Markus Thielen dit d'oublier l'idée du Bitcoin Flippening d'Ethereum

The crypto community has long debated whether Ethereum (ETH) might one day surpass Bitcoin (BTC) in market capitalization—a scenario often referred to as “the flippening.” However, Markus Thielen, head of research at 10x Research, remains skeptical.

Selon Thielen, les faibles fondamentaux d'Ethereum et les récentes tendances de performance suggèrent fortement que Bitcoin maintiendra sa domination.

Comment Ethereum est à la traîne

Souvent appelé or numérique, Bitcoin a consolidé son rôle de couverture contre l’inflation et d’actif clé dans les portefeuilles des « individus souverains » du monde entier. Cette identité a été renforcée en 2017 lorsque les développeurs de Bitcoin ont décidé de maintenir une taille de bloc de 1 Mo, soulignant son statut de réserve de valeur plutôt que de monnaie.

Cette décision stratégique a rendu Bitcoin particulièrement attrayant en période d’incertitude économique.

À l’inverse, le parcours d’Ethereum a été semé d’embûches. Bien qu’il ait joué un rôle crucial dans le cycle haussier 2020-2021 avec des innovations telles que les NFT et le potentiel de remplacement du système bancaire, Ethereum a été confronté à d’importants problèmes de mise à l’échelle.

La mise à niveau de Dencun (EIP-4844), attendue depuis longtemps, destinée à réduire les tarifs élevés du gaz, n'est arrivée que trois ans après que ces problèmes sont devenus évidents.

« Même si la mise à niveau de Dencun (EIP-4844) a résolu ce problème en mars 2024, il était trois ans trop tard. Les utilisateurs de crypto (et les traders) ne restent pas assis à attendre qu’une blockchain résolve leurs goulots d’étranglement ; au lieu de cela, ces utilisateurs passent à autre chose, et aujourd’hui, la majeure partie de l’action se déroule sur les couches 2 », a déclaré Thielen.

Par conséquent, la domination d'Ethereum sur le marché de la cryptographie est passée de 17,8% à 15,8% après la mise à niveau. De plus, la paire de négociation ETH/BTC est dans une tendance à la baisse depuis septembre 2022.

"Oubliez le renversement du BTC que beaucoup prédisaient", a fait remarquer Thielen avec audace.

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Reflétant cette disparité, Blackrock a montré une forte préférence pour Bitcoin par rapport à Ethereum. Le marché reflète également cela. Par exemple, les ETF Ethereum n’ont recueilli que 15% des entrées à Hong Kong par rapport à leurs homologues Bitcoin, ce qui indique un intérêt limité des investisseurs pour Ethereum.

De plus, l’environnement réglementaire reste un obstacle important pour Ethereum. Les récentes actions de la SEC contre des bourses comme Kraken et Coinbase ont laissé la classification d'Ethereum comme titre floue. L’incertitude réglementaire ne fait que s’aggraver à mesure que la SEC devrait refuser les ETF Ethereum.

Les indicateurs financiers mettent également en évidence les difficultés d’Ethereum. L’évolution vers ce que certains appellent « l’argent à ultrasons » n’a pas trouvé l’écho attendu par les investisseurs. De plus, la valeur totale verrouillée (TVL) d'Ethereum dans les protocoles est bien inférieure à son pic, se limitant principalement aux activités de jalonnement et de re-staking.

« Le concept de mise en jeu d'Ethereum est devenu erroné dès que les rendements du Trésor américain ont été disponibles en chaîne à des rendements beaucoup plus élevés (5%). Dans le même temps, les cas d’utilisation d’Ethereum ont chuté. Plus les gens s’en rendront compte, moins il y aura de demande pour l’ETH », a expliqué Thielen.

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De plus, Ethereum a perdu du terrain sur le marché du stablecoin, un domaine critique des transactions cryptographiques. Tron a dépassé Ethereum en matière d'émission d'USDT grâce à ses coûts de transaction inférieurs, signalant un échec stratégique d'Ethereum à maintenir sa part de marché.

Compte tenu de ces informations, Thielen recommande la prudence concernant Ethereum.

"À l'heure actuelle, nous serions plus à l'aise de détenir une position courte sur l'ETH qu'une position longue sur le BTC, car les fondamentaux d'Ethereum sont fragiles, ce qui ne se reflète pas encore dans les prix de l'ETH", a fait remarquer Thielen.