L'analyse du rendement minier d'Ethena au deuxième trimestre, 400%+APY n'est-elle pas un rêve ?

Auteur original : Donovan Choy, ancien analyste de Bankless

Compilé par : Odaily Planet Daily Azuma

Note de l'éditeur: Plus tôt ce mois-ci, Le développeur USDe, Ethena Labs, a annoncé le lancement de la deuxième saison de l'événement Sats. Le nouvel événement coopérera avec Ethena pour utiliser BTC comme actif de support. Il devrait durer jusqu'au 2 septembre (5 mois) ou jusqu'à ce que l'offre d'USDe atteigne $5 milliards de dollars, selon la première éventualité.

En tant que projet stablecoin le plus populaire du marché, la popularité d'Ethena Labs a atteint son apogée avec le TGE de l'ENA. Actuellement, la valeur de circulation totale (FDV) d'ENA dépasse 13 milliards de dollars américains. Pour les utilisateurs intéressés à participer au projet, en plus d'acheter directement ENA sur le marché secondaire, le moyen le plus efficace est de gagner des récompenses ENA ultérieures grâce à l'événement Sats de la deuxième saison.

Cet article est une analyse détaillée de l'ancien analyste de Bankless Donovan Choy sur le fonctionnement et les rendements potentiels des trois stratégies minières de faible, moyen et élevé dans les activités Stas, compilée par Odaily Planet Daily.

L'événement de la première saison d'Ethena, Shards, a duré six semaines, et les meilleurs mineurs tels que Defi Maestro ont récolté des bénéfices à huit chiffres grâce à l'événement de la première saison.

Si vous avez raté la première saison, il est encore temps de participer à l'événement Sats de la deuxième saison. Bien que la cagnotte (Pendle) soit presque pleine, vous avez encore la possibilité de participer.

Ci-dessous, nous analyserons trois stratégies minières Ethena différentes et leurs rendements potentiels.

Avant de commencer l’analyse des données, jetons d’abord un bref coup d’œil à les concepts de base impliqués dans les stratégies ci-dessus.

• Premièrement, Ethena est le protocole d’émission de l’USDe, un stablecoin synthétique en USD avec son propre rendement. Lorsque vous achetez des USDe pendant l'événement de la saison 2, votre adresse accumulera automatiquement des points (sats), qui détermineront vos récompenses ENA lors de l'événement de la saison 2 – ENA est le jeton de gouvernance d'Ethenas, et son FDV atteint $14,3 milliards à au moment de la rédaction de cet article.

• Deuxièmement, Pendle est un protocole de partage de rendement qui peut diviser un jeton avec son propre rendement (comme l'USDe) en un jeton principal (PT) et un jeton de rendement (YT). PT permet aux utilisateurs de maintenir une exposition indépendante au principal, tandis que YT permet aux utilisateurs de maintenir une exposition indépendante au rendement. Étant donné que YT n'inclut pas le principal, la valeur de YT tendra progressivement vers zéro à la date d'expiration. Pour les stratégies mentionnées dans cet article, nous nous concentrerons également sur YT.

  Dans le cas de cet article, puisque le taux de rendement annualisé actuel de l'USDe est de 17%, lorsque vous achetez des jetons USDe YT sur Pendle, les jetons YT ne portent que la valeur du taux de rendement de 17% et la récompense en points fournie par le protocole sous-jacent. (Éthéna).

• Troisièmement, Mantle et Arbitrum sont tous deux des réseaux de couche 2, et Pendle a été déployé sur ces réseaux en plus d'Ethereum.

Avec ces concepts de base à l’esprit, jetons un coup d’œil à les trois principales stratégies de minage de la saison 2 :

• Faible risque : conservez l'USDe sur Ethereum (gagnez 5x sats par jour) ou verrouillez-le pendant au moins 7 jours (gagnez 20x sats par jour) ;

• Risque moyen : achetez de l'USDe YT chez Pendle ;

• Risque élevé : bloquez l'ENA pour obtenir un bonus de rendement et achetez de l'USDe YT sur Pendle avec un montant égal de fonds.

Nombre total estimé de personnel pour les activités de la deuxième saison

Pour calculer le taux de rendement potentiel spécifique, nous devons d’abord répondre à une question clé : combien de sats seront distribués d’ici la fin de la deuxième saison ? Sur la base de cette réponse cruciale, nous pouvons quantifier les rendements des parachutages et déterminer quelles stratégies peuvent obtenir le meilleur rendement au niveau de risque correspondant.

Remarque : Nous ne comptons pas les points délivrés à l'USDe et à l'ENA dans les portefeuilles CEX.

Nous estimons prudemment que le taux de croissance global des sats est de 40%, ce qui signifie que d'ici la fin de la deuxième saison (2 septembre 2024), un total de 10 100 milliards de sats seront émis. Il convient de mentionner que si l'USDe fournit atteint $5 milliards plus tôt que prévu, la deuxième saison se terminera également, mais nous pensons que sur la base de l'offre actuelle de $2,4 milliards et du taux de croissance, il est peu probable que cela se produise plus tôt que prévu.

Remarque : les données proviennent de DeFiLlama.

Stratégie à faible risque : conserver et verrouiller l'USDe

Calculons maintenant le rendement potentiel du simple fait de détenir et de verrouiller l'USDe, qui est la stratégie la moins risquée de cet article. Voici nos deux hypothèses : 5% de l'offre totale d'ENA seront distribués au deuxième trimestre (en supposant la même chose qu'au premier trimestre) ; le FDV de l'ENA lors du largage du deuxième trimestre est de $20 milliards, et les données au moment de la rédaction de cet article sont de $14,4 milliards ;

Comme le montre le tableau ci-dessous, si vous bloquez 20 000 USDe avec une efficacité 20x aujourd'hui (il reste 130 jours au deuxième trimestre), vous réaliserez un bénéfice de $5 186. Cela signifie un retour sur investissement (ROI) de 25,93%, ce qui se traduit par un taux de rendement annualisé (APY) de 72,45%.

Contrairement aux stratégies suivantes, cette stratégie n'implique pas de Pendle et vous conservez la totalité de votre capital.

Stratégie à risque moyen : Pendle YT

Examinons maintenant une stratégie à risque moyen pour gagner des sats en utilisant l'USDe YT de Pendle sur le réseau principal Ethereum.

Avec les mêmes fonds de $20,000 (mais la différence est que la durée sera de 92 jours car le pool Pendle expirera), le revenu ENA attendu sera d'environ $43,710, et le revenu net après déduction du principal atteindra environ $23 710 (la valeur de YT sera nulle à l'échéance, vous perdrez donc $20 000 en principal), soit environ 4 fois celle de la première stratégie.

Dans le cadre de cette stratégie, le retour sur investissement devrait atteindre 118.55% et l'APY devrait atteindre 331.22%.

Il convient de noter que les calculs du tableau ci-dessous sont basés sur le ratio de levier actuel du marché Pendle. Le ratio de levier en temps réel de YT sera affecté par la demande du marché et la date d'expiration.

Si vous ne choisissez pas le réseau principal Ethereum, mais opérez sur le pool Pendle sur Arbitrum, le retour sur investissement et l'APY attendus sont légèrement inférieurs, à 114.96% et 321.18% respectivement. La raison pour cette différence est en fait due au fait que le taux de levier en temps réel de YT sur le réseau principal Ethereum et Arbitrum est différent.

Vous pouvez également effectuer des opérations similaires dans un pool Pendle sur Mantle ou Zircuit, mais attendez-vous à des changements dans les données.

Stratégie à haut risque : verrouiller ENA puis acheter YT

Enfin, examinons la stratégie à risque le plus élevé et à rendement potentiel le plus élevé. qui divise le principal à 50:50, la moitié étant utilisée pour verrouiller l'ENA et l'autre moitié utilisée pour acheter l'USDe YT de Pendle.

Pourquoi est-ce si compliqué ? En effet, Ethena offrira des incitations de rendement supplémentaires aux utilisateurs qui verrouillent ENA représentant 50% de la valeur totale de leurs avoirs en USDe. En détenant YT-ENA et YT-USDe dans le même portefeuille, cela augmentera vos récompenses totales dans les deux pools de 50%.

C'est peut-être également la stratégie adoptée par les traders YT les plus avisés, qui ont peut-être pleinement utilisé les récompenses airdrop qu'ils ont reçues lors de la saison 1 afin d'obtenir une efficacité d'accumulation de sats plus élevée lors de la saison 2.

Comme le montre le tableau ci-dessous, cette stratégie (déployée sur Arbitrum) offre les rendements les plus élevés – 162,56% de retour sur investissement attendu et 454,17% d'APY attendu, mais comporte à son tour un risque plus élevé en raison du verrouillage de l'ENA.

Remarque : le pool USDe est sur Arbitrum et le pool ENA est sur le réseau principal Ethereum.

Enfin, si vous choisissez d'utiliser la stratégie Pendle YT, vous devez faire attention à l'effet de levier en temps réel. Lorsque le marché vend du YT (ce qui est plus susceptible de se produire à l'approche de la date d'expiration), l'effet de levier augmente, et vice versa. Bien que l'effet de levier en temps réel continue de changer en fonction de la situation du marché YT, une fois que vous aurez acheté YT, l'effet de levier pour votre propre position ne changera pas et durera pendant toute la période de détention.

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