Pisahkan yang benar dari yang salah, dan berhenti menggunakan indikator alamat aktif harian untuk menyesatkan penelitian investasi Anda

Judul asli: Kesalahan alamat aktif harian

Artikel asli oleh Donovan Choy, Blockworks

Terjemahan asli: TechFlow

Pemanfaatan blockchain yang lebih baik metrik

Blockchain menghasilkan banyak data publik. Di Crypto Twitter, orang-orang terus-menerus membandingkan blockchain A dengan blockchain B, dan investor, peneliti, serta pemimpin opini (KOL) memiliki banyak metrik untuk dijadikan acuan saat membela pendapat mereka. Namun, penggunaan angka-angka ini secara salah sering kali mengaburkan pemahaman orang-orang tentang bidang tersebut.

Dalam artikel Penelitian 0x hari ini, kita akan menjelajahi tiga metrik dan masalah yang ditimbulkannya: alamat aktif, “profitabilitas” blockchain, dan perlindungan nilai total.

Alamat Aktif

“Alamat aktif” mengacu pada jumlah pengguna aktif yang membayar pada protokol tertentu.

"Facebook memiliki tiga miliar pengguna aktif bulanan" adalah informasi bermanfaat yang memberi tahu kita sesuatu tentang jejaring sosial tersebut. Karena tidak ada cukup peluang menguntungkan bagi spammer untuk membanjiri Facebook, alamat aktif adalah cara yang baik untuk menilai nilai sebenarnya platform tersebut bagi konsumen.

Namun, untuk blockchain, alamat aktif kurang bernilai karena kemudahan dalam membuat dompet baru dan peluang nyata untuk mendapatkan keuntungan melalui airdrop atau insentif protokol.

Misalnya, bagan di bawah menunjukkan kasus yang jelas: Solana memiliki alamat aktif harian terbanyak selama sebulan terakhir, jadi Solana terlihat sangat aktif.

Sumber: TokenTerminal

Sebagian besar pengguna Solana berdagang di bursa terdesentralisasi (DEX), jadi kita perlu mencermati aktivitas di DEX lebih dekat. Saat kami menelusuri alamat aktif Solana di DEX, kami menemukan bahwa sebagian besar alamat — sekitar 3,4 juta, total 4,4 juta — memperdagangkan kurang dari $10 dalam volume seumur hidup selama sehari terakhir.

Hal ini menunjukkan bahwa mungkin ada sejumlah besar aktivitas spam atau bot karena biaya transaksi Solana yang rendah, bukan karena sejumlah besar pengguna yang “berkualitas”.

Sumber: Penelitian Blockworks

Berikut contoh lain yang saya sebutkan sebelumnya: Celo L1 (sekarang L2) mengalami lonjakan alamat aktif harian yang mengirimkan stablecoin hingga 646.000 pada bulan September. Jumlah ini melampaui Tron, dan dengan demikian menarik perhatian Vitalik Buterin dan CoinDesk.

Setelah analisis lebih lanjut, Jack Hackworth, analis data di Variant Fund, menemukan bahwa 77% alamat Celo mentransfer kurang dari dua sen, terutama karena ribuan pengguna menerima sejumlah kecil dana melalui protokol pendapatan dasar universal yang disebut GoodDollar. Dalam kedua kasus, alamat aktif menunjukkan penggunaan yang tinggi, tetapi setelah analisis yang cermat, pernyataan ini tidak berlaku.

Untuk informasi lebih lanjut, lihat penelitian Dan Smith, yang berfokus pada penyalahgunaan alamat aktif harian.

Profitabilitas Blockchain

Daripada berfokus pada alamat aktif untuk mempelajari aktivitas blockchain, lebih baik melihat metrik biaya jaringan. Biaya mencerminkan total konsumsi gas dalam penggunaan protokol, tanpa memperhitungkan masalah kualitas pengguna.

Biaya sering digunakan oleh analis dan investor untuk menentukan blockchain mana yang menghasilkan "pendapatan" paling banyak. Kami kemudian mempertimbangkan penerbitan token yang dibayarkan blockchain kepada validator sebagai biaya. Hasilnya adalah "profitabilitas" blockchain.

Beginilah cara Token Terminal menghasilkan “laporan keuangan” untuk kripto protokol. Misalnya, grafik di bawah ini menunjukkan bahwa Ethereum L1 telah mengakumulasi kerugian jutaan dolar dalam dua bulan terakhir.

Sumber: Terminal Token

Satu-satunya masalah adalah bahwa perhitungan ini gagal memperhitungkan faktor utama: tidak seperti rantai PoW (seperti Bitcoin), pengguna pada rantai PoS juga dapat dengan mudah memperoleh imbalan penerbitan token.

Lagi pula, jika saya bisa mendapatkan hasil staking ETH/SOL sebesar 5% dari platform staking likuid seperti Lido atau Jito, mengapa saya harus peduli jika jaringannya tidak menguntungkan? Oleh karena itu, sulit untuk menyimpulkan bahwa Ethereum tidak menguntungkan dengan mempertimbangkan penerbitan token sebagai biaya.

Dalam dunia nyata, inflasi berbahaya karena ketika bank sentral mencetak uang dalam jumlah besar, peningkatan jumlah uang beredar menjangkau berbagai pelaku ekonomi pada waktu yang berbeda, dan mereka yang mendapatkan uang baru terlebih dahulu mendapat keuntungan sebelum harga riil menyesuaikan diri. Hal ini dikenal sebagai efek Cantillon.

Dalam ekonomi blockchain PoS, hal ini tidak terjadi, karena inflasi (yaitu penerbitan token) diterima oleh semua orang pada saat yang sama. Oleh karena itu, tidak ada yang menjadi lebih kaya atau lebih miskin sebagai akibatnya – kekayaan setiap orang tetap sama.

Sebagai gantinya, kita dapat mempertimbangkan untuk menggunakan metrik alternatif yang disebut Nilai Ekonomi Riil (REV). REV menggabungkan biaya jaringan dan tip MEV untuk validator, tetapi tidak termasuk penerbitan token sebagai biaya.

Berdasarkan hal ini, kita dapat melihat bahwa Ethereum sebenarnya telah menguntungkan selama dua bulan terakhir:

Sumber: Penelitian Blockworks

REV bisa dibilang merupakan indikator yang lebih baik mengenai permintaan sebenarnya untuk jaringan dan metrik pendapatan yang lebih sebanding dengan keuangan tradisional (TradFi).

Singkatnya, metode akuntansi laba rugi tradisional tidak mudah dan langsung diterapkan pada blockchain.

Untuk informasi lebih lanjut tentang topik yang kompleks ini, dengarkan podcast Bell Curve terkini dengan Jon Charbonneau.

Total Nilai Transaksi (TTV), bukan Total Nilai Keamanan (TVS)

Oracle merupakan infrastruktur penting bagi blockchain untuk memperoleh data di luar jaringan. Tanpa Oracle seperti Chainlink, ekonomi blockchain tidak dapat mencerminkan harga dunia nyata secara akurat.

Cara umum untuk membandingkan pangsa pasar penyedia Oracle adalah dengan menggunakan metrik “Total Value Secured” (TVS), yang menggabungkan semua TVL yang diamankan oleh Oracle. DefiLlama secara eksplisit menghitung hal ini:

Sumber: DefiLlama

Masalah dengan TVS adalah ia mengaburkan aktivitas yang sebenarnya diamankan Oracle.

Misalnya, Oracle yang mendukung produk perdagangan frekuensi tinggi seperti bursa kontrak abadi terus-menerus “menarik” pembaruan harga dari sumber data di luar rantai dengan latensi sub-detik.

Hal ini berbeda dengan oracle “push” yang digunakan dalam protokol peminjaman, yang hanya perlu memperbarui harga secara on-chain beberapa kali sehari karena tidak perlu diperbarui secara berkala.

TVS berfokus pada nilai total yang dikelola oleh Oracle, tetapi mengabaikan kekuatan kinerja penyedia Oracle.

Dengan kata lain, ini seperti mengatakan bahwa steak mewah dan salad sama-sama dihargai $50 di menu, jadi keduanya sama-sama bernilai bagi pengunjung restoran. Namun, jelas, dibutuhkan lebih banyak kerja keras untuk membuat steak daripada salad sederhana, dan itu adalah faktor yang perlu dipertimbangkan.

Metrik alternatif adalah nilai transaksi total (TTV), yang memperhitungkan volume transaksi berkala menggunakan harga pembaruan Oracle.

TTV mengecualikan aplikasi frekuensi rendah seperti pinjaman, CDP, dan agunan ulang, tetapi seperti yang dijelaskan Ryan Connor, "Hanya 2-9% pembaruan harga oracle yang berasal dari protokol frekuensi rendah ini, yang merupakan persentase kecil dalam ruang mata uang kripto mengingat volatilitas tinggi dari indikator yang mendasarinya."

Ketika Oracle dievaluasi berdasarkan TTV, pangsa pasar berubah secara dramatis.

Untuk informasi lebih lanjut, lihat Laporan Blockworks Research tentang bagaimana TTV dapat lebih mencerminkan fundamental Oracle.

Tautan asli

Artikel ini bersumber dari internet: Pisahkan yang benar dari yang salah, dan berhenti menggunakan indikator alamat aktif harian untuk menyesatkan penilaian penelitian investasi Anda

Terkait: Analisis Fenomena Pump Fun

Di pasar mata uang kripto terkini, Pump Fun, sebagai perwakilan dari platform penerbitan token Meme generasi baru, telah memicu kegilaan spekulatif yang belum pernah terjadi sebelumnya. Semua orang berfantasi tentang menukar 0,02 SOL untuk berbagai keuntungan, atau bahkan mewujudkan impian menjadi kaya dalam semalam. Artikel ini akan menganalisis fenomena, profitabilitas, dan masa depan PumpFun. Kami juga akan memperhatikan proyek Sun Pump pada rantai XRP untuk mengeksplorasi apakah proyek tersebut dapat meniru kesuksesan Pump Fun. Menurut pendapat saya, ketika uang menjadi kekuatan pendorong utama, akan lebih sulit untuk membangun komunitas yang benar-benar mewakili budaya Meme. 1. Analisis Fenomena Pump Fun Latar Belakang Proyek Pump Fun dan Kebangkitannya di Pasar Munculnya Pump Fun berkaitan erat dengan…