Forbes: Mengapa kreditor FTX masih belum puas setelah menerima kompensasi penuh?

Artikel asli oleh Nina Bambysheva, Forbes

Terjemahan asli: Luffy, Berita Pandangan ke Depan

Bulan lalu, pengacara yang mengawasi kasus kebangkrutan FTX mengajukan rencana reorganisasi yang tidak hanya akan memberikan kompensasi penuh kepada hampir semua pelanggan tetapi juga memberi mereka bunga tambahan sebesar 18%. Jika sebagian besar kreditor dan hakim kebangkrutan menyetujui rencana tersebut, cek kompensasi akan dikirimkan dalam waktu dua bulan.

Jumlah kompensasi yang dibayarkan oleh FTX merupakan jumlah yang cukup besar, seperti yang lazim terjadi dalam kasus kebangkrutan. Hanya sedikit kreditor yang dibayar tunai, dan beberapa harus menunggu bertahun-tahun untuk mendapatkan kembali sebagian kecil klaim mereka. Kreditor FTX termasuk yang beruntung, tetapi tidak semua orang senang.

Beberapa orang kesal karena mereka tidak bisa mendapatkan kembali mata uang kripto asli mereka dari bursa. Sebaliknya, pelanggan akan diberi kompensasi dalam dolar AS berdasarkan nilai mata uang kripto yang mereka miliki saat FTX mengajukan kebangkrutan pada November 2022, saat harga mata uang kripto terpukul oleh kekacauan industri. Sejak saat itu, Bitcoin hampir naik tiga kali lipat dan banyak token lainnya mencapai titik tertinggi baru. Bagi investor yang mata uang kriptonya terjebak di bursa, ini adalah kesempatan yang hilang. Banyak pengacara (termasuk yang bekerja untuk FTX saat ini) percaya bahwa begitulah cara kerja kebangkrutan, tetapi kreditor dengan suara bulat mengklaim bahwa mereka secara keliru kehilangan harta benda mereka, dan itu bukan satu-satunya hal yang membuat mereka kesal.

Mereka mengatakan FTX, yang saat ini dipimpin oleh John J. Ray III dan diwakili oleh sejumlah firma hukum dan keuangan, telah gagal memaksimalkan nilai perusahaan dan mengabaikan kepentingan mantan pelanggan dan kreditor lainnya. Sullivan Cromwell, firma hukum utama yang saat ini mewakili FTX dan penasihat hukum pra-kebangkrutannya, telah menjadi subjek berbagai keluhan.

Arush Sehgal, perwakilan dari Komite Khusus Pelanggan FTX (CAHC, yang terdiri dari lebih dari 1.700 mantan pelanggan FTX), menyimpulkan rasa frustrasi tersebut: FTX “mempromosikan narasi bahwa setiap orang diberi kompensasi penuh dengan bunga, tetapi kenyataannya adalah bahwa mereka menilai beberapa aset FTX pada nilai nol. Menurut perkiraan kami, mereka salah menilai aset senilai $10-16 miliar. Selama John Ray mempertahankan kekuasaan sepihak dan tidak ada kreditor di dewan, tidak ada kredibilitas dalam rencana ini.”

Beberapa masalah utama dirangkum di bawah ini, beserta tanggapan terperinci FTX:

1. Kreditor menuduh FTX menjual beberapa aset dengan harga rendah

a) Ambil contoh platform derivatif kripto Ledger X, yang diakuisisi oleh pendiri FTX Sam Bankman-Fried dengan harga hampir $300 juta pada bulan Oktober 2021. Pada bulan Mei 2023, entitas tersebut dijual ke afiliasi Miami International Holdings, yang mengoperasikan beberapa bursa opsi di Amerika Serikat, seharga $48,8 juta, harga yang jauh di bawah aset bersihnya per 31 Desember 2022 (saat itu $98,8 juta), menurut laporan keuangan yang diaudit oleh Grant Thornton pada bulan Maret 2023.

Dalam gugatan class action yang diajukan terhadap Sullivan Cromwell pada bulan Februari 2024, sekelompok investor FTX juga mengklaim bahwa para pengacara sengaja mengecualikan FTX US Derivatives (sebelumnya LedgerX) dari proses kebangkrutan FTX karena mereka tahu bahwa perusahaan tersebut memiliki sekitar $250 juta dana pelanggan FTX yang darinya perusahaan dapat (dan memang) mengekstraksi pendapatan yang signifikan. Gugatan tersebut menuduh bahwa Sullivan Cromwell berpartisipasi dalam penipuan yang akhirnya menyebabkan keruntuhan FTX, berkat koneksi mereka sebelum pengajuan kebangkrutan. FTX tidak mungkin melakukan penipuan sebesar ini sendirian, menurut pengaduan tersebut. Sumber daya Sullivan Cromwell yang besar, hubungan dengan regulator, keahlian, dan bantuan sangat penting untuk melaksanakan skema tersebut.

Dalam laporan yang dirilis pada tanggal 28 Mei, Robert J. Cleary, pemeriksa independen dalam kasus FTX dan mantan jaksa federal, membela perusahaan FTX yang bangkrut (yaitu, debitur), tetapi merekomendasikan penyelidikan lebih lanjut terhadap dua transaksi pra-kebangkrutan yang melibatkan Sullivan Cromwell: pembelian saham Robinhood oleh Bankman-Fried dan akuisisi LedgerX.

Seperti kebanyakan tanggapan, FTX merujuk pada laporan tersebut: Seorang pemeriksa independen yang ditunjuk oleh pengadilan telah menyelidiki dan melaporkan masalah tersebut. Ia menemukan bahwa SC tidak membuat keputusan akhir mengenai entitas mana yang akan mengajukan kebangkrutan dan bahwa John Ray dan para direktur membuat keputusan akhir. … Pada saat pengajuan, Ray yakin bahwa LedgerX mampu membayar utang… Pemeriksa tidak melihat bukti apa pun bahwa keputusan untuk mengecualikan LedgerX dari pengajuan kebangkrutan bermasalah.

Pemeriksa menemukan bahwa "debitur menerima enam surat pernyataan minat yang tidak mengikat" tetapi hanya dua penawaran aktual, sebesar $35 juta dan $14 juta. Debitur menegosiasikan harga penjualan akhir yang lebih tinggi sekitar $50 juta, dan "perjanjian (1) disetujui oleh dewan direksi debitur, (2) tunduk pada tinjauan dan umpan balik pemangku kepentingan (tidak ada keberatan yang diterima), (3) tunduk pada proses lelang untuk memungkinkan pengajuan penawaran yang lebih tinggi atau lebih tinggi, dan (4) disetujui oleh pengadilan," berdasarkan "bukti yang tidak terbantahkan bahwa transaksi penjualan adalah 'penawaran tertinggi atau terbaik.'" Pemeriksa menemukan bahwa harga jual lebih rendah dari harga pembelian, yang menunjukkan bahwa FTX membayar lebih untuk LedgerX pada bulan Oktober 2021, dan bahwa klaim terhadap penjual asli tertentu harus diselidiki.

b) Nilai dolar dari jutaan token SOL yang dimiliki oleh FTX telah tumbuh lebih dari lima kali lipat sejak bursa tersebut mengajukan kebangkrutan, dengan token-token tersebut dijual dengan diskon besar kepada sejumlah perusahaan mata uang kripto besar dan dana lindung nilai, termasuk Galaxy Digital milik miliarder Mike Novogratz, yang membantu FTX mengatur penjualan tersebut. Sebagian besar token terkunci di bawah jadwal vesting multi-tahun, tetapi Kavuri dan yang lainnya mengklaim penjualan tersebut merugikan kreditor. Perusahaan-perusahaan seperti Galaxy Digital akan meraup keuntungan miliaran dolar dari pembelian oportunistik mereka.

Pada bulan April 2023, FTX menjual sahamnya di pengembang blockchain Sui, Mysten Labs, seharga $96 juta, $5 juta lebih rendah dari investasi awalnya. Perusahaan juga menjual waran untuk 890 juta token SUI, yang akan digunakan setelah platform diluncurkan. Bulan berikutnya, token-token ini memasuki pasar dan dengan cepat melonjak hingga lebih dari $1, yang berarti bahwa investasi awal FTX bernilai hampir $1 miliar.

"Tinjauan singkat pasar sekunder SUI mengungkap bahwa menjual token dengan harga diskon sebelum penawaran umum tidak memaksimalkan laba. Lebih jauh, hal itu menimbulkan pertanyaan tentang apakah manajemen FTX hanya ceroboh atau lalai dalam pendekatannya," tulis Rob Hadick, mitra umum di perusahaan modal ventura yang berfokus pada kripto, Dragonfly, dalam sebuah pernyataan yang dibagikan kepada Forbes.

Respons FTX: Debitur, pengadilan kebangkrutan, dan penasihatnya menyetujui penjualan token sebelum token diterbitkan. Harga perdagangan token sering kali awalnya tinggi tetapi turun tajam dalam beberapa bulan dan sangat fluktuatif sejak diterbitkan. Token tertentu mungkin sangat tidak likuid dan fluktuatif, tanpa fundamental yang mendorong harga perdagangan. Sementara aset jangka pendek atau jangka panjang akan mengalami fluktuasi harga yang ekstrem dan dengan demikian menarik mereka yang ingin berjudi, Aset FTX bukanlah dana lindung nilai, investor jangka panjang, atau penjudi. Selain itu, token lelang memiliki periode penguncian selama 4 tahun. Karena periode vesting ini, token yang terkunci dijual dengan harga jauh di bawah harga pasar.

2. FTX 2.0

Kreditor mengklaim bahwa FTX dapat menerima ratusan juta dolar dalam nilai tambahan jika memutuskan untuk memulai kembali platform perdagangannya, yang merupakan salah satu yang terbesar di dunia sebelum runtuh.

“Di antara kelompok kami yang beranggotakan lebih dari 1.600 kreditor dengan klaim senilai hampir $1 miliar, kami melakukan survei dan menerima komitmen sebesar $200 juta hingga $300 juta dari kreditor yang bersedia mengubah klaim mereka menjadi ekuitas di FTX baru (FTX 2.0). Jika debitur mengizinkan FTX 2.0 dan pertukaran utang menjadi ekuitas, kompensasi setiap orang akan meningkat sebesar 3%. Fakta sederhana bahwa John Ray menyerah untuk memulai kembali FTX berdampak buruk bagi semua kreditor,” kata Sehgal, anggota komite pelanggan ad hoc.

Namun Hadick dari Dragonfly bersikap skeptis, dengan mengutip hubungan FTX dengan dana lindung nilai Alameda Research, yang dimiliki oleh Bankman-Fried: “Teknologi bursa itu sendiri tidak memiliki banyak nilai. Teknologi itu bekerja dengan baik terutama karena mereka memiliki perjanjian dengan Alameda Research, yang bertindak sebagai pembuat pasar internal dan beroperasi dengan kerugian untuk memberikan pengalaman yang lebih baik kepada para pedagang FTX. Hal ini jelas tidak akan terjadi di FTX yang diluncurkan kembali,” katanya. “Jika Anda dapat mempertahankan pelanggan Anda saat bursa diluncurkan kembali, maka basis pelanggan memiliki nilai, tetapi wajar untuk mengharapkan banyak pergantian, dan penilaian bursa baru sangat bergantung pada retensi pengguna.”

Meskipun demikian, beberapa perusahaan menyatakan minatnya untuk mengakuisisi bursa tersebut tahun lalu, termasuk Bullish, bursa mata uang kripto yang dijalankan oleh mantan presiden Bursa Efek New York Tom Farley, perusahaan rintisan teknologi finansial Figure Technologies, dan perusahaan investasi swasta Proof Group.

Tanggapan FTX merujuk pada pernyataan pengungkapan yang dirilis dengan rencana reorganisasi (halaman 45-49): Rencana memulai kembali dipertimbangkan secara mendalam dan ditolak hanya ketika menjadi jelas bahwa rencana tersebut tidak akan berhasil. Dalam suatu proses yang dirancang dengan komite kreditor resmi dan diawasi oleh Pengadilan Kepailitan AS, para debitur menghubungi lusinan investor. Setiap investor yang melakukan uji tuntas sampai pada kesimpulan yang sama: sistem operasi bursa lepas pantai itu cacat. Bursa tersebut tidak memiliki pengaturan penyimpanan, keamanan, dan pelaporan keuangan yang memadai, juga tidak memiliki rekonsiliasi antara "posisi" pelanggan dan aset dasar yang sebenarnya. Bankman-Fried meninggalkan kekacauan, dan masalah dengan bisnis FTX dijelaskan sebagian dalam berkas perkara untuk kasus Bab 11 dan persidangan pidana. Setelah proses investigasi yang menyeluruh, tidak ada investor yang bersedia menghabiskan waktu dan uang yang diperlukan untuk membangun sistem ini dan merehabilitasi bursa lepas pantai. Wali amanat untuk harta warisan dan para kreditornya juga menjajaki penjualan bisnis bursa luar negeri kepada operator pihak ketiga atau bahkan menggabungkannya dengan bursa lain. Dalam setiap kasus, tidak ada investor serius yang bersedia mengajukan penawaran substansial setelah mempertimbangkan biaya, penundaan, dan faktor-faktor lainnya. Kami bahkan tidak menerima tawaran yang berarti untuk kekayaan intelektual apa pun karena kodenya sudah ketinggalan zaman dan mereknya identik dengan penipuan. … Hal paling adil yang dapat kami lakukan adalah memprioritaskan pengembalian uang tunai sebanyak mungkin kepada para korban sehingga mereka dapat memutuskan sendiri apa yang harus dilakukan dengan uang tersebut.

3. Klaim yang Tidak Dituntut

FTX mungkin telah mengajukan klaim terhadap entitas mata uang kripto lainnya. Contoh paling jelas yang ditunjukkan oleh kreditor adalah Binance. Bankman-Fried menghabiskan FTT (token FTX) dan stablecoin senilai $2,1 miliar untuk membeli kembali ekuitas dari investor awalnya, yang memainkan peran utama dalam keruntuhan FTX. Pada awal November 2022, pendiri dan mantan CEO Binance Changpeng Zhao memposting serangkaian posting di media sosial yang menunjukkan bahwa FTX memiliki masalah likuiditas, yang memperburuk kepanikan di kalangan investor mata uang kripto.

FTX menanggapi: Urutan dan waktu investigasi dan litigasi debitur didasarkan pada berbagai pertimbangan, dan undang-undang memberikan jangka waktu yang panjang untuk litigasi tersebut. Debitur belum membuat keputusan akhir tentang hal-hal yang terkait dengan Binance.

IV. Keberatan terhadap Rencana Restrukturisasi

a) Menurut dokumen terkini, FTX telah mencapai penyelesaian dengan pemerintah AS sebesar $885 juta atas kewajiban pajak yang diajukan oleh IRS. Dari jumlah tersebut, $200 juta akan dianggap sebagai klaim prioritas dan dibayarkan dalam waktu 60 hari sejak tanggal efektif penyelesaian. Sisa $685 juta akan dibayarkan selama dana tersedia. Ini merupakan pengurangan yang signifikan dari lebih dari $44 miliar yang awalnya diminta oleh IRS (kemudian direvisi menjadi $24 miliar), tetapi Komite Khusus Pelanggan mempertanyakan validitas klaim pemerintah AS dan percaya bahwa tidak adil jika pelanggan bursa internasional yang berbasis di Bahama harus membayar pajak AS tanpa menggunakan platform AS untuk berdagang.

Tanggapan FTX: Pemotongan pajak penghasilan diatur oleh undang-undang pajak yang berlaku, yang memberikan pengecualian tertentu dari pelaporan dan pemotongan. Jika pengecualian tersebut berlaku, tidak akan ada pemotongan pajak.

b) Para debitur mengusulkan untuk membayar kreditur secara tunai melalui cek atau transfer kawat. “Mereka justru mempersulit nasabah FTX untuk mendapatkan kembali dana mereka,” kata Sunil Kavuri, kreditur FTX lainnya, yang mencatat bahwa portal klaim yang disiapkan FTX untuk kreditur sulit dinavigasi dan kurang fleksibel bagi nasabah dari yurisdiksi dengan layanan perbankan terbatas atau tidak memiliki surat yang dapat diandalkan. Klausul tambahan dalam rencana FTX menyatakan bahwa klaim dapat ditolak jika persyaratan KYC atau pemotongan pajak berikutnya tidak dipenuhi.

Tanggapan FTX: Debitur saat ini sedang berdiskusi dengan berbagai pihak mengenai kemungkinan bertindak sebagai agen distribusi dan sedang menjajaki berbagai opsi distribusi, termasuk uang tunai atau stablecoin. Nasabah yang belum memprioritaskan penarikan dana dari bursa tidak perlu khawatir.

c) “Rancangan rencana saat ini mencakup struktur tata kelola yang memberikan debitur kekuasaan yang luas, menyeluruh, dan unilateral, selain mempertahankan John Ray dan dewan direksi yang tidak tunduk pada pengawasan kreditor mana pun,” tulis pakar kebangkrutan dan pendukung kreditor FTX, pengguna X, Mr. Purple, dalam suratnya kepada Forbes.

Tanggapan FTX: Perintah pengadilan kepailitan yang mengonfirmasi rencana tersebut mengharuskan rencana tersebut dikelola sesuai dengan ketentuannya atau sebagaimana ditetapkan oleh perintah pengadilan. Selama periode pasca-konfirmasi, Pengadilan Kepailitan AS akan terus melakukan pengawasan menyeluruh atas harta pailit.

Selain masalah-masalah ini, Komite Khusus Pelanggan mengajukan keberatan terhadap pernyataan pengungkapan FTX pada tanggal 5 Juni, dengan menyebut rencana tersebut "tidak dapat diverifikasi secara hukum" dengan mengutip ketidakkonsistenan, penghilangan informasi material, dan deskripsi yang tidak memadai dari pernyataan yang membebaskan tanggung jawab perusahaan untuk jenis utang tertentu. Dalam keberatan terpisah, administrator litigasi yang mengawasi likuidasi Celsius, perusahaan pinjaman mata uang kripto yang telah mengajukan klaim terhadap FTX, juga mengutip pengungkapan yang tidak lengkap.

Tn. Purple menambahkan: “Saat ini, rancangan rencana tersebut hanya memberikan kejelasan yang dangkal kepada kreditor yang klaimnya kurang dari $50.000 pada tanggal pengajuan. Menurut data FTX, kreditor ini hanya bertanggung jawab atas $1,2 miliar dari perkiraan kompensasi sebesar $16,5 miliar. Namun, waktu dan penanganan klaim di atas $50.000 tidak memiliki rincian yang tepat untuk membuat keputusan yang wajar pada pemungutan suara pada rancangan rencana tersebut.” Ini termasuk klarifikasi tentang peretasan sebesar $400 juta yang terjadi tak lama setelah bursa tersebut mengajukan kebangkrutan, ketika dana yang dikendalikan oleh Departemen Kehakiman AS akan didistribusikan kepada kreditor, dan rincian tentang tindakan penghindaran potensial, seperti memulihkan pembayaran ke Binance.

Rencana kebangkrutan tersebut diperkirakan akan diputuskan melalui pemungutan suara pada akhir musim panas. Kavuri dan Sehgal, yang mengepalai komite khusus klien, mendesak para kreditor untuk memberikan suara menentang rencana tersebut. Vladimir Jelisavcic, pendiri dan manajer Cherokee Acquisition, sebuah bank investasi yang berfokus pada klaim kebangkrutan, memperkirakan mayoritas akan memberikan suara mendukung rencana tersebut dan menerima uang tersebut.

“Sullivan Cromwell dan John Ray melakukan sesuatu yang sangat berharga dan penting,” kata Jonathan Lipson, seorang profesor hukum di Temple University yang telah mempelajari kebangkrutan FTX, mendasarkan analisisnya pada dokumen kebangkrutan dan wawancara dengan Bankman-Fried dan orang tuanya. “Kebangkrutan sebenarnya adalah tentang berbagi rasa sakit. Namun, metrik yang tepat adalah, bagaimana Anda memaksimalkan nilai harta warisan ini, apa yang Anda dapatkan? Saya pikir ada pertanyaan yang sah tentang hal itu.”

Tautan asli

Artikel ini bersumber dari internet: Forbes: Mengapa kreditor FTX masih belum puas setelah menerima kompensasi penuh?

Terkait: Shiba Inu (SHIB) Terus Mengalami Koreksi Harga – Apa Selanjutnya?

Secara Singkat Shiba Inu (SHIB) menghadapi tren korektif yang signifikan, yang mendorong pengawasan atas potensi penurunan harga dan durasinya. Level support utama, termasuk level Fib .382 di $0.0000244, sangat penting untuk menilai potensi rebound bullish. Meskipun indikator condong ke arah sentimen bearish, lintasan harga Shiba Inu tetap cair, dengan zona support potensial dan level resistensi yang memandu pergerakan selanjutnya. Tren korektif Shiba Inu (SHIB) yang sedang berlangsung mendorong pertanyaan tentang potensi penurunan harga dan durasi pergerakan ini. Pengamat memantau dengan cermat level support utama dan dinamika pasar untuk mengukur sejauh mana dan durasi penurunan harga Shiba Inu. Faktor-faktor seperti volume perdagangan, sentimen investor, dan peristiwa eksternal berkontribusi pada penilaian ini. Shiba Inu Menguji Support Utama: Dapatkah Harga Bertahan di Level Fib .382? Shiba Inu baru-baru ini menembus…