TON エコシステムが勢いを増す中、ほとんどの VC はなぜただ見ているだけで投資しないのでしょうか?

原作者: flowie、ChainCatcher

最近、FAエージェンシーD2 Capitalの創設パートナーであるドナルド氏は、60社以上のVCと話をしたところ、TONエコシステムに注目していないVCは1社もないことがわかった。注目し始めたのは遅かったとしても、3～4週間前から調査を始めていた。

しかし、注視しているにもかかわらず、実際に投資するベンチャーキャピタルは多くない。ドナルド氏が連絡を取ったベンチャーキャピタルのほとんどは、まだ様子見している。ビング・ベンチャーズのマネージング・パートナーであるブルース・ラン氏は、100件近くのプロジェクトを調査したが、まだ動き出していない。

RootDataによると、過去6か月間のTONエコシステムの資金調達数は依然として1桁台です。対照的に、TONと同じくらい人気のあるビットコインエコシステムは、この3か月間、ほぼ毎週資金調達を受けています。

ChainCatcher がインタビューした投資機関は皆、TON エコシステムはこれまでのエコシステムや物語とは異なり、一時的な流行にはならないと固く信じています。しかし、既成のトラフィックを備えた TON エコシステムでは、ゲームプレイも変化しています。

BinanceとOKXに上場しているNotCoinはVCからの資金調達を求めておらず、Catizenはトークンを発行せずに$12百万の収益を達成した。複数の投資機関は、「将来的には、TONエコシステム内のすべての投資プロジェクトがトークンを発行する必要はない」と述べた。

暗号通貨VCがTONエコシステムをトークン投資の慣性のみに基づいて見ていると、もはや機能しない可能性があります。

TONエコシステムを監視していないVCはいない

PAKAの創設者であるオーウェン氏は、1年前はTONに注目するのは少しニッチだったが、今では周囲にTONに注目していない同僚はほとんどいないと感慨深げに語った。

2023年の初め、香港ブロックチェーンウィークのプライベートな集まりで、オーウェンはテレグラムの友人から少額のUSDT送金を受け取りました。これは、テレグラムが1か月前に発表した新機能でした。

約10億人のユーザーがチェーン上で直接取引できるようになったことは、大規模なアプリケーションに常に注目してきたオーウェン氏を驚かせた。

チームと研究した結果、オーウェンはTONエコシステムはこれまでのどのエコシステムとも異なると考えています。他のエコシステムはいずれも目立たない技術を提案し、ユーザーに遊びに来るかと尋ねますが、ユーザーはエアドロップ以外は無関心です。Telegramには実在するユーザーが多数おり、Web3技術を使ってこれらのユーザーを満足させることができます。後者は明らかに大規模応用の道筋に沿っています。

しかし、実際にTONエコシステムのスキャンを開始したとき、最初は始めるのが非常に困難でした。

オーウェンは、多くのプロジェクトが役に立たず、放棄するのは残念で、食べるのは味気ないと感じていました。流動性も非常に悪く、当時のTONのTVLは1,000万ドル未満でした。

オーウェンは最初、TON エコシステムの DEX ページを非常に粗雑に見ました。開発経験のある PAKA 投資チームなら、おそらく 1 週間でもっと良いものができるだろうとオーウェンは考えました。

CGVファンドのパートナーである茂氏は、2023年初頭にTONエコシステムにも注目しましたが、いくつかのプロジェクトをスキャンした後、一時的に落胆しました。プロジェクトの数が少なく、全体的に品質が低いことに加えて、市場全体のタイミングが適切ではないこともわかりました。インフラストラクチャが不足しており、セルフホスト型の暗号通貨ウォレットさえありません。

オーウェン氏はまた、新しい開発言語とそれに対応するインフラストラクチャの不完全さにより、DEX を構築するのはそれほど簡単ではないことにすぐに気づきました。

しかし、TONのエコシステムインフラなどの発展により、わずか数か月で、オーウェンが嫌っていたプロジェクトのユーザー数は数百万人に達しました。

昨年9月にTelgeramはTONとの独占協力を発表した後、WeChatの商業化の道を借りて、決済ウォレットなどのインフラを開放し、9億人のユーザーがTelegramでトークンやNFTを直接売買し、GameFiなどのエコシステムプロジェクトに参加できるようにした。今年4月にはTetherがTONとの協力に至り、TONも独自のネイティブステーブルコインを持つようになった。

同時に、TONはミニプログラムの応用を推進しており、NotcoinやCatizenなどの多数のミニプログラムゲームは、数千万人のユーザーの登録を迅速に完了しています。多くのミニアプリケーションは、コインの発行に頼らずに、多くの収益方法を持つことができます。

NotcoinやCatizenなどの小規模ゲームの段階的な成功は、Web2の常連勢力の市場参入も引きつけている。TONブロックチェーンと開発者に技術ソリューションを提供するTownSquare Labsの創設者であるMaxは、オフラインサロンを通じて開発者やプロジェクト関係者と頻繁に連絡を取っている。

現在、WeChatエコシステムの多くのWeb2ゲームメーカーや起業家がTelegramをターゲットにしている。MAXは、WeChatやTikTokなどのWeb2ソーシャルメディアプラットフォームのトラフィックはすでに非常に高価であり、ビジネスも飽和状態にあると述べた。

一部のWeb2起業家はトラフィックの低迷時に海外進出を選択し、WeChatによく似たTelegramは自然に重要な位置を占めるようになりました。Web2で長年にわたり洗練されてきた方法論は、Telegramにほぼコピーできます。

オーウェン氏はまた、Bingchuan、Weiyou、SanqiなどのWeb2ゲーム開発者がすでにTONエコシステムでプロジェクトを開始していることも明らかにした。

しかし、内部エコロジーの変化と比較して、アジア太平洋地域のすべてのVCがTONエコロジーに注目するより重要な要因は、アプリケーション層とTONエコロジーへの西洋のトップ資本の投資の増加です。

Paradigmとa16zは今年、Farcastersの$1.5億の資金調達に参加しました。Pantera Capitalは今年上半期にTONへの多額の投資を発表しました。チェーンアナリストによると、投資額は$2.5億を超える可能性があります。それ以前は、TONエコシステムは基本的に中国またはロシアの資本によって投資されていました。

ドナルドは、西洋資本の参入後、TONエコプロジェクトについて問い合わせるVCが増えたことをはっきりと感じており、最近話をした50人以上のVCは皆、TONエコに注目している。昨年TONエコに落胆した茂氏も、今年はTONエコに注目し始めた。

ドナルド氏は、「多くのVCは、50以上のVCの投資総額が数十億ドルに過ぎないことを理解しています。アジア太平洋のVCの資本量だけではTONエコシステムを支えることはできません」と語った。

西洋資本の参入は、より多くの西洋の開発者やプロジェクト関係者が関与する可能性があることも意味します。現在、TON エコシステムを構築している人のほとんどは、東洋の起業家と開発者です。

ドナルド氏は、TONエコシステム内の東西両方の起業家や開発者と連絡を取り合ってきた。彼は、東側が依然として短期的な利益の実現に焦っているのに対し、西側の起業家は10億人近いアクティブユーザーを抱えるWeb2のFacebook、Snapchatなどに似たスーパーアプリケーションをいかに作成するかに注力しているとはっきりと感じている。

「多くのベンチャーキャピタルは、西洋が新たなパラダイムを作り上げれば、アジア太平洋地域がアジア太平洋版を作り、独自のトラフィックコストの優位性とより優れた運用能力で突破口を開くだろうと予想しているかもしれない。2年後には、100万DAUの製品の数は、東洋と西洋で均等に分かれるかもしれない。」

なぜほとんどの VC はただ見ているだけで投資しないのでしょうか?

ドナルド氏は、自分が接触したほとんどのVCが投資に消極的な理由を理解している。1年前と比べると、TONエコシステムのインフラとプロジェクトの急速な成長は明らかだが、投資対象はまだ多くない。

Ton.appによると、TONエコシステムには現在910のプロジェクトがあり、そのうち60%は過去8か月間に登場したものだ。ドナルド氏は300～400のエコシステムプロジェクトをマッピングし、そのうち90%はゲームだ。オーウェン氏はまた、TONエコシステムには追いつけないほど多くのゲームがあると述べた。

ほとんどの小規模ゲームチームは、VC の資金援助にあまり依存していません。

オーウェンは昨年、Notcoin の背後にあるチームと接触しました。彼らは TON エコシステムの Launchpad プラットフォームである Tonstarter に取り組んでいました。私はもともと Tonstarter に投資したいと思っていましたが、チームは Notcoin に注力しており、VC の資金を受け入れる予定はないと言いました。彼らは純粋なコミュニティ ルートを進みたいと考えていました。実際、Notcoin は資金調達を発表していませんでした。

こうした小規模ゲームチームは、資金調達したとしても、立ち上げ段階の1ラウンドしか資金調達できず、調達した資金の額も非常に少ない。ドナルド氏は多くの小規模ゲームチームと連絡を取り、彼らが強力な収益化能力を持っていることを発見した。Catizenの背後にあるパブリッシャーであるPlutoの投資家であるスカーレット氏は、ゲーム小道具の有料購入モジュールを追加することで、Catizenは1200万ドル以上の収益を達成し、50万人以上の有料顧客を獲得したと語った。

単純なミニゲームはVCにとって投資する価値がありません。多くのVCは、TONエコシステムがより多くの4399のミニゲームモールとWeChatミニゲームモデルを開発できるかどうかに関心を持っています。

Bing Venturesのマネージングパートナーであるブルース・ラン氏は、TONエコシステムのミニゲームのほとんどを検討してきました。楊麗洋などのWeChatミニプログラムと同様に、それらはライフサイクルが短く、急速に収益化された後に消えていくと予想されています。VCがプラスのROIを保証することは難しく、このようなプロジェクトは公平なローンチ方式での参加に適しています。

さらに、TONエコシステム内の小規模ゲームの登録ユーザー数は数千万、あるいは数億に達することが多く、データはまだ多少膨らんでいる。ブルース・ラン氏は、実際のユーザー、ユーザーの粘着性、将来の成長可能性など、ゲームのパフォーマンスを評価するためのいくつかの重要な指標がまだ非常に初期段階、あるいはブラックボックス段階にあると感じている。

激しい競争に直面して、CGVファンドのパートナーである茂氏は、TONエコシステムのインフラに重点を置くことを選択しました。彼は最近、20以上のプロジェクトを検討しました。プロジェクト数が少ないため、一部のターゲットは評価額が高く、TONエコシステムの人気により開始するのが困難です。

TONに対する市場の期待は大きいが、ドナルド氏は、変曲点を生み出すプロジェクトがこれ以上なければ、TONのエコシステムは他の短命な物語と何ら変わらず、せいぜい空気の味が違う程度になるだろうと考えている。成功するには、少なくとも300万DAUが必要だ。

ドナルド氏が接触した投資家の多くは、まだ様子見を続けている。彼らは、TONエコシステムが、バイトダンス、テンセント、ネットイースなどのWeb2ゲーム大手や欧米の起業家からさらに多くのトッププレイヤーを引きつけ、TONエコシステムに転換点をもたらすプロジェクトを立ち上げることを期待している。

さらに、VC自身の流動性の問題もTONエコシステムへの投資を制限する可能性がある。ドナルド氏は、アジア太平洋地域全体のVCは最近投資を減らしていると述べた。今回のETF強気相場では、コテージシーズン全体が立ち上がっておらず、「機関投資家はチップをどのように販売するかについてより不安を抱いている」ためだ。TONエコシステムがどれだけ熱くなっても、投資決定はパートナーレベルで下される可能性がある。

ドナルド氏の意見では、TONへの投資ブームは次の金利引き下げサイクルが来るまで待たなければならず、従来のWeb2ドルファンドとアジア太平洋Web3ファンドが資金を調達した後、Web3全体に十分な資金と流動性が確保されるだろう。

できるだけ早くトラフィックを獲得する

昨年半ば、スカーレットは Catizen の背後にある出版社 Pluto に投資し、TON エコシステムへの最も初期の投資家の 1 人と見なされました。

スカーレット氏は、タップして稼ぐゲームは確実に廃止されると考えていますが、ゲームを通じて Catizen が膨大なトラフィックを獲得した後は成長の余地があると考えています。数千万人のユーザーを獲得した後、Catizen は事業の境界も拡大し、Launchpool モデルを立ち上げています。本質的には、ゲーム化された Pump.fun のようなものです。

PAKA は、TON エコシステムで積極的な行動をとっている数少ない VC の 1 つです。インフラ、ゲーム、レッドエンベロープ アプリケーション、DeFi、DePIN など、複数のセグメントをカバーする 10 を超える TON エコシステム プロジェクトに投資しています。

オーウェンは、できるだけ早くTONエコシステムのさまざまなセグメントすべてに投資したいと考えています。オーウェンの意見では、まずトラフィックを獲得することが何よりも重要です。TONエコシステムプロジェクトは単純で退屈で、荒削りにさえ見えますが、現時点ではトラフィックを引き付けるのが一番であり、トラフィックがあれば何でもできます。

例えば、WeChatが初めてパブリックアカウントを立ち上げたとき、パブリックアカウントのコンテンツ品質とレイアウトは非常に粗雑でしたが、少しユニークさを加えることで、数百万のユーザーを引き付け、収益化が容易でした。しかし、軌道が飽和した後は、何をするのもますます難しくなりました。

ブルース・ラン氏は、TON エコシステムのタップして稼ぐゲームは、2000 年以降に登場したウェブ ゲームに似ていると感じています。当時のウェブ ゲームは非常にシンプルでしたが、毎月数千万ドルの収益を生み出すものが多かったのです。

また、彼はTONエコシステムが短期間でHonor of Kingsのような傑作を生み出すとは考えていない。彼の意見では、ほとんどのプレイヤーはゲームに参加してからまだ数ヶ月しか経っておらず、Web3とどのように組み合わせてプレイするかは長期間の模索が必要になる。TONチェーンのパフォーマンスも、高性能ゲームをサポートするために進化し続ける必要がある。

PAKAの広範囲にわたる生態学的ポジショニングモデルと比較して、Bing Venturesは栽培に重点を置く予定です。

ブルース・ラン氏はキラーアプリケーションを待つつもりはありません。彼は、市場をリードするプロジェクトやプラットフォームを積極的に探し、いくつかの主要なVCと力を合わせてプロジェクトを育成し、TONエコシステムの空白部分を埋めるつもりです。

ブルース・ラン氏は、Bing Venturesは直接投資のほか、独自の親ファンドも持っており、欧米の多くの機関に投資していると述べた。Bing Venturesは現在、投資したプロジェクトにTONでの機会を探すよう指示しており、より多くの欧米のGPとLPがTONエコシステムの大規模アプリケーションの機会にもっと注目するよう影響を与えたいと考えている。

大規模なアプリケーションがいつ戻ってくるかは不明ですが、CGVファンドのパートナーであるShigeru氏の見解では、TONエコシステムは暗号通貨市場における相互サポートのない現在の状況を終わらせることができるかもしれません。

彼は、過去のほとんどのWeb3の物語では、東と西の間に認識のギャップがあったと感じています。たとえば、今年初めに流行したビットコインのエコシステムでは、最初に現れた碑文は「東は明るく、西は明るくない」であり、その後「西は明るく、東は明るくない」というルーン文字が現れました。

TON エコシステムはトークン経済に完全に依存する必要はなく、東西で大規模なアプリケーションを実現するためのコンセンサス パスとなっています。

しかし、トークン投資に完全に依存していないエコシステムでは、より多くの新しいモデルが登場するにつれて、暗号VCは、過去のトークン投資の慣性をどのように変え、より適切な投資方法を見つけるかについても考える必要があります。

オリジナルリンク

この記事はインターネットから引用したものです: TON エコシステムが勢いを増す中、なぜほとんどの VC はただ見ているだけで投資しないのでしょうか?

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