シグナルプラスマクロ分析（20240417）：市場はソフトランディングの物語を再開する

過去 1 週間、経済成長の減速とインフレ期待の低下により、再びソフト ランディングのシナリオが引き起こされました。このような現象は今回が初めてではありません。現時点での市場の最も自然な反応は、株式の FOMO 感情、信用商品の購入、固定金利の徴収、ボラティリティの空売り、裁定収益の獲得です。これは前回の FOMC 会合以来のほぼ標準的なシナリオであり、重要な変数がない限り、この傾向は減速の兆候を示していません。

先週、株価は新たな高値を記録し、SPXは1.5%上昇して5,300を突破しました。自動車メーカー（+4.4%）、テクノロジー（+2.9%）、不動産（+2.5%）は、好調な金融環境の中で特に好調でした。10年国債利回りは8ベーシスポイント下落し、今月は27ベーシスポイント低下しました。一方、原油（+2%）、金（+2%）、銅（+8%）も今月は好調な上昇を見せました。ウォールストリートジャーナルの記事にあるように、現在の投資環境に魅力を感じないわけがありません。

さらに、ウォール街のトレーダーは、最近の株式市場の上昇は純粋な空売りカバーから新たなロングポジションに移行したと考えており、シティは過去1か月間のSPX指数先物の新規建玉が1兆1000億5000億以上と推定している。一方、ICIは、個人投資家がこの上昇で利益を確定させたため、今月初め以来の国内株式ETFの発行が1兆1000億2000億以上に達したと報告している。

株式オプションのフローも同じ方向を示しており、バイナリー オプションの価格設定は、年末までに SPX がさらに 10% 上昇する 25% の可能性を反映しています。さらに、この上昇中に 0 DTE オプションのコール/プット比率が再び上昇し、約 56% の取引量がコールに流れています。

興味深いことに、この熱狂の裏では、30年債が例外的な動きを見せている。BoAの推計によると、30年債は1世紀で3番目に悪い年間利回りに向かっている。緩い政府支出、制御不能な予算、過度に緩い金融状況、そしてインフレに寛容なFRB（インフレ目標はどこにあるのだろうか？）が、長期金利ツールにマイナスの影響を与えている。寛大な財政政策は、最終的には実質金利の上昇や為替レートの下落によって償還されることになるが、その時はまだ来ていない…

今週はNvidiaの発表まであまり興味深いデータは出ていませんが、その後は6月最初の2週間の非農業部門雇用者数とFOMC + CPI発表前に再び休暇モードに戻ります。SPXにおけるNvidiaのウェイトとNvidiaオプションが示唆するボラティリティに基づくと、同社は決算発表日にSPXに+/- 0.4%の影響を与え、株式のポジションは年初と同じくらい集中しているように見えます。

暗号通貨の分野では注目すべきニュースはあまりありません。BTC価格は、2024年第3四半期以来、ナスダックとの短期的な相関が最も高く、価格動向はポジティブで、ネイティブ投資家は今後数週間で再び史上最高値に挑戦しようとしています。価格以上に感情を変えるものはなく、現在、株式以上に暗号通貨の価格に影響を与えるものはありません。2023年前半には誰もが金利トレーダーになり、今ではすべてのマクロ資産クラスがナスダックのデイトレードツールに変装していますか？一時的な市場の一時停止により、誰もが待望の息抜きができることを願っています。

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先週金曜日、米国のマクロデータは不調だった。5月の1年間のインフレ率予想は3.2%から3.5%に上昇した。ミシガン大学消費者信頼感指数は弱く、67.4に低下し、最近の弱い雇用データが市場のリスクセンチメントに与えたプラスの影響を相殺した。米国の10年国債利回りは一時4.5%の水準を回復し、金利政策に敏感な2年国債利回りは4.853%に上昇した。リスク資産は比較的安定して推移し、米国の3大株価指数は上昇と下落を繰り返した。その中で、ダウとSPはそれぞれ0.32%/0.16%の小幅上昇で引け、ナスダックは0.03%の下落となった。今週、市場の焦点は水曜日に発表されるCPIデータに集まり、これが中期的な価格動向の重要な原動力となる可能性がある。出典：Investing…