2024 エアドロップ調査レポート: 約 90% のトークン エアドロップが失敗する理由

原題: 不毛の砂漠での空中投下: 2024 年の 11% 成功率の背後にある特性を調査

原作者: Keyrock

原文翻訳: Scof、ChainCatcher

重要なポイント:

• 持続不可能

ほとんどのエアドロップは15日以内に崩壊しました。2024年には、当初の価格高騰にもかかわらず、88%のトークンが数か月以内に価値を失いました。

• 大きな浮き沈み

エアドロップ総供給量の 10% を超えるビットコインは、コミュニティの維持とパフォーマンスが強化されています。5% 未満のビットコインは、通常、リリース後に急速な売りに直面しています。

• 高FDV

プロジェクトは、完全希薄化後評価額 (FDV) が高い場合に最も大きな損害を受けます。FDV が高いと成長と流動性が阻害され、エアドロップ後に価格が急落します。

• 流動性は重要

高いFDVをサポートするのに十分な流動性がないため、多くのトークンが売り圧力を受けて崩壊しました。エアドロップ後の価格安定には、高い流動性が鍵となります。

• 厳しい一年

2024 年、暗号通貨は苦戦し、ほとんどのエアドロップが最も大きな打撃を受ける。成功する少数の企業にとって、賢明な配分、強力な流動性、現実的な FDV が戦略となる。

エアドロップ：両刃の剣 トークン 分布

2017年以来、エアドロップは初期の盛り上がりを作り出すために使用される人気のトークン配布戦略でした。しかし、2024年には、多くのプロジェクトが飽和状態のために成功に苦労しています。エアドロップは依然として初期の興奮を生み出しますが、ほとんどのエアドロップは短期的な売り圧力をもたらし、コミュニティの維持率の低下とプロトコルの放棄につながっています。それでも、いくつかの傑出したプロジェクトがこの傾向を打破し、適切に実行すればエアドロップが依然として意味のある長期的な成功をもたらすことができることを証明しました。

目的

このレポートは、2024 年のエアドロップ現象の謎を解明し、勝者と敗者を区別しようとしています。6 つのチェーンにわたる 62 のエアドロップを分析し、価格変動、ユーザー採用、長期的な持続可能性など、いくつかの側面でパフォーマンスを比較しました。各プロトコルには独自の変数がありますが、集合的なデータにより、これらのエアドロップが意図した目標を達成するのにどれほど効果的であるかが明確に描かれています。

一般的な症状

2024年のエアドロップの全体的なパフォーマンスを調査すると、ほとんどのトークンはリリース後に期待を下回っています。初期段階ではいくつかのトークンが印象的なリターンを見せましたが、ほとんどのトークンは市場が価値を再調整するにつれて下向きの圧力に直面しました。このパターンは、エアドロップ モデル内のより広範な問題を示しています。つまり、多くのユーザーは、プロトコルに長期的に関与するのではなく、単にインセンティブを受け取るためだけにそこにいる可能性があります。

すべてのエアドロップで、重要な疑問が浮かび上がります。プロトコルには持続力があるのでしょうか？最初の報酬が配布された後も、ユーザーはプラットフォームに価値を見出し続けるのでしょうか、それとも参加は純粋に取引目的なのでしょうか？これが真実かどうかを確認するために、複数の時間枠を調べます。Coinのデータから得られた分析市場Cap は重要な洞察を明らかにしています。これらのトークンのほとんどでは、熱意は通常最初の 2 週間以内に急速に冷めてしまいます。

全体的なパフォーマンス

15 日間、30 日間、90 日間の価格動向を見ると、価格変動のほとんどがエアドロップ後の最初の数日間に発生したことは明らかです。3 か月後、プラスのリターンを達成できたトークンはごくわずかで、トレンドに逆らったトークンはわずかです。それでも、より広い文脈を考慮することが重要です。暗号通貨市場全体がこの間、好調ではなかったため、状況はさらに複雑になっています。

オンチェーン配信

全体的なパフォーマンスは悪いものの、これはすべてのチェーンに当てはまるわけではない。分析した62のエアドロップのうち、90日後にプラスのリターンを達成したのはわずか8つだった。 – イーサリアムで4つ、ソラナで4つ。Starknet、Arbitrum、Merlin、Blast、Mode、ZkSyncでは勝者はありませんでした。ソラナの成功率は25%、イーサリアムは14.8%でした。

Solana にとってこれは驚くべきことではありません。このチェーンは過去 2 年間で小売業者に人気となり、Ethereum の優位性に対する真の挑戦者となったからです。また、私たちが調査した他の多くのチェーンが、別のチェーンと直接競合している第 2 層チェーンで、親チェーンだけが少数の勝者を維持していることを考えると、驚くことではありません。

Telegram の TON ネットワークは含めませんでしたが、熱意と採用が高まるにつれて、そのネットワーク上でかなりの数のエアドロップが成功していることを指摘したいと思います。

さまざまなパブリックチェーンの違い（チェーン部門）

つまり、大規模チェーンとそのエアドロップを分離しようとすると、パブリックチェーントークンのパフォーマンスを考慮するとデータは変化するのでしょうか? これらのエアドロップ価格を正規化し、それぞれのエコシステムのパフォーマンスと比較すると (たとえば、Polygon のエアドロップを $MATIC の価格変動と比較したり、Solana のエアドロップを $SOL と比較したりすると)、結果はまだ期待できるものではありません。

確かに、市場は下落し、2023年の高値は冷え込んでいますが、システムトークンやアルトコイン全般と比較すると、エアドロップの精彩を欠いた性質を隠すには十分ではありません。これらの売りは、より大きな物語から完全に切り離されているわけではありません。これは、市場における短期的な熱狂に対する一般的な恐怖を反映しています。すでに確立されていると考えられているものが下落しているとき、誰もテストされていないものや新しいものを欲しがりません。

全体的に見ると、改善はせいぜい控えめで、Solana と ETH は最悪の場合、90 日間の期間に約 15 ～ 20% の低下が見られましたが、それでもこれらのエアドロップははるかに不安定であり、価格パフォーマンスではなく全体的なストーリーでのみ関連していることを示唆しています。

配分別のパフォーマンス

エアドロップのパフォーマンスに影響を与えるもう 1 つの重要な要素は、総トークン供給量の割り当てです。プロトコルが割り当てることにしたトークン供給量によって、価格パフォーマンスが大きく左右されます。これにより、重要な疑問が生じます。寛大になる価値はあるのでしょうか。それとも、保守的になる方が安全でしょうか。トークンが増えると価格変動は改善されるのでしょうか。それとも、あまりにも早く多く配布するのは危険でしょうか。

これを詳しく説明すると、エアドロップを 3 つのグループに分けます。

• 小規模エアドロップ:

• 中規模エアドロップ: >5% かつ ≤ 10%

• 大規模エアドロップ: >10%

次に、15 日間、30 日間、90 日間の 3 つの期間にわたってパフォーマンスを調査しました。

短期的には（15日間）、小規模なエアドロップ（

中規模のエアドロップ（5-10%）は、供給割り当てとユーザー維持のバランスが取れており、わずかに優れたパフォーマンスを発揮しました。ただし、大規模なエアドロップ（> 10%）は、より長い時間枠で最も優れたパフォーマンスを発揮しました。これらの大規模な割り当ては、短期的にはそれほど効果的ではありませんが、売り圧力のリスクが高まる可能性がありますが、コミュニティの所有権意識が強くなるようです。より多くのトークンを配布することで、プロトコルはユーザーに権限を与え、プロジェクトの成功に対するより大きな利害関係を与える可能性があります。これにより、価格の安定性と長期的なパフォーマンスも向上します。

結局のところ、このデータは トークンの配布をあまりケチらない方が得策です。 エアドロップを惜しみなく提供するプロトコルは、より熱心なユーザーベースを育成する傾向があり、長期的にはより良い結果につながります。

流通ダイナミクス

トークン配布の影響

弊社の分析によると、エアドロップの規模は価格パフォーマンスに直接影響します。エアドロップが小さいと、初期の売り圧力は少なくなりますが、数か月以内に大幅な売りが発生する傾向があります。一方、割り当てが大きいと、初期のボラティリティは高くなりますが、長期的なパフォーマンスは強くなります。これは、寛大さがより大きな忠誠心とトークンのサポートを促すことを示唆しています。

流通と市場感情の相関関係

コミュニティの感情は、エアドロップを成功させる上で重要な要素ですが、捉えにくいことがよくあります。トークンの配布量が多いほど公平であると見なされることが多く、ユーザーに強い所有感と関与感を与えます。これにより、ユーザーの関与が高まるという正のフィードバック ループが生まれます。ユーザーはトークンを売却する可能性が低くなり、長期的な安定性に貢献します。対照的に、割り当て量が少なければ、最初は安全だと感じるかもしれませんが、熱狂は長続きせず、その後急速に売却されることがよくあります。

62 回のエアドロップすべての感情や「雰囲気」を数値化することは困難ですが、それらはプロジェクトの永続的な魅力を示す強力な指標です。強い感情の兆候には、Discord などのプラットフォーム上のアクティブで熱心なコミュニティ、ソーシャル メディアでの有機的な成長などがあります。さらに、製品の目新しさと革新性は、機会主義的な報酬ハンターではなく、より熱心なユーザーを引き付けるため、前向きな勢いを維持するのに役立つことがよくあります。

完全希薄化価値の影響

重要な関心領域は、トークンのローンチ時の完全希薄化価値 (FDV) がエアドロップ後のパフォーマンスに大きな影響を与えるかどうかです。FDV は、まだロック解除または割り当てられていないトークンも含め、すべての可能なトークンが流通している場合のトークンの価値を表します。コインは、暗号通貨の合計市場価値です。これは、現在のトークン価格に、流通トークン、ロック済みトークン、または将来のトークンを含むトークンの総供給量を掛けて計算されます。

暗号通貨の世界では、プロトコルの実際の有用性やローンチ時の影響に比べて FDV が高すぎるように見えるプロジェクトをよく見かけます。これにより、重要な疑問が生じます。ローンチ時に FDV が高すぎるためにトークンがペナルティを受けているのか、それとも FDV の影響が高すぎるのか。プロジェクトごとに異なるのでしょうか。

私たちのデータは、控えめな $590 万の FDV で開始されたプロジェクトから、驚異的な $190 億で開始されたプロジェクトまでをカバーしており、分析した 62 件のエアドロップのサンプル全体で 3,000 倍の差があります。

このデータをプロットすると、プロジェクトの種類、誇大宣伝のレベル、コミュニティの感情に関係なく、明確な傾向が浮かび上がります。 打ち上げ時のFDVが大きいほど、 価格が大幅に下がる可能性が高くなります。

FDV関係

ここでは、2 つの主な要因が作用しています。1 つ目は、基本的な市場原理です。投資家は、上昇志向の認識に惹かれます。FDV の小さいトークンは、成長の余地と「早期参入」の心理的安心感を提供し、投資家を引き付け、将来の収益を約束します。一方、FDV が膨らんだプロジェクトは、上昇の認識が限られるため、勢いを維持するのが難しくなることがよくあります。

経済学者たちは長い間、市場の「余地」という概念について議論してきました。ロバート・シラーが言うように、投資家がリターンが限られていると感じると、「非合理的な熱狂」はすぐに消え去ります。暗号通貨の世界では、トークンのFDVが国の成長の可能性が限られていることを示している場合、そのブームは同じようにすぐに消え去ります。

2 番目の要因はより技術的なものです。流動性です。FDV が大きいトークンは、多くの場合、これらの評価をサポートする流動性が不足しています。コミュニティに大きなインセンティブが配布されると、少数のユーザーがキャッシュアウトを希望しても、反対側に売り圧力はありますが、反対側に買い手はいません。

たとえば、$JUP は、$6億9,000万の FDV でローンチされましたが、これはさまざまな流動性プールとマーケット メーカーによって支えられており、ローンチ当日には $2,200万になると推定されます。これにより、$JUP の流動性対 FDV 比率はわずか 0.03 になります。これは、ミーム コイン $WEN の 2% の流動性対 FDV 比率と比較すると比較的低いですが、同じウェイト クラスの他のトークンと比較すると比較的高いです。

それに比べて、Wormholeは$130億という大きなFDVでローンチしました。同じ0.03%の流動性比率を達成するには、Wormholeは会場全体で$39百万の流動性を持つ必要があります。しかし、公式または非公式を問わず利用可能なトークンの数とCexの流動性の両方を含むすべての利用可能なプールを含めても、私たちの最良の推定値は$6百万に近く、必要な量のほんの一部です。ユーザーに割り当てられたトークンが17%であるため、持続可能ではない可能性のある時価総額の舞台が整います。ローンチ以来、$Wは83%下落しました。

マーケット メーカーとして、十分な流動性がなければ、価格は売り圧力に非常に敏感になるということを私たちは知っています。成長の可能性に対する心理的需要と、大きな FDV を支えるために必要な実際の流動性という 2 つの要因の組み合わせにより、FDV が高いトークンが価値を維持するのが困難になる理由が説明されます。

データはこれを裏付けています。FDV が低いトークンは価格の下落が少なく、一方、過大評価でローンチされたトークンはエアドロップ後の数か月間に最も大きな打撃を受けました。

総合的な勝者と敗者

一部のプレイヤーをより深く理解するために、今四半期のエアドロップの勝者と敗者の例をいくつか取り上げて分析しました。彼らが何をうまく行い、どこで失敗したかを探り、その結果、コミュニティ ローンチは成功し、ローンチは失敗に終わったのです。

エアドロップシーズン: 勝者と敗者のケーススタディ

エアドロップ シーズンを詳しく見ていく中で、傑出した勝者と目立った低パフォーマンスのプロジェクトを検証し、それらのプロジェクトがまったく異なる結果に至った要因を明らかにしましょう。これらのプロジェクトが何を正しかったのか、何を間違えたのか、それが最終的にエアドロップ シーズンを形作ったのか、コミュニティから見た成功か失敗かを探ります。

優勝者: $DRIFT

まず最初に、Solana で 3 年近く運用されている分散型先物取引プラットフォームである Drift を紹介します。Drift の歩みは、数々のハッキングやエクスプロイトに耐えるなど、成功と課題に満ちています。しかし、それぞれの挫折が新たな道を切り開き、同社はより強力なプロトコルを構築し、エアドロップ ファーミングをはるかに超える価値を実証したプラットフォームへと進化しました。

Drift のエアドロップがついに登場したとき、特に長期ユーザー層から熱狂的な歓迎を受けました。チームは、総トークン供給量の 12% を戦略的にエアドロップに割り当てました。これは比較的高い割合です。また、最初の割り当て後 6 時間ごとにアクティブになる巧妙なボーナス システムが導入されました。

$56百万という控えめな時価総額でスタートしたDriftは、ユーザー数や歴史は少ないものの、評価額が高い他の仮想自動マーケットメーカー（vAMM）と比較すると、特に多くの人を驚かせました。その価値はすぐにその真の可能性を反映し、$163百万の時価総額に達しました。これは、開始以来2.9倍の増加です。

Drift の成功の鍵は、公平で思慮深い分配にあります。長期にわたる忠実なユーザーに報酬を与えることで、Drift は新しい Sybil ファーマーを効果的に排除し、より本物のコミュニティを育成し、このようなイベントに時々つきまとう毒性を回避します。

Drift が優れている点は何ですか?

伝統と強固な基盤

• Drift の長い歴史により、既存の Determination ユーザー層に報酬を与えることができます。

• 高品質で実績のある製品を使用することで、チームは真のスーパーユーザーを簡単に特定し、報酬を与えることができます。

寛大な段階的割り当て

• 総供給量の 12% を割り当てることは、エアドロップとしてはかなりの割合であり、Drift のコミュニティに対する取り組みを示しています。

• 段階的なリリース構造により、販売圧力を最小限に抑え、リリース後も価値を安定させることができます。

• 重要なのは、エアドロップはポイントファーミングによって膨らんだ指標だけでなく、実際の使用状況に報酬を与えるように設計されていることです。

現実的な評価

• Drift の保守的な発売時評価により、過度な誇大宣伝の罠を回避し、期待を安定させることができます。

• 市場の円滑な運営を確保するために、十分な流動性が初期流動性プールに供給されます。

• 完全希薄化後評価額（FDV）が低いことは、Drift を目立たせるだけでなく、過大評価されている競合他社についての業界全体の議論を巻き起こします。

Drift の成功は偶然ではありません。短期的な誇大宣伝よりも製品の強み、公平性、持続可能性を優先する意図的な選択の結果です。エアドロップ シーズンが続く中、Drift の成功を再現したいコミュニティが次の大きなものを熱望していることは明らかです。成功するプロトコルは、強固な基盤の構築、実際のユーザー エンゲージメントの促進、市場価値の現実的な見方の維持に重点を置いています。

$ZEND: 誇大宣伝から崩壊へ — Starknet エアドロップの失敗

ZkLend ($ZEND) は現在、大きな不況に直面しています。その価値は 95% も急落し、1 日の取引量は $400,000 を超えるのに苦労しています。これは、かつて時価総額が $3 億だったプロジェクトとは対照的です。異例なことに、ZkLend のロックされた総価値 (TVL) は現在、完全希薄化後評価額 (FDV) の 2 倍を超えています。これは暗号通貨の世界では異例であり、良い兆候ではありません。

では、Ethereum を拡張するために設計された zk ロールアップ ソリューションである Starknet を取り巻く誇大宣伝に乗じて人気を博したプロジェクトが、なぜこのような危うい立場に陥ってしまったのでしょうか。

スタークネットの波に乗り遅れたが、乗れなかった

ZkLend のコンセプトに画期的な点は何もありません。Starknet のナラティブの恩恵を受けながら、さまざまな資産の貸付プラットフォームとなることを目指しています。このプロトコルは Starknet の勢いを利用し、クロスチェーン流動性エコシステムの重要な参加者としての地位を確立しています。

前提：

• ユーザーがさまざまなプロトコルにわたって報酬を獲得できるファーミング ネットワークを生成します。

• 報酬とクロスチェーン活動を通じて流動性とユーザーを引き付けます。

しかし、実行してみると、プラットフォームは「雇われた」アクティビティファーマー、つまり短期的な報酬にしか興味がなく、プロトコルの長期的な健全性には何の責任も負わないユーザーを引きつけることになりました。持続可能なエコシステムを育てるのではなく、ZkLend は報酬に翻弄されるようになりました。ハンターはあなたの翻弄され、結果としてエンゲージメントは短命で、維持率は低くなります。

裏目に出た空中投下

ZkLend のエアドロップ戦略は問題を悪化させました。エアドロップ前に製品やブランドの認知度があまり高くなかったため、トークンの配布は実際のユーザーではなく投機家を引き付けました。この重大な失敗、つまり参加者の適切な審査の失敗により、次のような結果になりました。

• 賞金稼ぎがたくさん 、すぐに現金化したい。

• 忠誠心や真の関与が欠如しており、 参加者は長期的なコミットメントを必要としません。

• トークンの価値は急速に下落した 投機家がすぐにトークンを売却したためです。

エアドロップは、勢いを増して忠誠心を育むどころか、短期間の活動の急増を引き起こしたものの、すぐに衰退しました。

警告

ZkLendの経験は、 誇大宣伝とエアドロップ ユーザーを呼び込むことはできても、本質的に価値、有用性、持続可能なコミュニティを生み出すわけではありません。

重要な教訓:

• 誇大宣伝だけでは不十分 真の価値を構築するには、人気のある物語を宣伝するだけでは不十分です。

• 審査を受けていないユーザーからのエアドロップ ZkLend で起こったように、投機を呼び込み、価値を破壊する可能性があります。

• 実証された使用事例がないまま新製品を過大評価することには大きなリスクが伴います。

結論は

利益を最大化することが目標である場合、初日に売却することが最善の策となることがよくあります。エアドロップされたトークンの 85% は、数か月以内に価格が下がります。 Solanaは2024年にトップのパブリックチェーンとしてリードしていますが、市場の状況を考慮すると、全体的なパフォーマンスは予想ほど悪くありませんでした。WENやJUPなどのプロジェクトは成功例として際立っており、戦略的なアプローチが依然として高い収益をもたらすことができることを示しています。

一般に信じられていることとは反対に、大規模なエアドロップが必ずしも売りにつながるわけではない。 70% エアドロップ割り当てのトークンはプラスの利益を示しており、FDV 管理がより重要であることが強調されています。FDV を過大評価することは重大な間違いです。 高い FDV は成長の可能性を制限し、さらに重要なことには流動性の問題を引き起こします。膨らんだ FDV を維持するには大量の流動性が必要ですが、多くの場合、流動性は利用できません。十分な流動性がなければ、エアドロップされたトークンは、売り圧力を吸収するのに十分な資本がないため、価格が大幅に下落する傾向があります。現実的な FDV と堅実な流動性提供計画で開始されたプロジェクトは、エアドロップ後のボラティリティに耐えることができます。

流動性は重要です。 FDV が高すぎると、流動性に大きな圧力がかかります。流動性がなければ、特にエアドロップで受取人が売却を熱望している場合、大規模な売却によって価格が暴落する可能性があります。FDV を管理しやすく、流動性に重点を置くことで、プロジェクトはより安定した長期的な成長の可能性を生み出すことができます。

結局のところ、エアドロップの成功は割り当ての規模だけではありません。FDV、流動性、コミュニティの関与、物語のすべてが重要です。WEN や JUP などのプロジェクトは適切なバランスを見つけ、永続的な価値を築きましたが、他のプロジェクトでは FDV インフレが発生し、流動性の低いプロジェクトは関心を維持できませんでした。

動きの速い市場では、多くの投資家が素早い決断を下す。初日に売却するのが最も安全な賭けとなることが多い。しかし、長期的なファンダメンタルズに重点を置く投資家にとっては、 保有する価値のあるトークンは常に存在します。

この記事はインターネットから引用したものです: 2024 エアドロップ調査レポート: 約 90% のトークン エアドロップが失敗する理由

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元記事執筆者：アンドリュー・レデン 翻訳元：zhouzhou、BlockBeats 編集者注：エアドロップはかつて暗号プロジェクトの開発を促進するための重要なツールでしたが、時間の経過とともに、短期的な投機の欠点が徐々に明らかになり、ユーザーと開発者の長期的な忠誠心を維持することが困難になりました。多くのプロジェクトがエアドロップと資金調達プログラムに依存していますが、それらが引き付けるのはすぐに消えてしまうホットマネーです。今後、ブロックチェーンプロジェクトは、ユーザーと開発者が引き続き参加して貢献するようにインセンティブを与え、より安定したエコシステムの発展を実現するために、長期的な価値主導型モデルの構築に重点を置く必要があります。ユーザーと開発者の忠誠心を保証する長期的な価値主導型モデルの構築に重点を置く時が来ました。暗号通貨のスタートアップを10年以上運営した後、私はパラダイムシフトを宣言する準備ができています：エアドロップ…