Riset mendalam: Hubungan halus antara ETF spot BTC dan posisi short besar CME

Penulis asli: Crypto_Painter (X: (@CryptoPainter_X)

Baru-baru ini, ada sedikit kepanikan di seluruh pasar, yang sebagian besar terkait dengan posisi short yang besar dari CME. Sebagai investor lama di dunia mata uang kripto, saya samar-samar ingat bahwa ketika CME secara resmi meluncurkan perdagangan berjangka BTC, pasar bull market yang epik berakhir pada tahun 2017!

Oleh karena itu, sangat penting untuk mempelajari short order besar ini di CME!

Pertama, sedikit latar belakang:

CME merujuk pada Chicago Mercantile Exchange, yang meluncurkan perdagangan berjangka BTC pada akhir tahun 2017 dengan kode komoditas: [BTC 1!]. Selanjutnya, sejumlah besar modal institusional Wall Street dan pedagang profesional memasuki pasar BTC, memberikan pukulan berat pada pasar bullish yang sedang berlangsung, menyebabkan BTC memasuki pasar bearish selama 4 tahun.

Karena semakin banyak dana tradisional memasuki pasar BTC, pedagang institusional (dana lindung nilai) dan pedagang profesional yang terutama dilayani CME mulai semakin banyak berpartisipasi dalam perdagangan berjangka BTC;

Selama periode ini, posisi berjangka CME telah berkembang, dan tahun lalu berhasil melampaui Binance untuk menjadi pemimpin di pasar berjangka BTC. Sampai saat ini, Total posisi berjangka BTC CME telah mencapai 150.800 BTC, setara dengan sekitar US$1,10 triliun, menyumbang 28.75% dari keseluruhan pasar perdagangan berjangka BTC.

Oleh karena itu, tidak berlebihan jika dikatakan bahwa pasar berjangka BTC saat ini tidak dikendalikan oleh bursa mata uang kripto tradisional dan investor ritel, tetapi memiliki jatuh ke tangan pedagang institusional profesional di Amerika Serikat.

Seperti yang telah diketahui banyak orang akhir-akhir ini, posisi short CME tidak hanya meningkat secara signifikan, tetapi juga baru-baru ini menembus level tertinggi historis dan masih terus meningkat. Pada saat saya menulis artikel ini, Posisi short CME telah mencapai US$$5,8 miliar, dan tren tersebut belum menunjukkan adanya perlambatan yang nyata;

Apakah ini berarti bahwa kapital elit Wall Street melakukan shorting BTC dalam skala besar dan sepenuhnya pesimis terhadap kinerja BTC di masa mendatang di pasar bullish ini?

Kalau kita lihat data saja, memang seperti itu kenyataannya. Apalagi, BTC tidak pernah mengalami situasi di mana ia menembus titik tertinggi historisnya di pasar yang sedang naik daun dan kemudian tetap bergejolak selama lebih dari 3 bulan. Semua tanda menunjukkan bahwa dana besar ini mungkin bertaruh bahwa putaran pasar bullish BTC ini akan jauh lebih kecil dari yang diharapkan.

Benarkah demikian halnya?

Berikutnya, izinkan saya menjelaskan kepada Anda dari mana posisi short yang besar ini berasal, apakah kita harus takut, dan apa dampaknya terhadap pasar bullish.

Pertama, jika Anda sering memeriksa harga CME, Anda akan menemukan fitur menarik: BTC 1! Harga pasangan perdagangan berjangka ini hampir selalu sedikitnya beberapa ratus dolar lebih tinggi daripada harga spot Coinbase. Hal ini mudah dipahami karena kontrak berjangka BTC CME dikirimkan setiap bulan, yang setara dengan kontrak swap bulan ini di bursa mata uang kripto tradisional.

Oleh karena itu, ketika sentimen pasar sedang bullish, kita dapat melihat bahwa kontrak swap sering kali memiliki tingkat premium yang berbeda-beda. Misalnya, premium kontrak kuartal kedua di pasar bullish sering kali sangat tinggi.

Jika kita mengurangi harga spot Coinbase dari harga berjangka BTC CME (keduanya adalah pasangan USD), kita mendapatkan grafik berikut:

Kurva oranye adalah tren harga BTC pada level 4 jam, sedangkan kurva abu-abu adalah premium harga berjangka CME relatif terhadap harga spot CB;

Terlihat jelas bahwa Premi berjangka CME berfluktuasi secara teratur seiring dengan perputaran kontrak bulanan (bergerak secara otomatis posisi kontrak bulan berikutnya), yang serupa dengan premi kontrak swap dari bursa tradisional dalam lingkaran mata uang kripto. Mereka akan memiliki premi yang lebih tinggi saat kontrak dibuat, dan saat kontrak akan berakhir, premi tersebut secara bertahap dihaluskan;

Justru karena aturan inilah kita dapat melakukan arbitrase berjangka-spot dalam taraf tertentu. Misalnya, ketika kontrak triwulanan bursa CEX dibuat, jika pasar baru saja mengalami periode bull market dan premiumnya telah mencapai 2-3%, maka kita dapat mengambil 2 juta dolar AS dan membeli 1 juta dolar AS spot secara berurutan, dan membuka short order 1 juta dolar AS pada kontrak triwulanan pada saat yang sama;

Selama periode ini, tidak peduli bagaimana harga berfluktuasi, posisi short hampir tidak akan dilikuidasi. Selama premi dihaluskan secara bertahap sebelum berakhirnya kontrak triwulanan, pengembalian 2% yang stabil sebesar 20.000 dolar AS, atau 20.000 dolar AS, dapat diperoleh tanpa risiko.

Jangan remehkan sedikit keuntungan ini. Untuk dana yang besar, ini adalah keuntungan tinggi dengan hampir tanpa risiko!

Untuk melakukan perhitungan sederhana, CME menghasilkan kontrak baru rata-rata sebulan sekali. Sejak 2023, premi rata-ratanya adalah 1,2%. Dengan memperhitungkan biaya penanganan untuk operasi ini, mari kita hitung sebagai 1%. Itu berarti peluang arbitrase bebas risiko tetap sebesar 1% setiap bulan selama setahun.

Dihitung 12 kali setahun, pengembalian tahunan bebas risiko adalah sekitar 12,7%, yang sudah lebih tinggi daripada hasil sebagian besar dana pasar uang di Amerika Serikat, belum lagi memperoleh bunga dengan menyimpan uang di bank.

Oleh karena itu, saat ini, Kontrak berjangka CME adalah tempat arbitrase alami, tetapi masih ada masalah. Kontrak berjangka dapat dibuka di CME, tetapi di mana spot dapat dibeli?

CME melayani lembaga profesional atau dana besar. Pelanggan ini tidak dapat membuka akun pertukaran CEX dan berdagang seperti kami. Sebagian besar uang mereka juga milik LP, jadi mereka harus menemukan saluran yang patuh dan sah untuk membeli BTC spot.

Sungguh kebetulan! ETF spot BTC telah disetujui!

Pada titik ini, siklus tertutup telah selesai. Dana lindung nilai atau lembaga melakukan pembelian besar pada ETF saham AS dan membuka order short yang sama pada CME, melakukan arbitrase tetap bebas risiko sebulan sekali untuk mencapai pengembalian stabil minimal 12,7% per tahun.

Argumen ini kedengarannya sangat wajar dan masuk akal, tetapi kita tidak bisa hanya mengandalkan kata-kata, kita juga perlu memverifikasinya dengan data. Apakah investor institusional di Amerika Serikat benar-benar terlibat dalam arbitrase melalui ETF dan CME?

Seperti yang ditunjukkan di bawah ini:

Saya telah menandai pada grafik periode premi berjangka CME yang sangat rendah sejak ETF tersebut disetujui, dan indikator sub-grafik di bawah ini adalah diagram batang arus masuk bersih ETF spot BTC yang saya tulis sendiri;

Anda dapat melihat dengan jelas bahwa setiap kali premi berjangka CME mulai menyusut secara signifikan dan berada di bawah $200, arus masuk bersih ETF juga menurun, sementara ketika CME menghasilkan kontrak bulan berjalan yang baru, ETF akan melihat sejumlah besar arus masuk bersih pada hari Senin pertama saat kontrak baru mulai diperdagangkan.

Hal ini dapat menjelaskan sampai batas tertentu bahwa sebagian besar arus masuk bersih ETF tidak hanya digunakan untuk membeli BTC, tetapi digunakan untuk melindungi pesanan pendek premium tinggi yang akan dibuka di CME.

Saat ini, Anda dapat beralih ke atas dan melihat grafik data yang menghitung posisi short berjangka CME. Anda akan menemukan bahwa waktu ketika posisi short CME benar-benar mulai melonjak sebesar 50% adalah tepat setelah Januari 2024.

ETF spot BTC juga akan resmi mulai diperdagangkan setelah Januari 2024!

Oleh karena itu, berdasarkan data yang tidak lengkap di atas, kami dapat menarik kesimpulan penelitian sebagai berikut:

1. Posisi short yang sangat besar dari CME kemungkinan besar akan digunakan untuk melindungi nilai ETF spot, sehingga posisi short bersihnya yang sebenarnya seharusnya jauh lebih sedikit daripada $5,8 miliar saat ini, dan kita tidak perlu panik karena data ini;

2. ETF telah menerima arus masuk bersih sebesar $15,1 miliar sejauh ini, dan kemungkinan besar sebagian besar dana tersebut berada dalam kondisi lindung nilai, yang menjelaskan mengapa arus masuk bersih ETF dalam satu hari tertinggi kedua dalam sejarah (US$886 juta) pada awal Juni dan arus masuk bersih ETF untuk seluruh minggu tidak menyebabkan terobosan signifikan dalam harga BTC;

3. Meskipun posisi short CME sangat tinggi, posisi tersebut telah mengalami peningkatan yang signifikan sebelum ETF disetujui. Tidak ada likuidasi yang signifikan selama bull market berikutnya dari $40.000 menjadi $70.000. Hal ini menunjukkan bahwa kemungkinan ada dana di antara investor institusional AS yang sangat pesimis terhadap BTC, dan Kita tidak boleh menganggapnya enteng.

4. Kita perlu memiliki pemahaman baru tentang data arus masuk bersih harian ETF. Dampak arus masuk bersih terhadap harga pasar mungkin tidak selalu berkorelasi positif, dan mungkin juga ada korelasi negatif (ETF membeli dalam jumlah besar, harga BTC turun);

5. Pertimbangkan kasus khusus. Ketika premi berjangka CME dimakan oleh kelompok sistem arbitrase ini suatu hari di masa depan dan tidak ada ruang arbitrase potensial, kita akan melihat pengurangan signifikan dalam posisi short CME, yang sesuai dengan arus keluar bersih ETF yang besar. Jika ini terjadi, jangan terlalu panik. Ini hanyalah penarikan likuiditas dari pasar BTC untuk mencari peluang arbitrase baru.

6. Pikiran terakhir adalah, dari mana premi di pasar berjangka berasal? Apakah benar-benar ada wol pada domba? Saya mungkin akan melakukan penelitian baru mengenai hal ini nanti.

Nah, di atas adalah ringkasan dari penelitian ini. Masalah ini lebih berorientasi pada riset pasar dan tidak memberikan arahan yang jelas, sehingga tidak banyak membantu dalam perdagangan. Namun, hal ini tetap sangat membantu untuk memahami logika pasar. Lagi pula, ketika saya melihat banyaknya order short di CME, saya sedikit takut dan bahkan teringat pada pasar bearish jangka panjang dari tahun 2017 hingga 2018…

Pasar yang sedang lesu itu jauh lebih menjijikkan daripada pasar yang sedang bergejolak saat ini, tetapi untungnya, saat ini, BTC memang disukai oleh modal tradisional. Terus terang saja, dana lindung nilai bersedia datang ke pasar ini untuk arbitrase, yang pada dasarnya adalah semacam pengakuan, meskipun uangnya dibayarkan oleh kami, investor ritel, haha.

Terakhir, jika Anda masih ragu dengan sifat khusus dari bull market ini, Anda juga bisa membaca pembahasannya pada kutipan di bawah ini Apakah pasar bullish kali ini lebih rumit daripada pasar bullish sebelumnya? Akan lebih baik jika membacanya bersamaan dengan artikel ini!

Itu saja, terima kasih sudah membaca!

Tautan asli

Artikel ini bersumber dari internet: Riset mendalam: Hubungan halus antara ETF spot BTC dan posisi short besar CME

Terkait: TON mencapai titik tertinggi baru, BUKAN di luar lingkaran, akankah Pixelverse menjadi game hit berikutnya dalam ekosistem TON?

Asli | Penulis Odaily Planet Daily | Asher Baru-baru ini, fluktuasi tajam harga BTC telah menyebabkan sebagian besar altcoin jatuh tajam, tetapi TON telah bangkit melawan tren dan telah menembus $8 hari ini, menetapkan rekor tertinggi baru. Pada saat yang sama, token NOT dari Notcoin, permainan populer di ekosistem TON, bangkit kembali secara signifikan setelah jatuh ke $0,015, dan harga saat ini adalah $0,0184. Jika dapat secara efektif menembus level resistensi $0,02 hingga $0,021, mungkin diharapkan untuk mencapai harga tertinggi dalam sejarah lagi. Bagi mereka yang melewatkan Notcoin, permainan ekosistem TON Pixelverse patut diperhatikan. Berikut ini, Odaily Planet Daily akan memperkenalkan alasan mengapa Pixelverse patut diperhatikan dan berbagi…