Memahami pembuat pasar: predator wilayah abu-abu, mengapa mereka begitu penting bagi dunia kripto?

Penulis asli: Min Jung

Terjemahan asli: TechFlow

Ringkasan

• Pembuat pasar berkontribusi secara signifikan dalam mengurangi volatilitas dan biaya transaksi dengan menyediakan likuiditas yang signifikan, memastikan eksekusi perdagangan yang efisien, meningkatkan kepercayaan investor, dan membuat pasar berfungsi lebih lancar.

• Market makers use a variety of structures to provide liquidity, the most common being token lending protocols and retention models. In token lending protocols, market makers borrow tokens from projects to ensure market liquidity for a specific period (usually 1-2 years) and receive call options as compensation. On the other hand, the retention model involves market makers being compensated for maintaining liquidity over the long term, usually through monthly fees.

• Seperti di pasar tradisional, peraturan dan regulasi yang jelas untuk aktivitas pembuat pasar memainkan peran penting dalam kelancaran fungsi pasar mata uang kripto. Pasar mata uang kripto masih dalam tahap awal dan terdapat kebutuhan mendesak akan peraturan yang masuk akal untuk mencegah aktivitas ilegal dan memastikan persaingan yang sehat. Peraturan ini akan sangat membantu meningkatkan likuiditas pasar dan melindungi investor.

Pasar mana yang ingin Anda perdagangkan?

Sumber: Penelitian Presto Penelitian Presto

Peristiwa baru-baru ini di pasar mata uang kripto telah memicu lonjakan minat terhadap pembuat pasar dan konsep pembuatan pasar. Namun, pembuat pasar sering disalahpahami dan dipandang sebagai peluang untuk memanipulasi harga, termasuk skema pump and dump yang terkenal, dan informasi akurat tentang peran sebenarnya dari pembuat pasar di pasar keuangan masih langka. Merupakan hal yang umum bagi proyek-proyek baru untuk tetap buta terhadap pentingnya pembuat pasar dan sering mempertanyakan kebutuhan mereka karena token mereka akan segera dicatatkan. Dengan latar belakang ini, artikel ini bertujuan untuk menjelaskan apa itu pembuat pasar, pentingnya peran mereka, dan fungsinya di pasar mata uang kripto.

Apa itu pembuat pasar?

Pembuat pasar memainkan peran penting dalam menjaga kesinambungan likuiditas di pasar. Mereka biasanya melakukan ini dengan memberikan penawaran beli dan jual. Dengan membeli dari penjual dan menjual ke pembeli, mereka menciptakan lingkungan dimana pelaku pasar dapat berdagang kapan saja.

Hal ini bisa diibaratkan seperti peran dealer mobil bekas yang sering kita lihat dalam kehidupan sehari-hari. Sama seperti dealer yang mengizinkan kita menjual kendaraan kita saat ini dan membeli mobil bekas kapan saja, pembuat pasar juga menjalankan fungsi serupa di pasar keuangan. Pembuat pasar global, Citadel, memberikan definisi pembuat pasar berikut:

Gambar 2: Pasar keuangan tradisional menentukan peran pembuat pasar

Sumber: Penelitian Presto

Pembuat pasar juga berperan penting dalam pasar keuangan tradisional. Di Nasdaq, terdapat rata-rata sekitar 14 pembuat pasar per saham, dengan total sekitar 260 pembuat pasar. Selain itu, di pasar yang kurang likuid dibandingkan saham, seperti obligasi, komoditas, dan valuta asing, sebagian besar transaksi dilakukan melalui pembuat pasar.

Keuntungan dan risiko pembuat pasar

Pembuat pasar memperoleh keuntungan melalui selisih antara harga bid dan ask instrumen keuangan. Karena harga permintaan lebih tinggi dari harga penawaran, pembuat pasar mendapat keuntungan dengan membeli instrumen keuangan dengan harga lebih rendah dan menjual instrumen keuangan yang sama dengan harga lebih tinggi (yaitu selisih bid-ask).

Gambar 3: Spread bid-ask

• Pertimbangkan situasi di mana pembuat pasar secara bersamaan menawarkan tawaran sebesar $27,499 dan permintaan sebesar $27,501 untuk suatu aset. Jika pesanan ini dieksekusi, pembuat pasar membeli aset pada $27,499 dan menjualnya pada $27,501, sehingga menghasilkan keuntungan sebesar $2 ($27,501 – $27,499), yang mewakili selisih bid-ask.

• Konsep ini sesuai dengan contoh dealer mobil bekas yang telah disebutkan sebelumnya, dimana dealer membeli mobil bekas kemudian menjualnya dengan harga yang sedikit lebih tinggi, mengambil keuntungan dari selisih harga beli dan harga jual.

Namun perlu diingat bahwa tidak semua aktivitas pembuatan pasar menghasilkan keuntungan, dan pembuat pasar memang bisa mengalami kerugian. Dalam pasar yang bergejolak dengan cepat, harga aset tertentu mungkin bergerak tajam ke satu arah, sehingga hanya satu penawaran atau satu permintaan yang dieksekusi, namun tidak keduanya. Pembuat pasar juga menghadapi risiko inventaris, yaitu risiko yang terkait dengan ketidakmampuan menjual suatu aset. Risiko ini terjadi karena pembuat pasar selalu memegang sebagian dari aset pembentuk pasarnya untuk menyediakan likuiditas.

Misalnya, dalam satu skenario, seorang dealer mobil bekas membeli mobil tetapi tidak dapat menemukan pembeli, dan resesi menyebabkan harga mobil bekas turun, sehingga dealer tersebut akan mengalami kerugian finansial.

Mengapa kita perlu menciptakan pasar?

Memberikan likuiditas dalam jumlah besar

Tujuan utama pembuatan pasar adalah untuk memastikan adanya likuiditas yang cukup di pasar. Likuiditas mengacu pada sejauh mana suatu aset dapat dengan cepat dan mudah diubah menjadi uang tunai tanpa menimbulkan kerugian finansial. Likuiditas pasar yang tinggi mengurangi dampak biaya transaksi pada perdagangan tertentu, meminimalkan kerugian, dan memungkinkan pesanan dalam jumlah besar dieksekusi secara efisien tanpa menyebabkan fluktuasi harga yang signifikan. Intinya, pembuat pasar memfasilitasi investor untuk membeli dan menjual token dengan lebih cepat, dalam volume yang lebih besar, dan lebih mudah pada waktu tertentu tanpa menimbulkan gangguan besar.

Gambar 4: Mengapa likuiditas penting

Sumber: Penelitian Presto

Misalnya, seorang investor perlu segera membeli 40 token, di pasar yang sangat likuid (Buku Pesanan A), mereka dapat langsung membeli 40 token dengan harga $100 per token. Namun, di pasar yang kurang likuid (Pesan Buku B), mereka memiliki dua opsi: 1) membeli 10 token di $101.2, 5 token di $102.6, 10 token di $103.1, 15 token di $105.2, dan harga rata-rata $103.35, atau 2) menunggu lebih lama hingga token mencapai harga yang diinginkan.

Kurangi volatilitas

Seperti yang ditunjukkan pada contoh sebelumnya, banyaknya likuiditas yang disediakan oleh pembuat pasar membantu memitigasi volatilitas harga. Dalam skenario di atas, harga berikutnya yang tersedia di buku pesanan B adalah $105.2 tepat setelah investor membeli 40 token. Hal ini menunjukkan bahwa satu perdagangan menyebabkan pergerakan harga sekitar 5%. Di pasar mata uang kripto dunia nyata, bahkan perdagangan kecil pun dapat menyebabkan perubahan harga yang signifikan untuk aset dengan likuiditas rendah. Hal ini terutama berlaku selama periode volatilitas pasar, ketika jumlah peserta yang lebih sedikit dapat menyebabkan perubahan harga yang signifikan. Oleh karena itu, pelaku pasar memainkan peran penting dalam mengurangi volatilitas harga dengan menjembatani kesenjangan pasokan-permintaan.

Gambar 5: Bagaimana pembuat pasar membantu mengurangi volatilitas

Sumber: Penelitian Presto

Peran pembuat pasar yang dijelaskan di atas pada akhirnya membantu memperkuat kepercayaan investor terhadap suatu proyek. Setiap investor ingin dapat membeli dan menjual kepemilikannya sesuai kebutuhan dengan biaya transaksi minimal. Namun, jika investor yakin bahwa selisih bid-ask sangat besar, atau dibutuhkan banyak waktu untuk mengeksekusi jumlah perdagangan yang diinginkan, mereka mungkin akan berkecil hati meskipun mereka mempunyai pandangan positif terhadap proyek tersebut. Oleh karena itu, jika para pembuat pasar terus aktif di pasar dan menyediakan likuiditas, hal ini tidak hanya menurunkan hambatan masuk bagi investor, namun juga memberikan insentif kepada mereka untuk berinvestasi. Tindakan ini, pada gilirannya, akan menghasilkan lebih banyak likuiditas, membentuk lingkaran kebajikan dan mendorong lingkungan di mana investor dapat melakukan perdagangan dengan percaya diri.

Proyek Kripto ↔ Pembuat Pasar

Meskipun ada banyak bentuk struktur kontrak antara pembuat pasar dan proyek di pasar kripto, termasuk pinjaman token + struktur kontrak prabayar, struktur kontrak yang paling banyak digunakan (pinjaman token + opsi panggilan) berfungsi sebagai berikut:

Gambar 6: Struktur ProjectMarket Maker

Sumber: Penelitian Presto

Proyek → Pembuat Pasar

• Pembuat pasar meminjam token dari proyek untuk proses pembuatan pasar. Pada tahap awal pencatatan token, pasokan token sering kali terbatas karena sedikitnya jumlah token yang tersedia di pasar. Untuk mengimbangi ketidakseimbangan ini, pembuat pasar meminjam token dari proyek, biasanya untuk jangka waktu rata-rata 1-2 tahun (setara dengan jangka waktu kontrak pembuatan pasar) untuk memastikan likuiditas pasar.

• Sebagai imbalan atas layanan pembuatan pasar mereka, pembuat pasar menerima hak untuk menggunakan opsi beli ketika pinjaman jatuh tempo. Opsi panggilan ini memberi mereka hak untuk membeli token dengan harga yang telah ditentukan. Karena proyek ini memiliki sumber daya tunai yang terbatas, proyek ini tidak bergantung pada mata uang fiat, melainkan menawarkan opsi beli sebagai kompensasi. Selain itu, nilai opsi panggilan berhubungan langsung dengan harga token, memberikan perlindungan kepada pembuat pasar terhadap penipuan penjualan awal yang tinggi.

Pembuat Pasar → Proyek

• Pembuat pasar menyediakan layanan dengan bernegosiasi dengan pihak proyek selama masa kontrak peminjaman token untuk memastikan spread maksimum dan likuiditas yang memadai. Pengaturan ini kondusif untuk perdagangan dalam lingkungan likuiditas yang baik.

Singkatnya, pembuat pasar meminjam token dari proyek, memperoleh opsi panggilan, dan menyediakan layanan dengan tujuan memastikan likuiditas dalam spread tertentu selama periode peminjaman. Namun perlu dicatat bahwa pembuat pasar yang sah tidak akan membuat komitmen apa pun terhadap harga.

Regulasi pembuat pasar yang tidak memadai di pasar mata uang kripto

Persepsi negatif para pembuat pasar di pasar mata uang kripto terutama disebabkan oleh kurangnya regulasi dibandingkan dengan pasar keuangan tradisional. Di pasar saham AS seperti NASDAQ dan NYSE, pembuat pasar harus mempertahankan harga bid dan ask untuk setidaknya 100 saham dan wajib memenuhi pesanan jika muncul pesanan yang sesuai (lihat Gambar 7). Terdapat juga persyaratan yang sangat spesifik bagi pembuat pasar, seperti hanya menempatkan pesanan dalam kisaran tertentu (misalnya, dalam kisaran 8% atau 30% untuk saham berkapitalisasi besar). Langkah-langkah ini mencegah pembuat pasar untuk menempatkan dua pesanan di atas pada harga yang tidak masuk akal (jauh dari harga penawaran tertinggi/harga permintaan terendah) dan hanya menempatkan pesanan yang sesuai ketika ada peluang keuntungan.

Gambar 7: Peraturan Bursa Efek New York mengenai pembentukan pasar

Sumber: Penelitian Presto

Namun, seperti disebutkan sebelumnya, pembentukan pasar di pasar mata uang kripto masih relatif tidak diatur. Berbeda dengan pasar keuangan tradisional, tidak ada izin atau regulator terpisah yang mengawasi operasi ini.

Akibatnya, sering kali kita melihat laporan berita tentang perusahaan yang mengambil keuntungan secara ilegal dengan kedok “pembuatan pasar”. Masalah terbesarnya adalah meskipun bursa tradisional seperti Nasdaq menerapkan hukuman dan peraturan yang ketat untuk aktivitas pembuatan pasar ilegal, pasar mata uang kripto yang terdesentralisasi tidak memiliki hukuman substantif untuk praktik pembuatan pasar yang menipu. Hal ini jelas memperlihatkan kurangnya pengawasan regulasi, dan menyoroti perlunya tingkat regulasi yang sama di pasar mata uang kripto seperti di pasar keuangan tradisional.

Kesimpulannya

Meskipun terdapat kekurangan peraturan yang memungkinkan adanya area abu-abu dalam pembuatan pasar kripto, pembuat pasar akan terus memainkan peran kunci di pasar. Fungsi mereka dalam membeli instrumen keuangan dari penjual dan menjualnya kepada pembeli untuk menyediakan likuiditas tetap menjadi hal mendasar. Khususnya di pasar kripto yang tidak likuid, pembuat pasar membantu mengurangi biaya transaksi dan volatilitas, sehingga menciptakan lingkungan di mana investor dapat berdagang dengan lebih percaya diri. Oleh karena itu, dengan memasukkan para pelaku pasar (market maker) ke dalam sistem dan mendorong persaingan yang adil serta praktik pembuatan pasar yang sehat, kita dapat mengharapkan adanya lingkungan di mana investor dapat melakukan perdagangan dengan lebih terjamin.

Artikel ini bersumber dari internet: Memahami market maker: predator wilayah abu-abu, mengapa mereka begitu penting bagi dunia kripto?

Terkait: Bitcoin (BTC) Menentang Bearishness, Harga Bertujuan untuk $70,000 Pasca Halving

Singkatnya, harga Bitcoin sedang mencoba untuk naik menuju level tertinggi baru mendekati pengamatan Golden Cross. Akumulasinya tinggi bulan ini, hingga saat ini lebih dari 9,000 BTC ditarik oleh investor. Peningkatan keuntungan dan penurunan partisipasi menunjukkan sinyal jual yang dapat menyebabkan terhentinya kenaikan. Harga Bitcoin (BTC) membutuhkan waktu untuk kembali ke level tertinggi baru-baru ini. Cryptocurrency saat ini berada di $66,000. Namun masih rentan terhadap penjualan investor yang dapat menurunkan harga. Menambahkan Bitcoin ke Dompet Harga Bitcoin mengambil petunjuk dari kenaikan dan penurunan saat ini, seperti yang terlihat dalam tindakan mereka. Saldo bursa adalah grafik yang melacak pergerakan BTC masuk dan keluar dari dompet bursa. Selama beberapa waktu terakhir…