Rahasia Pasar OTC Sekunder Kripto: Identitas dan Motivasi Pembeli dan Penjual

Penulis asli: Min Jung

Terjemahan asli: TechFlow

ringkasan

• Pasar OTC sekunder adalah area tempat orang dapat membeli dan menjual berbagai aset, termasuk token terkunci, ekuitas, atau SAFT (Catatan Shenchao: SAFT adalah singkatan dari Simple Agreement for Future Tokens. Ini adalah perjanjian hukum yang umum digunakan untuk membiayai proyek blockchain dan mata uang kripto. Ini memungkinkan investor untuk menyediakan dana kepada tim proyek selama fase pengembangan proyek dengan imbalan token masa depan.), yang sulit diperdagangkan di bursa publik. Saat ini, istilah pasar OTC sekunder terutama mengacu pada perdagangan token terkunci.

• Penjual utama di pasar OTC sekunder meliputi perusahaan modal ventura, tim proyek kripto, dan yayasan, yang sering kali terdorong oleh motivasi untuk mengamankan laba awal atau mengelola tekanan jual. Pembeli dapat dibagi menjadi dua kategori: hodler, yang percaya pada potensi jangka panjang token dan tertarik pada diskon; dan hedger, yang berupaya mendapatkan keuntungan dari perbedaan harga melalui operasi keuangan strategis.

• Seiring sentimen pasar yang semakin melemah, pasar OTC sekunder semakin diminati, dengan token yang sering dijual dengan diskon besar karena minat pembeli terbatas. Meskipun demikian, pasar memainkan peran penting dalam mengelola likuiditas dan mengurangi tekanan jual langsung di bursa publik, sehingga berkontribusi pada ekosistem kripto yang lebih stabil dan tangguh.

Gambar 1: Status pasar saat ini, sumber: imgflip

perkenalan

Pasar OTC sekunder, meskipun sebagian besar tidak dapat diakses oleh sebagian besar investor kripto ritel, dengan cepat menjadi semakin penting di kalangan pelaku industri seperti perusahaan modal ventura, tim proyek kripto, dan yayasan. Seiring dengan berkembangnya dinamika pasar kripto, pasar OTC sekunder menjadi area penting untuk mengelola likuiditas dan mengamankan laba, terutama dalam lingkungan dengan valuasi tinggi dan likuiditas terbatas. Oleh karena itu, laporan ini akan membahas: 1) Apa itu pasar OTC sekunder, 2) Siapa saja pesertanya dan motivasi mereka, 3) Perspektif tentang kondisi pasar saat ini, dan 4) Wawasan dari Taran, pendiri STIX, platform OTC untuk perdagangan kripto swasta.

Apa itu pasar OTC sekunder?

Pasar OTC sekunder (OTC) adalah ruang perdagangan privat tempat pembeli dan penjual bernegosiasi dan berdagang secara langsung antara token, ekuitas, atau kontrak investasi seperti SAFT (Simple Agreement for Future Tokens), di luar bursa publik. Sebagian besar aset yang terdaftar di pasar OTC sekunder tidak dapat diperdagangkan di bursa reguler seperti Binance atau OKX karena berbagai alasan. Karena banyak token proyek kripto berada dalam status terkunci, pasar OTC sekunder menyediakan cara bagi investor dan tim untuk menjual aset ini sebelum dapat diperdagangkan (dibuka). Saat ini, istilah "pasar OTC sekunder" terutama mengacu pada perdagangan token terkunci, terutama untuk proyek TGE (Token Generation Event) atau bahkan pra-TGE. Artikel ini akan berfokus pada perdagangan token terkunci untuk proyek TGE.

Gambar 2: Kondisi pasar OTC sekunder saat ini, sumber: STIX

Mengapa ini menjadi pasar yang aktif?

Pendorong utama lonjakan pasar OTC sekunder adalah insentif yang kuat bagi para pemangku kepentingan untuk menjual aset mereka. Saat ini, banyak dari 20 token teratas diperdagangkan dengan diskon hampir 50% dengan penguncian satu tahun, sementara beberapa token dari proyek di luar 100 teratas diperdagangkan dengan diskon hingga 70%. Misalnya, token dengan harga $1 di bursa seperti Binance mungkin hanya dijual seharga $0,30 di platform seperti STIX dengan penguncian satu tahun dan tambahan dua tahun pembukaan kunci bulanan.

Tren ini konsisten dengan lingkungan pasar terkini, yang dicirikan oleh FDV (penilaian yang sepenuhnya diencerkan) yang tinggi dan likuiditas yang rendah, serta sentimen negatif terhadap token perusahaan modal ventura. Seperti yang dibahas dalam artikel FDV adalah MEME, sejumlah besar proyek baru telah muncul di pasar, tetapi tidak ada peserta atau likuiditas yang sesuai untuk mendukung pasokan yang begitu besar. Oleh karena itu, karena lebih banyak token yang dibuka, harga token secara alami turun. Selain itu, banyak token memiliki kontribusi terbatas pada nilai pasar yang sebenarnya dan sering kali dinilai terlalu tinggi relatif terhadap basis pengguna dan utilitasnya yang sebenarnya. Menyadari hal ini, tim dan perusahaan modal ventura yang awalnya berinvestasi dalam proyek-proyek ini memilih untuk menjual sekarang untuk mengunci keuntungan, daripada mengambil risiko menjual dengan harga yang lebih rendah di masa mendatang.

Gambar 3: Transaksi terkini di pasar, sumber: Presto Research

Siapakah pembeli dan penjual, dan apa motivasi mereka?

Penjual dan motivasi mereka

tim

Bahkan dengan diskon setinggi 50~70%, tim proyek sering kali tetap menguntungkan. Banyak dari tim ini terdiri dari tim kecil (biasanya 20-30 orang) yang telah membangun proyek hanya dalam 2-3 tahun. Meskipun siklus pengembangannya relatif singkat dan investasi awal terbatas, FDV proyek-proyek ini sering kali dinilai sebesar $3 miliar atau lebih. Mendirikan perusahaan dengan valuasi $1,5 miliar dengan tim sekecil itu dalam waktu sesingkat itu hampir tidak pernah terdengar di dunia Web2. Dalam situasi ini, banyak proyek tergoda untuk memilih menjual token mereka dengan harga diskon, menyadari peluang untuk mengamankan keuntungan sekarang daripada mengambil risiko kemungkinan penurunan nilai di masa mendatang.

Perusahaan Modal Ventura

VC menghadapi situasi yang sama. Kondisi pasar terkini telah menyebabkan peningkatan valuasi yang cepat dan signifikan, dengan putaran awal sering kali terjadi hanya enam bulan setelah putaran awal dan pada valuasi tiga kali lebih besar. Dalam beberapa kasus, VC bahkan melakukan beberapa putaran secara bersamaan, menawarkan valuasi yang berbeda untuk investasi yang dilakukan pada saat yang sama. Akibatnya, kecuali mereka berinvestasi pada tahap terbaru sebelum TGE, banyak VC masih menemukan diri mereka dalam keadaan profitabilitas yang signifikan bahkan ketika memperhitungkan diskon 50% di pasar sekunder. Lingkungan ini telah mendorong VC untuk menjual guna mengunci keuntungan mereka. Selain itu, dalam lingkungan pasar saat ini, mitra terbatas (LP) dana VC telah mulai lebih memperhatikan metrik DPI (distribusi modal yang dialokasikan), yang selanjutnya memberi insentif kepada VC untuk merealisasikan pengembalian, yang memperkuat tren penjualan di pasar OTC sekunder.

dasar

Yayasan mungkin memiliki motivasi yang sedikit berbeda untuk berpartisipasi dalam pasar OTC sekunder. Sementara beberapa yayasan mungkin menyadari valuasi token mereka yang tinggi dan mencari penjualan cepat, yang lain mungkin mengambil pendekatan yang lebih strategis. Salah satu strategi umum adalah menjual token yang tidak terkunci kepada investor dengan harga diskon, dipasangkan dengan periode penguncian satu tahun. Pendekatan ini mengurangi tekanan jual langsung di pasar publik sambil tetap memungkinkan yayasan untuk mengumpulkan dana yang diperlukan untuk operasi. Dalam banyak kasus, jenis perdagangan ini dapat dilihat sebagai penggunaan pasar OTC sekunder yang lebih aktif atau optimis karena menyeimbangkan kebutuhan dana operasi dengan tujuan menjaga stabilitas pasar.

Pembeli dan motivasi mereka

Pemegang

Di pasar OTC sekunder, kategori pembeli pertama adalah mereka yang optimis dengan potensi jangka panjang token. Orang-orang ini sering disebut "hodler" yang berkomitmen pada keberhasilan proyek dan bersedia membeli token dengan diskon 50%, dengan maksud untuk menyimpannya selama beberapa tahun. Bagi pembeli ini, peluang untuk membeli token dengan diskon yang signifikan sangat menarik karena mereka berencana untuk tetap berinvestasi dalam proyek untuk jangka panjang, dengan harapan nilai token akan naik seiring perkembangan proyek. Tingkat diskon yang tinggi memberi mereka peluang masuk yang baik, yang memungkinkan mereka untuk mengumpulkan lebih banyak token dengan biaya yang lebih rendah.

lindung nilai

Kategori pembeli kedua adalah mereka yang mendapat keuntungan dari hal ini. Pembeli ini disebut hedger, dan mereka menggunakan swap berkelanjutan dan instrumen keuangan lainnya untuk mengunci keuntungan dari token yang didiskon. Dengan membeli token pada diskon 50% dan menjualnya secara singkat, mereka dapat mengunci keuntungan yang setara dengan diskon tersebut. Selain itu, mereka juga dapat memperoleh biaya pendanaan jika biaya pendanaan positif, yang selanjutnya meningkatkan keuntungan mereka. Pendekatan ini memungkinkan hedger untuk memanfaatkan perbedaan harga antara pasar OTC sekunder dan pasar publik, yang merupakan strategi yang menguntungkan bagi mereka yang pandai mengelola risiko keuangan.

Mengapa penjual tidak bisa menjadi lindung nilai?

Meskipun logis bagi penjual (seperti VC dan tim proyek) untuk melindungi posisi mereka seperti pembeli daripada menjual dengan diskon besar, beberapa faktor membuat pendekatan ini tidak praktis, seperti hambatan regulasi dan kendala likuiditas.

Dalam hal tantangan regulasi, VC sering kali menghadapi aturan ketat yang membatasi mereka untuk terlibat dalam aktivitas keuangan tertentu, seperti shorting token — komponen penting dari strategi lindung nilai yang efektif. Selain pembatasan regulasi ini, lindung nilai itu sendiri membutuhkan modal yang signifikan untuk menghindari risiko likuidasi. Penjual perlu memberikan agunan yang signifikan, yang sering kali melebihi nilai token yang ingin mereka lindungi, karena meskipun risiko penurunan harga token terbatas, potensi kenaikannya tidak terbatas. Hal ini menciptakan situasi di mana persyaratan keuangan untuk lindung nilai sangat tinggi, terutama mengingat sebagian besar VC dan tim proyek mengunci kekayaan mereka dalam bentuk token, bukan dalam bentuk uang tunai. Lebih jauh, lindung nilai tidak sesederhana yang terlihat. Ada banyak faktor kompleks yang perlu dipertimbangkan, seperti risiko rekanan — seperti potensi risiko kegagalan platform atau kebangkrutan (seperti yang terlihat pada FTX) — dan risiko yang terkait dengan biaya pendanaan, yang dapat tiba-tiba menjadi negatif, yang selanjutnya memperumit strategi dan berpotensi menyebabkan kerugian yang tidak terduga.

Beberapa pemikiran

Apa arti kondisi pasar saat ini?

Saat ini, pasar OTC sekunder menunjukkan sentimen yang lebih pesimis dibandingkan bursa publik, dengan token kesulitan menemukan pembeli meskipun dijual dengan diskon hingga 70%. Hal ini sangat kontras dengan bursa publik, di mana investor sering kali diberi kompensasi untuk memperpendek token melalui biaya pendanaan positif. Meskipun penting untuk memahami maksud dari peserta pasar sekunder, tren ini mungkin mencerminkan kehati-hatian orang dalam pasar dalam menanggapi kondisi saat ini.

Gambar 4: Tingkat pendanaan kumulatif 1 tahun untuk sebagian besar token adalah positif. Sumber: Coinglass

Peran pasar OTC sekunder

Meskipun sentimen bearish, penting untuk menyadari bahwa aktivitas di pasar sekunder tidak sepenuhnya negatif. Faktanya, pasar sekunder yang aktif sangat penting bagi kesehatan ekosistem kripto secara keseluruhan. Dengan memfasilitasi transfer token antara penjual dan pembeli, pasar sekunder memungkinkan pengambilan keuntungan di luar tempat perdagangan tradisional. Proses ini membantu mengurangi dampak token terbuka, yang secara historis dipandang sebagai peristiwa bearish karena menciptakan tekanan jual yang lebih besar di pasar. Dengan memungkinkan perdagangan ini diselesaikan secara over-the-counter, pasar sekunder mengurangi tekanan jual langsung pada investor ritel saat token dibuka. Perubahan ini membantu membentuk pasar yang lebih stabil dan tangguh, di mana pembukaan token tidak lagi selalu menyebabkan penurunan harga yang tajam, tetapi sebaliknya mendukung lingkungan pasar yang lebih sehat dan lebih seimbang.

Tanya Jawab dengan Taran, Pendiri STIX

Siapakah Anda dan apa itu STIX?

Im Taran, pendiri STIX, platform OTC untuk perdagangan kripto privat. Didirikan pada awal tahun 2023 untuk menyediakan solusi terstruktur bagi mereka yang ingin melakukan perdagangan sekunder di dunia kripto. Penjual utama kami adalah anggota tim, investor awal, dan lembaga keuangan yang ingin menjual posisi token terkunci yang terkonsentrasi. Pembeli utama termasuk paus, kantor keluarga, dan dana lindung nilai, antara lain.

Bagaimana Anda melihat pasar OTC sekunder berkembang dalam ekosistem kripto yang lebih luas?

Penurunan harga token baru-baru ini menunjukkan bahwa protokol ini melonjak harganya pada awal tahun 2024, sebagian besar karena sirkulasinya yang rendah (permintaan melebihi pasokan). Namun, setelah pasar beralih ke risk-off pada Q2, token ini mengalami pukulan besar, dengan banyak yang jatuh lebih dari 75%. Banyak dari token ini mengalami pembukaan kunci skala besar yang berkelanjutan, yang segera dijual di pasar, yang selanjutnya memengaruhi harga. Contohnya termasuk Arbitrum, Starknet, Worldcoin, Wormhole, dll.

Pada Q1 dan Q2, aset yang sama diperdagangkan secara massal di bursa OTC, terutama oleh investor awal untuk mengurangi risiko dan beralih ke aset yang lebih likuid (seperti BTC, ETH, dll.), dengan diskon berkisar antara 70-80% dari harga tertinggi. Data menunjukkan bahwa sebagian besar token dinilai terlalu tinggi setidaknya 5x dan terus turun setelah diperkenalkannya pasokan baru yang beredar.

Upaya kami untuk mencapai transparansi harga OTC pada tahun 2024 (lihat Di Sini ) menyoroti pentingnya pasar OTC. Pembeli memiliki banyak peluang untuk membeli posisi yang bermasalah, dan penjual dapat memperdagangkan OTC tanpa menimbulkan dampak pada pasar.

Ada pula pihak ketiga yang terlibat dalam transaksi ini: tim proyek. Tim dapat memutuskan untuk memblokir transaksi OTC karena sejumlah alasan (lihat Di Sini ).

Pentingnya pasar sekunder terletak pada:

• Hapus penjual yang termotivasi dari tabel modal Anda, cegah mereka menjual di buku pesanan

• Memperkenalkan pemegang baru yang termotivasi dengan basis biaya yang lebih tinggi

• Meningkatkan basis biaya rata-rata pemegang saham swasta

• Kontrol pasokan masa depan (pengenalan periode vesting baru, dll.)

• Pastikan tidak ada transaksi yang curang dan memiliki visibilitas penuh terhadap transaksi OTC

Apa tren atau topik utama di pasar OTC sekunder saat ini?

Dua tren utama:

• Untuk protokol yang tidak didanai berlebihan, perbendaharaan sekarang berupaya membangun cadangan kas. Kami mendukung beberapa perbendaharaan protokol untuk melakukan pembiayaan OTC terstruktur, di mana pembeli membeli dengan harga yang menguntungkan (dibuka secara mencicil selama jangka waktu tertentu) sementara perbendaharaan meningkatkan cadangan kasnya. Hal ini memungkinkan perbendaharaan untuk melakukan diversifikasi, mengurangi risiko, dan memastikan bahwa tim memiliki cukup waktu untuk menanggapi persaingan.

• Ada peluang arbitrase yang jelas bagi perusahaan perdagangan cerdas: beli dengan harga yang menguntungkan di bursa dan kelola lindung nilai di bursa, sering kali dengan biaya pembiayaan. Biaya pembiayaan/arbitrase di luar bursa ini lazim di ratusan token dan merupakan strategi netral pasar yang sangat menguntungkan bagi perusahaan perdagangan canggih.

Menurut Anda, apakah tren menuju pasar pembeli akan terus berlanjut? Bagaimana pandangan Anda mengenai jangka pendek dan jangka panjang?

• Saya tidak berpikir biaya pendanaan/arbitrase di luar pasar untuk sebagian besar token akan segera berakhir, karena mereka masih memiliki periode pembukaan selama 2-3 tahun dan biaya pendanaan untuk sebagian besar token bersifat positif.

• Pasar sekunder jelas bersifat siklus: pada tahun 2023, sebagian besar volume OTC adalah untuk aset yang tidak terdaftar, terutama karena protokol yang menerima banyak modal ventura tetapi belum diluncurkan. Sekarang sebagian besar protokol ini sudah online, pasar telah beralih ke perdagangan blok token terkunci, yang umumnya kurang berisiko karena pasar spot/perpetual sebagian besar sudah mapan dan ada banyak data untuk dianalisis.

• Karena ada pembukaan kunci yang terus-menerus setiap bulan, penjual juga memiliki kesempatan untuk melanjutkan manajemen risiko di bursa dan tidak selalu dipaksa untuk berdagang secara over-the-counter. Namun, aset yang masih dalam tahap pembukaan kunci (seperti Ethena, Layerzero, IO.net, Aethir, dll.) masih memberi pembeli peluang untuk menemukan transaksi terbaik.

• Jika token naik pada bulan September dan Oktober, banyak penjual akan menghubungi STIX, ingin keluar, karena mereka menyadari bahwa mengurangi risiko adalah hal yang bijaksana. Banyak penjual yang tidak ingin berdagang OTC pada Q1 sekarang ingin keluar dengan harga yang lebih baik daripada yang mereka lakukan pada Q2/Q3. Namun, saya tidak berpikir pembeli optimis tentang premi ini, itulah sebabnya saya pikir pasar pembeli akan terus berlanjut hingga 2025.

Tautan asli

Artikel ini bersumber dari internet: Rahasia Pasar OTC Sekunder Kripto: Identitas dan Motivasi Pembeli dan Penjual

Terkait: Ulasan pembukaan WELL3 yang aneh: token tidak dapat diklaim, tetapi harga pasar sekunder turun lebih dari 60%

Asli | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina ) Penulis | Asher ( @Asher_0210 ) WELL3 yang semula dijadwalkan menerbitkan token pada kuartal pertama, akhirnya mengumumkan akan melantai di Bybit, Bitget, dan Gate.io pada pukul 18:00 kemarin. Bagi pihak yang mengeruk uang, meskipun waktunya tidak ideal dan gagal melantai di Binance seperti yang diharapkan, setidaknya sebagian dana hasil mengeruk uang dapat dikembalikan, sehingga ketika bersiap menerima airdrop token pada pukul 17:30 kemarin, masih ada sedikit harapan. Namun, sebuah kejadian tak terduga terjadi. Meskipun jam buka pasar sekunder tidak berubah, waktu pengumpulan token diundur dari yang semula pukul 17:30 menjadi 17:45, lalu menjadi pukul 20:00. Pada akhirnya, tetap saja tidak mungkin untuk…