वॉल स्ट्रीट का नया दिग्गज: ETF की लहर पर सवार होकर, जेन स्ट्रीट सबसे अधिक लाभदायक व्यापारी बन रहा है

मूल लेखक: विल श्मिट रॉबिन विगल्सवर्थ

मूल अनुवाद: टेकफ्लो

जेन स्ट्रीट फाइनेंशियल टाइम्स द्वारा प्राप्त निवेशक दस्तावेजों के अनुसार, पिछले साल लगातार चौथे साल $10 बिलियन से अधिक का शुद्ध व्यापार राजस्व पोस्ट किया गया। कोलिशन ग्रीनविच के अनुसार, इसका कुल व्यापार राजस्व $21.9 बिलियन था, जो पिछले साल दुनिया के 12 सबसे बड़े निवेश बैंकों में स्टॉक, बॉन्ड, मुद्राओं और कमोडिटी ट्रेडिंग से संयुक्त राजस्व का लगभग सातवां हिस्सा था।

"उनका मुनाफ़ा लगभग चौंका देने वाला है। ऐसा इसलिए है क्योंकि वे बहुत से ऐसे वित्तीय साधनों में काम करते हैं जिन्हें दूसरे लोग छूते नहीं हैं," लैरी टैब ने कहा, जो उद्योग के एक लंबे समय के विश्लेषक हैं और अब ब्लूमबर्ग इंटेलिजेंस के लिए काम करते हैं। "यही वह जगह है जहाँ सबसे ज़्यादा मुनाफ़ा होता है, लेकिन सबसे ज़्यादा जोखिम भी होता है।"

इस बात के कोई संकेत नहीं हैं कि जेन स्ट्रीट की वृद्धि धीमी होगी। मामले से परिचित लोगों के अनुसार, 2024 की पहली छमाही में इसका शुद्ध व्यापार राजस्व साल-दर-साल 78% बढ़कर $8.4 बिलियन हो गया। यदि यह वर्ष की दूसरी छमाही में उस स्तर को बनाए रख सकता है, तो जेन स्ट्रीट का पूरे साल का व्यापार राजस्व 10 बिलियन से अधिक हो जाएगा। बड़े गोल्डमैन सैक्स का पिछले साल।

एलएसईजी द्वारा संकलित विश्लेषक पूर्वानुमानों के अनुसार, यदि यह फाइलिंग में बताए गए 701टीपी9टी लाभ मार्जिन को बनाए रख सकता है, तो इस वर्ष जेन स्ट्रीट्स का राजस्व ब्लैकस्टोन या ब्लैकरॉक से आसानी से अधिक हो जाएगा।

जेन स्ट्रीट बांड बाजार में विशेष रूप से मजबूत रही है, जहां इसने तेजी से उस क्षेत्र में प्रवेश किया है, जहां लंबे समय से बैंकों का प्रभुत्व था और जिसे पहले स्वतंत्र ट्रेडिंग फर्मों के लिए दुर्गम माना जाता था।

जेन स्ट्रीट में फिक्स्ड इनकम के प्रमुख मैट बर्गर ने फाइनेंशियल टाइम्स को बताया, "आप जेन स्ट्रीट के विकास को स्वचालन की प्रक्रिया के रूप में सोच सकते हैं, जहाँ हम अधिक जटिल कार्य करते हैं और फिर उन्हें स्वचालित करते हैं।" "यह हमारे व्यवसाय का विकास है।"

हालाँकि, जेन स्ट्रीट को कई आंतरिक और बाहरी चुनौतियों का भी सामना करना पड़ रहा है।

जेन स्ट्रीट ने ईटीएफ की लहर शुरू कर दी है

एक समय में कम प्रोफ़ाइल वाली ट्रेडिंग फ़र्म अब उद्योग में सबसे ज़्यादा देखी जाने वाली कंपनियों में से एक है, और यह बात जेन स्ट्रीट के कई कर्मचारियों को असहज कर रही है। तेज़ी से हो रही वृद्धि इसकी सपाट, अकादमिक संगठनात्मक संरचना का परीक्षण कर रही है। प्रतिस्पर्धी इसके सर्वश्रेष्ठ कर्मचारियों को लुभाने की कोशिश कर रहे हैं। और कुछ निवेशकों को चिंता है कि तेज़ी से बढ़ते बॉन्ड में जेन स्ट्रीट की मुख्य मध्यस्थ भूमिका ईटीएफ बाजार में इसकी स्थिति इसे प्रणालीगत रूप से महत्वपूर्ण बना सकती है।

इस बीच, प्रतिद्वंद्वी भी जवाबी कार्रवाई कर रहे हैं, बैंक स्थिर आय वाले बाजारों में इसके विस्तार को रोकने की कोशिश कर रहे हैं, तथा सिटाडेल सिक्योरिटीज की नजर कॉरपोरेट बांड में जेन स्ट्रीट की सफलता पर है।

जेन स्ट्रीट के एक भूतपूर्व कर्मचारी ने कहा, "यह क्लासिक इनोवेटर की दुविधा है।" "जब वे कमज़ोर थे, तो उन्होंने तेज़ी से काम किया और ऐसे तरीके से नवाचार किए जो कोई और नहीं कर सकता था। अब जब वे बड़े हो गए हैं, तो दूसरे भी उनकी बराबरी करने जा रहे हैं।"

जेन स्ट्रीट की स्थापना 2000 में सुस्केहाना के कुछ व्यापारियों और एक पूर्व आईबीएम डेवलपर द्वारा की गई थी। अपने पहले दो दशकों तक, यह वर्चु फाइनेंशियल और सिटाडेल सिक्योरिटीज जैसी पुरानी, बेहतर-ज्ञात ट्रेडिंग फर्मों के पीछे गुमनामी में बढ़ने से संतुष्ट था।

इसने अब बंद हो चुके अमेरिकन स्टॉक एक्सचेंज के एक छोटे से खिड़की रहित कार्यालय में अमेरिकी डिपॉजिटरी रसीदों - अमेरिका में कारोबार करने वाली विदेशी कंपनियों के शेयरों - का व्यापार शुरू किया। लेकिन जल्द ही इसने विकल्पों और ईटीएफ में विस्तार किया, जिनमें से बाद वाले की शुरुआत कुछ साल पहले एमेक्स ने की थी।

जब जेन स्ट्रीट ने व्यापार करना शुरू किया था, तब ETF अभी भी एक आला बाज़ार था, जिसकी संपत्ति केवल $70 बिलियन थी। हालाँकि, ETF जल्दी ही इसका मुख्य व्यवसाय बन गया, और समय के साथ यह एक महत्वपूर्ण "अधिकृत भागीदार" बन गया, एक ऐसा बाज़ार निर्माता जो ETF इकाइयों को बनाने और उन्हें भुनाने के अलावा उनका व्यापार भी कर सकता था।

जेन स्ट्रीट खास तौर पर गैर-मुख्यधारा ईटीएफ क्षेत्र में उत्कृष्ट है। भूतपूर्व और वर्तमान अधिकारियों का कहना है कि फर्म का पहेलियों से प्यार - इसकी परिष्कृत साक्षात्कार प्रक्रिया का हिस्सा - अधिक चुनौतीपूर्ण व्यापारिक चुनौतियों को लेने की इसकी इच्छा को दर्शाता है, जैसे कि कॉरपोरेट बॉन्ड, चीनी स्टॉक या विदेशी डेरिवेटिव जैसे कम तरल बाजारों में ईटीएफ को संभालना।

इसका मतलब यह है कि जेन स्ट्रीट पर गति उतनी महत्वपूर्ण नहीं है जितनी कि जंप ट्रेडिंग, सिटाडेल सिक्योरिटीज, वर्चु या हडसन रिवर ट्रेडिंग पर है, भले ही फर्म को अक्सर उच्च आवृत्ति व्यापारी के रूप में वर्गीकृत किया जाता है।

अंदरूनी सूत्रों और प्रतिस्पर्धियों के अनुसार, 2008 से पहले निवेश बैंकों के "मालिकाना ट्रेडिंग डेस्क" पर सहज व्यापारियों से लेकर सिटाडेल सिक्योरिटीज या जंप ट्रेडिंग जैसी शुद्ध प्रौद्योगिकी फर्मों तक, जेन स्ट्रीट बीच के करीब है। फर्म कभी-कभी कई दिनों या हफ्तों तक पोजीशन रखती है।

पीजीआईएम फिक्स्ड इनकम के सह-मुख्य निवेश अधिकारी ग्रेगरी पीटर्स ने कहा, "यह प्रौद्योगिकी और व्यावहारिक बुद्धिमत्ता का एक दिलचस्प संयोजन है।"

ईटीएफ में निवेश करना एक स्मार्ट कदम साबित हुआ है क्योंकि उद्योग ने लंबे समय तक तेजी का आनंद लिया है। डेटा प्रदाता ETGI के अनुसार, ETF परिसंपत्तियाँ अब $14 ट्रिलियन के करीब पहुँच रही हैं। जेन स्ट्रीट ने धीरे-धीरे अच्छे वेतन पाने की चाहत रखने वाले प्रतिभाशाली लोगों के बीच लोकप्रियता हासिल की है - यही कारण है कि इसने 2013 में एक युवा MIT स्नातक, सैम बैंकमैन-फ्राइड को फर्म की ओर आकर्षित किया।

फिर भी अपने उद्योग के भीतर भी, यह OCaml के अपने अनूठे उपयोग के लिए जाना जाता है, एक प्रोग्रामिंग भाषा जिसका उपयोग लगभग हर सिस्टम को बनाने के लिए किया जाता है। बाहरी दुनिया के लिए, यह एक रहस्य बना हुआ है (उचित रूप से, जेन स्ट्रीट के न्यूयॉर्क मुख्यालय में एक मूल एनिग्मा मशीन है)।

इसकी गुमनामी इतनी मजबूत है कि चार सह-संस्थापकों में से तीन बाहरी दुनिया से बहुत कम सूचना के साथ चुपचाप सेवानिवृत्त हो गए, आखिरी, रॉब ग्रैनिएरी को अंदरूनी लोगों द्वारा बराबरी के बीच प्रथम के रूप में जाना जाता है। लेकिन जेन स्ट्रीट का कोई सीईओ नहीं है, और निवेशकों के साथ साझा किए गए ऋण दस्तावेजों में, कंपनी खुद को विभिन्न प्रबंधन और जोखिम समितियों से युक्त एक कार्यात्मक संगठनात्मक संरचना के रूप में वर्णित करती है।

प्रत्येक ट्रेडिंग डेस्क और व्यावसायिक इकाई का नेतृत्व 40 इक्विटी धारकों में से एक करता है, जो सामूहिक रूप से जेन स्ट्रीट स्टॉक के $24 बिलियन के मालिक हैं। ग्रैनिएरी को एक अरबपति ट्रेडिंग टाइकून की तुलना में एक लो-प्रोफाइल, लंबे बालों वाले सिलिकॉन वैली अभिनेता के रूप में अधिक देखा जाता है, लेकिन जेन स्ट्रीट के कर्मचारियों का कहना है कि बड़े फैसले एक व्यापक सामूहिक नेतृत्व समूह द्वारा किए जाते हैं, एक संरचना जो सहयोग को बढ़ावा देती है और परतों को कम करती है।

यह इसकी पारिश्रमिक संरचना में परिलक्षित होता है - जेन स्ट्रीट व्यक्तिगत व्यापारिक लाभ या यहां तक कि कर्मचारी जिस डेस्क पर काम करता है उसकी आय से भी मुआवज़ा नहीं जोड़ता है। फर्म ने लंबे समय से औपचारिक उपाधियों का उपयोग करने से भी परहेज किया है, भले ही इससे फर्म के बाहर कुछ भ्रम पैदा हो सकता है।

ब्लूमबर्ग के टैब ने याद करते हुए कहा कि शुरुआती दिनों में, जब आप इन लोगों को एक कमरे में इकट्ठा करते थे, तो वे आपको बिजनेस कार्ड नहीं देते थे, वे सभी शॉर्ट्स और टी-शर्ट पहने होते थे, और आपको पता नहीं होता था कि आप किससे बात कर रहे हैं।

हालाँकि, जेन स्ट्रीट की कम महत्वपूर्ण छवि 2020 में बदलाव शुरू हुआ कोरोनावायरस से अशांत बाजारों में इसके भारी मुनाफे ने सुर्खियां बटोरीं।

इसके मुनाफे ने केन ग्रिफिन के सिटाडेल सिक्योरिटीज को भी पीछे छोड़ दिया, जिससे व्यापक ध्यान आकर्षित हुआ और भारी भुगतान की अफवाहों ने वॉल स्ट्रीट पर ईर्ष्या को जन्म दिया। सबसे बड़े मंच पर अपनी शुरुआत करते हुए, सितंबर 2020 में फेडरल रिजर्व ने संकट प्रतिक्रिया के लिए स्वीकार्य प्रतिपक्षों की अपनी सूची में जेन स्ट्रीट को जेपी मॉर्गन जैसे वॉल स्ट्रीट के दिग्गजों के साथ जोड़ा।

जेन स्ट्रीट को बाद में व्यापक ध्यान मिला क्योंकि यह वह स्थान था जहाँ बैंकमैन-फ्राइड ने अब बंद हो चुके क्रिप्टोकरेंसी एक्सचेंज FTX की स्थापना से पहले अपना व्यापारिक करियर शुरू किया था। इस प्रचार ने जेन स्ट्रीट के कई लोगों को परेशान कर दिया, खासकर तब जब बैंकमैन-फ्राइड के जोखिम लेने और अनुपालन-केंद्रित दृष्टिकोण, जिसके कारण उन्हें जेल जाना पड़ा, को कई अंदरूनी और बाहरी लोगों ने जेन स्ट्रीट की अति-सतर्क शैली के विपरीत माना।

14 व्यक्तियों वाले केन्द्रीय जोखिम केंद्र के अलावा, जो लगातार अपने सभी अस्थिर जोखिमों पर नजर रखता है, जेन स्ट्रीट लगभग 15% व्यापारिक पूंजी का अतिरिक्त "तरलता बफर" भी बनाए रखता है।

यह रिज़र्व फ़ंड, जो इसके प्राइम ब्रोकर्स के बाहर रखा जाता है, यह सुनिश्चित करने के लिए डिज़ाइन किया गया है कि जेन स्ट्रीट अपनी स्थिति बनाए रख सके, भले ही बाज़ारों में व्यवधान हो। इसके अलावा, फ़र्म छोटे-मोटे झटकों से बचाव के लिए डेरिवेटिव का व्यापक उपयोग करती है, जो किसी एक ट्रेडिंग डेस्क को प्रभावित कर सकते हैं और व्यापक वित्तीय संकट जो पूरी फ़र्म को हिला सकते हैं।

इस वर्ष की शुरुआत में जेन स्ट्रीट फिर से सुर्खियों में आई थी, जब इसने दो पूर्व व्यापारियों पर मुकदमा दायर किया जो फरवरी में हेज फंड मिलेनियम मैनेजमेंट में चले गए। जेन स्ट्रीट ने अदालती दस्तावेजों में कहा कि उसे प्रतिदिन $10 मिलियन से अधिक का नुकसान हो रहा था क्योंकि व्यापारियों द्वारा कथित तौर पर ली गई भारतीय विकल्प रणनीतियाँ खराब हो गई थीं। तब से, दोनों फर्म यह निर्धारित करने के लिए कानूनी लड़ाई में लगी हुई हैं कि किसे कौन से दस्तावेज़ प्रदान करने की आवश्यकता है।

फिर भी, इस ध्यान ने जेन स्ट्रीट के विकास को धीमा नहीं किया है। ट्रेडिंग राजस्व में इसकी तीव्र वृद्धि स्टॉक और विकल्प बाजारों में इसके बढ़ते प्रभाव को दर्शाती है। बर्जर के अनुसार, आने वाले वर्ष में, कंपनी सरकारी बॉन्ड और मुद्रा व्यापार में और विस्तार करने की योजना बना रही है, और कर्मचारियों, बुनियादी ढांचे और कंप्यूटिंग शक्ति के संदर्भ में अपने मशीन लर्निंग प्रयासों के दायरे और महत्वाकांक्षा को काफी हद तक बढ़ाएगी।

जेन स्ट्रीट्स के लाभ में वृद्धि से कंपनी का मूल्य बढ़ा

हालांकि, जेन स्ट्रीट का मुख्य व्यवसाय ईटीएफ ही है। कंपनी द्वारा ऋणदाताओं के साथ साझा किए गए दस्तावेजों के अनुसार, पिछले साल जेन स्ट्रीट ने अमेरिका में 14% और यूरोप में 20% ईटीएफ ट्रेडिंग का हिसाब लगाया। बॉन्ड ईटीएफ स्पेस में, जेन स्ट्रीट का अनुमान है कि यह सभी निर्माण और मोचन लेनदेन का 41% हिस्सा है।

यह बाजार प्रभुत्व जेन स्ट्रीट को अंतर्निहित बांड बाजार में प्रवेश करने में सक्षम बनाता है, जिस पर पारंपरिक रूप से बैंकों का प्रभुत्व रहा है, और यह अपने समकक्षों से एक प्रमुख अंतर है।

एफ/एम इन्वेस्टमेंट्स के मुख्य निवेश अधिकारी अलेक्जेंडर मॉरिस ने कहा, "तकनीकी कंपनियाँ जो वास्तविक समय में मूल्य निर्धारण कर सकती हैं और तेज़ी से प्रतिक्रिया कर सकती हैं, वे अधिक पैसा कमाएँगी," जो जेन स्ट्रीट को अपने बॉन्ड ईटीएफ के लिए मार्केट मेकर के रूप में उपयोग करती है। "क्योंकि वे तेज़ हैं और उचित मूल्य प्रदान करते हैं, उनका लक्ष्य व्यापार को जल्दी से बंद करना और अगले पर जाना है, न कि व्यापार में देरी के लिए अतिरिक्त भुगतान प्राप्त करना।"

हालाँकि, कुछ वर्षों के अच्छे प्रदर्शन के बाद, जेन स्ट्रीट पर अधिक दबाव दिखाई दे रहा है।

कई बैंक तकनीक में आक्रामक तरीके से निवेश कर रहे हैं और इक्विटी और बॉन्ड दोनों में जेन स्ट्रीट जैसी फर्मों से प्रतिस्पर्धा का मुकाबला करने के लिए अपनी ट्रेडिंग टीमों का पुनर्गठन कर रहे हैं। ये प्रयास फल देने लगे हैं। उन्होंने कहा, "उन्होंने बहुत सी कमियों को दूर कर दिया है।"

ट्रेडवेब में इक्विटीज के वैश्विक प्रमुख एडम गोल्ड ने कहा। इस बीच, सिटाडेल सिक्योरिटीज - जो पहले से ही सरकारी बॉन्ड बाजार में एक बड़ा खिलाड़ी है - कॉर्पोरेट ऋण बाजार में भी शामिल होना शुरू कर रहा है। "प्रतिस्पर्धा निश्चित रूप से बढ़ गई है, और मुझे लगता है कि यह समग्र बाजार के माहौल और निवेशकों के लिए अच्छा है," बर्जर ने कहा।

हालांकि, जेन स्ट्रीट की सबसे बड़ी चुनौती आंतरिक हो सकती है। जब सभी कर्मचारी न्यूयॉर्क में एक ही मंजिल पर काम कर सकते थे, तो एक सहयोगी, गैर-पदानुक्रमिक संस्कृति को बनाए रखना अपेक्षाकृत आसान था। लेकिन पिछले साल के अंत तक, कंपनी के पास 2,631 पूर्णकालिक कर्मचारी थे, जिनमें से लगभग आधे सिंगापुर से लेकर एम्स्टर्डम तक के कार्यालयों में फैले हुए थे।

यही एक कारण है कि मिलेनियम के कर्मचारियों की चोरी ने ध्यान आकर्षित किया है। जैसे-जैसे जेन स्ट्रीट का आकार बढ़ता है और वह कम एकजुट होती जाती है, वह अधिक कर्मचारियों को खो सकती है और इसकी रणनीति के लीक होने का जोखिम बढ़ सकता है, जो एक ऐसी कंपनी के लिए चुनौती है जिसने ऐतिहासिक रूप से अच्छा प्रदर्शन किया है।

जेन स्ट्रीट के एक पूर्व कर्मचारी ने कहा: बुरे सालों में भी, जेन स्ट्रीट ने अपने कर्मचारियों को अच्छा वेतन दिया। लेकिन तब कंपनी में सिर्फ़ 100-200 लोग थे। अब कंपनी को लगभग 3,000 लोगों का भरण-पोषण करना पड़ता है।

अगर जेन स्ट्रीट का साल खराब रहा तो कंपनी पर इसका बहुत बड़ा असर पड़ेगा। अगर साल औसत रहा तो कंपनी बहुत बड़ी मुसीबत में फंस जाएगी, जिससे कंपनी की स्थिति खराब हो जाएगी।

यह लेख इंटरनेट से लिया गया है: वॉल स्ट्रीट की नई दिग्गज कंपनी: ETF की लहर पर सवार होकर, जेन स्ट्रीट सबसे अधिक लाभदायक व्यापारी बन रही है

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