Nouveau projet 2024-09-13 17:14:28

Auteur original : 0xLouisT

Traduction originale : TechFlow

Dans la mythologie grecque, Ikarus et son père Dédale construisirent des ailes en plumes et en cire pour échapper à un piège tendu par le roi Minos. Dédale dit à son fils : « Vole trop bas et l'océan mouillera tes ailes ; vole trop haut et le soleil ardent les fera fondre. »

Mais Icare fut tellement pris par le plaisir de voler qu'il s'envola de plus en plus haut, oubliant l'avertissement de son père. La chaleur du soleil fit fondre la cire qui maintenait ses ailes et Icare tomba dans la mer. La morale de l'histoire est que les égos excessifs mènent souvent à l'autodestruction.

Dans le cycle actuel, je vois des similitudes frappantes avec l’histoire d’Icare. Tout comme Icare a été attiré par l’extase du vol, de nombreux projets de cryptomonnaies ont été attirés par l’attrait des valorisations élevées. Dans les deux cas, ils ont conduit à leur propre destruction par des promesses intenables et des valorisations gonflées.

Pourquoi y a-t-il cet engouement pour les FDV ?

Qu'est-ce qui se cache derrière cet engouement pour les faibles débits et les débits de fuite élevés ? Plusieurs facteurs entrent en jeu :

• Effet d'ancrage : Ce biais cognitif affecte la prise de décision et dépend d'un point de référence initial. Si les fondateurs estiment que leur projet vaut 1 milliard de TP10T1, ils peuvent le lancer avec une FDV de 1 milliard de TP10T10 pour établir une référence dans l'esprit du marché. Même si le jeton chute de 90%, il reviendra toujours à ce que les fondateurs considèrent comme une valeur équitable.

• Évaluations de capital-risque : L'excès de financements de capital-risque en 2021/2022 a conduit à des valorisations privées gonflées. Les capital-risqueurs paient trop cher à chaque tour, et le marché public n'est pas intéressé par ces valorisations élevées. Étant donné qu'aucun projet n'est prêt à faire un Jeton Generation Event (TGE) à une valorisation inférieure à celle du dernier tour privé, ils sont obligés de trouver des moyens de se lancer à des valorisations plus élevées.

• Incitations Finances : Un FDV de 1 TP10T10 milliards sur papier renforce les finances du projet, lui permettant d'attirer les meilleurs talents, d'offrir des incitations à la détention de jetons, d'offrir des subventions à l'écosystème et de créer des partenariats - stimulant ainsi la croissance à une valeur papier significative.

• Répartition des approvisionnements : La distribution de jetons à la communauté est devenue plus difficile après l'ICO et suite aux actions réglementaires de la SEC. Largage aérienLes mesures incitatives et communautaires ne parviennent souvent pas à distribuer des pourcentages significatifs de jetons au lancement, ce qui reste un défi pour l’industrie.

• Ventes et couvertures de gré à gré : Les prix de lancement élevés permettent des sorties de trésorerie via des ventes OTC à prix réduits ou des positions de couverture à l'aide de contrats perpétuels (PERP), bien que cela soit difficile à faire à grande échelle.

• Perception du succès : Cela reflète notre façon de penser. Les valorisations élevées créent l’illusion du succès, et les gens sont attirés par des projets apparemment réussis et veulent y participer.

Comment tout cela est-il arrivé en premier lieu ?

Si vous créez un token A avec une réserve de 1 milliard et que vous l'associez à 1 USDC dans un pool Uniswap, la valeur notionnelle du token A est de $1, donc sa FDV est de $1 milliard. Cette valorisation est complètement artificielle ; la valeur réelle du token est très limitée.

Il en va de même pour les jetons à FDV élevé, où l'offre réelle en circulation ne représente qu'une petite fraction de l'offre totale. Une fois la pression de vente du largage initial atténuée, la majorité de l'offre est détenue par les teneurs de marché et les baleines qui sont en mesure d'influencer les prix du marché. Par conséquent, un FDV de 100 milliards de dollars peut être atteint avec seulement quelques dizaines de millions de dollars de financement.

Questions relatives à la FDV élevée

Cette valeur élevée des liquidités disponibles a entraîné un déséquilibre significatif dans la structure des coûts et la répartition de l’offre entre les acheteurs de liquidités de TGE et les investisseurs en capital-investissement (voir graphique). Ce déséquilibre excessif a alimenté les tensions entre les deux groupes jusqu’à ce que les prix du marché reviennent à des niveaux raisonnables.

Les acheteurs de TGE ont perdu de l'argent immédiatement après l'achat, tandis que les VC ont été incités à vendre après le déblocage de leurs avoirs. Lorsque les acheteurs de la communauté ont pris conscience de cette tendance, ils ont arrêté d'acheter, ce qui explique pourquoi l'intérêt pour les nouveaux jetons a chuté récemment.

Une situation plus saine devrait montrer moins de déséquilibre entre les prix de la communauté et ceux du capital-risque, favorisant ainsi une véritable découverte des prix (voir ci-dessous).

Dans un marché efficace, la découverte des prix est inévitable. Bien qu'il soit possible d'influencer artificiellement la découverte des prix à court terme, cela ne fait que retarder le retour des prix à leur valeur réelle. Cependant, les chemins d'évolution du marché sont interconnectés, de sorte qu'une tendance à la baisse soutenue est beaucoup plus douloureuse que l'atteinte directe de l'équilibre.

en conclusion

Une nuance importante dans le mythe d’Icare est la mise en garde contre le fait de voler trop bas. Tout comme Icare a été averti que voler trop bas pourrait affaiblir ses ailes, l’émission de tokens à une valeur trop basse pourrait inhiber le potentiel de croissance. Cela pourrait décourager les partenariats, rendre la rétention difficile et avoir un impact sur le succès global. Il est tout aussi important d’éviter les situations de FDV élevée avant d’émettre des tokens jusqu’à ce que le projet soit suffisamment mature.

Points clés

• FDV n'est pas un mème : Évitez d'émettre des tokens à forte FDV. Comme Icare, tenter de manipuler le marché par le biais de valorisations gonflées risque de se retourner contre vous à long terme. Pour les investisseurs liquides, les tokens à forte FDV sont un signal d'alarme : ils évitent généralement, voire vendent à découvert, les actifs présentant des risques d'inflation.

• Lever du capital-risque judicieusement : Ne levez des capitaux que lorsque cela est nécessaire et cohérent avec votre stratégie de croissance. Choisissez les sociétés de capital-risque avec lesquelles vous souhaitez travailler, pas seulement celles qui ont les valorisations les plus élevées. Évitez d'accepter des pressions de valorisation insoutenables.

• Évitez les lancements prématurés de jetons : Ne lancez pas un token simplement parce que vous obtiendrez une valeur de rachat élevée sur le marché privé. Assurez-vous d'avoir des signes clairs de traction du marché et d'adéquation du produit avant de procéder au lancement d'un token.

• Distribution des jetons : Il s’agit d’un sujet qui mérite une discussion distincte, mais pour une découverte efficace des prix, l’offre en circulation doit être maximisée lors de l’émission de jetons. L’objectif devrait être d’au moins 20% à 50% de l’offre totale, plutôt que seulement 5%. Cependant, l’environnement réglementaire actuel peut rendre cet objectif d’offre en circulation difficile à atteindre.

• Interagir avec les gestionnaires de liquidités : Les gestionnaires de liquidité sont des investisseurs avertis qui prennent le risque du projet après le TGE et, par conséquent, jouent un rôle essentiel dans la découverte des prix, plutôt que le capital-risque.

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