ビットコインETFオプションが承認され、ビットコインは爆発的な成長を遂げるでしょうか？

原作者: Mensh、ChainCatcher

オリジナル編集者: Nian Qing、ChainCatcher

10月18日、米国証券取引委員会は、 交換 委員会はニューヨーク証券取引所（NYSE）とシカゴ・オプション取引所（CBOE）の申請を承認し、これにより11の承認済みビットコインETFプロバイダーがオプション取引を行うことが認められる。現在、ビットコインは上昇を続けており、最高値は$69,000を超えた。

ETFアナリストのセイファート氏は、パーミッションレスカンファレンスで、ビットコインETFオプションは年末までに開始される可能性があるが、CFTCとOCCには厳しい期限がないため、さらなる遅延が発生する可能性があり、2025年第1四半期に開始される可能性が高いと述べた。

同時に、SECはビットワイズとグレイスケールのイーサリアムETFオプションの承認を延期した。市場では、承認後にイーサリアムETFに流入する資金の量が予想よりも少なかったためだと推測されている。SECは、この提案が市場の安定性に与える影響をさらに調査し、11月10日に判決を下す予定だ。

ビットコインとイーサリアム ETF の流入と流出:

ビットコイン ETF オプションが重要なのはなぜですか?

ビットコインオプションは、保有者に一定の期間内に所定の価格でビットコインを売買する権利（義務ではない）を与える契約です。機関投資家にとって、これらのオプションは、原資産を所有することなく、価格変動をヘッジしたり、市場の動きを推測したりする手段を提供します。これらのビットコインインデックスオプションは、機関投資家やトレーダーに、ビットコインへのエクスポージャーを拡大するための迅速かつ費用対効果の高い方法を提供し、世界最大のビットコインへのエクスポージャーをヘッジする代替手段を提供します。 暗号通貨。

ビットコイン ETF オプションの可決がなぜそれほど重要なのでしょうか? 市場には多くの暗号通貨オプション商品がありますが、そのほとんどは監督が不十分で、コンプライアンス要件のために機関投資家が参加をためらっています。さらに、市場にはコンプライアンスと流動性の両方を備えたオプション商品はありません。

最も流動性の高いオプション商品は、世界最大のビットコイン オプション取引所である Deribit によって開始されました。Deribit は、ビットコインおよびイーサリアム オプションの 24 時間 365 日の取引をサポートしています。オプションはヨーロピアン スタイルで、物理的な基礎となる暗号通貨で決済されます。ただし、暗号通貨に制限があるため、Deribit ユーザーは ETF や株式などの従来のポートフォリオの資産とクロス マージンを行うことはできません。また、米国を含む多くの国では違法です。クリアリング ハウスの承認がなければ、カウンターパーティ リスクを適切に解決することはできません。

CME のビットコイン先物オプションと、CFTC によって規制されている暗号通貨オプション取引所 LedgerX のビットコイン オプションのビッド アスク スプレッドは非常に大きいです。機能は制限されており、たとえば、LedgerX にはマージン メカニズムがありません。LedgerX のすべてのコール オプションは価格形式で販売する必要があり (基礎となるビットコインを所有)、すべてのプット オプションは現金で販売する必要があり (権利行使価格の現金価値を所有)、その結果、取引コストが高くなります。

MicroStrategy オプションや BITO オプションなどのビットコイン関連資産のオプションには、大きなトラッキング エラーがあります。

今年初めからのMSTR株価の急騰は、ビットコインのヘッジ取引に対する市場の需要があることを間接的に示している。ビットコインETFオプションは、コンプライアンスに準拠し、取引の深さを備えたオプション商品を市場に提供できる。ブルームバーグの研究者ジェフ・パーク氏は次のように指摘した。「ビットコインオプションにより、投資家は特に長期投資において、期間に基づいてポートフォリオの配分を行うことができるようになりました。」

ボラティリティは増加しますか、それとも減少しますか?

ビットコインETFオプションの上場がビットコインのボラティリティにどのような影響を与えるかについては、議論の双方で意見が異なっています。

ボラティリティが上昇する可能性があると考える人々は、オプションが上場されると、多くの個人投資家が超短期オプションに殺到し、GMEやAMCなどのミーム株で発生したのと同様のガンマスクイズが発生すると考えています。ガンマスクイズとは、ボラティリティが加速した場合に続く傾向を指します。投資家がこれらのオプションを購入し、その相手方である大手取引プラットフォームやマーケットメーカーが常にポジションをヘッジして株を購入しなければならず、価格がさらに上昇し、コールオプションの需要が高まります。

しかし、ビットコインは 2,100 万枚しかないため、ビットコインは絶対的に不足しています。IBIT がガンマ スクイーズを経験すると、売り手はビットコインをすでに所有しており、より高い米ドル価格で取引する意思のある人だけになります。価格を下げるビットコインがこれ以上出ないことは誰もが知っているため、これらの売り手は売却を選択しません。リストされているオプション商品はガンマ スクイーズを経験していないため、この懸念は無用である可能性があります。

オプションの満期が集中すると、短期的には市場のボラティリティも高まる。デリビットのCEO、ルーク・ストリジャーズ氏は、9月末に満期を迎えるビットコインオプションの未決済建玉は史上2番目に大きく、現在デリビットの未決済建玉は約$58億であると述べた。同氏は、今回$58億以上のオプションが満期を迎える可能性があり、満期後には大きな市場のボラティリティを引き起こす可能性があると考えている。

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歴史的に、オプションの有効期限は市場のボラティリティに影響を及ぼします。オプションの有効期限が近づくと、トレーダーはオプションを行使するか、失効させるか、ポジションを調整するかを決定する必要があり、トレーダーがリスクヘッジを試みたり、潜在的な価格変動を利用しようとしたりするため、取引活動が活発になることがよくあります。特に、ビットコインの価格がオプションの有効期限の行使価格に近い場合、オプション保有者はオプションを行使する可能性があり、市場での売買圧力が高まる可能性があります。この圧力により、オプションの有効期限が切れた後に価格ボラティリティが発生する可能性があります。

ボラティリティが平坦化すると信じる人々は、より長期的な視点に焦点を当てています。これは、オプション価格が、投資家の将来のボラティリティに対する期待であるインプライド ボラティリティを反映しているためです。IBIT は新たな流動性をもたらし、より多くのストラクチャード ノートの発行を誘引します。これにより、潜在的なボラティリティが減少する可能性があります。インプライド ボラティリティが高すぎる場合、より多くのオプション商品が市場に参入してボラティリティを平坦化するためです。

大きなプールは大きな魚を引き寄せる

オプションの開始はさらなる流動性を引き寄せ、流動性がもたらす取引の利便性がさらなる流動性を引き寄せ、流動性の好循環を形成します。現在、市場では、オプションの開始はそれ自体とそれがもたらす追加的結果の両面で流動性に魅力的な効果をもたらすという点でほぼコンセンサスに達しています。

オプションのマーケット メーカーがダイナミック ヘッジ戦略を採用すると、オプションは原資産の流動性を高めます。オプション トレーダーによる継続的な売買により、安定した取引フローが実現し、価格変動が平滑化されて市場全体の流動性が高まり、スリッページが低減しながら、より多くの資本が市場に参入できるようになります。

IBIT オプションの開始により、特に大規模なポートフォリオを管理する機関投資家がさらに増える可能性があります。これらの機関投資家は、ポジションをヘッジするために複雑なツールを必要とすることが多いためです。この機能により、認識されるリスク障壁が下がり、より多くの資本が市場に流入できるようになります。

多くの機関投資家は大規模なポートフォリオを管理しており、リスク管理、購買力、レバレッジに関して非常に具体的な要件を持っています。スポット ETF だけではこの問題を解決できません。オプションは非常に複雑な構造化商品を作成することができ、より多くの機関投資家がビットコインに参加できるようになります。

IBIT オプションが承認されると、投資家はビットコインのボラティリティに投資できるようになり、ビットコインの固有のボラティリティが他の資産よりも高いことを考慮すると、大きな利益が得られる可能性があります。

ビットコインの年間実現ボラティリティ:

ブルームバーグのアナリスト、エリック・バルチュナス氏は、オプションの可決はビットコインETFにとって大きな勝利であり、より深い流動性をもたらし、より大きな投資家を引き付けることになると指摘した。

同時に、IBITオプションの承認は、規制面でのもう一つの明確な表明です。ギャラクシーデジタルのCEO、マイク・ノボグラッツ氏はCNBCのインタビューで、「従来のビットコイン先物ETFとは異なり、これらのオプションは特定の時間間隔での取引が可能であり、ビットコインの固有のボラティリティにより、ファンドからの関心が高まる可能性があります。ETFオプションの承認は、より多くの投資家を引き付ける可能性があります。マイクロストラテジーの取引量は、ビットコインの強い需要を反映しています。規制の明確化は、デジタル資産の将来の成長への道を開く可能性があります。」と述べました。

既存のオプション市場にとっても、ETFオプションの承認はより大きな利益をもたらすだろう。アンチェインドポッドキャストで、アルベロスの共同創設者ジョシュア・リムは次のように語った。 市場sは、CMEオプションの流動性の増加が最も顕著になると推測しています。これは、どちらも伝統的な投資家を対象としており、裁定取引の機会が形成されることで、両方の市場の流動性が同時に増加するためです。

変動価格パフォーマンス

オプションの導入により、投資家はより多様な運用余地を得られるだけでなく、これまで予想されていなかった価格パフォーマンスも得られます。

たとえば、ジョシュア・リムは自身の取引で、多くの人が選挙後のコールオプションを購入していることを発見しました。これは、人々が11月5日の選挙後に暗号通貨の規制環境が緩和されるという何らかのヘッジベットをしようとしていることを意味します。通常、これらのオプションの有効期限の前後で価格が変動し、そのような変動は通常非常に集中しています。多くの人が$65,000の権利行使価格でビットコインオプションを購入した場合、トレーダーはこのポジションでリスクをヘッジするため、通常、トレーダーは価格が$65,000を下回っているときに購入し、価格がこの価格を上回っているときに売却し、ビットコインの価格は権利行使価格に固定されます。

トレンドがある場合、それは通常、いくつかの理由によりオプションの満期まで延期されます。たとえば、オプションは通常、月末の金曜日に満期になりますが、これは必ずしも暦月の末日と一致するわけではありません。これは、ヘッジファンドのパフォーマンス評価と株式の売買の指標となるため、特に重要です。これにより、資産クラスへの流入と購入圧力が生じます。これらすべての力学により、スポット市場はオプション満期後にボラティリティを持ちます。これは、満期前のディーラーのヘッジ活動の多くが満期後に弱まったためと考えられます。

オプションは週末には取引されません。金曜日の市場終了時の IBIT ガンマが非常に高くなると、トレーダーはデルタをヘッジするために週末にスポット ビットコインを購入せざるを得なくなる可能性があります。IBIT は現金償還であるため、ビットコインを IBIT に転送する際にはリスクが伴う可能性があります。これらのリスクはすべて、最終的にビットコイン市場に広がる可能性があります。ビッド アスク スプレッドが拡大する可能性があります。

結論は

機関投資家にとって、ビットコインETFオプションはヘッジ手段を大幅に拡大し、リスクとリターンをより正確に制御し、より多様な投資ポートフォリオを可能にします。個人投資家にとって、ビットコインETFオプションはビットコインのボラティリティに参加する方法です。オプションの汎用性は、市場の古典的な反射性において強気の感情を引き起こす可能性があり、流動性はより多くの流動性をもたらします。ただし、オプションが効果的に資金を引き付け、十分な流動性を持ち、資金を引き付ける正のサイクルを形成できるかどうかは、市場でまだ検証されていません。

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