に成長し、現在1億7000万を超え、AptosのTVLで4位のプロトコルとなっています。

3.4 生態学的開発戦略

エコロジカル戦略の点では、Aptos と Sui は焦点が異なります。Aptos の最近の取り組みには、RWA、ビットコイン エコロジー、AI などがあります。

RWA：Aptosは、実物資産と機関投資家向け金融ソリューションのトークン化を積極的に推進しています。2024年7月、AptosはOndo Finances USDYをエコシステムに導入し、主要なDEXおよび貸付アプリケーションと統合することを正式に発表しました。11月10日現在、Aptos上のUSDYの時価総額は約$15百万米ドルで、USDYの総時価総額の約3.5%を占めています。2024年10月、Aptosはフランクリン・テンプルトンがAptosネットワーク上でBENJIトークンで表されるフランクリン・オンチェーン米国政府通貨基金（FOBXX）を立ち上げたことを発表しました。さらに、Aptosは証券のトークン化を推進するためにLibreとの協力にも達しました。

ビットコインエコシステム：AptosはBTCFiに積極的に参入し、BTC L2上のビットコイン資産をAptosエコシステムに接続することで、Aptos上の資産の多様性を高め、TVLを拡大することを目指しています。2024年9月、AptosはStacksとの協力によりsBTCをAptosネットワークに導入することを正式に発表しましたが、sBTCはまだ主流のDeFiプロトコルと効果的に統合されておらず、この戦略がAptosに与える影響はまだわかりません。また、AptosはEchoプロトコルを通じてBsquared Networkとの協力を実現しました。現在、導入されたBTC資産は1億7000万米ドルを超えています。Aptosは、クロスチェーンとBTC資産の預金を刺激するために、高いAPTインセンティブ（年換算12%）を提供し、BTC資産戦略を引き付けるためのAptosエコシステムの重要性を示しています。BTC資産の導入により、Aptos上のTVLの成長とDeFiプロトコルの開発の上限が増加します。関連資産のTVLとAptosの公式インセンティブの変化には引き続き注意を払う必要があります。

AI: Aptos はまだ AI 開発の初期段階にあります。2024 年 9 月、Aptos はアジア太平洋地域およびその他の地域で AI スタートアップの開発を促進するために、NVIDIA、Tribe、DISG がサポートする Ignition AI アクセラレータとの提携を発表しました。

3.5 資金とユーザーデータの変更

に関しては 資金調達データ AptosのTVLとステーブルコインの市場価値は、比較的健全な成長傾向を維持しています。米ドルで計算されたTVLは4月初旬に最高値に達し、その後APTとそのエコトークンの価格が急落したため下落しましたが、APT建てのTVLは上昇傾向を維持しています。9月18日から10月22日の最高値まで、米ドル建てのTVLは2倍になりました。現在はAPT価格の下落によりわずかに下落しています。APT建てのTVLは7000万APTから9000万APTに増加しました。今月のTVLの増加を追跡する主な理由は2つあります。1つはAPT価格の上昇であり、APTはそのエコTVLの主な資産です。もう1つは、Echo lendingの開始です。これにより、1,470万APTのTVLが急速に増加し、これが2,000万APTの増分の大部分を占めています。そのため、Aptos TVLは今月急激に上昇したように見えますが、エコロジカル流動性への貢献は限られています。

AptosエコシステムにおけるステーブルコインはUSDCが主流です。ステーブルコインの市場価値は、2024年初頭の$50 Mから現在$292.41 mまで着実に増加しており、4倍以上増加しており、依然として上昇傾向を維持しています。

資金流入の面では、Aptosは3か月間で約$3Mの純流入を記録しました。過去1か月間、Aptossへの主な資金流入はSui、Solana、Ethereumからであり、資金流出の主な行き先はMoonbeamでした。要約すると、Aptosは資金面で比較的健全であり、エコシステム内の資金量は増加していますが、他のエコシステム（特にEthereumとSolana）からの資金の溢れを奪う傾向はありません。

取引活動の面では、Aptos DEX の取引量はすべてのパブリック チェーン エコシステムの中で 12 位にランクされています。取引量は 2024 年 4 月以降大幅に増加し始め、現在も比較的高いレベルを維持しています。取引は主に Thala と LiquidSwap に集中しています。

ユーザー数の増加という点では、Aptosの1日あたりのアクティブユーザーは10月末にエコシステムの発展のピークに達し、1日あたりのアクティブウォレット数は80万を超えました。DappRadarのデータによると、Aptosエコシステムで最もアクティブユーザーが多いアプリケーションには、Kana Labs、Chingari、STAN、KGeN、ERAGONなどがありますが、アクティブユーザー数が最も多いDeFiインフラプロジェクトであるAminisのUAWはわずか6千人（Kana Labsのアクティブユーザー数は15万人以上）で、DEXのアクティブユーザー数はわずか1千人です。これは、Aptosが健全なエコシステムの発展段階に入っていないこと、チェーン上の取引ユーザー数が非常に少ないこと、取引や投機のためにAptosエコシステムに参加するユーザーの需要が非常に低いことを示しています。（Solanasのユーザーデータと比較すると、1位のRaydiumsのUAWは300万を超え、2位のJupitersのUAWは25万1千人で、他のプロジェクトをはるかに上回っています）

3.6 トークン経済と価格動向

APTの初期トークン供給量は10Bで、分配率とスケジュールは下図の通りです。そのうち51.02%がコミュニティに分配されますが、これらのトークンは当初財団の手に集中しており、410,217,359.767は財団によって管理され、100,000,000はAptos labsによって保持され、そのうち125,000,000はエコプロジェクトのインセンティブに使用され、残りの分配は比較的不明確です。コアコントリビューターと投資家については、1年間のロックアップ後に線形ロック解除が行われます。現在、主なトークンロック解除はコミュニティ、財団、投資家、コアコントリビューターから行われ、毎月11.31Mトークンがロック解除されており、売り圧力が比較的大きいです。

価格動向から判断すると、APTのBTCに対する動向はやや弱い。2024年初頭に下落して以来、低水準で推移している。9月から10月にかけて一定の上昇を見せた後、10月29日に急落した。現在は若干上昇しているが、10月初旬のBTCの高値を突破しておらず、今年初めの高値との差は依然大きい。

3.7 まとめ

Sui と同じくらい有名な Move の双子スターとして、Aptos も過去数年間、かなりの市場注目を集めてきました。Sui と比較して、誰が Solana キラーになれるかについては常に議論されてきました。Aptos エコシステムの発展の概要は次のとおりです。

• Aptos の TVL は流入額を維持しながら急上昇していますが、流入額は Sui よりもはるかに小さいです。

• Aptos のエコシステムは開発の初期段階にあり、オンチェーン取引の対象が少なく、時価総額の高い Memecoin もありません。そのため、オンチェーン取引量と取引活動は極めて低いです。

• Aptos は RWA と BTCFi をエコシステム開発戦略の中核と見なし、新たな資本流入を開拓してエコシステムの TVL を増やすことを望んでいます。関連資産の市場価値成長率と Aptos DeFi アプリケーションとの統合を追跡できます。

• Suiと同様に、Aptosもユーザー構造が不健全で、DeFiユーザー数が少ないです。

• トークンの観点から見ると、APTもロック解除売り圧力が高く、価格上昇に一定の抵抗を生み出す可能性があります。同時に、価格パフォーマンスの観点から見ると、短期的な価格動向はSUIほど強力ではありませんが、SUIとともに上昇傾向を示しています。

4 まとめ: SuiエコシステムとAptosエコシステム対パブリックチェーン

上記の表には、Sui と Aptos エコシステムの主なデータ比較と、主な DeFi プロトコルのデータ比較がリストされています。ここでは、2 つのエコシステムの比較研究を簡単にまとめます。

• TVLの面では、両者の差は大きくなく、最近SUIの価格上昇はAPTをはるかに上回っており、エコトークンの市場価値も高く、これもTVLでSuiがAptosを上回っている重要な理由です。最近、SuiとAptosはどちらもTVLで最高値を達成しましたが、これは主にエコトークンの価格上昇によるものであり、その背後にある有機的な成長は実際には非常に限られています。

• 資金の流れに関して言えば、Suiエコシステムは引き続き大きな純資金流入量を維持しており、現在BaseエコシステムとSolanaエコシステムに次ぐ規模となっています。Suiは主にイーサリアムから資金を受け取っています。対照的に、Aptosの純資金流入量は非常に限られており、Aptosの1%を下回っており、資金は主にSuiから来ています。これは、Suiが現在Moveエコシステムへの主要な入り口であり、Aptosは主にSuiから資本のオーバーフローを受け取っており、この資本のオーバーフロー効果は非常に弱いことを示しています。

• オンチェーンアクティビティの面では、SuiエコシステムのDEX取引量はAptosの10倍であり、Suiエコシステムの方が取引アクティビティが高いことを示しています。しかし、ユーザーアクティビティの面では、どちらもDeFiユーザーアクティビティは比較的低く、Solanaなどの成熟したパブリックチェーンと比較すると、ユーザー構造の健全性は十分とは言えません。

• 生態発展の面では、10月にSuiは自国通貨と生態トークンの強力な上昇を経験し、生態プロジェクトの上場を積極的に推進しました。NAVXはBybitに上場し、CetusはBinanceに上場し、市場の注目度を高め、Sui生態の想像空間を開拓しました。自国通貨と生態トークンの上昇は、短期的に生態全体の急速な発展のための共同の力も形成しました。Aptosの生態発展は弱く、THLとCELLを除いて、コアとなる生態トークンはなく、Memecoinも開発されていません。APTの価格は急上昇しましたが、生態トークンは大幅に上昇していません。

• エコシステム開発戦略の面では、Suiは短期的にはMemecoinを通じていくつかのオンチェーン資金を集めましたが、その熱狂は長続きしませんでした。長期的な開発はWeb3 Gamingに重点を置いています。Aptosは、RWAとBTCFiを通じてより多くの資産をエコシステムに導入し、エコシステムのTVLを増やすことを望んでいます。Echoは短期的には良い結果を達成しました。

• トークンのロック解除に関しては、SUIとAPTはどちらも比較的大きな月間ロック解除圧力に直面しています。SUIは毎月6419万（約200万米ドル）をロック解除し、流通供給量の2.32%を占め、APTは毎月1131万（約120万米ドル）をロック解除し、流通供給量の2.17%を占めています。

• 価格動向から見ると、今回の選挙取引では、SUIの上昇の勢いが強くなり、これまでの高値を急速に突破し、今年のBTCに対する為替レートの最高点も突破しましたが、APTは比較的弱く、10月末のBTCに対する為替レートの水準に戻っていません。

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この記事はインターネットから引用したものです: Metrics Ventures: Sui vs. Aptos、どちらのパブリック チェーン エコシステムの方が成長の可能性がありますか?

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