Kekakuan, Gelembung, Krisis, Pemecah Kebekuan

Penulis asli: Peneliti YBB Capital Ac-Core

Singkatnya;

• Berbeda dengan pasar bullish sebelumnya yang didorong oleh kemakmuran ekonomi makro, putaran pasar kripto kali ini sebagian besar dipengaruhi oleh ketidakpastian ekonomi makro;

• ETF hanyalah kapsul ibuprofen lepas lambat, dan tren saham kripto AS telah menjadi kutukan yang memperketat potensi pertumbuhan industri;

• Pasar bull saat ini hampir terbatas pada Bitcoin. Alasan utama kinerja altcoin yang lamban adalah kurangnya inovasi industri secara keseluruhan, likuiditas yang tidak mencukupi, dan penilaian pasar primer yang terlalu tinggi. Kekuatan pendorong modal secara keseluruhan terbatas, dan pasar sulit untuk ditingkatkan volumenya;

• Dengan inovasi industri yang mandek, masuknya lembaga tradisional seperti BlackRock dapat menyediakan sejumlah dana tambahan, tetapi tidak dapat mengubah tren involusi pasar, dan sulit untuk mendukung pertumbuhan berkelanjutan dengan memainkan lagu lama;

Apakah kenaikan siklus pengurangan setengah dalam empat tahun dapat terulang?

1.1 Titik awal pasar bull benar-benar berbeda

Mungkin karena perlawanan terhadap penerbitan mata uang nasional yang berlebihan dan intervensi kebijakan moneter, Bitcoin secara kebetulan lahir di tengah krisis ekonomi global. Dari perspektif sejarah perkembangan, sebelum Bitcoin dilarang secara luas di Tiongkok pada tahun 2021, Tiongkok adalah promotor utama industri kripto, dan volume penambangan tunggal domestik pernah mencapai dua pertiga dari total global. Pada saat yang sama, ekonomi Tiongkok secara keseluruhan berkembang pesat didorong oleh ledakan real estat dan internet. Lingkungan ekonomi makro sebelum tahun 2021 menguntungkan, dan kebijakan pelonggaran moneter bank sentral merangsang antusiasme investasi pasar. Namun, dengan mendinginnya real estat setelah tahun 2020 dan penurunan ekonomi secara keseluruhan, sebagian likuiditas pasar secara bertahap ditarik.

Melihat inovasi industri dari perspektif kaca spion, DeFi Summer mempromosikan ekonomi sirkulasi internal Ethereum dan menjadi kekuatan pendorong utama ledakannya. Selanjutnya, NFT, MEME, dan GameFi terus menembus lingkaran tersebut, menarik sumber daya lalu lintas yang besar dan memicu kegilaan akan koleksi digital. Kenaikan nilai pasar industri telah mendorong perkembangan seluruh industri. Namun, putaran inovasi ini sebagian besar adalah lagu-lagu lama yang diputar ulang dan belum membawa terobosan substansial. Atau mungkin pasar bull belum benar-benar tiba, dan narasi baru belum memicu cukup banyak gelombang.

Jika kita mempertimbangkan periode dari awal tahun 2019 hingga awal tahun 2021 sebagai titik awal pasar bull terakhir, Bitcoin berada dalam kisaran harga 4K-1W USD, dan Ethereum berada dalam kisaran 130U-330 USD. Seluruh pasar kripto relatif kecil, dan ada ruang besar untuk pertumbuhan. Namun, menurut data dari CompaniesMarketCap, nilai pasar Bitcoin saat ini berada di peringkat ke-10 di dunia, kedua setelah Facebook, dengan ruang pertumbuhan sekitar tiga kali lipat dari Apple dan sekitar 15 kali lipat ruang pertumbuhan dibandingkan dengan emas. Namun, dibandingkan dengan pasar bull terakhir, ruang pertumbuhan yang diharapkan secara keseluruhan telah sangat berkurang.

Kenaikan yang didorong oleh halving adalah narasi inti dari pasar bull terakhir. Pertumbuhan siklus pasar kripto selalu terkait erat dengan ekonomi makro. Sejak penciptaan blok Bitcoin pada tahun 2009, nilai pasarnya telah melampaui 1 triliun dolar AS, yang tidak dapat dipisahkan dari stimulus pelonggaran moneter siklus. Namun, satu-satunya hal yang konstan di pasar keuangan adalah perubahan. Bahkan jika Anda telah mencapai suatu posisi, Anda tidak dapat mengetahui seberapa dalam Anda akan menyelam.

Sumber data: CompaniesMarketCap

1.2 Bagaimana posisi Bitcoin dan di mana potensi pertumbuhannya di masa depan?

Apakah aset safe haven Bitcoin hanya sekadar konsensus dalam industri?

Hingga hari ini, dolar AS masih mengendalikan ekonomi global melalui kekuatan penetapan harga, sementara emas, sebagai tempat berlindung yang aman untuk lindung nilai dan menjaga nilai, telah melihat titik tertinggi historisnya disertai dengan krisis besar. Karnaval pertama dimulai dengan runtuhnya sistem Bretton Woods setelah berakhirnya Perang Dunia II, ketika dolar terlepas dari emas, didorong oleh geopolitik dan inflasi. Karnaval kedua dimulai pada tahun 2005, ketika sejumlah besar dana mengalir ke tempat berlindung emas yang aman setelah krisis hipotek subprime. Setelah berakhirnya perang Libya pada tahun 2011, geopolitik tetap menjadi faktor kunci. Karnaval ketiga adalah setelah 2018, ketika pandemi COVID-19 dan geopolitik lokal mendorong harga emas naik. Secara keseluruhan, emas selalu menjadi pilihan pertama untuk risiko lindung nilai, dan pelonggaran kuantitatif Fed untuk memperluas pasokan uang dan geopolitik adalah pendorong utama kenaikan harganya.

Menurut waktu Beijing pada hari Kamis (12 September), emas spot ditutup naik 1,84% pada $2.558,07/ons, rekor tertinggi; perak spot naik 4,19% menjadi $29,8792/ons. Emas berjangka COMEX naik 1,78% menjadi $2.587,6/ons, juga memecahkan rekor penutupan historis (sumber data: Qianzhan.com Research and Selection Express). Posisi Bitcoin dan emas sebagai aset safe haven tampaknya telah rusak. Emas telah melonjak, tetapi Bitcoin gagal mengimbanginya. Sebaliknya, tren harganya lebih dekat dengan saham AS.

Nilai terbesar Bitcoin: alat untuk melawan sanksi ekonomi dan kurangnya kepercayaan terhadap mata uang fiat

Dalam konteks globalisasi ekonomi, semua negara berharap untuk mencapai sirkulasi internasional, cadangan, dan penyelesaian alat pembayaran sah mereka sendiri. Namun, trilema antara kedaulatan moneter, sirkulasi modal bebas, dan nilai tukar tetap masih ada. Dari apa yang saya baca di Currency Wars, uang kertas itu sendiri tidak memiliki nilai. Itu hanya bergantung pada dukungan kredit negara. Mereka yang mengendalikan hak untuk menerbitkan mata uang sebenarnya dapat mengesampingkan hukum. Bahkan hegemoni dolar AS sulit untuk mendukung dukungan kredit skala besar seperti itu untuk waktu yang lama. Di balik globalisasi ekonomi global, esensinya adalah kontradiksi yang tidak dapat dipecahkan antara globalisasi moneter dan kepentingan nasional. Mengambil contoh penerapan dualisasi mata uang legal El Salvador untuk mempromosikan penggunaan Bitcoin di seluruh negeri untuk melemahkan hegemoni dolar AS, Rusia telah mengizinkan penduduk untuk memperdagangkan mata uang kripto dan menggunakannya untuk penyelesaian perdagangan sejak September 2024 untuk menghindari sanksi.

Yang memalukan dari Bitcoin adalah nilainya berasal dari lindung nilai risiko kepercayaan pada mata uang legal, tetapi momentum kenaikannya bergantung pada kebijakan negara-negara kuat, penerapan modal monopoli, dan pengaruh lingkungan makro. Ketergantungan ganda ini membuat Bitcoin menantang sistem keuangan tradisional, tetapi tetap dibatasi oleh aturannya.

2. ETF hanya merupakan penghilang rasa sakit jangka pendek, bukan obat mujarab

2.1 Era pasca-ETF kripto: perebutan kekuasaan yang gagal

Sumber gambar: The Guardian-News

Bitcoin lahir secara kebetulan di tengah krisis ekonomi global. Properti unik blockchain berpotensi menahan penerbitan mata uang nasional yang berlebihan dan intervensi kebijakan moneter. Anti-kekuasaan, kebebasan, dan desentralisasi pernah menjadi keyakinan dan slogan industri ini. Namun, sebagian besar pelaku industri memiliki mentalitas spekulatif, dan menjadi kaya dalam semalam tampaknya telah menjadi kekuatan produktif utama yang mendorong perkembangan industri ini. Meskipun peluncuran Bitcoin ETF merupakan hal yang positif, pada akhirnya hal itu hanyalah peristiwa satu kali yang tidak dapat dihindari dan tidak dapat mendukung pasar dalam jangka panjang.

Dahulu kala, sebagian besar dari kita percaya untuk melawan yang berkuasa, tetapi sekarang kita menaruh harapan kita pada kekuatan yang berkuasa. Dalam utopia kita, kita tampaknya hanya peduli pada keuntungan dan bukan pada arah. Pasar penuh dengan sorak-sorai untuk kabar baik tentang ETF, dan semua orang berharap lebih banyak dana akan mengalir masuk untuk mengambil alih posisi kita. Namun, kita yang dulu berjuang melawan yang berkuasa sekarang menyerahkan pencapaian kita kepada yang berkuasa selangkah demi selangkah. Perubahan ini mencerminkan kontradiksi yang mendalam antara cita-cita dan kenyataan.

Raksasa seperti BlackRock, Vanguard, dan State Street mengendalikan dunia, dan sekarang BlackRock mengendalikan Bitcoin.

Perusahaan yang paling berpengaruh di dunia bukanlah Apple, Tesla, Google, Amazon atau Microsoft, tetapi perusahaan manajemen aset terbesar di dunia. BlackRock adalah salah satunya. Dari tahun 2009 hingga 2023, perusahaan ini telah menjadi perusahaan manajemen aset terbesar di dunia selama 14 tahun berturut-turut, mengelola aset senilai triliunan dolar. Dibandingkan dengan raksasa teknologi, perusahaan manajemen aset ini memiliki pengaruh ekonomi yang lebih luas melalui aliran modal global.

Dampak langsung dari era pasca-ETF adalah harga aset kripto akan semakin mendekati tren keuangan tradisional. Hanya dengan memegang lebih banyak chip, Anda dapat memiliki suara yang lebih besar di industri ini. Saat ini, Amerika Serikat secara bertahap mengendalikan perkembangan industri kripto melalui ideologi. Menurut QCP Capital pada 10 September, ketidakpastian ekonomi makro telah menjadi faktor dominan di pasar kripto, dan korelasi 30 hari antara BTC dan MSCI World Stock Index telah mencapai 0,6, mendekati level tertinggi dalam dua tahun. Hal ini menunjukkan bahwa tren harga Bitcoin semakin dipengaruhi oleh kinerja pasar saham global.

Industri kripto awalnya tumbuh di Tiongkok, tetapi kini para pemain besar telah berubah dan semakin banyak pesaing profesional yang bermunculan. Di masa mendatang, selain menyaring IP merek dan melacak sektor, diperlukan juga kemampuan perdagangan dan transaksi yang kuat. Efek Matthew akan merambah ke setiap sudut industri, dan dunia kripto secara bertahap mengalami kesulitan perdagangan seperti di Wall Street.

2.2 Metafora Demam Emas

Melihat kembali Demam Emas California lebih dari seratus tahun yang lalu, ratusan ribu penambang emas dari seluruh dunia berbondong-bondong ke California dengan impian menjadi kaya dalam semalam. Namun, sebagian besar dari mereka kembali dengan tangan hampa, dan beberapa bahkan kehilangan nyawa. Sebaliknya, Levi Strauss mengambil pendekatan yang berbeda dan menggunakan sejumlah besar kanvas yang telah ditimbunnya selama Demam Emas untuk membuat celana dan menjualnya kepada penambang emas. Karena kepraktisannya, celana itu sangat populer. Kemudian, ia menyempurnakan celana itu dan menjadi pendiri jeans, dan mendirikan perusahaan Levis yang sekarang terkenal di dunia.

Menariknya, penambangan Bitcoin di PoW dan staking Ethereum di PoS mirip dengan ini sampai batas tertentu. Kegilaan penambangan PoW membuat para penambang emas membawa mesin penambangan, sementara kegilaan staking PoS membuat mereka menggunakan modal mereka sendiri. Namun, karakter seperti Levi ada di mana-mana – di balik permainan ini, Anda melihat mimpi menjadi kaya dalam semalam, sementara saya melihat modal yang Anda miliki. Transaksi global 7x24 jam dan tanpa gangguan dari blockchain telah membawa banyak peluang bagi para penambang emas, tetapi juga membuat pasar sangat rentan terhadap naik turun. Risiko tinggi disertai dengan pengembalian tinggi, dan keuntungan serta risiko terus memengaruhi keberanian dan ketekunan setiap orang.

Di balik perdagangan yang serba cepat, tanpa henti, dan pasar yang sangat fluktuatif, terdapat perangkap yang menggoda dan peluang perdagangan yang tak terbatas. Inilah pesona terbesar Kripto. Berkat ganda dari atribut keuangan yang kuat dan hambatan masuk yang rendah menjadikan Kripto tambang emas yang alami dan berkualitas tinggi. Kita pernah berteriak bahwa manfaat ETF akan mendatangkan lebih banyak dana di luar pasar, tetapi persetujuan ETF juga membuka pintu bagi lebih banyak Levi-Strauss, menciptakan lebih banyak peluang untuk arbitrase dan pendapatan tidak langsung.

Pasar kripto akan melibatkan lebih banyak Levis

ETF tidak hanya menyediakan dana eksposur, tetapi juga menyediakan transaksi lindung nilai risiko. Inovasi terbesar blockchain adalah menempatkan keuangan pada rantai, menciptakan siklus ekonomi yang berkembang sendiri di pasar kripto, dan berhasil memblokir intervensi langsung dari kekuatan dan modal tradisional. Namun, di era kripto pasca-ETF, pasar kripto, sampai batas tertentu, akan menyerahkan berbagai derivatif keuangan, yang hanya akan menarik lebih banyak pelaku arbitrase dan dana besar untuk memasuki pasar, yang selanjutnya menekan ruang laba pasar yang sudah terbatas dan melemahkan kekuatan pendorong inovasi dan kebebasan di pasar.

3. Pasar primer sulit ditembus

Pasar primer dengan sirkulasi rendah dan nilai jual kembali tinggi

Baru-baru ini, situasi pembiayaan di pasar primer telah berubah secara signifikan dibandingkan dengan masa lalu. Token yang terdaftar umumnya menunjukkan FDV (penilaian yang sepenuhnya diencerkan) yang sangat tinggi dan likuiditas yang rendah. Menurut data yang diberikan oleh Binance dalam Pengamatan dan Pemikiran tentang Situasi Saat Ini dari Valuasi Tinggi dan Sirkulasi Rendah Tokens, rasio nilai pasar (MC) terhadap FDV token yang diluncurkan pada tahun 2024 adalah yang terendah dalam beberapa tahun terakhir. Hal ini menunjukkan bahwa sejumlah besar token masih akan dibuka di masa mendatang, dan FDV token yang diterbitkan dalam beberapa bulan pertama tahun 2024 mendekati total pada tahun 2023.

Sumber gambar: @thedefivillain, CoinMarketCap dan Binance Research, data dirilis pada 14 April 2024

Di pasar yang umumnya tidak likuid, token secara bertahap dibuka setelah TGE (acara pembuatan token), yang membawa banyak tekanan jual ke pasar. Namun, apakah VC benar-benar menghasilkan uang di putaran pasar ini? Belum tentu. Biasanya, untuk pembiayaan proyek yang patuh dan teregulasi, pembukaan token memerlukan setidaknya periode tebing satu tahun. Namun, ketika suatu proyek memiliki FDV tinggi dan likuiditas rendah, sangat mudah untuk mengalami jeda setelah pembukaan. Tetapi ini tidak mengesampingkan kemungkinan bahwa beberapa VC kecil akan mendapat untung melalui dumping di pasar sekunder atau menjual di luar pasar terlebih dahulu. Seperti yang ditunjukkan dalam data pada gambar di bawah ini, rasio pasokan yang beredar dari token ini umumnya kurang dari 20%, dan yang terendah hanya 6%, dan fenomena FDV yang tinggi sangat signifikan.

Sumber gambar: CoinMarketCap dan Binance Research, data dirilis pada 14 Mei 2024

Manfaat yang didorong oleh modal saat ini jelas menjadi tidak efektif untuk sementara waktu. Selain alasan-alasan yang disebutkan di atas, ada beberapa faktor objektif yang menyebabkan rendahnya sirkulasi saat ini dan tingginya situasi pasar FDV:

1. Pasar serigala terfragmentasi, dengan lebih banyak serigala dan lebih sedikit daging : Pada putaran terakhir pasar bull, modal global bekerja sama untuk menggembar-gemborkan DeFi dan rantai publik, tetapi pada putaran pasar ini, dana dan peserta terlalu tersebar, narasi terdiversifikasi, dan modal Timur dan Barat tidak saling mengambil alih. Sering terjadi bahwa tidak ada cukup peminat untuk koin yang diterbitkan, dan pasar terfragmentasi;

2. Kurangnya pasar bull altcoin, hype yang tidak mencukupi : Infrastruktur rantai publik berbasis EVM telah disempurnakan, dana dan proyek berjalan ke arah yang sama, dan pembunuh Ethereum belum membawa terobosan baru. Dengan tidak adanya pasar bull altcoin, setelah proyek patokan keluar, proyek serupa dengan cepat muncul, yang pada gilirannya memperburuk efek depresi nilai;

3. Hal-hal sederhana itu rumit, dan hal-hal rumit adalah cerita. : Inovasi semu dapat ditemukan di mana-mana di pasar. Hal-hal sederhana dibuat rumit secara artifisial hanya untuk memberi tahu pasar tentang mimpi yang lebih besar, tetapi pada hakikatnya, substansinya tetap sama dalam botol baru.

4. Efek Matthew menjadi semakin jelas : Industri kripto telah berkembang selama hampir 16 tahun, dan efek monopoli dari perusahaan induk pada dasarnya telah terbentuk. Baik itu teknologi, proyek, atau investor yang bertahan hingga hari ini, yang kuat telah menjadi lebih kuat dan yang lemah telah menjadi lebih lemah, dan suara pasar perusahaan induk telah menjadi semakin stabil;

5. Kurangnya inovasi dan likuiditas : Tantangan utama yang dihadapi pasar saat ini adalah kurangnya inovasi dan likuiditas yang tidak memadai, yang membuat pasar sulit meningkat volumenya dan pengembangan keseluruhan terhenti.

Artikel ini bersumber dari internet: Rigidity, Bubble, Crisis, Ice-breaking

Terkait: OpenSea menerima pemberitahuan dari SEC Wells, apakah jalur NFT dijadwalkan gagal terlebih dahulu?

Asli｜Odaily Planet Daily ( @OdailyChina ) Penulis: Wenser ( @wenser2010 ) Baru kemarin, OpenSea, yang dulunya merupakan platform perdagangan NFT terbesar, menerima Wells Notice dari US SEC, menjadi proyek kripto lain yang menjadi target setelah Coinbase, Lido, Bittrex, Uniswap, dan Robinhood. (Catatan dari Odaily Planet Daily: Wells Notice adalah pengingat informal yang dikeluarkan oleh US SEC sebelum mengajukan gugatan perdata terhadap perusahaan yang terdaftar di AS. Perusahaan yang menerima pemberitahuan tersebut dapat berkomunikasi dan bernegosiasi dengan SEC sebelum menerima gugatan resmi.) Sebagai tanggapan, OpenSea mengatakan pihaknya berencana untuk menyediakan $5 juta untuk membayar biaya hukum bagi seniman dan pengembang NFT yang menerima Wells Notice, dan siap berjuang untuk industri; pendiri Uniswap Hayden Adams juga tidak bisa berkata apa-apa tentang hal ini, dan memposting…