ब्लूमबर्ग ने FTX पर टिप्पणी की: बुल मार्केट का लाभ उठाकर पूर्ण मुआवजा प्राप्त किया गया था, लेकिन यह अफ़सोस की बात है कि एस

मूल लेख “FTX को पैसा मिल गया ” का अनुवाद ओडेली प्लैनेट डेली जेके द्वारा किया गया था।

मैट लेविन वित्त पर रिपोर्टिंग करने वाले ब्लूमबर्ग ओपिनियन स्तंभकार हैं। वे पहले डीलब्रेकर में संपादक थे, गोल्डमैन सैक्स के निवेश बैंकिंग प्रभाग में काम कर चुके हैं, वाचटेल, लिप्टन, रोसेन काट्ज़ में एमए वकील थे और तीसरे सर्किट के लिए यूएस कोर्ट ऑफ अपील्स में एसोसिएट जज के रूप में काम कर चुके हैं।

आज स्थिति यह है कि FTX दिवालिया हो चुका है, लेकिन अभी भी सॉल्वेंट है? यह चौंकाने वाली बात है:

क्रिप्टोक्यूरेंसी एक्सचेंज एफटीएक्स ने नवंबर 2022 के पतन में खोए गए ग्राहक फंडों की तुलना में अरबों अधिक जमा किए हैं, जिससे ग्राहकों को ब्याज के साथ पूरी तरह से मुआवजा दिया जा सके। अमेरिकी दिवालियापन कार्यवाही में यह एक अत्यंत दुर्लभ परिणाम है।

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जूनियर लेनदारों को आम तौर पर उनकी होल्डिंग का केवल एक अंश ही मिलता है, लेकिन FTX को सोलाना सहित क्रिप्टोकरेंसी में मजबूत रैली से लाभ हुआ है। कंपनी ने कई अन्य संपत्तियां भी बेची हैं, जिनमें आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस कंपनी एंथ्रोपिक में इसकी हिस्सेदारी जैसे विभिन्न उद्यम शामिल हैं।

"किसी भी दिवालियापन मामले में यह एक अविश्वसनीय परिणाम है," एफटीएक्स के वर्तमान सीईओ जॉन रे ने कहा, जिन्होंने कंपनी के पतन के बाद इसका कार्यभार संभाला था।

कल, रे की पुनर्गठन टीम ने अपनी नवीनतम मसौदा दिवालियापन योजना और प्रकटीकरण विवरण दाखिल किया, जिसमें अनुमान लगाया गया कि "ग्राहक और डिजिटल परिसंपत्ति ऋण लेनदार याचिका तिथि तक अपने दावों के मूल्य का 118% और 142% के बीच वसूल करेंगे।" FTX का एक अत्यंत सरलीकृत लेकिन सहज रूप से उपयोगी सारांश होगा:

• जब नवंबर 2022 में FTX दिवालिया हो गया, तो इसके प्लेटफ़ॉर्म पर ग्राहकों के पास कुल मिलाकर लगभग $8 बिलियन नकद और क्रिप्टोकरेंसी थी। इस बीच, इसकी संपत्ति में मुख्य रूप से FTX और बैंकमैन-फ्राइड से जुड़े कई क्रिप्टो टोकन शामिल थे जो सिर्फ़ दो हफ़्ते पहले बहुत मूल्यवान थे लेकिन तब से उनके मूल्य में भारी गिरावट आई है। इन सभी टोकन को बेचने से ग्राहकों को चुकाने के लिए पर्याप्त धनराशि नहीं मिल पाएगी, जो अपना पैसा तुरंत वापस चाहते थे।

• दिवालियापन के लिए आवेदन करने से ग्राहक तुरंत अपना धन वापस नहीं पा सकते। दिवालियापन का यही उद्देश्य है। दिवालियापन से पहले FTX एक क्रिप्टोकरेंसी एक्सचेंज था जो नाममात्र रूप से ग्राहकों को मांग पर धन निकालने की अनुमति देता था। दिवालियापन ने सभी ग्राहक मांग जमा को दीर्घकालिक ऋण में बदल दिया: आप मांग पर अपना धन नहीं निकाल सकते, लेकिन दिवालियापन की कार्यवाही पूरी होने तक प्रतीक्षा करनी होगी। यह प्रक्रिया अभी भी जारी है। इसलिए FTX के पास निकासी की मांगों को पूरा किए बिना ग्राहक के धन तक लगभग डेढ़ साल तक पहुंच थी।

• दीर्घावधि का पैसा अल्पकालिक पैसे से ज़्यादा मूल्यवान होता है। उदाहरण के लिए: नवंबर 2022 में, FTX के पास बहुत सारे सोलाना टोकन थे। अप्रैल 2022 में सोलाना लगभग $136 प्रति टोकन पर कारोबार कर रहा था, लेकिन नवंबर के मध्य तक, कीमत लगभग $12 प्रति टोकन हो गई। ये सोलाना टोकन अब आपके सभी ग्राहकों को भुगतान करने के लिए पर्याप्त नहीं हैं, खासकर अगर आपको उन्हें एक साथ बेचना पड़े। लेकिन अगर आप मार्च 2024 तक इंतजार करते हैं, तो सोलाना की कीमत $200 तक पहुँच जाती है।

• FTX ने इंतज़ार किया, शायद कुछ हद तक रणनीतिक कारणों से लेकिन इसलिए भी क्योंकि दिवालियापन की प्रक्रिया धीमी होती है। एक नई प्रबंधन टीम जो क्रिप्टो में विशेष रूप से अच्छी नहीं थी, ने FTX को अपने नियंत्रण में ले लिया। उन्होंने कंपनी को संभालने और FTX के सभी टोकन खोजने के लिए एक लंबी जांच की। इसने अंततः टोकन बेचने का फैसला किया, लेकिन ऐसा करने के लिए उसे अदालत की मंजूरी की आवश्यकता थी। दिवालियापन दाखिल करने के 10 महीने बाद सितंबर 2023 तक इसे वह मंजूरी नहीं मिली। इसके बाद इसने अपने क्रिप्टो टोकन को "बेचने, बचाव करने और गिरवी रखने" के लिए एक निवेश प्रबंधक को काम पर रखा। रणनीति ने अच्छा काम किया: 31 मार्च तक, FTX ने टोकन बेचकर लगभग $5 बिलियन जुटाए थे, और आने वाले महीनों में इसे $4.4 बिलियन और जुटाने की उम्मीद थी। लगभग एक साल के लिए सब कुछ - संपत्ति, देनदारियाँ - फ्रीज करके, FTX ने अपने क्रिप्टो टोकन के लिए अधिक धन सुरक्षित किया, जितना कि उसे नवंबर 2022 में ग्राहकों की निकासी को पूरा करने के लिए उन्हें बेचना पड़ता।

यह पूरी कहानी नहीं है: FTX ने व्यवसायों को बेचकर, अपने वेंचर पोर्टफोलियो के कुछ हिस्सों को बेचकर, SBF और अन्य द्वारा खरीदे गए रियल एस्टेट और रॉबिनहुड मार्केट्स इंक के शेयरों को जब्त करके और दान और निवेश वापस लेकर भी धन की वसूली की। लेकिन मूल रूप "एफटीएक्स ने ग्राहकों के फंड के साथ दीर्घकालिक निवेश किया जो मूर्खतापूर्ण था, उन निवेशों का मूल्य कम हो गया, ग्राहकों ने अपने फंड वापस मांगे, इसलिए एफटीएक्स ने दिवालियापन की घोषणा की और ग्राहकों को चुकाने के लिए पर्याप्त रिटर्न अर्जित करने से पहले एक साल के लिए हाइबरनेशन में चला गया" काफी हद तक सही लगता है.

दरअसल, FTX की स्थिति ग्राहकों के लिए एक चुनौती है: वे जिस फंड को कभी भी निकाल सकते थे, वह वास्तव में दो या तीन साल के लिए लॉक हो सकता है। FTX इस शिकायत के प्रति सहानुभूति रखता है और ग्राहकों को ब्याज देना चाहता है। ब्याज दर 9% निर्धारित की गई है, जो मोटे तौर पर 118% या 127% की वसूली दर के बराबर है, जो दो से तीन वर्ष की दिवालियापन प्रक्रिया का परिणाम है। आम तौर पर, दिवालियापन इस तरह से काम नहीं करता है, लेकिन FTX अच्छी तरह से वित्त पोषित है। प्रकटीकरण कथन से:

देनदार विलायक नहीं हैं, और दिवालियापन कानून आम तौर पर ग्राहकों और अन्य असुरक्षित लेनदारों को याचिका के बाद ब्याज का भुगतान करने से रोकते हैं। हालाँकि, देनदार मानते हैं कि इन अध्याय 11 मामलों ने नवंबर 2022 से लेनदारों को धन से वंचित कर दिया है, और यह स्थिति तब तक जारी रहेगी जब तक वितरण का भुगतान नहीं किया जाता। वास्तव में, देनदारों के सभी ग्राहक और लेनदार इन अध्याय 11 मामलों के दौरान देनदारों को ऋण प्रदान करने के लिए मजबूर थे और, संयुक्त बोर्ड की राय में, उचित दर पर वापसी के हकदार हैं।

यह एक सकारात्मक कदम है। अगर ब्याज नहीं दिया जाएगा तो पैसा कहां जाएगा? इसका स्पष्ट उत्तर है कि "यदि दिवालियापन में सभी दावों का भुगतान करने के बाद कोई पैसा बचता है, तो वह शेयरधारकों को जाता है", लेकिन जो कुछ भी हुआ है, उसके बाद FTX शेयरधारकों (जिनका सबसे बड़ा शेयरधारक शायद अभी भी SBF है) के लिए धन का कोई भी रिटर्न प्राप्त करना थोड़ा अजीब लगेगा।

यहाँ समस्या की स्थिति नहीं है: ग्राहकों के दावों के अलावा, आंतरिक राजस्व सेवा और कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग कमीशन से कुछ हद तक अस्पष्ट कर और दंड के दावों में अरबों डॉलर हैं। वे वास्तव में यहाँ शेष दावेदार हैं: यदि ग्राहकों को भुगतान करने के बाद कोई धनराशि बची है, तो अमेरिकी सरकार उसे प्राप्त करने का कोई रास्ता खोज लेगी। FTX ने सरकार से संपर्क किया और विनम्रता से पूछा कि क्या वह ग्राहकों को ब्याज सहित भुगतान कर सकती है, और सरकार सहमत हो गई।

इसके अलावा, क्रिप्टोकरेंसी एक्सचेंज के मामले में, यह ग्राहकों के लिए वाकई मुश्किल रहा है। अगर नवंबर 2022 में आपके FTX अकाउंट में $100 था, तो आपका पैसा दो से तीन साल के लिए लॉक हो गया था, लेकिन आपको अंत में लगभग $118 मिले होंगे, जो कि कुछ रिटर्न है। लेकिन अगर FTX के दिवालिया होने के समय आपके अकाउंट में 10 सोलाना टोकन थे, तो उस समय उनकी कीमत लगभग $143 थी, और आपको लगभग $170 मिले होंगे। इस बीच, 10 सोलाना टोकन की कीमत आज लगभग $1,480 है। अगर आपके पास FTX में एक बिटकॉइन होता, तो आपको लगभग $19,600 मिलते; और एक बिटकॉइन की कीमत अब $62,000 से ज़्यादा है। जिस तरह से FTX ने अपने ग्राहकों को चुकाने के लिए पर्याप्त धनराशि प्राप्त की, वह आंशिक रूप से अपनी देनदारियों को स्थिर करके था, जबकि 14 नवंबर, 2022 को क्रिप्टो बाजार के निम्नतम बिंदु पर अपनी परिसंपत्तियों को बढ़ने दिया। क्रिप्टो बाजार के ठीक होने के बाद, परिसंपत्तियों के मूल्य में वृद्धि हुई, जबकि देनदारियां स्थिर रहीं।

मुझे नहीं पता कि यह कितनी बड़ी समस्या है; SBF ने FTX के पिछले अकाउंटिंग में लगभग $8.9 बिलियन की देनदारियों को सूचीबद्ध किया है, जिसमें से लगभग $6 बिलियन डॉलर, यूरो या USDT (USD Tether स्टेबलकॉइन) में मूल्यांकित है, जो वास्तव में 118 सेंट से अधिक रिटर्न अर्जित करेगा। लेकिन एथेरियम और बिटकॉइन में कम से कम $2 बिलियन की देनदारियाँ हैं जो उन मुद्राओं में मूल्यांकित होने पर उससे बहुत कम रिटर्न अर्जित करेंगी।

प्रकटीकरण विवरण से पता चलता है कि दिवालियापन बिल्कुल इसी तरह काम करता है:

यह योजना दिवालियापन संहिता के अनुसार, याचिका की तिथि के अनुसार उनके दावों के सापेक्ष मूल्य के अनुसार ऋणदाताओं के बीच मूल्य आवंटित करती है। इस तरीके से ऋणदाताओं के बीच आवंटन ऋणी का विवेकाधीन अभ्यास नहीं है, बल्कि दिवालियापन कानून की आधारशिला है, जैसा कि दिवालियापन न्यायालय और बहामास के सर्वोच्च न्यायालय, साथ ही एड हॉक समिति, आधिकारिक समिति और बहामास जेओएल द्वारा मान्यता प्राप्त है। एफटीएक्स मामले के तथ्यात्मक संदर्भ में, बरामद निवेश को साझा करने का कोई अन्य तरीका न्यायसंगत नहीं होगा।

हालांकि कुछ लेनदार असहमत हो सकते हैं, लेकिन वैकल्पिक प्रणाली के साथ आना वाकई मुश्किल है। FTX के पास सोलाना/बिटकॉइन/अन्य संपत्तियां इतनी नहीं हैं कि वह सभी सोलाना/बिटकॉइन/अन्य दावेदारों को भुगतान कर सके - यही दिवालियापन का पूरा मुद्दा है! इसलिए, सभी परिसंपत्तियों को बेचना और प्राप्त राशि को अमेरिकी डॉलर में वितरित करना संभवतः सबसे अच्छा उपाय है।

वास्तव में, यह पूरी तरह से संभव है कि इसके विपरीत हुआ हो। नवंबर 2022 में, जब FTX ढह गया, तो ऐसा लगा कि FTX से जुड़े सभी क्रिप्टो निवेश - और शायद पूरा क्रिप्टो बाजार - शून्य हो सकता है। अगर आपको नवंबर 2022 में पता चला कि आपके फंड दो से तीन साल के लिए FTX में बंद हो जाएंगे, और आपके किसी भी फंड को वापस पाना क्रिप्टो की कीमतों में उछाल पर निर्भर करता है, तो आपने उम्मीद छोड़ दी होगी। ब्लूमबर्ग ने नोट किया कि दिवालियापन के तुरंत बाद, FTX के कई "दावों का कारोबार डॉलर पर केवल तीन सेंट पर हो रहा था।"

हालाँकि, क्या यह एक व्यापार जैसा नहीं लगता? क्रिप्टो एक्सचेंज के लिए दिवालिया हो जाना, (1) अपने सभी ग्राहक जमा को उस दिन की कीमत पर USD में बदलना, और (2) उन्हें वापस भुगतान करने के लिए आपको कुछ साल देना। अगर आपको लगता है कि क्रिप्टो की कीमतें चक्रीय हैं, बहुत अस्थिर हैं, लेकिन आम तौर पर समय के साथ बढ़ती हैं, तो यह विकल्प बहुत मूल्यवान लगता है। क्रिप्टो की कीमतें गिरती हैं, आप कहते हैं "ओह, हम दिवालिया हो गए हैं," आप अपने ग्राहकों की USD जमाराशि फ्रीज कर देते हैं, और फिर आपके पास यह देखने के लिए दो साल होते हैं कि कीमतें ठीक होती हैं या नहीं। यदि कीमतें ठीक होती हैं, तो आप अपनी क्रिप्टो बेचते हैं, सभी को वापस भुगतान करते हैं, और फिर बाकी को अपने पास रख लेते हैं। यह FTX के लिए एक विकल्प नहीं था, लेकिन एक दशक पहले माउंट गोक्स दिवालियापन में यह एक संभावना थी। आखिरकार, कोई यह पता लगा लेगा कि यह कैसे करना है। गिरफ्तार न होना इस व्यापार का एक बड़ा हिस्सा है, और अब तक कोई भी ऐसा करने में सक्षम नहीं है।

अंत में, सैम बैंकमैन-फ्राइड के बारे में क्या? उन्हें FTX ग्राहकों को अरबों डॉलर का नुकसान पहुँचाने के लिए 25 साल की जेल की सज़ा सुनाई गई थी। उन्होंने इस आधार पर कम सज़ा की मांग की कि उन्होंने कोई नुकसान नहीं पहुँचाया, जो तथ्यात्मक रूप से (बिटकॉइन ग्राहकों ने धन खो दिया) और कानूनी रूप से (यदि आप ग्राहकों के पैसे का उपयोग अपने लिए घर खरीदने के लिए करते हैं, और फिर दिवालियापन संपत्ति घर को वापस ले लेती है, तो भी आप पैसे नहीं ले सकते) गलत था। लेकिन अधिक व्यापक रूप से, उन्होंने एफटीएक्स के ध्वस्त होने के समय से ही यह तर्क दिया था कि एफटीएक्स के सामने शोधन क्षमता की समस्या के बजाय नकदी की समस्या है, तथा यदि सभी लोग उन्हें समस्या के समाधान के लिए एक या दो सप्ताह का समय देते तो सभी ग्राहकों को भुगतान करने के लिए पर्याप्त धन मौजूद है। उन्होंने उसे समय नहीं दिया। लेकिन जॉन रे के पास धन जुटाने के लिए 18 महीने का समय था और उन्होंने ऐसा किया।

यह लेख इंटरनेट से लिया गया है: ब्लूमबर्ग ने FTX पर टिप्पणी की: बुल मार्केट का लाभ उठाकर पूर्ण मुआवजा प्राप्त किया गया था, लेकिन यह अफ़सोस की बात है कि SBF आज तक नहीं टिक पाया