Analyse macro SignalPlus (20240426) : le PIB américain au premier trimestre était nettement inférieur aux prévisions

Several unfriendly economic data affected risk sentiment during the New York trading session. The US GDP grew by only 1.6% in the first quarter, far lower than the 3.4% in the fourth quarter. Among them, the growth rate of personal consumption fell from 3.3% to 2.5%, and the expenditure on goods fell from 3.0% to -0.4%. Inventories (-0.3%), net exports (-0.86%), and federal government spending (-0.2%) all dragged down the growth in the first quarter. At the same time, the deflator jumped untimely to 3.1% (vs. the previous value of 1.6%), the highest level since the second quarter of 2023, and local demand was the only bright spot, increasing by 3.1%. At the same time, the growth of the core PCE price index in the first quarter jumped sharply to 3.7% (vs. the previous value of 2.0%), which hit all the remaining optimism and also meant that the core PCE inflation data for March, which will be released today (and is the focus of the Fed), has a chance to be higher than the market forecast of 2.7%.

Dans l’ensemble, la faiblesse de la production économique associée à la hausse des prix (pouvons-nous dire… stagflation ?) est plutôt néfaste pour les prix des actifs. L'ensemble de la courbe des rendements du Trésor américain a bondi de 6 à 8 points de base, le rendement à 2 ans cassant 5% à un moment donné avant de retomber à 4,99%. Les attentes cumulées de baisse des taux pour 2024 sont retombées à seulement 1,4, ce qui représente un changement assez radical par rapport aux attentes du marché de 8 baisses de taux (!!) début janvier.

À moins que les données d’inflation du PCE ne s’avèrent nettement inférieures aux attentes, le marché s’attend à ce que Powell procède à un recalibrage lors de la conférence de presse du FOMC la semaine prochaine. Rappelez-vous l’interview précédente du président de la Fed de Chicago, Goolsebee :

Après six ou sept mois d’amélioration très substantielle et des chiffres d’inflation proches de 2%, nous constatons désormais des niveaux bien supérieurs à cela et nous devons nous réajuster et nous devons attendre et voir.

– Goolsebee du gouvernement fédéral de Chicago

Il est raisonnable de s’attendre à ce que le président retire ses commentaires de mars et soit contraint d’accepter le fait que l’inflation n’a pas évolué comme l’espérait la Fed. Une autre variable est de savoir si le recalibrage belliciste affectera le calendrier du ralentissement du bilan, qui devrait actuellement commencer dès le mois de mai. Il convient de prêter une attention particulière à la question de savoir si rares sont les participants qui déclarent qu'ils continueront à réduire leur bilan dans les circonstances actuelles jusqu'à ce qu'ils constatent une nouvelle détérioration des niveaux de réserves.

Les actions américaines étaient en baisse de 1% pendant la majeure partie de la journée d'hier, entraînées vers le bas par les mauvais résultats des bénéfices Meta, avant de rebondir de +2% après les rapports sur les bénéfices de Microsoft et d'Alphabet. Les actions de Microsoft ont augmenté de plus de 5% grâce à la croissance des revenus dans tous les secteurs, tandis que Google a augmenté de plus de 11% après que les revenus de la publicité et des services ont dépassé les attentes et ont annoncé un rachat d'actions de $70 milliards et son premier dividende.

Dans le domaine de la cryptographie, l’attention des investisseurs reste distraite par la solide performance des runes memecoin/BTC cette année, et les prix des principales devises restent stagnants. Alors que l’intérêt des investisseurs traditionnels ralentit considérablement, les ETF BTC ont connu des sorties de fonds pendant deux jours consécutifs, poursuivant la tendance décevante des 4 dernières semaines. Nous maintenons actuellement une vision neutre sur l’évolution des prix et recommandons une attitude prudente.

Enfin, à la suite du probable refus formel de la SEC d'approuver un ETF spot ETH en mai, nous avons vu Consensys combattre le feu en intentant une action en justice contre la SEC, accusant l'agence de « tenter de réglementer illégalement l'ETH par le biais de mesures coercitives spécifiques contre Consensys et potentiellement d'autres ».

La leçon la plus importante apprise dans ce domaine ces dernières années ? Soyez toujours optimiste quant au rôle des avocats dans cette industrie. Passez un bon weekend tout le monde.

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