Réorganisons Tokenomics pour rendre DeFi plus utile et plus précieux

Au milieu d’un marché baissier sévère, les investisseurs en crypto se posent des questions difficiles : « Qu’est-ce qui génère réellement de la valeur pour ce jeton, et pourquoi voudrais-je le posséder ?

Je le constate personnellement lorsque les gens posent les mêmes questions à propos de Chardonneret, le protocole que j’ai aidé à lancer en 2021. Le ralentissement du marché oblige la communauté crypto à devenir beaucoup plus perspicace.

Et cet examen minutieux est formidable. Cela incite les marchés à adopter une approche davantage fondée sur les principes premiers pour évaluer les jetons et, plus important encore, incite les constructeurs et les DAO à repenser la façon dont ils conçoivent ces systèmes.

Le capitalisme des parties prenantes

Mais où cela mène-t-il ? Je pense que cela deviendra un enjeu de table pour que tout jeton apporte une valeur réelle et tangible à ses détenteurs. Des jetons basés uniquement sur le pouvoir de vote de la gouvernance ou sur l'espoir d'un avenir le chemin vers la valeur ne suffira pas.

Le fonctionnement de ces sources de valeur sera également crucial. Les meilleurs systèmes adopteront une approche « centrée sur les participants », qui recadre la question de la valeur autour des participants au réseau plutôt que des détenteurs de jetons. En d’autres termes, souciez-vous des utilisateurs du protocole, et non des détenteurs du token.

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Le défiant

Dans le monde financier traditionnel, cette approche est souvent qualifiée de « capitalisme des parties prenantes » et c'est le concept qui sous-tend les nouvelles structures d'entités juridiques telles que les sociétés d'utilité publique. Mais là où la finance traditionnelle a eu du mal à faire du capitalisme participatif une réalité, la technologie blockchain le rend enfin possible car elle permet de nouveaux volants d’inertie puissants.

Dans cet article, j'explique comment les systèmes centrés sur les participants conduisent à des réseaux plus durables avec des effets de volant plus forts. Tout d’abord, examinons comment le paysage de la tokenomics évolue vers la création de valeur en général. Ensuite, j'expliquerai comment les conceptions centrées sur les participants l'amplifient.

Tout se dirige vers une valeur réelle et tangible

Je pense que nous entrons dans une nouvelle phase de la tokenomics où il deviendra essentiel d'apporter une réelle valeur. J'entends par là un moyen d'utiliser le jeton pour accéder à des avantages particuliers ou à un utilitaire générateur de valeur. Pas seulement la capacité de voter en matière de gouvernance, ou les espoirs d’une future source de valeur, mais la valeur réelle, aujourd’hui.

Actuellement, pratiquement aucun jeton ne le fait. Les premiers projets DeFi comme Compound et Uniswap ont atteint de grandes capitalisations boursières sans chemin direct vers la valeur du jeton. Et dans des cas comme Uniswap, le protocole ne prélève même pas de revenus. Pour ces premiers projets, la valeur symbolique est souvent basée sur la spéculation selon laquelle le protocole pourrait éventuellement introduire des revenus et que les détenteurs de jetons pourraient éventuellement avoir un moyen d'y accéder.

Mais cette hypothèse devient de moins en moins convaincante avec le temps et ne suffira bientôt plus. Des outils comme Terminal à jetons et DéfiLlama commencent déjà à fournir des données plus nuancées, y compris des mesures axées sur les revenus alloués au protocole.

Nous avons aussi l'exemple révélateur de GMX, un pionnier dans la création de valeur symbolique en partageant les frais avec les détenteurs de jetons, et qui a considérablement surperformé les marchés de la cryptographie. D'autres projets commencent également à y réfléchir, avec des propositions récentes de la communauté sur des protocoles comme Uniswap, Lido et Angle (voir ici, ici, et ici) qui évoquent l’idée d’ajouter ou d’augmenter les frais de protocole.

Des jetons basés uniquement sur le pouvoir de vote de la gouvernance ou sur l'espoir d'un avenir le chemin vers la valeur ne suffira pas.

Ces voies restent incertaines, car les distributions de frais aux détenteurs de jetons peuvent soulever des inquiétudes en vertu des lois américaines sur les valeurs mobilières (et comme expliqué ci-dessous, je pense que les distributions pures sont de toute façon sous-optimales car elles ne sont pas centrées sur les participants). Mais le sujet revient de plus en plus.

Je pense que tout cela fait partie d’une tendance plus large. Les protocoles commenceront à aller au-delà des « jetons de gouvernance » et à mettre en œuvre des formes de valeur plus tangibles pour leurs jetons.

Concentrez-vous sur le participant, pas sur le détenteur du jeton

Cependant! La manière dont un protocole implémente cette valeur est essentielle. Pour créer des systèmes durables, les protocoles doivent concevoir leurs tokenomics pour qu'ils soient centrés sur les participants plutôt que sur le détenteur de jetons.

Je vais définir ce que cela signifie : un système « centré sur les participants » est un système qui encourage tous ses participants à être copropriétaires du protocole. Plus le participant possède de jetons, plus il bénéficie de sa participation au protocole.

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Le défiant

Cette focalisation sur les participants plutôt que sur les détenteurs est la clé. Avec une approche centrée sur le participant, nous nous demandons : « Comment chaque participant est-il incité à posséder le jeton, et comment cela amplifie-t-il son expérience ? »

C'est une proposition bien plus précieuse et durable que de demander « Qu'obtiennent les détenteurs de jetons ? »

Cela fait toute la différence car cela conduit à des systèmes dans lesquels les détenteurs de jetons doivent réellement participer au protocole pour tirer de la valeur du jeton. Pour être clair, c'est pas à propos de donner aux détenteurs de jetons quelque chose à faire. Il s'agit de permettre aux utilisateurs d'être propriétaires – sur la construction de l’éthos cryptographique du économie de propriété et aligner les personnes utilisant le protocole sur son succès à long terme.

Les tokenomics centrés sur les participants apportent ce principe fondamental de propriété décentralisée à la couche des cas d'utilisation, encourageant les participants à s'approprier à l'avenir les outils qu'ils utilisent.

C'est incroyablement puissant car cela crée un volant d'inertie :

Parcourons-le :

1. Un utilisateur participe au protocole pour effectuer une activité qu'il juge utile.
2. Cet utilisateur peut améliorer la valeur qu’il tire de cette activité en possédant davantage de jetons.
3. Cela augmente la demande pour le jeton, ce qui augmente la valeur du réseau.
4. Le protocole utilise les ressources accrues provenant de la plus grande valeur du réseau soit pour encourager davantage l'activité, soit pour investir dans son amélioration, comme l'ajout de fonctionnalités pour améliorer l'expérience des participants.
5. Cela rend l’activité plus attrayante, ce qui attire de nouveaux utilisateurs et une plus grande participation.

Ce type de volant d’inertie n’a jamais été possible auparavant, et c’est pourquoi le capitalisme participatif n’a pas réussi à obtenir un succès généralisé. Mais le super pouvoir des jetons cryptographiques est qu’ils sont programmables. Il devient trivial de lier directement l’utilisation du produit à la propriété du jeton, ce qui n’a jamais été une option pour aucune forme d’actif antérieure.

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Le défiant

Ne pas établir ce lien, par exemple en distribuant de la valeur aux détenteurs qui ne participent pas activement, est un gaspillage. La crypto nous permet de créer des boucles vertueuses dans lesquelles les utilisateurs deviennent propriétaires, qui voient alors les avantages d’être des utilisateurs encore plus actifs.

De plus, les tokenomics centrés sur les participants offrent un autre avantage majeur dans la mesure où ils peuvent contribuer à réduire considérablement les risques liés aux lois américaines sur les valeurs mobilières. En effet, l'avantage qu'un détenteur de jeton pourrait tirer du jeton est lié à sa participation réelle au système, et non au simple fait qu'il détienne le jeton.

Comment concevoir un système centré sur les participants

Pour concevoir des systèmes centrés sur les participants, la première étape consiste à passer en revue chaque participant et à identifier la valeur qu'il retire de l'utilisation du protocole. Ensuite, la deuxième étape consiste à mettre en œuvre une incitation selon laquelle plus un participant possède de jetons, plus il tire de sa participation bénéfique au protocole une valeur importante.

C'est assez abstrait, mais je peux utiliser Chardonneret à titre d'exemple illustratif. Passons en revue chaque participant :

• Investisseurs obtenir de la valeur en fournissant du capital pour gagner du rendement. Le système devrait donc encourager les investisseurs à posséder davantage de tokens afin d’augmenter leurs rendements.
• Emprunteurs obtenir de la valeur en pouvant emprunter. Le système devrait donc encourager les emprunteurs à posséder plus de jetons afin de pouvoir emprunter davantage.
• Auditeurs obtenez de la valeur en étant payé pour effectuer des audits. Le système devrait donc encourager les auditeurs à posséder plus de jetons afin de gagner plus d'honoraires d'audit.

Notamment, la valeur n’a pas besoin d’être une distribution littérale. Il peut s’agir de n’importe quel avantage – comme être admissible à un emprunt, bénéficier d’une couverture d’assurance, avoir un accès prioritaire aux piscines, passer en tête d’une file d’attente, et la liste est longue – à condition que cela améliore la valeur que ce participant particulier obtient en utilisant le protocole.

Cette focalisation sur les participants plutôt que sur les détenteurs est la clé. Avec une approche centrée sur le participant, nous nous demandons : « Comment chaque participant est-il incité à posséder le jeton, et comment cela amplifie-t-il son expérience ? »

Lorsque vous y parvenez pour chaque participant, cela crée un système solide et cohérent : chaque participant au protocole est incité à posséder davantage de jetons, car cela maximise son cas d'utilisation individuel, maximisant ainsi la valeur du protocole.

La prochaine phase de Tokenomics

Le marché baissier examine tout au microscope. À mesure que les premiers modèles de jetons à l’utilité limitée deviennent moins convaincants, je m’attends à ce que les protocoles commencent à ajouter des formes de valeur plus directes à leurs jetons.

Les plus percutants le feront en créant de puissants volants d’inertie avec des conceptions centrées sur les participants. Ce faisant, ils s’appuieront sur la philosophie cryptographique consistant à donner aux utilisateurs les moyens d’être propriétaires et à faire de la vision du capitalisme des parties prenantes une réalité.

Ironiquement, même si ce sont les détenteurs de jetons qui sont à l’origine de ce changement, les meilleurs designs ne se soucieront pas trop de ce qu’ils veulent. Ils se concentreront sur les utilisateurs.

Mike Sall est le co-fondateur de Chardonneret. 

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