マルチコイン共同創設者との対話：暗号通貨VCは死んではいない、流動資産の分野ではより多くのチャンスがあるかもしれない

TechFlow による編集

ゲスト: レイ・ヒンディー語 、L1 Digital CEO/CIO; トゥシャール・ジェイン 、Multicoin Capital の共同創設者兼マネージング パートナー。

モデレータ： ジェイソン・ヤノウィッツ ブロックワークスの創設者

ポッドキャストソース: 帝国

原題: 暗号ベンチャーの終焉? 暗号ファンド戦略の再考 | Tushar Jain Ray Hindi

放送日: 2024年7月23日

背景情報

• このエピソードでは、L1D の Ray Hindi 氏と MultiCoin Capital の Tushar Jain 氏が、暗号通貨ファンド管理の進化する状況について意見を交わします。

• 彼らは資金調達エコシステムの現状について議論し、投資家の関心が予想ほど高くなく、多くのファンドが資金調達に困難に直面していると考えました。ベンチャーキャピタルから流動性投資への移行により、将来的には流動資産の分野でより多くの機会が生まれる可能性があると考えています。

• 会話では、トークン発行のダイナミクスの変化についても掘り下げられ、現在のトークン発行プロセスには問題があり、IPOのような適切なマーケティングと価格発見ができないことが述べられました。

• 市場サイクルを予測することは困難ですが、市場のタイミングが正確であれば投資収益に大きな影響を与える可能性があり、マクロファンドは最適な投資機会を自由に選択できるため、通常は優れたパフォーマンスを発揮します。

• 政治的な結果も暗号通貨業界に影響を及ぼす可能性があり、暗号通貨コミュニティは政治に積極的に参加し、寄付や投票を通じて影響力を発揮する必要があります。

現在の資金調達エコシステム：資金調達は全体的に困難であり、小規模ファンドはより大きな課題に直面している

• 矢野 現在はファンドが資金調達を開始し、資金調達を発表するサイクルの段階にあると指摘した。しかし、ソーシャルメディア上での仮想通貨の人気は続いているものの、実際の資金配分に対する投資家の関心は期待ほど高くなく、多くのファンドが資金調達に困難に直面している。

レイ・ヒンディーの意見

• レイ スイスなどの国では年金基金が仮想通貨への関心を高めているものの、実際の資金流入にはつながっていないと同氏は述べた。世界的にベンチャーキャピタルファンドはひそかに資金を調達しているが、激しい市場競争により期待していた資金調達目標を達成するのに苦労している。

• レイ 大規模なファンドは依然として資金調達が可能だが、小規模な新興ファンドはより大きな課題に直面していると考えている。

トゥシャール・ジャインズの意見

• トゥシャール 市場環境の変化により、多くのファンドマネージャーは、小規模な資金を調達した後、弱さの兆候と見なされる可能性があるため、公表をためらうようになったと指摘した。2021年には、多くのファンドが資本市場の機会を捉えて多額の資金を調達したが、今日の市場環境は異なる。

• トゥシャール 運用資産（AUM）の増加を追求するのではなく、資本の需要と供給を一致させることが運用者の責任であると強調した。

資本の需給バランス

• ベンチャーキャピタルの分野では、 トゥシャール 現在、資本過剰と需要不足の状況があり、ベンチャーキャピタル市場は極めて競争が激しくなっていると考えています。対照的に、公開市場では、高品質資産と低品質資産の収益率の差が大幅に拡大しており、積極的な管理戦略の機会が増えています。

暗号ファンドの進化

• レイ 暗号資産ファンドの発展を振り返り、2018年以前は市場は主にBTCなどの少数の資産で構成されており、投資の選択肢は限られていたと指摘した。しかし、市場の成熟と分散型金融（DeFi）の台頭により、投資の選択肢は大幅に増加した。

• レイ 過去数年間はベンチャーキャピタルファンドが主流でしたが、将来的には流動資産の分野でより多くの機会が得られる可能性があると考えています。

暗号ベンチャーキャピタルの進化、BTCから流動性ファンドまで

初期段階: ビットコインファンド

• 矢野 暗号ベンチャーキャピタルの初期段階は、主にPanteraのBitcoin Fundなどのビットコインファンドに焦点を当てており、基本的にはビットコインに投資し、2%の管理手数料と20%のパフォーマンス手数料を請求していたと述べました。

フェーズ2: サービス会社

• ICO後の時代では、投資家はトークンにあまり興味を示さず、多くの企業はもはや信頼できる投資対象とは見なされなくなっています。その結果、投資はAnchorage、Bitgo、Circle、Coinbaseなど、暗号通貨エコシステムを提供する企業に移行し始めています。これらの企業は、暗号通貨ベンチャーキャピタル分野に多くの資本を引き付けています。

フェーズ3: 合意投資

• 市場が成熟するにつれ、Multicoin などの賢明な暗号ベンチャー投資家は、サービス企業ではなくプロトコルに投資することで真の利益が得られることに気付きました。彼らはこれらのプロトコルに資本を投資し始め、大きな利益を達成しました。

フェーズ4: 流動性ファンド

• 現在、暗号通貨ベンチャーキャピタル分野には多額の資金が流入しており、競争が激化しています。矢野氏は、次のチャンスは流動性トークン市場にあると考えており、より多くの流動性ファンドマネージャーがこの分野に参入することが予想されます。

レイ・ヒンディーの意見

• レイ 矢野氏の分類に同意し、特定の戦略に大量の資本が投入されると、パフォーマンスは平凡になる傾向があり、市場を上回るパフォーマンスを示す例外はごくわずかだと付け加えた。彼は、従来の投資家が流動性の高い暗号通貨市場に超過収益（アルファ）があることに気づけば、彼らはこの分野にもっと注目するだろうと考えている。

トゥシャール・ジャインズの意見

• トゥシャール アロケータの構造が投資の好みを決定すると指摘した。多くの大手アロケータのベンチャーキャピタルチームは暗号通貨に興味を持っているが、パブリックマーケットチームは興味を持っていない。このため、流動性ファンドよりもクローズドエンドのベンチャーキャピタルファンドに多くの資本が流入している。この市場の歪みがベンチャーキャピタル分野の資本過剰につながり、流動性ファンドは競争が少ないためより多くの機会を得ていると彼は考えている。

IPO期間の重要性

• トゥシャール 仮想通貨企業は、投資家や従業員が公開市場を通じて流動性を確保できるよう、IPOの窓口を開く必要があると強調した。IPOがなければ、ベンチャーキャピタルファンドは有限責任組合員（LP）に実際の利益を示すことが難しくなり、その後の資金調達能力に影響が出る。

• レイ また、分散型ネットワークに投資するベンチャーキャピタルファンドは過去数年間で優れた成果を上げている一方で、従来の暗号通貨企業に投資するファンドは課題に直面していると付け加えた。

流動性市場の優位性

必要なスキル

• レイ 2018年、伝統的金融（TradFi）投資家は一般的に、流動性の高い市場ではボラティリティを抑えるためにアクティブトレーダーが必要だと信じていたと指摘した。しかし、この考え方は誤りであり、多くの投資家がマーケットニュートラルファンドを立ち上げてボラティリティを抑制しようとしたが、これらのファンドは多額の資産運用規模（AUM）を引き付けることに成功していない。

マーケット・ニュートラル・ファンドの問題点

• レイ 市場中立型暗号資産ファンドの大きな問題は、ボラティリティを抑えるだけでなく暗号資産市場で高いリターンを得たい投資家の関心が低いことだと説明した。さらに、これらのファンドは、特に2022年11月のような市場のボラティリティが高い時期には、カウンターパーティリスクやスマートコントラクトリスクにさらされることが多い。

投資戦略の進化

• レイ レイ氏は、当初の投資戦略は積極的な取引を通じてボラティリティを抑えることだったが、この戦略は2020年3月の市場混乱の際に効果がなかったと述べている。人間は仮想通貨市場の高いボラティリティに直面すると誤った判断を下す傾向があり、レバレッジを使って市場を追いかけることは最終的に破綻につながる可能性がある。そのため、レイ氏と彼のチームは、市場のボラティリティを受け入れ、5年から10年の投資期間にわたって良好なパフォーマンスを発揮する、より長期的なファンダメンタル投資戦略に目を向けた。

ファンダメンタル投資の利点

• トゥシャール さらに、自身の投資哲学は、弱点を避けるのではなく、強みに投資することに基づいていると付け加えた。彼は、あらゆる面で優れたマネージャーを見つけようとするのは間違った戦略だと考えている。投資家は、取引を通じて市場のボラティリティをコントロールしようとするのではなく、ファンダメンタル分析や将来の市場動向の予測など、マネージャーの強みに焦点を当てるべきである。

市場心理の課題

• トゥシャール 市場は混沌としていて予測不可能であるため、取引を通じて市場エクスポージャーをコントロールしようとするのは間違った戦略であると指摘しました。テクニカル分析や市場心理を通じて市場の動きを予測しようとすると、投資家は高値で売り、さらに高いポイントで買うことになり、最終的に大きな損失を被ることになります。したがって、投資家は市場のパターンを見つけようとするのではなく、ファンダメンタル分析に重点を置くべきです。

流動性とベンチャーキャピタルの違い

流動性とベンチャーキャピタルの境界

• 矢野 従来のベンチャーキャピタルや流動性市場には、通常、明確な境界があり、それは通常、IPO の時期であると述べています。投資家は非公開段階で企業に投資し、その企業に対してどれほど楽観的であっても、企業が上場すると通常は株式を売却します。しかし、暗号通貨市場では、この境界は明確ではありません。

• 分析例: 暗号通貨市場では、投資家はトークンをオープンマーケットから直接購入することも、プロジェクトの資金から割引価格で購入することもできますが、ロックアップ期間は数か月に及ぶ場合があります。この場合、これがベンチャーキャピタル投資なのか流動性投資なのかを区別することは困難です。

ベンチャーキャピタルと流動性投資に関する異なる考え方

• トゥシャール 市場価格からの割引に基づいて投資判断を下すのはまったく非合理的だと指摘した。投資家は単に割引を見るのではなく、下から始めてトークンの実際の価値を評価し、最適な投資方法を決定する必要がある。歴史的に、Three Arrows Capital（3AC）のような企業は、この裁定取引戦略のために失敗している。

• レイ さらに、トークンの評価額はマーケットメーカーや創設者ではなく、流動性ファンドが設定すべきだと付け加えた。投資家のタイプによってリスク許容度やスキルは異なるため、流動性ファンドはトークン発行においてより大きな役割を果たすべきだ。

GPとLPの違い

• 議論の中で、GP（ゼネラル・パートナー）とLP（リミテッド・パートナー）の株式の違いについても言及された。大規模な割当者はGP株式を要求するかもしれないが、これは大きな利益相反をもたらすだろう。レイ氏は、特に年金基金にサービスを提供する場合、利益相反を避けるために通常はGP株式は要求しないと述べた。

トークン発行の現状

• トゥシャール 現在のトークン発行プロセスには主に規制上の理由から問題があり、IPOのように完全に市場に投入して価格を発見することはできないと指摘しました。現在のトークン発行は通常、流通量が少なく、完全希薄化後評価額（FDV）が高く、市場価格の発見には非常に不利です。

の影響 エアドロップ

• 現在のトークン発行モデルでは、通常、ユーザーは特定のプロトコル動作を通じてポイントを獲得し、これらのユーザーにトークンをエアドロップします。しかし、このモデルは、トークンを入手後すぐに売却するエアドロップファーマーによって簡単に悪用され、価格発見プロセスに悪影響を及ぼします。Tushar氏は、市場がこの悪影響を認識し始めており、Layer 0などの一部のプロジェクトがエアドロップファーマーに対する対策を講じ始めていると考えています。

トークンのローンチ: 暗号通貨市場におけるメタシフト

今後6～12か月の見通し

• トゥシャール 今後 6 か月から 12 か月以内に、市場では単純で簡単に操作できるエアドロップ メカニズムが受け入れられなくなると予測しています。市場がこれらのメカニズムの不正性を認識すると、これらの方法は有効性を失うことになります。

価格発見の改善

• トゥシャール トークンが取引される前に、より優れた価格発見メカニズムが実現されることを望んでいます。たとえば、トークンが譲渡可能および取引可能になる前に、結合曲線やその他の方法を使用して価格発見を実現します。彼は、この実験は主に海外の創設者から来ると考えていますが、規制環境が変われば、米国および世界中でより多くのイノベーションが見られるかもしれません。

新たな資金調達の進化

• トゥシャール 氏は、各強気相場サイクルは、新しいユーザーやアクティビティを引き付ける新しいトークン配布方法によって引き起こされたと述べました。たとえば、2013年はプルーフオブワークのハードフォーク、2017年はICO、2020年はDeFi流動性マイニング、2021年はNFTでした。彼は、現在のサイクルの進化は、新しいユーザーグループを引き付けるミームコインである可能性があると考えています。

ミームコインの影響

• トゥシャール ミームコインは、チェーン上で活動したい新しいユーザーグループを引き付けると考えています。ミームコインには実際のキャッシュフローはありませんが、その楽しさと専門知識のなさが一般投資家を引き付けています。しかし、彼はまた、ミームコインは興味深いものの、実用性に欠けていると指摘しました。

期待される次の進化：DePIN

• トゥシャール 彼は、次に重要なトークン配布メカニズムは、分散型モノのインターネット（DePIN）になると考えています。彼は、DePINが人々に実用的で有用な仕事をする動機を与え、これまで不可能だったことを達成するための新しい資本形成方法を提供すると考えています。DePINはまだ主流の暗号市場の意識に完全には入っていませんが、彼はその将来の発展に期待に満ちています。

ファンドの特化

エコシステムファンドの専門化

• レイ 議論の中で、エコシステム ファンドの特化は非常に興味深いものになる可能性があると述べられており、特に特定のセクターが非常に魅力的である場合にその可能性が高くなります。ただし、専門のマネージャーに投資することをデフォルトにすべきではないと強調しました。E V3 Escape Velocity などのファンドは DePIN 分野で優れたパフォーマンスを発揮していますが、これは単なる例外です。彼らの投資戦略は、特定のセクターの魅力と潜在的な非対称性に基づいています。

専門化のリスク

• トゥシャール さらに、流動性管理やベンチャーキャピタル、あるいは投資のいかなる形態においても、投資家は取引を強いられるべきではないと付け加えた。ファンドは特定の分野に焦点を絞り、取引を逃す圧力がかかるため、専門化は特定の資産を購入する圧力につながる可能性がある。この圧力により、ファンドマネージャーは投資基準に沿わない決定を下すよう強いられる可能性がある。

資金調達の課題

• 資金調達プロセスでは、ファンドマネージャーは通常、LP（リミテッドパートナー）に自社の独自性を示す必要があり、それが特定の分野に焦点を絞ることにつながる場合があります。しかし、市場は急速に変化しており、特定の分野に焦点を絞ると、最適ではない取引を強いられる可能性があります。Tushar 氏は、優れたファンドマネージャーは LP の要件に基づいて投資決定を下すのではなく、市場と投資機会に基づいて決定を下すべきだと考えています。

制限のない投資戦略

• レイ さらに、暗号通貨以外でも、最も持続可能な投資収益は、制限のない投資戦略から得られることが多いと指摘した。マクロファンドは、最良の投資機会を選択する自由があるため、優れたパフォーマンスを発揮することが多い。この自由が、長期にわたって持続可能な収益を達成するための鍵となる。

特定のリスク領域に焦点を当てる

• モナドに焦点を当てたファンドについて議論するとき、 トゥシャール 強制取引のリスクが再び強調されました。特定の分野に焦点を合わせると、すべての取引に参加しなければならなくなり、質の高くないプロジェクトに投資することにつながる可能性があります。この戦略は、特定のプロジェクトの成功によりパフォーマンスが良好になる場合がありますが、全体としては理想的な投資戦略ではありません。

流動性投資機会

投資のタイミングとサイクル

• 暗号通貨市場では、投資のタイミングが重要な要素です。従来の資本市場には固定されたサイクルはありませんが、暗号通貨市場は一般的に 4 年周期に従うと考えられています。この周期性は将来変化する可能性がありますが、市場の重要な特徴であることに変わりはありません。

サイクルとリターンの関係

• トゥシャールとレイ 暗号通貨市場における利益の最大の原動力は特定のコインを選ぶことではなく、市場サイクルのタイミングを正しく計ることであると説明しました。

• レイ 間違ったコイン（プライバシーコインなど）を選ぶと利益が出ない可能性があるが、適切なタイミングで適切なL1コイン（2021年のSolanaなど）を選べば、莫大な利益を得ることができると指摘した。正しい市場タイミングは投資収益に大きな影響を与える可能性がある。

ファンドマネージャーの課題

• ファンドマネージャーは、市場サイクルに直面したときに、LP（リミテッドパートナー）からのプレッシャーに直面することがあります。たとえば、ファンドマネージャーが投資を現金に換えることを決定すると、LPは、現金を保有するためだけになぜ2%の管理手数料を支払うのか疑問に思うかもしれません。レイ氏は、このプレッシャーにより、ファンドマネージャーが不適切な時期に市場に再参入せざるを得なくなり、ファンドのパフォーマンスに影響を及ぼす可能性があると指摘しました。

過去の実績と戦略

• レイ 同社は、2018年以降、流動性の観点から25のファンドに投資しており、そのうちパフォーマンスが良かったのは2つのファンドのみであると述べています。これらのファンドのパフォーマンスは、主に選択したプロジェクトとリスク管理戦略により大きく異なります。パフォーマンスが良好なファンドは通常、現金化に頼らず、常に投資を続け、適切なプロジェクトを選択することで高いリターンを得ています。

流動性の重要性

• レイ 流動性の重要性を強調した。彼は、2019年と2020年にそれぞれ2回の投資を行い、2021年末にリスクコントロールを行った拡張ファンドの例を挙げた。この流動性により、ファンドは市場が高値になったときにリスクを軽減し、市場が安値になったときにポジションを再度追加することができる。したがって、流動性のあるファンドは市場の変化により柔軟に対応できる。

心理的および行動上の利点

• トゥシャール 投資における心理的および行動的優位性は非常に重要であると指摘した。市場の変動はファンドマネージャーの感情に影響を与え、間違ったタイミングで間違った決定を下す原因となる可能性がある。たとえば、市場の高値で売るとその後の上昇を逃す可能性があり、市場の安値で買うには大きな心理的寛容さが必要である。スタンレー・ドラッケンミラーのような伝説的な投資家でさえ、ハイテクバブルの際に同様のミスを犯した。

構造上の利点

• トゥシャール また、構造的な優位性は投資において重要な要素であるとも述べています。柔軟性のあるファンドは、市場のさまざまな段階で調整できるため、より良い収益を得ることができます。たとえば、特定のセクターに制限されていないファンドは、市場の変化に応じてポートフォリオを自由に調整できるため、望ましくない取引を強いられることを回避できます。

アプリの台頭

インフラの疲労とアプリケーションの復活

• 議論の中で、インフラ疲労とアプリケーションの復活という新しいトレンドが言及されました。インフラ（L1やL2など）はかつて投資のホットスポットでしたが、投資家は今やその複雑さにうんざりしています。統合スタックのシンプルで洗練されたものと比較すると、モジュラースタックの複雑さは、投資家が理解して従うことを困難にします。

アプリに対する投資家の関心

• トゥシャール マルチコインや他の大手投資家は、消費者向け製品やアプリケーションへの投資に非常に興味を持っていると述べた。問題は投資家が投資を嫌がっていることではなく、この業界でどの消費者向け製品が有望であるかに関する基本的な理論が欠如していることである。

DeFiと決済の未来

• トゥシャール DeFiは第2段階のアプリケーションであり、一般の人々が直接DeFiを使い始めることはないと考えています。まず、何らかの方法でウォレットと資産を入手する必要があります。理想的には、消費者向けアプリケーションを通じて、購入する必要がないトークンを入手します。支払いも同様です。ブロックチェーンは明らかに支払いの未来ですが、直接的なスタートにはなりません。

トークンを取得する方法

• トゥシャール 可能性のある方法としては、DePIN（分散型IoT）やゲームなどがあり、消費者はクレジットカード情報を入力せずにトークンを獲得することでオンチェーン経済に参加できると考えています。このアプローチにより、ユーザーはブロックチェーンアプリケーションに触れやすくなり、徐々に他の機能も使用できるようになります。

ゲームの非合意的性質

• レイ さらに、ゲームは1、2年前には大きな注目を集めていたものの、現在は非コンセンサス分野であると付け加えた。インフラ分野での競争が激しいため、非コンセンサス分野であるゲームは、ポートフォリオを構築する上で非常に魅力的かもしれない。

私たちはこのサイクルのどこにいるのでしょうか?

市場サイクルの予測不可能性

• 市場サイクルについて議論する場合、 レイとトゥシャー 市場がいかに予測不可能であるかを強調しました。多くの変数と市場の期待にもかかわらず、市場がどこに向かうのかを正確に予測することはほぼ不可能です。

現在の市場状況

• レイ 現在の市場状況は、特に流動性の面で非常に魅力的であると指摘しました。彼は、FTX事件以来、流動性ファンドへの投資が大幅に増加しており、流動性市場に対する楽観的な見方を反映していると述べました。彼らは、現在の市場には構造的な不均衡があり、解決には何年もかかる可能性があると考えており、積極的に流動性を管理しています。

市場の期待と価格設定

• トゥシャール 市場の期待は既に現在の価格に反映されていると述べました。たとえば、金利の変化や選挙結果に対する市場の期待は既に価格に織り込まれています。これらの期待は完全に正確ではないかもしれませんが、市場はすでにこれらの要因をある程度考慮に入れています。市場の価格設定にはすでにこれらの期待が含まれているため、市場サイクルの予測はより複雑になります。

市場の効率性と投資機会

• トゥシャール さらに、市場は完全に効率的ではないが、市場ベータに関しては比較的効率的であると指摘した。しかし、特定のプロジェクトを選択するとなると、市場は比較的非効率的である。これは、特定のプロジェクトを選択する際に、投資家が情報上の優位性、分析上の優位性、または行動上の優位性を通じて超過収益を獲得する機会が増えることを意味します。

理想的な投資戦略

• トゥシャール 投資家としては、最も困難な分野で競争しようとするよりも、自分が優位に立てる分野に焦点を絞るべきだと強調した。市場のベータを予測するのは非常に難しいため、投資家の優位分野に即した具体的なプロジェクトの選択にもっと注意を払うべきだと彼は考えている。

市場流動性の重要性

• レイ 市場の流動性が市場ベータの最大の原動力であると付け加えた。しかし、短期的な市場流動性の変化を予測することは、暗号通貨市場だけでなく、従来の金融市場においても非常に難しい。

トランプ氏またはバイデン氏の勝利の影響

政治参加の重要性

• トゥシャール マルチコインは最近、保守系スーパーPACを支援するための特別寄付キャンペーンを発表したが、これは同社が政治参加を重視していることを示している。彼は古い格言を引用した。「あなたは政治に興味がないかもしれないが、政治は間違いなくあなたに興味を持っている」。したがって、彼は良いことが自動的に起こることを期待するのではなく、積極的に政治に参加する必要があると考えている。

政治参加のための戦略

• トゥシャール 政治参加の鍵は、政党や政治階級に、暗号通貨コミュニティが重要な選挙で役割を果たせる重要な有権者グループであることを示すことだと強調した。政治家は道徳的な善悪ではなく権力を気にしていると彼は考えている。そのため、暗号通貨コミュニティは寄付や投票を通じて影響力を発揮し、政治家にこの支援が暗号通貨コミュニティから来ていることを知らせる必要がある。

最悪の政治シナリオ

• トゥシャール 現在、米国における暗号通貨にとって最悪の政治的シナリオは、進歩主義者、特に民主党内のエリザベス・ウォーレン派が大きな権力を握っていることだと考えている。これらの進歩主義者は暗号通貨に反対しており、暗号通貨が支える財産権を信じておらず、国家による管理を好んでいる。

最高の政治シナリオ

• それどころか、 トゥシャール 保守派が米国で政権を握ることは、暗号通貨にとって最も好ましいシナリオであると考えている。なぜなら、保守派は現在暗号通貨をより支持しているからだ。しかし、重要なのは、暗号通貨コミュニティが彼らの勝利に大きな役割を果たしたことを保守派に知らせることだ。そうでなければ、暗号通貨は将来の政府にとって優先事項にはならないだろう。

上院の重要な役割

• トゥシャール 上院はすべての規制当局の任命を承認する上で重要な役割を果たしているため、彼らの政治活動は主に上院に集中していると指摘した。彼らは、重要な激戦州の上院選挙に寄付することが、暗号通貨コミュニティが政治に参加する最も効果的な方法だと考えている。

投資家の視点

• レイ 同氏は、リミテッド・パートナー（LP）やアロケーターと話をする際、米国の規制問題はスイスの機関投資家にとっても非常に重要であると述べた。これらの機関投資家は、米国の決定や進展が市場を動かすため、それに注目している。しかし、彼らは短期的な選挙結果で投資決定を変えることはなく、長期的な進展をより懸念している。

ファンドマネージャーへのアドバイス

透明性と投資家関係

• レイ 透明性の重要性を強調した。彼は、長い間一緒に仕事をし、高いレベルの透明性を維持してきたマネージャーは、多くの困難な状況を経験したにもかかわらず、より良いパフォーマンスを発揮する傾向があると指摘した。透明性は投資家の信頼を築くのに役立つだけでなく、困難な時期に良好な関係を維持するのにも役立つ。そのため、彼は新興ファンドマネージャーに、投資家に対して常に透明性を保つようにアドバイスした。

自分の強みを認識し、それを貫く

• トゥシャール 新興ファンドマネージャーは、自社の強みを慎重に評価し、そこに焦点を合わせる必要があると示唆した。市場は、優位性のない投資家から資金を奪うことに長けていると彼は考えている。したがって、ファンドマネージャーは、自社の強みのある分野を特定し、優位性のない分野での運用を避ける必要がある。彼は、優位性の源泉を 4 つ挙げた。

• 分析上の優位性: 徹底的な分析と調査を通じて得られる優位性。

• 情報/アクセスの優位性: 情報または市場への独自のアクセスを通じて得られる優位性。

• 行動的または心理的優位性: 市場参加者の行動と心理を理解することで得られる優位性。

• 構造的優位性: 市場または投資構造における独自の取り決めを通じて得られる優位性。

• トゥシャール ファンドマネージャーはこれらの強みを評価し、戦略の逸脱を避けるために真に優位性のある分野に重点を置く必要があると強調した。

流動性ファンドを始める

• レイ 新興ファンドマネージャーは、能力と強みがあれば流動性ファンドの立ち上げを検討できると示唆した。彼は、これは需要と供給の観点から良いビジネスチャンスだと考えている。もちろん、これには自分の強みを見つけ、適切なチームを構築する必要がある。

この記事はインターネットから引用したものです: Multicoin 共同創設者との対話: 暗号 VC は死んでいません。流動資産の分野ではより多くの機会があるかもしれません。

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オリジナル記事：George Kaloudis、CoinDesk オリジナル翻訳：Felix、PANews 要点： 裁定機会は従来の金融と暗号通貨の両方に存在するが、保留中の取引の可視性と決済時間が長いため、後者の方が顕著である。 ビットコインのMEVはイーサリアムほど顕著ではないが、序数の刻印の「狙撃」、ブロックの空洞化、マイナーのカルテル化を通じて出現している。 ビットコインのMEVの出現は、メモリプールを「民営化」するという市場の圧力につながる可能性があり、暗号通貨の基本原則を損なうことになる。 暗号通貨とブロックチェーンのいわゆる「キラーアプリ」の1つは、中央集権的な金融仲介者なしであらゆる種類の資産を取引できることである。 これらの資産のほとんどが何もしない、または何もしないと言われていることは気にしないでください。 人々は取引から莫大な利益を得ています…