DeFiは復活できるか？

原作者: Route 2 Fi

原文翻訳: Ladyfinger、BlockBeats

編集者注: この記事では、暗号通貨市場のベテラン参加者とKOLの視点から、現在の市場動向の分析、個人の投資哲学の考察、エンジェル投資分野への深い洞察について掘り下げていきます。彼の執筆を通じて、暗号通貨市場のダイナミクスに関する洞察が得られるだけでなく、急速に変化する金融環境において投資家がいかにして常に学び、適応し、機会をつかむかを理解することができます。さらに、この記事ではベンチャーキャピタルの構造に関する基礎知識も提供しており、読者にこの多面的でダイナミックな業界を理解するための包括的な視点を提供しています。

導入

長い間文書を開いていなかったので、真っ白なページを前にすると、どこから書き始めたらいいのかいつもわからなくなってしまいます。でも、自由に書ける感覚が恋しいです。残念ながら、最近はそんな機会があまりありません。だから、1時間という制限を自分に課しました。この60分間、考えを自由に流し、ペンを開花させ、ついに考えを言葉に変えていきます。インターネットの妨害も、外部からの干渉もなく、ただ真っ白な紙と時間の経過があるだけです（実際、今ご覧になっているタイトルは、私が土壇場で決めたものです。最初は、自分でも何を書くかわかりませんでした）。

現在の市場

最近の暗号通貨市場は非常に落ち込んでおり、アルトコインは過去3か月で下落し、ビットコインは停滞しています。この下落は夏の間中続き、8月にはイーサリアムETFの立ち上げ、大統領選挙の準備、金利引き下げの可能性により市場が回復する可能性があると予想しています。ただし、これはあくまでも私の個人的な意見であり、参考程度にとどめてください。

最近、私の活動は比較的限られています。正直に言うと、ETH の保有、Pendle と Gearbox を介したイールド ファーミング、多数のエンジェル ディール以外、あまり関わっていません。取引は極めて困難になっており、市場に出回っているほぼすべてのエアドロップ プロジェクトが売り切れていますが、TGE 以降 50% 上昇している ENA などの例外はほとんどありません。私たちはまったく新しい市場環境にいます。私は、流通量が少なく FDV が高いトークンの問題について、以前のいくつかのブリーフィングで説明しました。

2021年と2022年と比較すると、過去1年間に発売されたトークンはTGE後に価格変動がほとんど見られませんでしたが、今ではそうではありません。Cobieが最新のSubstack記事で説明しているように、これらのトークンの価格変動は実際にはプライベート段階で発生しました。したがって、プロジェクトの創設者、ベンチャーキャピタリスト、エンジェル投資家、内部のつながりを持つトレーダー、またはKOLでない限り、この強気相場は非常に困難になるでしょう。もちろん、2023年10月から2024年3月など全体的に良い時期だったなど、いくつかの例外もあり、いくつかの新興ミームコインに早期に参加していれば利益を得ることもできます。しかし、それ以外では、ほとんどの人はおそらくこれがこれまで経験した中で最も厳しい強気相場の1つであることに同意するでしょう。

興味深いことに、ベテランの OG でさえ、自分の強みを生かせていないようです。たとえば、Hsaka 氏を例にとってみましょう。彼は市場のキー プレーヤーですが、市場が操作しやすいときにしか彼の姿を見ることができません。Ansem 氏も同様の状況にあり、少し迷っているようです。しかし、本当に彼を責めるべきでしょうか。結局のところ、何を買うか、いつ売るか、どのような取引を行うかは、私たち自身の責任です。KOL は FOMO を生み出すことができますが、結局のところ、資金をどのように管理するかを決めるのは私たち自身です。

2023年から2024年初頭にかけて、私はほとんどの時間をPvPターミナル、Tweetdeck/X Pro、Telegramのアルファチャットグループなど、さまざまな取引インターフェースに没頭して過ごしました。しかし、最近は市場に対してよりリラックスした態度をとっています。これは主に、短期取引を除いて他の取引方向が持続不可能であるように見えるためです（数週間前のETH ETFに関する噂は例外です）。この状況は、市場が沈黙し、私たちが現実の生活に戻らなければならなかった2022年5月のTerra崩壊後を思い出させます。当時といくつかの類似点はありますが、それでもDeFiは新たなルネッサンスを迎えていると思います。

伝統的なDeFiの復活を期待する一方で、ファーミングポイントやエアドロップハンティングは、DeFiの新しい形へと進化しているようだ。例えば、Ethenaプロジェクトでは、USDeを3か月間事前にロックアップし、その後のエアドロップでリターンを受け取ることができる。当時、Ethenaがこれほど急速に人気になるとは予想していなかった人はほとんどいなかった。当時、このような機会をもっとうまくつかんでいればよかったと思う。同様の期待を抱かせてくれる新しいステーブルコインプロトコル、Usualがある。現在は非公開フェーズで運営されており、高いAPRも提供している。鍵となるのは、Ethenaのように市場のタイミングを正確に把握できるかどうかだ（エアドロップは10月に予定されている）。

ステーブルコイン

私は、これが暗号通貨分野で最も重要かつ実用的なユースケースであると今でも信じています。ネットワークに制限されることなく個人のウォレットに資金を保管し、瞬時に世界のあらゆる場所に資金を送金する可能性を提供します。現在、Ethena、Open Eden、Usualなど、利回りのあるステーブルコインが市場に登場しています。これらのステーブルコインの利回りの安定性と信頼性はまだ議論の余地がありますが、TerraのUST期間を明らかに上回っています。Open Edenを例にとると、これは国債に裏打ちされたステーブルコインプロトコルであり、年間約5%の純利益をもたらすことができます。前回の強気相場のピーク時に、Terra USTの時価総額は200億ドルでしたが、Ethenaの現在の時価総額はわずか30億ドルでした。これらのステーブルコインがどれだけ大きく成長できるか、またはそれらの地位に挑戦できる他のプロトコルがあるかどうかを見るのは非常に楽しみです。

私は、この強気相場が終わった後（そしておそらく次の弱気相場の底で）、USDT/USDCと同じくらい安全で、少なくとも5%の持続可能な収益を提供できるステーブルコインが存在するという夢を持っています。この市場には間違いなく大きな可能性があります。ウォール街とそれらの投資家が保有する債券について考えてみてください。最初のステップは、このステーブルコインの絶対的な安全性を確保することです。そして、うまくいけば、ラリー・フィンクやブラックロックのような金融界の巨人のサポートを得られるでしょう。

この強気相場では、EigenLayer、Pendle、Gearbox、Hivemapper、スポーツ賭博や予測市場プロトコルに期待しています。投機と高リスクに満ちたFantomチェーンのTOMBなど、前回の強気相場での高収益マイニングプロジェクトが懐かしいです。市場にはまだ同様の投機的なプロジェクトがいくつかありますが、それらのTVLは高くなく、人気も限られています。

一般的に、私は革新的な製品をサポートすることを好みます。なぜなら、Pendle と EigenLayer の多くのフォークの必要性に疑問を抱いているからです。同時に、まだ予備的なアイデアではありますが、自分自身のプロジェクトを始めることも真剣に考えています。開発者で、これに興味がある方は、お気軽にご連絡ください。

最近市場が低迷しているため、読書にふける時間が増えました。最近読んでいる本をいくつか紹介します。

私は哲学、経済学、ライフスキルに関する本をたくさん読んでいます。また、この 1 年半でベンチャー キャピタルに携わるようになったので、それに関する本もたくさん読むつもりです。

ベンチャーキャピタルに関する基礎知識

投資家に売り込みをする際には、ベンチャーファンドの構造に関連するいくつかの中核的な用語を理解することが重要です。

以下の表をご覧ください。これらの用語については、以下のテキストで詳しく説明します。

ベンチャーファンドとは、スタートアップ企業への投資に用いられる資金、通称ドライパウダーが主な投資手段です。各ファンドはパートナーシップ契約に基づき、7～10年程度の期間にわたりリミテッドパートナーシップとして運営されます。

この期間中のファンドの唯一の目的は利益を上げることであり、それは主に次の 2 つの方法で達成されます。

• ファンド収益に対するパフォーマンス手数料。通常は約 20% です。

• 管理手数料は通常2%程度です。

これが、2/20 パターンについて聞いたことがある理由です。

管理会社はベンチャーキャピタル会社とも呼ばれ、ベンチャーファンドの日常業務を担当します。これはベンチャーファンド自体とは異なり、会社のパートナーによって設立された事業体です。

運用会社は受け取った運用手数料を、家賃や従業員の給与などの会社運営にかかる費用の支払いに充てます。この運用手数料は、ファンドの展開と成長をサポートするために使用されます。

ベンチャーキャピタルのマネージャーは、リミテッドパートナーが利益を受け取った後にのみ、パフォーマンスコミッションを受け取ります。

GP（ゼネラル パートナー）は、管理会社の中核メンバーであり、ベンチャー ファンドの運営を主導し、監督する責任を負います。GP は、大手ベンチャー キャピタル会社のシニア パートナーである場合もあれば、独立した個人投資家である場合もあります。

GP の責任には、ベンチャー ファンドの調達と運用、投資の決定、潜在的な投資機会の評価、ファンドに代わってのチームの採用、ポートフォリオ企業の出口戦略の支援、管理する資金の有効活用方法の決定などがあります。一般的に、GP の役割は、潜在力のある質の高い企業に投資することと、ファンドの資本を増やすことという 2 つの主要なタスクにまとめることができます。

GP の報酬は、ファンドの運用手数料と管理手数料から得られます。たとえば、運用手数料率が 20% に設定されている場合、ファンドの利益の 20% が GP の報酬として使用されます。

ベンチャー ファンドの実際の資金源は、ファンドの財務の支柱となるリミテッド パートナー (LP) です。LP には通常、次の種類の機関投資家が含まれます。

• 大学基金

• 年金基金

• ソブリンファンド

• 保険会社

• 財団

• ファミリーオフィス

• 富裕層

ベンチャー ファンドの中核資産はポートフォリオ企業であり、ベンチャー ファンドからの投資と引き換えに優先株を受け取る新興企業です。具体的な要件はファンドによって異なりますが、ベンチャー キャピタルを受け取る企業は一般に次の条件を満たす必要があります。

• 幅広い潜在力を持つ市場で事業を展開すべきである

• 製品市場適合を達成

• お客様に愛される優れた製品を提供する

• 強力な経済性を示し、投資家に大きな利益をもたらす可能性を秘めている

以下は、最大規模の暗号通貨ベンチャーキャピタル企業の一部のリストです。

エンジェル投資

エンジェル投資は通常、ベンチャーキャピタルより前の早い段階での投資を指し、エンジェル投資家は独立して活動し、比較的少額の小切手を切る傾向があります。この投資行動は主に、会社のプレシードまたはシードラウンド、つまり製品またはサービスがまだ形になっていないとき、または開発の初期段階に発生します。ほとんどのスタートアップは持続的に発展できない可能性があるため、エンジェル投資はリスクが高いですが、投資した会社がうまく成長できれば、大きな潜在的利益も得られます。

私がエンジェル投資分野に情熱を傾けているのは、出身地に関係なく、時間と労力、そして一貫した行動を投資することで、1～3年以内にこの分野のインフルエンサーになれるからです。この分野は新しくダイナミックであり、一流大学出身でなくても、試行錯誤と好奇心を通じて専門家になることができます。

それで、私はどうやってエンジェル投資を始めたのでしょうか?

この疑問を探るために、話の始まりに戻りましょう。仮想通貨に関わる前、私は株式市場の一員で、株式取引と生活の質の向上に注力していました。2019年1月、私は主にこれらのコンテンツを共有するためにTwitterアカウントを作成しました。Twitterの前には、投資トピックを議論するブログも運営し、いくつかのプレスリリースも書いていました（これらの原稿は現在削除されています）。2021年、私は9時から5時までの仕事を辞め、数か月後に仮想通貨分野に専念しました。最初は、NFT、DeFiプロジェクト、Binanceのいくつかのニッチな通貨にランダムに投資していました。しかし、自分の洞察を共有し続けると、取引に参加する機会が与えられるようになりました。最初は経験不足を理由にこれらの機会を断りましたが、すぐに私よりも経験の浅い多くの人がすでに関わっていることに気づきました。

この経験を通して、私は当初は暗号通貨についてほとんど知らなかったものの、学習と実践を通じて徐々に経験を積み、この分野での自分の居場所を見つけることができたことに気づきました。

皆さんご存知のとおり、私は KOL です。この肩書きはあまり好きではありませんが。Twitter で 30 万人のフォロワーと Substack で 3 万人の登録者がいる私には、多くのプロジェクトの創設者から、たいていは条件なしで、プロジェクトに投資しないかと尋ねられます。ただし、プロジェクトについて何か投稿する必要があるという暗黙のルールがあり、これは完全に理にかなっています。プロジェクトが露出する → 人々が注目し始める → 購入する人が増える → 価格が上がる。

そのため、今回はKOLラウンドが多くなっていると思います。多くの創業者がVCの貢献度が低いと感じているからです。確かに、VCにはネットワークリソースがありますが、通常は大規模な聴衆はいません。KOLは大規模な聴衆を持ち、通常は堅実なネットワークリソースを持っています。そのため、多くのVCもセミKOLに変身して、より多くの利益を共有しています。正直に言うと、私は彼らを責めません。

基本的に、私は好奇心に従い、暗号通貨とWeb3の分野でさまざまな分野に手を出しました。私は自分自身をどの分野の専門家とも呼びませんが、多くのトピックについて少しずつ知っている多才な人です。自分で答えがわからない場合は、その分野のネットワークリソースを使用して答えを見つけます。多くの機会は、私が書いたものや投稿したものを見た後に人々が私に連絡してくることから生まれます。ただし、いくつかの分野では特定の利点があると思います。DeFi分野では、個人的にはEigenLayer、Pendle、Gearbox、Mellow、SymbioticなどのDEX、ステーブルコインプロトコル、収益ナラティブの取引に最も興味があります。また、CEXでもDEXでも、取引にも魅了されています。私の夢は、いつかBinance / Bybitに匹敵するものを作ることです。そのため、この目標を持っているチームと一緒に仕事をすることも好きです。また、マーケティングでも優位性があり、KOLとしてどの方法が効果的で、どの方法が効果的でないかを知っています。

トランザクションフローを取得するにはどうすればよいですか?

暗号通貨の世界では、専門的なニッチな知識を持つこと、または強力な個人ブランドを構築することが不可欠です。理想的には、両方を持つことがベストです。

重要な個人ブランドや大規模なオーディエンス基盤を持つエンジェル投資家は、企業が彼らのサポートを高く評価するため、優れたパフォーマンスを発揮します。これは信頼性を高めるだけでなく、製品の宣伝や流通にも役立ちます。評判の良い個人が企業を支持すると、その関係自体が前向きなシグナルとなり、企業の製品やサービスに関する評判を広めるのに役立ちます。

さらに、創業者がプレゼン資料で投資家リストに言及しているときにあなたの名前を見ることは、それ自体が強力な信頼の指標です。たとえば、Cobie もこのプロジェクトを推奨していることがわかれば、多くの人が、徹底的なデューデリジェンスを行わなくても、迷わず投資を選択するかもしれません。結局のところ、プロジェクトが Cobie のような有名人を引き付けることができるのであれば、あなたにとっても良い選択であるはずです。

取引を決定する際に考慮すべき主な要素は

取引を行うかどうかを検討する際、タイミングは間違いなく重要な要素です。現在の市場状況や、今後 3 か月、6 か月、12 か月、さらには 2 ～ 3 年の市場予測など、取引条件を慎重に評価する必要があります。権利確定スケジュールが長くなる可能性があることを考えると、これは特に重要です。

また、チームが革新的で市場に適合した製品を開発しているかどうか、またそれらの製品が持続可能なものかどうかについても深く考えます。それらが市場の物語にどのように適合するか、どの VC が関与する可能性があるかを検討します。次に、信頼できるネットワーク内の人々と話し、一部の VC の友人が参加しなかった理由や、より大規模な投資を行わなかった理由など、彼らの見解を聞きます。

また、競合状況を考慮し、現在の TVL と将来の可能性を評価します。さらに、インセンティブ プログラムが終了した後もプロトコルが独立して維持できるのか、それとも市場から見捨てられてしまうのかを自問する必要があります。これらの質問は、意思決定プロセスの不可欠な部分です。

ベンチャー キャピタル企業の役割とエンジェル投資の基本的な理解についてはすでに説明しました。ここでは、ベン ロイによるエンジェル投資のより詳しい説明を紹介します。

このトピックを締めくくるにあたって、@DCbuild3r のエンジェル投資に関する最近の記事から私が特に気に入った引用を共有したいと思います。

「社会資本の累積効果は、金融資本の成長と同じくらい強力で、おそらくそれ以上の影響力があります。私は、販売、技術開発、学術研究、慈善活動など、どんなキャリア追求においても、社会資本が職業上の成功の重要な原動力であると信じています。幅広い人脈、資本、新しい洞察力だけでなく、変化を起こす知恵と能力も備えた、多才な友人のネットワークを持つことは非常に重要です。このグループの人々と友人になれば、世界を真に改善するために協力することができます。」

今日はこれで終わりです。

この記事はインターネットから引用したものです：DeFiは復活できるか？

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原著者: AYLO FLOW 原訳: TechFlow 私たちは暗号通貨の歴史において重要な瞬間を迎えています。過去数週間で、暗号通貨に対する米国の姿勢が180度転換するのを目撃しました。驚いたことに、8つのイーサリアムETFすべてがSECによって承認されました。さらに、米国下院はCrypto FIT 21法案を可決しただけでなく、中央銀行のデジタル通貨の作成を阻止する法案も可決しました。しかし、さらに驚くべきことは、暗号通貨が今後の米国大統領選挙で重要な問題になり始めていることです。したがって、大規模な金融機関の場合、メッセージは明確です。暗号通貨は消えることはなく、暗号通貨に精通し、さまざまな使用例を検討し始める必要があります。そうしないと、…