暗号通貨市場を動かすものは何ですか? Binance CPT フレームワークの紹介

出典: バイナンス

要点

最近の暗号通貨市場はどうなっているのでしょうか? なぜ勢いが欠けているように見えるのでしょうか? 短期的要因と長期的要因の両方を検証して、詳しく見ていきたいと思います。

最近の売り圧力を引き起こした市場動向については多くの人がよく認識していますが、私たちは構造的要因も市場の動向に影響を与える根底にある力であると考えています。

私たちはこれらの構造的要因をさらに深く検討し、Binance CPTフレームワークを立ち上げ、市場の現状を分析しました。

全体として、当社は市場の見通しについて楽観的な見方を維持しています。今年後半には、いくつかの新たな触媒が市場にプラスの影響を与えるでしょう。

最近の市場動向

過去数ヶ月は、仮想通貨市場にとって間違いなく厳しい時期でした。年初に急上昇したにもかかわらず、ここしばらくは横ばい状態が続いているようです。6月の下落は特に深刻で、仮想通貨市場全体の価値は前月比で約11.4%下落しました。最近では、市場が回復したため状況はいくらか緩和されましたが、3月のピークからはまだ約14.0%下落しています。

図1: 暗号通貨市場は第1四半期の好調なパフォーマンスの後、弱さの兆候を示している

出典: Coinmarketcap。2024年7月18日時点のデータ。

市場低迷の要因

仮想通貨価格の大幅な下落は、ここ数週間に起きたいくつかの市場イベントと一致しています。私たちは、複数の企業がほぼ同時期にビットコインを売却したと報じられる「最悪の事態」を目撃しており、それが売り圧力を強め、ネガティブな感情を引き起こしています。

• マウントゴックス： 7月5日に債権者への返済を開始し、約14万BTC（約1兆1000億）を分配した。これまでのところ、 3分の1以上 ビットコインは債権者に分配されました。

• ドイツ政府: 6月19日から7月13日の間に5万BTC（約1兆10兆32億）が中央集権型取引所とマーケットメーカーに送金された。

• 米国政府: 3,940BTC（$2億4800万）が6月26日にCoinbase Primeに送金された。国家レベルでは、米国政府が最大の暗号通貨保有者であり、 約$128億を保有 暗号通貨で。

ビットコインの大規模な売りは市場に悪影響を及ぼしましたが、それを緩和する要因もいくつかありました。

• マウントゴックスの債権者による大量売却の懸念は誇張されているかもしれない。 債権者はビットコインか法定通貨のどちらを受け取るか選択できると伝えられている。ビットコインを受け取ることを選択した人は、それを市場で売るのではなく、少なくともいくらかは保持する可能性が高い。

• ドイツ政府は保有するビットコインをすべて売却した。 ドイツ政府は先月、保有していたビットコインをすべて売却した。絆創膏を剥がすのと同じように、痛みは一時的なもので、長続きしないだろう。

• 来たる米国選挙は流れを変える可能性がある。 仮想通貨は選挙の重要な争点となり、経済情勢におけるその重要性の高まりを反映している。選挙結果が政府のビットコイン保有に直接影響を与えることはないかもしれないが、仮想通貨に対する支持的な姿勢はより明確な規制につながり、米国におけるデジタル資産の広範な使用を促進する可能性がある。

全体的には、これらの出来事による最悪の影響は過ぎ去った可能性があり、長期にわたる悪影響は限定的であるように思われます。 また、過去 1 週間で市場のパフォーマンスが回復したことも確認されました。

構造的要因は無視できない

過去 1 か月間の売りにつながった市場イベントについてはほとんどの人がよく知っていますが、市場動向に影響を与える根底にある力として構造的要因も存在していると私たちは考えています。このセクションでは後者について説明します。

Binance CPT フレームワークの紹介

市場イベントは資産価格に即座に影響を与え、メディアの見出しの大半を占める傾向があります。しかし、多くの場合、複数の力が働いています。一部の力はすぐには現れないかもしれませんが、市場に同様の、あるいはそれ以上の長期的な影響を与える可能性があります。これらの構造的要因は実を結ぶまでに長い時間がかかりますが、暗号通貨市場の健全性の核を形成します。

これらの構造的要因は次のように分類される。 3つの異なるが網羅的ではない 領域と、考慮すべきいくつかの問題を提案します。 資本、人材、技術 「CPT」フレームワークの基礎を形成します。

図2: CPTフレームワーク

CPTフレームワークを使用して暗号通貨市場を分析する

1. 資本

暗号通貨エコシステムへの新しい資金の流入は鈍化しています。新しい資本の流れがない停滞した市場はゼロサムゲームになります。つまり、ある市場参加者が利益を得ると、別の市場参加者は損失を被ることになります。言い換えれば、私たちは俗にプレイヤー対プレイヤー (PvP) 市場と呼ばれる状況に陥っているのです。

私たちが観察している指標には、ステーブルコインの供給の停滞、3月の市場ピーク以降のプロジェクトの資金調達の減速、スポットビットコインETFからの資金流出などがあります。

図3: ステーブルコインの時価総額は4月下旬以降ほとんど伸びていない

出典: DeFi Llama。2024年7月17日時点のデータ。

図4: プロジェクトの資金調達額は過去数か月にわたって減少傾向にある

出典: Rootdata。2024年6月30日時点のデータ。

図5: スポットビットコインETFへの純流入はわずかに減速

出典: SoSoValue。2024年7月12日時点のデータ。

全体的に、上記のグラフは暗号通貨エコシステムへの新たな資本の流入が鈍化していることを示しています。 今年の第1四半期と第2四半期を比較すると、資本フローの速度は大きく変化しました。 3 つのグラフすべてにおいて、第 1 四半期は急速な成長を示していますが、第 2 四半期は緩やかな減速を示しています。同様に、2024 年の第 1 四半期に暗号通貨市場が大幅に増加したのに対し、第 2 四半期は全体的に減少したのは偶然ではないと思われます。

キーポイント：

• 暗号通貨市場で持続可能な成長を達成するには、新たな資本が不可欠です。新たな資本の流入がなければ、市場参加者は利益を得るために互いに競争しなければならず、一部の人が得をして一部の人が損をするゼロサムゲームが生まれます。

• 新たな資本を引き付けるには、一次市場（ベンチャーキャピタルファンドやエンジェル投資家など）、二次市場（機関投資家や個人トレーダーなど）、従来型金融（ETFなど）など、市場のあらゆるセクターから投資家を引き付ける必要があります。

• マクロ環境は資本の流れを促進する上で重要な役割を果たしますが、わかりやすい強力なストーリー、堅固なファンダメンタルズ（評価、ユーザートラクション、製品市場適合性など）、具体的なユースケースを持つことは、投資家の関心を引き付け、維持するのに役立ち、最終的にはより健全で強力な暗号通貨エコシステムにつながります。

2. 人々

持続可能な収益と利回りを生み出すことは、暗号通貨分野と他の資産クラスの両方において、多くの市場参加者にとって重要な動機です。過去の実績と、この好調な状況が続くという確信が、多くの投資家が、浮き沈みのいずれにおいても株式や債券などの伝統的な資産クラスに固執する主な理由です。

しかし、暗号通貨市場の市場参加者はここ数ヶ月、多くの課題に直面しています。前のセクションで述べた市場イベントに加えて、過大評価されたトークンの蔓延と大量のトークンによる売り圧力もあると考えています。 トークンのロックを解除する現在の市場環境では、利益を得ることがますます困難になっています。私たちは、いくつかの市場参加者の観点からこの状況を見ています。

• 個人投資家: 市場全体とアルトコインが大きな打撃を受けているため、今年これまでに開始されたほとんどの新規プロジェクトは下降傾向にあります。

• 機関投資家（プライマリーマーケット）： ほとんどのベンチャーキャピタルファンドは依然として帳簿上の利益を得ているかもしれませんが、取引活動は減少しています。権利確定間近のトークンは評価額が低く、収益性が低下しています。

• プロジェクトチーム: チームの報酬の一部はプロジェクトのネイティブ トークンで支払われることが多いため、評価額が低いとチーム全体の報酬も低くなります。トークン生成イベント (TGE) を実施しないチームは、市場が改善するのを待つ間、非公開のままになる期間が長くなる可能性があります。全体的に、トークン評価額が低いと財務力が弱まり、暗号通貨を構築する才能が失われる可能性があります。

• マーケットメーカー（MM）： マーケットメーカーは、新規上場トークンの流動性を提供する上で重要な役割を果たします。統合または弱気市場では、新規上場トークンは取引量が少ないため大幅に上昇しない可能性があり、マーケットメーカーの収益性はより困難に直面します。

• 規制当局: 明確な規制は、大規模なアプリケーションの基盤となります。Circle は、EU の暗号資産市場規制法 (MiCA) の規制枠組みに準拠した世界初のステーブルコイン発行者になったと発表しましたが、これは間違いなく前向きな展開です。人気のある規制対象ステーブルコインとして、USDC は暗号通貨資産の信頼と採用を促進する上で重要な役割を果たすでしょう。

時間の経過とともに、ポートフォリオの価値が停滞または下落すると、市場参加者は市場から撤退するか、取引活動を縮小します。この現象は過去数か月間に発生しており、取引量は 3 月のピーク以降減少しています。

図6: 3月に最高値に達した後、取引量は減少している

出典: The Block。2024年7月17日時点のデータ。

前述のように、私たちは困難な市場環境は構造的な課題から生じていると考えています。バイナンスの前回のレポートでは、 「流通量が少なく、FDVが高いトークンの蔓延とその原因の分析」 では、流通量が少なく評価額の高いトークンが蔓延していることに関連する問題を強調しました。一般的なコンセンサスは、トークン生成イベント（TGE）の後、この市場構造は市場全体に持続可能な上昇をもたらさないということです。これは、これらの新しいトークンを過去数年間に開始されたトークンと比較すると特に明らかです。2024年に開始されたトークンの時価総額（MC）と完全希薄化時価総額（FDV）の比率は近年で最も低く、今後多数のトークンがロック解除されることを示しています。

図7：2024年に発行されたトークンはMC/FDVが最も低く、その差はかなり大きい

出典: Twitter (@thedefivillain)。2024年6月3日時点のデータ。

特に、 2024年から2030年の間に、約$1550億相当のトークンがアンロックされる予定です。 トークンの市場への流入は、買い手の需要と資本フローの対応する増加がなければ、売り圧力を生み出すでしょう。

キーポイント：

• 評価額が高く、初期の流通供給量が少ないトークンの普及は、長期的に持続可能な収益に対する構造的な課題をもたらします。

• Binanceの 最終報告 これまで、この現象についての認識と議論が増加し、損失につながるリスクを回避するために、より多くの投資家が独自にトークン経済を調査するようになりました。

• 健全で持続可能な市場環境をさらに構築するために、Binanceはまた に専心して 中小規模の時価総額を持つ高品質なプロジェクトをサポートします。

3. テクノロジー

過去 1 年間、ブロックチェーンと暗号通貨の分野では大きな技術的進歩が見られました。その一部は長期的にプラスの影響を与えるもの (スケーリング ソリューションなど) ですが、その他のものは当面のニーズに対応するもの (ユーザー エクスペリエンスの向上など) です。これらの取り組みは、暗号通貨の分野にさらに多くのユーザーを引き付けやすくするために不可欠です。

ユーザー中心の開発、例えば オンチェーン取引をよりスムーズにする （例：Solanaブロックチェーンリンクと意図ベースのアーキテクチャ） プロセスを簡素化するツール （例：アカウントの抽象化と取引ボット） 幅広いユーザー層にアピールできるDApps (いくつかの分散型ソーシャル DApp は一定の成功を収めています) は、ユーザー エクスペリエンスを簡素化し、非暗号通貨ネイティブの参入障壁を下げる例です。

確かに、次の 10 億人のユーザーを引き付けるにはまだ長い道のりがあります。現在、資本は依然として、エコシステムにとって重要で、最も基本的な基礎を形成するインフラ プロジェクトに大量に流入しています。ただし、多くのインフラ プロジェクトは開発者向けのプラットフォーム (ブロックチェーンなど) である傾向があり、DApps はユーザーとのやり取りや注目を集める消費者向けのフロントエンドです。レイヤー 1 とレイヤー 2 の数の急増により流動性が断片化され、注目を集めるのに役立たない可能性があります。

図8: インフラプロジェクトは民間市場から異常に多額の資金を獲得している

出典: The Block。2024年7月17日時点のデータ。

キーポイント：

• 技術の進歩と革新は、暗号通貨エコシステムに、より幅広く多様なユーザーを引き付ける上で重要な役割を果たします。実際の使用例と実際の価値を提供することで、金銭的利益以上のものを求める個人を引き付けることができます。

• インフラプロジェクトは重要ですが、通常よりも多くの注目と資金が集まっています。これらのリソースの一部を、有用で多様性があり革新的な DApp の開発に投資することで、暗号通貨エコシステムの範囲を拡大し、より多くのユーザーを引き付けることができます。

今後の触媒

構造的な課題があるにもかかわらず、当社は今年後半の見通しについては楽観的です。今後いくつかの触媒が業界を前進させる可能性があります。

• スポットイーサリアム ETF が承認されました: 複数のメディアは、情報筋を引用して、これが 7 月 23 日頃に起こる可能性があると明らかにしました。新たな資本流入により ETH の需要が増加し、潮が満ちればすべての船が浮かび上がるため、市場全体の回復が促進されます。ただし、影響はすぐには現れない可能性があることに注意してください (1 月に BTC ETF が承認された後に見たものを参照してください)。

• マクロ環境: インフレが鈍化の兆しを見せていることから（最新のCPIデータは3か月連続で下落し、予想を下回った）、トレーダーは現在、9月の利下げを織り込んでいる。金利が下がると資金コストが下がり、通常、さまざまな市場が刺激され、株式市場と暗号通貨市場の両方にとってプラスとなる可能性がある。

• 米国大統領選挙とビットコイン会議: ポリマーケットは現在、ドナルド・トランプが11月に予定されている大統領選挙で勝利する確率は70%と予測している。トランプ陣営は5月に仮想通貨による寄付を受け入れており、 ますますポジティブに デジタル資産の将来について。トランプ氏はまた、仮想通貨に友好的なJD・ヴァンス上院議員を副大統領候補に指名した。同上院議員は、保有するBTCが$10万から$25万の間であることを明らかにしており、 肯定的な発言をした ブロックチェーン技術について。トランプ氏は7月27日にナッシュビルで開催されるビットコインカンファレンスで講演し、注目を集めることになるだろう。

• ビットコイン半減期の影響: ビットコインの価格は通常、半減期後 6 ～ 12 か月以内に上昇します。過去のパフォーマンスが将来の結果を保証するものではありませんが、このタイミングは、連邦準備制度理事会 (FRB) の 9 月の会合と米国大統領選挙とほぼ一致しています。

図9: 歴史的に、ビットコインの価格は半減期後6～12か月以内に上昇している

出典: Coinmarketcap および Binance Research。2024 年 7 月 17 日時点のデータ。

結論

市場サイクルは常に上下します。引き戻しは一般的であり、市場が過度に不安定になったときに健全なレベルを回復するのに役立つこともあります。

この時点で、視野を広げ、将来を見据え、戦略を再検討することが役立つかもしれません。 暗号通貨をポートフォリオに長期保有していますか? 暗号通貨には、従来のシステムのギャップを埋めたり、新しい運用方法を導入したり、ポートフォリオの重要な資産になったりする可能性があると考えているかもしれません。 そうであれば、市場の引き下げを利用してポートフォリオを増やすことができます。 リスク回避志向が強い場合は、投資期間と流動性のニーズを評価してください。 保有することが良い戦略になることもあります。

この記事はインターネットから引用したものです: 暗号通貨市場を動かすものは何ですか? Binance CPT フレームワークの紹介