Delphi 研究者: 予測市場は機能するのか?

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オリジナル記事：Delphi Digitalの研究者、ベンジャミン・スタリスキー

原文翻訳: Shaofaye 123、Foresight News

予測市場構造は機能します。ただし、さまざまなコンポーネントに依存しているため、常に正確な確率を提供することはできません。

これらのシステムが完全な市場効率に依存するのは非現実的です。

予測市場に関する最初の記事では、不透明な市場において予測市場が真実の源としてどのように役立つかについて、概要を説明しました。また、特定の市場が真の確率に到達するのを妨げる 3 つの誤解も挙げました。この 2 番目の記事では、この 3 つの誤解、つまりバイアスバイアス、ヘッジバイアス、タイミングバイアスについてさらに詳しく掘り下げます。

市場効率

市場効率は予測市場の精度にとって非常に重要です。効率がなければ確率の偏りが生じるからです。

市場効率性の最も純粋な例を以下に示します。

コイントスのマーケットを確立し、マーケットメーカーがコイントスを 55 セントのオッズで販売します。マーケットメーカーは 0.5 のオッズを 0.55 で販売するため、コイントスごとに実際に 10% のエッジを獲得します。この例では、購入者はコイントスごとに 5 セント損失することを予想しています。
別のマーケットメーカーが市場を見て参加したいと考えています。彼はオッズを 52.5 セントに設定して、他の売り手よりも安くします。コイントス 1 回あたりの彼の利益は 5% ですが、コイントス 1 回あたりの買い手の予想損失は 2.5 セントです。
3 人目のマーケットメーカーが参加し、51 セントのオッズで市場を下回ります。コインを投げるたびに、彼の優位性は 2% ですが、買い手はコインを投げるたびに 1 セントの損失を予想します。

重要な点は、効率的な市場では、利益機会はリスクプレミアムに達するまで減少するということです。コイントスの場合、結果は非常に予測可能なので、リスクプレミアムは非常に低く、市場は非常に効率的になります (+/- 約 1 ベーシスポイント)。ただし、保険のように結果がより不確実なものの場合、リスクプレミアムは大きくなります (例: 森林火災でコミュニティが破壊されるなど)。保険会社が利益を上げるためには、予想コストと保険料の差を大きくする必要があります。

バイアス

純粋な市場効率がなければ、予測市場の予測は偏ったものになります（通常は上向き）。

人々が市場を観察するとき、彼らは自分たちが利益を得られる結果に偏ります。これにより、そのイベントが発生する確率を実際よりも高く間接的に評価することになります (たとえば、チェルシーのファンはアーセナルのファンよりもチェルシーがチャンピオンズリーグで優勝することに賭ける可能性が高くなります)。

問題は、非効率的な市場では、チェルシーの株価を本来の確率まで引き上げようとする人が誰もいないことです。

また、皆さんのお気に入りの話題である米国大統領選挙に関連した現実世界の例も使用したいと思います。

現在、Polymarkets による Trump YES の予測は約 57% で、Harris YES の予測は約 39.5% です。

他の予測ツールと比べてどうでしょうか?

シルバー・ブレティン：トランプ（56.9%）とハリス（42.5%）。
多様な市場：トランプ（54%）とハリス（43%）。
メタキュラス：トランプ（55%）とハリス（45%）。
PredictIT: ハリス (51%) % トランプ (50%)。

Polymarket のコアユーザーベースは、政治的に右派寄りの暗号通貨ユーザーで構成されています。これは、Polymarket がトランプ氏の勝利の可能性を他のどの予測ツール/市場よりも高く見積もっていることからも明らかです。

ポリマーケットは世界で最も流動性の高い予測市場であり、今回の選挙の総取引量は$4億6000万を超えています。効率的な市場があるとすれば、それはこの市場です。しかし、決して効率的ではありません。

予測市場が効率性に依存しているが、バイアスによってオッズが歪められた場合に真の確率を回復できない場合、予測市場を確率のソースとして使用すべきでしょうか?

時間偏差

市場の効率性を予測することは、上記のコイントスのシナリオほど単純ではありません。市場が真の確率に戻ることを望むなら、得られる利点は価値のあるものでなければなりません。

市場が 1% 上方に逸脱し、6 か月後に解決した場合、ヘッジャーは裁定取引を通じて市場を真の確率に戻すことはできません。これは、6 か月で 1% は年間 2% に相当し、リスクフリーレートよりも低いためです。

このような市場が真の確率に戻る唯一の方法は、誰かが反対方向に関心を持つことです。

したがって、バイアスが増加するか、決済時間が短縮されるまで（マーケットメーカーとして機能し、リスクフリーレートを +EV に上回るまで）、市場は効率性を反映しません。

ヘッジバイアス

ヘッジは、オッズを高くしたり低くしたりすることで、実際の確率を歪めます。

ヘッジによって予測市場の確率がどのように操作されるかの例を次に示します。

トレーダーは、FOMC会合の朝に$1百万相当のSPY EODコールオプションを購入します。
トレーダーは、金利引き下げにより SPY が上昇し、金利変更がなければ SPY が下落すると考えています。市場は現在、これら 2 つのシナリオを 50:50 の割合で織り込んでいます。
決定を下す直前に、トレーダーは不安になり、方向性リスクを軽減したいと考えます。SPY コールオプションは比較的流動性が低いため、売りたくありません (この例は理論的なものであることに注意してください)。
この問題に対処するために、トレーダーは金利変更市場で $200,000 相当の NO を購入し、金利引き下げの確率を 48/52 に押し上げます。
市場のコンセンサスが 50:50 で、予測市場が 48/52 の場合、市場効率により、トレーダーは市場が 50:50 に戻るまで YES 株を購入する必要があります。しかし、これは常に起こるとは限りません。

この市場が真の 50/50 のオッズに戻らない理由はたくさんあります。

1 つ目は最も明白です。わずかな優位性を得るために裁定市場の方向性リスクを負うことを望むトレーダーはいません。

無限に繰り返すことができるコイントスとは異なり、FOMC 会議は年に 12 回しか開催されません。この頻度の低さにより、各イベントが大きな影響を及ぼすため、リスクプレミアムが大幅に増加します。

以下の EV 式は、48 セントの投資に対して平均 2 セントの収益が期待できることを示しています。

EV = (.5 * 1) + (.5 * 0) – .48 = 0.02

FOMC 会議の頻度が低いことを考えると、このポジションの方向性リスクを負う意思のあるトレーダーは見つからないかもしれません。さらに、この市場の不規則性は 1 回限りのヘッジによるものであるため、この特定の市場機会が次の FOMC 会議で現れる可能性は低いです。外部の市場ヘッジ/使用 (常に存在するわけではありません) を無視すると、この市場で裁定取引を行うことは、実質的に 48 セントで 1 回のコイントスを購入するのと同じです。

2 つ目の理由は理論的なものであり、情報の非対称性を強調しています。予測市場がイベントの確率の唯一の真実の情報源として使用される場合、トレーダーは、入札者が自分たちが持っていない情報にアクセスできるかどうかわからないため、市場での裁定取引に消極的になる可能性があります。入札者が単に SPY コールオプションをヘッジしようとしているかどうかはわかりません。これにより、トレーダーは方向性リスクを取る用意があるだけでなく、5 2c 入札者が非対称情報を持っていないことに賭ける必要があるため、モデルは大幅に変わります。

どうすれば見れますか？

私は予測市場を強く信じています。しかし、それを確率に関する唯一の真実とみなすのは間違いでしょう。

予測市場は情報発見に最適で、あらゆるイベントのライブオッズを見るには予測市場が頼りになる場所になると思います。同時に、予測市場が常に完全に正確であるという考えには同意できません。

大規模なイベントの場合、バイアス、ヘッジ、または時間による偏差を考慮して、予測に誤差の範囲を追加すると役立つと思います。

この記事はインターネットから引用したものです: Delphi Researcher: 予測市場は機能するのか?

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