2024 Q1 सार्वजनिक श्रृंखला वित्तीय रिपोर्ट: सार्वजनिक श्रृंखलाओं का राजस्व प्रदर्शन कैसा है?

पिछले हफ़्ते, अमेरिकी शेयर बाज़ार ने पहली तिमाही में सबसे व्यस्त आय सप्ताह की शुरुआत की, जिसमें लगभग आधी अमेरिकी सूचीबद्ध कंपनियों ने इस सप्ताह अपनी आय जारी करने का विकल्प चुना। पिछले शुक्रवार को भारी गिरावट का सामना करने के बाद, बाज़ार का ध्यान उन आय आंकड़ों पर है जो प्रौद्योगिकी दिग्गजों ने इस सप्ताह जारी किए हैं या जारी करेंगे।

Amid the financial report fever, several public chain financial report data charts released by blockchain data analysis company Token Terminal on its official Twitter account two days ago also attracted the attention and discussion of the crypto community. After several sets of data, the financial status of L1 and L2 public chains such as ETH, Solana, and Base became much more intuitive. However, the first reaction of more people to public chain financial reports is: Is this concept really reasonable?

वित्तीय रिपोर्ट शब्द हमेशा क्रिप्टो उद्योग से बहुत दूर रहा है। इस बाजार में जहां व्यापार मॉडल अभी तक स्पष्ट नहीं है और टीमों का मुद्रीकरण अभी भी मुख्य रूप से टोकन जारी करने पर आधारित है, सक्रिय पतों की संख्या, टीवीएल और बाजार मूल्य जैसे डेटा अधिक सहज और पारदर्शी प्रतीत होते हैं। क्या पारंपरिक वित्तीय रिपोर्ट तर्क क्रिप्टो बाजार पर लागू होता है? माप का विषय प्रोटोकॉल है या टीम? कौन से सांख्यिकीय संकेतक इस्तेमाल किए जाने चाहिए? ये सवाल पारंपरिक व्यवसाय की तुलना में चेन व्यवसाय को बेमेल बनाते हैं। वे पूरे दिन बड़े पैमाने पर अपनाने का नारा लगाते हैं, लेकिन वे अपने दिल में पोंजी गेम को जानते हैं। यह शायद उद्योग पर क्रिप्टो लोगों का सामान्य दृष्टिकोण और अनुभूति है।

तो क्या वित्तीय रिपोर्टिंग की अवधारणा क्रिप्टो उद्योग पर लागू होती है? मैं सकारात्मक उत्तर पसंद करता हूँ। हालाँकि विशिष्ट संकेतकों और प्रस्तुति तर्क में कई अंतर हो सकते हैं, सार्वजनिक श्रृंखलाएँ (विशेष रूप से एथेरियम और सोलाना जैसी सामान्य-उद्देश्य वाली सार्वजनिक श्रृंखलाएँ) विकेन्द्रीकृत नेटवर्क के रूप में अनिवार्य रूप से पारंपरिक कंपनियों की तरह ही अपना स्वयं का रक्त उत्पन्न करने की क्षमता की आवश्यकता होती है, अन्यथा वे वास्तविक पोंजी बन जाएँगे।

तो फिर एक श्रृंखला के लिए इसे लाभ उत्पन्न करने में सक्षम कैसे कहा जा सकता है?

सार्वजनिक श्रृंखला जो पैसा जला रही है

वास्तव में, वर्तमान क्रिप्टो उद्योग में, बिटकॉइन, एक विकेन्द्रीकृत खाता बही को छोड़कर, लगभग सभी सार्वजनिक श्रृंखलाओं को सुरक्षित रूप से और लंबे समय तक जीवित रहने के लिए राजस्व उत्पन्न करने की क्षमता की आवश्यकता होती है।

बीटीसी के लिए, इसका बाजार मूल्य और कीमत बाहरी दुनिया द्वारा बिटकॉइन के बहीखाते में डाली गई संपत्ति की मात्रा को दर्शाती है। बिटकॉइन नेटवर्क की सुरक्षा प्राप्त करने के लिए, ये धनवान खनिकों को संतोषजनक संपत्ति हिरासत शुल्क का भुगतान करने के लिए तैयार हैं। लेकिन यह एथेरियम और सोलाना जैसी सामान्य प्रयोजन वाली सार्वजनिक श्रृंखलाओं के लिए काम नहीं करता है। क्योंकि खनिक एक लाभ चाहने वाला समूह हैं, वे जहाँ भी अधिक पैसा कमा सकते हैं, वहाँ जाते हैं, और सामान्य प्रयोजन वाली सार्वजनिक श्रृंखलाओं को बनाए रखने वाले विश्व कंप्यूटर बाहरी दुनिया के धन के लिए बहुत आकर्षक नहीं हैं। इसलिए, आपूर्ति और मांग के दृष्टिकोण से, घर की देखभाल करने के लिए खनिकों (बेशक, उनमें से अधिकांश अब सत्यापनकर्ता हैं) को काम पर रखने की लागत का भुगतान करने का बोझ आम तौर पर नेटवर्क के कंधों पर ही होता है।

सरल शब्दों में, सामान्य प्रयोजन वाली सार्वजनिक श्रृंखलाओं को नेटवर्क को बनाए रखने वाले सत्यापनकर्ताओं को भुगतान करने के लिए राजस्व उत्पन्न करने के तरीके खोजने की आवश्यकता है। यह केवल एक सरल टोकन जारी करने का प्रोत्साहन नहीं है, बल्कि जारी किए गए टोकन के लिए दीर्घकालिक मूल्य समर्थन भी है। यह सार्वजनिक श्रृंखला की मूल हेमटोपोइएटिक क्षमता है। बेशक, हेमटोपोइजिस केवल अस्तित्व के लिए नहीं है। शेयर बाजार में, मजबूत राजस्व क्षमताओं का मतलब मजबूत पुनर्खरीद शक्ति और स्टॉक मूल्य अपेक्षाएं हैं, और सार्वजनिक श्रृंखला व्यवसायों के लिए भी यही सच है।

इस तर्क के अनुसार, एक नज़र में यह स्पष्ट हो जाता है कि सार्वजनिक श्रृंखला वित्तीय रिपोर्ट में कौन सा डेटा शामिल किया जाना चाहिए।

पहला स्वाभाविक रूप से परिचालन आय है। एक सार्वजनिक श्रृंखला के लिए, यह हिस्सा पूरी तरह से नेटवर्क शुल्क से आता है, और नष्ट किए गए शुल्क के हिस्से को नेटवर्क राजस्व (पुनर्खरीद के बराबर) के रूप में माना जा सकता है। जितनी अधिक नेटवर्क गतिविधियाँ होंगी, शुल्क आय उतनी ही अधिक होगी। दूसरा परिचालन लागत है, जिसमें सत्यापनकर्ता (आपूर्ति शुल्क; आपूर्ति-पक्ष शुल्क) को भुगतान किए गए प्रत्येक नेटवर्क शुल्क का हिस्सा और नेटवर्क द्वारा जारी किए गए टोकन प्रोत्साहन शामिल हैं। जितने कम टोकन जारी किए जाते हैं, लागत उतनी ही कम होती है। अंत में, सकल लाभ है, जो टोकन विनाश माइनस टोकन जारी करने (और सत्यापनकर्ता शुल्क) है। यह सार्वजनिक श्रृंखला की हेमटोपोइएटिक क्षमता और नेटवर्क मूल्य की अंतिम अभिव्यक्ति है। यह देखना मुश्किल नहीं है कि सार्वजनिक श्रृंखला के लिए, गैस विनाश और ब्लॉक प्रोत्साहन जारी करने की मात्रा काफी हद तक इसकी राजस्व क्षमता और आत्मनिर्भरता को निर्धारित करती है।

तो इस साल की पहली तिमाही में सामान्य प्रयोजन वाली सार्वजनिक श्रृंखलाओं का प्रदर्शन कैसा रहा? हमने तुलनात्मक विश्लेषण के लिए तीन प्रतिनिधि मामलों का चयन किया, अर्थात् एथेरियम, जो ब्लॉक के आधार शुल्क के आधार पर गैस बायबैक और विनाश का उपयोग करता है, सोलाना, जो बायबैक और विनाश के लिए 50% शुल्क का उपयोग करता है, और एवलांच, जो 100% शुल्क का विनाश करता है।

अंतिम तिमाही रिपोर्ट से देखते हुए, एथेरियम अभी भी मौजूदा क्रिप्टो दुनिया में सबसे अधिक लाभदायक सामान्य प्रयोजन वाली सार्वजनिक श्रृंखला है, जिसका राजस्व $1.17 बिलियन है और 2024 की पहली तिमाही में $369 मिलियन का शुद्ध लाभ है। हालाँकि पिछले छह महीनों में सोलाना में एक मजबूत पारिस्थितिक गति है, अल्ट्रा-लो गैस अवधारणा की वकालत और एक गतिशील शुल्क तंत्र की कमी के कारण, इसने पहली तिमाही में केवल $100 मिलियन से कम राजस्व प्राप्त किया, जबकि इसकी नेटवर्क परिचालन लागत (यानी टोकन प्रोत्साहन) $844 मिलियन जितनी अधिक थी, जिसमें कुल $796 मिलियन का नुकसान हुआ। पहली तिमाही में एवलांच नेटवर्क का लगभग कोई राजस्व नहीं था, और लागत में कटौती के बाद $179 मिलियन का नुकसान हुआ।

ETH: बमुश्किल बराबरी पर

विस्तार से, एथेरियम नेटवर्क ने इस साल फरवरी में लाभ कमाया, और पहली तिमाही में इसका राजस्व बढ़ता रहा, मार्च में $606 मिलियन का राजस्व, जो पहली तिमाही के राजस्व का 51.7% था। मार्च में, बिटकॉइन की कीमतें रिकॉर्ड ऊंचाई पर पहुंच गईं, और क्रिप्टो बाजार की भावना उच्च थी। ऑन-चेन लेनदेन की संख्या में वृद्धि के कारण, प्रति लेनदेन औसत गैस और एथेरियम नेटवर्क की कुल शुल्क आय में काफी वृद्धि हुई है।

नेटवर्क राजस्व और परिचालन लागतों के डेटा तुलना से देखते हुए, एथेरियम नेटवर्क की परिचालन लागत अपेक्षाकृत स्थिर है। सितंबर 2022 में विलय के पूरा होने के बाद से, यह लंबे समय तक प्रति दिन लगभग US$4 मिलियन पर बना हुआ है। हालांकि, ETH की कीमतों और ब्लॉक स्पेस की मांग में वृद्धि के साथ, यह आंकड़ा फरवरी के मध्य से अंत तक चढ़ना शुरू हुआ और वर्तमान में प्रति दिन लगभग US$8 मिलियन पर बना हुआ है।

राजस्व के संदर्भ में, एथेरियम ने अगस्त 2021 में EIP-1559 के लॉन्च के बाद से गैस बायबैक और विनाश तंत्र शुरू किया है, और वास्तव में नेटवर्क राजस्व उत्पन्न करना शुरू कर दिया है। EIP-1559 यह निर्धारित करता है कि प्रत्येक लेनदेन के लिए आवश्यक आधार शुल्क (बेस फीस) पूरी तरह से नष्ट हो जाएगा, इसलिए नेटवर्क का राजस्व ऑन-चेन लेनदेन की मात्रा और ब्लॉक स्पेस की मांग की डिग्री से सकारात्मक रूप से रैखिक रूप से संबंधित है। जितने अधिक ऑन-चेन लेनदेन और जितनी अधिक ब्लॉक स्पेस की मांग होगी, विनाश के लिए औसत आधार शुल्क उतना ही अधिक होगा।

हालांकि, यह ध्यान देने योग्य है कि जब हम अवलोकन सीमा को पिछले बैल बाजार तक बढ़ाते हैं, तो एथेरियम नेटवर्क की वर्तमान राजस्व क्षमता वास्तव में कम हो गई है, जो बाजार चक्र से भी दृढ़ता से संबंधित है। इसके विपरीत, 2021 के अंत में चरम अवधि के दौरान एथेरियम नेटवर्क का औसत दैनिक राजस्व वर्तमान स्तर से लगभग 3 गुना था।

एक और बात जो देखी जा सकती है वह यह है कि PoS में बदलाव वास्तव में एथेरियम के भुगतान संतुलन में एक महत्वपूर्ण कारक बन गया है। PoW से PoS में स्विच करने से पहले, एथेरियम को अपने नेटवर्क को बनाए रखने के लिए अभी भी ग्राफिक्स कार्ड माइनिंग मशीनों जैसे आर्थिक रूप से गहन श्रम की आवश्यकता थी, जिसके कारण नेटवर्क को खनिकों को बहुत अधिक परिचालन लागत का भुगतान करना पड़ा। एथेरियम की आधिकारिक वेबसाइट विलय से पहले, एथेरियम नेटवर्क को हर 13.3 सेकंड (यानी एक ब्लॉक) में खनिकों को परिचालन लागत में 2 ETH का भुगतान करना पड़ता था, साथ ही ओमर ब्लॉक (सबसे लंबी श्रृंखला में शामिल नहीं किए गए ब्लॉक) के कारण, एथेरियम की दैनिक परिचालन लागत लगभग 13,000 ETH जितनी अधिक थी।

PoS पर स्विच करने के बाद, नोड सत्यापनकर्ताओं को अब उच्च रखरखाव शुल्क की आवश्यकता नहीं है, और नेटवर्क संचालन लागत स्टेक किए गए ETH (लगभग 14 मिलियन ETH) की कुल राशि के आधार पर प्रति दिन केवल 1,700 ETH है, जो सीधे नेटवर्क लागत के लगभग 88% को बचाता है। इसलिए, हालांकि एथेरियम की वर्तमान राजस्व क्षमता में गिरावट आई है, लागत में तेज गिरावट की तुलना में, नेटवर्क अभी भी आय और व्यय का एक बुनियादी संतुलन बनाए रख सकता है।

नेटवर्क राजस्व और शुद्ध लाभ के डेटा तुलना से, विलय के बाद एथेरियम नेटवर्क का सकल लाभ मार्जिन लगभग 40% से 70% की सीमा में बनाए रखा जाता है। नेटवर्क जितना अधिक भीड़भाड़ वाला होता है, सकल लाभ मार्जिन उतना ही अधिक होता है। इसके अलावा, पूरे नेटवर्क को वर्तमान में लाभप्रदता प्राप्त करने के लिए US$8 मिलियन का दैनिक राजस्व बनाए रखने की आवश्यकता है। उदाहरण के लिए, हालांकि यह पहली तिमाही के दायरे में नहीं है, लेकिन नीचे दिए गए आंकड़े से देखा जा सकता है कि बाजार की स्थितियों के प्रभाव के कारण, एथेरियम की शुल्क आय पूरे अप्रैल में घट रही है। इसलिए, लगातार दो महीनों तक लाभप्रदता प्राप्त करने के बाद, एथेरियम नेटवर्क फिर से घाटे में चल रहा है। यह देखा जा सकता है कि एक श्रृंखला को आत्मनिर्भर बनाना कितना मुश्किल है।

एथेरियम नेटवर्क पर दैनिक सक्रिय पतों और अनुबंध परिनियोजनकर्ताओं (इको-डेवलपर डेटा प्रॉक्सी) की संख्या के बीच तुलना का आगे का अवलोकन हमें कुछ अतिरिक्त दृष्टिकोण प्रदान कर सकता है। पहली तिमाही में, एथेरियम नेटवर्क पर दैनिक सक्रिय पतों की संख्या लगभग 420,000 पर बनी रही, लेकिन अनुबंध परिनियोजनकर्ताओं की संख्या में काफी गिरावट आई, जो जनवरी में औसतन 4,000 प्रति दिन से मार्च में औसतन 2,000 प्रति दिन हो गई।

लंबे समय में, एथेरियम नेटवर्क इकोसिस्टम में डेवलपर्स की संख्या पिछले बुल मार्केट के अंत के बाद से स्थिर हो गई है, और यहां तक कि फरवरी 2024 के बाद तेजी से घटने लगी है। जैसे ही बाजार ऊपर की ओर चक्र के एक नए दौर में प्रवेश करता है, एथेरियम नेटवर्क डेवलपर्स के पलायन और सक्रिय उपयोगकर्ताओं की धीमी वृद्धि की दुविधा में फंस जाता है, जो कि पारिस्थितिकी तंत्र के भीतर एप्लिकेशन परिदृश्यों में नवाचार की कमी से निकटता से संबंधित है।

During the bull market from 2020 to 2022, exciting native crypto innovations such as DeFi, NFT, GameFi, SolcialFi, etc. were all born from the Ethereum ecosystem, and each narrative had a profound impact on the future development of the industry. In 2024, people once again expect Ethereum to reappear and bring everyone a bright narrative innovation, but at present, apart from the re-staking of Eigen Layer, there is almost no new stuff in the ecosystem that makes people excited.

दूसरी ओर, ऐसा इसलिए भी है क्योंकि बाजार की उम्मीदों और उद्योग विकास के नियमों के बीच एक बेमेल है। किसी उद्योग का अभिनव विकास और उसके द्वारा लाया गया पूंजी प्रभाव अक्सर कारणात्मक होता है। इसी तरह, सिर्फ़ इसलिए कि क्रिप्टो बाज़ार चक्र हर 4 साल में होता है, हम उद्योग को उसी गति से नवाचार करने के लिए मजबूर नहीं कर सकते। बेशक, वास्तव में एआई और परमाणु ऊर्जा जैसे उद्योग हैं जो तकनीकी प्रगति हासिल करने के लिए पूंजी उत्तोलन पर निर्भर हैं, लेकिन ब्लॉकचेन और वेब 3 स्पष्ट रूप से इस श्रेणी में नहीं हैं।

इससे भी महत्वपूर्ण बात यह है कि पिछले कुछ महीनों में क्रिप्टो बाजार लगभग पूरी तरह से बिटकॉइन ईटीएफ फंडों द्वारा संचालित रहा है। मैक्रो वातावरण ने बाजार में महत्वपूर्ण तरलता इंजेक्शन नहीं लाया है, और ऑल्टकॉइन क्षेत्र मौजूदा फंडों के बीच एक खेल की तरह है। इस संदर्भ में, सोलानास मेम क्रेज और ब्रूइंग बेस सीज़न कथा निस्संदेह एथेरियम पारिस्थितिकी तंत्र से खून चूस रही है।

कम गैस और बड़े पैमाने पर खपत के दो कार्ड खेले बिना, एथेरियम नेटवर्क पर बेचे जाने वाले ब्लॉकों की उच्च मांग कैसे बनाई जाए, यह एक मुख्य मुद्दा है जिसके बारे में फाउंडेशन और शीर्ष वीसी को सोचने की जरूरत है।

सोलाना: राजस्व बढ़ाने के लिए पागलों की तरह पैसा खर्च करना

एथेरियम की तुलना में, जिसने मूल रूप से ब्रेक-ईवन हासिल कर लिया है, सोलाना अभी भी स्पष्ट रूप से पैसे जलाने के चरण में है, पहली तिमाही में $797 मिलियन का कुल नुकसान हुआ, जिसमें से $380 मिलियन, या 47.6%, तीसरी तिमाही में खो गया था। जैसे-जैसे एसओएल की कीमत बढ़ती है, सोलाना नेटवर्क की परिचालन लागत पिछली तिमाही में बढ़ती रही है, जनवरी में $212 मिलियन से मार्च में $414 मिलियन तक, लगभग दोगुनी हो गई।

हालांकि, यह ध्यान देने योग्य है कि लागत में तेज वृद्धि के बावजूद, पहली तिमाही में सोलाना का राजस्व तेजी से बढ़ा, मार्च में नेटवर्क शुल्क (आपूर्ति-पक्ष शुल्क सहित) $69 मिलियन था, जो जनवरी में $15.38 मिलियन से लगभग पांच गुना अधिक था। यह मार्च में सोलाना इकोसिस्टम में निरंतर मेम क्रेज और ORE माइनिंग द्वारा लाए गए लेन-देन की मात्रा और प्राथमिकता शुल्क में उछाल के कारण था, लेकिन यह अभी भी पूरे नेटवर्क के लागत व्यय की तुलना में एक बूंद है।

नेटवर्क राजस्व और परिचालन लागत के डेटा तुलना से, पहली तिमाही में सोलाना नेटवर्क का व्यय-से-आय अनुपात 15 से 30 गुना रहा, जिसका अर्थ है कि नेटवर्क को अर्जित प्रत्येक अमेरिकी डॉलर के लिए 15 से 30 अमेरिकी डॉलर खर्च करने की आवश्यकता है, और ग्राहक अधिग्रहण लागत बहुत अधिक है। लेकिन अगर हम इसे लंबे नजरिए से देखें, तो पाएंगे कि सोलाना नेटवर्क के लिए यह डेटा हासिल करना पहले से ही एक बहुत बड़ा सुधार है। पिछले साल और पिछले बुल मार्केट में, सोलाना नेटवर्क का राजस्व लगभग नगण्य था। मार्च में, सोलाना नेटवर्क का दैनिक राजस्व 1 मिलियन अमेरिकी डॉलर तक पहुंच गया, जो कि 2022 में बुल मार्केट के चरम के दौरान 145,000 अमेरिकी डॉलर के दैनिक राजस्व की तुलना में उल्लेखनीय वृद्धि है।

राजस्व क्षमता में वृद्धि नेटवर्क उपयोगकर्ताओं की वृद्धि से अविभाज्य है। पिछली तिमाही में, सोलाना नेटवर्क के दैनिक सक्रिय पतों में वृद्धि जारी रही, और मार्च के मध्य में, जब BOME और SLERF जैसे मेम देवता एक के बाद एक सामने आए, तो इसने 2.4 मिलियन का ऐतिहासिक रिकॉर्ड बनाया। नेटवर्क कॉन्ट्रैक्ट डिप्लॉयर्स की संख्या में भी पिछले साल के अंत से ऊपर की ओर रुझान दिखा है, और पहली तिमाही के दौरान प्रति दिन औसतन 80 लोग बने रहे।

एथेरियम की तुलना में, सोलाना ने पारिस्थितिकी तंत्र में डेवलपर्स के बीच मजबूत चिपचिपाहट पैदा की है क्योंकि इसने अतीत में गैर-ईवीएम संगत मार्ग पर जोर दिया है, जिससे डेवलपर्स के पलायन की स्थिति को प्रभावी ढंग से कम किया जा सका है। इसके अलावा, JTO एयरड्रॉप के बाद से धन कमाने की लहरों की एक श्रृंखला ने भी बड़ी संख्या में बाहरी उपयोगकर्ताओं और डेवलपर्स को नेटवर्क की ओर आकर्षित किया है। हालांकि, यह ध्यान दिया जाना चाहिए कि चूंकि सोलाना नेटवर्क उपयोगकर्ताओं की वर्तमान उच्च वृद्धि मुख्य रूप से धन सब्सिडी को जलाने से प्रेरित है, इसलिए पारिस्थितिकी तंत्र में एप्लिकेशन परिदृश्यों में प्रभावी नवाचार की भी कमी है। एक बार पूंजी सब्सिडी जारी होने के बाद, यह विकास क्षमता आसानी से जल्दी से फीकी पड़ सकती है।

दूसरी ओर, हालांकि सोलाना नेटवर्क के लेनदेन शुल्क का 50% पुनर्खरीद और विनाश के लिए उपयोग किया जाता है, लेनदेन की संख्या में वृद्धि ने महत्वपूर्ण राजस्व नहीं लाया है, जो अप्रत्यक्ष रूप से यह भी दर्शाता है कि सोलाना नेटवर्क के वर्तमान शुल्क तंत्र के साथ कुछ समस्याएं हैं।

एथेरियम की तरह ही, सोलाना की फीस प्रणाली भी आधार फीस और प्राथमिकता फीस में विभाजित है। हालाँकि, एथेरियम के गतिशील आधार फीस प्रणाली के विपरीत, सोलाना की आधार फीस को सांख्यिकीय रूप से मापा जाता है लैम्पोर्त्स (सामान्यतः 0.000005 SOL), जबकि प्राथमिकता शुल्क प्रत्येक लेनदेन के लिए आवश्यक कंप्यूट इकाइयों में मापा जाता है।

जैसा कि नीचे दिए गए आंकड़े में देखा जा सकता है, प्राथमिकता शुल्क का अनुपात वर्ष की शुरुआत से बढ़ रहा है, और सोलाना नेटवर्क की अधिकांश शुल्क आय प्राथमिकता शुल्क से आती है। द ब्लॉक के अनुसार, सोलानास अभिलेख - जनवरी में $15.6 मिलियन की उच्च शुल्क आय, $11.9 मिलियन प्राथमिकता शुल्क से आई, जिसमें गैर-वोटिंग लेनदेन शुल्क का 92% शामिल है।

हालाँकि, जैसा कि पिछले महीने सोलाना नेटवर्क के खराब अनुभव से कई लोगों ने महसूस किया है, मौजूदा प्राथमिकता शुल्क तंत्र किसी विशिष्ट ब्लॉक स्पेस के मूल्य निर्धारण की समस्या को बहुत अच्छी तरह से हल नहीं करता है। हालाँकि प्राथमिकता शुल्क निर्धारित करने से किसी ब्लॉक में लेनदेन शामिल होने की संभावना बढ़ सकती है, लेकिन सोलाना के निरंतर ब्लॉक उत्पादन की प्रकृति के कारण, उच्च प्राथमिकता शुल्क निर्धारित करने से यह गारंटी नहीं मिलती है कि लेनदेन को ब्लॉक में पहले शामिल किया जाएगा।

ब्लॉक स्पेस का सटीक मूल्य निर्धारण करने के लिए गतिशील शुल्क तंत्र की कमी के कारण कई रोबोट अपने लेनदेन को ब्लॉक में शामिल करवाने के लिए स्पैम भेजने का सहारा लेते हैं, क्योंकि ज्यादातर मामलों में, 0.000005 SOL की मूल शुल्क लागत लेनदेन के सफल होने के बाद अपेक्षित लाभ से अधिक नहीं होगी। एक शोध रिपोर्ट अम्ब्रा रिसर्च के अनुसार, सर्चर गति के लिए अत्यधिक उच्च आवश्यकताओं के कारण, 0.02 एसओएल से अधिक प्राथमिकता शुल्क वाले आर्बिट्रेज लेनदेन सोलाना नेटवर्क पर शायद ही कभी देखे जाते हैं, और वर्तमान में सोलाना नेटवर्क पर लगभग 96% आर्बिट्रेज प्रयास विफल हो जाएंगे।

बड़ी संख्या में विफल लेनदेन ने ब्लॉक स्पेस को गंभीर रूप से खा लिया, जिससे न केवल उन ब्लॉकों के लिए सत्यापनकर्ताओं की मूल्य कैप्चर दक्षता प्रभावित हुई, जिनके उत्पादन के लिए वे जिम्मेदार थे, बल्कि बड़ी संख्या में उपयोगकर्ताओं और लेनदेन की मात्रा भी खो गई। मार्च की शुरुआत में जितोस एमईवी मेमोरी पूल बंद होने के बाद, सोलाना को ब्लॉक स्पेस को प्रभावी ढंग से मूल्य देने और नेटवर्क शुल्क आय बढ़ाने के लिए तत्काल शुल्क समाधान खोजने की आवश्यकता थी।

राजस्व पक्ष पर वृद्धि की कठिनाइयों के अतिरिक्त, यदि सोलाना को आय और व्यय के बीच संतुलन प्राप्त करना है तो उसे लागत नियंत्रण पर भी अधिक मेहनत करनी होगी।

अल्ट्रा-हाई परफॉरमेंस हासिल करने के लिए, सोलाना नेटवर्क के वैलिडेटर और नोड ऑपरेटिंग लागत एथेरियम की तुलना में काफी अधिक है। सोलाना नेटवर्क के बारे में कई लोगों के बीच यह मज़ाक अभी भी एक स्टीरियोटाइप है कि सोलाना नोड्स चलाने से कंपनी का नेटवर्क क्रैश हो जाएगा।

अनुसार Validators.app के अनुसार, सोलाना के 14% वैलिडेटर लैटीट्यूड को अपने हार्डवेयर उपकरण के रूप में उपयोग करते हैं, जिसमें बेयर मेटल उत्पादों की कीमत $350 प्रति माह से शुरू होती है और C 3 लार्ज मासिक शुल्क $370 से $470 तक होता है। इसके अलावा, कई वैलिडेटर सीधे समर्पित बेयर मेटल सर्वर का उपयोग करना पसंद करेंगे, और सोलाना फाउंडेशन ने रैक उपलब्धता और मासिक अनुबंध सुनिश्चित करने के लिए कई डेटा केंद्रों के साथ दीर्घकालिक समझौते भी किए हैं।

वर्तमान में, सोलाना नेटवर्क में 1,000 से अधिक सत्यापनकर्ता कार्यरत हैं, लेकिन उनके बीच आय का अंतर बहुत बड़ा है। जिटो जैसे बड़े सत्यापनकर्ता प्रत्यायोजित स्टेकिंग से लाखों डॉलर का मुनाफ़ा कमा सकते हैं, जबकि कई सत्यापनकर्ता घाटे में हैं। कस्टडी लागत (जो प्रति वर्ष दसियों हज़ार डॉलर तक पहुँच सकती है) के अलावा, सोलाना सत्यापनकर्ताओं को मतदान योग्यता (मतदान शुल्क) के लिए भी भुगतान करना होगा। हेलियस के अनुसार आंकड़े प्रत्येक एपोच की निश्चित लागत लगभग 3 SOL है।

कई लोगों ने पाया है कि लाभ कमाने के लिए, उनके पास कम से कम 5,000 SOLs के मूल फंड होने चाहिए, और उनके पास अपनी खुद की सौंपी गई स्टेकिंग आय भी होनी चाहिए। बेशक, यह अप्रत्यक्ष रूप से सत्यापनकर्ताओं के विपणन व्यय को बढ़ाता है। और इसमें सोलाना नोड चलाने की लागत शामिल नहीं है। बैंडविड्थ और अपटाइम के लिए अत्यधिक उच्च आवश्यकताओं के कारण, रेडिट समुदाय के कई सदस्यों ने कहा कि सोलाना नोड केवल डेटा सेंटर में ही चल सकता है।

उच्च-प्रदर्शन नेटवर्क को बनाए रखने के लिए, सोलाना द्वारा सुपर नोड्स को भुगतान की जाने वाली लागत अधिक होनी चाहिए। सोलाना की मुद्रास्फीति योजना के अनुसार, नेटवर्क की प्रारंभिक वार्षिक मुद्रास्फीति दर 8% है, और यह प्रति वर्ष 15% की दर से घटेगी, अंततः वार्षिक मुद्रास्फीति सूचकांक 1.5% पर बना रहेगा।

सकारात्मक पक्ष यह है कि सोलाना को मूर्स लॉ का पालन करने के लिए डिज़ाइन किया गया है और सीपीयू और अन्य तकनीकों के विकास पर भरोसा करके हर दो साल में नेटवर्क की स्केलेबिलिटी को दोगुना करने का वादा करता है, जिसका अर्थ है अधिक उपयोगकर्ताओं को ले जाना और उच्च शुल्क आय उत्पन्न करना। नकारात्मक पक्ष यह है कि सोलाना को अपने लक्ष्य मुद्रास्फीति स्तर तक पहुँचने में लगभग 10 साल लगेंगे, और उससे पहले, नेटवर्क घाटे में रहने की स्थिति में रहने की संभावना है।

हालांकि एथेरियम को मात देने के लिए कम गैस का उपयोग करना कारगर है, लेकिन यह नए ऊर्जा वाहनों के लिए कीमत में कटौती की तरह है। चाहे कीमत युद्ध कितना भी भयंकर क्यों न हो, आपको अभी भी लाभ कमाने का कोई रास्ता खोजना होगा। कम शुल्क का मतलब है कि सोलाना का विक्रय बिंदु अब ब्लॉक प्रीमियम नहीं है, और वॉल्यूम अस्तित्व की कुंजी बन जाता है। निवेशकों को इस बात पर विचार करने की आवश्यकता है कि उनका पैसा कितने समय तक टिक सकता है?

हिमस्खलन: धीरे-धीरे रक्त निर्माण क्षमता का ह्रास

पहले दो की तुलना में, एवलांच सबसे गंभीर स्थिति में है, पहली तिमाही में लगभग कोई राजस्व नहीं है, और यह अपेक्षाकृत उच्च परिचालन लागत का भुगतान भी करता है। यह काफी हद तक पिछले समय की अवधि में एवलांच के पारिस्थितिक अनुप्रयोगों की अपील की कमी से भी संबंधित है। पिछले साल के अंत से, एवलांच उद्योग के हॉट स्पॉट का एक निष्क्रिय अनुयायी बन गया है। सबसे पहले, AVAV ने शिलालेखों की प्रवृत्ति का पालन किया, और फिर फाउंडेशन ने मेम फाउंडेशन को लॉन्च करने में धीमी गति से काम किया। हालाँकि ट्रैफ़िक पकड़ा गया है, लेकिन प्रभाव बस इतना ही है, और समग्र राजस्व क्षमता में कोई उपलब्धि नहीं है।

हालाँकि एवलांच ने पुनर्खरीद और विनाश के लिए अपने लेनदेन शुल्क का 100% इस्तेमाल किया है, अगर हम लंबे समय तक निरीक्षण करें, तो हम पाएंगे कि ईवीएम शिलालेख बुखार के दौरान एवीएवी के माध्यम से प्राप्त लाभ की संक्षिप्त अवधि को छोड़कर, एवलांच नेटवर्क बाकी समय के लिए सोलाना की तरह पागलों की तरह पैसा जला रहा है।

दैनिक सक्रिय पतों और अनुबंध तैनातीकर्ताओं की संख्या से देखते हुए, पहली तिमाही में एवलांच पारिस्थितिकी तंत्र में उपयोगकर्ताओं और डेवलपर्स की संख्या में तेजी से गिरावट आई। लंबे समय में, यह अत्यधिक उच्च अस्थिरता दिखाता है, जिसका अर्थ है कि नेटवर्क उपयोगकर्ता चिपचिपाहट कम है और बाजार की स्थितियों और हॉट स्पॉट से बहुत प्रभावित है।

वास्तव में, पहली तिमाही में एवलांच के निराशावादी डेटा कुछ हद तक उन कठिनाइयों और चुनौतियों को दर्शाते हैं जिनका सामना वर्तमान ईवीएम पब्लिक चेन और यहां तक कि नई भाषाओं और नए आख्यानों का दावा करने वाली पब्लिक चेन को भी करना होगा, यानी, उद्योग उपयोगकर्ता आधार में धीमी वृद्धि और ब्लॉक स्पेस की अधिक आपूर्ति के साथ शेयर बाजार में, मूल रूप से समान उपयोगकर्ता अनुभव वाले उत्पादों के लिए बाजार में खड़े होना और एथेरियम और सोलाना जैसे बाघों से भोजन छीनना मुश्किल है। इंटरनेट युग में युद्धों की तरह, आज की अधिकांश सार्वजनिक श्रृंखलाओं ने पैसा जलाना चुना है, लेकिन वही समस्या बनी हुई है: अगर कोई उम्मीद नहीं है, तो पूंजी कब तक बनी रहेगी?

L2 एक लाभदायक व्यवसाय है

उच्च प्रारंभिक परिचालन लागत और राजस्व में उच्च अनिश्चितता सार्वजनिक श्रृंखला व्यवसाय शुरू करना विशेष रूप से कठिन बनाती है, यही कारण है कि पिछले 10 वर्षों में शीर्ष 10 क्रिप्टो मार्केट कैप इतनी बार और नाटकीय रूप से बदल गए हैं। हालाँकि, सेलेस्टिया के नेतृत्व में मॉड्यूलराइज़ेशन ट्रेंड के उभरने और अल्टलेयर जैसे RaaS इंफ्रास्ट्रक्चर के विकास के साथ, उद्योग ने धीरे-धीरे सार्वजनिक श्रृंखला - L2 की तुलना में अधिक निश्चित उद्यमशीलता के अवसर का पता लगाया है।

L2 की परिचालन लागत में प्री-डेवलपमेंट, सॉर्टर चलाना और पैकेज्ड ट्रांजेक्शन (DA) अपलोड करना शामिल है। विकास लागतों पर विचार किए बिना, L2 पर शुल्क आय निश्चित रूप से DA लागतों को कवर कर सकती है। इसलिए, L1 पब्लिक चेन की तुलना में, L2 को शायद ही कभी अंत तक पूरा न कर पाने की समस्या का सामना करना पड़ेगा। जब तक सॉर्टर की परिचालन लागत काफी कम है, L2 एक लाभदायक व्यवसाय है। जैसे-जैसे वन-क्लिक चेन लॉन्च का प्रासंगिक बुनियादी ढांचा अधिक से अधिक परिपूर्ण होता जा रहा है, L2 उद्यमिता की लागत भी लगातार कम होती जा रही है, यही वजह है कि हाल ही में L2 बड़ी संख्या में दिखाई दिया है।

इस लेख में, हमने तीन L2 के प्रदर्शन की तुलना की है: आर्बिट्रम, बेस और ब्लास्ट। आप पाएंगे कि L1 ब्रेक-ईवन मुद्दे पर विचार करता है, जबकि L2 इस मुद्दे पर विचार करता है कि कितना लाभ कमाया जाए। पहली तिमाही में, सभी तीन L2 लाभदायक थे, बेस और आर्बिट्रम दोनों का राजस्व $27 मिलियन से अधिक था। एक नए L2 बल के रूप में, ब्लास्ट का $7.66 मिलियन का तिमाही राजस्व अनिवार्य रूप से L1 को शर्मसार कर देता है।

आर्बिट्रम की आय स्थिर है

विस्तार से, पहली तिमाही में आर्बिट्रम का औसत मासिक राजस्व लगभग $2.3 मिलियन पर स्थिर रहा। जनवरी में, आर्बिट्रम का नेटवर्क राजस्व $7.44 मिलियन था, और $4.88 मिलियन की DA लागत में कटौती करने के बाद, सकल लाभ लगभग $2.5 मिलियन था। मार्च में, राजस्व $10.46 मिलियन था, और $7.94 मिलियन की DA लागत में कटौती करने के बाद, सकल लाभ भी लगभग $2.5 मिलियन था।

यह देखा जा सकता है कि EIP-4844 और कैनकन अपग्रेड से पहले, L2 की राजस्व सीमा तय थी और बहुत सीमित थी। शुल्क आय और ऑन-चेन लागत के बीच सकारात्मक रैखिक संबंध के कारण, L2 का सकल लाभ मार्जिन एक निश्चित सीमा तक सीमित रहा है। आर्बिट्रम के लिए, यह आंकड़ा पहली तिमाही में 25% और 40% के बीच रहा। कैनकन अपग्रेड के बाद, DA में Blob का उपयोग करने वाले L2 की लागत बहुत कम हो गई, जिससे L2 के सकल लाभ मार्जिन में काफी सुधार हुआ। जैसा कि नीचे दिए गए आंकड़े से देखा जा सकता है, EIP-4844 के ऑनलाइन होने के बाद, L2 का सकल लाभ मार्जिन मूल रूप से 90% पर स्थिर था। बेशक, यह डेटा सॉर्टर की परिचालन लागत को ध्यान में नहीं रखता है।

हालांकि, डीए लागत में कमी से लेनदेन शुल्क भी कम हो जाता है। वृद्धिशील उपयोगकर्ताओं की अनुपस्थिति में, इसका मतलब नेटवर्क शुल्क आय में तेज गिरावट है। जैसा कि नीचे दिए गए आंकड़े से देखा जा सकता है, हालांकि कैनकन अपग्रेड के बाद परिचालन लागत लगभग शून्य है, आर्बिट्रम नेटवर्क की शुल्क आय में भी काफी गिरावट आई है। अप्रैल के आंकड़ों के अनुसार, आर्बिट्रम का राजस्व लगभग 80%, केवल लगभग 2 मिलियन अमेरिकी डॉलर कम हो गया है, लेकिन बेहद कम डीए लागतों की बदौलत, इसने अंततः 1.88 मिलियन अमेरिकी डॉलर का सकल लाभ प्राप्त किया, जो मार्च की तुलना में केवल 25.3% कम है।

सकल लाभ मार्जिन चरम पर पहुंच गया है, लेकिन राजस्व नहीं बढ़ सकता है। उपयोगकर्ता वृद्धि की अड़चन भी आर्बिट्रम के सामने सबसे बड़ी चुनौती है। मार्च के बाद आर्बिट्रम के दैनिक सक्रिय पतों की वृद्धि धीमी हो गई, जबकि पहली तिमाही में अनुबंध परिनियोजनकर्ताओं की संख्या में बहुत अधिक बदलाव नहीं आया। मार्च में क्रॉस-चेन परिसंपत्तियों और लेनदेन की संख्या में भी वृद्धि बंद हो गई। उपयोगकर्ताओं के दृष्टिकोण से, आर्बिट्रम के उपकरण का मूल्य इसके अनुप्रयोग मूल्य से कहीं अधिक है। पारिस्थितिकी तंत्र के भीतर अनुप्रयोग परिदृश्य एकल हैं। एक ओर, मौजूदा उपयोगकर्ताओं को सक्रिय करना मुश्किल है, और दूसरी ओर, नए उपयोगकर्ताओं को बनाए रखना मुश्किल है। कई लोगों की नज़र में, यह एक पारगमन श्रृंखला बन गई है।

आधार विस्फोट

बेस के लिए विकास की अड़चनें कोई समस्या नहीं लगतीं। मार्च में, बेस ने विस्फोटक वृद्धि का अनुभव किया, जिसमें राजस्व साल-दर-साल 4 गुना से अधिक बढ़ गया। एक तरफ, DA लागत में तेजी से गिरावट आई, और दूसरी तरफ, उपयोगकर्ताओं की संख्या में तेजी से वृद्धि हुई। $6.34 मिलियन की DA लागत को छोड़कर, एक महीने में बेस नेटवर्क का सकल लाभ पूरी पहली तिमाही में आर्बिट्रम के मुकाबले दोगुना था।

कैनकन अपग्रेड के बाद, बेस ने भी राजस्व में आधी कमी का अनुभव किया, लेकिन इसने जल्दी ही नीचे की ओर रुझान को उलट दिया। शुद्ध लाभ के आंकड़ों से देखते हुए, बास नेटवर्क का लाभ वर्ष की शुरुआत से ही बढ़ रहा है। EIP-4844 के बाद, बेस ने सीधे तौर पर बहुत पैसा कमाया है।

राजस्व की विस्फोटक वृद्धि बेस सीज़न की कथात्मक वृद्धि से अविभाज्य है। पिछली तिमाही में, बेस नेटवर्क उन कुछ नेटवर्क में से एक है, जिनकी दैनिक सक्रिय पतों और अनुबंध परिनियोजनकर्ताओं की संख्या में उच्च वृद्धि दर है। हालांकि, यह ध्यान देने योग्य है कि इसके पारिस्थितिकी तंत्र में डेवलपर्स अभी भी मजबूत बाजार अटकलें दिखाते हैं। अप्रैल में, जब समग्र तरलता सिकुड़ गई, लेन-देन की संख्या और शुल्क आय में निरंतर गिरावट के साथ, बेस नेटवर्क पर अनुबंध परिनियोजनकर्ताओं की संख्या भी जल्दी से आधी हो गई।

यह ध्यान देने योग्य है कि हालांकि अप्रैल में बेस नेटवर्क की समग्र लोकप्रियता में काफी गिरावट आई है, लेकिन बेस सीज़न के बारे में कुछ बुनियादी संकेत अभी भी मजबूत हो रहे हैं। मार्च के बाद से, बेस नेटवर्क पर USDC का शुद्ध संचलन और क्रॉस-चेन परिसंपत्तियों का मूल्य तेजी से बढ़ने लगा है, और अप्रैल में प्रवेश करने के बाद भी यह गति काफी धीमी नहीं हुई है। वर्ष की दूसरी छमाही में बाजार की तरलता में सुधार के साथ, बेस क्रिप्टो उद्योग में सबसे उल्लेखनीय पारिस्थितिकी प्रणालियों में से एक बन सकता है।

विस्फोट गुनगुना है

पैराडाइम के समर्थन, टाईशुन आईपी से ट्रैफ़िक, केओएल से समर्थन और प्रोजेक्ट पार्टियों की भागीदारी के साथ, नए एल2 बल के प्रतिनिधि के रूप में ब्लास्ट अपने लॉन्च के बाद से ही सुर्खियों में रहा है। हालांकि, पिछले दो महीनों के वित्तीय आंकड़ों को देखते हुए, ब्लास्ट का प्रदर्शन विशेष रूप से आदर्श नहीं है। मार्च में पूरे क्रिप्टो बाजार के साथ-साथ एक हाइलाइट हासिल करने के बाद, ब्लास्ट अप्रैल में अपने मूल रूप में वापस आ गया, जिसमें मार्च से 60% से अधिक राजस्व कम हुआ और केवल $700,000 का सकल लाभ हुआ।

एक दिलचस्प बात यह है कि अन्य L2 नेटवर्क के विपरीत, कैनकन अपग्रेड के बाद ब्लास्ट की परिचालन लागत में कोई खास गिरावट नहीं आई। इसके बजाय, यह उच्च स्तर पर बनी रही, जिससे नेटवर्क के सकल लाभ मार्जिन को पार करना असंभव हो गया।

हालांकि, सकल लाभ मार्जिन मुद्दे की तुलना में, पारिस्थितिक विकास के मामले में ब्लास्ट की दुविधा अधिक चिंताजनक है। पिछले महीने में ब्लास्ट अनुबंध परिनियोजनकर्ताओं की संख्या में तेजी से गिरावट आई है, जबकि क्रॉस-चेन पूंजी प्रवाह में गिरावट के बाद दैनिक सक्रिय पते और दैनिक लेनदेन की संख्या स्थिर हो गई है। बेशक, ब्लास्ट का मूल्यांकन करने के लिए समग्र बाजार कमजोरी की पृष्ठभूमि के खिलाफ उत्पन्न अप्रैल के आंकड़ों का उपयोग करना थोड़ा पक्षपाती है, लेकिन ईमानदारी से कहें तो मार्च में ब्लास्ट का प्रदर्शन ज्यादा बेहतर नहीं था।

हिमस्खलन की तरह, ब्लास्ट की दुर्दशा भी लॉन्च होने वाले सामान्य-उद्देश्य वाले L2 की याद दिलाती है, यानी, मौजूदा शेयर बाजार में अग्रणी L2 द्वारा विभाजित किया गया है, नए सामान्य-उद्देश्य वाले L2 के लिए पैमाने का प्रभाव प्राप्त करना और बाजार का हिस्सा प्राप्त करना मुश्किल है। शायद इस शेयर प्रतिस्पर्धा के माहौल में, भेदभाव और ऊर्ध्वाधर क्षेत्र, और छोटे और सुंदर बाजार ही रास्ता हैं।

यह लेख इंटरनेट से लिया गया है: 2024 Q1 सार्वजनिक श्रृंखला वित्तीय रिपोर्ट: सार्वजनिक श्रृंखलाओं का राजस्व प्रदर्शन कैसा है?

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