Riset 4Alpha: The Fed beralih ke keseimbangan dan konsistensi eksternal, tetapi sikapnya terhadap Crypto tetap konservatif

Dengan pertemuan FOMC yang akan datang pada tanggal 30 Juli, para pejabat Fed telah memasuki masa hening, dan pasar, yang telah sepenuhnya memperhitungkan ekspektasi penurunan suku bunga, telah mulai menantikan keputusan suku bunga baru dan pernyataan kebijakan Fed. Mengambil kesempatan ini, artikel ini mengulas komposisi komite pemungutan suara FOMC saat ini, evolusi komposisi FOMC dalam beberapa tahun terakhir, dan sikap kebijakan Fed terhadap industri mata uang kripto.

Pendapat singkat

• Komposisi anggota pemilih FOMC cenderung seimbang dan netral, dengan 7 anggota tetap yang memiliki hak suara permanen, dan kursi yang tersisa dipegang oleh ketua Fed regional secara bergilir. Sebagian besar anggota pemilih FOMC saat ini dianggap netral. Di antara anggota yang bergilir, dua anggota yang berhaluan dovish dan dua anggota yang berhaluan agresif diganti tahun ini, dan anggota baru tersebut mencakup dua anggota yang berhaluan agresif, satu anggota yang netral, dan satu anggota dengan pandangan yang tidak stabil. Secara keseluruhan, tren komposisi netral anggota pemilih FOMC berlanjut.

• Tren netralisasi FOMC membuat sikap kebijakan Fed lebih seimbang dan netral, yang membantu Fed untuk menerapkan kebijakan moneter secara independen dan menyeimbangkan hubungan antara inflasi dan pertumbuhan ekonomi dengan lebih baik. Sikap netral dan hati-hati Fed membantu memulihkan citranya yang profesional, independen, dan berwibawa, tetapi berkurangnya perdebatan internal juga dapat meningkatkan risiko kesalahan kebijakan.

• Dalam hal sikap mereka terhadap mata uang kripto, pejabat Fed umumnya bersikap negatif. Meskipun mata uang kripto secara bertahap bergerak menuju kepatuhan di pasar keuangan AS, pejabat Fed menekankan bahwa karena fluktuasi harga yang tajam dan kurangnya stabilitas mata uang kripto, persyaratan dasar mereka sebagai mata uang belum terpenuhi. Selain itu, kurangnya penerimaan global dan kematangan regulasi mata uang kripto membuat mata uang kripto sulit menjadi alat pembayaran universal. Pejabat Fed juga menunjukkan bahwa inovasi dalam stablecoin harus dilakukan di bawah kerangka regulasi yang ketat, yang mencerminkan sikap hati-hati Fed terhadap industri mata uang kripto. Fed tidak ingin memperkenalkan variabel eksogen baru yang tidak pasti dalam proses pengambilan keputusan kebijakan moneter.

1. Komposisi komite pemungutan suara FOMC tahun 2024 akan berimbang dan netral

Tujuh dari 12 anggota FOMC yang memiliki hak suara di Federal Reserve adalah gubernur tetap, yang memiliki hak suara tetap selama masa jabatan mereka. Saat ini, ketujuh orang tersebut termasuk Ketua Federal Reserve Powell, Wakil Ketua Philip Jefferson, Wakil Ketua Michael Barr, Gubernur Christopher Waller, Gubernur Lisa Cook, Gubernur Adriana Kugler, Gubernur Michelle Bowman, dan Presiden New York Fed John Williams.

Di antara bank-bank Federal Reserve regional, hanya presiden New York Fed yang menjadi anggota tetap dengan hak suara. Empat kursi yang tersisa dirotasi oleh bank-bank Federal Reserve regional lainnya. Kali ini, mereka adalah Presiden Cleveland Fed Loretta Mester, Presiden Richmond Fed Thomas Barkin, Presiden Atlanta Fed Raphael Bostic, dan Presiden San Francisco Fed Mary Daly. Presiden Chicago Fed Austan Goolsbee, Presiden Philadelphia Fed Patrick Harker, Presiden Minneapolis Fed Neel Kashkari, dan Presiden Dallas Fed Lorie Logan akan dirotasi keluar.

Di antara anggota tetap dengan hak suara (Januari 2024) Federal Reserve FOMC saat ini, Bowman secara umum dianggap sebagai seorang yang beraliran agresif, sementara Cook dan Kugler beraliran moderat dan netral, dan yang lainnya netral; di antara anggota yang bergilir, dua beraliran moderat dan dua beraliran agresif telah dirotasi keluar tahun ini (Goolsbee dan Harker masing-masing adalah seorang perwakilan moderat dan moderat, sementara Presiden Fed Minneapolis Kashkari dan Presiden Fed Dallas Logan adalah dua raja moderat yang baru), dan anggota baru tersebut adalah dua beraliran agresif (Mester, Barkin), satu beraliran netral (Daly), dan satu anggota yang pendapatnya sering berubah dan yang posisinya telah lama kontroversial (Bostic).

Secara keseluruhan, investor baru dan investor lama tahun ini sedikit bersikap agresif, sambil mempertahankan keseimbangan komite pemungutan suara Fed, seperti yang ditunjukkan pada gambar di bawah ini. Kecenderungan sedikit agresif ini juga sejalan dengan kebutuhan Fed saat ini untuk mengakhiri tindakan antiinflasi selama setahun dan mencegah inflasi bangkit kembali.

Keseimbangan relatif dari fraksi-fraksi di atas juga tercermin dalam kebijakan moneter Federal Reserve saat ini. Dalam beberapa tahun terakhir, keputusan suku bunga FOMC Federal Reserve, diagram titik, dan prospek masa depan telah berubah dari radikalisme era epidemi (misalnya, pada tanggal 3 Maret 2020, Federal Reserve melakukan pemotongan suku bunga sebesar 50 bp yang sangat tidak konvensional pada waktu non-FOMC), menunjukkan tren yang semakin lancar dan hati-hati. Pada saat yang sama, pernyataan publik pejabat Federal Reserve juga telah banyak melemah dibandingkan dengan tahun-tahun sebelumnya.

Ambil contoh Ketua Federal Reserve Powell. Setelah tahun 2020, ia selalu menekankan bahwa inflasi bersifat sementara dan telah berulang kali ditampar dan dicemooh. Saat ini, hanya ada sedikit pernyataan menghakimi seperti itu dalam pidatonya, dan pernyataannya lebih ambigu. Hal ini juga memberi media seperti New Federal Reserve News Agency ruang yang cukup untuk interpretasi.

Kecenderungan Fed untuk bersikap seimbang dan netral secara umum akan membantu Fed menjadi lebih independen, memainkan peran penyeimbang kebijakan moneter dengan lebih baik, dan lebih menyadari fungsi trade-off antara inflasi dan pertumbuhan ekonomi. Keputusan kebijakan moneter dan neraca Fed yang radikal di masa lalu (seperti perluasan QE skala besar pada tahun 2020) dan beberapa pernyataan yang terlalu sewenang-wenang dan tidak tepat telah merusak citra Fed yang profesional, independen, dan berwibawa, yang akan secara serius melemahkan peran panduan ke depan dari pernyataan dan resolusi Fed, yang mengakibatkan kegagalan sebagian kebijakan moneter. Bagaimanapun, kebijakan moneter sampai batas tertentu merupakan pengelolaan ekspektasi pasar. Sikap netral dan hati-hati Fed sejak pertengahan 2023 telah memainkan peran tertentu dalam pemulihan, dan proses Fed yang netral dan lebih seimbang terutama dimulai dengan penyeimbangan personel dan de-ekstremisasi.

2. Apakah hilangnya suara-suara berbeda dari anggota komite Federal Reserve merupakan hal yang sepenuhnya baik?

Suara tidak setuju dari anggota FOMC terus menurun sejak era Powell. Selama hampir enam tahun Powell menjabat sebagai ketua Fed, suara tidak setuju hanya mencapai 2,6% dari total suara, level terendah sejak era Volcker. Sejak dimulainya pandemi pada Maret 2020, suara tidak setuju FOMC semakin jarang, hanya mencapai 1,4% dari total suara.

Andrew Levin, seorang profesor ekonomi di Universitas Dartmouth dan mantan pejabat Fed, mengatakan: Perbedaan pendapat di dalam FOMC mulai memudar, dan FOMC lebih terlihat seperti dewan perusahaan daripada badan pembuat kebijakan publik. Mantan Presiden Fed St. Louis Bullard adalah salah satu pejabat yang telah beberapa kali berbeda pendapat selama masa jabatannya sebagai anggota FOMC. Menurut data Fed, Bullard memberikan suara menentang resolusi tersebut pada bulan Juni 2013, September dan Juni 2019, dan Maret 2022.

Ada pula pandangan bahwa Powell santai dan tenang, dan pandai menjaga hubungan interpersonal yang kompleks, yang mungkin menjadi faktor rendahnya tingkat perbedaan pendapat di dalam Fed setelah ia mengambil alih Fed. Anggota pemilih FOMC mungkin juga khawatir bahwa dengan banyaknya partai di Washington dan situasi politik yang semakin terpecah-pecah di Amerika Serikat, opini publik mungkin sangat toleran terhadap Fed yang tidak harmonis secara internal. Kekhawatiran anggota FOMC tentang masa depan pribadi mereka dapat dimengerti, tetapi seperti yang dikatakan Brad, mentalitas kawanan di dalam Fed dan solidaritas eksternal yang berlebihan dapat menyebabkan mekanisme pengambilan keputusan FOMC gagal dan membuat kesalahan. Mirip dengan konsensus di dunia kripto bahwa sentralisasi akan merugikan operasi ekonomi, sentralisasi FOMC kemungkinan akan merusak sensitivitas kebijakan moneternya dan ketepatan waktu penyesuaian, dan merusak efektivitas mekanisme pengambilan keputusan berbasis pemungutan suara, tetapi kerugian sentralisasi jelas jarang diperhatikan di dunia keuangan tradisional.

3. Pejabat Federal Reserve umumnya bersikap negatif terhadap mata uang kripto

Meskipun mata uang kripto bergerak menuju kepatuhan penuh dengan kecepatan yang belum pernah terjadi sebelumnya di pasar keuangan AS dengan peluncuran ETF spot BTC di awal tahun 2024 dan peluncuran ETF spot ETH baru-baru ini, pernyataan publik pejabat Federal Reserve tentang mata uang kripto dalam beberapa bulan terakhir sebagian besar tetap negatif.

Pada 17 November 2023, Wakil Ketua Fed dan Pemilih Tetap Barr mengatakan bahwa sistem perbankan AS belum terpengaruh secara serius oleh risiko mata uang kripto karena sebagian besar bank telah mengambil sikap hati-hati, tetapi regulator tetap harus sangat berhati-hati dengan stablecoin. Secara historis, mata uang swasta dapat memiliki pengaruh yang eksplosif jika tidak diatur dengan benar. Inovasi stablecoin dapat diizinkan, tetapi harus diatur dengan jelas di bawah kerangka peraturan yang sangat jelas, yang setara dengan menolak salah satu motivasi terpenting untuk stablecoin blockchain di rantai web3.

Pada tanggal 27 Februari 2024, Jefferson, wakil ketua dan anggota tetap Federal Reserve, lebih lanjut menyatakan bahwa menganggap mata uang kripto sebagai mata uang adalah suatu kesalahan. Ia menekankan bahwa meskipun mata uang kripto telah menunjukkan kemampuan sirkulasi dan perdagangan dalam skenario tertentu, fluktuasi harga yang tajam dan kurangnya stabilitas membuat mata uang kripto sulit memenuhi persyaratan dasar sebagai mata uang, yaitu sebagai unit penyimpanan dan akuntansi nilai. Selain itu, ia menyebutkan bahwa penerimaan global dan kematangan regulasi mata uang kripto belum mencapai tingkat yang menjadikannya alat pembayaran universal, dan kecenderungan mata uang kripto yang stabil terhadap dolar AS juga menunjukkan kurangnya landasan penilaian yang kuat lainnya.

Bowman, anggota Dewan Federal Reserve dan pemilih tetap, juga telah berulang kali menyatakan bahwa pembangunan stablecoin dolar AS harus melibatkan Federal Reserve dan pemerintah federal di semua tingkatan, dan bahwa Kongres masih belum mengakui stablecoin. Pandangan ini mencerminkan sikap hati-hati Federal Reserve terhadap mata uang kripto dan dapat memengaruhi perumusan kebijakan di masa mendatang. Federal Reserve masih memilih sikap yang sangat konservatif saat ini ketika mata uang kripto sepenuhnya beralih ke kepatuhan, mungkin karena kebutuhannya untuk menjaga stabilitas pasar jangka pendek. Sebagai pembuat kebijakan moneter, Federal Reserve sudah menghadapi terlalu banyak faktor yang tidak pasti (guncangan pasokan eksternal, elastisitas lapangan kerja yang sulit diukur, rantai transmisi suku bunga yang tidak pasti, dan perdebatan lama tentang efek pengganda). Resume anggota pemilih Federal Reserve tidak memiliki persimpangan dengan dunia kripto tanpa kecuali. Dalam proses pengambilan keputusan yang sudah sangat membuat pusing, mereka jelas tidak menyukai variabel tidak pasti yang baru ditambahkan dari mata uang kripto dan stablecoin dolar AS.

AKHIR

Konten artikel ini hanya untuk berbagi informasi, dan tidak mempromosikan atau mendukung perilaku bisnis atau investasi apa pun. Pembaca diminta untuk mematuhi hukum dan peraturan di wilayah mereka dan tidak berpartisipasi dalam perilaku keuangan ilegal apa pun. Artikel ini tidak menyediakan entri transaksi, panduan, panduan saluran distribusi, dll. untuk penerbitan, perdagangan, dan pembiayaan mata uang virtual atau koleksi digital apa pun.

4 Konten Alpha Research tidak boleh direproduksi atau disalin tanpa izin. Pelanggar akan dimintai pertanggungjawaban hukum.

Artikel ini bersumber dari internet: 4Alpha Research: The Fed beralih ke keseimbangan dan konsistensi eksternal, tetapi sikapnya terhadap Crypto tetap konservatif

Terkait: Analisis mendalam: Seberapa besar dampak biaya penambangan terhadap batas bawah harga BTC?

Penulis asli: Murphy, analis data on-chain (X: @Murphychen 888) Seberapa besar dampak biaya penambangan terhadap batas bawah harga BTC? Beberapa orang memiliki kesalahpahaman tentang apakah biaya penambangan memengaruhi harga BTC. Mereka percaya bahwa di era kapital saat ini, proporsi BTC di tangan penambang di seluruh pasar sirkulasi sangat kecil, jadi apakah penambang menjual atau tidak tidak memengaruhi tren harga BTC. Di sini saya dapat berbicara tentang pendapat pribadi saya. Pertama-tama, biaya penambangan tidak berpengaruh pada batas atas harga BTC, yang tidak diragukan lagi; tetapi akan sangat memengaruhi batas bawah harga BTC. Logika di balik ini bukanlah bahwa penambang akan menjual atau tidak menjual chip mereka ketika…