Cinq indicateurs majeurs interprètent l’état actuel du Bitcoin : jusqu’où est allé le marché haussier ?

Auteur original : Chandler, Foresight News

En 2024, le marché des crypto-actifs a connu des fluctuations extrêmement violentes et larges, notamment le prix du Bitcoin, qui a fluctué entre $50 000 et $70 000 pendant une longue période et a duré plusieurs mois. Cette fluctuation est non seulement fréquente et imprévisible, mais ne reflète pas non plus la tendance des marchés traditionnels, ni ne suit les cycles typiques des précédents marchés haussiers ou baissiers, ce qui nous oblige à réexaminer la logique interne et le mécanisme de fonctionnement du marché.

Une caractéristique notable du marché actuel est la différenciation évidente des stratégies des investisseurs. Les détenteurs à long terme et les traders à court terme ont adopté des réponses complètement différentes à cette forte fluctuation. Les détenteurs à long terme choisissent généralement de maintenir leurs positions stables pendant la volatilité pour faire face aux incertitudes du marché, tandis que les traders à court terme utilisent la volatilité pour effectuer des opérations de marché fréquentes et essayer d'obtenir des gains à court terme. Il est particulièrement intéressant de noter que les investisseurs institutionnels, menés par les investissements dans les ETF Bitcoin spot, ont des stratégies particulièrement complexes sur le marché actuel. D'une part, ces institutions doivent réexaminer la structure de leurs avoirs dans un contexte de fluctuations généralisées du marché, en particulier du Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) avec des frais de gestion élevés aux autres ETF Bitcoin spot ; d'autre part, elles doivent également évaluer soigneusement les risques potentiels du marché et s'assurer que leurs stratégies d'investissement sont cohérentes avec la dynamique du marché.

Dans ce contexte, les indicateurs on-chain sont devenus un outil essentiel pour comprendre la situation actuelle du marché. En analysant en profondeur les données on-chain, nous pouvons capturer les changements subtils dans le sentiment du marché, obtenir un aperçu de l'évolution du comportement des investisseurs, puis résumer les tendances potentielles du marché. En combinant les données des indicateurs on-chain des marchés haussiers précédents, nous tentons de décrire l'image globale du marché actuel du Bitcoin et de fournir une base scientifique pour les éventuelles tendances futures du marché.

Valeur MVRV Z du Bitcoin : moins de la moitié des marchés haussiers précédents

Le MVRV (Market Value to Realized Value) est un indicateur important sur le marché du Bitcoin et d'autres crypto-monnaies, utilisé pour mesurer le sentiment du marché et les tendances des prix. L'indicateur fournit des informations sur la surévaluation ou la sous-évaluation du prix actuel d'un actif en comparant la valeur de marché et la valeur réalisée. La valeur de marché est la valeur de marché actuelle du Bitcoin, calculée en multipliant le prix actuel par le nombre total de Bitcoins en circulation ; la valeur réalisée est la valeur de marché réalisée du Bitcoin, déterminée en calculant le prix auquel chaque Bitcoin a été transféré pour la dernière fois. La valeur réalisée reflète le prix total réellement payé par chaque détenteur sur le marché du Bitcoin, ce qui peut éliminer efficacement le sentiment du marché à court terme de l'indicateur de valeur de marché.

Le Z-score MVRV est un test d'écart type qui révèle les extrêmes dans les données entre la valeur de marché et la valeur réalisée. Cet indicateur, représenté par la ligne orange, est efficace pour identifier les périodes où la valeur de marché est anormalement élevée par rapport à la valeur réalisée. Lorsque le Z-score entre dans la zone rose, cela signifie généralement le sommet du cycle du marché ; lorsque le Z-score entre dans la zone verte, cela signifie que le prix du Bitcoin est gravement sous-évalué.

En analysant les données historiques, nous pouvons constater que lorsque la valeur MVRV Z est extrêmement élevée ou basse, cela correspond souvent à un point de retournement du marché. Par exemple, le sommet du marché haussier du Bitcoin à la fin de 2017 et le creux du marché baissier en 2018 et 2022 peuvent tous être trouvés dans cet indicateur. Bien que le pic du marché haussier de 2021 ne soit pas aussi élevé que le pic des années précédentes, il a tout de même brièvement touché la zone rose représentant le sommet du marché. En 2024, bien que le prix du Bitcoin ait dépassé le point culminant du marché haussier précédent, sa valeur MVRV Z est inférieure à la moitié du point culminant des années précédentes.

Multiplicateur de Puell : ce maximum est de seulement 2,4

Le multiplicateur de Puell est un autre indicateur cohérent avec le pic du cycle. Cet indicateur calcule le ratio des revenus actuels des mineurs par rapport à la moyenne des 365 derniers jours. Les revenus des mineurs correspondent principalement à la valeur marchande des Bitcoins nouvellement émis (l'offre de Bitcoins nouvellement ajoutée sera obtenue par les mineurs) et aux frais de transaction associés. Il peut être utilisé pour estimer les revenus des mineurs. La formule est la suivante : multiplicateur de Puell = revenu des mineurs (valeur marchande des Bitcoins nouvellement émis) / revenu moyen des mineurs sur 365 jours

Le multiplicateur de Puell est d'une grande valeur de référence pour juger si le prix du Bitcoin s'écarte de la fourchette raisonnable. La vente de Bitcoin extrait est la principale source de revenus des mineurs, qui sert à subventionner l'investissement en capital dans les équipements miniers et les coûts d'électricité pendant le processus d'extraction. Par conséquent, le revenu moyen des mineurs au cours de la période écoulée peut être indirectement considéré comme le seuil minimum pour maintenir le coût d'opportunité des opérations des mineurs. Lorsque le multiplicateur de Puell entre dans la zone verte, cela signifie que la valeur d'émission quotidienne de Bitcoin est anormalement basse, ce qui est généralement une bonne occasion d'acheter au plus bas. Historiquement, les investisseurs qui ont acheté pendant ces périodes ont souvent reçu des rendements excédentaires. Au contraire, lorsque le multiplicateur de Puell entre dans la zone rouge, cela indique que les revenus des mineurs sont nettement supérieurs à la norme historique. À ce moment-là, le prix du Bitcoin atteint souvent un point haut, ce qui est un bon moment pour prendre des bénéfices.

Le multiplicateur Puell lors du rallye de mars 2024 n'a également atteint que 2,4, ce qui n'est pas non plus suffisant pour indiquer que le marché a atteint son apogée. Avec l'événement de réduction de moitié du Bitcoin, la réduction des récompenses minières a encore réduit les marges bénéficiaires des mineurs. Selon les résultats financiers du deuxième trimestre 2024 divulgués par la société minière Bitcoin BitFuFu, le coût de l'auto-extraction de BTC (y compris tous les coûts directs tels que l'électricité, les frais d'hébergement et le coût d'achat du taux de hachage, mais hors amortissement) s'élevait en moyenne à 110 T51 887 USD par BTC, contre 110 T19 344 USD par BTC au cours de la même période en 2023. Dans ce cas, les coûts miniers des mineurs ont approché ou même dépassé le prix du marché du Bitcoin, ce qui les met sous une énorme pression opérationnelle.

La chute soudaine du multiplicateur Puell reflète la réaction des marchés à cette augmentation des coûts. Bien que le prix du Bitcoin ait augmenté avant et après la réduction de moitié, le multiplicateur Puell n'a pas encore atteint son plus haut historique, ce qui indique que le marché n'a pas complètement digéré ces changements et que la hausse des prix attendue ne s'est pas produite. Ce phénomène peut indiquer que le marché du Bitcoin est entré dans une nouvelle phase et que les mineurs doivent faire face à des coûts plus élevés et à des marges bénéficiaires plus faibles. Dans le même temps, cela peut également entraîner une réduction de l'offre de Bitcoin sur le marché, ce qui aura un certain effet de soutien sur les prix à moyen et long terme.

Carte thermique de la moyenne mobile sur 200 semaines de PlanB : le repli est sur le point de se terminer

La moyenne mobile sur 200 semaines de PlanB (200 WMA) est un indicateur clé utilisé pour analyser la tendance à long terme du Bitcoin. Elle est souvent considérée comme un niveau de support et de résistance important sur le marché, et constitue également un outil efficace pour mesurer les changements de sentiment du marché. Pendant le marché baissier de 2018-2019 et la volatilité du marché causée par le COVID-19 en 2020, la moyenne mobile sur 200 semaines a montré son rôle important en tant que ligne de support importante. Même dans le marché haussier de 2021, bien que le prix du Bitcoin ait connu plusieurs replis, chaque fois que le prix s'approche de la moyenne mobile sur 200 semaines, il sera efficacement soutenu et rentrera dans le canal ascendant.

Les données historiques montrent que lorsque des points orange et rouges apparaissent sur le graphique des prix, cela signifie généralement que le marché est en surchauffe et que c'est le bon moment pour vendre du Bitcoin. Récemment, PlanB a également déclaré que selon la carte thermique 200 WMA, le Bitcoin a augmenté de 4 fois depuis le creux de 2022 jusqu'au prix actuel, et historiquement de 7 à 10 fois depuis l'état actuel.

Ratio RHODL : L'enthousiasme spéculatif global sur le marché s'est affaibli

Le ratio RHODL (Realized HODL) a été créé par le blogueur Philip Swift (@positivecrypto) en juin 2020. Il s'agit d'un indicateur important pour évaluer les activités spéculatives et le comportement des détenteurs sur le marché du Bitcoin. Il mesure l'activité et la spéculation des marchés en comparant le nombre de Bitcoins détenus sur différentes périodes de détention, en particulier le nombre d'UTXO (sorties de transaction non dépensées) à court terme (1 semaine à 1 mois) et à long terme (1 an à 2 ans). Plus précisément, le ratio RHODL est calculé en divisant le nombre d'UTXO à long terme par le nombre d'UTXO à court terme. Un ratio plus élevé signifie généralement un plus grand nombre de détenteurs à court terme, ce qui suggère qu'il peut y avoir un comportement spéculatif plus fort sur le marché ; à l'inverse, un ratio plus faible indique que les détenteurs à long terme représentent une proportion plus élevée et que le marché est relativement stable.

Dans les applications pratiques, le ratio RHODL est efficace pour identifier le sommet du cycle du marché Bitcoin. Lorsque la valeur de la bande RHODL sur 1 semaine est nettement supérieure à la valeur de la bande sur 1 à 2 ans, cela indique généralement que le marché est en surchauffe, ce qui est un signal que le prix a peut-être atteint son pic. Dans ce cas, le ratio RHODL entre dans la zone rouge, ce qui est souvent un bon moment pour les investisseurs de prendre des bénéfices. À l'heure actuelle, le ratio RHODL ne montre aucun signal indiquant que Bitcoin a atteint le sommet du marché haussier. Bien que le prix du Bitcoin ait déjà atteint une vague de sommets relatifs après avoir franchi le sommet précédent, le ratio RHODL a montré une tendance à la baisse fluctuante au cours des derniers mois de conditions de marché volatiles. Cette tendance à la baisse reflète que la chaleur du marché s'estompe progressivement, mais le nombre de détenteurs à court terme reste à un niveau élevé en raison des fluctuations du sentiment du marché. Cela montre que même si l’enthousiasme spéculatif global sur le marché s’est affaibli, les activités des investisseurs à court terme sont toujours actives, ce qui montre que le marché n’est pas encore complètement entré dans la phase de refroidissement.

Ratio de valeur de marché réalisée LTH/STH : la principale tendance à la hausse n'est peut-être pas encore arrivée

Les variations cycliques de la part de valeur marchande de LTH/STH compilées par l'analyste on-chain @Murphychen nous fournissent un moyen d'observer la tendance du marché du Bitcoin. En analysant la répartition de la richesse des détenteurs à long terme (LTH) et des détenteurs à court terme (STH), nous pouvons mieux comprendre les variations cycliques du marché.

Au point bas d'un marché baissier, les détenteurs à long terme représentent généralement la majeure partie de la richesse du marché, et la ligne bleue (part de la valeur marchande réalisée des LTH) atteint le sommet du cycle. Au sommet d'un marché haussier, les détenteurs à court terme dominent l'offre du marché, la ligne rouge (part de la valeur marchande réalisée des STH) atteint un point haut et le prix du Bitcoin est souvent à un sommet cyclique. Chaque fois que la ligne rouge croise la ligne bleue, cela signifie que le marché peut entrer dans la phase principale de reprise, marquant le début d'un marché haussier ; à l'inverse, la ligne rouge croisant la ligne bleue indique souvent la fin d'un marché haussier.

Le 9 mars 2024, la ligne rouge a brièvement franchi la ligne bleue, puis est repassée sous la ligne bleue le 15 avril. Ce croisement à court terme peut être causé par le sentiment FOMO à court terme provoqué par les principales nouvelles positives de l'ETF, qui a poussé les investisseurs à court terme à prendre le contrôle des jetons des détenteurs à long terme. Cependant, en raison du manque d'entrées de capitaux durables, ce boom du marché à court terme s'est rapidement atténué et n'a pas pu soutenir une tendance à la hausse à long terme. Un phénomène similaire s'est produit entre juillet et novembre 2016, lorsque la tendance du marché a été interrompue pendant environ quatre mois. Bien que le marché actuel ait connu des fluctuations à court terme, à en juger par cette brève percée, il ne peut être confirmé que la principale phase de reprise de ce cycle a commencé.

En général, bien que le prix du Bitcoin ait connu une forte et large gamme de fluctuations en 2024 et ait franchi les sommets précédents, plusieurs indicateurs clés de la chaîne montrent que le marché n'a pas encore atteint le sommet du précédent marché haussier. La valeur Z du MVRV et le multiplicateur de Puell montrent tous deux que le marché a augmenté mais n'a pas encore atteint son sommet historique, tandis que la moyenne mobile sur 200 semaines continue de fournir un soutien solide aux prix, indiquant que la correction du marché pourrait être proche de sa fin. En outre, la tendance à la baisse du ratio RHODL et les signaux de croisement complexes de la part de valeur marchande réalisée de LTH/STH suggèrent en outre que la chaleur du marché s'estompe progressivement, mais qu'elle n'a pas complètement refroidi, et qu'il pourrait y avoir des fluctuations à court terme.

Ces indicateurs montrent que le marché actuel est encore en phase d'ajustement et n'est pas entré dans la phase de hausse typique du marché haussier. Mais d'un autre côté, dans l'environnement de marché complexe et incertain actuel, nous semblons avoir inauguré un nouveau cycle de marché haussier qui ne peut pas être complètement taillé dans le bateau pour chercher l'épée, en particulier dans le contexte du lancement d'ETF spot accélérant la progression du marché haussier du Bitcoin. L'introduction d'ETF spot a apporté davantage de fonds d'investissement institutionnels, augmenté la participation et la liquidité du marché, et a également apporté une nouvelle complexité au marché. Avec le changement du sentiment du marché et la reconfiguration des fonds, il pourrait y avoir un nouveau cycle de hausse à l'avenir.

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