Texte intégral du discours d'Arthur Hayes Token2049 : Le marché pourrait s'effondrer après la baisse des taux d'intérêt, mais Ethereum pourrait bien performer

Rédigé par : Weilin, PANews

C'est le putain de jour de la Fed, à Jeton Le 18 septembre 2049, à Singapour, Arthur Hayes, directeur des investissements du Maelstrom Fund, a prononcé un discours sur l'environnement macroéconomique, et sa première phrase a provoqué des cris de joie dans l'auditoire. Au petit matin du 19 septembre, heure de Pékin, la Réserve fédérale s'apprête à tenir une réunion sur les taux d'intérêt, qui est également la décision la plus importante de cette année. La décision de la Réserve fédérale sur la baisse des taux d'intérêt est directement liée à la tendance future du marché.

Hayes a déclaré qu'il y avait environ 60% à 70% de chances que la Fed choisisse une baisse de taux de 75 ou 50 points de base. Hayes a fait une prédiction intéressante sur les perspectives de l'ETH, affirmant que la baisse des taux du Trésor américain pourrait en effet rendre les jetons à haut rendement plus attractifs. Il a comparé Ethereum aux obligations Internet et a analysé plus en détail son potentiel. Il a souligné à plusieurs reprises le yen japonais et a rappelé à tout le monde de prêter attention au taux de change entre le dollar américain et le yen japonais, qui est la seule chose qui compte.

Voici le contenu du discours compilé par PANews sur place (se référer à la traduction AI) :

Je pense qu’il y a environ 601 à 701 TP9T de chances que la Fed choisisse une baisse de taux de 75 ou 50 points de base. Avant de parler des crypto-monnaies, je tiens à exprimer mon opinion selon laquelle je pense que c’est une énorme erreur de la part de la Fed de choisir de réduire les taux d’intérêt dans la situation actuelle d’intervention accrue du gouvernement américain. Je pense que le marché s’effondrera dans les jours qui suivront la baisse des taux d’intérêt de la Fed, car cela réduira l’écart de taux d’intérêt entre le dollar américain et le yen japonais. Nous avons vu il y a quelques semaines que le yen est tombé de 162 à 142 en environ 14 jours de négociation, déclenchant presque un petit effondrement financier. Maintenant, la Fed et le marché s’attendent à ce qu’ils continuent à réduire les taux d’intérêt très rapidement, et nous verrons à nouveau un stress financier similaire.

Revenons aux crypto-monnaies. C'est l'une de mes transactions préférées dans mon portefeuille non crypto. Je détiens mes bons du Trésor à court terme et je perçois des intérêts. Il s'agit du rendement du bon du Trésor à 1 mois, et il oscille autour de 5,5% depuis environ un an, après que la Fed a cessé d'augmenter ses taux.

Lorsque vous disposez de suffisamment de capital et que vous obtenez un rendement de 5,5%, vous n'avez pas besoin de faire grand-chose. Pourquoi prendre des risques ? Pourquoi essayer d'augmenter la valeur au risque de préserver le capital ? Lorsque les gens ont beaucoup d'actifs, ils hésitent à prendre certaines mesures car ils peuvent facilement gagner de l'argent en détenant des bons du Trésor à court terme. Cette situation a un effet d'entraînement sur les marchés financiers, y compris le marché des crypto-monnaies. Je voudrais vous demander, qui est le perdant en cas de changement de l'environnement des taux d'intérêt ? Lorsque les taux des bons du Trésor à court terme baissent, les revenus d'intérêt qui peuvent être générés en détenant l'actif sans risque le plus sûr sont une question qui mérite d'être réfléchie.

La première réaction a été une comparaison entre les cinq actifs Ethereum – je révèle que je détiens un grand nombre de ces actifs. Heureusement, je n’ai investi dans aucun appartement, mais l’essentiel est que ce portefeuille est très adaptable à un environnement de baisse des taux d’intérêt. En gros, cela signifie que j’ai investi dans de nombreux projets qui fournissent aux utilisateurs des revenus d’intérêts sous différentes formes.

Actuellement, ces rendements sont soit légèrement supérieurs, soit légèrement inférieurs aux taux d'intérêt des bons du Trésor à court terme, ce qui exerce une pression sur l'évolution des prix. Après tout, pourquoi investir dans des applications DeFi plus risquées alors que vous pouvez simplement appeler votre courtier et placer votre argent dans des bons du Trésor pour gagner 5,5% ?

Certains programmes fonctionnent très bien dans un environnement de taux d’intérêt élevés. Je prends simplement Ondo comme exemple, mais il existe de nombreux autres types de programmes d’actifs du monde réel (RWA). En gros, ces programmes sont du genre : vous devez acheter des bons du Trésor, les placer dans une structure juridique, puis vous donner un certificat qui rapporte des intérêts. Ces programmes sont un pari à sens unique sur la hausse des taux d’intérêt et leur maintien à un niveau élevé. Mais lorsque les taux d’intérêt baissent, ces produits ne sont plus nécessaires.

Tout d’abord, Ethereum. Beaucoup de gens entendent parler d’Ethereum et pensent qu’il n’a pas beaucoup changé. Le principal point de discussion à propos d’ETH est qu’il est considéré comme une obligation Internet. S’il s’agit d’une obligation Internet avec un rendement annuel de 4%, et que les bons du Trésor à court terme ont un rendement supérieur à cela, alors les investisseurs préféreront naturellement les bons du Trésor. Mais si les rendements des bons du Trésor chutent rapidement (ce qui, je pense, sera le cas), alors Ethereum devient plus attrayant, et le rendement que j’obtiens en détenant Ethereum peut dépasser le rendement que je peux obtenir en détenant des dollars américains.

Comme vous pouvez le constater, les taux d'intérêt baissent rapidement parce que la Fed va réduire les taux et que le marché va chuter. Ensuite, ils diront : « Continuons comme ça, car c'est la façon de résoudre le problème ». Actuellement, ce que nous pouvons constater, c'est que les rendements restent essentiellement dans une ligne, et le rendement d'Ethereums se situe entre 3% et 4%, ce qui n'est pas suffisant pour les détenteurs, c'est pourquoi je ne le conserve pas.

Comme vous pouvez le constater, Ethereum a largement sous-performé Bitcoin dans le bull run actuel. Avec le staking d'ETH (ETHfi), vous pouvez staker votre Ethereum, mais apparemment cette stratégie a également souffert. Le rendement après staking n'est que d'environ 3%, ce qui n'est pas un bon rendement après déduction des frais. Nous avons besoin que les rendements du Trésor baissent plus rapidement pour que le rendement d'Ethereum devienne plus attractif.

Pourquoi est-ce un problème mineur ? Parce que les traders utilisent un effet de levier et paient des frais pour cet effet de levier. Cela dure depuis des années. C’est ainsi que j’ai commencé dans la crypto : j’ai créé un trade de base, appliqué ces stratégies. C’était une approche relativement simple, il suffisait d’y mettre de l’argent et de gagner. Encore une fois, il s’agit d’un prêt risqué, non comparable à la sécurité d’un Trésor américain. Si vous êtes un investisseur à la recherche de rendement et qu’Ethereum n’offre pas un rendement attractif par rapport aux bons du Trésor, vous n’investirez probablement pas vos actifs dans ce protocole.

Voici un graphique montrant le rendement d'Ethenas par rapport aux bons du Trésor au début de cette année. C'est très fascinant. Nous observons des rendements de 30%, 40%, 50%, 60%, etc. par rapport à 5,5%. J'investirais mon argent dans ce produit. Mais pour l'instant, il rapporte en fait environ 4,5%. Le prix est donc déprimé parce que les gens se demandent pourquoi je mettrais mon argent dans un protocole qui ne rapporte pas autant qu'un bon du Trésor ?

Nous allons également parler des accords sur les dérivés de taux d’intérêt qui vous permettent de négocier des taux fixes et flottants. Un nouveau produit vient d’être lancé et vous permet de miser votre crypto et de gagner un rendement fixe grâce à un accord d’achat de prêt. Bien que ce rendement soit attrayant, il comporte certains risques. Je ne pense pas que le rendement soit suffisamment élevé pour inciter un grand nombre de personnes à passer d’un rendement de 5,51 TP9T du Trésor à ce produit. De même, si le rendement baisse, davantage de personnes pourraient ne pas vouloir prendre ce risque de taux d’intérêt.

Encore une fois, vous pouvez gagner jusqu'à 9% en ce moment avec cette stratégie. Elle a été lancée il y a quelques semaines seulement. C'est un rendement élevé, très attractif par rapport à 4,5%. Pour certaines personnes, bien qu'il existe des risques et des risques liés aux contrats intelligents, de nombreux investisseurs sensibles aux taux peuvent penser que le rendement n'est pas suffisamment élevé, mais si je peux gagner un taux d'intérêt de 5,5%, vous pouvez essayer Pendle. De toute évidence, il a rendu 50% à 60% de ses gains, mais si le rendement est nettement supérieur au rendement du Trésor, il sera très attractif.

J’ai déjà parlé de la façon dont de nombreux projets de crypto-monnaies sont terribles. La principale raison est à cause des taux d’intérêt, et je peux faire ces choses d’une manière beaucoup plus propre et moins chère au lieu de payer un prix élevé pour acheter un jeton à faible liquidité. Mais en fin de compte, ces protocoles fournissent un service précieux aux personnes qui n’ont pas de compte de courtage américain ou qui ne peuvent pas accéder aux investissements traditionnels. Il y a beaucoup de gens très riches dans cette salle, et si vous allez voir votre banquier personnel, il vous recommandera probablement quelque chose qui n’a rien à voir avec les bons du Trésor américain, car ils ne rapportent pas beaucoup d’argent avec eux. Les bons du Trésor sont très bon marché à détenir.

Ces protocoles sont très attractifs pour certains types d’investisseurs, en particulier ceux qui veulent un rendement facile de 5,5%. Mais si nous nous attendons à ce que les banques centrales réduisent agressivement les taux dans un environnement économique qui se détériore ou une crise financière, alors la raison d’investir de l’argent dans ces protocoles RWA (actifs du monde réel) disparaît. Pourquoi devrais-je prendre le risque d’un contrat intelligent pour gagner un rendement de 1% ou 2% ? Par conséquent, je pense que de nombreux projets TVL (total value locked) qui s’appuient sur des bons du Trésor à haut rendement souffriront lorsque les taux d’intérêt baisseront. J’utilise Ondo comme exemple. Je viens de retirer ses informations du site Web hier soir. Il a une capitalisation boursière de $6 millions, une FDV (valeur de marché entièrement diluée) très faible, et vous pouvez gagner 5,35% dans leur stablecoin. Nous prévoyons que les rendements baissent de 25 à 50 points de base maintenant, et il y aura d’autres changements à l’avenir.

Sur une base relative, si vous regardez les autres graphiques qu’ils ont publiés, ils se négocient en dessous de leur niveau de cotation au début de l’année, et je pense que c’est parce que nous sommes dans un environnement de taux d’intérêt élevés. Leur produit est raisonnable, mais comme je l’ai mentionné rapidement, nous avons environ cinq minutes maintenant. Je veux maintenant entrer dans les détails sur les raisons pour lesquelles je pense que plus la Fed réduit les taux, plus le marché sera mécontent de ce qui va se passer ensuite. Je veux vraiment que vous vous souveniez, si vous ne devez retenir qu’une chose ce soir, c’est ceci : lorsque vous êtes saoul à une fête quelque part, ouvrez votre téléphone et vérifiez le dollar par rapport au yen. C’est la seule chose qui compte. Parce que si la Fed réduit soudainement les taux de 50 ou 75 points de base, vous allez voir une réaction très négative du dollar.

Encore une fois, puisque la Banque du Japon augmente ses taux et que la banque centrale américaine les réduit, en théorie, le taux de change devrait refléter le différentiel de taux d’intérêt. Par conséquent, le taux de change USD/JPY devrait augmenter, ce qui signifie que le prix nominal que vous voyez sur votre écran devrait baisser. Si je m’attends à ce que la banque centrale réduise ses taux de manière inattendue et de manière importante, ou si elle affiche des attentes de baisse de taux très agressives dans le graphique à points (le graphique à points est un outil que la banque centrale utilise pour demander à chaque responsable quelles sont ses attentes en matière de taux d’intérêt sur une période donnée dans le futur), nous assisterons à une forte appréciation du yen.

Qu'est-ce que cela signifie ? Le carry trade en yens est probablement l'une des stratégies de trading les plus couramment utilisées au cours des trente dernières années. En tant qu'investisseur individuel, entreprise ou banque centrale, j'emprunte des yens à un taux d'intérêt faible, voire nul, parfois même gratuitement. J'investis ensuite ces fonds empruntés dans des actifs offrant des rendements plus élevés.

Ces actifs peuvent inclure des actions américaines, le Nasdaq, le SP 500 ou même des biens immobiliers et des bons du Trésor américain. On estime que ce type de trading représente jusqu'à 110 000 milliards de yens d'exposition dans le monde, le tout par des personnes qui investissent en empruntant des yens.

Si ce taux augmente rapidement, vos profits seront anéantis très rapidement. Par conséquent, votre gestionnaire de risques vous rappellera de couvrir le risque. Cela signifie que vous vendrez des actifs, des actions (très liquides), des bons du Trésor (très liquides). Le Japon est le plus grand créancier du monde, donc le secrétaire au Trésor américain Powell et Yellen doivent garder un œil sur cela. Je pense que les élections américaines auront lieu dans environ 40 à 50 jours. La dernière chose qu'ils veulent, c'est que la cote de popularité de Trump soit élevée et que le SP soit en baisse de 20%. C'est pourquoi je pense qu'ils vont réduire agressivement les taux. Ils verront le yen s'apprécier et fournir davantage de masse monétaire, ce qui devrait stimuler toutes les transactions dont j'ai parlé dans mon discours d'aujourd'hui. Donc, même si j'ai beaucoup parlé de crypto-monnaies, le point clé dont je veux que vous vous souveniez est : surveillez le taux de change entre le dollar américain et le yen. C'est la seule chose qui compte.

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