Tiga Kali dalam Satu Bulan, Bagaimana Raydium Menjadi Raja Solana DeFi?

Judul asli: Raydium: King Of Solana De-Fi

Penulis asli: @0xkyle__

Terjemahan asli: zhouzhou, BlockBeats

Catatan editor: Artikel ini terutama membahas posisi dan keunggulan Raydium pada blockchain Solana, khususnya dominasinya dalam transaksi koin meme. Artikel ini juga menganalisis strategi pertumbuhan Raydium, manajemen likuiditas, mekanisme pembelian kembali, dll., dan menjelaskan bagaimana mekanisme ini membantu Raydium tetap unggul dalam ekosistem Solana.

Berikut ini adalah konten asli (agar lebih mudah dibaca dan dipahami, konten asli telah disusun ulang):

Kata pengantar

Siklus 2024 sejauh ini telah memperlihatkan dominasi Solana, dengan narasi utama siklus ini, koin meme, semuanya lahir di Solana. Solana juga merupakan blockchain Layer 1 dengan kinerja terbaik dalam hal apresiasi harga, naik sekitar 680% tahun ini.

Meskipun koin meme tersebut sangat terkait erat dengan Solana, Solana telah mendapatkan kembali perhatian sebagai sebuah ekosistem sejak pemulihannya pada tahun 2023, dan ekosistemnya telah berkembang pesat – token protokol seperti Drift (Perp-DEX), Jito (staking likuiditas), Jupiter (agregator DEX) semuanya telah mencapai valuasi miliaran dolar, dan alamat aktif serta volume transaksi harian Solana melampaui semua rantai lainnya.

Inti dari ekosistem yang berkembang pesat ini adalah Raydium, bursa terdesentralisasi terkemuka Solana. Pepatah lama, "menjual sekop saat demam emas" menggambarkan posisi Raydium dengan sempurna. Sementara koin meme menarik banyak perhatian, Raydium diam-diam mendorong likuiditas dan jual beli di balik layar, mendukung aktivitas ini. Berkat masuknya perdagangan koin meme dan aktivitas DeFi yang lebih luas, Raydium telah memperkuat posisinya sebagai infrastruktur penting dalam ekosistem Solana.

Di Artemis, kami percaya pada dunia yang semakin didorong oleh fundamental – oleh karena itu, tujuan artikel ini adalah untuk menyusun laporan fundamental yang menyoroti posisi Raydium dalam ekosistem Solana. Kami mengambil pendekatan berbasis data dan bertujuan untuk menganalisis posisi Raydium dalam ekosistem Solana dari prinsip-prinsip awal.

Pengenalan Singkat Raydium

Diluncurkan pada tahun 2021, Raydium adalah pembuat pasar otomatis (AMM) yang dibangun di Solana yang mendukung pembuatan pool tanpa izin, perdagangan yang sangat cepat, dan perolehan hasil. Pembeda utama Raydium adalah strukturnya — Raydium adalah AMM pertama di Solana dan meluncurkan AMM hybrid pertama di DeFi yang mendukung order book.

Saat Raydium diluncurkan, mereka mengadopsi model AMM hibrid yang memungkinkan likuiditas dari pool yang menganggur untuk dibagikan dengan buku pesanan limit yang tersentralisasi, sedangkan pada saat itu, DEX biasa hanya dapat mengakses likuiditas di pool mereka sendiri, yang berarti bahwa likuiditas di Raydium juga menciptakan pasar di OpenBook yang dapat diperdagangkan di GUI DEX OpenBook mana pun.

Meskipun ini merupakan pembeda utama di awal, fitur tersebut saat ini dimatikan karena masuknya pasar-pasar yang terutama merupakan pasar berekor panjang.

Raydium saat ini menawarkan tiga jenis kolam yang berbeda, yaitu:

• Kumpulan AMM Standar (AMM v4), sebelumnya dikenal sebagai AMM Hibrida

• Produk Konstan Menukarkan Kolam Renang (CPMM), mendukung Token 2022

• Kumpulan Likuiditas Terpusat (CLMM)

Saat pertukaran dilakukan pada Raydium, sedikit biaya dibebankan tergantung pada jenis pool dan tingkatan biaya pool tertentu. Biaya ini didistribusikan di antara penyedia likuiditas, pembelian kembali token Raydium, dan Departemen Keuangan.

Berikut ini adalah biaya transaksi, biaya pembuatan pool, dan biaya protokol untuk berbagai pool Raydium yang telah kami catat. Berikut adalah uraian singkat setiap ketentuan dan tingkat biaya yang sesuai:

• Biaya Transaksi: Biaya yang dibayarkan oleh pedagang saat melakukan pertukaran

• Biaya Pembelian Kembali: Persentase biaya transaksi yang digunakan untuk membeli kembali token Raydium

• Biaya Perbendaharaan: Persentase biaya transaksi yang dialokasikan ke Perbendaharaan

• Biaya pembuatan pool: Biaya yang dibebankan saat pool dibuat, yang dirancang untuk mencegah penyalahgunaan pool. Biaya pembuatan pool dikontrol oleh protokol multi-signature dan digunakan untuk biaya infrastruktur protokol.

Gambar 1. Struktur biaya Raydium

Ekosistem DEX di Solana

Gambar 2. TVL pada Solana

Setelah menganalisis cara kerja Raydium, kita akan mengevaluasi posisinya di ekosistem Solana DEX. Tak perlu dikatakan lagi, Solana telah naik ke puncak rantai L1 pada siklus 2024 – jika dibandingkan dengan Ethereum, Solana adalah rantai TVL tertinggi ketiga, di belakang Tron (kedua) dan Ethereum (pertama).

Gambar 3. Alamat aktif harian, volume transaksi harian, TVL, dan volume transaksi DEX setiap rantai

Solana terus mendominasi metrik yang terkait dengan aktivitas pengguna, seperti alamat aktif harian, volume transaksi harian, dan volume transaksi DEX. Peningkatan aktivitas dan likuiditas mata uang di Solana dapat dikaitkan dengan beberapa faktor berbeda, yang paling menonjol adalah tren koin meme di Solana.

Kecepatan tinggi dan biaya rendah Solana dalam penyelesaian, dipadukan dengan pengalaman pengguna yang lancar yang disediakannya untuk Dapps, telah menghasilkan pertumbuhan dan kemakmuran transaksi on-chain. Token seperti BONK dan WIF telah mencapai kapitalisasi pasar multi-miliar dolar, dan dengan munculnya Pump.fun, platform peluncuran koin meme, Solana telah menjadi tempat de facto untuk perdagangan koin meme.

Solana sejauh ini merupakan Layer 1 yang paling banyak digunakan selama siklus ini, dan terus memimpin L1 lainnya dalam hal aktivitas perdagangan. Sebagai penerima manfaat langsung dari peningkatan aktivitas, ini berarti bahwa DEX di Solana berkinerja sangat baik – semakin banyak pedagang berarti semakin banyak biaya, yang pada gilirannya berarti lebih banyak pendapatan untuk protokol tersebut. Namun, bahkan di antara DEX, Raydium telah berhasil menguasai pangsa pasar yang signifikan, sebagaimana dibuktikan oleh data berikut:

Gambar 4. Pangsa pasar volume perdagangan SolanaDEX

Saat ini, Raydium menduduki peringkat pertama di antara SolanaDEX lainnya dan memiliki volume perdagangan tertinggi di antara semua DEX. Raydium menyumbang 60,7% dari total volume perdagangan SolanaDEX, berkat dukungan Raydium untuk berbagai aktivitas – mulai dari koin meme hingga stablecoin.

Salah satu cara Raydium mencapai hal ini adalah dengan menyediakan berbagai opsi bagi para kreator pool dan penyedia likuiditas saat membuat pasar baru, dengan pengguna dapat memilih pool produk yang konstan untuk penemuan harga pada saat penerbitan awal. Atau memilih untuk menyediakan likuiditas dalam rentang yang lebih ketat dalam pool likuiditas terpusat – hal ini memungkinkan penemuan harga awal aset long-tail terjadi di Raydium sambil tetap kompetitif di pasar seperti SOL-USDC, stablecoin, LST, dll.

Gambar 5. Likuiditas antara SolanaDEX

Selain itu, Raydium tetap menjadi DEX paling likuid saat diperdagangkan, dan penting untuk dicatat bahwa DEX sering menghadapi skala ekonomi karena pedagang cenderung berkumpul di bursa paling likuid untuk menghindari slippage. Likuiditas menghasilkan likuiditas – ini menciptakan siklus positif di mana DEX terbesar menarik pedagang terbanyak, yang pada gilirannya menarik penyedia likuiditas yang mendapat untung melalui biaya, yang pada gilirannya menarik lebih banyak pedagang yang ingin menghindari slippage – dan siklus ini terus berlanjut.

Likuiditas sering kali diabaikan saat membandingkan DEX, tetapi sangat penting saat mengevaluasi DEX yang berkinerja terbaik — terutama mengingat bahwa pedagang di Solana memperdagangkan koin meme, yang tidak hanya sangat tidak likuid, tetapi juga memerlukan titik reli yang sama. Jika likuiditas terfragmentasi di seluruh DEX, hal itu akan menyebabkan pengalaman pengguna yang buruk dan frustrasi dengan setiap pembelian koin meme yang berbeda.

Memeriksa hubungan antara memecoin dan Raydium

Popularitas Raydium juga disebabkan oleh kebangkitan koin meme di Solana, khususnya platform peluncuran koin meme yang diluncurkan oleh Pump.Fun, yang telah menghasilkan lebih dari $100 juta dalam biaya sejak diluncurkan awal tahun ini.

Ada hubungan langsung antara token meme Pump.Fun dan Raydium – ketika token yang diterbitkan di Pump.Fun mencapai kapitalisasi pasar $69.000, Pump.Fun akan secara otomatis menyetor likuiditas senilai $12.000 ke Raydium. Melanjutkan penekanan pada likuiditas, ini berarti bahwa Raydium sebenarnya adalah platform paling likuid untuk memperdagangkan token meme.

Ini seperti siklus yang baik, pump.fun terhubung dengan Raydium > koin meme diterbitkan di sini > orang-orang berdagang di sini > mendapat likuiditas > lebih banyak koin meme diterbitkan di sini > mendapat lebih banyak likuiditas, dan siklus itu berulang.

Gambar 6. Volume perdagangan token yang dihasilkan Pump.Fun di DEX

Oleh karena itu, Raydium dianggap mengikuti prinsip hukum pangkat, dan hampir lebih dari 90% koin meme yang dihasilkan oleh Pump.Fun diperdagangkan di Raydium. Sama seperti pusat perbelanjaan besar di kota, Raydium adalah pusat perbelanjaan terbesar di Solana, yang berarti bahwa kebanyakan orang akan memilih untuk berbelanja di Raydium, dan sebagian besar pedagang (token) juga ingin membuka toko di sana.

Gambar 7. Perbandingan volume perdagangan (30 hari) pasangan perdagangan di Solana dan Raydium (30 hari) (merah = koin meme, biru = koin non-meme)

Gambar 8. Volume perdagangan Raydium berdasarkan jenis token

Penting untuk dicatat bahwa meskipun Pump.Fun bergantung pada Raydium, kebalikannya tidak berlaku – Raydium tidak hanya bergantung pada koin meme untuk volume perdagangan. Faktanya, menurut Gambar 8, tiga pasangan perdagangan teratas dalam 30 hari terakhir adalah SOL-USDT/USDC, yang mencakup lebih dari 50% dari total volume perdagangan. (Catatan: dua pasangan perdagangan SOL-USDC adalah dua kumpulan berbeda dengan struktur biaya yang berbeda.)

Gambar 7 dan 9 juga mendukung pandangan ini. Gambar 7 menunjukkan bahwa SOL-USDC jauh melampaui semua pasangan perdagangan DEX lainnya dalam hal volume perdagangan. Meskipun Gambar 7 menunjukkan volume perdagangan semua DEX, namun tetap saja terlihat bahwa volume perdagangan dalam ekosistem tersebut tidak sepenuhnya didorong oleh koin meme.

Gambar 9 selanjutnya menunjukkan volume transaksi Raydium berdasarkan jenis token, dan kita dapat melihat bahwa "token asli" menguasai pangsa pasar terbesar, lebih dari 70%. Oleh karena itu, meskipun koin meme memainkan peran penting di Raydium, koin tersebut tidak mencakup keseluruhannya.

Gambar 9. Pendapatan Pump.Fun

Gambar 10. Pendapatan Raydium

Meski demikian, koin meme sangat fluktuatif, dan pool dengan volatilitas yang lebih tinggi umumnya menghasilkan biaya yang lebih tinggi. Jadi, meskipun koin meme mungkin tidak berkontribusi banyak pada pool likuiditas Solana dalam hal volume perdagangan, koin meme merupakan kontributor signifikan terhadap pendapatan dan biaya Raydium.

Hal ini khususnya terlihat jelas ketika melihat data dari bulan September – karena koin meme adalah aset siklus, koin tersebut cenderung berkinerja buruk di pasar yang buruk karena selera risiko menurun. Oleh karena itu, pendapatan Pump.Funs turun 67% dari rata-rata $800.000 per hari pada bulan Juli dan Agustus menjadi sekitar $350.000 pada bulan September; biaya Raydium turun dalam jumlah yang sama selama periode ini.

Gambar 11. TVL Raydium dari waktu ke waktu

Tapi seperti semua hal lainnya di kripto, industri ini sangat siklus, dan wajar jika metrik menurun selama pasar melemah karena risiko memudar. Sebaliknya, kita dapat fokus pada TVL sebagai ukuran antikerapuhan protokol yang sebenarnya — sementara pendapatan sangat siklus dan berfluktuasi saat spekulan datang dan pergi, TVL merupakan indikator keberlanjutan bursa terdesentralisasi (DEX), yang mencerminkan kemampuannya untuk bertahan dalam ujian waktu.

TVL mirip dengan “tingkat hunian” sebuah mal — sementara tren mode pasang surut, dan penggunaan mal dapat bervariasi dari musim ke musim, selama tingkat hunian mal di atas rata-rata, kita dapat mengukur keberhasilannya.

Mirip dengan pusat perbelanjaan yang dimanfaatkan dengan baik, TVL Raydium tetap stabil dari waktu ke waktu, yang menunjukkan bahwa meskipun pendapatannya dapat berfluktuasi dengan harga pasar dan sentimen, ia telah menunjukkan kemampuannya untuk berfungsi sebagai produk pokok dalam ekosistem Solana dan menjadi DEX terbaik dan paling likuid di Solana. Oleh karena itu, meskipun koin meme berkontribusi pada sebagian pendapatannya, volume perdagangan tidak selalu bergantung pada koin meme, dan likuiditas akan tetap mengalir ke Raydium terlepas dari musimnya.

Raydium vs Agregator

Gambar 12. Sumber transaksi SolanaDEX

Meskipun Jupiter dan Raydium tidak bersaing secara langsung, Jupiter bertindak sebagai agregator utama dalam ekosistem Solana, yang merutekan transaksi melalui beberapa bursa terdesentralisasi (DEX), termasuk Raydium, untuk memastikan bahwa transaksi dirutekan dengan cara yang paling efisien. Pada dasarnya, Jupiter bertindak sebagai meta-platform, yang memastikan bahwa pengguna mendapatkan harga terbaik dengan menarik likuiditas dari berbagai DEX seperti Orca, Phoenix, Raydium, dll. Raydium, pada gilirannya, bertindak sebagai penyedia likuiditas, yang mendukung banyak transaksi yang dirutekan oleh Jupiter dengan menyediakan kumpulan likuiditas yang besar untuk token berbasis Solana.

Gambar 13. Volume perdagangan Jupiter 24 jam menurut AMM

Meskipun kedua protokol bekerja sama erat, perlu dicatat bahwa pangsa volume organik yang disumbangkan langsung oleh Raydium perlahan meningkat, sementara pangsa Jupiter secara bertahap menurun. Pada saat yang sama, Raydium menyumbang hampir 50% dari semua volume pembuat pasar di Jupiter.

Hal ini menunjukkan bahwa Raydium telah berhasil membangun platform yang lebih tangguh dan mandiri yang mampu menarik pengguna secara langsung daripada bergantung pada agregator pihak ketiga seperti Jupiter.

Peningkatan volume perdagangan langsung menunjukkan bahwa para pedagang menemukan nilai dalam penggunaan antarmuka asli Raydium dan kumpulan likuiditas, dan para pengguna mencari pengalaman DeFi yang paling efisien dan komprehensif tanpa melalui agregator. Pada akhirnya, tren ini menyoroti kemampuan independen Raydium sebagai penyedia likuiditas utama dalam ekosistem Solana.

Raydium vs. DEX Solana Lainnya

Terakhir, berikut bagan perbandingan Raydium, yang kami buat menggunakan plugin Artemis, versus SolanaDEX lainnya (termasuk agregator).

Gambar 14. Perbandingan antara Raydium dan SolanaDEX

Gambar 15. Perbandingan Raydium dan DEX populer

Pada Gambar 13, kami membandingkan Raydium dengan DEX paling populer di Solana, terutama Orca, Meteora, dan Lifinity — keempat DEX ini secara bersama-sama menyumbang 90% dari total volume DEX Solana, dan kami juga menyertakan Jupiter sebagai agregator. Meskipun Meteora tidak memiliki token, kami tetap menyertakannya untuk tujuan perbandingan.

Kita dapat melihat bahwa Raydium diperdagangkan pada rasio kapitalisasi pasar/biaya terendah dan rasio kapitalisasi pasar/biaya yang sepenuhnya terdilusi dari semua DEX. Raydium juga memiliki pengguna aktif harian terbanyak, dan TVL DEX lainnya lebih dari 80% lebih rendah daripada Raydium – kecuali Jupiter, yang kami anggap sebagai agregator daripada DEX.

Pada Gambar 14, kami membandingkan Raydium dengan DEX lain yang lebih tradisional di rantai lainnya – seperti yang dapat dilihat, Raydium memiliki volume DEX tahunan lebih dari dua kali lipat Aerodrome, tetapi rasio kapitalisasi pasar/pendapatan lebih rendah.

Ekonomi Token Raydium

Berikut adalah rincian ekonomi token Raydium:

CATATAN: Tim dan Seed (total 25,9%) terkunci sepenuhnya dalam 12 bulan pertama setelah Acara Pembuatan Token (TGE), dan dibuka setiap hari dari bulan ke-13 hingga bulan ke-36, berakhir pada 21 Februari 2024.

Token Raydium memiliki beberapa kasus penggunaan: Pemegang RAY dapat mempertaruhkan token Raydium mereka untuk mendapatkan RAY tambahan. Selain itu, token ini juga merupakan hadiah penambangan yang digunakan untuk menarik penyedia likuiditas, yang memungkinkan terbentuknya kumpulan likuiditas yang lebih besar. Meskipun token Raydium bukanlah token tata kelola, metode tata kelola saat ini sedang dikembangkan.

Meskipun popularitas penerbitan token telah menurun setelah musim panas DeFi, perlu dicatat bahwa Raydium memiliki tingkat inflasi tahunan yang sangat rendah dan pembelian kembali tahunannya telah berkinerja baik di DeFi. Saat ini, penerbitan tahunan sekitar 1,9 juta RAY, yang mana staking RAY menyumbang 1,65 juta dari total penerbitan, yang sangat kecil dibandingkan dengan penerbitan DEX populer lainnya di puncaknya. Pada harga saat ini, RAY menerbitkan sekitar $5,1 juta RAY per tahun. Ini sangat kecil dibandingkan dengan Uniswap, yang memiliki penerbitan harian $1,45 juta sebelum pembukaan penuh dan penerbitan tahunan $529,25 juta.

Seperti yang kita ingat, setiap kali perdagangan dilakukan di pool Raydium, biaya transaksi kecil dibebankan. Menurut dokumentasi: "Tergantung pada biaya pool tertentu, biaya ini dialokasikan untuk memberi insentif kepada penyedia likuiditas, pembelian kembali RAY, dan perbendaharaan. Singkatnya, 12% dari semua biaya transaksi digunakan untuk pembelian kembali RAY, terlepas dari tingkat biaya pool tertentu." Fakta ini, dikombinasikan dengan volume perdagangan Raydium, menghasilkan beberapa hasil yang cukup menakjubkan.

Gambar 16. Volume transaksi kumulatif Raydium

Gambar 17. Data pembelian kembali Raydium

Raydium, dengan volume perdagangan kumulatif lebih dari $300 miliar, telah berhasil membeli kembali sekitar 38 juta token RAY, senilai sekitar $52 juta. Ini setara dengan 14% dari pasokan yang beredar saat ini. Program pembelian kembali Raydium memimpin seluruh bidang DeFi, membantu Raydium menonjol di antara semua DEX Solana.

Keunggulan Raydium

Secara keseluruhan, Raydium memiliki keunggulan yang jelas di antara semua DEX Solana dan berada pada posisi terbaik untuk terus tumbuh seiring pertumbuhan Solana. Kisah pertumbuhan Raydium selama setahun terakhir sangat luar biasa, dan dengan dominasi koin meme yang semakin meningkat di pasar kripto, terutama tren koin meme terkini seputar AI (seperti GOAT), momentum pertumbuhannya tampaknya tidak menunjukkan tanda-tanda akan berhenti.

Sebagai penyedia likuiditas utama dan pembuat pasar otomatis (AMM) Solana, Raydium memiliki keunggulan strategis dalam menguasai pangsa pasar tren yang sedang berkembang. Selain itu, komitmen Raydium terhadap inovasi dan pengembangan ekosistem tercermin melalui peningkatan yang sering dilakukan, insentif yang kuat bagi penyedia likuiditas, dan keterlibatan aktif dengan komunitas. Faktor-faktor ini menunjukkan bahwa Raydium tidak hanya siap beradaptasi dengan lanskap DeFi yang terus berubah, tetapi juga akan memimpin tren ini.

Pada akhirnya, Raydium, sebagai infrastruktur penting dalam ekosistem blockchain yang berkembang pesat, tampaknya siap untuk pertumbuhan yang baik di masa depan jika terus melanjutkan lintasannya saat ini.

Penyangkalan: Artikel ini bukan merupakan nasihat perdagangan.

Tautan asli: Penelitian Artemis

Artikel ini bersumber dari internet: Tiga Kali dalam Satu Bulan, Bagaimana Raydium Menjadi Raja Solana DeFi?

Terkait: Situasinya telah berbalik, apakah gelombang likuiditas yang meningkat di Timur akan datang?

Artikel asli oleh Sean Tan, Primitive Ventures Terjemahan asli: TechFlow Sebagai lembaga investasi multi-strategi yang tidak terpaku pada satu aset, filosofi investasi kami bukan hanya tentang menemukan peluang. Kami menghargai cara membangun kerangka investasi yang dapat memprediksi dan beradaptasi dengan perubahan pasar di masa mendatang, dan terus mencari keseimbangan terbaik antara risiko dan pengembalian. Yang paling menarik bagi kami sering kali adalah peluang yang disalahpahami atau diabaikan oleh sebagian besar pelaku pasar. Berdasarkan pengalaman di pasar valuta asing dan lintas batas selama dekade terakhir, kami telah menemukan bahwa transfer likuiditas atau guncangan eksternal yang tiba-tiba sering kali menjadi katalisator terbaik. Peristiwa besar ini sering kali memaksa pelaku pasar untuk menyesuaikan portofolio mereka dengan cepat di bawah tekanan waktu yang ketat. Ketika sejumlah besar uang berebut…