Pourquoi Bitcoin n’a-t-il pas réussi à reproduire la hausse de l’or pendant les turbulences du marché ?

Article original de Wolfgang Münchau , DLNouvelles

Traduction originale : Félix, PANews

L'or a atteint un sommet historique de 102 500 THB l'once. En termes corrigés de l'inflation, il est encore loin du niveau où l'or se négociait en janvier 1980. Mais il s'en rapproche.

Le prix de l'or augmente alors que les investisseurs se préparent à une baisse des taux d'intérêt américains, à un affaiblissement du dollar et à un krach boursier sur les valeurs technologiques. Alors pourquoi le Bitcoin ne participe-t-il pas à ce rallye ?

Bien sûr, le prix du Bitcoin est bien plus élevé qu’il ne l’était à la fin de 2022. Cependant, il existe une différence entre la hausse constante du prix de l’or depuis 2000 et la flambée soudaine du prix du Bitcoin.

La différence est que si les investisseurs s’inquiètent de l’instabilité financière, ils se tournent vers l’or. Le Bitcoin est l’investissement à risque par excellence, avec les caractéristiques d’un actif technologique.

Pas une couverture contre la dépréciation

Comme je l’ai souligné dans mon dernier colonne Le Bitcoin n’est pas une couverture contre la dévaluation, ni une couverture contre une bulle technologique.

Plusieurs investisseurs de premier plan, dont Warren Buffett et George Soros, ont récemment annoncé qu’ils se retiraient de certains secteurs de l’industrie de haute technologie.

Le fonds spéculatif Elliott a averti que l'engouement pour l'IA était un battage médiatique, en particulier le prix des actions de Nvidia, car ils dire L’IA est entrée dans une bulle. L’auteur partage globalement cette évaluation.

La raison en est que cette révolution ne va pas mettre un terme au déclin à long terme de la croissance de la productivité dans les pays occidentaux. Les États-Unis ont réussi à inverser la tendance au ralentissement de la croissance de la productivité, mais si l’on exclut le secteur technologique, la situation n’est pas très différente du Canada ou de l’Europe.

Le miracle de la productivité du secteur technologique est lié à l'apport de capitaux bon marché par les marchés boursiers. Lorsque ce flux d'argent prendra fin, l'écart de productivité entre les États-Unis et l'Europe devrait se réduire.

Si la croissance de la productivité ralentit, comment la croissance des bénéfices des entreprises peut-elle rester élevée ? Aux valorisations actuelles, c'est ce que pensent les analystes. À long terme, on pourrait s'attendre à ce que les deux soient identiques.

Il existe plusieurs façons d’appréhender le produit intérieur brut (PIB). L’une d’entre elles consiste à le considérer comme la somme de tous les bénéfices et de tous les salaires.

Pendant la majeure partie de ce siècle, la croissance des bénéfices a dépassé celle du PIB, et donc celle des salaires, car la politique et la démographie ont favorisé les bénéfices des entreprises.

Les choses changent. Jusqu'au siècle dernier, le ratio cours/bénéfice du SP 500 fluctuait entre un peu moins de 10 et 20. C'était une période de productivité relativement élevée.

Le ratio cours/bénéfice actuel est de 26. Le Nasdaq est à 40. Si la croissance de la productivité à long terme diminue, il est difficile de voir comment ces valorisations pourront être maintenues.

Des valeurs technologiques très valorisées

Les valorisations extrêmement élevées des actions technologiques et des actifs cryptographiques reposent sur des hypothèses extrêmement optimistes quant à la croissance future des bénéfices.

Les crypto-monnaies offrent la promesse d’une innovation financière, mais il faudra peut-être encore une ou deux décennies avant qu’elles ne deviennent pertinentes sur le plan macroéconomique.

L'intelligence artificielle aura sans aucun doute un impact sur la vie des gens. Mais les histoires de fantasmes et de panique autour de l'intelligence artificielle sont exagérées.

ChatGPT est utile pour les tâches techniques, en particulier la programmation, mais ne semble pas du tout utile pour le journalisme.

Vous vous souvenez en 2017, quand tout le monde prédisait que nous aurions des voitures autonomes ? Nous sommes encore à des années-lumière de cette utopie.

Si nous avons de la chance, d’ici 10 ans, nous pourrions avoir des voitures roulant toutes seules sur les autoroutes.

Un boom du Bitcoin ?

Alors, que se passera-t-il avec le Bitcoin si le marché s’effondre ? Le Bitcoin est, bien sûr, tout aussi résistant à l’inflation que l’or, voire plus.

L'or présente un risque d'approvisionnement. Les banques centrales peuvent mettre de grandes quantités de réserves d'or sur le marché. Ou bien de nouveaux gisements d'or peuvent être découverts. Mais de nouveaux bitcoins ne seront pas découverts et il ne peut y avoir de choc d'offre.

Malheureusement, cela ne résout pas le problème. Actuellement, le destin du Bitcoin est étroitement lié à celui de l'industrie technologique. De nombreux investisseurs considèrent les crypto-monnaies comme faisant partie de leur portefeuille technologique.

Les actifs cryptographiques, en particulier le Bitcoin, ont acquis les attributs des investissements traditionnels au fil des ans par le biais des échanges, des pièces stables et des ETF au comptant.

L’or se situe à l’autre extrémité du spectre des portefeuilles : une valeur refuge, une valeur ennuyeuse.

En général, les gens n’investissent pas dans l’or pour gagner beaucoup d’argent. Les investisseurs en or se comportent plutôt comme une secte. Je me suis toujours demandé pourquoi tant d’hommes âgés amateurs d’or portent des nœuds papillon. C’est un groupe étrange.

Le monde des cryptomonnaies a son lot de bizarreries, mais il n’a rien à voir avec l’or.

Cela s'applique également à la manière dont les deux parties réagissent à l'éclatement d'une bulle. Dans ce cas, la liquidité du système s'épuisera. Les traders se précipiteront pour répondre aux appels de marge.

Le monde financier n’est pas aussi fragile qu’il l’était en 2008. Mais les auteurs soutiennent qu’un krach technologique de l’ampleur attendue serait une source d’instabilité financière.

Ainsi, lorsque le marché s’effondrera, il faudra s’attendre à ce que le Bitcoin s’effondre également. Mais le Bitcoin et d’autres crypto-actifs finiront par se redresser, tout comme certaines (mais pas toutes) des valeurs technologiques actuellement en plein essor.

La raison pour laquelle l’auteur est optimiste à long terme est que les crypto-actifs ont un point commun important avec l’or : leur rareté en fait un investissement sûr à long terme.

Même si la plupart des investisseurs ne voient pas Bitcoin de cette façon à l’heure actuelle, c’est certainement le cas.

Il y a quelques années, j’ai rejeté l’idée selon laquelle la rareté avait une valeur intrinsèque, estimant qu’elle devait être liée à autre chose, comme l’utilisation industrielle, la valeur esthétique ou, dans le cas de l’or, un consensus éprouvé selon lequel il avait une valeur en soi.

L'auteur a désormais changé d'avis sur ce point. Dans un monde où les banques centrales augmentent leurs bilans de manière inconsidérée et où les gouvernements transforment leurs monnaies en armes géopolitiques, la rareté a une valeur en soi.

Mais c’est un phénomène à long terme. Si la bulle éclate dans un an ou deux, je pense que le Bitcoin chutera avec elle. Mais pas l’or.

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