永久DEXの進化：ニッチな取引の場からオンチェーン採用の推進者へ

オリジナル記事: ガウラヴ・ガンド

原文翻訳: TechFlow

取引所は資本市場の基盤であり、参加者間の資産取引を促進することでその主な目的を達成します。あらゆる取引所の中心的な目標は、取引相手間の効率的 (取引コストとスリッページが低い)、高速、かつ安全な取引を可能にすることです。分散型取引所 (DEX) は、この目標に信頼性のレイヤーを追加し、仲介者と集中管理の必要性を排除することを目指しています。DEX により、ユーザーは資金を管理し続け、コミュニティへの参加が可能になり、オープン イノベーションが促進されます。ただし、これらの利点は、基盤となるブロックチェーンのスループットとレイテンシーの制限により、歴史的にレイテンシーの増加と流動性の低下を伴うことが多かったです。

出典: Chainspect、一部のブロックエクスプローラー

スポットDEXは現在、スポット取引量全体の15〜20%を占めていますが、無期限契約はわずか5%です。無期限契約に関しては、中央集権型取引所（CEX）には、一般投資家のユーザーエクスペリエンスが向上し、マーケットメーカーによる効果的な管理によりスプレッドが狭くなるという2つの主な利点があります。FTXの崩壊により、業界はさらに統合され、現在では少数のCEXのみが市場を支配しています。この集中化は、暗号エコシステムに潜在的なリスクをもたらします。分散型取引所の広範な普及は、このリスクを軽減するだけでなく、エコシステム全体の長期的な持続可能な成長をサポートすることもできます。

出典: The Block

この記事では、既存のパーペチュアル DEX エコシステムを詳しく調べ、分散型パーペチュアル取引所の最適な設計とはどのようなものかを検討しました。セカンドレイヤー ソリューションとマルチチェーン環境の台頭は、流動性の獲得とユーザー エクスペリエンスの革新のための優れた基盤を提供します。これまでの試みからの研究と知識に基づいて、私たちは今、DEX の黄金時代に突入していると考えています。最後に、効率的な取引を促進するというコア機能を超えて、パーペチュアル DEX が主流のユーザーの間で暗号通貨の採用を促進する可能性について検討しました。

永久契約は、投機とヘッジの両方において暗号エコシステムにおける製品市場適合性 (PMF) を見出しました。

永久契約は、有効期限のない先物契約であり、トレーダーはポジションを無期限に保持できます。これらの契約は、従来の金融機関が数十年にわたって提供してきた店頭スワップに似ています。ただし、資金調達率の概念を導入することで、暗号通貨は、歴史的に資格のある参加者のみが利用可能であったこの商品を民主化し、今では一般の投資家にも開放しています。

永久市場の月間取引量は現在$1200億を超えており、中央指値注文帳、明確なユーザーインターフェイス、垂直統合された決済システムによる高速で安全な取引を備えた効率的な取引の場となっています。さらに、Ethenaなどのプロジェクトは永久契約の上に構築されており、永久契約の使用を投機の域を超えて拡大しています。

永久契約には、従来の先物契約に比べていくつかの利点があります。

• トレーダーは、先物契約が満了するたびに発生する取引手数料やその他の更新コストを節約できます。

• 投資家は、より高価な先物契約による高いローリングコストを回避します。

• 決済/資金調達メカニズムにより、実現損益が継続的に提供され、契約保有者と決済システムのバックエンドプロセスが簡素化されます。

• 契約により、よりスムーズな価格発見プロセスが提供され、ある月の契約から次の月の契約に切り替えるときに発生する価格の急騰を回避できます。

出典: パーペチュアル DEX 市場シェア – Artemis

BitMEX が 2016 年にこのコンセプトを導入して以来、市場では永久 DEX のカンブリア爆発が起こり、現在では 100 を超える実装が存在しています。市場は当初 dYdX によって支配されていましたが、今日ではチェーン全体で活気のあるエコシステムが形成されています。永久契約は現在、暗号エコシステムの不可欠な部分となっています。さまざまなリードラグ研究によると、スポット市場が非アクティブなときに永久市場が価格発見を促進し始めることが示されています。DEX の永久取引量は、2021 年 7 月の $1 億から 2024 年 7 月の $120 億に増加しており、CAGR は約 393% です。

しかし、市場がさらに成熟するためには、高レイテンシーと低流動性という根本的な課題に対処し、安価で効率的な取引環境を構築する必要があります。高流動性はスリッページを減らし、よりスムーズな取引体験を提供します。低レイテンシーは、マーケットメーカーがよりタイトに見積もり、取引を迅速に実行し、アクティブな見積もりの流動性を向上させるのに役立ち、正のフィードバック ループを形成します。

分散型取引所（DEX）の「聖杯」を追求する中で、オラクルモデルから仮想自動マーケットメーカー（vAMM）や「オフチェーンの注文書とオンチェーンの決済」まで、さまざまな実装が登場しました。

Oracle モデル

オラクル モデルは、取引量の多い大手取引所の価格データに基づいて取引を提供します。このアプローチでは、DEX 価格と市場価格の差を埋めるコストが不要になりますが、オラクルによる価格操作のリスクも高まります。GMX などのプラットフォームは、流動性の深さから恩恵を受け、価格に影響しない取引と固定料金を提供し、有機的な成長を示しています。Chainlink などのプロトコルを使用して価格データを提供することで、GMX は価格の正確性と整合性を確保し、価格受容者に優しい環境を促進し、価格決定者に十分な報酬を提供します。ただし、これらの取引所が直面する主な課題は、価格発見を促進するのではなく、価格受容者として機能していることです。

AMMベースのアプローチ

仮想 AMM (vAMM) は、実際のスポット取引所を介さずに永久契約の取引を容易にするもので、Uniswap スポット市場 AMM にヒントを得ています。Perpetual Protocol や Drift Protocol などのプラットフォームで採用されているこのモデルは、新しいトークンの分散型で構成可能な流動性ブートストラップを可能にします。高いスリッページと一時的な損失の問題にもかかわらず、vAMM は透明なオンチェーン価格発見メカニズムを提供します。これらの取引所は、仮想深度 (K 値) を調整することで、流動性の必要性と過度の深度または高いスリッページのリスクのバランスを取り、持続可能なモデルの実現を目指しています。

オフチェーンの注文書とオンチェーンの決済

オンチェーン マッチングの制限を克服するために、一部の DEX ではオフチェーンのオーダーブックとオンチェーンの決済を使用しています。取引のマッチングはオフチェーンで行われますが、実行と資産の保管はオンチェーンのままです。このアプローチは、DeFi の自己保管の利点を維持しながら、マイナー抽出可能値 (MEV) などのパフォーマンスとリスクの制限に対処します。注目すべき例としては、dYdX v3、Aevo、Paradex があり、これらはこのハイブリッド アプローチを利用して、オンチェーン決済を通じて透明性とセキュリティを確保しながら効率的な取引を提供しています。

完全にオンチェーンの注文帳

完全にオンチェーンのオーダーブックは、トランザクションの整合性を維持するための最良の方法ですが、ブロックチェーンのレイテンシとスループットの制限により、大きな課題に直面しています。これらの問題は、前倒し取引や市場操作などの脆弱性につながります。ただし、Solana や Monad などのチェーンは、インフラストラクチャ レベルでこの課題を迅速に解決しようとしています。Hyperliquid、dYdX v4、Zeta Markets、LogX、Kuru Labs などのプロジェクトも、既存のチェーンを活用するか、独自のアプリケーション チェーンを作成して、高性能な完全にオンチェーンのシステムを推進しています。

現在、永続的な DEX 分野の主なトレンドは、コミュニティ主導のクロスチェーンのアクティブな流動性と、ガスフリーのトランザクション、セッション キー、ソーシャル ログインによるシンプルなユーザー エクスペリエンスです。

歴史的に、取引所での流動性の構築はコールドスタートの問題でした。取引所は、インセンティブ、報酬、市場の力の組み合わせを通じて流動性を獲得します。市場の力とは、基本的に、異なる市場間の裁定機会を利用しようとするトレーダーです。しかし、ユーザーの注目を集めるために競合する DEX が急増したため、DEX がクリティカルマスに達するのに十分なトレーダーを引き付けることは困難でした。パーペチュアル DEX 分野では、インセンティブと報酬を備えた流動性プールを使用するという別の一般的なアプローチがあります。この設定では、流動性プロバイダー (LP) が資産をプールに預け、それが DEX での取引を促進するために使用されます。一部のパーペチュアル DEX は、流動性プロバイダーを引き付けるために、金庫またはエアドロップで高い年間利回り (APY) を提供しています。最近、このコールドスタートの課題をより効果的に解決するために、コミュニティがサポートするアクティブ流動性金庫とクロスチェーン流動性取得という 2 つの主要なアプローチが登場しました。

Hyperliquid は、ユーザーの資金を使用して Hyperliquid 取引所に流動性を提供する HLP Treasury を開始しました。Treasury は、Hyperliquid や他の取引所からのデータを使用して公正な価格を計算し、さまざまな資産にわたって収益性の高い流動性戦略を実行します。これらの活動によって生成された損益 (PL) は、Treasury の参加者のシェアに応じて分配されます。コミュニティ主導の流動性に加えて、Hyperliquid は、楽観的な実行と応答性を通じて DEX のパフォーマンスを向上させるために HyperBFT も使用します。楽観的な実行とは、ブロックがコンセンサス レベルで確定する前に、ブロック内のトランザクションを実行できることを意味します。つまり、ブロックが提案されるとすぐに、バリデーターはコンセンサス プロセスと並行してブロック内のトランザクションの実行を開始します。楽観的な応答性により、コンセンサスを確立できるバリデーターの数とネットワーク条件に基づいてコンセンサスを拡大できます。現在、Hyperliquid の主なリスクは、オープン ソースと透明なインフラストラクチャ コードが不足していることです。 Hyperliquid と同様に、基盤となるブロックチェーンの固有の制限の一部を克服するために、複数のプロジェクトがアプリケーション チェーン ベースのアプローチを採用するケースが増えています。

出典: ハイパーリキッド

もう 1 つの興味深いアプローチは、Orderly Network や LogX Network などのプロジェクトによるクロスチェーン流動性獲得です。これらのネットワークにより、任意のチェーン上にフロントエンドを作成して永久契約を取引し、すべての市場の流動性を活用することができます。チェーン上のネイティブ流動性と他のチェーン全体の集約された流動性を組み合わせ、個別資産、市場中立 (DAMN) AMM プールを作成することで、LogX は市場のボラティリティが高い期間でも流動性を維持できます。これらのプールは、USDT、USDC、wUSDM などの安定した資産を使用して、トレーダーがオラクルベースの永久契約を取引できるようにします。このインフラストラクチャは取引用に設計されていますが、その上にさまざまなアプリケーションを構築するオプションも作成します。

出典: LogX

ユーザーインターフェースがますますコモディティ化されるにつれて、DEX はガスフリー取引、セッションキー、ソーシャルログインなどの機能を追加し始めており、ウォレットアダプターを活用してスムーズなユーザーエクスペリエンスを生み出しています。従来、中央集権型取引所 (CEX) はエコシステム内に統合され、コア取引所に加えてオンボーディングおよびブリッジングサービスとして機能していましたが、DEX は通常、ネイティブエコシステム内で分離されたままでした。これらのクロスチェーン DEX は、複数のブロックチェーンネットワーク間でシームレスな取引を可能にし、特定のロングテールトークンのスプレッドを狭め、ユーザーに幅広い取引ペアの選択肢を提供することで、ユーザーエクスペリエンスに革命をもたらしています。

Vooi.io などの DEX アグリゲーターは、さまざまなチェーンで最も効率的な取引パスや最適な取引場所を見つけるための統合スマート ルーティング システムも構築しています。これにより、ユーザーは複雑な取引ルートを 1 つのインターフェイスで管理できるため、取引プロセスが簡素化されます。これらのスーパー アグリゲーターは、複数の DEX とブリッジの機能を組み合わせて、スムーズでユーザー フレンドリーな取引体験を提供します。

Telegram ボットは、リアルタイムの取引アラートの提供、取引の実行、ポートフォリオの管理など、ユーザーの取引体験をさらに簡素化します。これらはすべて、Telegram チャット インターフェースの利便性から行えます。この統合により、アクセシビリティとユーザー エンゲージメントが向上し、トレーダーは情報を入手し、市場の機会に迅速に対応しやすくなります。BANANA トークンが Binance に上場されたことは、新興の Telegram ボット エコシステムにとって大きな勝利です。ただし、Telegram ボットには大きなリスクが伴います。ユーザーはボットと秘密鍵を共有する必要があるため、スマート コントラクトのリスクにさらされることになります。

永続的な分散型取引所（DEX）は、常に変化するトレーダーのニーズを満たすために、新しい金融商品を導入したり、既存の商品の取引プロセスを簡素化するメカニズムを構築したりしています。

バリアンス永久契約

これらの革新的な金融商品により、トレーダーは資産のボラティリティを推測することができます。非常に不安定な暗号通貨市場において、この商品はリスクをヘッジしたり、市場のボラティリティを利用したりするためのユニークな方法を提供します。Opyn は既存の市場を活用して、複雑な戦略を再現し、固有のリスクをヘッジし、資本効率を改善できる新しいタイプの永久契約を開発しています。Opyn の永久商品には、安定永久契約 (0-perps)、Uniswap LP 永久契約 (0.5-perps)、通常永久契約 (1-perps)、および Square 永久契約 (2-perps、Squeeth とも呼ばれる) があります。これらの永久契約はそれぞれ異なる目的を果たします。安定永久契約は取引戦略の強固な基盤を提供し、Uniswap LP 永久契約は流動性を直接提供せずにリターンを反映し、通常永久契約はシンプルなロング/ショート ポジションを提供し、Square 永久契約は二次的なエクスポージャーを通じてリターンを増幅します。これらの永久契約は、より複雑な戦略に組み合わせることができます。たとえば、クラブ戦略では、安定した市場で 2 株をショートし、1 株を買い資金を獲得します。別の例としては、2 株のショート、1 株のロング、0 株のショートを組み合わせて、ロングエクスポージャーを維持しながら静かな市場で利益を上げる Zen Bull 戦略があります。

出典: Opyn

発売前の先物

ローンチ前のトークン永久契約により、トレーダーはデジタル資産が正式にローンチされる前にその将来の価格を推測することができ、IPO のオンチェーン グレー マーケット バージョンとして機能します。これらの契約により、投資家は予想される市場価値に基づいて取引を行うことができます。Aevo、Helix、Hyperliquid などのいくつかの永久 DEX は、ローンチ前の先物を使用して市場に独自のニッチを生み出しました。これらのローンチ前の契約の主な利点は、他では入手できない独占的な資産へのアクセスを提供することで、ユーザーを引き付け、維持できることです。

現実世界の資産

永久スワップは、リアルワールドアセット（RWA）を上場する主な方法になる可能性があります。新しい資産を永久スワップとして上場することは、それをトークン化するよりも簡単で、流動性とデータフィードのみが必要です。さらに、永久スワップは独立して存在できるため、流動性のある永久市場をオンチェーンで存在させるためにスポット市場がオンチェーンに存在する必要はありません。この場合、永久スワップを通じて十分な市場関心/流動性が確立されると、永久スワップはスポットトークン化の出発点になります。RWAでのスポットスワップと永久スワップの組み合わせは、感情の予測、イベントベースの取引、およびクロスアセットアービトラージ戦略の実行のための新しい道を開きます。Ostium LabsやSphinx Protocolなどの企業は、この分野で台頭しているプレーヤーの一部です。

上場投資信託

永久契約は、手数料と純資産価値（NAV）の減価償却を削減するために、WTI軽質スイート原油先物（USOなど）を保有するETFやVIX先物（VXXなど）を保有するETNなど、満期が迫る先物契約を保有する上場投資信託を作成するためにも使用できます。これにより、満期が近づいたときにバスケットを長期契約に変換する必要がなくなります。長期的な経済的エクスポージャーからの保護を必要としているが、商品の物理的な受渡しを必要としない企業は、永久契約を通じて運用コストを削減できます。制限された外貨に対する投機またはリスクヘッジには、通常、非標準で店頭取引される、受渡し不可能な30日または90日の先渡契約が含まれます。これらは、米ドル建ての永久契約に置き換えることができます。

予測市場

パーペチュアル DEX は、選挙や不規則な天気予報などの非周期的な市場に対応するための柔軟で継続的な取引メカニズムを提供することで、予測市場に革命を起こすことができます。実際のイベントやオラクルに依存する従来の予測市場とは異なり、パーペチュアル先物では、市場独自の絶えず変化するデータに基づいて予測市場を作成できます。この設計により、長期市場内にサブ市場を形成できるようになり、ユーザーに短期的な取引機会と即時の満足感を提供します。パーペチュアル先物の継続的な決済により、市場活動の規則性が確保され、流動性とユーザーエンゲージメントが向上します。さらに、コミュニティ管理のパーペチュアル先物市場は、評判とトークン報酬を通じて参加を奨励し、利益の調整を確実にして、分散型予測市場の強固な基盤を構築できます。このアプローチは、市場の作成を民主化し、多様な予測シナリオにスケーラブルなソリューションを提供します。

Perpetual DEX は、iOS のような統合されたエクスペリエンスを構築するためのプラットフォームを提供することで、暗号通貨導入の次の時代を先導する可能性があります。

暗号金融システムが進化するにつれ、パーペチュアル DEX の設計は改善され続けます。焦点は、中央集権型取引所 (CEX) の機能を単純に複製することから、分散化の独自の利点 (透明性、構成可能性、ユーザーの権限付与) を活用することに移行する可能性があります。最適なパーペチュアル DEX 設計を構築するには、効率、速度、セキュリティの慎重なバランスが必要です。パーペチュアル DEX は、プレセールを通じてコミュニティの関与を促進し、エコシステムへの開発者の関与を促進することにも重点を置いています。このアプローチは、ユーザー間の帰属意識と忠誠心を育みます。Hyperliquid ボットによるマーケット メイキングなどのコミュニティ主導のイニシアチブは、取引活動へのアクセスをさらに民主化します。

iOS のような統合とユーザーフレンドリーなエクスペリエンスを作成することは、暗号通貨の大量導入に不可欠であり、そのためにはより直感的なユーザーインターフェイスを開発し、ユーザー ジャーニーの一貫性を確保する必要があります。これにより、暗号通貨ネイティブではない可能性のある平均的な消費者にとって暗号通貨取引がより魅力的になり、最終的には他の分散型アプリケーションに誘導できます。Hyperliquid、LogX、dYdX などの永続的な DEX は、選挙やスポーツなど、金融以外のさまざまな分野でユーザーフレンドリーで直感的な市場を開発することもでき、その結果、大衆参加のための新しいチャネルが開かれます。

出典: LogX

過去 10 年間の DeFi の開発は、DEX とステーブルコインに重点が置かれてきました。しかし、次の 10 年間は、DeFi の消費者向けアプリケーションがニュース、政治、スポーツなどの複数の分野と交差する可能性があります。これらのアプリケーションは、最も価値が高く、広く使用されるアプリケーションとなり、暗号通貨の採用をさらに促進する可能性があります。私たちは、これらの参加者と協力して暗号通貨の未来を築いていくことを楽しみにしています。

オリジナルリンク

この記事はインターネットから引用したものです: 永久DEXの進化: ニッチな取引の場からオンチェーン採用の推進力へ

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原文 | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina ) 作者: Azuma ( @azuma.eth ) 16038.7ビットコイン、総額$9億米ドル以上は、ドイツ政府が昨日1日で取引所やマーケットメーカーに送金したBTCの量（一部は引き出されている）である。 ドイツ政府は6月19日にBTCの売却を開始して以来、約20日間「市場の投げ売り」を続けている。 昨日は日数で見ると売りのピークとなり、1日の売却額が過去20日近くの合計額を超え、市場の反発傾向が強制的に中断された。 現在の市場における2つの最も明らかなマイナス要因の1つとして（もう1つはMt.Goxがコイン基準で返済を開始したこと）、多くの読者は…