Siapa sebenarnya yang menghasilkan uang di sektor infrastruktur dengan kelebihan kapasitas?
Infrastruktur tampaknya menjadi topik abadi dalam Kripto.
Meskipun Infra tidak langsung ke pengguna seperti DeFi dan aplikasi lain, ia selalu mendapat dukungan dari lembaga-lembaga top di balik layar. Dari Crypto Native hingga Old Money, memulai bisnis dengan infrastruktur sebagai pendukung tampaknya telah menjadi bisnis yang stabil. Jalurnya stabil, modelnya layak dijadikan acuan, dan Anda dapat mengumpulkan sewa tanpa kehilangan uang. Para penganut teknologi dan taipan sumber daya tampaknya tidak ingin terlibat dalam Adopsi Massal berisiko tinggi. Semakin banyak proyek FDV tinggi muncul seperti pabrik salin dan tempel.
Pada akhirnya, para spekulan bermimpi tentang keuntungan seratus kali lipat dan gelembung valuasi proyek tersebut ditembus dengan kejam oleh pasar. Koin VC menjadi tikus yang menyeberang jalan dan semua orang ingin mengalahkannya dalam semalam. Infrastruktur yang tak terbatas membawa pertanyaan utama bagi industri: Apakah kita benar-benar membutuhkan begitu banyak infrastruktur? Dengan pertanyaan ini, artikel ini memilih proyek-proyek utama di bidang infrastruktur Kripto sebagai perwakilan untuk menganalisis kondisi operasinya, memberikan perspektif kepada pembaca untuk menilai apakah infrastruktur pasar saat ini harus dibersihkan.
Catatan BlockBeats: Tidak ada regulasi yang jelas di pasar Kripto, jadi tidak seperti perusahaan yang terdaftar secara tradisional, pemilik proyek tidak diwajibkan untuk mengungkapkan kinerja spesifik mereka secara menyeluruh. Di antaranya, sumber pendapatan bagi pemilik proyek meliputi transfer dompet, pendapatan off-chain, dan penjualan token. Oleh karena itu, artikel ini akan menggunakan data on-chain yang diungkapkan kepada publik yang dapat dikumpulkan sebagai referensi utama dan dasar evaluasi.
Peramal
Oracle tidak hanya dapat digunakan dalam Kripto untuk menyediakan kuotasi untuk berbagai dapps dan mengisi kesenjangan informasi antara on-chain dan off-chain, tetapi juga melayani produk keuangan tradisional seperti obligasi dan credit default swaps. Pada saat yang sama, dalam Kripto di mana kepatuhan regulasi belum sepenuhnya ditindaklanjuti, kami tidak dapat memperoleh informasi pendapatan lengkap setelah audit pihak ketiga melalui saluran yang ada, dan hanya dapat memperoleh data melalui saluran publik di rantai untuk analisis.
Dalam jalur oracle, TVS (Total Value Secured) biasanya digunakan sebagai indikator pengukuran utama. Menurut data DefiLlama, Chanlink masih mempertahankan gaya kerajaannya, dengan pangsa pasar sebesar 44% dalam total TVS, yang bersifat monopoli. Pangsa pasar TVS dari 5 protokol teratas lainnya adalah WINKlink (15%), Chronicle (13.59%), Pyth (8.95%), dan Swithboard (3.88%). Namun, WNLink dan Chronicle sebagian besar digunakan dalam ekosistem TRON dan MakerDAO, dan keduanya mengandalkan pohon besar mereka sendiri untuk naungan dan tidak memiliki aplikasi pasar yang luas. Oleh karena itu, Chainlink dan Pyth dipilih sebagai objek analisis di bidang oracle.
Rasio TVS oracle, sumber data: DefiLlama
Rantai
Sebagai proyek oracle lama, bisnis utama Chainlinks meliputi umpan data, CCIP, VRF, otomatisasi kontrak (penjaga), dll. Pangsa pasarnya tetap pada level ini sejak menembus 40% pada tahun 2020, dan telah mempertahankan monopoli absolut di pasar. Bisnisnya tidak hanya mencakup on-chain, tetapi juga mencakup kerja sama dengan entitas off-chain, seperti SWIFT, Google Cloud, dll. Cakupan aplikasi pasar dan skala Chainlink untuk sementara tidak tertandingi oleh protokol oracle lain atau bahkan proyek infrastruktur lainnya. Dalam hal pangsa bisnis spesifik, AAVE V3 menyumbang 51% dari Chainlink TVS, pangsa terbesar dan total TVL sebesar 11,4 miliar. Empat terbawah adalah Spark, Venus Core Pool, Compound V3, dan Eigenpie.
Distribusi TVL Chainlink, sumber data: DefiLlama
Menurut data Dune, pendapatan bulanan Chainlinks bertahan di sekitar $4 juta sejak memasuki siklus pasar bearish pada September 2022. Dalam siklus ini, pendapatan on-chain Chainlinks secara keseluruhan belum kembali ke level pasar bullish 2021, hanya mencapai $4,7 juta pada puncak pasar bullish mini pada Maret tahun ini.
Perlu dicatat bahwa AAVE, sebagai kontributor pendapatan terbesar Chainlinks, telah berulang kali mencetak rekor baru dalam pendapatan biaya protokol tahun ini, dan kinerja keseluruhannya mendekati level pasar bullish sebelumnya. Pada saat yang sama, sejak akhir tahun 2023, pengguna aktif harian AAVE terus tumbuh, dan tidak terpengaruh bahkan saat pasar mendingin. Namun, pendapatan Chainlinks tidak meningkat secara signifikan sebagai hasilnya.
Dalam hal pembagian pendapatan, Ethereum mendominasi siklus terakhir, menyumbang lebih dari 60% pendapatan. Sejak munculnya berbagai L2, fenomena Ethereum yang terlalu besar untuk gagal di Chainlink telah berkurang, dan pangsa pasarnya secara bertahap menurun. Pangsa L2 yang muncul yang diwakili oleh Optimism dan Arbtrium telah meningkat secara signifikan. Di satu sisi, sumber pendapatan Chainlink lebih tersebar dan beragam, tetapi di sisi lain, hal itu juga mencerminkan fragmentasi likuiditas ekologis yang disebabkan oleh L2.
Sumber dan proporsi pendapatan Chainlink, sumber data: Dune
CCIP, produk andalan Chainlink untuk memasuki jalur lintas rantai, resmi dirilis pada 23 Juli. Chainlink mendukung hampir semua rantai publik dan protokol utama di pasaran, dan memiliki informasi data langsung. Integrasi bisnis CCIP dapat dikatakan tepat waktu, lokal, dan manusiawi.
Menurut data Dune, CCIP menggunakan biaya lintas rantai sebagai sumber utama pendapatan bisnisnya, dan sebagian besar disumbangkan oleh L2 arus utama seperti Arbitrum, Base, dan Optimism. Pendapatan lintas rantai sangat bergantung pada kemakmuran pasar dan sensitif terhadap reaksi pasar. Pada bulan Maret tahun ini, pendapatan lintas rantainya mencapai puncaknya sekitar $258.000 di bawah katalis yang menguntungkan dari persetujuan BTC ETF. Setelah pasar on-chain mendingin, pendapatan Q2 menurun sebesar 30%, dan mencapai titik beku ekstrem di pasar Q3. Pendapatan turun lagi sebesar 70% dan akhirnya bertahan di $25.000 per bulan.
Biaya dan sumber lintas rantai, sumber data: Dune
Dalam hal kinerja token, token asli $LINK tidak memiliki fungsi penangkapan nilai apa pun sebelum pembaruan, dan dengan rilis hadiah node yang berkelanjutan, harga $LINK hanya akan terus terdilusi pada tingkat mikro. Sejak rilis Token Ekonomi 2.0 pada tahun 2022, kepraktisan tokennya telah berubah, terutama tercermin dalam fungsi staking $LINK. Dalam Staking 1.0, hanya komunitas dan operator node yang diizinkan untuk melakukan staking token. Setelah rilis versi 2.0, tidak hanya skala staking yang diperluas, tetapi juga ambang batas staking telah diturunkan dan mekanisme unstaking telah dibuka. Saat ini, sirkulasi $LINK sekitar 60%. Meskipun belum sepenuhnya dibuka, harga token $LINK telah berkinerja baik di pasar bull ini berkat mekanisme staking-nya.
Ular piton
Sebagai bintang yang sedang naik daun, Pyth Network mengadopsi layanan penarikan harga yang berbeda dari oracle tradisional, meningkatkan layanan tipe push sebelumnya menjadi akses sesuai permintaan. Protokol DeFi dapat menikmati layanan penarikan harga Pyth dengan mengembangkan kontrak yang sesuai, menghemat lebih banyak waktu dan biaya pengembangan untuk menyempurnakan produk mereka sendiri. Dengan model layanannya yang sederhana dan dukungan ekosistem Solana, Pyth telah menjadi protokol oracle terbesar Solana.
Menurut data DefiLlama, bisnis Pyths terpusat di Kamino Lend, dengan TVL sebesar US$1,32 miliar, yang mencakup sekitar 30% dari total TVS. Pada saat yang sama, total TVS Pyths meningkat dari waktu ke waktu. Total TVS tahun ini meningkat lebih dari dua kali lipat dari titik tertingginya pada tahun 2022, dan skala pengembangannya masih terus berkembang.
Pertumbuhan Pyth TVL (TVS), sumber data: DefiLlama
Distribusi Pyth TVL (TVS), sumber data: DefiLlama
Tidak ada informasi publik di pasar untuk menanyakan pendapatan dan pengeluaran Pyth, jadi kami menggunakan data operasi untuk melihat macan tutul di dalam tabung untuk menyimpulkan apakah Pyth dalam kondisi keseluruhan yang baik. Dibandingkan dengan pemimpin Chainlink, kuda hitam Pyth memiliki keunggulan absolut dalam skala bisnis Price Feeds di Solana. Dalam hal minggu, jumlah transaksi price feed Chainlinks di Solana jauh lebih sedikit daripada Pyth, dengan volume transaksi mingguan rata-rata kurang dari 1 juta. Pyth pada dasarnya mempertahankan lebih dari 1 juta transaksi, yang mencakup 85% dari total volume transaksi price feed Solana. Solana, sebagai rumah bahagia Pyth, juga dibenarkan sebagai basis belakangnya. Mempertimbangkan skala bisnis rantai EVM, Pyth berada dalam periode pertumbuhan yang stabil. Setelah jumlah transaksi mingguan rata-rata yang ditanganinya melebihi 100K, secara bertahap menjadi stabil dan terutama didasarkan pada rantai publik seperti Arbitrum, Fantom, dan Optimism.
Kiri: Jumlah transaksi Solana yang diproses oleh Pyth (dibandingkan dengan Chainlink); Kanan: Jumlah transaksi yang diproses oleh rantai Pyth EVM dan sumbernya, sumber data: Dune
Namun, Pyth masih harus menempuh jalan panjang untuk memperluas pasar rantai EVM. Menurut data Dune, Chainlink masih memiliki monopoli absolut setiap minggunya, dengan menguasai sekitar 92,7% pangsa pasar EVM. Meskipun Pyth berkembang pesat, jumlah transaksi yang diproses oleh rantai EVM-nya hanya sebagian kecil dari Chainlink.
Perbandingan jumlah transaksi yang diproses oleh rantai Pyth dan Chainlink EVM, sumber data: Dune
Perlu dicatat bahwa menurut data Dune, untuk seluruh pasar Kripto, jumlah transaksi terbesar yang diproses oleh Chainlink berasal dari Solana, dan jumlah transaksi dari EVM menyumbang sekitar setengah dari Solana.
Chainlink memproses transaksi mingguan (Solana VS EVM), sumber data: Dune
Karena pasar oracle secara bertahap menjadi pasar samudra merah dalam Kripto, Pyth perlu memecahkan masalah MENGAPA ANDA bagi pengguna, baik dari sisi biaya maupun dari sisi ekologi, agar dapat meraih lebih banyak pangsa EVM.
Dari perspektif investasi token, perolehan nilai $PYTH mirip dengan $LINK, dan pemungutan suara serta tata kelola komunitas dapat dilakukan melalui staking. Selain fungsi staking, pengguna tidak dapat berbagi dividen pengembangan Pyth. Pada saat yang sama, jumlah total $PYTH adalah 10 miliar, dan sirkulasi saat ini hanya 36%. Setelah pembukaan kunci skala besar pada bulan Mei dan pasar yang dingin, harga $PYTH telah terpukul keras. Harganya telah jatuh dari level tertinggi 1,2 hingga level terkini 0,3.
Meskipun dasar-dasar Pyths sedang mendapatkan momentum, investor dalam tokennya perlu memahami apakah bisnis ini terkait dengan token yang mereka pegang.
Interoperabilitas lintas rantai
Karena Crypto telah membentuk struktur multi-rantai dengan Ethereum mendominasi pasar dan rantai publik lainnya menonjol, lintas-rantai telah mengatasi masalah penyebaran likuiditas yang disebabkan oleh fragmentasi rantai publik dan telah menjadi bagian tak terpisahkan dari infrastruktur kripto.
Di bidang interoperabilitas lintas rantai, kami memilih tiga protokol lintas rantai Wormhole, Layerzero, dan Axeler, serta aplikasi lintas rantai Across dan Stargate. Artikel ini hanya menganalisis dan membandingkan profitabilitas infrastruktur lintas rantai dari perspektif finansial dan operasional. Namun, untuk pengguna lintas rantai, ada puluhan juta rantai publik, dan keselamatan adalah yang utama, dan keamanan aset pengguna harus selalu menjadi prioritas utama dalam evaluasi proyek.
Lubang cacing
Wormhole adalah protokol komunikasi lintas rantai yang dikembangkan oleh Solana dan Certus.One dan diluncurkan pada tanggal 22 September 2021. Awalnya digunakan untuk merealisasikan aset token lintas rantai antara Ethereum dan Solana. Hingga saat ini, Wormhole dapat mendukung fungsi transfer aset pada beberapa rantai termasuk BSC, Avalanche, Terra, Base, dll. Wormhole, sebagai salah satu yang memiliki nilai pasar tertinggi di antara tiga rantai utama, memiliki struktur biaya yang sedikit berbeda. Menurut pengungkapan resmi, untuk Wormhole Gateway, GAS dari rantai sumber saat ini merupakan satu-satunya biaya, dan pengguna hanya perlu membayar GAS.
Menurut data Dune, sebagian besar transaksi lintas rantai sejauh ini masih berasal dari Ethereum ke Solana, yang mencakup sekitar 50%, diikuti oleh Bsc, yang mencakup sekitar 15%. Tidak seperti titik masuk pasar protokol lintas rantai lainnya, pangsa L2 lintas rantai Wormhole mencakup proporsi yang relatif kecil.
Sumber lintas rantai wormhole dan jumlah transaksi (dari Ethereum ke rantai lain), sumber data: Dune
Karena desain mekanisme biaya protokol, kami tidak dapat memperoleh data pendapatan yang intuitif. Oleh karena itu, kami mengukur kondisi operasi Wormholes dari perspektif aktivitas pengguna dan volume transaksi. Wormhole berkinerja baik di Q1 tahun ini, dengan volume transaksi harian tertinggi mendekati 50.000. Peningkatan volume transaksi pada bulan Januari terutama disebabkan oleh transaksi on-chain aktif yang disebabkan oleh efek Solanas MEME Coin yang menghasilkan kekayaan, dan transaksi lintas-chain ke Solana menyumbang setengah dari total volume, yang akhirnya menyebabkan lonjakan volume transaksi pada bulan Januari. Namun, seiring melemahnya narasi Solana MEME secara bertahap, volume transaksi Wormholes juga menurun secara nyata. Untuk sebagian besar tahun ini, volume transaksi tetap stabil di sekitar 3.000 hingga 5.000.
Volume transaksi lintas rantai harian Wormhole, sumber data: Artemis
Bagi investor token, token asli Wormholes $W memiliki kemampuan penangkapan nilai yang terbatas. Fungsi utama $W adalah untuk melakukan tata kelola on-chain setelah staking. Tidak seperti protokol lintas-rantai lainnya, Wormhole menggunakan mekanisme konsensus POA, di mana validator terdiri dari 19 validator institusional besar yang dapat dipercaya dan tidak perlu mempertaruhkan token saat memverifikasi pesan antar-rantai. Hal ini tidak hanya mengurangi skenario aplikasi token $W, tetapi juga mekanisme POA tidak memiliki insentif ekonomi yang cukup bagi validator, sehingga secara signifikan mengurangi biaya untuk melakukan kejahatan.
Lapisan Nol
Sebagai protokol dasar untuk komunikasi rantai penuh, skenario aplikasi utama LayerZero saat ini adalah transfer aset token, serta kasus penggunaan operasional seperti NFT dan tata kelola lintas rantai. Pendapatan LayerZero terutama berasal dari biaya informasi lintas rantai: ketika pengguna mentransfer aset token mereka dari rantai sumber ke rantai target, protokol LayerZero akan membebankan biaya dari rantai sumber dalam bentuk mata uang. Pada kuartal terbaru (Q3 2024), sumber pendapatan utama LayerZero adalah Arbitrum, BNB Chain, dan Ethereum. Pada saat yang sama, pada Q2 tahun ini, karena pengurangan GAS, proporsi transaksi lintas rantai jaringan Arbitrum dan Optimism meningkat secara signifikan. Sebagai protokol terdepan di jalur lintas rantai, dapps terintegrasinya juga berhasil menembus angka 50.000 tahun ini.
Kiri: Rasio sumber pendapatan LayerZero; Kanan: Jumlah kumulatif aplikasi terintegrasi LayerZero, sumber data: Dune, situs web resmi LayerZero
Menurut data Dune, pendapatan LayerZeros pada tiga kuartal tahun 2024 adalah: $37,6879 juta, $12,8626 juta, dan $972.700 (per 31 Agustus). Dapat dilihat dengan jelas bahwa pendapatan protokol LayerZero mulai menurun tajam setelah memasuki Q2 dan tidak pernah pulih. Di satu sisi, karena LayerZero secara resmi menerbitkan token pada bulan Juni dan mengambil tindakan anti-penyihir sebelum itu, banyak pencucian data yang dibersihkan; di sisi lain, lingkungan pasar secara keseluruhan sedang lesu pada bulan Mei, dan penurunan tajam token rantai publik utama memperburuk pendapatannya.
Pendapatan dan pembagian bulanan LayerZero, sumber data: Dune
Statistik transaksi harian LayerZero, sumber data: Dune
Operasi LayerZero secara keseluruhan terkait erat dengan aktivitas pasar on-chain. Ketika pasar on-chain sedang bullish, data operasi Layerzero juga ikut meningkat. Setelah bulan Mei tahun ini, pasar menjadi bearish, dan pendapatannya hampir terpangkas, sedikit lebih tinggi dari level pasar bearish sebelumnya. Hal ini tidak hanya disebabkan oleh lingkungan pasar, tetapi juga pengurangan signifikan dalam biaya GAS yang disebabkan oleh peningkatan Cancun juga merupakan faktor penting dalam penurunan pendapatan Layerzero secara signifikan.
Token asli LayerZeros adalah $ZRO, yang memiliki nilai pasar sebesar $1 miliar saat pertama kali diluncurkan pada bulan Juni tahun ini, tetapi kini telah berkurang setengahnya menjadi $433 juta. $ZRO adalah token tata kelola Layerzeros dan dapat digunakan selama pengiriman pesan lintas rantai. Dalam hal fundamental, rasio P/F Layerzeros masih dinilai terlalu tinggi karena penurunan nilai pasar lebih kecil daripada penurunan pendapatan.
Axelar
Model bisnis Axelar masih menggunakan metode pengumpulan sewa tradisional. Transaksi dan eksekusi kontrak pintar di jaringan Axelar akan dikenakan biaya terkait, yang dibayarkan dalam token AXL dan mendatangkan pendapatan langsung ke jaringan. Pengguna yang melakukan transaksi lintas rantai akan membayar GAS ke jaringan Axelar, yang kemudian akan didistribusikan ulang ke para pemangku kepentingan oleh jaringan Axelar. Pengeluaran utama Axelar adalah imbalan token $AXL yang dibayarkan kepada validator. Pada saat yang sama, Axelar juga mengembangkan AVM dengan tujuan membuka pengembangan kontrak pintar di tingkat lintas rantai. Menurut data resmi, transaksi lintas rantai terpenting saat ini berasal dari BNB Chain dan Sei. Volume transaksi antara keduanya adalah US$3,4 miliar, yang mencakup sekitar 40% dari total volume transaksi.
Bagan distribusi transaksi lintas rantai statistik resmi Axelar, sumber: situs web resmi Axelar
Dari Q1 2024 hingga Q3 2024, berbagai indikator Axelars yang berdenominasi dolar AS tidak optimis, baik dalam hal volume transaksi maupun biaya lintas rantai, dengan penurunan tajam lebih dari 50% tahun-ke-tahun, menunjukkan tren penurunan yang semakin cepat. Dari perspektif rasio harga terhadap laba, rasio P/F Axelars pada kuartal ketiga tidak menurun tetapi meningkat. Alasan utamanya adalah nilai pasarnya telah menurun sekitar 30%, yang kurang dari separuh pendapatan biaya lintas rantai, sehingga rasio P/F secara umum meningkat.
Kiri: Perubahan indikator keuangan triwulanan Axelar; Kanan: Perbandingan nilai pasar beredar dan biaya transaksi Axelar, sumber data: Tokenterminal
Dalam hal data pengguna, pengguna aktif harian Axelars membentuk puncak ganda pada pertengahan Januari dan pertengahan Juli tahun ini, dengan pengguna aktif harian tertinggi mencapai 4,5 ribu. Namun setelah pertengahan Juli, jumlahnya berangsur-angsur turun kembali menjadi sekitar 1,5 ribu. Dibandingkan dengan tahun 2023, pengguna Axelars tetap aktif secara keseluruhan tahun ini. Perlu dicatat bahwa proporsi GMP (General Messaging) dalam jaringan Axlear terus meningkat, dan hampir sepenuhnya menggantikan lintas rantai aset sederhana, yang mencakup 98% dari total pengguna aktif.
Data aktivitas bulanan Axelar, sumber data: Situs web resmi Axelar
Axelar saat ini telah terhubung ke 66 rantai termasuk Ethereum, BNB Chain, Arbitrum, Fantom, dan rantai publik arus utama lainnya. Seiring dengan meningkatnya jumlah jaringan yang terhubung, ambang batas untuk validator juga akan meningkat, dan hadiah token yang sesuai juga akan meningkat. Awalnya, rencana semacam itu akan menyebabkan peningkatan laju inflasi $AXL. Setelah pejabat tersebut menyadari masalah tersebut, ia menggantinya dengan mekanisme pembakaran GAS. Perubahan dalam mekanisme inflasi token secara keseluruhan bermanfaat bagi investor token $AXL, dan inflasi tahunannya sebesar 11,5% dapat diimbangi oleh 10% melalui pembakaran GAS.
Lintas
Across adalah protokol lintas rantai yang didukung oleh UMA, yang mengandalkan mekanisme peramal optimis UMA untuk mencapai lintas rantai antara L2 dan L1. Rantai yang didukung saat ini mencakup rantai publik L2 utama seperti Arbitrum, Optimim, Base, Linea, dan Blast.
Dalam hal prinsip desain teknis lintas rantai, Across memperkenalkan relayer ReLayer, yang mengunci aset token dari rantai sumber dan melepaskan token terkait di rantai target. Setelah eksekusi relay selesai, oracle optimis akan melakukan verifikasi data berikutnya untuk memastikan keamanan aset dan memberi penghargaan kepada relayer. Relayer dalam jaringan Across bergantung pada likuiditas token terkait yang disediakan oleh LP pada rantai target saat menjembatani. Jika likuiditas habis, biaya lintas rantai pengguna akan melonjak.
Oleh karena itu, pengoperasian Across yang baik tidak dapat dipisahkan dari partisipasi pihak kiri dan kanan Relayer dan LP. Keduanya menanggung berbagai risiko yang terkandung dalam setiap peristiwa jembatan di Across, dan pengguna membayar biaya kepada mereka saat menggunakan layanan lintas rantai. Di satu sisi, model pengoperasian kumpulan likuiditas pada dasarnya mirip dengan AAVE atau Compound, dan skema harganya juga mengacu pada desain harga AAVE dan mengadopsi model penetapan harga suku bunga: suku bunga R dihitung melalui model, dan biaya LP dihitung berdasarkan siklus perdagangan satu minggu. Di sisi lain, relayer akan memajukan GAS saat melintasi rantai, dan akan menerima kompensasi biaya setelah transaksi berhasil diverifikasi. Oleh karena itu, saat mengevaluasi apakah Across beroperasi dengan baik, volume transaksi dan biaya transaksi akan menjadi kriteria evaluasi yang lebih adil.
Menurut data DeFiLlama, volume transaksi Acrosss pada bulan lalu adalah $637,94 juta, menempati peringkat keenam di antara aplikasi lintas-rantai. Hingga 11 September, pengguna kumulatif Acrosss telah melampaui 2 juta, dan jumlah pengguna aktif bulanan telah stabil di sekitar 200.000.
Peringkat aplikasi lintas rantai (diurutkan berdasarkan volume transaksi), sumber data: DefiLlama
Sementara itu, menurut data yang diberikan oleh Dune, biaya transaksi lintas rantai yang disebabkan oleh Across pada Q2 tahun ini sudah sebanding dengan biaya transaksi harian pada akhir pasar bullish terakhir, yang mencapai level $60.000 per hari. Meskipun Across tidak setenar aplikasi lintas rantai lainnya, aplikasi ini masih memiliki daya saing tertentu di pasar.
Mengenai biaya transaksi lintas rantai harian dan komposisi, sumber data: Dune
Dalam hal volume transaksi lintas rantai, volume lintas rantai Across mencapai level tertinggi sebesar $2,4 miliar pada Q1 di awal tahun. Kemudian kegilaan MEME pada Q2 mempertahankan volume transaksi lintas rantai di atas $2,5 miliar. Akan tetapi, bertentangan dengan ini, meskipun transfer on-chain meningkat, biaya penanganan tidak meningkat ke level yang seharusnya. Sebaliknya, mencapai puncaknya pada Q1 tahun ini, kemudian turun 33% pada Q2, dan berkurang setengahnya 66% pada Q3. Alasan penurunan pada Q2 adalah bahwa peningkatan Cancun menyebabkan banyak GAS lintas rantai L2. Q3 disebabkan oleh penurunan volume transaksi karena pasar yang lesu.
Melintasi perubahan berbagai indikator keuangan, sumber data: TokenTerminal
Dari perspektif investasi token, token asli Acrosss $ACX memiliki kemampuan menangkap nilai yang lemah. $ACX dapat digunakan untuk mengelola keputusan pendanaan DAO dan sebagai hadiah penguncian untuk LP. Across telah mengusulkan rencana hadiah penguncian LP, di mana semakin lama waktu penguncian, semakin banyak hadiah pengganda dan insentif token $ACX yang akan Anda terima. Sejak proposal Snapshot disahkan pada September 2023, Across telah meningkatkan APY % dari kumpulan likuiditas sebesar 50% dan mengurangi pengganda 3x asli menjadi 2x.
Jelas, untuk proyek Across sendiri, tidak ada korelasi langsung antara profitabilitasnya dengan harga dan nilai pasar token tersebut. Meskipun biaya transaksi jaringan Across telah dipotong setengah dan dipotong setengah lagi, nilai pasar tokennya $ACX tetap stabil, bertahan di sekitar $120 juta. Oleh karena itu, penurunan biaya transaksi telah menyebabkan peningkatan rasio P/F, dan keseluruhan proyek dinilai terlalu tinggi. Namun, bagi investor, rasio P/F keseluruhan yang tinggi tampaknya tidak berdampak langsung pada keputusan investasi $ACX.
Bagan perbandingan biaya transaksi dan kapitalisasi pasar, sumber data: Tokenterminal
Gerbang Bintang
Stargate adalah protokol transmisi likuiditas yang dapat disusun yang secara resmi diluncurkan oleh LayerZero dan dikembangkan berdasarkan teknologi LayerZero. Stargate diposisikan untuk menjadi aplikasi lintas rantai untuk seluruh rantai DeFi. Saat ini mencakup lebih dari 10 rantai publik termasuk Abriturm, Scroll, Base, Linea, dll. Menurut data DeFiLlama, skalanya dalam sebulan terakhir berada di urutan kedua setelah Arbitrum Bridge, mencapai $1 miliar, menempati peringkat kedua.
Sumber data: DefiLlama
Selain interaksi lintas rantai, Stargate juga memiliki bisnis seperti membangun kumpulan likuiditas dan staking mining. Model Pool mirip dengan Across. Saat membangun lintas rantai penuh, rantai target lintas rantai Stargate membutuhkan LP untuk menyediakan likuiditas yang sesuai. Investor dapat menyediakan likuiditas sebagai LP dan memperoleh pengembalian yang sesuai. Di sisi lain, pengguna dapat mempertaruhkan token LP untuk memperoleh hadiah token $STG.
Saluran pendapatan Stargate terutama berasal dari biaya yang dikenakan untuk transfer token. Untuk transfer token non-$STG, biaya sebesar 0,06% akan dikenakan untuk setiap transaksi. Pemegang LP dan veSTG masing-masing akan menerima alokasi biaya sebesar 0,01%.
Namun, biaya transaksi Stargate telah menurun sejak awal tahun. Biaya tertinggi mencapai $3,34 juta, dan turun menjadi $196K di Q3. Namun dibandingkan dengan Across, arus bisnis Stargate masih sangat besar, dan volume transaksi tetap antara $3 miliar dan $5 miliar di dua kuartal pertama, tetapi turun tajam di Q3, hanya $226,82 juta.
Perubahan pada indikator keuangan Stargate, sumber data: Tokenterminal
Biaya protokol yang dikumpulkan oleh Stargate mulai anjlok setelah bulan Mei tahun ini, dan total pendapatan biaya pada Q3 tahun ini menguap sebesar 90% dibandingkan dengan Q2. Namun, nilai pasar beredar $STG tidak menurun dengan pengurangan total biaya, dan tetap berada di sekitar 120 juta. Akibatnya, rasio P/F melonjak pada Q3. Dari perspektif ini, harga $STG dinilai terlalu tinggi.
Perbandingan biaya transaksi Stargate dan nilai pasar yang beredar, sumber data: Tokenterminal
Dibandingkan dengan $ACX, token asli Stargate $STG mengadopsi desain model ve dalam ekonomi token, yang memiliki kemampuan penangkapan nilai yang lebih kuat. Pemegang token memperoleh veSTG dengan mempertaruhkan $STG, memberikan suara pada standar biaya Stargate, penyesuaian kumpulan likuiditas, dan masalah lainnya, serta berpartisipasi dalam tata kelola komunitas. Pada saat yang sama, seiring bertambahnya waktu mempertaruhkan token STG, pengguna dapat memperoleh hadiah veSTG tambahan untuk meningkatkan bobot mereka dalam tata kelola komunitas, dan roda gila positif dapat dipercepat. Di sisi lain, pengguna dapat memberikan $STG ke platform untuk meningkatkan likuiditas, atau mereka dapat memperoleh hadiah $STG melalui penambangan. Secara keseluruhan, nilai pasar $STG relatif stabil.
penyimpanan
Jika Web3 dapat mencapai Adopsi Massive yang sesungguhnya dalam waktu dekat, penyimpanan data yang terdesentralisasi sangat penting dan akan menjadi bagian yang tak terpisahkan. Meskipun skala penyimpanan data Web3 secara keseluruhan dapat diabaikan dibandingkan dengan penyimpanan Web2 tradisional, ini juga berarti bahwa proyek penyimpanan Web3 di masa mendatang memiliki potensi yang lebih tinggi dan pasar saham yang besar. Di bidang infrastruktur penyimpanan, kami memilih dua proyek utama, Filecoin dan Arweave, untuk analisis komparatif.
Filecoin
Filecoin mengadopsi model bayar per penggunaan, bukan transaksi satu kali Arweaves. Penyedia penyimpanan Filecoin (yaitu penambang) menambang $FIL dengan menyediakan layanan penyimpanan kepada pengguna Filoin atau menjanjikan kapasitas penyimpanan di jaringan. Untuk mendorong koordinasi jaringan jangka panjang, 25% dari hadiah blok yang diterima oleh penambang dapat segera digunakan, sementara 75% akan dibuka secara linear dalam waktu 180 hari. Kedua, jika pengguna perlu menggunakan layanan penyimpanan, mereka perlu membayar biaya $FIL tertentu. Demikian pula, ketika mereka perlu mengambil dan mengambil nanti, pengguna juga perlu membayar biaya tertentu.
Secara umum, pendapatan operasional Filcoins sebagian besar terdiri dari interaksi pengguna GAS dan denda yang dikenakan pada penambang, sedangkan hadiah token $FIL untuk penambang merupakan pengeluaran utama dalam model bisnisnya. Pada saat yang sama, Filecoin secara aktif bertransformasi ke komputasi on-chain dan telah mengembangkan FVM untuk memfasilitasi pengembang dalam mengembangkan aplikasi pada Filecoin untuk menyelesaikan konstruksi ekologis.
Menurut data dari Messari, jumlah pengguna Filecoin dengan skala penyimpanan lebih dari 1.000 TiB terus meningkat. Pengguna ini biasanya adalah pengguna tingkat perusahaan dengan kapasitas penyimpanan data yang besar dan kelekatan yang baik.
Pengguna penyimpanan Filecoin dengan lebih dari 1.000 TiB, sumber data: Messari
Menurut data TokenTerminal, pendapatan biaya Filecoin terus meningkat dari awal tahun hingga akhir Juni, dengan peningkatan hingga 151%, tetapi biaya keseluruhan telah turun tajam sejak memasuki Q3. Dari sisi pengeluaran, insentif Token, sebagai hadiah blok, telah mulai menurun dengan cepat sejak akhir Q1. Situasi ini tidak hanya disebabkan oleh desain spiral ekonomi token Filecoin, tetapi alasan utama di baliknya adalah meningkatnya kerugian penambang. Menurut data Filscan, sejak akhir 23, penurunan penyedia penyimpanan aktif Filecoin sulit disembunyikan. Dari perspektif penilaian tradisional, pengurangan biaya telah menyebabkan Rasio P/F yang meningkat di Q3.
Perubahan pada indikator keuangan Filecoin, sumber data: Tokenterminal
Statistik penyedia penyimpanan aktif, sumber data: situs web resmi Filecoin
Dalam hal perolehan nilai token, token $FIL tidak hanya digunakan sebagai GAS dalam jaringan Filecoin, tetapi juga dapat digunakan sebagai insentif token bagi penambang untuk menyediakan layanan penyimpanan. Saat menyediakan layanan penyimpanan, penambang perlu menjaminkan token $FIL untuk memastikan keamanan dan kualitas layanan jaringan. Desain ekonomi token Filecoin secara keseluruhan menghadirkan pola yang berputar-putar.
Harga Filecoin di pasar bull terakhir sangat dilebih-lebihkan. Pada puncaknya, harga $FIL mencapai 200 dolar AS per koin, dan FDV-nya mencapai 380 miliar yang dilebih-lebihkan. Alasan lonjakan harga adalah karena jumlah pembukaan $FIL kecil. Di sisi lain, karena imbalan penambang didasarkan pada koin $FIL, ketika harga koin naik, itu akan menarik penambang untuk memasuki pasar, dan penambang akan membeli lebih banyak $FIL untuk dipertaruhkan. Berkat desain ekonomi token, harga $FIL akhirnya melonjak.
Namun, setelah ETF Bitcoin menandai dimulainya pasar bullish tahun ini, harga $FIL tidak mengalami lonjakan seperti pasar bullish sebelumnya. Pada saat artikel ini ditulis, harga $FIL hanya meningkat sebesar 4,6% dalam setahun terakhir. Sebaliknya, harga token asli Arweaves $AR telah meningkat sebanyak 313% dalam satu tahun.
Sumber data: CoinGecko
Di satu sisi, lingkungan pasar tidak seperti yang diharapkan; di sisi lain, tidak seperti $AR yang sirkulasinya hampir penuh, $FIL memiliki sirkulasi sekitar 30%, dan masih ada sejumlah besar token yang belum dibuka, yang memberikan sejumlah tekanan jual pada harga token secara keseluruhan. Investor perlu mempertimbangkan dengan cermat antara proyek investasi dan token proyek.
menenun
Arweave berbeda dari Filecoin yang disebutkan di atas. Nilai jualnya adalah untuk mencapai penyimpanan permanen data pengguna yang terdesentralisasi di rantai. Protokol Arweave dibangun di atas protokol HTTP. Pengguna dapat mengakses Arweave melalui peramban Web2 seperti Google Chrome dan memungkinkan individu dengan ruang hard disk kosong untuk menyimpan data dengan imbalan token AR.
Arweave mengadopsi model bisnis biaya satu kali, di mana pengguna hanya perlu membayar biaya yang sesuai berdasarkan kapasitas penyimpanan data untuk memperoleh penyimpanan permanen. Sebagian dari biaya satu kali yang dibayarkan oleh pengguna digunakan untuk biaya penyimpanan awal, dan sebagian lainnya masuk ke dana sumbangan Arweave untuk biaya penyimpanan di masa mendatang.
Meskipun data unggahan pengguna Arweave setara dengan pasar bull sebelumnya, atau bahkan sedikit melampauinya, mencapai maksimum 8,79 T/bulan, namun masih lebih rendah dari yang diharapkan jika dibandingkan dengan data unggahan pengguna Filecoin. Menurut data Starboard, volume unggahan harian Filecoin telah mencapai 1,5 E (di mana 1 EiB = 1024 TiB), dan skala penyimpanan Arweave berbeda satu tingkat dari Filecoin.
Volume unggahan data harian Arweave, sumber data: ViewBlock
Volume data unggahan harian Filecoin, sumber data: Starboard
Menurut estimasi bulanan, dengan mengambil penyimpanan rata-rata Arweaves sebesar 4 TB sebagai contoh, menurut hasil perhitungan situs web ar-fee, biaya penyimpanan data sebesar 4 TB adalah sekitar $70.000. Menurut data Coingecko, biaya penyimpanan data Filecoin untuk menyimpan data sebesar 4 TB adalah $0,76 per bulan. Dengan biaya yang sama sebesar $70.000, Filecoin dapat digunakan untuk penyimpanan selama 7.675 tahun. 7.675 tahun jelas tidak layak disebut jika dibandingkan dengan penyimpanan permanen, tetapi bagi perusahaan atau individu, itu hampir setara dengan keabadian.
Perhitungan biaya penyimpanan Arweave, sumber data: https://ar-fees.arweave.dev/
Ketika kita memeriksa kembali model bisnis bayar sekali, simpan selamanya dari Arweave, narasi seperti itu bukanlah cerita yang menarik dari sudut pandang logika fundamental. Pertama-tama, esensi Arweave mirip dengan kapsul waktu, dan posisinya ditujukan pada proyek-proyek kecil dan indah. Model ini tidak menarik bagi perusahaan besar, karena data yang perlu disimpan oleh perusahaan besar biasanya adalah informasi pribadi, bukan informasi publik; di sisi lain, dari sudut pandang biaya, banyak data perusahaan tidak perlu mengeluarkan biaya penyimpanan yang mahal untuk penyimpanan permanen, dan lebih hemat biaya untuk mengadopsi solusi penyimpanan Filecoin. Jadi pada dasarnya, sulit bagi Arweave untuk menarik pelanggan besar, itulah sebabnya skala unggah datanya tetap pada 4 T.
Meskipun Arweave memiliki audiens yang terbatas dan plafon produk yang relatif rendah dibandingkan dengan Filecoin, dari perspektif data mikro, biaya transaksi Arweave hanya sedikit lebih rendah dari pasar bull sebelumnya jika dinilai dalam mata uang. Biaya transaksi pada September 2021 adalah 4468 $AR, senilai sekitar $223.400 (50*$4468); biaya transaksi pada Agustus 2024 adalah 6685 $AR, senilai sekitar $167.125 (25*$6685).
Biaya transaksi berbasis koin Arweave, sumber data: ViewBlock
Bagi investor token $AR, $AR mengasumsikan fungsi pembayaran dasar mata uang. Token asli Arweave adalah $AR. Di satu sisi, $AR dapat digunakan sebagai alat pembayaran untuk membayar biaya penyimpanan data. Saat pengguna menyimpan data di jaringan Arweave, mereka perlu menggunakan token AR untuk membayar biaya penyimpanan satu kali. Biaya ini memastikan penyimpanan data secara permanen. Di sisi lain, penambang menerima token AR sebagai hadiah dengan menyimpan dan memverifikasi data. Untuk kinerja harga token, silakan lihat analisis sebelumnya.
Ketersediaan Data DA
Rantai publik besar yang kita kenal biasanya mengadopsi desain monolitik terintegrasi, dengan satu blockchain tunggal yang memproses semua transaksi. Namun, baik itu pembagian kerja sosial atau Kripto, pengembangan pembagian kerja yang lebih baik tampaknya tak terelakkan. Sejak pengembangan modularisasi, ketersediaan data (DA) telah menjadi komponen yang sangat diperlukan dari blok Lego Ethereum. Di antara mereka, Celestia, EigenDA, dan Avail lebih representatif. Karena keterbatasan data EigenDA dan Avail, kami memilih Celestia untuk analisis.
Celestia
Token asli Celestia adalah $TIA. Celestia dapat mendukung pengembang dalam mengembangkan rantai publik baru dan menggunakan $TIA untuk membayar GAS. Pengguna juga dapat mempertaruhkan $TIA untuk mendapatkan hadiah. Karena popularitas airdrop $TIA, efek manfaatnya terlihat jelas pada awal peluncurannya, dengan maksimum $20/TIA. Setelah pasar mereda, harga $TIA secara bertahap kembali ke level normal.
Profil pengguna Celestia sebagian besar terkonsentrasi di Rollup. L2 di pasaran menggunakan Ethereum untuk ketersediaan data dan penyelesaian transaksi, yang akan mengakibatkan biaya tinggi, sementara penggunaan Celestia akan menyebabkan perubahan kualitatif dalam biaya. Mengambil contoh Arbitrum dan Optimism, jika Celestia dipilih sebagai ganti Ethereum, maka setiap 100 juta transaksi akan dikenakan biaya DA masing-masing sebesar $32.598 dan $15.333, yang mengurangi total biaya masing-masing sebesar 89% dan 92%.
Arbitrum dan Optimism membandingkan penghematan biaya penggunaan DA Celestia di Ethereum. Sumber data: hashedem.substack.com
Proyek modular seperti Celestia telah membawa kemudahan besar bagi L2. Data fundamental menunjukkan bahwa pangsa pasar Celestia meningkat secara bertahap. Menurut data Blockworks, pangsa pasarnya telah mencapai 44%. Meskipun keamanan Celestia tidak dapat dibandingkan dengan Ethereum, pasar lebih membutuhkan biaya DA yang rendah daripada keamanan. Strategi harga rendah telah secara efektif membantu Celestia memperluas skala pasarnya.
Pangsa pasar DA (menurut statistik Data Post), sumber data: Blockworks
Seperti yang dapat dilihat dari gambar di bawah, setelah mengadopsi Celestia, biaya rata-rata setiap proyek dapat dikurangi menjadi sekitar 80%-90% dari biaya awal.
Penghematan biaya penggunaan Celestia di berbagai proyek, sumber data: data numia
Karena Celestia dapat menyediakan layanan DA dengan harga yang sangat rendah, apakah Celestia masih menghasilkan uang?
Menurut data Aremis, rata-rata data harian yang diunggah Celestia adalah sekitar 3,5 K/MiB, dan biaya unggah data dalam mata uang USD telah menurun dari $0,5/MIB pada bulan Juni dan Juli menjadi $0,3/MIB pada bulan Agustus dan September, ditambah gas yang dibutuhkan untuk konsumsi. Oleh karena itu, potensi pendapatan tahunan Celestia sebenarnya lebih rendah, sekitar satu juta dolar.
Meskipun Celestia masih menguntungkan dalam hal data, namun masih jauh dari valuasinya. Menurut data Coingecko, FDV-nya adalah 6,4 miliar. Mungkin Anda tidak memiliki firasat intuitif tentang FDV sebesar 6,4 miliar. Mari bandingkan dengan Chainlink di awal artikel. Nilai pasarnya saat ini sekitar 7 miliar dan FDV-nya sekitar 12 miliar. Untuk pendapatan Celestia yang mencapai jutaan, jelas bahwa valuasi setengah dari Chainlink tercampur dengan banyak air. Pendaratan komersial yang sebenarnya
Model dan operasinya tidak memadai untuk mendukung nilai pasarnya yang meningkat.
Kiri: Data Celestia/Ethereum; Kanan: Biaya rata-rata Celestia/Ethereum per MiB, sumber data: Artemis
Di sisi lain, hanya 26% dari $TIA yang telah dibuka sejauh ini, dan sejumlah besar senilai $1 miliar akan dibuka pada tanggal 30 Oktober. Pada saat yang sama, TIA tidak memiliki batas pasokan maksimum. Dan perlu dicatat bahwa Celestia Foundation mengumumkan pada tanggal 24 September bahwa mereka telah menyelesaikan pembiayaan $100 juta yang dipimpin oleh Bain Capital Crypto, Syncracy Capital, 1kx dan lembaga lainnya. Pengumuman resmi penyelesaian pembiayaan $100 juta sebelum pembukaan itu menarik.
Status pembukaan token $TIA, sumber data: DeFiLlama
Untuk jalur DA, meskipun pelanggan utamanya adalah berbagai Roll-up, L2 arus utama saat ini masih menggunakan mainnet Ethereum sebagai DA, dan sangat sedikit L2 yang memilih Celestia. Selain apakah model bisnisnya sendiri dapat diimplementasikan, yang menentukan hidup dan matinya Celestia adalah hubungan yang rumit antara Ethereum dan berbagai L2. Memilih Celestia sama saja dengan secara terbuka menentang Ethereum. Dalam siklus ini, di mana orang-orang hanya dapat bertahan hidup dengan bersatu demi kehangatan, ekonomi pasar tampaknya tidak begitu penting.
Bahasa Inggris L2
Sebagai tema utama putaran pembangunan infrastruktur ini, L2 telah berhasil berbaring dan menghasilkan uang dibandingkan dengan L1, yang sering kali membakar uang dengan gila-gilaan. Dengan dukungan teknis OP STACK, biaya pengembangan L2 telah berkurang secara signifikan, dan peluncuran rantai satu klik telah benar-benar terwujud. Biasanya biaya L2 terdiri dari sorter, DA, pengembangan, dan bagian lainnya. Setelah peningkatan Cancun, GAS L2 secara umum menurun sebesar 50%-90%. Sementara pasar menikmati keuntungan dari GAS L2 yang rendah, secara bertahap telah menemukan kekurangan L2. Apakah kita benar-benar membutuhkan begitu banyak L2? Dengan pertanyaan ini dalam pikiran, kami membaginya menurut prinsip teknis dan nilai pasar, dan memilih Arbitrum, Optimism, Base dari seri OP dan Starknet dan zkSync dari seri ZK untuk analisis.
Perbandingan biaya transaksi sebelum dan sesudah peningkatan L2 Cancun, sumber data: hashedem.substack.com
Kewenangan
Secara khusus, pendapatan Arbitrum mengalami penurunan tajam setelah Q1. Dibandingkan dengan Q1 sebesar $27,38 juta, angka Q2 sebesar $7,37 juta dan Q3 sebesar $3,34 juta suram, sebagian karena lingkungan pasar yang lesu selama Q2 dan sebagian karena persaingan lalu lintas dari L2 lainnya.
Perlu dicatat bahwa karena peningkatan Cancun, biaya Arbitrums berkurang drastis, sehingga laba bersih hanya turun sebesar 7,3%. Dibandingkan dengan sebagian besar proyek infrastruktur lain yang sering mengalami penurunan laba sebesar 70%, kinerja Arbitrums jauh lebih baik daripada sebagian besar perusahaan sejenisnya.
Indikator keuangan Arbitrum berubah, sumber data: Tokenterminal
Seperti yang disebutkan di atas, biaya terbesar L2 adalah membayar biaya DA dan biaya penyelesaian ke L1. Mengambil contoh Arbitrum, biaya L1 untuk memproses 100 juta transaksi mencapai $25.000 per bulan. Tentu saja, biaya tersebut akan lebih rendah jika menggunakan layanan Celestias. Jika GAS menanggung biaya-biaya tersebut, maka menjalankan L2 hanya perlu mempertimbangkan cara mengurangi biaya sequencer dan biaya pengembangan awal. Ketika biaya-biaya tersebut cukup rendah, L2 merupakan bisnis penagihan sewa yang menghasilkan uang dengan mudah, dan memang demikianlah kenyataannya.
Statistik pendapatan dan pengeluaran arbitrase, sumber data: Tokenterminal
Hambatan pengguna selalu menjadi kendala yang membatasi perkembangannya. Jumlah pengguna aktif Arbitrum sulit ditembus setelah mencapai 10 juta. Kini, seiring mendinginnya pasar, jumlah pengguna aktif bulanan juga turun menjadi sekitar 2,8 juta. Di satu sisi, Arbitrum kemungkinan akan disusul oleh Base. Di sisi lain, ekosistem Arbitrum tidak hanya sulit menarik pengguna tambahan, tetapi juga membutuhkan inovasi ekologis untuk mengaktifkan pengguna yang sudah ada.
Data pengguna aktif bulanan Arbitrum, sumber data: Tokenterminal
Optimisme
Kondisi operasi OP secara keseluruhan mirip dengan sebagian besar dari mereka. Pendapatannya mencapai puncaknya pada $18,83 juta di Q1, dan berkurang setengahnya di Q2 dan Q3, turun menjadi $8,95 juta dan $3,32 juta. Meskipun dari perspektif kebenaran politik, tim proyek Optimism memiliki hubungan dekat dengan komunitas teknis dan yayasan Ethereum, yang mewakili penerus Ethereum di L2, dan lebih ortodoks daripada lingkaran Ivy League Arbitrum. Namun, jawaban yang benar yang diberikan oleh pasar bukanlah Optimism: Arbitrum setara dengannya, dan Base, yang akan diperkenalkan nanti, lebih baik.
Perubahan dalam berbagai indikator keuangan Optimisme, sumber data: Tokenterminal
Perlu dicatat bahwa Optimism dan Arbitrum memiliki laba ditahan yang berbeda. Meskipun laba bersih on-chain-nya meningkat, setelah mempertimbangkan dampak insentif token, Optimism tidak mampu memenuhi kebutuhan. Menurut penetapan harga standar U, pada tiga kuartal pertama tahun ini, perusahaan perlu membayar $91 juta, $34 juta, dan $16 juta dalam biaya token, yang jauh lebih tinggi daripada biaya operasionalnya.
Optimisme laba bersih on-chain, sumber data: Dune
Dalam hal data pengguna aktif, meskipun jumlah maksimum pengguna aktif Optimism hanya 1,6 juta, yang tidak sebaik data 10 juta dari seri OP L2 lainnya, batas bawahnya sangat stabil, dan penurunan stabilnya sekitar 1,2 juta. Dibandingkan dengan sesama penderita dari seri ZK, data pengguna keseluruhan dari seri OP jauh lebih baik, tidak hanya batas atasnya yang lebih tinggi, tetapi juga batas bawahnya dapat diturunkan.
Data pengguna aktif bulanan optimisme, sumber data: Tokenterminal
Bagi Optimism, suasana dan posisi tim secara keseluruhan lebih berorientasi pada teknologi. OP Stack yang dikembangkan oleh OP Labs telah membantu banyak L2 untuk meluncurkan rantai dengan satu klik, dan juga telah ditingkatkan lebih lanjut menjadi OP Succinct dan ZK Stack untuk menarik lalu lintas. Mengenai apakah visi SuperChain dapat diwujudkan, jawabannya harus diserahkan kepada tim dan pasar.
Basis
Didukung oleh bursa CoinBase, Base lahir dengan sendok perak di mulutnya sejak awal, dan fundamentalnya jauh lebih sehat daripada L2 lainnya. Sebagai bintang yang sedang naik daun, kini ia telah menjadi pemain papan atas di meja catur L2. Pada Q1 tahun ini, biaya transaksi Base melonjak 400% dari bulan ke bulan. Sebelumnya, Base mengandalkan MEME dan media sosial untuk meroket. Karena biaya transaksinya yang rendah, Base mengikuti jalan lama Solana dan menyebabkan kegilaan MEME. BALD, BRETT, dan DEGEN berturut-turut memicu demam MEME BASE. Selanjutnya, BASE mengintegrasikan aplikasi sosial friend.tech dan Farcaster, menjadi Social-L2 yang sesungguhnya.
Dengan kombinasi langkah-langkah ini, Base mampu mengejar Arbitrum dan Optimism. Pendapatannya di Q1 mencapai 27 juta, sama dengan Arbitrum. Meskipun pendapatan di Q3 turun 70%, laba bersihnya masih setinggi 5,84 juta dolar AS.
Perubahan dasar dalam berbagai indikator keuangan, sumber data: Tokenterminal
Dari perspektif TVL, keberhasilan Base bergantung pada dua fisi sosial yang sulit ditiru. Dari suam-suam kuku awal hingga masuknya sejumlah besar pengguna dan dana baru setelah peluncuran Friend.tech, Base telah terdorong keluar dari desa pemula, dan TVL-nya telah mencapai level 500 juta. Selanjutnya, pada bulan Maret tahun ini, GAS dari peningkatan Cancun dikurangi, dan Base meluncurkan kegilaan MEME yang sama seperti Solana. Pengguna on-chain mulai aktif, dan dengan promosi Social-Fi seperti Farcaster, TVL Base telah mencapai level 1,5 miliar. Sejauh ini, TVL Base masih terus meningkat.
Pertumbuhan TVL dasar, sumber data: DeFiLlama
Tidak seperti L2 lainnya, data pengguna bukanlah hambatan yang membatasi pengembangan Base. Base terus mengalami peningkatan dalam hal data pengguna. Jumlah pengguna aktif bulanan mencapai 20 juta pada bulan September, melampaui L2 raja lainnya. Mengandalkan lalu lintas pengguna CoinBase yang besar, pengguna aktif, yang paling sulit ditangkap oleh L2 lainnya, telah menjadi keunggulan unik Base.
Data pengguna aktif bulanan dasar, sumber data: Tokenterminal
Demikian pula, Base adalah pemenang yang pasti. Selain fakta bahwa tim proyek Base tahu cara memasarkan dan cara bermain, serta memaksimalkan lalu lintas, data keuangan Base yang indah juga karena dukungan Coinbase. Sebagai satu-satunya sorter di Base, Coinbase telah menekan biaya ke level terendah kecuali untuk DA. Oleh karena itu, menurut data dari TokenTerminal, kecuali untuk beberapa titik waktu, pendapatan Base jauh menutupi biayanya sebagian besar waktu.
Pendapatan dan pengeluaran dasar, sumber data: Tokenterminal
Starknet
Sebagai putra mahkota teknologi ZK, Starknet selalu sangat diminati, tetapi fundamentalnya mengecewakan. Sejak memasuki tahun 2024, pendapatan Starknet hanya turun dan tidak naik lagi, sama seperti harga koinnya. Di antara semuanya, penurunan pada Q2 2024 adalah yang paling serius, dengan hanya $147.900 biaya transaksi yang dihasilkan dibandingkan dengan $9,37 juta pada Q1.
Selain dampak negatif dari lingkungan pasar yang tertekan pada Q2, EIP-4844 dan pemutakhiran Cancun merupakan faktor penting lainnya. Meskipun pemutakhiran Cancun menghasilkan biaya DA yang sangat rendah bagi L2 yang menggunakan Blob, pemutakhiran tersebut juga menghasilkan penurunan biaya transaksi jaringan. Sejak pemutakhiran Cancun, biaya transaksi on-chain Starknets menjadi lesu. Dari gambar di bawah, dapat dilihat secara intuitif bahwa pendapatan Starknets telah lesu sejak Q1.
Perubahan biaya transaksi Starknet setiap triwulan, sumber data: Tokenterminal
Dari sudut pandang pengguna, Starknet secara bertahap telah menjadi kota mati. Pada bulan Januari 2024, Starknet berhasil menembus batas 1,2 juta pengguna aktif bulanan, dan kemudian mencapai puncaknya di angka 2,2 juta. Setelah itu, pengguna aktif mulai meninggalkannya secara bertahap, dan gelembung pengguna akhirnya tertembus. Saat ini, jumlah pengguna aktif bulanan stabil di sekitar 130.000. Baik di level pertama atau kedua, Twitter atau obrolan grup, kehadiran Starknet secara bertahap telah memudar.
Data pengguna aktif bulanan Starknet, sumber data: Tokenterminal
zkSinkronisasi
zkSync, yang terakhir dari L2 Four, telah menarik banyak perhatian dari pasar dan opini publik sejak debutnya hingga pencatatannya di Binance. zkSync merilis testnet pada tahun 2021, tetapi kemajuan pengembangannya lambat, dan mainnet tidak diluncurkan secara resmi hingga tahun 2023. Meskipun zkSync memiliki platform modal teratas, konstruksi ekologisnya tidak sebaik yang diharapkan. Tidak ada dapp fenomenal yang bahkan dapat menarik perhatian publik, yang cukup keras gunturnya, sedikit hujan. Sebelum penerbitan token asli $ZK pada 17 Juni tahun ini, aliran utama pasar juga difokuskan pada cara menyikat data agar zkSync memenangkan airdrop.
Perubahan pada indikator keuangan zkSync, sumber data: Tokenterminal
Meskipun pendapatan zkSync sama suramnya dengan sebagian besar L2, itu hanya berarti bahwa zkSync menghasilkan lebih sedikit uang, setidaknya masih pada tingkat penarikan laba. Menurut data Tokenterminal, pendapatan keseluruhannya masih dapat menutupi pengeluarannya. Namun, laba bersihnya berada pada level yang lebih rendah daripada L2 lainnya, turun dari $4,7 juta pada Q1 menjadi $370.000 sekarang.
Pendapatan dan pengeluaran zkSync, sumber data: Tokenterminal
Perlu dicatat bahwa pada bulan Juli tahun ini, zkSync mengalami pukulan ganda dalam hal pendapatan dan jumlah pengembang, tetapi pengguna aktifnya bangkit kembali, meningkat dari 2 juta pada bulan Juni menjadi 3,8 juta, dan kemudian pengguna aktif bulanan anjlok menjadi 800.000. Bagi zkSync, perusahaan tidak hanya perlu mempertimbangkan cara membangun ekosistemnya sendiri untuk menarik dana dan pengguna, dan berusaha untuk mendapatkan lebih banyak chip di meja pertempuran L2, tetapi juga memperhatikan cara menghindari lingkaran setan yang disebabkan oleh kotanya yang kosong.
Data pengguna aktif bulanan zkSync, sumber data: Tokenterminal
Jelas, zkSync telah menyadari masalah ekologi yang lemah dan hilangnya pengguna yang ada dalam persaingan L2 yang ketat. TVL zkSync telah berlipat ganda dari 76 juta menjadi 140 juta sejak 20 September. Perubahan terbaru dalam TVL terutama disumbangkan oleh Venus Core Protocol, yang meningkat sebesar 2434% dalam satu minggu. Pada saat yang sama, zkSync baru-baru ini menjadi L2 ketiga dalam hal pengguna aktif mingguan, tetapi masih ada perbedaan besar dengan Arbitrum dan Base. Meskipun zkSync telah mengejar ketinggalan baru-baru ini, masih ada jalan panjang yang harus ditempuh.
Kiri: pertumbuhan TVL zkSync; Kanan: distribusi TVL zkSync, sumber data: DefiLlama
Peringkat aktivitas alamat mingguan L2, sumber data: L2 BEAT
Mengenai ekonomi token dari L2 di atas, kecuali untuk Base, yang belum menerbitkan koin, token asli dari L2 yang tersisa hampir hanya memainkan fungsi tata kelola. Meskipun L2 adalah tangan kanan Ethereum, pengguna tidak perlu mengonsumsi token aslinya dalam transaksi aktual, tetapi tetap menggunakan ETH sebagai pembayaran GAS. Ini juga menentukan bahwa jika setiap L2 tidak mengembangkan ekosistem yang menarik pengguna, ia hanya dapat berfungsi sebagai rantai transit untuk menghemat uang. Sebagai orang dengan suara tertinggi dalam ekosistem Ethereum, Vitalik baru-baru ini menerbitkan sebuah artikel yang menganjurkan penyelarasan seluruh ekosistem Ethereum. Sekarang, selain mempertimbangkan hukum ekonomi objektif dari operasi pasar, pengembangan jalur L2 telah menambahkan banyak faktor politik yang tidak dapat dikendalikan.
Meringkaskan
Untuk proyek infrastruktur dengan valuasi saat ini yang sangat besar, mempertahankan FDV yang sangat tinggi lebih bergantung pada imajinasi narasi mereka. Namun, situasi saat ini di mana valuasi proyek infrastruktur yang dilebih-lebihkan tidak konsisten dengan kondisi operasi aktualnya tidak hanya akan menyebabkan pasar jatuh ke dalam gelembung pasar bull sebelumnya, tetapi juga membawa bahaya tersembunyi dari tragedi milik bersama ke Kripto, di mana semua orang ingin menghasilkan uang dengan tidak melakukan apa pun.
Artikel ini bersumber dari internet: Siapa sebenarnya yang menghasilkan uang di sektor infrastruktur dengan kelebihan kapasitas?
Informasi, opini, dan penilaian tentang pasar, proyek, mata uang, dll. yang disebutkan dalam laporan ini hanya untuk referensi dan bukan merupakan saran investasi apa pun. Pasar aset kripto setelah Maret 2024 tampaknya secara pasif menjadi pertunjukan kelas dua dengan tema penantian. Semua aktor, kreator, dan produser tampaknya telah melupakan alur cerita, alur cerita, dan tema aslinya, dan hanya menjulurkan leher untuk menunggu audiens tertentu masuk dan apakah akan ada badai malam ini. Dari pertengahan Maret hingga akhir Agustus, lebih dari lima bulan telah berlalu, dan harga BTC telah berfluktuasi berulang kali di zona konsolidasi tinggi baru. Selama periode ini, pasar global telah mengalami inflasi yang berulang dan menurun, ekspektasi yang ambigu dan jelas untuk dolar AS…