Efek Grayscale muncul kembali. Apa sebenarnya yang dibawa oleh pencatatan ETF spot ke Grayscale?

Penulis asli: Nianqing, ChainCatcher

Baru-baru ini, Grayscale meluncurkan Grayscale MakerDAO Trust, sebuah dana perwalian yang berfokus pada token tata kelola MakerDAO, MKR. Setelah pengumuman tersebut, MKR naik lebih dari 5% dalam waktu satu jam, menembus $2.100, dan naik sebesar 14,7% dalam 7 hari terakhir.

Rabu lalu, Grayscale juga meluncurkan Grayscale Bittensor Trust dan Grayscale Sui Trust. Token TAO dan SUI telah meningkat selama hampir seminggu di tengah pasar yang bergejolak secara keseluruhan. Harga SUI juga telah melampaui $1, dengan peningkatan 7 hari lebih dari 65%, dan telah berada di daftar pencarian panas proyek ChainCatcher selama beberapa hari berturut-turut.

Pada bulan Juli, Grayscale juga meluncurkan Grayscale Decentralized AI Fund, sebuah dana yang berinvestasi dalam sekumpulan token kecerdasan buatan terdesentralisasi, termasuk TAO, FIL, LPT, NEAR, dan RNDR. Setelah berita tersebut dirilis, sektor AI mengalami peningkatan umum, dan semua token dalam dana Grayscale mengalami peningkatan lebih dari 5% dalam waktu singkat.

Efek skala abu-abu yang telah lama hilang.

As the former Bitcoin whale Pixiu, Grayscale has become the focus of the entire kripto market due to its massive hoarding of coins. There is even a view that the last round of bull market was the Grayscale bull, and the continuous hoarding of coins directly drove up the price of Bitcoin.

Tahun-tahun gemilang Grayscales berlangsung selama dua tahun. Setelah mengalami krisis likuiditas yang disebabkan oleh serangkaian ledakan yang disebabkan oleh runtuhnya FTX pada tahun 2022-2023 dan tarik-menarik dengan SEC AS atas konversi GBTC menjadi ETF spot, hari-hari Grayscales kini tampak sangat damai.

Setelah peluncuran ETF spot Bitcoin dan Ethereum tahun ini, Grayscale telah secara signifikan mempercepat peluncuran dana baru Menurut halaman produk di situs web resmi Grayscales, kecuali dana baru yang diluncurkan tahun ini, hampir semua produk lainnya didirikan sebelum tahun 2022. Misalnya, kepercayaan yang terkait dengan produk investasi kripto lainnya seperti Solana, Litecoin, Stellar, Zcash, Chainlink, Decentralized, dll. Selain itu, Grayscale juga secara aktif merekrut asisten senior untuk produk ETF guna mendukung pertumbuhan dan pengembangan bisnis ETF Grayscales.

Apa sebenarnya yang dibawa oleh pencatatan ETF spot Bitcoin dan Ethereum ke Grayscale?

Sebagai promotor penting pencatatan Bitcoin spot ETF, Grayscale dan GBTC juga telah mengawali perubahan haluan. Namun, karena perusahaan manajemen aset mata uang digital terbesar di dunia, setelah GBTC dan ETHE, yang mencakup proporsi aset terbesar, dikonversi menjadi ETF, mereka juga menghadapi tantangan dari pesaing lain, terutama raksasa manajemen aset tradisional seperti BlackRock dan Fidelity.

Sejak GBTC didaftarkan sebagai ETF pada bulan Januari, lebih dari 380.000 BTC telah keluar, dan masih ada 232.792 BTC. Sebaliknya, BlackRock sudah memegang 348.165 BTC, melampaui Grayscale pada awal bulan Mei, dan Fidelity memegang 176.656 BTC, menempati peringkat ketiga.

Selain itu, menurut data Grayscales GBTC dan ETHE Returns (Estimated) yang dihimpun The Block, pendapatan kedua dana Grayscales mencapai titik terendah selama pasar melemah pada tahun 2022, dan mulai pulih setelah memenangkan gugatan SEC pada akhir Agustus 2023, tetapi ketika GBTC dan ETHE diubah menjadi ETF, pendapatan mulai menurun lagi.

Catatan: Bagan ini memperkirakan total pendapatan Grayscales dari GBTC dan ETHE. Metode perhitungannya adalah total kepemilikan USD bulanan dikalikan dengan biaya Grayscales. GBTC mengenakan biaya tahunan sebesar 2% saat menjadi dana perwalian, yang turun menjadi 1,5% setelah menjadi ETF, dan biaya tahunan ETHE adalah 2,5%.

Artikel ini akan secara sistematis memilah sejarah perkembangan Grayscale dan menelusuri mengapa Grayscale layak mendapat perhatian kita.

Latar Belakang dan Sejarah

Grayscale didirikan pada tahun 2013 oleh Barry Silbert.

Grayscale awalnya hanya membuat trust Bitcoin, dan menetapkan klausul yang tidak dapat ditebus pada tahun 2014, dan mendaftarkan GBTC di pasar OTC pada tahun 2015. Setelah tahun 2017, Grayscale mulai mendiversifikasi produknya dan meluncurkan trust kripto seperti Ethereum, Litecoin, ZCash, Solana, dan Chainlink.

Barry Silbert mulai berinvestasi di Bitcoin pada tahun 2012 dan berinvestasi di Coinbase, Bitpay, Ripple, dan raksasa kripto lainnya pada tahun 2013. Selain itu, Barry Silbert juga mendirikan prototipe Genesis Trading, platform perdagangan Bitcoin over-the-counter. Pada tahun 2015, Barry Silbert mengintegrasikan kedua bisnis ini dengan bisnis investasi pribadinya dan mendirikan DCG (Digital Currency Group).

DCG secara bertahap berkembang menjadi perusahaan yang bergerak di bidang manajemen aset, perusahaan pertambangan, pinjaman, dan media (CoinDesk). Anak perusahaannya meliputi perusahaan manajemen aset GrayScale, perusahaan media, dan perusahaan pertambangan Foundry. DCG juga telah berinvestasi secara langsung di lebih dari 160 proyek.

Efek skala abu-abu

Secara umum dipercaya bahwa gelombang pasar bullish ini didorong oleh lembaga-lembaga. Faktanya, sejak gelombang terakhir, masuknya lembaga-lembaga besar sudah mulai terbentuk. Pada bulan Agustus 2020, MicroStrategy mengumumkan masuknya ke pasar Bitcoin. SEC dan departemen audit menyetujui MicroStrategy untuk memasukkan Bitcoin ke dalam neracanya, yang menjadi indikator penting di pasar (tepatnya empat tahun lagi).

Didorong oleh Tesla, MicroStrategy, dan perusahaan-perusahaan publik lainnya, semakin banyak perusahaan publik di Amerika Utara yang mulai mengikuti langkah tersebut. Beberapa perusahaan publik tradisional mulai beralih ke Bitcoin di tingkat bisnis dan tingkat cadangan aset.

Namun, proses regulasi bagi lembaga tradisional untuk memegang aset kripto seperti BTC masih relatif rumit, sehingga kepercayaan kripto yang patuh yang diluncurkan oleh Grayscale telah mulai menjadi saluran penting bagi investor institusional yang dibatasi untuk membeli aset seperti BTC. Dapat dikatakan bahwa Grayscale secara langsung memperkenalkan investor institusional pada momentum pertumbuhan BTC.

Pada paruh kedua tahun 2020, Grayscale yang selama ini telah bermurah hati dalam membeli BTC mulai menarik perhatian. Jumlah BTC baru yang ditambahkan oleh Grayscale GBTC pernah mencapai 33% dari output 100 hari, dan puluhan ribu BTC dibeli dalam seminggu. Karena hanya ada uang masuk dan tidak ada uang keluar, Kapan Grayscale akan jatuh pasar pernah menjadi Pedang Damocles dalam lingkaran mata uang. Selain itu, Grayscale juga telah menjadi baling-baling pasar, dan kepercayaan mata uang baru yang diluncurkannya sering kali menaikkan harga mata uang terkait. Oleh karena itu, pembelian Grayscale bahkan memiliki efek pencatatan mata uang seperti Coinbase dan Binance.

Kekuatan pendorong langsung di balik efek Grayscale terletak pada keberadaan premiumnya (nilai sirkulasi pasar setiap GBTC > nilai Bitcoin yang tertanam).

Karena GBTC merupakan salah satu dari sedikit produk yang diatur di Amerika Serikat, produk ini sangat populer di kalangan investor institusional pada saat itu. Ditambah dengan kebijakan penguncian pasar sekunder Grayscale Fund dan ketentuan bahwa aset tidak dapat ditebus di pasar primer, pasar harus membayar premi risiko tertentu kepada investor. Tarif premi Grayscale Fund pada umumnya tinggi pada saat itu, dengan tarif premi aset rata-rata sebesar 20%. Oleh karena itu, selain lembaga tradisional, GBTC Grayscale juga menarik banyak pelaku arbitrase.

Mesin Arbitrase

Pada saat itu, lembaga dengan kepemilikan GBTC terbesar adalah perusahaan pinjaman BlockFi, dana lindung nilai kripto Three Arrows Capital, dan Cathie Woods Ark Investments (AKR).

GBTC telah menjadi alat penting bagi banyak dana lindung nilai untuk melakukan arbitrase karena preminya yang terus tinggi. Selain itu, investor besar seperti dana lindung nilai memiliki kemampuan untuk membeli saham GBTC dengan harga yang lebih rendah daripada pedagang biasa. Grayscale memungkinkan investor besar untuk langsung menukar spot BTC dengan saham GBTC.

Akibatnya, para pelaku arbitrase ini membeli BTC, menyimpannya di Grayscale, dan menjualnya kepada investor ritel dan lembaga di pasar sekunder dengan harga yang lebih tinggi setelah periode pembukaan GBTC berakhir. Selain itu, Three Arrows Capital telah lama meminjam BTC dengan suku bunga yang sangat rendah tanpa agunan dan mengubahnya menjadi GBTC, yang kemudian digadaikan ke Genesis, platform pinjaman yang juga milik DCG, untuk mendapatkan likuiditas.

Selama puncak pasar bull 2020-2021, nilai saham GBTC melampaui nilai Bitcoin yang mendasarinya. Namun sejak akhir Februari 2021, GBTC mulai menunjukkan premi negatif. Setelah premi menghilang, efek Grayscale akan segera berakhir.

Selanjutnya, BlockFi dan Three Arrows Capital bangkrut dan kehilangan pamornya. GBTC milik Grayscale juga dengan cepat berubah dari pendorong pasar bullish menjadi penghancur selama pasar bearish.

Bacaan terkait: Keberhasilan atau kegagalan semuanya tentang arbitrase, bagaimana Grayscale GBTC membunuh Three Arrows Capital, BlockFi dan lembaga tidak adil lainnya?

Dipengaruhi oleh serangkaian skandal, DCG Empire pernah menghadapi krisis terbesar dalam sejarah: Genesis mengumumkan kebangkrutan dan reorganisasi; GBTC, trust terbesar Grayscale, didiskon lebih dari 40%, dan SEC menolak menyetujui transformasi menjadi ETF. Grayscale terus mencoba membuat penawaran tender untuk GBTC di pasar dan melikuidasi dana tersebut; CoinDesk melaporkan bahwa GBTC dijual seharga 200 juta dolar AS.

Promotor Inti ETF Spot

Pada bulan Oktober 2021, di bawah tekanan dari para pesaing yang mengajukan permohonan ETF spot Bitcoin, Grayscale mengajukan permohonan kepada SEC untuk mengubah GBTC-nya menjadi ETF spot Bitcoin. Selanjutnya, keputusan tersebut ditunda beberapa kali oleh SEC, dan akhirnya permohonan tersebut ditolak pada bulan Juni 2022, batas waktunya. Saat itu, CEO Grayscale Michael Sonnenshein langsung mengeluarkan pernyataan yang mengatakan bahwa ia akan mengajukan gugatan kepada SEC. Pada bulan Oktober tahun yang sama, Grayscale secara resmi mengajukan dokumen gugatan tersebut ke pengadilan.

Dalam dua pernyataan, Grayscale menuduh SEC membuat keputusan yang “sewenang-wenang, tidak masuk akal,” dan bahkan “diskriminasi yang tidak adil” antara ETF Bitcoin spot dan ETF berjangka.

Grayscale sedang menghadapi masa tergelapnya saat ini. Jika GBTC tidak dapat dikonversi menjadi Bitcoin ETF, Grayscale akan mencoba mengembalikan sebagian dana investor melalui metode seperti tender offer.

Pada bulan Januari 2023, Grayscale mengajukan ringkasan litigasi berikutnya, kembali mempertanyakan keputusan SEC untuk menolak mengubah GBTC menjadi ETF Bitcoin.

Pada akhir Agustus 2023, Grayscale memenangkan gugatan tersebut. Pengadilan Banding Federal AS memutuskan untuk menyetujui permintaan peninjauan Grayscale dan mencabut perintah SEC, yang mengharuskan SEC untuk meninjau permintaan ETF Grayscale.

Pada tanggal 29 Agustus, volume perdagangan Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) mencapai titik tertinggi baru sejak Juni 2022, dan harga saham GBTC naik 18% menjadi hampir $21 pada hari yang sama. Kemenangan Grayscale juga membawa secercah harapan bagi seluruh pasar kripto yang merosot, dan harga Bitcoin juga melonjak 7% menjadi hampir $28.000. Selain itu, kemenangan Grayscale dalam gugatan tersebut membuka jalan bagi aplikasi ETF dari raksasa seperti BlackRock dan Fidelity.

Mempercepat tata letak

Rilis regulasi AS telah membantu Grayscale membalikkan keadaan, tetapi juga telah memperkenalkan pesaing yang lebih kuat. Seperti disebutkan di atas, sejak 11 Januari, total nilai aset bersih GBTC telah turun menjadi $13,87 miliar, dan lanskap manajemen aset kripto telah berubah secara dramatis karena masuknya perusahaan manajemen aset tradisional. Grayscale harus membuat pengaturan baru dan mempercepat peluncuran produk baru.

Dalam tiga bulan terakhir, Grayscale telah meluncurkan 6 trust kripto baru.

Selain dana baru yang diluncurkan tahun ini, hampir semua produk lainnya didirikan sebelum tahun 2022. Misalnya, dana perwalian yang terkait dengan produk investasi kripto lainnya seperti Solana, Litecoin, Stellar, Zcash, Chainlink, Decentralized, dll. Selain itu, Grayscale juga secara aktif merekrut asisten senior untuk produk ETF guna mendukung pertumbuhan dan pengembangan bisnis ETF Grayscale.

Menurut situs web resmi Grayscales, Grayscale telah meluncurkan 21 trust kripto dan 5 produk ETF. Menurut data Coinglass, total kepemilikannya sekitar US$1,10 triliun. Biaya pengelolaan trust umumnya 2,51 triliun, dan tarif biaya untuk produk ETF berkisar antara 0,151 triliun dan 2,51 triliun.

Selain BTC, berikut adalah daftar aset lain yang dimiliki Grayscale:

Selain itu, Grayscale juga mempertimbangkan pasar internasional di luar Amerika Serikat. Pada bulan April tahun ini, Grayscale mengungkapkan bahwa pihaknya berencana untuk memperluas produk dana kripto ke Eropa. Perusahaan tersebut mengadakan pertemuan dengan mitra lokal untuk membahas cara meluncurkan rangkaian produk Grayscale di Eropa. Saat menentukan peluncuran produk, Grayscale akan mempertimbangkan dampak perilaku investor dan peraturan setempat.

Secara umum, peluncuran ETF telah membantu Grayscale, yang sangat terpengaruh oleh insiden FTX, untuk mengubah bahaya menjadi keamanan, dan selanjutnya mempromosikan seluruh pasar kripto. Pada saat yang sama, bagi Grayscale, masih ada ruang untuk peningkatan dalam nilai produknya, terutama menghadapi sejumlah pesaing yang kuat, dan ada lebih banyak tantangan. Namun, kenaikan token baru-baru ini seperti MKR dan SUI menunjukkan bahwa pasar masih bersedia membayar untuk efek Grayscale.

Tautan asli

Artikel ini bersumber dari internet: Efek Grayscale muncul kembali. Apa sebenarnya yang dibawa oleh pencatatan ETF spot ke Grayscale?

Terkait: Planet Daily | Pemerintah AS mentransfer 29.800 BTC kemarin; Elon Musk: Bitcoin dan beberapa mata uang kripto lainnya

Judul Berita Pemerintah AS menandai transfer sekitar 29.800 BTC, senilai sekitar $2,02 miliar Menurut pemantauan Arkham, pemerintah AS menandai alamat yang mentransfer sekitar 29.800 BTC terkait dengan Silk Road 7 menit yang lalu, dengan nilai sekitar US$2,02 miliar. BTC turun di bawah 66.000 USDT, turun 4,37% dalam 24 jam Data pasar OKX menunjukkan bahwa BTC turun di bawah 66.000 USDT dan saat ini diperdagangkan pada 65.906,9 USDT, dengan penurunan 24 jam sebesar 4,37%. Elon Musk: Saya pikir Bitcoin dan beberapa mata uang kripto lainnya berharga Elon Musk berpartisipasi dalam podcast X Takeover yang dipandu oleh akun pemilik Tesla Silicon Valley di platform X. Ketika ditanya tentang pandangannya tentang Bitcoin, Musk mengatakan bahwa dia pikir Bitcoin dan beberapa mata uang kripto lainnya berharga, dan juga mengakui bahwa…