Laporan Pasar April Grayscale: Saat badai makro melanda, pasar kripto bullish melawan tren?

Sumber asli: Skala abu-abu

Terjemahan asli: BitpushNews Yanan

• Dipengaruhi oleh lingkungan makroekonomi yang semakin ketat, harga pasar mata uang kripto mengalami penurunanain tingkat koreksi pada bulan April. Patut dicatat bahwa karena pertumbuhan ekonomi AS yang stabil dan tingkat inflasi yang tinggi, kemungkinan Federal Reserve memangkas suku bunga tahun ini telah menurun secara signifikan, yang tidak diragukan lagi membawa tekanan ke bawah pada pasar mata uang kripto.

• Namun jika dilihat dari keseluruhan perkembangan tren industri kripto, prospek pasar tetap optimis. Peristiwa halving Bitcoin, peningkatan aktivitas ekosistem Ethereum, dan kemungkinan kemajuan positif dalam undang-undang stablecoin AS semuanya menunjukkan momentum pertumbuhan kuat yang melekat pada industri ini.

• Tim peneliti Grayscale percaya bahwa, asalkan lingkungan pasar makro secara keseluruhan tetap stabil, harga mata uang kripto diperkirakan akan mengalami kenaikan baru pada paruh kedua tahun 2024.

Setelah naik selama tujuh bulan berturut-turut, harga Bitcoin mengalami penurunan 15% pada bulan April 2024, yang juga menyebabkan tren penurunan di seluruh pasar mata uang kripto. Meskipun pasar membawa serangkaian berita fundamental yang positif di bulan April – seperti halving Bitcoin dan kemajuan signifikan dalam undang-undang stablecoin di Amerika Serikat – faktor-faktor positif ini gagal untuk sepenuhnya mengimbangi tekanan pasar yang disebabkan oleh pengetatan lingkungan makroekonomi.

Setelah mempertimbangkan faktor-faktor yang disesuaikan dengan risiko (yaitu, dengan mempertimbangkan volatilitas setiap aset), kami menemukan bahwa pengembalian Bitcoin dan Ethereum berada di tengah-tengah dibandingkan dengan aset tradisional (lihat Gambar 1). Pada bulan April, harga emas dan minyak naik, sebagian disebabkan oleh meningkatnya ketegangan di Timur Tengah. Namun, pada saat yang sama, sebagian besar kelas aset utama lainnya melemah.

Secara khusus, kinerja pasar obligasi pemerintah jangka panjang buruk. Hal ini terutama disebabkan oleh ekspektasi pasar terhadap inflasi yang lebih tinggi, yang akan menyebabkan kenaikan suku bunga riil (yaitu suku bunga yang disesuaikan dengan inflasi). Selain itu, indeks saham global secara umum mengalami penurunan, dan volatilitas di pasar saham dan obligasi juga meningkat.

Gambar 1: Pengetatan makro menyeret turun kinerja berbagai aset di bulan April

Alasan utama melemahnya pasar ini tampaknya adalah kuatnya kinerja pertumbuhan ekonomi nominal AS, yang membuat prospek penurunan suku bunga The Fed menjadi suram. Pada awal April, Departemen Tenaga Kerja AS melaporkan bahwa lapangan kerja meningkat sekitar 300.000 pada bulan Maret dan meningkat rata-rata sekitar 275.000 per bulan pada kuartal pertama. Laporan selanjutnya menunjukkan bahwa indeks harga konsumen inti (CPI) meningkat lebih dari 4% secara tahunan selama tiga bulan berturut-turut. Dengan dirilisnya serangkaian data ekonomi yang kuat, pernyataan publik para pejabat Fed tampaknya menunjukkan bahwa kemungkinan penurunan suku bunga secara bertahap semakin berkurang.

Pada akhir bulan Maret, pasar secara umum memperkirakan The Fed akan menurunkan suku bunga sebanyak tiga kali masing-masing sebesar 25 basis poin pada akhir tahun 2024. Namun, pada akhir bulan April, ekspektasi ini telah berkurang secara signifikan menjadi hanya satu kali penurunan suku bunga. sebesar 25 basis poin (lihat Gambar 2). Perubahan ini mencerminkan reposisi pasar terhadap kebijakan moneter The Fed di masa depan.

Karena Bitcoin dipandang sebagai sistem moneter alternatif yang bersaing dengan dolar AS, kenaikan suku bunga riil selama sebulan terakhir mungkin telah mendukung nilai dolar AS sampai batas tertentu. Di saat yang sama, perubahan suku bunga ini juga berdampak langsung pada harga Bitcoin.

Gambar 2: Pasar saat ini meyakini bahwa The Fed relatif jarang menurunkan suku bunga

Meskipun pasar saat ini percaya bahwa jumlah penurunan suku bunga dari Federal Reserve akan relatif kecil (seperti yang ditunjukkan pada Gambar 2), berita beberapa bulan terakhir telah mengungkapkan beberapa tren makro penting yang berpotensi mendukung permintaan Bitcoin untuk waktu yang lama. .

Secara khusus, laporan media menunjukkan bahwa jika Trump terpilih kembali, pemerintahan keduanya mungkin akan mengambil serangkaian langkah kebijakan, termasuk mencoba melemahkan independensi Federal Reserve (Wall Street Journal), dengan sengaja mendevaluasi dolar (Politico), dan menghukum negara-negara yang berupaya melakukan lebih banyak perdagangan bilateral dalam mata uang non-dolar (Bloomberg). Potensi pergerakan kebijakan ini tidak diragukan lagi meningkatkan ketidakpastian prospek dolar dan mungkin berdampak pada sistem mata uang alternatif seperti Bitcoin.

Kami telah membahas pentingnya isu-isu kebijakan makro ini secara rinci dalam laporan-laporan sebelumnya, terutama pada pemilu mendatang, di mana isu-isu ini bahkan menjadi lebih penting. Meskipun kampanye saat ini masih dalam tahap awal, laporan terkait terbaru telah menyoroti ketidakpastian yang mungkin ditimbulkan oleh pemilu terhadap prospek jangka menengah dolar AS. Ketidakpastian ini, pada gilirannya, dapat mempengaruhi tren jangka menengah mata uang kripto seperti Bitcoin.

Meskipun lingkungan pasar makro lebih menantang, masih banyak faktor positif di pasar mata uang kripto pada bulan April. Yang paling menarik perhatian tidak diragukan lagi adalah keberhasilan separuh Bitcoin pada tanggal 20 April. Halving ini menyebabkan tingkat penerbitan koin baru di jaringan Bitcoin turun secara signifikan dari sekitar 900 koin per hari menjadi sekitar 450 koin per hari.

Setelah halving, tingkat inflasi jaringan Bitcoin – tingkat penerbitan koin baru yang disetahunkan dibandingkan dengan pasokan yang ada – turun dari sekitar 1,7% menjadi sekitar 0,8%. Perlu dicatat bahwa sebelum halving, tingkat inflasi Bitcoin kira-kira sama dengan tingkat inflasi pasokan emas, namun sekarang tingkat inflasi Bitcoin telah berkurang secara signifikan (seperti yang ditunjukkan pada Gambar 3). Jika dinyatakan dalam dolar AS dan dihitung berdasarkan harga pasar Bitcoin saat ini, pengurangan penerbitan harian Bitcoin sebenarnya berarti pertumbuhan pasokan tahunannya telah berkurang sekitar US$10 miliar.

Gambar 3: Tingkat inflasi Bitcoin lebih rendah dibandingkan emas

Pada hari halving, biaya transaksi Bitcoin mengalami peningkatan yang signifikan, terutama karena munculnya Rune. Rune adalah standar token alternatif baru di jaringan Bitcoin yang dibuat oleh pengembang yang sama yang meluncurkan Ordinals. Menurut data, biaya transaksi yang dikumpulkan oleh penambang pada hari halving mencapai sekitar 1,200 BTC, peningkatan yang signifikan dibandingkan rata-rata harian sebelumnya sebesar 70 BTC. Pada hari-hari berikutnya, biaya transaksi harian tetap antara 250 dan 450 BTC hingga akhir bulan, ketika biaya tersebut mulai menurun (seperti yang ditunjukkan pada Gambar 4). Namun, biaya yang tinggi membuat transaksi kecil di jaringan Bitcoin menjadi terlalu mahal, yang dapat melemahkan properti Bitcoin sebagai alat tukar (misalnya, rata-rata biaya transaksi tunggal pada hari halving adalah $124). Meskipun prospeknya masih belum jelas, kami awalnya memperkirakan bahwa biaya transaksi Bitcoin akan meningkat dalam jangka menengah untuk memastikan pendapatan para penambang. Pada saat yang sama, kita juga perlu menemukan solusi penskalaan yang lebih luas agar pembayaran Bitcoin lebih hemat biaya dan jaringan lebih nyaman digunakan.

Gambar 4: Biaya transaksi Bitcoin melonjak sebelum dan sesudah halving

Pada bulan April, Ethereum sekali lagi mengungguli Bitcoin, dan alasan dibalik hal ini mungkin karena kemungkinan ETF spot Ethereum disetujui di AS telah menurun secara signifikan. Menurut data dari platform prediksi terdesentralisasi Polymarket, pada akhir Mei, kemungkinan ETF spot Ethereum memperoleh persetujuan peraturan AS telah turun tajam menjadi 12%, jauh lebih rendah dari 21% pada akhir Maret dan 75% pada awal Januari.

Namun, perlu dicatat bahwa aktivitas on-chain di ekosistem Ethereum tidak terpengaruh oleh hal ini, namun telah menunjukkan tren pertumbuhan yang berkelanjutan. Khususnya, pada bulan April, berkat promosi Base dan Arbitrum, jumlah pengguna aktif harian di ekosistem Ethereum telah meningkat menjadi 1,3 juta (lihat Gambar 5).

Meskipun hasil yang mengecewakan baru-baru ini, kami tetap optimis terhadap Ethereum dan percaya bahwa Ethereum akan mendapat manfaat dari tren tokenisasi yang berkembang.

Gambar 5: Ekosistem Ethereum terus berkembang

Ada beberapa kabar baik yang menarik di bidang stablecoin bulan ini. Pada tanggal 17 April, Senator Lummis dan Gillibrand bersama-sama memperkenalkan rancangan undang-undang bipartisan untuk menetapkan kerangka legislatif yang jelas untuk stablecoin. Proposalnya sangat luas, mengharuskan penerbit stablecoin untuk memiliki cadangan satu-ke-satu untuk memastikan nilai stablecoin, dan juga mengusulkan langkah-langkah perlindungan konsumen yang sesuai, seperti memperkenalkan bantuan dari Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) jika terjadi sebuah kegagalan. Yang lebih mengejutkan lagi, proposal tersebut secara eksplisit mengusulkan larangan total terhadap stablecoin algoritmik.

Seiring dengan kemajuan undang-undang tersebut, raksasa pembayaran Stripe juga mengumumkan langkah besar. Itu perusahaan akan mengizinkan pelanggannya menggunakan stablecoin USDC untuk pembayaran di jaringan seperti Ethereum, Solana, dan Polygon. Untuk proyek-proyek yang berkembang pesat ini, keputusan Stripes tidak diragukan lagi merupakan sinyal positif.

Pada tahun 2024, pasar stablecoin telah mengalami pertumbuhan yang signifikan, dengan total nilai pasarnya meningkat pesat dari $130 miliar pada bulan Januari menjadi $160 miliar sekarang hanya dalam lima bulan, meningkat sebesar 23%.

Perlu disebutkan bahwa sejak awal tahun 2023, Tether (USDT) telah memegang posisi teratas di pasar stablecoin dengan kinerjanya yang luar biasa. Menurut data pada Gambar 6, Tether saat ini menyumbang 69% dari total nilai pasar stablecoin, yang merupakan keuntungan luar biasa. Namun, meskipun Tether semakin memperluas posisi terdepan pasarnya pada tahun 2023, stablecoin lain juga secara aktif mengerahkan kekuatannya, menghadirkan lanskap kompetitif yang terdiversifikasi.

USDC, yang diterbitkan oleh Circle, sebuah perusahaan AS, telah menunjukkan momentum pertumbuhan yang kuat pada tahun 2024. Menurut statistik, nilai pasarnya telah meningkat sebesar 36% sejauh ini, jauh lebih tinggi daripada kinerja pertumbuhan 20% Tether pada periode yang sama.

Gambar 6: Nilai pasar Stablecoin terus berkembang

Baik Bitcoin dan Ethereum mengungguli Indeks Industri Mata Uang Kripto FTSE Grayscale pada bulan April. Indeks ini mencakup 243 token (atau altcoin) di lima segmen kripto (Gambar 7). Segmen kripto dengan kinerja terbaik pada bulan April adalah sektor mata uang (terutama karena harga Bitcoin yang relatif stabil), sedangkan yang memiliki kinerja terburuk adalah sektor konsumen dan budaya. Kelemahan di sektor ini juga mencerminkan tren penurunan dan penyesuaian Meme Coin setelah kenaikan yang kuat di bulan Maret.

Gambar 7: Kelima segmen kripto lemah di bulan April

Dalam kebanyakan kasus, kemunduran pasar jelas mencerminkan penurunan sentimen pasar secara luas. Namun, setelah melakukan analisis lebih dalam, kami menemukan bahwa beberapa tren tematik tertentu masih patut untuk dicermati. Misalnya, setelah penyesuaian risiko, laba atas investasi beberapa token pertukaran terdesentralisasi (DEX) masih rendah. Contoh penting lainnya adalah World Coin (WLD), yang harganya mengalami penurunan hingga 45% di bulan April. Meskipun tim WLD mengumumkan bahwa mereka sedang membangun jaringan L2 berbasis Ethereum dan secara aktif menjajaki peluang kerja sama dengan OpenAI, berita positif ini gagal meningkatkan harga koin secara efektif. Yang lebih mengkhawatirkan lagi, tim WLD juga berencana untuk lebih meningkatkan pasokan token melalui penjualan pribadi baru, sebuah langkah yang dapat memberikan tekanan lebih lanjut pada harga.

Ada juga kabar baik untuk proyek lainnya: Toncoin (TON) telah berkinerja baik baru-baru ini, berhasil melampaui Cardano (ADA) dan menjadi aset terbesar ketujuh di bidang mata uang kripto. Proyek ini lebih lanjut mengumumkan bahwa mereka akan terintegrasi secara mendalam dengan alat perpesanan instan Telegram dan meluncurkan serangkaian insentif komunitas dan pengembang, yang tidak diragukan lagi menambah daya tariknya.

Selain itu, dalam 30 hari terakhir, perhatian pasar juga tertuju pada SocialFi, aplikasi media sosial terdesentralisasi. Yang paling patut disebutkan adalah platform FriendTech, yang secara inovatif memberikan peluang bagi para pembuat konten untuk menghasilkan pendapatan dari komunitas online. Di FriendTech, pengguna dapat menukarkan kunci yang terhubung ke akun Twitter untuk mengakses ruang obrolan eksklusif. Menurut data dari perusahaan analisis Kaito, popularitas FriendTech mencapai puncaknya pada September 2023.

Pada akhir bulan Maret, kami menilai bahwa Bitcoin sedang memasuki babak kelima dari siklus bullish saat ini. Meminjam metafora bisbol, kita sekarang mungkin telah memasuki babak ketujuh: Valuasi Bitcoin telah menurun, dan laju arus masuk dari ETF spot Bitcoin telah melambat. Pada saat yang sama, indikator-indikator yang mencerminkan posisi pedagang spekulatif, seperti tingkat pendanaan berjangka abadi, juga menurun. Mengingat perkiraan perubahan dalam kebijakan moneter The Fed, jeda sementara dalam reli saat ini tampaknya masuk akal – lagipula, kenaikan suku bunga riil adalah hambatan mendasar bagi Bitcoin.

Namun, dari perspektif makroekonomi yang luas, prospeknya tampaknya tetap positif: perekonomian AS berada pada jalur menuju soft landing, pejabat Fed memberikan sinyal penurunan suku bunga di masa depan, dan hasil pemilu bulan November tampaknya tidak akan memicu kebijakan fiskal yang lebih ketat. Selain itu, metrik yang digunakan untuk mengukur penilaian Bitcoin, seperti rasio MVRV, saat ini berada jauh di bawah puncak siklus tertinggi sebelumnya (lihat Gambar 8). Selama prospek makroekonomi secara umum tetap stabil, kami yakin bahwa harga Bitcoin dan total nilai pasar mata uang kripto diperkirakan akan terus meningkat tahun ini.

Gambar 8: Valuasi Bitcoin menunjukkan lebih rendah dari puncak sebelumnya

Artikel ini bersumber dari internet: Laporan Pasar April Grayscale: Saat badai makro melanda, pasar kripto bullish melawan tren?

Terkait: Selain Rune, tuntutan transaksi apa lagi yang akan meningkatkan pendapatan penambang?

Penulis asli | Kompilasi CoinShares | Golem Artikel ini ditulis oleh peneliti CoinShares Matthew Kimmell sebelum Bitcoin dibelah dua. Ide intinya adalah bahwa biaya transaksi Bitcoin dapat mengimbangi dampak halving terhadap para penambang. Paruh pertama artikel memperkirakan bahwa ketika Rune online, pendapatan biaya penambang akan mencapai setidaknya 150 btc/hari (sebenarnya 1070 btc/hari pada hari pertama peluncuran, dan sejauh ini tidak kurang dari 150 btc setiap hari) ); paruh kedua terutama menjelaskan 3 persyaratan transaksi lainnya yang dapat meningkatkan pendapatan penambang selain Rune. Karena paruh pertama artikel asli sebagian besar membahas tentang prediksi setelah halving, artikel tersebut sudah usang dan tidak akan dikompilasi ulang dalam artikel ini. Artikel ini terutama mengekstrak…