Bagaimana pemilik proyek Web3 seharusnya memandang pembuat pasar kripto yang “memotong daun bawang”?

Penulis asli: Will Awang, pengacara investasi dan pembiayaan, Digital Assets Web3; peneliti independen, pembayaran RWA tokenisasi

Sumber asli: Web3 Lawyer

Mitos tentang menjadi kaya dengan cepat di pasar kripto memang ada setiap hari. Sebagian besar pemain datang ke sini bukan untuk menggandakan uang mereka, tetapi untuk meraup untung. Di hutan gelap ini, para pelaku pasar kripto, sebagai predator teratas yang paling dekat dengan uang, menjadi semakin misterius.

Manipulasi harga, pump and dump, dan mencari untung adalah sinonim dari para pelaku pasar kripto. Akan tetapi, sebelum melabeli para pelaku pasar kripto dengan label-label yang “merendahkan” ini, kita perlu memahami peran penting mereka di pasar kripto, terutama untuk proyek-proyek pencatatan koin tahap awal.

Dalam konteks ini, artikel ini akan menjelaskan apa itu pembuat pasar, mengapa kita membutuhkan pembuat pasar, insiden DWF, mode operasi utama pembuat pasar kripto, serta risiko dan masalah regulasi dari perspektif pemilik proyek Web3.

Saya harap artikel ini bermanfaat untuk pengembangan proyek, dan kami menyambut baik diskusi dan pertukaran.

1. Apa itu pembuat pasar?

CitadelSecurities, dana lindung nilai global terkemuka, mendefinisikannya sebagai berikut: Pembuat pasar memainkan peran penting dalam menjaga likuiditas pasar secara berkelanjutan. Mereka mencapainya dengan menyediakan kuotasi beli dan jual secara bersamaan, sehingga menciptakan lingkungan pasar dengan likuiditas dan kedalaman pasar yang memungkinkan investor untuk bertransaksi kapan saja, yang menyuntikkan kepercayaan ke pasar.

Pembuat pasar sangat penting dalam pasar keuangan tradisional. Di Nasdaq, rata-rata ada sekitar 14 pembuat pasar per saham, dengan total sekitar 260 pembuat pasar di pasar. Selain itu, di pasar yang kurang likuid daripada saham, seperti obligasi, komoditas, dan pasar valuta asing, sebagian besar transaksi dilakukan melalui pembuat pasar.

Pembuat pasar kripto merujuk pada lembaga atau individu yang membantu proyek menyediakan likuiditas dan membeli serta menjual kuotasi dalam buku pesanan bursa kripto dan kumpulan perdagangan terdesentralisasi. Tanggung jawab utamanya adalah menyediakan likuiditas dan kedalaman pasar untuk transaksi di satu atau lebih pasar kripto, dan menghasilkan laba dengan memanfaatkan fluktuasi pasar dan perbedaan penawaran dan permintaan melalui algoritme dan strategi.

Pembuat pasar kripto tidak hanya dapat mengurangi biaya transaksi dan meningkatkan efisiensi transaksi, tetapi juga mempromosikan pengembangan dan promosi proyek baru.

2. Mengapa kita membutuhkan pembuat pasar?

Tujuan utama pembuatan pasar adalah untuk memastikan bahwa pasar memiliki likuiditas yang cukup, kedalaman pasar, dan harga yang stabil, sehingga dapat menyuntikkan kepercayaan ke pasar dan mendorong penyelesaian transaksi. Hal ini tidak hanya akan menurunkan ambang batas masuk bagi investor, tetapi juga mendorong mereka untuk melakukan transaksi real-time, yang pada gilirannya akan mendatangkan lebih banyak likuiditas, membentuk lingkaran yang baik dan mendorong lingkungan tempat investor dapat berdagang dengan percaya diri.

Pembuat pasar kripto sangat penting untuk proyek penawaran koin awal (IEO) karena proyek ini perlu memiliki likuiditas/volume perdagangan/kedalaman pasar yang cukup untuk mempertahankan panas/keunggulan pasar atau untuk mendorong penemuan harga.

2.1 Menyediakan Likuiditas

Likuiditas mengacu pada tingkat di mana suatu aset dapat dengan cepat dikonversi menjadi uang tunai tanpa kerugian, dan menggambarkan tingkat di mana pembeli dan penjual di pasar dapat membeli dan menjual dengan relatif mudah, cepat, dan dengan biaya rendah. Pasar yang sangat likuid mengurangi biaya transaksi tertentu dan memfasilitasi pembentukan transaksi tanpa menyebabkan fluktuasi harga yang signifikan.

Pada dasarnya, pembuat pasar memfasilitasi investor untuk membeli dan menjual token lebih cepat, dalam jumlah lebih besar, dan lebih mudah pada waktu tertentu dengan menyediakan likuiditas tinggi, tanpa terganggu atau terpengaruh oleh fluktuasi harga yang besar.

Misalnya, seorang investor yang perlu membeli 40 token segera dapat membeli 40 token segera pada harga $100 per token di pasar yang sangat likuid (Buku Pesanan A). Namun, di pasar yang kurang likuid (Buku Pesanan B), mereka memiliki dua pilihan: 1) membeli 10 token pada harga $101.2, 5 token pada harga $102.6, 10 token pada harga $103.1, dan 15 token pada harga $105.2, dengan harga rata-rata $103.35; atau 2) menunggu lebih lama hingga token mencapai harga yang diinginkan.

Likuiditas sangat penting untuk proyek pencatatan koin tahap awal. Operasi di pasar dengan likuiditas rendah akan berdampak pada keyakinan dan strategi perdagangan investor, dan juga secara tidak langsung dapat menyebabkan "kematian" proyek.

2.2 Memberikan kedalaman pasar dan menstabilkan harga mata uang

Di pasar kripto, di mana sebagian besar aset memiliki likuiditas rendah dan kurang mendalam, perdagangan kecil pun dapat menyebabkan perubahan harga yang signifikan.

Dalam skenario di atas, harga berikutnya yang tersedia dalam buku pesanan B adalah $105,2 tepat setelah investor membeli 40 token, yang menunjukkan bahwa satu perdagangan menyebabkan pergerakan harga sekitar 5%. Hal ini terutama berlaku selama periode volatilitas pasar, ketika lebih sedikit peserta dapat menyebabkan perubahan harga yang signifikan.

Likuiditas dalam jumlah besar yang disediakan oleh para pelaku pasar menciptakan spread bid-ask yang sempit untuk buku pesanan. Spread bid-ask yang sempit biasanya disertai dengan kedalaman pasar yang solid, yang membantu menstabilkan harga mata uang dan mengurangi fluktuasi harga.

Kedalaman pasar mengacu pada jumlah pesanan beli dan jual yang tersedia pada berbagai tingkat harga dalam buku pesanan pada saat tertentu. Kedalaman pasar juga dapat mengukur kemampuan aset untuk menyerap pesanan dalam jumlah besar tanpa pergerakan harga yang signifikan.

Pembuat pasar memainkan peran penting di pasar dengan menyediakan likuiditas untuk menjembatani kesenjangan antara penawaran dan permintaan. Pikirkan pasar mana berikut yang ingin Anda perdagangkan?

Peran pembuat pasar kripto: 1) menyediakan likuiditas dalam jumlah besar; 2) menyediakan kedalaman pasar untuk menstabilkan harga mata uang, yang pada akhirnya membantu meningkatkan kepercayaan investor terhadap proyek tersebut. Bagaimanapun, setiap investor berharap dapat membeli dan menjual aset mereka secara real time dengan biaya transaksi terendah.

3. Siapa saja pemain utama dalam pembuat pasar kripto?

Pembuat pasar dapat dikatakan sebagai salah satu bisnis teratas dalam rantai makanan, karena mereka mengendalikan urat nadi token proyek setelah diluncurkan. Pembuat pasar biasanya bekerja sama dengan bursa, yang dapat dengan mudah menyebabkan monopoli, dan likuiditas pasar didominasi oleh beberapa pembuat pasar besar.

（Pembuat Pasar Kripto [Diperbarui 2024]）

Pada bulan Juli 2023, Worldcoin, sebuah proyek kripto yang diciptakan bersama oleh Sam Altman dari OpenAI, mencapai kesepakatan dengan para pembuat pasar saat diluncurkan secara resmi. Proyek ini meminjamkan total 100 juta $WLD kepada 5 pembuat pasar untuk menyediakan likuiditas, dan menetapkan bahwa token yang dipinjam harus dikembalikan setelah 3 bulan, atau dibeli dengan harga US$2 hingga US$3,12.

Lima pembuat pasar tersebut meliputi:

A. Wintermute adalah perusahaan yang terdaftar di Inggris. Investasi representatifnya meliputi: $WLD, $OP, $PYTH, $DYDX, $ENA, $CFG, dll. Perusahaan ini telah berinvestasi di lebih dari 100 proyek sejak tahun 2020.

B. Amber Group, yang didirikan pada tahun 2017, adalah perusahaan Hong Kong. Dewan direksinya mencakup lembaga-lembaga yang dikenal oleh orang-orang Tiongkok, seperti Distributed Capital. Anggota tim pada dasarnya semuanya orang Tiongkok. Proyek-proyek yang diikuti: $ZKM, $MERL, $IO, dll.

C. FlowTraders, didirikan di Belanda pada tahun 2004, adalah penyedia likuiditas digital global yang berfokus pada produk yang diperdagangkan di bursa (ETP). Perusahaan ini merupakan salah satu perusahaan perdagangan ETF terbesar di Uni Eropa. Perusahaan ini telah menciptakan sertifikat yang diperdagangkan di bursa berdasarkan Bitcoin dan Ethereum serta menjalankan bisnis perdagangan mata uang kripto ETN.

D. Auros Global, yang tersangkut oleh FTX, mengajukan perlindungan kebangkrutan di Kepulauan Virgin pada tahun 2023. Aset senilai $20 juta terdampar di FTX, dan berita tentang restrukturisasi yang berhasil tersiar.

E. GSR Markets, didirikan di Inggris pada tahun 2013, adalah pembuat pasar kripto global yang mengkhususkan diri dalam menyediakan likuiditas, strategi manajemen risiko, eksekusi terprogram, dan produk terstruktur kepada investor global yang canggih dalam industri aset digital.

4. Insiden Rashomon DWF

DWF Labs adalah pembuat pasar selebritas internet paling populer di pasar saat ini. Mitra Rusia DWF Andrei Grachev mendirikan DWF di Singapura pada tahun 2022. Menurut laporan, perusahaan tersebut kini mengklaim telah berinvestasi dalam total 470 proyek dan telah bekerja sama dengan sekitar 35% dari proyek-proyek dalam 1.000 token teratas berdasarkan nilai pasar dalam sejarah singkatnya selama 16 bulan.

Binance Berjanji untuk Menggagalkan Perdagangan Mencurigakan—Hingga Melibatkan Seorang Penjudi Besar Pencinta Lamborghini

Mari kita ulas peristiwa ini:

4.1 Berita Terbaru

The Wall Street Journal mengabarkan berita tersebut pada tanggal 9 Mei bahwa seorang sumber anonim yang mengaku sebagai mantan orang dalam Binance mengatakan bahwa investigator Binance menemukan transaksi palsu senilai $300 juta yang dilakukan oleh DWF Labs selama tahun 2023. Seseorang yang mengetahui operasi Binance juga mengatakan bahwa Binance sebelumnya tidak mengharuskan para pembuat pasar untuk menandatangani perjanjian khusus apa pun guna mengatur transaksi mereka (termasuk perjanjian khusus apa pun yang melarang manipulasi pasar guna mengatur perilaku perdagangan mereka).

Artinya, dalam cakupan luas, Binance memungkinkan para pembuat pasar untuk berdagang sesuai keinginan mereka.

4.2 Pemasaran DWF

Alih-alih mengadopsi aturan yang netral terhadap harga, DWF Labs mengusulkan penggunaan posisi perdagangan aktifnya untuk mendorong harga token dan menciptakan apa yang disebut "volume perdagangan buatan" di bursa termasuk Binance untuk menarik pedagang lain, menurut dokumen proposal yang dikirim ke klien potensial pada tahun 2022.

Dalam laporan yang disiapkan untuk klien proyek token tahun itu, DWF Labs bahkan menulis secara langsung bahwa agensi tersebut telah berhasil menghasilkan volume perdagangan manual yang setara dengan dua pertiga token, dan berupaya menciptakan Pola Perdagangan yang Dapat Dipercaya, yang jika bekerja dengan DWF Labs, dapat membawa sentimen bullish ke token proyek.

4.3 Tanggapan Binance

Seorang juru bicara Binance mengatakan bahwa semua pengguna di platform harus mematuhi ketentuan umum penggunaan yang melarang manipulasi pasar.

Seminggu setelah mengajukan laporan DWF, Binance memecat kepala tim pemantauannya dan memberhentikan beberapa penyelidik pada bulan-bulan berikutnya, yang oleh seorang eksekutif Binance dikaitkan dengan tindakan penghematan biaya.

Salah seorang pendiri Binance, He Yi mengatakan: Binance telah memantau pasar para pembuat pasar, dan pemantauannya sangat ketat; ada persaingan di antara para pembuat pasar, caranya sangat curang, dan mereka akan saling menyerang melalui PR.

4.4 Kemungkinan penyebab

Di platform Binance, DWF merupakan level VIP 9 tertinggi, yang berarti DWF menyumbang setidaknya $4 miliar dalam volume perdagangan ke Binance setiap bulan. Hubungan antara pembuat pasar dan bursa mirip dengan hubungan simbiosis, dan Binance tidak memiliki alasan untuk menyinggung salah satu pelanggan terbesarnya demi seorang penyelidik internal.

5. Mode operasi utama pembuat pasar kripto

Seperti halnya market maker tradisional, market maker kripto juga memperoleh keuntungan melalui selisih antara pembelian dan penjualan. Mereka menetapkan harga beli rendah dan harga jual tinggi, serta memperoleh keuntungan dari selisih tersebut, yang biasa disebut Spread dan merupakan dasar utama bagi market maker untuk memperoleh keuntungan.

Setelah memahami dasar-dasar ini, mari kita lihat dua model bisnis utama pembuat pasar untuk pihak proyek.

5.1 Layanan Berlangganan + Komisi Transaksi (Retainer + Biaya Kinerja)

Dalam model ini, proyek menyediakan token dan stablecoin terkait kepada para pelaku pasar, yang menggunakan aset ini untuk menyediakan likuiditas bagi buku pesanan CEX dan kumpulan DEX. Proyek menetapkan KPI bagi para pelaku pasar berdasarkan kebutuhan mereka, seperti seberapa besar selisih harga yang dapat diterima, seberapa besar likuiditas dan kedalaman pasar (Depth) yang perlu dijamin, dll.

A. Pemilik proyek dapat terlebih dahulu memberikan Biaya Pendirian tetap kepada pembuat pasar sebagai biaya awal untuk proyek pembuatan pasar.

B. Setelah itu, pihak proyek perlu membayar biaya layanan berlangganan bulanan/triwulanan tetap kepada pembuat pasar. Biaya layanan berlangganan paling dasar biasanya mulai dari $2.000/bulan, dan biaya yang lebih tinggi bergantung pada cakupan layanan, tanpa batas atas. Misalnya, GSR Markets mengenakan biaya pengaturan sebesar $100.000, biaya berlangganan sebesar $20.000/bulan, dan tambahan $1 juta dalam bentuk pinjaman BTC dan ETH.

C. Tentu saja, beberapa pemilik proyek juga akan membayar komisi transaksi berbasis KPI (insentif bagi pembuat pasar untuk berhasil menyelesaikan target KPI di pasar) untuk memotivasi pembuat pasar guna memaksimalkan keuntungan.

Indikator KPI ini dapat mencakup: volume perdagangan (yang mungkin melibatkan Perdagangan Cuci ilegal), harga token, spread bid-ask, kedalaman pasar, dll.

Dengan model ini, ide-ide pembuatan pasar menjadi lebih jelas dan transparan, serta lebih mudah dikendalikan oleh pihak-pihak yang berkepentingan dalam proyek. Model ini lebih cocok untuk pihak-pihak yang berkepentingan dalam proyek yang telah matang yang telah membangun kumpulan likuiditas di berbagai pasar dan memiliki tujuan yang jelas.

5.2 Pinjaman Token + Opsi Panggilan (Model Pinjaman/Opsi)

Model pembuat pasar yang paling banyak digunakan di pasar adalah: Pinjaman Token + Opsi Panggilan. Model ini sangat cocok untuk proyek pencatatan koin awal.

Karena pihak-pihak yang terlibat dalam proyek memiliki dana yang terbatas pada tahap awal pencatatan, maka sulit untuk membayar biaya pembuatan pasar. Selain itu, jumlah token yang beredar di pasar pada tahap awal pencatatan lebih sedikit, sehingga token awal dipinjamkan kepada pembuat pasar, dan pembuat pasar juga akan menanggung risiko yang sesuai.

Dalam kasus ini, lebih cocok bagi para pembuat pasar untuk menetapkan KPI mereka sendiri berdasarkan situasi proyek. Untuk memberi kompensasi kepada para pembuat pasar, pihak proyek biasanya menyematkan opsi beli dalam kontrak pembuatan pasar untuk memberi para pembuat pasar lindung nilai terhadap risiko harga token.

Dalam model ini, pembuat pasar akan meminjam token (Pinjaman Token) dari pihak proyek dan menginvestasikannya di pasar untuk memastikan likuiditas dan menstabilkan harga mata uang. Periode pembuatan pasar umumnya disepakati selama 1 hingga 2 tahun.

Opsi beli menetapkan bahwa sebelum kontrak berakhir, pembuat pasar dapat memilih untuk membeli token yang dipinjam sebelumnya dari pihak proyek pada harga yang telah ditentukan sebelumnya (Harga Kesepakatan). Perlu dicatat bahwa opsi ini adalah opsi yang diberikan kepada pembuat pasar, bukan kewajiban (OPSI bukan Kewajiban).

Nilai opsi beli ini terkait langsung dengan harga token, yang memberikan insentif kepada pelaku pasar untuk meningkatkan nilai token. Mari kita simulasikan sebuah skenario:

Mari kita asumsikan bahwa proyek Mfers telah menemukan pembuat pasar dan menandatangani Opsi Panggilan, yang menyetujui untuk meminjamkan 100.000 token dengan harga pelaksanaan $1 untuk jangka waktu 1 tahun. Selama periode ini, pembuat pasar memiliki dua opsi: 1) Mengembalikan 100.000 token Mfer saat jatuh tempo; atau 2) Membayar $100.000 USD saat jatuh tempo (berdasarkan harga pelaksanaan $1).

Jika harga token naik 10 0x menjadi $100 (ya, Mfers to the Moon), pembuat pasar dapat memilih untuk mengeksekusi opsi, yaitu membeli token senilai $10.000.000 pada harga $100.000, dan memperoleh laba 100 kali lipat; jika harga token turun 50% menjadi $0,5, pembuat pasar dapat memilih untuk tidak mengeksekusi opsi ($100.000), tetapi langsung membeli 100.000 token pada harga $0,5 di pasar untuk membayar pinjaman (nilainya setengah dari nilai pelaksanaan $50.000).

Karena adanya opsi panggilan, pembuat pasar akan memiliki motivasi untuk dengan panik mendorong pasar dan meningkatkan pengiriman untuk menghasilkan laba; pada saat yang sama, mereka juga memiliki motivasi untuk dengan panik membuang pasar dan membeli barang dengan harga rendah untuk membayar kembali mata uang.

Oleh karena itu, dalam Model Pinjaman/Opsi, pemilik proyek mungkin perlu memperlakukan pembuat pasar sebagai pihak rekanan dan memberikan perhatian khusus pada hal-hal berikut:

A. Harga kesepakatan dan jumlah token yang dipinjam oleh pembuat pasar menentukan margin keuntungan dan ekspektasi pembuatan pasar dari pembuat pasar;

B. Perhatikan pula jangka waktu (Loan Period) dari call option ini, yang menentukan ruang pembuatan pasar pada dimensi waktu tersebut;

C. Klausul penghentian kontrak pembuatan pasar, dan metode pengendalian risiko jika terjadi keadaan darurat. Secara khusus, setelah pihak proyek meminjamkan token kepada pembuat pasar, pihak tersebut tidak dapat mengendalikan tujuan token tersebut.

（Paperclip Partners, Panduan Lapangan Pendiri untuk Pembuatan Pasar Token）

5.3 Model bisnis lainnya

Kita juga dapat melihat bahwa banyak pembuat pasar memiliki departemen investasi utama, yang dapat melayani proyek yang diinvestasikan dengan lebih baik melalui investasi dan inkubasi, dan menyediakan proyek dengan penggalangan dana, promosi proyek, pencatatan koin, dan layanan lainnya. Selain itu, memiliki saham dari proyek yang diinvestasikan juga akan membantu pembuat pasar menjangkau pelanggan potensial (hubungan investasi dan pinjaman?).

Transaksi OTC serupa, di mana token dibeli dari pemilik proyek/yayasan dengan harga rendah dan nilai token ditingkatkan melalui serangkaian operasi pembuatan pasar. Ada lebih banyak area abu-abu di sini.

VI. Risiko dan Pengawasan

Setelah memahami cara kerja para pelaku pasar kripto, kita tahu bahwa selain signifikansi positif para pelaku pasar di pasar kripto, mereka tidak hanya memotong daun bawang, tetapi juga pihak-pihak yang terlibat dalam proyek tersebut menjadi sasaran pemotongan daun bawang mereka. Oleh karena itu, pihak-pihak yang terlibat dalam proyek khususnya perlu memahami risiko kerja sama dengan para pelaku pasar kripto dan hambatan yang mungkin disebabkan oleh pengawasan.

6.1 Pengawasan

Di masa lalu, pengawasan pembuat pasar difokuskan pada pembuat pasar sekuritas, dan definisi aset kripto belum jelas, sehingga mengakibatkan kesenjangan regulasi relatif bagi pembuat pasar kripto dan perilaku pembuatan pasar.

Oleh karena itu, bagi pelaku pasar kripto, lingkungan pasar saat ini bebas untuk semua, dan biaya melakukan kejahatan sangatlah rendah. Inilah sebabnya kami menggunakan manipulasi harga, pump-and-dump, dan pemotongan harga sebagai sinonim bagi pelaku pasar kripto.

Kita melihat bahwa regulasi terus distandarisasi. Misalnya, SEC AS mengklarifikasi definisi Broker Dealer melalui penegakan regulasi, dan pengenalan UU MiCA UE juga mencakup bisnis pembuatan pasar yang diatur. Pada saat yang sama, ada juga pembuat pasar kripto yang patuh yang secara aktif mengajukan lisensi regulasi, seperti GSR Markets yang mengajukan lisensi lembaga pembayaran utama dari Otoritas Moneter Singapura (yang memungkinkan layanan OTC dan pembuatan pasar disediakan dalam kerangka regulasi Singapura), dan Flowdesk, yang menyelesaikan pembiayaan $50 juta di awal tahun, juga memperoleh aplikasi lisensi dari regulator Prancis.

Namun, regulasi di yurisdiksi utama tidak mencegah beberapa pembuat pasar kripto beroperasi di luar negeri, karena mereka pada dasarnya adalah akun modal besar di berbagai bursa dan kebanyakan dari mereka tidak memiliki operasi di dalam negeri.

Untungnya, karena insiden FTX dan regulasi berkelanjutan dari bursa-bursa utama seperti Binance dan Coinbase, para pembuat pasar kripto yang hidup berdampingan dengan bursa-bursa juga akan dibatasi oleh kontrol internal dan aturan kepatuhan bursa, sehingga membuat industri lebih terstandarisasi.

Kita memang memerlukan regulasi untuk mengatur perilaku tidak etis/ilegal ini, tetapi sebelum industri ini meledak, kita mungkin memerlukan industri untuk lebih merangkul gelembung ini.

6.2 Risiko

Karena minimnya regulasi, pelaku pasar kripto memiliki insentif untuk terlibat dalam perdagangan yang tidak etis dan memanipulasi pasar untuk memaksimalkan laba, alih-alih insentif untuk menciptakan pasar atau lingkungan perdagangan yang sehat. Inilah sebabnya mereka terkenal dan juga membawa banyak risiko.

A. Risiko Pasar dari Pembuat Pasar

Pelaku pasar juga menghadapi risiko pasar dan likuiditas, terutama dalam kondisi pasar yang ekstrem. Runtuhnya Terra Luna dan reaksi berantai yang disebabkan oleh runtuhnya FTX telah menyebabkan runtuhnya pelaku pasar, runtuhnya leverage, dan menipisnya likuiditas pasar. Alameda Research adalah contoh tipikal.

B. Proyek tidak memiliki kendali atas token yang dipinjamkan

Dalam model peminjaman token, pihak proyek tidak memiliki kontrol atas token yang dipinjamkan dan tidak mengetahui apa yang akan dilakukan pembuat pasar dengan token milik pihak proyek, yang bisa berupa apa saja.

Oleh karena itu, saat meminjamkan token, pihak proyek perlu menganggap pembuat pasar sebagai rekanan, bukan mitra, dan memikirkan kemungkinan situasi yang mungkin timbul akibat dampak harga. Pembuat pasar dapat mencapai banyak tujuan dengan menyesuaikan harga, seperti sengaja menurunkan harga untuk menetapkan harga yang lebih rendah untuk kontrak baru; atau mereka dapat meloloskan proposal yang menguntungkan mereka melalui pemungutan suara anonim, dll.

C. Perilaku tidak etis dari pembuat pasar

Pembuat pasar yang tidak etis dapat memanipulasi harga token, menaikkan volume melalui perdagangan cuci, dan terlibat dalam praktik pump and dumping.

Banyak proyek mata uang kripto mempekerjakan pembuat pasar untuk meningkatkan metrik kinerja menggunakan strategi seperti perdagangan acak, di mana suatu entitas berulang kali memperdagangkan aset yang sama bolak-balik untuk menciptakan ilusi volume. Di pasar tradisional, ini adalah manipulasi pasar ilegal yang menyesatkan investor tentang permintaan untuk aset tertentu.

Bitwise terkenal karena menerbitkan laporan pada tahun 2019 yang mengklaim bahwa volume 95% di bursa yang tidak teregulasi adalah palsu. Sebuah studi terbaru dari National Bureau of Economic Research (NBER) pada bulan Desember 2022 menemukan bahwa angka tersebut telah turun menjadi sekitar 70%.

D. Pihak proyek yang disalahkan

Karena pihak proyek tidak memiliki kendali atas peminjaman token dan sulit untuk menahan perilaku tidak etis dari pembuat pasar, atau mereka tidak memiliki cara untuk mengetahui perilaku tidak etis ini, begitu perilaku ini masuk ke dalam ranah regulasi, pihak proyek yang benar-benar mengoperasikan proyek akan disalahkan. Oleh karena itu, pihak proyek perlu bekerja keras pada ketentuan kontrak atau tindakan darurat.

7. Pemikiran Akhir

Melalui artikel ini, para pihak dalam proyek dapat memahami bahwa pembuat pasar kripto telah memberikan kontribusi besar dalam memastikan pelaksanaan transaksi yang efisien, meningkatkan kepercayaan investor, membuat pasar beroperasi lebih lancar, menstabilkan harga mata uang, dan mengurangi biaya transaksi dengan menyediakan likuiditas.

Namun, dengan mengungkap model bisnis pembuat pasar kripto, pihak-pihak yang terlibat dalam proyek diingatkan akan banyaknya risiko yang timbul dari kerja sama dengan pembuat pasar kripto, dan mereka perlu memberi perhatian khusus saat menegosiasikan persyaratan dan melaksanakan kerja sama dengan pembuat pasar.

Artikel ini bersumber dari internet: Bagaimana seharusnya pemilik proyek Web3 memandang pembuat pasar kripto yang “memotong daun bawang”?

Terkait: Diskusi singkat tentang ekonomi token re-staking: Proyek Web3 tidak boleh menyimpan bantalan pengaman mereka sendiri

Penulis asli: 0xTodd, Mitra di Nothing Research (X: @0x_Todd) Proyek Re-Re-staking baru-baru ini yang hanya memberikan Pemegang sebagian kecil token mungkin merupakan keputusan yang salah. Bagi banyak proyek Re-Re-staking, TVL adalah segalanya bagi proyek ini. Jika TVL dihapus, semua asumsi: AVS, Hub, Strategi, Token restaking Liquid, L2, lapisan Resttaking tidak benar-benar ada. TVL adalah dermawan sejati. Di DeFi Summer, $YFI mendistribusikan 100% tokennya dalam seminggu. Ya, 100%. TVL, penambangan likuiditas, dan tata kelola masing-masing menyumbang 1/3, yang sederhana, jelas, dan efektif. Semua orang tahu sisa ceritanya. Pada minggu berikutnya, $YFI naik sebesar 100 0x. Tidak dapat disangkal bahwa Re-Re-staking memiliki inovasinya sendiri, tetapi esensinya tidak jauh berbeda dari Yearn. Itu tidak…