グラスノード：市場のボラティリティは高いが、平均的なBTC投資家は利益を上げ続けている

原作者: UkuriaOC、CryptoVizArt、Glassnode

原文翻訳: Tao Zhu、Golden Finance

まとめ：

混乱した価格変動にもかかわらず、投資家の収益性は依然として堅調で、コインあたりの平均未実現利益は約 120% となっています。

需要側は売り圧力とHODLerの引き出しを吸収するのに十分ですが、さらなる上方成長を促進するには不十分です。

スポット取引とキャリー取引は継続しており、特に機関投資家の増加により、レンジ内での取引への期待が一時的に高まっています。

市場の収益性は依然として高い

横ばいの価格変動は、投資家の退屈と無関心を示すことが多く、ビットコイン市場全体で支配的な反応であるようです。BTC 価格は成熟した取引範囲内で安定しています。投資家は概して有利な立場を維持しており、流通供給量の 87% 以上が利益を上げており、原価ベースはスポット価格を下回っています。

MVRV 指標を使用すると、平均的な投資家が保有する未実現利益の規模を評価できます。

現在、一般的なトークンの未実現利益は+120%程度で、これは市場が前サイクルのATH付近で取引されているときの典型的な値です。MVRV比率は年間ベースラインを上回っており、マクロの上昇トレンドが維持されていることを示しています。

MVRV 比率を使用して価格帯を定義し、長期平均と比較した投資家の収益性の極端な偏差を評価できます。歴史的に、1 標準偏差の突破は長期的なマクロの最高値と一致しています。

現在、BTC 価格は 0.5 ～ 1 標準偏差の範囲内で安定し、統合されています。これは、最近の不安定な市場状況にもかかわらず、平均的な投資家が依然として統計的に高い利益を上げていることを改めて示しています。

市場が2021年の最高値を決定的に突破したとき、主に長期保有者グループによって牽引され、大量の投資家配分が行われました。これは大きな利益を反映しており、活発な取引と流動性供給の増加に貢献しました。

通常、新たな ATH の後、市場は導入された過剰供給を統合して消化するのに十分な時間を要します。その結果、均衡が確立されるにつれて実現利益が減少し、売り手の圧力が高まります。

売り手の圧力と利益確定の減少は、当然のことながら市場の抵抗を減らすことになる。しかし、 BTC 価格は 3 月の最高値以来、大幅な上昇の勢いを維持できていません。これは、需要側は市場を一定の範囲内に維持するのに十分安定しているものの、最終的には上昇の勢いを再び確立するほどには成長していないことを示しています。

取引量が少ない

投資家の収益性が健全であるにもかかわらず、 ビットコインネットワーク上で処理および転送される取引量は過去最高を記録した後、急激に減少しており、投機意欲の衰えと市場の優柔不断さの高まりが浮き彫りになっている。

主要な中央集権型取引所のスポット取引量を評価した場合にも同様のパターンが見られ、オンチェーンネットワークの決済量と取引量の間には強い相関関係があり、投資家の疲労を反映していることがわかります。

取引所の活動が大幅に減少

さらにもう 1 レベル深く掘り下げて、BTC 建ての取引所へのオンチェーン流入を調べると、ここでもアクティビティが大幅に減少していることがわかります。

現在、短期保有者は1日あたり約17,400 BTCを取引所に送金しています。しかし、これは、投機レベルが過剰になった3月に市場が$73,000の高値に達したときに記録された1日あたり55,000 BTCのピークよりも大幅に低いです。逆に、長期保有者から取引所への流入は比較的少なく、現在は1日あたり1000 BTC超のごくわずかな流入にすぎません。

取引所に送金された長期保有者の残高の割合から、LTH 投資家の活動が急激に低下していることが視覚的にわかります。

LTH は保有総量の 0.006% 未満を取引所に送金しており、これはグループが均衡に達しており、さらなる行動を促すには価格の上昇または低下が必要であることを示唆しています。

現在、利益の出るトークン転送（11,000 BTC）は、損失の出るトークン転送（8,200 BTC）より多くなっています。これは、比較的少量ではあるものの、利益確定に向かう全体的な傾向がまだあることを示しています。

現在、取引所に送信された平均トークンは、それぞれ約+$55,000の利益と-$735の損失を実現しています。これにより、平均利益は損失の7.5倍になり、より高い比率を記録した取引日はわずか14.5%です。

これはつまり HODLer は依然として資金を引き揚げており、需要は売り圧力を吸収するのに十分ですが、市場価格を押し上げるには不十分です。これは、市場構造が方向性やトレンドの取引戦略よりも、レンジ トレーダーや裁定取引戦略に有利であることを示しています。

キャッシュアンドキャリーベースの取引

スポット市場を説明できるもう 1 つのツールは、スポット累積ボリューム デルタ (CVD) です。この指標は、マーケット テイカーの買いと売りの純偏差を USD で表します。

現在、スポット市場では売り手優勢が優勢となっているが、市場は引き続き横ばい傾向にある。これは、需要側が売り圧力とほぼ同等であり、市場が一定のレンジ内にとどまっているという上記の見解と一致している。

先物市場を評価すると、未決済建玉は引き続き増加しており、現在は1兆1000億3000万を超えており、過去最高をわずかに下回っていることがわかります。ただし、WoC-23で強調されているように、この未決済建玉の大部分は、市場中立のスポット取引とキャリー取引に関連しています。

レンジ相場では、未決済建玉の増加は、トレーダーが永久スワップ、先物、オプション市場からプレミアムを引き出すことができるため、ボラティリティ捕捉戦略の増加を意味する可能性があります。

CME の未決済建玉が大幅に増加し、機関投資家の参加が増えていることが浮き彫りになった。 CMEは現在、100億米ドル以上の未決済建玉を保有しており、世界の市場シェアの約3分の1を占めています。

未決済建玉の増加とは対照的に、 先物取引量は、スポット市場やオンチェーン取引と同様に減少しています。これは、投機的な関心が比較的低く、固定ベース取引と裁定ポジションが支配的であることを示唆しています。

要約する

不安定な状況にもかかわらず、 平均的なビットコイン投資家は、依然として大きな利益を上げています。しかし、投資家の裁量権は低下し、スポット市場やデリバティブ市場、オンチェーン決済における取引量は減少しています。

需要と売り手のバランスが取れたようで、価格が比較的安定し、ボラティリティが大幅に低下しています。市場の動きが停滞したことで、投資家はある程度の退屈、無関心、決断力のなさを感じています。歴史的に、これは次のようなことを示しています。 次の市場活動を刺激するには、どちらかの方向への決定的な価格変動が必要です。

この記事はインターネットから引用したものです: Glassnode: 市場のボラティリティは高いが、平均的なBTC投資家は利益を上げ続けている

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