暗号通貨トーク: RaaS と Eigenlayer に関する考察

原作者: 知る者

原文翻訳: 俗語ブロックチェーン

本日の記事では、主要な RaaS (Rollups-as-a-Service) プロバイダーと Restaking に関する著者の見解を紹介します。

1. ロールアップについて

RaaS (Rollup-as-a-Service) は、Rollup (L2 および L3) の観点を考慮すると、議論の多いトピックです。一方では、Caldera や Conduit などのプラットフォームにより、Rollup の構築が非常に簡単になり、エコシステム全体の発展にプラスになると主張する支持者がいます。他方では、ブロック スペースはすでに十分あり、これらのツールは無関係になると主張する人もいます。私の個人的な意見はその中間であり、どちらの側にも強力な議論があります。Rollup インフラストラクチャは、規模の大小を問わず、スペースにとってプラスになると信じていますが、このテクノロジーが暗号通貨の採用を促進することに人々が懐疑的である理由も理解できます。

L2 Beat には約 55 のアクティブな Rollup がリストされており、この記事の執筆時点で上位 5 つ (Arbitrum、Optimism、Base、Blast、Mantle) が市場の 82.74% を占めています。これは、暗号空間における初期の差別化されていない Rollup 設計の症状と見なすべきか、ほとんどの Rollup に対する一般的な関心の欠如と見なすべきかはわかりません。おそらく、3 つすべてが組み合わさったものでしょう。

Arbitrum と Optimism は最も成熟した Rollup であり、現在は実際のチェーンに近い (Ethereum アフィリエイト チェーンよりも) です。Base は非常にアクティブなコミュニティを持ち、ロックされた価値が少ないにもかかわらず、現時点ではおそらく最も優れた位置にある Rollup です。同様の状況は Blast にも当てはまりますが、Blast のロックされた価値が高いことが、ゲーミフィケーションされたポイント プログラムなしで構築された Base によって構築されたコミュニティよりも魅力的であるかどうかはわかりません。Base はトークンを発行しないと明示的に述べていましたが、自発的なアクティビティが見られる最初の Rollup であったため、誰も気にしませんでした。Arbitrum と Optimism は、エアドロップの発表前から大量にマイニングされていました。

Mantle は私にとってあまり馴染みのない Rollup ですが、エコシステムを簡単に調べたところ、Mode、Manta、さらには Scroll よりも優れた位置にいると思います。今後の発展は、ロックされた価値の流入と新しいアプリケーションの展開に完全に依存しており、どちらもさらなる発展の前に決定される予定です。

L2 Beat の今後のロールアップのリストには 44 件のプロジェクトが挙げられていますが、これは現在存在する 55 件のアクティブなロールアップよりも心配なことです。これらの 44 件のロールアップは、Optimium や Validium など、さまざまな異なる設計を使用していますが、最終的にはすべてが同じ市場で競合しています。モジュラー実行レイヤー/Ethereum の補助チェーンから、L2 である支配的なチェーンに「飛躍」できるアクティブなロールアップが非常に少ないのは、心配な状況です。

L1 が成功するのは、開発者の才能が何年もかけて蓄積され、根本的に安定したベース レイヤーが構築され、コミュニティの形成とエコシステムの構築の機会が提供される場合です (Solana の Memecoin カジノ時代、Ethereum の DeFi サマー ラッシュ、または Bitcoin のオーディナルを想像してみてください)。Rollup の有用性は、ベース レイヤーとのセキュリティの共有から生まれます。ベース レイヤーは、Solana の L2 とその比較的低いトランザクション コストについて話している場合を除き、ほとんどの場合 Ethereum です。

ロールアップを思想的に、または市場シェアを重要にするには、技術だけでは十分ではないと思います。これは、「最も強力な」技術 (Scroll、Taiko、Polygon zkEVM など) の一部が、ロックされた価値のゲームで画期的な進歩を遂げていないという事実からも明らかです。これらのチームは長期的にはロックされた価値の増加を期待しているかもしれませんが、現在の感情と追求の欠如に基づくと、それが起こるとは思えません。いいえ、あなたの 8 人のユーザーは別の Galxe イベントに参加したくありませんし、譲渡不可能なトークンと交換できるポイントは絶対に欲しくありません。

もしあなたが、まったくの無知な仮想通貨投資家の立場に立って考えることができるとしたら、Rollups についてどう感じるでしょうか? お金を稼げるミームコインがない限り、15 番目のゼロ知識 Rollup や EVM に相当する zkEVM のようなものを見ても、興奮しないと思います。

この簡単な分析（L2 Beat をざっと見ただけ）はかなり弱気のように見えますが、L2 や L3 に投資していない限り、私はそれで構いません。Rollup が増えることは必ずしもこの分野にとって悪いことではないと思いますが、それがもたらす有用性についてはもっと率直に考えるべきです。過去数か月で、多くのアプリケーションがアプリケーション固有のチェーンになりました（Lyra、Aevo、ApeX、Zora、Redstone）。この傾向は、Uniswap から Eigenlayer まですべてが L2 になるまで続くと思います。

したがって、新しいロールアップの導入数を止めることはできませんが、少なくともそれが暗号通貨に与える影響について正直に考えることができます。ブロックスペースが非常に多いため、Ethereum メインネットには追加のブロックスペースさえ必要ありません。現在、トランザクションを完了するには最大で $10 のコストがかかり、この状態が数週間続いています。

Conduit や Caldera のような RaaS プロバイダーを区別するのはかなり難しいですが、私が間違っているところを誰かが訂正してくれることを期待して、自信を持ってそう言っています。それぞれの Rollup 展開プロセスの概要は次のとおりです。

• Conduit は OP Stack と Arbitrum Orbit を提供し、Caldera は Arbitrum Nitro、ZK Stack、および OP Stack を提供します。

• Conduit は、決済レイヤーとして Ethereum、Arbitrum One、Base を提供しています。Caldera には決済レイヤーはリストされていませんが、おそらく非常に似ていると思います。

• Conduit の DA 製品には、Ethereum、Celestia、EigenDA、および Arbitrum の AnyTrust DA が含まれます。Caldera は Celestia と Ethereum を提供していますが、近々 Near と EigenDA を統合する予定です。

• Conduit では、任意の ERC-20 をネイティブ ガス トークンとして使用できます。Caldera では、DAI、USDC、ETH、WBTC、および SHIB を使用できます。

全体的に、2 つのプラットフォームは非常に似ています。唯一の違いは、チームとの実際のコンサルティング経験から来るものだと思います。私はまだどちらのチームとも話をしていませんので、この内容が急ぎすぎたり、情報不足に思われたりした場合はお詫びしますが、RaaS と業界の現状を正直に見れば、彼らも喜ぶと思います。

楽しみのために独自の Rollup を作成することを考えましたが、仮想チェーンの維持に毎月 $3,000 を費やすのは妥当ではありません (ベンチャー キャピタリストが PM で私に連絡して話し合いができる場合を除きます)。

全体的に、私は Rollups as a Service (RaaS) を支持しており、この分野で活動するすべての人が引き続き取り組み続けることを願っています。私は本当にそれが問題だとは思っていませんし、業界の現状を考えると「Rollups が多すぎる」という議論は無意味だと思います。

2. 再ステーキングについて

業界の現状について話している間に、Restaking、LRT、AVS、Eigenlayer に対する私の不満について簡単に議論するのに良いタイミングだと思います。

今日現在、Eigenlayerに預けられているイーサリアムの量は、約514万と膨大です。最初はポイントプログラムが終了したら資金のほとんどが失われると思っていましたが、最近のエアドロップの発表で資金がより価値のある場所に流れるのではなく、むしろ増加したことに失望しています。Eigenlayersのエアドロップで簡単に資本が20〜25倍に増えることを期待していた人にとっては、少し自己欺瞞的だったかもしれませんが、その後、ほぼすべての主要国をジオブロックするとは予想していませんでした。Eigenlayersの二重基準に不満を表明するツイートはたくさんありましたが（私自身のツイートも1つ）、この問題をこれ以上議論する意味はないと思います。

チームはまた、EIGEN の仕組みを説明し、主観的効用という新しい概念を紹介する大規模なホワイトペーパーもリリースしました。実際には、誰もそれが何を意味するのか本当には知らず、誰も議論していません。なぜなら、EIGEN は当初は譲渡不可能であるためです。これは、プロトコルを中心にコミュニティを構築したい人にとっては大きな問題です。トークンやトークンのエコシステムを通じて金持ちになれない場合、人々は金儲けの可能性がある分野 (ミームコインなど) に目を向けるでしょう。

私は Eigenlayer やチーム自体に問題はありません。その点は最初に明確にしておきたいと思います。ただし、Restaking と、現在 Eigenlayer でホワイトリストに登録されている AVS のバスケットには問題があります。Eigenlayer に預けられた 500 万 ETH 以上を考えると、非常に高い利回りを得られると思うかもしれませんね。しかし、この想定は間違っていることをお伝えしたいと思います。

レストステーキングの有用性について考えるとき、あなたはデフォルトで、世界で最も経済的に安定したブロックチェーンバリデーターのセットから経済的安全性を引き出しています。すでに魅力的なstETH利回りにさらに高い利回りを得るために、さまざまな種類のstETHをEigenlayer（またはKarak、最終的にはSymbiotic）などのレストステーキングプラットフォームにステーキングします。私の問題は、レストステーキング自体には固有の利回り生成がなく、利回りはEigenlayer内で提供されるAVSから得られる必要があることです。あなたがEigenlayerに10 stETHを預け、それらのレストされたETHをether.fiなどのオペレーターに委任するレストステーカーである場合、あなたは彼らが利回りを生成するために適切なAVSバスケットを選択することを信頼する必要があります。

しかし、これらの利点はどこから来るのでしょうか?

実際、イーサリアムはプロトコルレベルで、ETH ステーカーがリスクを負って再ステーキング プロトコルに参加すればより多くの報酬を得られると約束しているわけではありません。収入は、AVS 自体が発行するトークンからのみ得られます。

私は専門家ではありませんが、Twitter で誰もこの質問をしない理由も理解できません。もちろん、不正なエアドロップや Ethereum のセキュリティに対するリスクなど、より重要な問題の方が注目を集めています。しかし、Eigenlayer がリリースされ、ペナルティ メカニズムが最終的に有効になった後に何が起こるかという単純な質問を誰もしないのはなぜでしょうか。

チームが潜在的な収益創出に関する実際の数字について議論することも、資産を $10M 以上持ち越すこともなく、再担保された ETH が $500M 以上ある場合、資産を預けたままにするインセンティブはどこにあるのでしょうか?

Eigenlayer のトップ 10 オペレーターがそれぞれ平均 5 つの AVS を登録しており、それらの間でかなりの重複があるという興味深い状況にあります。Eigenlayer は賢明にも、新しい再ステーキングの現実に全員が適応できるように、ペナルティ メカニズムを 1 年間有効にしないことを発表しました。Gauntlet と Mike Neuder を除いて、再ステーキングのリスクについて議論している人がいないことを考えれば、これは賢明な決定です。どちらの記事も非常に優れていますが、現在の AVS はほとんど影響がないため、実際には具体的な例を示していません。

前にも述べたように、Eigenlayer の利点は明らかです。しかし、各新興プロトコルに 10 億ドル近くのユーザー リステーキング ETH を提供し、将来のリスクにさらす必要があるのでしょうか? ペナルティ メカニズムはまだ有効になっていませんが、1 年以内に有効になります。オペレーターは、リステーキングのリスクと、その後の AVS 登録ごとに増加するリスクを十分に認識しているのでしょうか?

これについてはよくわかりません。おそらく、他のリステーキング プラットフォームが徐々に Eigenlayer の市場シェアを侵食していくことになるでしょう。理想的には、製品と市場の適合性を獲得し、AVS に少量の ETH リステーキングを提供するのではなく、その逆になるはずです。

この記事はインターネットから引用したものです: Crypto Talk: RaaS と Eigenlayer に関する考察

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要約 ドージコインの価格は、$0.16 を超えて終値を付けようとしており、これは $0.20 への回復ラリーを開始する上で鍵となります。 オープン インタレストは 48 時間で $2 億近く増加しており、トレーダーは価格上昇を切望しています。 流通供給量の 84% 未満が利益であるため、ミーム コインは市場のピークを迎えるにはほど遠い状態です。 ドージコインの DOGE 価格は、5 月初めに $0.12 まで下落した後、回復しました。 ミーム コインのリーダーは $0.16 のバリアの下にとどまっていますが、これをクリアできる可能性があります。 ドージコインの価格上昇が予想 ドージコインの価格は、投資家の手による強気の急増を示しています。 トレーダーはロング契約を設定しているのが見られ、その結果、オープン インタレストが $0.20 上昇しました。