मार्केट मेकर्स को समझना: ग्रे एरिया प्रीडेटर्स, वे क्रिप्टो दुनिया के लिए इतने महत्वपूर्ण क्यों हैं?

मूल लेखक: मिन जंग

मूल अनुवाद: टेकफ्लो

सारांश

• बाजार निर्माता महत्वपूर्ण तरलता उपलब्ध कराकर, कुशल व्यापार निष्पादन सुनिश्चित करके, निवेशकों का विश्वास बढ़ाकर, तथा बाजारों को अधिक सुचारू रूप से संचालित करके अस्थिरता और लेनदेन लागत को कम करने में महत्वपूर्ण योगदान देते हैं।

• मार्केट मेकर लिक्विडिटी प्रदान करने के लिए कई तरह की संरचनाओं का उपयोग करते हैं, जिनमें सबसे आम हैं टोकन लेंडिंग प्रोटोकॉल और रिटेंशन मॉडल। टोकन लेंडिंग प्रोटोकॉल में, मार्केट मेकर एक निश्चित अवधि (आमतौर पर 1-2 साल) के लिए मार्केट लिक्विडिटी सुनिश्चित करने के लिए प्रोजेक्ट से टोकन उधार लेते हैं और मुआवजे के रूप में कॉल ऑप्शन प्राप्त करते हैं। दूसरी ओर, रिटेंशन मॉडल में मार्केट मेकर को लंबी अवधि में लिक्विडिटी बनाए रखने के लिए मुआवजा दिया जाता है, आमतौर पर मासिक शुल्क के माध्यम से।

• पारंपरिक बाजारों की तरह, मार्केट मेकर गतिविधियों के लिए स्पष्ट नियम और विनियम क्रिप्टोकरेंसी बाजार के सुचारू संचालन में महत्वपूर्ण भूमिका निभाते हैं। क्रिप्टोकरेंसी बाजार अभी भी अपने शुरुआती दौर में है और अवैध गतिविधियों को रोकने और निष्पक्ष प्रतिस्पर्धा सुनिश्चित करने के लिए उचित विनियमन की तत्काल आवश्यकता है। ये विनियमन बाजार में तरलता को बढ़ावा देने और निवेशकों की सुरक्षा में बहुत मदद करेंगे।

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स्रोत: प्रेस्टो रिसर्च प्रेस्टो रिसर्च

क्रिप्टोकरेंसी बाजार में हाल की घटनाओं ने मार्केट मेकर्स और मार्केट मेकिंग की अवधारणा में रुचि बढ़ा दी है। हालांकि, मार्केट मेकर्स को अक्सर गलत समझा जाता है और उन्हें कीमतों में हेरफेर करने के अवसर के रूप में देखा जाता है, जिसमें कुख्यात पंप और डंप योजनाएं शामिल हैं, और वित्तीय बाजारों में मार्केट मेकर्स की वास्तविक भूमिका के बारे में सटीक जानकारी दुर्लभ है। उभरते प्रोजेक्ट्स के लिए मार्केट मेकर्स के महत्व के प्रति अंधे बने रहना और अक्सर उनकी आवश्यकता पर सवाल उठाना आम बात है क्योंकि उनके टोकन सूचीबद्ध होने वाले हैं। इस पृष्ठभूमि के खिलाफ, इस लेख का उद्देश्य यह बताना है कि मार्केट मेकर्स क्या हैं, उनकी भूमिका का महत्व और क्रिप्टोकरेंसी बाजार में उनका कार्य क्या है।

मार्केट मेकर क्या है?

बाजार में निरंतर तरलता बनाए रखने में मार्केट मेकर महत्वपूर्ण भूमिका निभाते हैं। वे आमतौर पर खरीद और बिक्री दोनों के उद्धरण प्रदान करके ऐसा करते हैं। विक्रेताओं से खरीदकर और खरीदारों को बेचकर, वे ऐसा माहौल बनाते हैं जहाँ बाजार प्रतिभागी किसी भी समय व्यापार कर सकते हैं।

इसकी तुलना पुरानी कारों के डीलरों की भूमिका से की जा सकती है, जिन्हें हम अक्सर अपने दैनिक जीवन में देखते हैं। जिस तरह ये डीलर हमें अपने मौजूदा वाहनों को बेचने और किसी भी समय पुरानी कारें खरीदने की अनुमति देते हैं, उसी तरह मार्केट मेकर वित्तीय बाजारों में भी ऐसा ही कार्य करते हैं। वैश्विक मार्केट मेकर सिटाडेल मार्केट मेकर की निम्नलिखित परिभाषा प्रदान करता है:

चित्र 2: पारंपरिक वित्तीय बाजार बाजार निर्माताओं की भूमिका को परिभाषित करते हैं

स्रोत: प्रेस्टो रिसर्च

पारंपरिक वित्तीय बाज़ारों में भी मार्केट मेकर महत्वपूर्ण होते हैं। नैस्डैक पर, प्रति स्टॉक औसतन लगभग 14 मार्केट मेकर होते हैं, यानी कुल मिलाकर लगभग 260 मार्केट मेकर होते हैं। इसके अलावा, बॉन्ड, कमोडिटी और विदेशी मुद्रा जैसे स्टॉक की तुलना में कम लिक्विड वाले बाज़ारों में, ज़्यादातर लेन-देन मार्केट मेकर के ज़रिए किए जाते हैं।

बाजार निर्माताओं के लाभ और जोखिम

मार्केट मेकर्स वित्तीय साधनों की बोली और पूछ मूल्य के बीच के अंतर के माध्यम से लाभ कमाते हैं। चूँकि पूछ मूल्य बोली मूल्य से अधिक है, इसलिए मार्केट मेकर्स वित्तीय साधन को कम कीमत पर खरीदकर और उसी वित्तीय साधन को अधिक कीमत (यानी बोली-पूछ प्रसार) पर बेचकर लाभ कमाते हैं।

चित्र 3: बोली-मांग प्रसार

• ऐसी स्थिति पर विचार करें जहां एक मार्केट मेकर एक साथ किसी एसेट के लिए $27,499 की बोली और $27,501 की मांग करता है। यदि ये ऑर्डर निष्पादित होते हैं, तो मार्केट मेकर एसेट को $27,499 पर खरीदता है और $27,501 पर बेचता है, जिससे उसे $2 ($27,501 – $27,499) का लाभ होता है, जो बोली-मांग प्रसार को दर्शाता है।

• यह अवधारणा पहले उल्लेखित प्रयुक्त कार डीलर के उदाहरण के अनुरूप है, जहां डीलर एक प्रयुक्त कार खरीदता है और फिर उसे थोड़ी अधिक कीमत पर बेच देता है, तथा क्रय और विक्रय मूल्य के बीच के अंतर से लाभ कमाता है।

हालांकि, यह ध्यान रखना महत्वपूर्ण है कि सभी मार्केट मेकिंग गतिविधियाँ लाभ नहीं कमाती हैं, और मार्केट मेकर वास्तव में नुकसान उठा सकते हैं। तेजी से अस्थिर बाजारों में, किसी विशेष परिसंपत्ति की कीमत एक दिशा में तेजी से बढ़ सकती है, जिसके परिणामस्वरूप केवल एक बोली या एक पूछताछ निष्पादित होती है, लेकिन दोनों नहीं। मार्केट मेकर को इन्वेंट्री जोखिम का भी सामना करना पड़ता है, जो किसी परिसंपत्ति को बेचने में सक्षम नहीं होने से जुड़ा जोखिम है। यह जोखिम इसलिए मौजूद है क्योंकि मार्केट मेकर हमेशा तरलता प्रदान करने के लिए अपनी मार्केट मेकिंग परिसंपत्तियों का एक हिस्सा रखते हैं।

उदाहरण के लिए, एक परिदृश्य में, एक प्रयुक्त कार विक्रेता एक कार खरीदता है, लेकिन उसे कोई खरीदार नहीं मिल पाता है, और मंदी के कारण प्रयुक्त कार की कीमतें गिर जाती हैं, जिससे विक्रेता को वित्तीय नुकसान उठाना पड़ता है।

हमें बाज़ार निर्माण की आवश्यकता क्यों है?

बड़ी मात्रा में तरलता प्रदान करता है

मार्केट मेकिंग का प्राथमिक लक्ष्य यह सुनिश्चित करना है कि बाजार में पर्याप्त तरलता हो। तरलता से तात्पर्य उस सीमा से है जिस तक किसी परिसंपत्ति को वित्तीय नुकसान उठाए बिना जल्दी और आसानी से नकदी में परिवर्तित किया जा सकता है। उच्च बाजार तरलता किसी विशेष व्यापार पर लेनदेन लागत के प्रभाव को कम करती है, नुकसान को कम करती है, और महत्वपूर्ण मूल्य उतार-चढ़ाव के बिना बड़े ऑर्डर को कुशलतापूर्वक निष्पादित करने की अनुमति देती है। संक्षेप में, मार्केट मेकर निवेशकों को बड़ी रुकावट पैदा किए बिना किसी भी समय अधिक मात्रा में और अधिक आसानी से टोकन खरीदने और बेचने की सुविधा प्रदान करते हैं।

चित्र 4: तरलता क्यों मायने रखती है

स्रोत: प्रेस्टो रिसर्च

उदाहरण के लिए, किसी निवेशक को तुरंत 40 टोकन खरीदने की ज़रूरत है, अत्यधिक तरल बाज़ार (ऑर्डर बुक ए) में, वे तुरंत $100 प्रति टोकन पर 40 टोकन खरीद सकते हैं। हालाँकि, कम तरल बाज़ार (ऑर्डर बुक बी) में, उनके पास दो विकल्प हैं: 1) $101.2 पर 10 टोकन, $102.6 पर 5 टोकन, $103.1 पर 10 टोकन, $105.2 पर 15 टोकन, $103.35 की औसत कीमत पर खरीदें, या 2) टोकन के वांछित मूल्य तक पहुँचने के लिए लंबे समय तक प्रतीक्षा करें।

अस्थिरता कम करें

जैसा कि पिछले उदाहरण में दिखाया गया है, मार्केट मेकर्स द्वारा प्रदान की गई बड़ी मात्रा में लिक्विडिटी मूल्य अस्थिरता को कम करने में मदद करती है। उपरोक्त परिदृश्य में, ऑर्डर बुक बी में अगला उपलब्ध मूल्य $105.2 है, जो निवेशक द्वारा 40 टोकन खरीदने के ठीक बाद है। यह दर्शाता है कि एक एकल ट्रेड ने लगभग 5% की कीमत में उतार-चढ़ाव किया। वास्तविक दुनिया के क्रिप्टोकरेंसी बाजारों में, यहां तक कि छोटे ट्रेड भी कम लिक्विडिटी वाली परिसंपत्तियों के लिए महत्वपूर्ण मूल्य परिवर्तन का कारण बन सकते हैं। यह बाजार में उतार-चढ़ाव की अवधि के दौरान विशेष रूप से सच है, जब कम प्रतिभागी महत्वपूर्ण मूल्य उतार-चढ़ाव का कारण बन सकते हैं। इसलिए, मार्केट मेकर्स इस आपूर्ति-मांग अंतर को पाटकर मूल्य अस्थिरता को कम करने में महत्वपूर्ण भूमिका निभाते हैं।

चित्र 5: मार्केट मेकर अस्थिरता को कम करने में कैसे मदद करते हैं

स्रोत: प्रेस्टो रिसर्च

ऊपर वर्णित मार्केट मेकर्स की भूमिका अंततः किसी प्रोजेक्ट में निवेशकों के विश्वास को मजबूत करने में मदद करती है। हर निवेशक कम से कम लेनदेन लागत के साथ अपनी होल्डिंग्स को आवश्यकतानुसार खरीदने और बेचने में सक्षम होना चाहता है। हालांकि, अगर निवेशकों का मानना है कि बोली-मांग का अंतर बहुत बड़ा है, या वांछित संख्या में ट्रेडों को निष्पादित करने में काफी समय लगता है, तो वे प्रोजेक्ट के बारे में अपने सकारात्मक विचारों के बावजूद हतोत्साहित हो सकते हैं। इसलिए, अगर मार्केट मेकर्स लगातार बाजार में सक्रिय रहते हैं और लिक्विडिटी प्रदान करते हैं, तो यह न केवल निवेशकों के लिए प्रवेश बाधा को कम करता है, बल्कि उन्हें निवेश करने के लिए प्रोत्साहित भी करता है। यह क्रिया, बदले में, अधिक लिक्विडिटी लाती है, एक सद्गुण चक्र बनाती है और एक ऐसे माहौल को बढ़ावा देती है जहाँ निवेशक आत्मविश्वास के साथ व्यापार कर सकते हैं।

क्रिप्टो प्रोजेक्ट्स ↔ मार्केट मेकर्स

यद्यपि क्रिप्टो बाजार में बाजार निर्माताओं और परियोजनाओं के बीच अनुबंध संरचनाओं के कई रूप हैं, जिनमें टोकन ऋण + प्रीपेड अनुबंध संरचना शामिल है, सबसे व्यापक रूप से इस्तेमाल की जाने वाली अनुबंध संरचना (टोकन ऋण + कॉल विकल्प) निम्नानुसार काम करती है:

चित्र 6: प्रोजेक्टमार्केट मेकर संरचना

स्रोत: प्रेस्टो रिसर्च

प्रोजेक्ट → मार्केट मेकर

• मार्केट मेकर मार्केट मेकिंग प्रक्रिया के लिए प्रोजेक्ट से टोकन उधार लेते हैं। टोकन लिस्टिंग के शुरुआती चरणों में, बाजार में उपलब्ध टोकन की कम संख्या के कारण अक्सर टोकन की आपूर्ति कम होती है। इस असंतुलन को दूर करने के लिए, मार्केट मेकर आमतौर पर 1-2 साल की औसत अवधि (मार्केट मेकिंग अनुबंध की अवधि के बराबर) के लिए प्रोजेक्ट से टोकन उधार लेते हैं ताकि बाजार में तरलता सुनिश्चित हो सके।

• अपनी मार्केट मेकिंग सेवाओं के बदले में, मार्केट मेकर्स को लोन की परिपक्वता पर कॉल ऑप्शन का उपयोग करने का अधिकार मिलता है। यह कॉल ऑप्शन उन्हें पूर्व निर्धारित मूल्य पर टोकन खरीदने का अधिकार देता है। चूंकि परियोजना के पास सीमित नकद संसाधन हैं, इसलिए यह फिएट मुद्रा पर निर्भर नहीं है, बल्कि इसके बजाय मुआवजे के रूप में कॉल ऑप्शन प्रदान करता है। इसके अलावा, कॉल ऑप्शन का मूल्य सीधे टोकन की कीमत से संबंधित है, जो मार्केट मेकर्स को शुरुआती उच्च-बिक्री घोटालों के खिलाफ सुरक्षा प्रदान करता है।

मार्केट मेकर → प्रोजेक्ट

• मार्केट मेकर अधिकतम प्रसार और पर्याप्त तरलता सुनिश्चित करने के लिए टोकन उधार लेने की अनुबंध अवधि के दौरान प्रोजेक्ट पार्टी के साथ बातचीत करके सेवाएं प्रदान करते हैं। यह व्यवस्था एक अच्छे तरलता वातावरण में व्यापार करने के लिए अनुकूल है।

संक्षेप में, मार्केट मेकर प्रोजेक्ट से टोकन उधार लेते हैं, कॉल ऑप्शन प्राप्त करते हैं, और उधार अवधि के दौरान एक विशिष्ट स्प्रेड के भीतर तरलता सुनिश्चित करने के लक्ष्य के साथ सेवाएं प्रदान करते हैं। लेकिन यह ध्यान दिया जाना चाहिए कि वैध मार्केट मेकर कीमतों पर कोई प्रतिबद्धता नहीं जताएंगे।

क्रिप्टोकरेंसी बाज़ार में मार्केट मेकर्स का अपर्याप्त विनियमन

क्रिप्टोकरेंसी बाजार में मार्केट मेकर्स की नकारात्मक धारणा मुख्य रूप से पारंपरिक वित्तीय बाजारों की तुलना में इसके विनियमन की कमी के कारण है। NASDAQ और NYSE जैसे अमेरिकी शेयर बाजारों में, मार्केट मेकर्स को कम से कम 100 शेयरों के लिए बोली और पूछ मूल्य बनाए रखना चाहिए और यदि संबंधित ऑर्डर दिखाई देते हैं तो उन्हें ऑर्डर पूरा करना होगा (चित्र 7 देखें)। मार्केट मेकर्स के लिए बहुत विशिष्ट आवश्यकताएं भी हैं, जैसे कि केवल एक निश्चित सीमा के भीतर ऑर्डर देना (उदाहरण के लिए, लार्ज-कैप स्टॉक के लिए 8% या 30% रेंज के भीतर)। ये उपाय मार्केट मेकर्स को हास्यास्पद कीमतों (उच्चतम बोली मूल्य/सबसे कम पूछ मूल्य से बहुत दूर) पर उपरोक्त दो ऑर्डर देने से रोकते हैं और केवल तभी संबंधित ऑर्डर देते हैं जब लाभ का अवसर हो।

चित्र 7: मार्केट मेकिंग पर न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज के नियम

स्रोत: प्रेस्टो रिसर्च

हालाँकि, जैसा कि पहले बताया गया है, क्रिप्टोकरेंसी बाज़ार में मार्केट मेकिंग अपेक्षाकृत कम विनियमित है। पारंपरिक वित्तीय बाज़ारों के विपरीत, इन परिचालनों की देखरेख के लिए कोई अलग लाइसेंस या नियामक नहीं है।

परिणामस्वरूप, "मार्केट मेकिंग" की आड़ में अवैध रूप से मुनाफ़ा कमाने वाली कंपनियों के बारे में समाचार रिपोर्ट देखना आम बात है। सबसे बड़ी समस्या यह है कि नैस्डैक जैसे पारंपरिक एक्सचेंज अवैध मार्केट मेकिंग गतिविधियों के लिए सख्त दंड और विनियमन लागू करते हैं, जबकि विकेंद्रीकृत क्रिप्टोकरेंसी बाजार में भ्रामक मार्केट मेकिंग प्रथाओं के लिए पर्याप्त दंड का अभाव है। यह स्पष्ट रूप से विनियामक निरीक्षण की कमी को उजागर करता है, जो पारंपरिक वित्तीय बाजारों की तरह क्रिप्टोकरेंसी बाजार में भी विनियमन के समान स्तर की आवश्यकता को उजागर करता है।

निष्कर्ष के तौर पर

क्रिप्टो मार्केट मेकिंग में ग्रे एरिया की अनुमति देने वाली विनियामक कमियों के बावजूद, मार्केट मेकर बाजार में महत्वपूर्ण भूमिका निभाते रहेंगे। विक्रेताओं से वित्तीय उपकरण खरीदने और उन्हें तरलता प्रदान करने के लिए खरीदारों को बेचने का उनका कार्य मौलिक बना हुआ है। विशेष रूप से अतरल क्रिप्टो बाजारों में, मार्केट मेकर लेन-देन की लागत और अस्थिरता को कम करने में मदद करते हैं, जिससे एक ऐसा माहौल बनता है जहाँ निवेशक अधिक आत्मविश्वास के साथ व्यापार कर सकते हैं। इसलिए, सिस्टम में मार्केट मेकर को शामिल करके और निष्पक्ष प्रतिस्पर्धा और ध्वनि मार्केट मेकिंग प्रथाओं को बढ़ावा देकर, हम एक ऐसे माहौल की उम्मीद कर सकते हैं जहाँ निवेशक अधिक आश्वासन के साथ व्यापार कर सकते हैं।

यह लेख इंटरनेट से लिया गया है: मार्केट मेकर्स को समझना: ग्रे एरिया प्रीडेटर्स, वे क्रिप्टो दुनिया के लिए इतने महत्वपूर्ण क्यों हैं?

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